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1 Analysts 박재철 2) 이현호 2) 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Weekly: 8월석유화학수출물량둔화 Recommendations SK 이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 21, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 12, 원 ( 유지 ) GS (7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 78, 원 ( 유지 ) LG 화학 (5191) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 37, 원 ( 유지 ) 호남석유 (1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 33, 원 ( 유지 ) 금호석유 (1178) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 유지 ) 한화케미칼 (983) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 25, ( 유지 ) QE3 이후일시적으로급등하였던화섬체인가격이지난주 4% 이상하락하였다. 유가하락과근본적인수요부진때문이다. 8 월의한국석유화학수출물량도 7 월대비 3.8% 감소하였다. 납사가격하락은긍정적이나, 다운스트림시황개선의시그널은나타나고있지않다. 추가적인유가하락리스크는존재하지만, 현시점에서석유화학업종보다는유가하락에도안정적인마진을유지하는정유업종이긍정적이다. 정제마진은전주평균배럴당 9.6 달러 (+.1 달러 / 배럴 ) 로강보합세 유가가하락하며 Lagging 정제마진은축소되었으나, 여전히배럴당 9 달러이상의높은정제 마진이지속되고있다는점은정유업종에긍정적이다. 가솔린스프레드가반등하고있고, 등경유스프레드의추세적강세가지속되고있기때문이다. 하지만, 인도의납사수출이 9 월 53 만톤에서 1 월 75 만톤으로증가할것으로전망되고, 중국의벙커 C 유수입수요가둔화되고 있어납사와벙커 C 유스프레드가축소되고있다는점은리스크요인이다. 납사가격하락은안도, 하지만다운스트림시황개선은의문 톤당 1 천달러를상회하던납사가격이 93 달러대로하락하였다는점은긍정적이다. 하지만, 다운스트림제품의수요가크게개선되는모습은보이지않는다. 전주합성수지제품가격 은 1% 내외로소폭상승하였으나, QE3 발표이후급등하였던화섬체인 (PX, MEG, TPA 등 ) 의 가격은오히려 4% 이상하락하였다. BTX 가격및스프레드는견조하게유지되고있어정유 업종의석유화학부문은안정적인실적이기대된다. Weekly Highlight: 8 월한국석유화학수출입현황 8 월한국의석유화학제품수출물량은 246 만톤 (+2.4% YoY) 으로 7 월 258 만톤 (+8.% YoY) 대비 3.8% MoM 감소하였다. 합섬원료와합성고무의수출물량감소때문이다. 합섬원료의 8 월수출물량은 3 만톤으로 7 월 33 만톤대비 9.6% MoM 감소하였다. 합성고무도같은기간에 12 만톤에서 11 만톤으로 9.7% MoM 감소하였다. 일반적으로 8 월이 7 월보다수출물량이많다 는점을감안한다면 8 월의석유화학수출상황이그리좋지않았다는점을알수있다. Chart of the week: 월별석유화학제품수출물량추이 Contents Weekly Update...1 ( 천톤 ) 3, 석유화학제품수출물량 ( 좌 ) (%) 25 KB투자의견...2 주간시황...3 정제마진동향...3 석유화학업체별 Key Indicators...4 석유화학제품가격및스프레드...8 Appendices...1 2,5 2, 1,5 y-y, 3ma ( 우 ) 컨센서스추이... 1 Peers Comparison , 5 (5) (1) 자료 : KITA, KB 투자증권

