Microsoft Word - Display sector note K F

Transcription

1 산업 Note 디스플레이 비중확대 아이폰신모델에 OLED 패널채택계획변동없다 종목 삼성전자 매수 2,42, 원 LG디스플레이 매수 35, 원 하반기출시신모델중 5.8 인치모델에 OLED 패널채택한다는계획에변동없다얼마전부터하반기출시될애플아이폰신모델에 OLED패널을채택하지않을수있다는이야기가계속나오고있다. 하지만, 우리는아이폰신모델중가장하이엔드모델에 OLED패널을채택한다는계획에변화가없다고판단한다. 지금이미 3월이다. OLED패널채택아이폰이패널위지문인식, 베젤리스에따른회로구성등에기술적어려움이있기는하지만지금와서모델구성에변화를주기에는너무늦었다. 아이폰관련 supply chain 에모델변화의징후없어애플은매해 9월에출시할아이폰의부품생산을 2분기부터시작한다. AP를비롯한반도체는 2분기초부터, 디스플레이패널의경우 2분기중반부터양산을시작한다. 다른부품의경우도 3분기초에는양산및공급을시작한다. 따라서지금애플이출시예정이었던모델을취소하고모델별생산량을조절한다던가하는변화가있다면이미관련부품 supply chain에큰변화가감지되어야한다. 하지만아직까지디스플레이패널및관련부품업체에변화가감지되고있지않다. 이제와서출시모델을변경할가능성은거의없다는판단이다. 216 년하반기아이폰판매량 1.24 억대, 올하반기 OLED 패널수요 8 천만대이상 216년하반기아이폰판매량은 1.24억대로전년대비 1% 증가하는데그쳤다. 하드웨어에새로운스펙변화가크지않았기때문이다. 따라서, 올해하반기에나올새로운아이폰에대한기대감은그만큼더커질수밖에없고아이폰사용자들의대기수요도많을것으로추정된다. 우리는올해하반기출시되는새로운아이폰모델중 OLED를채택하는모델의비중을 5% 수준으로예상한다. 그리고이에필요한 OLED패널의수는 8천만대이상이될전망이다. 삼성디스플레이가아이폰용패널생산을위해운용할 capacity 를월 1K 규모로보면여기서생산할수있는 5.8인치패널의수는분기최대 6천 ~6천5백만대수준으로추정된다. 초기생산은 2분기중반부터시작될전망이다. 플렉서블 OLED 채택하지만평면에가까운디자인으로추정새로운 5.8인치아이폰은플렉서블 OLED패널을채택하지만외관디자인은평면에가까울것으로추정된다. 삼성전자가플렉서블디스플레이의특징을살려스마트폰의엣지디자인을채택하는것과는달리베젤부분을케이스속으로넣어외관상베젤이없는베젤리스디자인을채택하는것으로추정된다. 따라서최근일부언론을통해보도된것처럼커브드디스플레이모델의수율이안좋다는이야기는맞지않다. 유종우 jongwoo.yoo@truefriend.com 김정환 junghwan.kim@truefriend.com OLED 패널채택모델은 add-on 타입의터치모듈과지문인식방식채택할전망 OLED패널을채택할것으로예상되는 5.8인치아이폰의경우별도의터치모듈을채택하고이터치모듈을통해지문인식기능도포함될것으로예상된다. 이러한기능은상반기출시예정인삼성전자의갤럭시S8과다른점이다. 갤럭시S8 5.8인치의경우물리적홈버튼은사라지지만지문인식기능은화면위에구현되지않고전화기뒷면에부착된다.

