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보령 원
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1 산업 Note 휴대폰 비중확대 삼성전자 스마트폰의 하반기전략 살짝 엿보기 종목 투자의견 목표주가 LG전자 매수 74,원 삼성전자 매수 1,43,원 삼성전기 매수 65,원 파트론 매수 13,5원 아모텍 매수 29,원 LG이노텍 중립 - KH바텍 중립 - 인터플렉스 중립 - 갤럭시S7 시리즈는 여전히 판매가 호조인 것으로 추정 올해 3월 11일에 출시했던 삼성전자의 flagship모델인 갤럭시S7 시리즈는 여전히 판매가 호 조인 것으로 추정된다. 우리의 3월 31일 리포트에서 밝혔듯이, 1) 하드웨어 스펙의 큰 변화가 없었음에도 불구, 무엇보다 갤럭시S6가 보여주었던 여러 단점들(불편한 그립감, 확장메모리 부재, 낮은 배터리용량, 저조도에서 화질 저하)이 갤럭시S7에서 보완되었고, 2) 갤럭시S6 대 비 BOM(Bill of Material: 제조원가)이 낮아져 이통사들로의 판매가격 역시 갤럭시S6 대비 하락하여 가격 메리트가 높아졌다(그림3). 또한 3) 갤럭시S6와 달리 엣지 디스플레이를 포함 한 부품들의 공급이 원활하며, 4) 아이폰6S와 아이폰SE 등이 혁신이 많지 않아 수요가 예상 보다 부진하여 상대적으로 갤럭시S7에 대한 매력도가 높아졌기 때문으로 판단된다. 이에 따 라 2Q16에 갤럭시S7의 판매대수는 기존 예상치인 15.5백만대를 충분히 충족할 전망이다. 하반기 flagship모델인 갤럭시노트6의 출시일은 작년과 유사할 전망 하반기 삼성전자의 flagship모델인 갤럭시노트6 출시일은 작년(8월 2일)과 유사할 전망이다. 당초에는 갤럭시노트6의 출시일이 조금 앞당겨질 것으로 전망했지만, 1) 갤럭시S7의 판매가 여전히 판매가 호조인 것으로 추정되고, 2) 아이폰SE 역시 판매가 부진한 것으로 파악되는 등 갤럭시노트6의 출시일을 앞당길 요인이 없어진 것으로 전망된다. 갤럭시노트6에는 처음으로 홍채인식 기능이 탑재될 전망 우리가 예상하는 갤럭시노트6의 주요한 스펙들은 다음과 같다(표1). 1) 글로벌 처음으로 홍채 인식 기능을 탑재하여 삼성전자의 가장 큰 마케팅 포인트 역할을 수행할 전망이다(홍채인식 은 지문인식 대비해서 인식률이 훨씬 높음). 또한 2) 작년과 같이 엣지타입도 동시에 출시하 고, 3) 디스플레이 사이즈는 갤럭시노트5와 유사한 5.7인치를 채택하며, 4) 배터리용량 역시 조금 더 커진 4, mah를 사용할 전망이다. 이 밖에 5) 갤럭시S7과 동일하게 듀얼픽셀 후 면카메라모듈을 채택하고, 6) 듀얼 카메라모듈과 포스터치는 장착되지 않을 전망이다. 중저가 제품라인에는 C 시리즈를 보강할 전망 중저가 제품라인에는 New A/J 시리즈 이외에 C 시리즈가 보강될 전망이다. 삼성전자의 플 랫폼 전략에 따라 모델수의 확대는 여전히 보수적 관점에서 진행되는 중으로 추정된다. A/J 시리즈의 경우 현재까지 New A 시리즈는 A3/A5/A7/A9 Pro가 이미 출시되었고, New J 시 리즈는 J1 Mini/J1/J3/J5/J7이 출시되었다. 특히 J 시리즈의 인기몰이를 반영하여 당사는 216년 J시리즈의 예상판매대수를 111백만대에서 169백만대로 상향조정했다. 또한 중국시 장을 겨냥한 새로운 C 시리즈를 출시할 전망인데, C 시리즈는 C5(5.2인치) 및 C7(5.7인치)의 두 가지 모델로 출시될 전망이며 가격대는 A시리즈와 J시리즈 사이에 위치할 전망이다. 이승혁 kevin.lee@truefriend.com 박기흥 kiheung.park@truefriend.com 216년 삼성전자 휴대폰 예상실적을 유지. 파트론/삼성전기/아모텍이 매력적 갤럭시S7과 A/J 시리즈가 여전히 판매가 호조임을 감안하여 216년 삼성전자 스마트폰 예 상판매대수와 휴대폰 예상실적을 그대로 유지한다. 갤럭시노트6에서 카메라모듈의 수혜폭이 확대되는 파트론, 구조적 실적개선 요인이 존재하는 삼성전기, 무선충전모듈/감전소자의 수 혜가 예상되는 아모텍 등이 휴대폰 부품업체 중에서는 여전히 매력적으로 판단된다.

flagship모델인 갤럭시S7 시리즈는 여전히 판매가 호 조인 것으로 추정된다.