2 KB 투자의견 표 1. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가정유 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 - 유가안정에따른 Lagging 스프레드개선 - Brent-Dubai 스프레드확대 ( 경질유프리미엄확대 ) - 하반기정제마진확대. 석유화학및윤활기유수익성안정화 - 리스크 : 글로벌경기를감안하면유가하락요인존재 SK이노베이션 167, 21, S-Oil 14, 12, GS 66, 78, 석유화학 LG화학 327, 37, 호남석유 256, 33, 금호석유 124, 17, 한화케미칼 21,95 25, 휴켐스 26,65 27, 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 현재가는 9 월 24 일종가기준 - 지속적인증설 ( 윤활기유, 석유화학 ) 로성장모멘텀지속 - 석유개발광구 M&A를통한사업확대가능성 25,417 - 정제마진회복을통한수익성개선 - 리스크 : 214 년 PX 완공시점에서 PX-납사스프레드하락가능성 - 정제마진회복. 212 년하반기윤활기유스프레드개선 년까지 PX-납사평균스프레드톤당 5달러수준유지가능 122, 년예상배당금은주당 3, 원 - 리스크 : 성장모멘텀부재 - 정제마진회복, BTX를중심으로한석유화학수익성강세 - GS에너지가 GS칼텍스로부터가스 / 전력부문을인수함으로써 3Q12 78, 부터 GS의영업이익증가효과기대 - 리스크 : 정유3 사가운데서상대적으로높은차입금 - 납사가격및제품가격반등에따른 Lagging 스프레드개선 - 3Q12 영업이익증가 - 각국정부의경기부양의지 - 리스크 : 글로벌경기둔화에따른전방산업수요부진 - 불황기에더돋보이는석유화학제품포트폴리오 - 편광필름, 3D FPR 등정보전자소재부문의가동률증가 386, 년하반기전기차신규모델확대로대형이차전지수요증가 - 리스크 : 중장기적으로중국의고부가제품사업확대 - 실적턴어라운드, 3/4분기저가원재료가투입되며수익성개선 - 2분기일회성요인 (Titan 재고평가손실 35억, 본사정기보수비용 31,296 35억원등 ) 소멸 - 리스크 : 화섬제품의수요약세지속 - 최근 3Q12 영업이익가이던스가 5~6백억원수준으로하향 - 2H12 합성고무 (SBR 11만톤, SSBR 6만톤 ) 증설효과기대 157, 년자회사의페놀계열 ( 페놀, 아세톤, BPA) 및 EPDM 증설 - 리스크 : 원재료 BD가격을제품가격으로전가시키기어려운상황 - 하반기점진적인실적개선. 가성소다가격강세지속 - 중국 PVC 자회사및한화솔라원의적자폭축소 24,525 - 폴리실리콘투자비용절감에따른비용부담완화 - 리스크 : 태양광산업업황회복지연 - 상대적으로안정적인사업구조및배당매력확대 - 2H12 질산및 MNB 증설효과 29, 년탄소배출권및향후전후방산업으로의투자확대 - 리스크 : 탄소배출권가격약세 2

3 정제마진동향 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 2. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 14 싱가폴복합정제마진 12 분기평균 ( 달러 / 배럴 ) Spot 1개월지연 분기평균 ( 우 ) 분기평균 ( 우 ) ( 달러 / 배럴 ) (5) (2.2) (5) 2 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q123Q12E (1) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E (1) 자료 : Datastream, KB 투자증권 자료 : Datastream, KB 투자증권 그림 3. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 4. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 휘발유-두바이유스프레드 25 납사-두바이유스프레드 (5) (1) (15) (2) 1년1월 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 12년7월 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 3 등유-두바이유스프레드 년1월 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 12년7월 자료 : Datastream, KB투자증권 그림 5. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 6. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 벙커C유-두바이유스프레드 1년1월 (2) 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 12년7월 (4) (6) (8) (1) (12) (14) (16) (18) 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 (1.) 1년1월 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 12년7월 자료 : Datastream, KB투자증권 3

4 석유화학업체별 Key Indicators 그림 7. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 8. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 9. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) 1,2 1, LDPE-Naph. LLDPE-Naph. HDPE-Naph. HDPE Price ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, PP-Naphtha 8 PS-Naphtha 7 PP Price ( 우 ) ,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 PVC-Ethylene 7 PVC-EDC 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 1. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 11. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 12. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2,4 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) BR-Naphtha 5, NBR-Naphtha 4, SBR-Naphtha BR Price 2EH(Octanol)-Propylene 1, IPA-Propylene 8 1,9 1, , 2, (1) 1, 2 4 (2) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 13. 호남석유 : MEG 스프레드 (17%) 그림 14. 호남석유 : PE 스프레드 (15%) 그림 15. 호남석유 : 부타디엔스프레드 (9%) (1) (2) MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, ,2 1, LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, Butadiene-Naphtha 5, BD Price 4, 3, 2, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 16. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 17. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 18. 케이피케미칼 : OX, 벤젠스프레드 (15%) (2) PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1, PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1, OX-MX ( 좌 ) Benzene-XM ( 우 ) 2 1 (1) (2) (3) (4) 5 (5) 5 (1) (4) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 4

