IT 부품업종 2016 년시작부터예상치하회 1Q16 IT 부품, 판가하락으로전년동기대비수익성저하 당사커버리지 5 개사평균 1Q16 매출액은전년동기대비 7.5% 감소한반면전분기대비 6.5% 증가함. 한편영업이익률은전분기대비 0.3%pt 개선되었으나전년동기대비 1.6%pt

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혜옥 황
5 years ago
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1 [ 전기전자 ] 중소형부품 1Q16 업체별실적 Review 1 송은정 ( ) ejsong@hi-ib.com

2 IT 부품업종 2016 년시작부터예상치하회 1Q16 IT 부품, 판가하락으로전년동기대비수익성저하 당사커버리지 5 개사평균 1Q16 매출액은전년동기대비 7.5% 감소한반면전분기대비 6.5% 증가함. 한편영업이익률은전분기대비 0.3%pt 개선되었으나전년동기대비 1.6%pt 하락한 5.8% 기록 가동률상승에도불구하고수익성하락이두드러진요인은판매단가의하락이통상적인수준보다높았기때문임 이는삼성전자의갤럭시 S7 의신규기능의탑재비중이전작대비낮았고, 중저가스마트폰의수량증가에따른자연적인판가하락여파가실적으로이어졌기때문임 업체별로신규부품의공급비중이높은파트론, 아모텍, 세코닉스는양호한실적기록한반면 KH 바텍과서원인텍다소부진한실적기록함 2Q16 는 5,6 월이통상적인부품재고고정이있는시기로서 3,4 월대비부품가동률은다소하락할전망. < 그림 1 > 당사커버리지 IT 부품 1Q16 매출액비교 < 그림 2 > 당사커버리지 IT 부품 1Q16 수익성비교 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 1Q15 4Q15 1Q16P 300 1Q15 4Q15 1Q16P 12% % 9.6% 8% 8.4% % 6% 5.4% 150 4% % 0% 50 파트론 KH바텍아모텍서원인텍세코닉스 -2% -1.6% 0 파트론 KH바텍아모텍서원인텍세코닉스 -4% 자료 : dart.fss.or.kr, 하이투자증권 자료 : dart.fss.or.kr, 하이투자증권 2

3 #1. 파트론 (KQ091700): 2016E P/E 11.3x, P/B 1.6x, ROE 15% Market Data KOSPI 1,967.91pt KOSDAQ pt 종가 (5/16) 10,750원 시가총액 582십억원 발행주식수 5,416만주 외국인지분율 27.7% 배당금 (2015) 250원 Price Range(52주 ) 6,790~12,400 원 60일평균거래량 961,889주 60일평균거래대금 11.2 십억원 매수목표주가 13,000 원 1Q16 연결기준매출액 2,480 억원 (+24.7%QoQ, +22.9%YoY) 영업이익 207 억원 (Opm 8.4%) 달성 매출액은삼성전자스마트폰 Sell In 회복에힘입어증가, 수익성은제품 Mix 의개선으로호전 사업부문별로카메라부문의매출액은 1,300 만화소비중확대로 QoQ/YoY 약 30% 씩성장 2Q16 실적은기저효과로인해전년동기대비증가가예상되나삼성의반기재고조정으로전분기대비감소는불가피할전망 3Q16 삼성 Sell In 회복이예상됨에따라동사의실적역시다시회복될것으로추산되나 2016 년연간실적은고객사의강도높은부품판가인하가계속되면서개별실적의성장보다는 2014 년인수한연결종속자회사의턴어라운드효과가전사마진률개선을주도할전망 < 그림 1 > 파트론연간실적과투자지표 < 그림 2 > 파트론주가와상대수익률 E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 십억원 증감 (%) EPS( 원 ) ,094 1,187 증감 (%) BPS( 원 ) 6,017 6,657 7,441 8,318 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 배당수익률 (%) 'S 5.4 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Price( 좌 ) 파트론 (2015/05/15~2016/05/16) Price Rel. To KOSDAQ

4 #1. 파트론 (KQ091700) < 표 1 > 파트론사업부별실적전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출액 QoQ/YoY % -6% -35% 13% 18% -1% -8% 19% -10% 25% -16% 6% -7% -30% 4.67% 9.90% 영업이익 QoQ/YoY % -17% -56% -1% 7% 7% -56% 218% -6% 11% -19% 15% -3% -51% -11% 28% opm % 11.9% 8.1% 7.1% 6.5% 7.0% 3.4% 9.0% 9.4% 8.4% 8.0% 8.6% 9.0% 8.6% 7.3% 8.5% 개별영업이익 opm % 12% 10% 8% 10% 10% 7% 6% 7% 6% 6% 6% 7% 9.4% 7.2% 6.0% 카메라모듈 % sales 68% 66% 65% 73% 73% 78% 76% 78% 77% 77% 77% 77% 69% 76% 78% 안테나 % sales 22% 22% 21% 15% 15% 9% 11% 10% 10% 10% 10% 10% 20% 11% 10% 필터 / 아이솔레이터 % sales 4% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 3% 4% 수전진동자 % sales 3% 3% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 3% 기타 ( 신사업 ) % sales 3% 4% 5% 4% 4% 6% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 4% 5% 5% 자료 : 파트론, 하이투자증권 4

