삼성전자 (005930)

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1 216/8/16 삼성물산 (2826) 바이오성장성및지배구조변환모멘텀가시화될듯 건설부문실적정상화되면서향후실적불확실성해소될듯동사는지난해 9월합병이후건설부문에서대규모손실반영등으로인하여 2분기연속으로적자를기록함에따라실적에대한신뢰성을저하시키는요인이었다. 그러나올해 2분기 K-IFRS 연결기준으로매출액 7,57 억원, 영업이익 1,768 억원, 지배주주순이익 1,55 억원을기록하면서흑자전환하였다. 특히건설부문영업이익의경우 1,18 억원으로흑자전환되었는데, 이는곧향후추가비용발생등이제한적인것을의미하므로실적에대한불확실성이해소될수있을것이다. 삼성바이오로직스상장가시화로동사성장성부각될듯동사의주력자회사인삼성바이오로직스가지난주에주권상장예비심사신청서를제출함에따라오는 11월상장이가시화될것으로예상된다. 삼성바이오로직스는가동중인제1공장 (3만리터 ) 과제2공장 (15만리터 ) 등현재 18만리터의캐파에서추가로제3공장 (18만리터 ) 을증설하여연간 36만리터의캐파를갖출예정이다. 제3공장은 217년완공되어생산설비의적절성등을검증하는밸리데이션작업등을거쳐 218년 4분기부터상업가동을시작할전망이다. 따라서향후 CMO 시장호황과맞물리면서삼성바이오로직스가독보적인위치를차지하면서실적이향상될수있을것이다. 또한삼성바이로직스의자회사인삼성바이오에피스는다수의바이오시밀러제품포트폴리오가제품상용화단계에거치면서실적향상이기대된다. 이렇듯삼성바이오로직스의상장가시화는동사바이오부문의가치를수치화시킬수있기때문에향후성장성을부각시킬수있는계기가될것이다. 지주 / Mid-Small Cap 이상헌 ( ) value3@hi-ib.com 김종관 ( ) ziter@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표주가 (6M) 18,원 종가 (216/8/12) 143,원 Stock Indicator 자본금 19십억원 발행주식수 19,132 만주 시가총액 27,288 십억원 외국인지분율 7.9% 배당금 (215) 5원 EPS(216E) -662원 BPS(216E) 86,335 원 ROE(216E) -.8% 52주주가 114,~178, 원 6일평균거래량 439,922 주 6일평균거래대금 55.2십억원 Price Trend 'S 삼성물산 1.28 (215/8/12~216/8/12) Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI 삼성바이오로직스상장및지배구조변환가시화등이주가상승모멘텀으로작용할듯동사의주가는그동안실적악화와더불어모멘텀부재등으로인하여부진한흐름을이어가다가 7월이후실적불확실성해소등으로점진적인상승흐름을이어가고있다. 향후에는삼성바이오로직스의상장및지배구조변환가시화등이향후동사주가상승에모멘텀으로작용할수있을것이다.

2 FY 매출액영업이익순이익 EV/EBITDA 부채비율 EPS( 원 ) PER( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) (%) 214 5, , , , ,747 17, , E 28, , E 29, , , E 3, , , 리서치센터 < 그림 1> 삼성물산실적추이 ( 천억원 ) 35 3 건설상사 FC 레저패션바이오 영업이익율 ( 우 ) 6% 5% 25 4% 2 3% 15 2% 1 1% 5 % '13 '14 '15 '16E '17E '18E -1% < 그림 2> 삼성물산 PBR 밴드 ( 원 ) 25, 2, 15, X2.1 X1.9 X1.7 X1.5 X1.3 1, 5, ' ' ' ' ' HI Research 2

3 < 그림 3> 삼성물산건설부문실적추이 < 그림 4> 삼성물산바이오부문실적추이 ( 억원 ) 15, 매출액 ( 좌 ) 영업이익율 ( 우 ) 8% ( 억원 ) 5, 매출액 ( 좌 ) 영업이익율 ( 우 ) 1% 12, 6% 4, % 9, 4% 3, -1% 6, 2% 2, -2% 3, % 1, -3% '13 '14 '15 '16E '17E '18E -2% '15 '16E '17E '18E -4% < 그림 5> 글로벌바이오의약품수요및공급추이 < 그림 6> 글로벌바이오시밀러시장규모추이 ( 백만리터 ) 8 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) 12% ( 억달러 ) 3 7 1% % 2 4 6% % % 5 % '2 '5 '7 '9 '11 '13 '15E '17E '2E 자료 : 삼성바이오로직스, 하이투자증권 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E '18E '19E 자료 : Frost&Sullivan, 하이투자증권 < 표 1> 삼성바이오에피스바이오의약품진행현황 오리지널 적응증 단계 유럽예상승인시기 미국예상승인시기 시장규모 ( 억달러 ) Enbrel 류머티스관절염 EMA 판매허가 216년 229년 89 Remicade 류머티스관절염 EMA 판매허가 216년 217년 88 Humira 류머티스관절염 EMA 판매허가신청 218년 217년 129 Herceptin 유방암 임상 3상 217년 217년 69 Lantus 당뇨병 EMA 판매허가신청 217년 217년 84 Avastin 대장암 임상 3상 219년 219년 7 자료 : 삼성바이오에피스, 하이투자증권 HI Research 3