5 그림 19. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 2. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 21. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 1,3 1,2 1,1 1, (1) LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1, NCC spread 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 22. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 23. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 24. 금호피앤비 : BPA 스프레드 2, 1,5 1, 5 NBR-AN/BD BR-BD SBR-SM/BD BR Price 5, 4, 3, 2, 1, PS-Naphtha ABS-AN/BD/SM ( 우 ) (1) 1,4 1,2 1, BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2 (2) 자료 : KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 25. 정유사 : BTX 스프레드그림 26. 정유사 : PX 스프레드그림 27. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 5 Toluene-Naphtha 4 Xylene-Naphtha , PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 1, 윤활유 -BC 윤활유가격 ( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 (1) 7 4 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 28. 대한유화 : 평균스프레드그림 29. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 3. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) ASP-Naphtha 3, 2,5 2, 1,5 1, Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,3 1,2 1,1 1, Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2, , 5 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 5

6 그림 31. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 32. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 33. SKC: PO 스프레드 5 PA-OX DOP-PA/2EH ,1 1,9 LAB ( 알킬벤젠 ) NP ( 노말파라핀 ) 1,7 1,5 1,3 1, , Spread PO(China) 2,5 Propylene 2, 1,5 1, 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 34. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 35. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 36. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 Petroleum resin-intermediate 1,9 Petroleum resin price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1, ,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 Spread(.76) TDI 5, Toleune 4, 3, 2, 1, 4, Spread(.71) MDI 3,5 Benzene 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 37. LG 화학, 호남석유 : MMA 스프레드그림 38. OCI: 폴리실리콘가격그림 39. PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) Polysilicon PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1, , 1,5 1 (5) 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 4. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 41. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 42. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM (2) (4) 7, 셀룰로오스계열가격 6,5 6, 5,5 5, 가성소다 ( 액상 ) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 6

7 그림 43. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 44. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 45. LG 화학 : 아크릴산, SAP 스프레드 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 리튬이온전지 ( 우 ) ( 달러 /Kg) ( 달러 /Kg) TAC필름 8 편광필름 아크릴산-propylene 3, SAP-Propylene 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 46. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 47. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 48. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 TiO2 ( 달러 /Kg) 아라미드섬유 ( 달러 /Kg) 스판덱스섬유 2, 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 49. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 5. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 51. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 카본블랙 2,5 타이어코드, Steel 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 8, 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 52. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 53. 천연고무가격그림 54. 면화가격 5, SBR 4,5 4, BR 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 6, 천연고무 5, 4, 3, 2, 1, ( 달러 /Lb) 25 면화 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 8 월까지업데이트된수치 7

