더블유게임즈 (192080) Take DDI (Double Down Interactive) 인터넷 / 미디어 / 엔터김민정 ( ) 오대식 ( ) NR(Initiate) 2017/04/1

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1 (1928) Take DDI (Double Down Interactive) 인터넷 / 미디어 / 엔터김민정 ( ) mjkim@hi-ib.com 오대식 ( ) dsoh@hi-ib.com NR(Initiate) 217/4/19 n 미국소셜카지노개발사 DDI 인수는미국오프라인슬롯개발사인 IGT(International Game Technology) 로부터소셜카지노게임개발사인 DDI(Double Down Interactive) 를 9,425억원에인수한다고전일공시했다. DDI는 21년출시한 더블다운카지노 게임으로소셜카지노시장을선점한업체이다. DDI 인수의실질적주체는개발자회사디에이트게임즈이며디에이트게임즈가미국 SPC의지분 1% 를인수하는구조로는보유현금 35 억원으로디에이트게임즈가보유한지분 54% 를확보하게된다. 인수와더불어 IGT와라이선스계약을체결하여향후 1년간 IGT가개발한오프라인슬롯 IP를소셜카지노시장에독점공급하기로했다. n DDI 인수효과 DDI 인수효과는 1) 비유기적성장기여로인한실적개선, 2) 글로벌소셜카지노시장점유율 2위등극, 3) 유저기반확대및게임포트폴리오다각화이다. 216 년기준 DDI 매출액과순이익은각각 3,138 억원, 83억원인데의매출액과순이익이 1,556 억원, 487억원인점을감안하면매출액은 3배증가하는효과가있다. DDI는실적은올해 6월부터연결실적에반영될예정으로의 217 년매출액은 3,641 억원 (+133.9% YoY), 영업이익은 1,241 억원 (+77.4% YoY) 기록할전망이다. 17년글로벌소셜카지노게임시장은 4.9조원으로예상하는가운데 DDI 인수로의글로벌시장점유율은기존 3.9% 에서 11% 까지상승할것으로예상한다. 더불어 DDI는 15만명의 DAU와 4개의게임라인업 ( 출시예정신작포함 ) 을확보하고있어 DAU는 26만명, 게임라인업은기존 6개에서 1개로확대될전망이다. 목표주가 (6M) - 종가 (217/4/18) 52,8원 Stock Indicator 자본금 -십억원 발행주식수 1,738만주 시가총액 918십억원 외국인지분율 6.2% 배당금 (216) 원 EPS(217E) 원 BPS(217E) 원 ROE(217E) % 52주주가 3,35~52,8 원 6일평균거래량 88,236 주 6일평균거래대금 3.9십억원 Price Trend 'S 54.3 (216/4/18~217/4/18) Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ n 밸류에이션매력존재인수공시로전일의주가는상한가를기록했다. 상한가를기록했음에도불구하고비유기적성장으로현주가기준 217 년 PER은 8.4배로밸류에이션매력도충분하다. 218 년에는 DDI의실적이연간온기반영될것으로실적개선모멘텀은지속될전망이며 5년내 DDI를상장할계획을가지고있어장기적으로지분가치상승또한기대된다.

2 < 그림 1> DDI 잠정인수구조 DoubleU Game ("SI") STIC SPC ("FI") 삼성증권 보통주지분투자 (35 억 ) CB/BW 메자닌투자 (3 억 ) 국내 선순위차입금제공 (2925 억 ) ( 주 ) 디에이트게임즈 1% 해외 US SPC 본건거래시 : 지분 1% + 관련지적재산권 본건거래이후 : Roadmap games + Selected games 1% 본건거래시 : 지분인수대금 본건거래이후 : 연간로열티 DoubleDown ("DD") International Game Technology 자료 :, 하이투자증권 < 그림 2> 글로벌소셜카지노시장전망 < 그림 3> Top 5 최고매출 App 중카지노관련게임비중 ( 백만달러 ) 5, 페이스북 / 웹 모바일 ( 개 ) 카지노관련게임수 비중 (%) , 2 4 3, , 1 2 1, E 217E 218E 아이폰아이패드안드로이드페이스북 자료 :, 하이투자증권 자료 :, 하이투자증권 HI Research 2

3 < 그림 4> DDI 인수로글로벌소셜카지노시장점유율 2 위로등극 기타 Churchill Downs Sony/Gsn Playtika 24.9 Zynga 8.5 Aristocrat 5.9 IGT 7.3 Scientific Games 자료 :, 하이투자증권주 : 4Q16 기준 < 그림 5> DDI 의 더블다운카지노 매출순위현황 자료 :, 하이투자증권주 : 217 년 1 월기준 HI Research 3

4 < 표 1> 및 DDI 게임라인업및특징 업체게임명특징 DDI DoubleU Casino Take 5 DoubleU Bingo Old 8's Slots Hello Vegas New slot game Double Down Casino Stepper Ellen 의주축소셜카지노앱소셜타입슬롯빙고게임고전 777 슬롯레벨타입슬롯통상적슬롯 DDI 의주축소셜카지노앱고전카지노게임미국인기프로 Ellen 을모티브로한슬롯 자료 :, 하이투자증권 DoubleDown HD 종전대비향상된그래픽과 feature 를보유한카지노게임 < 표 2> DDI 실적현황 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 YoY (%) 순이익 YoY (%) NPM (%) 자료 : DART, 하이투자증권 < 표 3> 실적현황및전망 (DDI 연결실적반영 ) ( 단위 : 십억원 ) E 매출액 영업이익 세전이익 순이익 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 :, 하이투자증권 HI Research 4

5 주가와목표주가와의추이 84, 64, 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자투자의견목표주가 NR 44, 24, 15/11 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김민정, 오대식 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 87.3% 12.7% - HI Research 5

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