2 <표 1> 갤럭시 Note 5 및 갤럭시 Note 6(예상) 의 주요 스펙 비교 핵심 기능 갤럭시 Note 6 (예상) 갤럭시 Note 5 비고 디스플레이 x 256 pixel (56 ppi) AP 삼성전자 Exynos 889 삼성전자 Exynos 742 퀄컴 Snapdragon 823 퀄컴 Snapdragon 81 메모리 6GB 4GB 카메라 화소수 후면 12MP / 전면 5MP 후면 16MP / 전면 5MP 듀얼픽셀 후면카메라모듈 장착 OIS 후면(O) / 전면(X) 후면(O) / 전면(X) 배터리 4,mAh 3,mAh 메탈케이스 O O 삼성페이 O O 무선충전 O O 지문인식 O O 듀얼카메라 X X 홍채인식 O X 출시일 216년 8월 중순 215년 8월 2일 자료: 삼성전자, 산업자료, 한국투자증권 <표 2> 삼성전자 휴대폰 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, 백만대, %) F 217F 1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QF 3QF 4QF 매출액 22,382 23,187 23,524 21,58 25,29 27,6 25,12 23,516 96,842 9,613 99,355 94,365 영업이익 2,614 2,881 2,425 2,165 3,894 3,732 3,97 2,35 13,825 1,82 13,22 11,324 영업이익률(%) 전체 출하량 ASP % chg. (6.2) 15.9 (19.) (.4) (12.6) (8.2) (5.6) (1.) 9.7 (1.9) 스마트폰 출하량 비중 (%) 스마트폰 ASP 자료: 삼성전자, 한국투자증권 [그림 1] 갤럭시 시리즈 출시연도의 출하대수 추이와 전망 5 (백만대) S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 (전망) 자료: 삼성전자, 한국투자증권 2

배터리 4,mAh 3,mAh 메탈케이스 O O 삼성페이 O O 무선충전 O O 지문인식 O O 듀얼카메라 X X 홍채인식 O X 출시일 216년 8월 중순 215년 8월 2일 자료: 삼성전자, 산업자료, 한국투자증권 <표 2> 삼성전자 휴대폰 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, 백만대, %) 215 216 214 215 216F 217F 1Q

3 [그림 2] Galaxy S7의 분기별 판매대수 전망 (천대) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, [그림 3] 삼성전자 Galaxy S 시리즈 모델별 BOM의 추이 및 전망 (USD) Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 215 Galaxy S4 Galaxy S5 Galaxy S6 Galaxy S7(F) 자료: SA, 한국투자증권 자료: 산업자료, 한국투자증권 3

24 235 23 225 22 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 215 Galaxy S4

4 <표 3> 커버리지 valuation 투자의견 및 목표주가 실적 및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (배) (%) LG전자 투자의견 매수 214A 59,41 1, ,213 65, (6657) 목표주가(원) 74, 215A 56,59 1, , 현재가 (5/16, 원) 54,6 216F 53,593 2,85 1,268 7,38 7, 시가총액(십억원) 8, F 54,242 2, 1,624 9,15 78, F 51,916 1,866 1,568 8,79 85, 삼성전자 투자의견 매수 214A 26,26 25,25 23,82 153,15 1,2, (593) 목표주가(원) 1,43, 215A 2,653 26,413 18, ,35 1,95, 현재가 (5/16, 원) 1,248, 216F 28,72 27,185 2,26 141,98 1,197, 시가총액(십억원) 178, F 214,314 29,499 21, ,252 1,312, F 225,29 29,779 22,153 16,886 1,428, 삼성전기 투자의견 매수 214A 6, ,481 58, (915) 목표주가(원) 65, 215A 6, , 현재가 (5/16, 원) 51,5 216F 6, ,572 56, 시가총액(십억원) 3, F 7, ,649 57, F 7, ,995 59, LG이노텍 투자의견 중립 214A 6, ,761 71, (117) 목표주가(원) - 215A 6, ,18 74, 현재가 (5/16, 원) 74,8 216F 5, ,76 77, 시가총액(십억원) 1,77 217F 6, ,428 85, F 7, ,336 97, 파트론 투자의견 매수 214A , (917) 목표주가(원) 13,5 215A , 현재가 (5/16, 원) 1,75 216F ,137 7, 시가총액(십억원) F ,284 8, F 1, ,431 9, 아모텍 투자의견 매수 214A (2) (243) 13,342 NM 1.1 (1.8) (5271) 목표주가(원) 29, 215A ,611 15, 현재가 (5/16, 원) 19,35 216F ,541 17, 시가총액(십억원) F ,338 21, F ,814 25, KH바텍 투자의견 중립 214A ,341 17, (672) 목표주가(원) - 215A ,69 14, 현재가 (5/16, 원) 15,5 216F , 시가총액(십억원) F ,454 16, F ,67 17, 인터플렉스 투자의견 중립 213A 991 (1) (51) 22,558 NM.9 (.2) 5.3. (5137) 목표주가(원) - 214A 643 (92) (59) (3,588) 18,968 NM.9 (17.3) (42.4). 현재가 (5/16, 원) 9,99 215F 529 (85) (83) (5,48) 13,918 (2.).7 (3.7) (17.). 시가총액(십억원) F , F ,54 15, 자료: 각사, 한국투자증권 4