8 석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 1. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil (.9) (1.1) (3.) (2.3) Naphtha , (4.5) (2.5) (3.6) Ethylene 1,18 1,48 1,24 1,149 1,136 (1.1) 2.6 1,22 1,285 1, Olefin Propylene 1,485 1,255 1,331 1,327 1,295 (2.4) (12.8) 1,328 1,315 1,31 (.4) (1.3) Butadiene 3,773 2,185 3,412 2,533 2,142 (15.5) (43.2) 1,875 2, 2, Crude C4 2,96 1,554 1,638 1,766 1,293 (26.8) (38.3) 1,354 1,267 1,256 (.9) (7.2) Benzene 1, ,171 1,122 1, ,168 1,238 1, BTX Toluene 1,132 1,89 1,189 1,125 1,117 (.8) (1.3) 1,128 1,183 1, Xylene (Mixed) 1,287 1,225 1,334 1,181 1, (5.8) 1,23 1,333 1,318 (1.1) 7.1 SM 1,457 1,33 1,42 1,384 1, (3.2) 1,425 1,5 1, PX 1,563 1,459 1,583 1,42 1,422.1 (9.) 1,445 1,578 1,58 (4.4) 4.3 Intermediate OX 1,392 1,445 1,578 1,428 1,334 (6.6) (4.1) 1,363 1,45 1,43 (1.4) 5. VAM 1,115 1, , (2.7) (11.7) 1, (.8) (1.) MMA 2,766 2,528 2,427 2,541 2,343 (7.8) (15.3) 2,38 2,38 2,38.. PO 2,293 2,211 2,11 1,798 1, (17.9) 2,98 1,958 1,915 (2.2) (8.7) HDPE 1,378 1,321 1,36 1,348 1,317 (2.3) (4.4) 1,33 1,35 1, LDPE 1,552 1,42 1,352 1,323 1,266 (4.3) (18.5) 1,27 1,32 1, Synthetic LLDPE 1,317 1,193 1,261 1,292 1,283 (.7) (2.5) 1,295 1,34 1, Resin PP 1,53 1,387 1,367 1,382 1,377 (.4) (1.) 1,39 1,425 1, PS (GP) 1,575 1,45 1,537 1,522 1, (2.4) 1,555 1,58 1, ABS 2,172 1,875 2,81 1,954 1,938 (.8) (1.8) 1,98 1,92 1, (1.) AN 2,327 1,793 2,98 2,1 1,811 (9.5) (22.2) 1,95 1,965 1, Synthetic Caprolactam 3,514 3,18 2,838 2,478 2,288 (7.7) (34.9) 2,28 2,38 2, Fiber MEG 1,244 1,126 1, (2.1) 1,33 1,14 1,85 (4.8) 5.1 PTA 1,239 1,116 1,178 1,8 1,28 (4.8) (17.) 1,33 1,123 1,75 (4.2) 4.1 PET 1,599 1,513 1,483 1,363 1,274 (6.5) (2.3) 1,295 1,37 1, Caustic Soda (1.3) Vinyl EDC (15.4) (48.3) (.9) 3.9 Chain VCM (7.4) (13.7) PVC 1, (5.1) (13.5) 99 1, 1, MDI 2,812 2,738 2,811 3,222 3, ,413 3,515 3,5 (.4) 2.6 TDI 2,56 2,717 3,16 3,432 3, ,465 3,965 4, Ammonia (.8) Others Phenol 1,674 1,262 1,464 1,416 1,412 (.3) (15.6) 1,425 1,448 1, BPA 2,49 1,549 1,68 1,66 1,637 (1.4) (2.1) 1,64 1,71 1, EH 1,838 1,535 1,564 1,617 1,599 (1.1) (13.) 1,6 1,695 1, DOP 1,87 1,669 1,679 1,66 1, (7.1) 1,678 1,765 1,76 (.3) 4.9 Natural rubber 4,15 3,582 3,412 3,217 2,686 (16.5) (35.3) 2,497 2,646 2, Cotton (8.2) (34.3) (3.8) (4.9) Polysilicon (11.6) (58.6) Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) (5.6) (49.8) Cell, Multi ( 달러 /W) (7.5) (44.2) Module, China ( 달러 /W) (6.1) (38.8) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB 투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 8

9 표 2. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha (19.3) (3.8) olefin/btx Ethylene Naphtha (8.9) Propylene Naphtha (9.6) (27.7) Butadiene Naphtha 2,816 1,296 2,387 1,629 1,228 (24.6) (56.4) 92 1,39 1, Benzene Naphtha Toluene Naphtha (7.8) Xylene Naphtha (9.6) SM Naphtha (.5) PX Naphtha (1.3) (16.1) (7.5) 2.7 OX Naphtha (19.7) (3.3) HDPE Naphtha (8.9) (4.2) LDPE Naphtha (15.8) (4.8) LLDPE Naphtha (4.4) HDPE Ethylene (1.3) (1.5) (38.1) (57.2) LDPE Ethylene (1.3) (31.5) (76.8) 13 (4) 21 n/a 6.1 LLDPE Ethylene (.94) (21.7) (4.1) PP Naphtha (3.) (19.1) PS Naphtha PVC Ethylene (1.3) (29.4) (3.) ABS AN/BD/SM (32.1) ABS Naphtha 1, ,56 1,49 1,25 (2.4) (15.7) 1, , MEG Naphtha (72.) (17.5) MEG Ethylene (.7125) (59.4) (24.5) 3.8 Caprolactam Benzene 2,469 2,93 1,75 1,435 1,21 (16.3) (51.3) 1,194 1,229 1, PTA Mixed-Xylene (85.6) (91.9) 2 7 (28) n/a n/a PTA PX (.67) (41.4) (6.8) (.9) 1. PET PTA (.85)/EG (.34) (49.5) (49.2) PA OX (.91) (13.3) DOP 2EH (.7)/PA (.2) (6.5) (6.5) BPA Bz (.88)/Ppy (.238) (15.7) (57.4) ECH Propylene (.8) (8.3) (24.7) (8.2) (6.7) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 9

