이는의료비지출절감요구증대, 주요선진국의허가규정완비, 미국시장개방등으로인하여바이오시밀러시장의성장이예상되고이와더불어고지혈증, 알츠하이머등대형항체신약및바이오시밀러출시로인하여제품생산수요가 2배이상성장할것으로전망되기때문이다. 이런수급상황을고려할때 22년글로벌바이오의약품생산에서숏

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 215/9/9 [ 산업브리프 ] HI 248th 지주회사 Brief & Note 이상헌지주 /Mid-Small Cap ( ) value3@hi-ib.com 김종관지주 /Mid-Small Cap ( ) ziter@hi-ib.com 삼성그룹신성장동력가시화 삼성물산 ( 제일모직 ) 및삼성에스디에스수혜받을듯 삼성그룹신성장동력인삼성물산 ( 제일모직 ) 바이오부문성장성가시화될듯 삼성그룹지배구조변환의대전제는정점에있는삼성물산 ( 제일모직 ) 이삼성그룹의 지주회사가되어삼성전자등자회사지분을확보하는동시에향후주도적으로신성 장동력사업등을이끌어가는데있다. 다시말해서지배구조전환의여러가지시나 리오가발생할수있지만은보다분명한것은삼성물산 ( 제일모직 ) 이삼성그룹의지주 회사로서자회사들을보다안정적으로끌고가는데중점을두는동시에넥스트삼성 전자를위한즉향후 3 년동안의미래먹거리를위한신성장동력개발에집중할것 이다. 삼성그룹이지속가능한성장을위해서는신사업발굴과더불어사업구조조정같은 포트폴리오조정이있어야하며, 이후자회사간신성장동력에대한역할이구체적으 로실현되고시너지효과가발휘되면서그룹전체적으로신성장동력의핵심사업화가 이루어질것이다. 이런사업구조고도화로인한주력사업의자연스러운교체가일어 나면서지속적인성장이가능하게된다. 이에대한일환으로지난 21 년비전 22 발표를통해신수종사업으로바이오부 문에본격적으로진출하면서삼성바이오로직스 (CMO) 및삼성바이오에피스 ( 바이오 시밀러개발 ) 를설립하였다. 먼저삼성바이오에피스의경우 5 개품목이상의바이오시밀러를개발하고있는데이 중류머티즘관절염치료제화이자의엔브렐을복제한 SB4( 브렌시스 ) 가지난 7 일식 약처의품목허가를받음에따라올해말또는내년초부터국내판매가가능할것 으로전망된다. 또한 SB4( 브렌시스 ) 는지난해 12 월유럽에품목허가를신청해내년 상반기허가를받을것으로예상되며레미케이드바이오시밀러 SB2 도한국과유럽 에품목허가신청을완료하여동시에허가를추진중에있다, 이외에도 SB5( 휴미 라, 류머티즘관절염 ), SB3( 허셉틴, 유방암 ), SB9( 란투스, 인슐린 ) 등도국내외에품 목허가를신청할예정이다. 이를기반으로삼성바이오에피스가내년상반기나스닥에상장할예정이다. 향후나 스닥상장을통하여삼성물산 ( 제일모직 ) 이바이오사업에성공적으로진입하고있다 는것을입증하는동시에삼성바이오의브랜드가치가레벨업될것으로예상된다. 한편, 삼성바이오로직스는인천송도에현재가동중인 3 만리터규모의 1 공장에이 어추가로 15 만리터규모의 2 공장을올해 4 월에완공함에따라스위스론자 (24 만리 터 ), 독일베링거인겔하임 (22 만리터 ) 에이어세계 3 위규모의캐파를갖추게되었다. 글로벌바이오의약품의경우 2 년대초반에는풀가동되면서호황이었으나점차 적으로캐파가증설되면서오버캐파로인하여가동률이하락하여 212 년에는급기 야 47% 의가동률로최바닥을기록하였다. 그이후점진적으로가동률이상승하고있 는데오는 22 년에는가동률이 8% 수준을기록하면서호황에진입할것으로예 상된다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 이는의료비지출절감요구증대, 주요선진국의허가규정완비, 미국시장개방등으로인하여바이오시밀러시장의성장이예상되고이와더불어고지혈증, 알츠하이머등대형항체신약및바이오시밀러출시로인하여제품생산수요가 2배이상성장할것으로전망되기때문이다. 