1 4.2.7 218F 51,916 1,866 1,568 8,79 85,656 6.3.6 1.6 3.9.7 삼성전자 투자의견 매수 214A 26,26 25,25 23,82 153,15 1,2,811 8.7 1.3 15.1 3.9 1.5 (593) 목표주가(원) 1,43, 215A 2,653 26,413 18,695 126,35 1,95,132 1. 1.2 11.

5 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 삼성전자(593) 매수 1,8, 원 매수 75, 원 매수 1,6, 원 매수 55, 원 매수 1,45, 원 매수 64, 원 매수 1,75, 원 매수 74, 원 매수 1,6, 원 인터플렉스(5137) 중립 매수 1,43, 원 아모텍(5271) NR - 삼성전기(915) 중립 매수 29, 원 매수 72, 원 KH 바텍(672) NR 매수 65, 원 매수 28,1 원 LG 이노텍(117) 매수 15, 원 매수 38, 원 매수 17, 원 매수 5, 원 매수 145, 원 매수 31, 원 매수 12, 원 매수 21, 원 매수 15, 원 매수 23, 원 매수 95, 원 중립 중립 - 파트론(917) 매수 17, 원 중립 95, 원 매수 12, 원 LG 전자(6657) 매수 85, 원 매수 15,5 원 매수 95, 원 매수 18,5 원 매수 85, 원 매수 13,5 원 삼성전자(593) 삼성전기(915) LG이노텍(117) LG전자(6657) 2,, 9, 18, 1, 1,8, 8, 16, 9, 1,6, 7, 14, 8, 1,4, 6, 12, 7, 1,2, 1,, 8, 5, 4, 1, 8, 6, 5, 4, 6, 3, 6, 3, 4, 2, 4, 2, 2, 1, 2, 1, May-16 인터플렉스(5137) 아모텍(5271) KH바텍(672) 파트론(917) 25, 35, 6, 2, 2, 3, 5, 18, 16, 25, 4, 14, 15, 2, 12, 3, 1, 1, 15, 8, 1, 2, 6, 5, 5, 1, 4, 2, Compliance notice 당사는 216년 5월 16일 현재 삼성전자,삼성전기,LG이노텍,LG전자,인터플렉스,아모텍,KH바텍,파트론 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 당사는 216년 5월 16일 현재 삼성전자 발행주식의 자사주매매(신탁포함) 위탁 증권사입니다. 당사는 삼성전자,삼성전기,LG전자 발행주식을 기초자산으로 하는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 시장 지수 대비 주가등락 기준임 매 수 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 시장 지수 대비 %p의 주가 등락 예상 비중축소 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 투자등급 비율 ( 기준) 매 수 중 립 비중축소(매도) 79.1% 19.1% 1.8% 최근 1년간 공표한 유니버스 종목 기준 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 5

7.28 매수 28,1 원 LG 이노텍(117) 214.5.2 매수 15, 원 214.9.24 매수 38, 원 214.6.11 매수 17, 원 214.11.13 매수 5, 원 214.1.29 매수 145, 원 215.5.8 매수 31, 원 215.7.26 매수 12, 원 215.8.18 매수 21, 원 216.1.25 매수 15, 원 215.1.25 매수 23, 원 216.

Microsoft Word - Handset industry K C 160526 f ed_1

Microsoft Word - Handset industry K C 160526 f ed_1 산업 Note 216..26 휴대폰 비중확대 종목 투자의견 목표주가 LG전자 매수 74,원 삼성전자 매수 1,43,원 삼성전기 매수 6,원 파트론 매수 13,원 아모텍 매수 29,원 LG이노텍 중립 - KH바텍 중립 - 인터플렉스 중립 - 아이폰 판매, 양보다 질이 더 문제 1Q16 아이폰 판대대수 중 구형모델 비중이 대폭 상승 1Q16 아이폰 판매대수는 처음으로