4 < 그림 7> 삼성바이오에피스후속 7 종제품 ( 22 년예상시장규모 ) < 그림 8> 삼성바이오로직스캐파추이 ( 억달러 ) 8 ( 만리터 ) 4 1 공장 2 공장 3 공장 Orencia 관절염 Actemra 관절염 Soliris 적혈구파괴 Lucentis 황반변성 자료 : Evaluate Pharma (214), 하이투자증권 Eylea 황반변성 Stelara 건선 Prolia 골다공증 '15 '17E '19E 자료 : 삼성바이오로직스, 하이투자증권 < 그림 9> 삼성바이오로직스실적추이 < 그림 1> 삼성바이오에피스실적추이 ( 십억원 ) 매출액 EBITDA 2,5 ( 십억원 ) 매출액 EBITDA 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, 자료 : 삼성바이오로직스, 하이투자증권 '15 '2E '25E -5 자료 : 삼성바이오에피스, 하이투자증권 '15 '2E '25E HI Research 4

5 < 그림 11> 삼성그룹지배구조 ( 이건희외친족 : 31.1%) (KCC: 8.97%) ( 자사주 : 12.4%) 1.4% 삼성물산 2.1% 2.6% 1.3% 4.2% 삼성전자 ( 이건희외 : 4.76%) ( 자사주 : 12.6%) 7.8% 19.3% 삼성생명 ( 이건희 : 2.8%) ( 재단 : 6.9%) ( 자사주 : 1.2%) ( 자사주 : 5.4%) 5.1% 7.9% 호텔신라 1.3% 3.1% 11.2% ( 자사주 : 8.3%) 8.% 삼성증권 ( 자사주 : 12.%) 12.6% 제일기획 47.8% 52.1% 삼성바이오로직스 15.% ( 자사주 : 15.9%) 삼성화재 3.% 12.6% 17.1% ( 이건희외 : 17.%) 삼성에스디에스 22.6% 삼성카드 91.2% 71.9% 삼성바이오에피스 98.7% 삼성자산운용 1.9% 17.6% ( 자사주 : 11.2%) 3.4% ( 자사주 : 11%) 5.3% 삼성중공업 에스원 삼성선물 1.% 2.4% 11.% ( 이재용 : 1.5%) 7.% 삼성엔지니어링 11.7% 삼성전자판매 삼성디스플레이 1.% 84.8% 15.2% 23.7% 19.6% 삼성전기 삼성 SDI 5.% 삼성코닝어드밴스드글라스 68.5% 삼성메디슨 자료 : 각사사업보고서및공시, 하이투자증권 HI Research 5

6 K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) E 217E 218E E 217E 218E 유동자산 12,541 12,742 13,355 14,166 매출액 13,345 28,35 29,141 3,71 현금및현금성자산 2,66 2,83 2,911 3,31 증가율 (%) 단기금융자산 매출원가 11,199 25,1 25,198 26,56 매출채권 7,287 6,52 6,644 6,756 매출총이익 2,146 3,249 3,943 4,24 재고자산 1,386 1,531 1,778 1,996 판매비와관리비 2,19 3,161 3,281 3,43 비유동자산 29,82 29,819 29,838 29,818 연구개발비 유형자산 5,98 5,181 5,344 5,469 기타영업수익 무형자산 1,84 1,84 1,84 1,84 기타영업비용 자산총계 42,361 42,562 43,193 43,984 영업이익 유동부채 15,74 15,436 15,526 15,656 증가율 (%) 매입채무 1,738 2,1 2,19 2,32 영업이익률 (%) 단기차입금 2,287 2,287 2,287 2,287 이자수익 유동성장기부채 1,517 1,517 1,517 1,517 이자비용 비유동부채 8,973 8,973 8,973 8,973 지분법이익 ( 손실 ) 사채 2,745 2,745 2,745 2,745 기타영업외손익 2, 장기차입금 1,198 1,198 1,198 1,198 세전계속사업이익 2, 부채총계 24,47 24,49 24,499 24,629 법인세비용 지배주주지분 16,52 16,377 16,896 17,537 세전계속이익률 (%) 자본금 당기순이익 2, 자본잉여금 1,4 1,4 1,4 1,4 순이익률 (%) 이익잉여금 5,211 5,4 5,44 5,998 지배주주귀속순이익 2, 기타자본항목 -2,137-2,137-2,137-2,137 기타포괄이익 비지배주주지분 1,812 1,776 1,798 1,818 총포괄이익 3, 자본총계 18,314 18,152 18,694 19,355 지배주주귀속총포괄이익 3, 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 E 217E 218E E 217E 218E 영업활동현금흐름 -62-2,22-1,993-1,689 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2, EPS 17, ,731 3,375 유형자산감가상각비 BPS 86,993 86,335 89,7 92,45 무형자산상각비 CFPS 19,754 2,326 5,824 6,675 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 투자할동현금흐름 2,369 18,837 18,767 18,77 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) PER 무형자산의처분 ( 취득 ) PBR 금융상품의증감 1, PCR 재무활동현금흐름 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 3, Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 ROE 자본의증감 EBITDA 이익률 배당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 1, 순부채비율 기초현금및현금성자산 35 2,66 2,83 2,911 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 2,66 2,83 2,911 3,31 재고자산회전율 (x) 리서치센터 HI Research 6

7 주가와목표주가와의추이 39, 29, 19, 9, 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 18, Buy 3, Buy 2, Buy 18, Buy 1, Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 김종관 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 89.8% 1.2% - HI Research 7