2 삼성전자 DP 부문실적추정에변동없음우리는삼성디스플레이의하반기 OLED패널매출액및이익증가로삼성전자의하반기실적모멘텀이지속될것이라는기존의전망을유지한다. 일부에서 OLED채택이연기된다는소식들이나오고있지만관련 supply chain 확인시여전히 OLED패널을채택할것으로예상된다. 근거가약한소문에너무민감하게반응할필요는없다. < 표 1> 삼성디스플레이아이폰용패널생산 capacity 와분기최대생산가능량추정 추정 ( 단위 : 백만대 ) 가정 2H17 아이폰예상출하량 (YoY 1% 증가가정 ) 136 패널 / 세트출하량비율의역사적평균치 12% 2H17 애플의아이폰패널구매량 163 OLED 패널채택모델비중 5% 5.8 인치 OLED 패널출하량 82 6 세대 OLED 패널월별 capacity 1K 5.8 인치패널분기별최대생산량 63.8 자료 : 한국투자증권 < 표 2> 217 년하반기아이폰신모델추정 specifications 출시일 아이폰 8( 가칭 ) (4.7 ) 아이폰 8( 가칭 ) (5.5 ) 아이폰 8( 가칭 ) (5.8 ) 217 년 9 월 디스플레이 4.7 인치 LCD 5.5 인치 LCD 5.8 인치 AMOLED ( 베젤리스 ) AP (TSMC 1 나노핀펫공정 ) (TSMC 1 나노핀펫공정 ) DRAM 2GB 3GB 3GB (TSMC 1 나노핀펫공정 ) NAND 32GB / 128GB / 256GB 32GB / 128GB / 256GB 64GB / 128GB / 256GB 후면카메라 12MP + OIS Dual 12MP + OIS Dual 12MP + OIS 전면카메라 8MP + 3D laser scanner 8MP + 3D laser scanner 8MP + 3D laser scanner 배터리일체형일체형 2,7mAh ( 일체형 ) 무선충전기능 O O O 방수 / 방진 O (IP68 등급 ) O (IP68 등급 ) O (IP68 등급 ) 홈버튼 O O X ( 디스플레이패널에내장 ) 가격 - - 1, 달러이상 자료 : 산업자료, 한국투자증권 [ 그림 1] 아이폰분기별판매량추이 ( 백만대 ) 애플아이폰출하량 ( 좌 ) (%) 아이폰출하량 YoY 증가율 ( 우 ) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q (2) 자료 : SA, 한국투자증권 2

3 < 표 3> 삼성전자 DP 부문실적추정 추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F DP 매출액 6,36 6,416 7,57 7,42 6,789 7,72 9,496 12,42 27,492 26,929 36,48 LCD 2,414 2,515 2,942 3,339 2,667 2,668 2,71 2,79 14,978 11,21 1,747 OLED 3,338 3,699 3,961 3,798 4,122 5,34 6,795 9,711 12,531 14,795 25,662 DP 영업이익 (265) 137 1,23 1,338 1, ,35 1,777 2,214 2,234 5,22 LCD (711) (568) (66) 1,5 (652) 518 OLED ,58 1,842 1,164 2,886 4,72 DP 영업이익률 (4.4) LCD (29.5) (22.6) (2.4) 7. (5.8) 4.8 OLED 주요가정 LCD 출하량 (' m 2 ) 6,69 7,458 8,799 8,439 7,326 7,648 7,793 7,714 33,515 31,34 3,481 LCD 출하량성장률 QoQ, YoY (16.4) (4.1) (13.2) (1.) 1.3 (6.6) (2.6) LCD ASP ( 달러 /m 2 ) ,13 1, ,1 LCD ASP 성장률 QoQ, YoY 5.8 (2.5) (3.1) OLED 출하량 (4" 기준 ) 111,688 13, , ,56 128,61 151,319 18,29 225, , , ,158 OLED 출하량성장률 QoQ, YoY (4.3) OLED ASP (4", 달러 ) OLED ASP 성장률 QoQ, YoY (1.) (2.) 1. (3.) (3.5) (15.) 25. 자료 : 삼성전자, 한국투자증권 < 표 4> 커버리지 valuation 및 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 삼성전자 매수 214A 26,26 25,25 23,82 153,15 1,2, (593) ( 원 ) 2,42, 215A 2,653 26,413 18, ,35 1,95, 현재가 (3/2, 원 ) 1,986, 216P 21,865 29,24 22, ,21 1,243, 시가총액 ( 십억원 ) 279, F 222,571 4,89 28,632 22,637 1,379, F 233,7 4,718 29,26 27,97 1,537, LG디스플레이 매수 214A 26,456 1, ,527 31, (3422) ( 원 ) 35, 215A 28,384 1, ,71 34, 현재가 (3/2, 원 ) 27,7 216P 26,54 1, ,46 35, 시가총액 ( 십억원 ) 9, F 29,93 2,196 1,414 3,952 39, F 32,25 2,38 1,47 4,17 42, 자료 : 각사, 한국투자증권 3

4 및변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 LG 디스플레이 (34 22) 매수 44, 원 매수 1,43, 원 매수 35, 원 매수 1,7, 원 매수 27, 원 매수 1,85, 원 매수 31, 원 매수 2,1, 원 매수 35, 원 매수 1,95, 원 삼성전자 (593) 매수 1,75, 원 매수 2,2, 원 매수 1,6, 원 매수 2,42, 원 LG 디스플레이 (3422) 삼성전자 (593) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 4

5 Compliance notice 당사는 217년 3월 2일현재 LG디스플레이, 삼성전자종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 217년 3월 2일현재삼성전자발행주식의자사주매매 ( 신탁포함 ) 위탁증권사입니다. 당사는 LG디스플레이, 삼성전자발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.6% 21.1% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.