10 컨센서스추이 표 3. Global peers 컨센서스추이 순이익컨센서스 순이익컨센서스변화율 ( 단위 : 백만달러, %) 212 년 213 년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 35,766 36, (1.) 1.1 (5.5) (6.) (15.4) BP 17,774 19, (.7) (7.5) (17.3) (26.6) Chevron 25,26 24,226 (4.1) (1.7) 1.2 (3.2) Valero 2,333 2, (2.3) RIL 3,575 3, (2.4) (18.4) (34.2) Formosa Petrochemical 15,617 16, (.2) (2.3) (7.2) Dow Chemical 2,284 3, (2.2) (23.4) (26.6) (42.4) SABIC 7,156 7, (3.) (3.3) (6.1) (8.4) (11.9) Formosa plastics 823 1, (3.2) (3.8) (25.3) (41.4) (56.8) Petrochina 21,864 23, (1.9) (13.4) (13.6) Sinopec 9,62 11, (1.1) (16.7) (28.2) (25.7) 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 ('11.7=1) ExxonMobil BP Chevron ('11.7=1) 12 Valero RIL Formosa Petrochem 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 5 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 년순이익컨센서스추이 : 중국정유기업 ('11.7=1) 11 Dow Chem SABIC Formosa Plastics ('11.7=1) 11 PetroChina Sinopec 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 1

11 그림 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 년컨센서스추이 : S-Oil 4,4 3,9 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,7 2,5 2,3 3,3 2,8 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,1 1,9 1,7 3,4 2,9 2,4 2,1 1,9 1,7 1,5 2,3 1,8 1,3 1,5 1,3 1, ,9 11 년 5 월 11 년 8 월 11 년 11 월 12 년 2 월 12 년 5 월 12 년 8 월 1, 년 5 월 11 년 8 월 11 년 11 월 12 년 2 월 12 년 5 월 12 년 8 월 5 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 년컨센서스추이 : LG 화학그림 년컨센서스추이 : 호남석유 4,5 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 3,1 2,9 4, 2,7 3,5 2,5 2,3 3, 2,1 1,9 2,5 1,7 2, 1,5 11년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월 자료 : FnGuide, KB투자증권 2,5 1,9 영업이익 ( 좌 ) 2,3 1,7 2,1 지배주주순이익 ( 우 ) 1,5 1,9 1,7 1,3 1,5 1,1 1,3 9 1, 년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월자료 : FnGuide, KB투자증권 그림 년컨센서스추이 : 제일모직그림 년컨센서스추이 : SKC 6 영업이익 ( 좌 ) 55 지배주주순이익 ( 우 ) 년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월자료 : FnGuide, KB투자증권 영업이익 ( 좌 ) 3 25 순이익 ( 우 ) 년5월 11년8월 11년11월 12년2월 12년5월 12년8월 자료 : FnGuide, KB투자증권 11

12 Peers Comparison 표 4. 국내동종업체비교 SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 호남석유 금호석유 한화케미칼 제일모직 OCI 휴켐스 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Not Rated Not Rated BUY 목표주가 ( 원 ) 21, 12, 78, 37, 33, 17, 25, 125, 25, 27, 현재주가 (9/24) 167, 14, 66, 327, 256, 124, 21,95 13,5 187,5 26,65 상승여력 (%) 절대수익률 (%) 1M (1.5) (1.4) (5.3) 1.1 3M (13.6) M (2.1) (11.9).3 (11.) (2.1) (15.6) (16.9) 5.6 (2.7) Y 15.6 (2.8) (2.) (32.8) (17.2) 32.7 (22.2) 12.7 상대수익률 (%) 1M (5.8) (5.8) (4.4).3 (.9) 1.6 (.8) 1.7 (9.7) 5.8 3M (1.4) (4.6) (22.) 1. 6M (.9) (1.7) 1.5 (9.9) (19.) (14.5) (15.7) 6.8 (19.6) Y (2.5) (2.8) (9.1) (14.7) (38.) (5.8) (35.2) 14.7 (4.2) (5.3) PER (X) 211A E E PBR (X) 211A E E ROE (%) 211A E E 매출액성장률 (%) 211A E (3.1).7 (8.8) E 2.9 (5.8) 영업이익성장률 (%) 211A (5.3) (31.8) 25.3 (29.5) 212E (19.5) (35.2) 9. (2.5) (49.) (41.9) (18.9) 77.7 (55.6) E 순이익성장률 (%) 211A (17.3) (1.4) (65.8) (6.8) 18.2 (24.1) 212E (54.9) (34.8).4 (19.4) (44.8) (33.9) (3.7) 24.4 (59.3) E 영업이익률 (%) 211A E E 순이익률 (%) 211A E E 자료 : Fnguide, KB투자증권 12