5 #2. KH 바텍 (KQ060720): 2016E P/E 14.1x, P/B 1.0x, ROE 7.3% Market Data KOSPI 1,967.91pt KOSDAQ pt 종가 (5/16) 15,050원 시가총액 301십억원 발행주식수 2,000만주 외국인지분율 9.5% 배당금 (2015) 300원 Price Range(52주 ) 4,000~25,600 원 60일평균거래량 232,490주 60일평균거래대금 4.1 십억원 중립으로하향 1Q16 연결기준매출액 1,042 억원 (-55.6%QoQ, %YoY) 17 억원의영업적자를시현함 알루미늄매출액고객사재고조정및점유율하락에따른볼륨감소및판가하락으로 YoY/QoQ 50% 씩감소. 미국블랙베리모듈매출감소여파로기타매출도부진 2Q16 전략거래선의중저가시리즈용다이캐스팅메탈채용이본격화되어가동률은상승할것으로예측되나판가인하가결국마진상승에걸림돌로작용할전망 상반기실적부진으로 2016 년연간실적역성장불가피할것으로판단됨 전방산업의경쟁심화에따른실적하향조정을반영해중립으로하향 < 그림 1 > KH 바텍연간실적과투자지표 < 그림 2 > KH 바텍주가와상대수익률 E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 십억원 증감 (%) EPS( 원 ) 1,043 1,069 1,198 1,503 증감 (%) BPS( 원 ) 14,157 15,104 16,181 17,563 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 배당수익률 (%) 'S 11.2 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Price( 좌 ) KH 바텍 (2015/05/15~2016/05/16) Price Rel. To KOSDAQ

6 #2. KH 바텍 (KQ060720) < 표 2 > KH 바텍분기별실적전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출액 YoY 97% 8% 76% -24% -55.6% 11% 4% -1% -28% 25% -15% QoQ -5% -46% 50% -1% -44.5% 34% 41% -6% 알루미늄 마그네슘 기타 비중 % 알루미늄 65% 69% 74% 83% 78% 71% 74% 73% 42% 72% 74% 마그네슘 15% 11% 7% 5% 5% 11% 10% 8% 40% 10% 9% 기타 20% 20% 19% 12% 16% 18% 17% 19% 19% 18% 18% 영업이익 영업이익률 % 4.4% -2.2% 5.9% 6.7% -1.6% 2.1% 6.3% 4.3% 5.9% 4.2% 3.5% YoY 20% -149% 296% -29% 적전 흑전 12% -36% -48% -11% -30% QoQ -41% -127% -496% 13% 적전 흑전 314% -36% 6

7 #3. 아모텍 (KQ052710): 2016E P/E 8.2x, P/B 1.1x, ROE 14.2% Market Data KOSPI 1,967.91pt KOSDAQ pt 종가 (5/16) 19,350원 시가총액 189십억원 발행주식수 974만주 외국인지분율 12.5% 배당금 (2015) 0원 Price Range(52주 ) 2,200~21,950 원 60일평균거래량 282,783주 60일평균거래대금 5.5 십억원 매수목표주가 25,000 원 1Q16 매출액 990억원 (+6%YoY, +17%QoQ), 영업이익 95억원 (Opm 9.6%) 서프라이즈달성 삼성페이의중저가스마트폰적용확대에따른동사안테나매출증가 감전소자적용의확대로세라믹부품매출도 QoQ/YoY 개선됨 생산수율향상및우호적인환율여건으로수익성도동반개선 2Q16 전방수요의재고조정으로 QoQ 감소예상되나전년동기대비증가추세지속될전망 2016년연간매출액 3,480억원으로전년대비 11%, 영업이익은 270억원 26% 증가할전망 < 그림 1 > 아모텍연간실적과투자지표 < 그림 2 > 아모텍주가와상대수익률 E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 십억원 증감 (%) EPS( 원 ) 1,603 2,373 2,845 3,357 증감 (%) BPS( 원 ) 15,458 18,029 21,073 24,630 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 배당수익률 (%) 'S 9.8 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Price( 좌 ) 아모텍 (2015/05/15~2016/05/16) Price Rel. To KOSDAQ