13 표 5. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (9/21, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) ) 81,398 52,254 11,514 28,68 9,49 1,692 13,892 3,46 17,635 5,76 절대수익률 (%) 1M (1.5) (2.6) 1.5 (7.1) M (1.5) (23.2) 5.3 (5.1) M (12.4) 12. (4.7) (2.7) (1.) (32.8) (15.6) (18.8) Y (.2) 2.7 (16.3) 6.8 n/a (18.6) (1.4) (7.2) 상대수익률 (%) 1M (5.).9 (1.2) (6.2) (2.) (1.7) 2.3 (1.9) M (6.4) 7.5 (12.3) (1.3) 5.2 (33.9) (5.4) (15.8) M (17.6) 6.8 (1.) (8.) (15.3) (38.1) (2.8) (24.1) Y (28.2) (25.2) (44.3) (21.2) n/a (46.5) (29.4) (35.2) PER (X) 211A n/a C n/a C PBR (X) 211A C C ROE (%) 211A (2.8) C (4.1) C 매출액성장률 (%) 211A C 5.5 (15.5) (2.1) (2.9) 1.9 (.8) 213C 4.2 (2.7).7 (.6) 1. (3.6) (3.2) (1.5) (2.9).9 영업이익성장률 (%) 211A (5.6) (9.3) 6.4 (42.9) 16.7 (33.9) C (7.7) 3.1 (22.9) (65.6) (.4) (57.) (52.8) (51.9) C (18.7) 순이익성장률 (%) 211A 6.8 (2.5) (48.5) (41.1) 11.1 적전 (4.7) 흑전 212C (13.3) (13.7) 47. (38.4) (5.8) 적지 (38.5) (63.) (12.3) C 흑전 (23.6) 영업이익률 (%) 211A C C 순이익률 (%) 211A (.3) C (.3) C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Valero Tesoro 13

14 표 6. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai PC Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical Asahi Kasei 현재주가 (9/21, 달러 ) USUSUDUSU 시가총액 ( 백만달러 ) 73,997 81,27 48,193 36,255 15,716 17,468 4,661 25,49 4,851 7,557 절대수익률 (%) 1M (.5) (.5) (4.3) (1.4) 3M (7.1) (11.) 4.2 (1.5) (1.9) 6M (8.1) (12.1) (6.8) 1.1 (27.3) (1.2) (36.6) (15.6) 1Y (1.8) 6.7 (33.3) 2.6 (25.7) (9.8) 상대수익률 (%) 1M (2.1) 4.4 (.7) (3.4) (4.) (4.) (7.8) (4.9) 3M (7.7) 1.1 (5.3) (17.9) (2.) (.5) (21.8) (6.6) (21.3) (12.6) 6M (13.3) (.7) (5.1) (17.3) (12.1) (4.2) (32.5) (6.5) (41.8) (2.9) 1Y (22.6) 23.8 (7.9) (5.) (38.8) (21.3) (61.3) (7.4) (53.7) (37.7) PER (X) 211A C n/a C PBR (X) 211A C C ROE (%) 211A C (4.5) C 매출액성장률 (%) 211A C 2.3 (3.) 3. (3.8) (42.6) (27.6) C 영업이익성장률 (%) 211A (9.7) (12.7) (65.7) 8.6 (25.3) (8.2) 212C (8.9) (6.1) (65.5) 적전 (9.9) 213C 흑전 순이익성장률 (%) 211A (39.5) (16.) (63.8) 8.9 (75.2).2 212C (7.) (27.8) 11.4 (4.) (35.7) (32.1) 적전 (4.) 213C 흑전 영업이익률 (%) 211A C (1.4) C 순이익률 (%) 211A C (1.1) C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 14

15 Compliance Notice 212 년 9 월 25 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 SK 이노베이션, LG 화학, 호남석유, 한화케미칼종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사이며, S-Oil, 금호석유종목을기초자산으로하는 ELW 발행회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 15