8 #3. 아모텍 (KQ052710) < 표 2 > 아모텍사업부별실적전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출액 YoY 60% 82% 174% 48% 5% 6% -20% 16% -32% 86% 11% QoQ 66% -2% 27% -29% 17% -1% -4% 3% 세라믹 안테나 모터 기타 제품별비중 % 세라믹 41% 42% 38% 36% 31% 42% 41% 45% 48% 39% 36% 안테나 41% 43% 46% 42% 54% 41% 41% 38% 29% 43% 48% 모터 6% 6% 4% 6% 4% 6% 6% 7% 14% 5% 5% 기타 11% 10% 12% 15% 11% 11% 13% 11% 9% 12% 11% 영업이익 영업이익률 % 7.2% 6.4% 8.6% 4.6% 9.6% 7.5% 6.5% 7.2% 1.4% 6.8% 7.8% YoY 427% 1281% 327% 흑전 74% 30% -25% 65% 804% 25% QoQ 흑전 -13% 71% -62% 205% -35% -1% -16% 자료 : 아모텍, 하이투자증권 8

9 #4. 서원인텍 (KQ093920): 2016E P/E 8.3x, P/B 1.2x, ROE 15.1% Market Data KOSPI 1,967.91pt KOSDAQ pt 종가 (5/16) 11,100원 시가총액 206십억원 발행주식수 1,860만주 외국인지분율 9.7% 배당금 (2015) 600원 Price Range(52주 ) 9,720~14,400 원 60일평균거래량 87,260주 60일평균거래대금 1.0 십억원 매수목표주가 13,000 원 1Q16 매출액 960억원 (+20%QoQ/-6%YoY) 영업이익 52억원 (Opm 6.4%) 달성 고객사물동량증가로가동률은상승했으나판가하락으로증가폭은제한적 2Q16 전방산업의중저가스마트폰수요증가로매출은유사하거나소폭하락할전망 연간현금배당성향 45% 로부품업종평균대비월등하게우호적인주주환원정책시행 2016년매출액은전년과유사한 3,785억원영업이익역시 203억원 (Opm 6.4%) 로유사한흐름예상 < 그림 1 > 서원인텍연간실적과투자지표 < 그림 2 > 서원인텍주가와상대수익률 E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 십억원 증감 (%) EPS( 원 ) 1,327 1,332 1,476 1,551 증감 (%) BPS( 원 ) 8,467 9,216 10,109 11,077 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 배당수익률 (%) 'S 7.8 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Price( 좌 ) 서원인텍 (2015/05/15~2016/05/16) Price Rel. To KOSDAQ

10 #4. 서원인텍 (KQ093920) < 표 1 > 서원인텍분기별실적현황및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출액 YoY -8% -32% 29% -2% -5% 15% -9% 15% 10% -6.2% 2.5% QoQ 24% -21% 35% -26% 20% -5% 7% -6% 부자재 키패드 액세서리 기타 매출비중부자재 49% 41% 45% 43% 61% 46% 43% 42% 56% 45% 58% 키패드 35% 44% 42% 45% 32% 43% 42% 41% 19% 41% 34% 액세서리 6% 4% 5% 3% 1% 4% 6% 7% 11% 5% 2% 기타 10% 11% 9% 8% 7% 8% 10% 11% 14% 9% 6% 영업이익 영업이익률 % 6.4% 5.8% 4.4% 6.2% 5.4% 5.0% 6.0% 5.0% 6.5% 5.7% 5.4% YoY -19% -39% 24% -21% -19% 0% 25% -8% -23% -19% -3% QoQ 3% -29% 2% 6% 5% -12% 28% -22% 10

11 #5. 세코닉스 (KQ053450): 2016E P/E 11.1x, P/B 1.3x, ROE 12.3% Market Data KOSPI 1,967.91pt KOSDAQ pt 종가 (5/16) 17,750원 시가총액 186십억원 발행주식수 1,051만주 외국인지분율 6.4% 배당금 (2015) 200원 Price Range(52주 ) 1,981~18,050 원 60일평균거래량 127,622주 60일평균거래대금 2.1 십억원 매수목표주가 22,000 원유지 1Q16 매출액 784억원 (+18.5%QoQ/+28.2%QoQ) 영업이익 58억원으로 (Opm 7.4%) 달성 삼성, LG 플래그쉽스마트폰출시효과로스마트폰용렌즈매출전분기대비증가함 2Q16 고객사물동량증가로 1Q16에이어가동률상승세이어질전망 2016 예상실적기준 PER 9.0배로글로벌카메라모듈업종평균 (12배) 대비저평가 < 그림 1 > 세코닉스연간실적과투자지표 < 그림 2 > 세코닉스주가와상대수익률 E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 십억원 증감 (%) EPS( 원 ) 879 1,606 2,032 2,433 증감 (%) BPS( 원 ) 12,372 13,716 15,486 17,657 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 배당수익률 (%) 'S 9.6 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Price( 좌 ) 세코닉스 (2015/05/15~2016/05/16) Price Rel. To KOSDAQ

12 #5. 세코닉스 (KQ053450) < 표 2 > 세코닉스사업부별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) < 단위 : 십억원, %> 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출액 증감률 % 22% -13% 0% -1% 10% 16% 1% 25% 28% 12% 30% 17% 1% 13% 21.52% 스마트폰 차량외기타렌즈 기타제품 영업이익 Op.m.(%) 6.7% 14.1% 5.9% 6.9% 7.0% 10.6% 3.2% 0.4% 7.4% 6.5% 7.5% 6.0% 8.3% 5.2% 6.8% 부문별매출비중스마트폰 60% 61% 67% 57% 58% 54% 57% 69% 59% 63% 59% 55% 62% 60% 59% 차량외기타렌즈 30% 29% 25% 35% 32% 36% 33% 17% 16% 27% 30% 33% 29% 29% 26% 12

13 #6. 일진디스플레이 (KQ020760): 16E P/B 1.0 배까지하락 Market Data KOSPI 1,967.91pt KOSDAQ pt 종가 (5/16) 4,030원 시가총액 114십억원 발행주식수 2,831만주 외국인지분율 5.6% 배당금 (2015E) 0원 Price Range(52주 ) 4,030~12,800 원 60일평균거래량 133,873주 60일평균거래대금 0.6 십억원 중립 : 펀더멘털회복가능성있으며하반기가관건 2015 년예측치못한전방산업의변화로터치패널및사파이어잉곳사업확장의실패 1Q16 터치물동량증가로가동률다소회복했으나사파이어부문의저조한가동률로전사수익성회복은역부족 2Q16 점유율증가로물동량증가예상되나판가에대한불확실성이상존해수익성회복세는다소뎌디어질전망 2015 년에이어 2016 년연간실적크게개선되기어려울것으로판된되나강도높은비용절감을통해하반기부터체질은개선될전망 2016 년하반기가장기성장측면에서매우중요한시기가될전망 < 그림 1 > 일진디스플레이연간실적과투자지표 < 그림 2 > 일진디스플레이주가와상대수익률 2015E 2016E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 십억원 증감 (%) 35.6 EPS( 원 ) 증감 (%) 35.6 BPS( 원 ) 4,615 4,239 4,681 5,298 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 배당수익률 (%) 'S 3.2 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Price( 좌 ) 일진디스플레이 (2015/05/15~2016/05/16) Price Rel. To KOSPI

14 #6. 일진디스플레이 (KQ020760) < 표 1 > 일진디스플레이사업부별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출액 터치패널 사파이어 사업부문별비중 % 터치패널 87% 87% 87% 91% 86% 88% 88% 92% 88% 89% 사파이어 13% 13% 13% 9% 12% 13% 12% 8% 12% 11% 영업이익 영업이익률 % 1.2% 0.5% 0% -24% -15% -8% 6% 8% -4.2% 0.1% 14

15 Compliance KH 바텍 투자등급추이 50, Buy 15, Buy 23, ( 담당자변경 ) Buy 37,000 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 서원인텍 투자등급추이 40,000 20, Buy 13, Buy 15, Buy 22, Buy 15, Buy 19,000 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 세코닉스 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자등급추이 Buy 22,000 15

16 Compliance 아모텍 투자등급추이 Buy 25, Buy 28, ( 담당자변경 ) Buy 13,000 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일진디스플레이 투자등급추이 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) Hold 4, Buy 10, Buy 17, Buy 21, Buy 13, Buy 9,900 파트론 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자등급추이 Buy 13, Buy 15, Buy 18, Buy 11, Buy 15,000 16

17 Compliance Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2014 년 5 월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도비율 (%) 89.3 % 10.2 % 0.5 % 17

Contents 3 전기전자및 IT 부품업종 1Q16 영업이익예상치상회 4 1. LG전자 (KS066570): 고사양전략의성과가실적으로나타날전망 6 2. 삼성전기 (KS009150) : 아쉬운갤럭시S7 효과 8 3. LG이노텍 (KS011070): 예상보다부진한 1Q1

HI Research Center Data, Model & Insight 2016. 04. 04 [ 전기전자 ] 전기전자 1Q16 업체별실적점검 - 1Q16 보다더나은 2Q16 l 전기전자 l 송은정 (2122-9179) ejsong@hi-ib.com Contents 3 전기전자및 IT 부품업종 1Q16 영업이익예상치상회 4 1. LG전자 (KS066570):