이런수급상황을고려할때 22년글로벌바이오의약품생산에서숏티지가발생할가능성이높아질것이다. 이에대하여삼성바이오로직스는현재 18만리터의캐파에서추가로증설하여향후숏티지에대비할것으로예상된다. 물론제2공장 (15만리터 ) 이풀가동할만큼의수주는올해안에달성이가능할것이다. 우선 15만리터의제3공장을올해안에착공할예정으로이렇게되면캐파측면에서전세계 1위 CMO 사업자로등극하게된다. 향후수주상황등을고려하여제4공장증설도가능할것으로예상되므로향후 CMO 시장에서호황과맞물리면서독보적인위치를차지할것으로기대된다. 이렇듯삼성물산 ( 제일모직 ) 의바이오부문이향후삼성그룹의차세대사업으로자리매김할것이고이는곧지주회사행보와맞물리면서성장성이극대화될수있을것이다. 삼성에스디에스는삼성그룹신성장동력인소프트웨어역할을수행할듯 지주회사역할중에서가장중요한것은미래성장을위한밸류드라이버중심의가치창출로서가치사슬측면에서는플랫폼등의역할이다. 즉, 지주회사가유연성, 역동성, 결단성등을가지고본격적인역할을수행하게된다면시너지효과및신성장동력의핵심사업화등으로성장성이부각될것이며, 이는곧지주회사의역할측면에서프리미엄요소가발견되면서주가가한단계레벨업될것이다. 가령삼성물산 ( 제일모직 ) 이사업지주회사가되어개선된현금흐름으로핵심소프트웨어, 소재등플랫폼역할을하면서자회사와의수직계열화를이루거나 M&A 등으로성장성을부각시킬수있을것이다. 이에대한일환으로삼성에스디에스는지난 7일에스원이보유한네트워크보안전문회사인시큐아이지분 52.2% 를 97억원에인수키로하였다. 삼성에스디에스가시큐아이를자회사로편입함에따라정보보안과관련된종합서비스가가능해졌다. 이에따라신성장동력인사물인터넷, 핀테크등에서삼성전자가하드웨어역할을, 삼성에스디에스가보안등핵심소프트웨어역할을담당하면서성장성을가시화시킬수있을것이다. 이와같은관점에서살펴보면삼성에스디에스는삼성전자와합병하기보다는삼성전자지주부문또는삼성물산 ( 제일모직 ) 과합병할가능성이높다고판단된다. 왜냐하면삼성에스디에스가삼성전자와합병한다면삼성물산 ( 제일모직 ) 및이재용부회장등이삼성전자에대한지분은증가하겠지만그수준은아주미미한반면사업적인측면에서는삼성에스디에스매출수준등을고려할때삼성전자의사업부문으로존재하기어려우므로기타부문으로포함되면서성장성등이전혀부각될수없을것이기때문이다. 이것은삼성그룹전체적인성장전략에부합하지않는다. 따라서삼성물산 ( 제일모직 ) 과삼성에스디에스가합병하게된다면삼성물산 ( 제일모직 ) 의핵심소프트웨어등의플랫폼역할수행으로인하여자회사들과의수직계열화를이루면서지주회사로서의성장성이부각될수있을것이다. 2

3 < 그림 1> 지주회사로서삼성그룹의미래가치증대 NEXT 삼성전자 합병법인삼성물산 플랫폼역할 자회사가치및시너지효과 소프트웨어등신성장동력발굴을통한핵심사업화 글로벌바이오기업 글로벌복합테마파크 글로벌패션및식음서비스 삼성그룹의지속가능성및미래가치증대 자료 : 하이투자증권 < 그림 2> 글로벌바이오의약품수요및공급추이 < 그림 3> 글로벌바이오시밀러시장규모추이 ( 백만리터 ) 8 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) 12% ( 억달러 ) 3 7 1% % 2 4 6% % % 5 % '2 '5 '7 '9 '11 '13 '15E '17E '2E 자료 : 삼성바이오로직스, 하이투자증권 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E '18E '19E 자료 : Frost&Sullivan, 하이투자증권 < 표 1> 삼성바이오에피스바이오의약품진행현황 오리지널 적응증 단계 유럽예상승인시기 미국예상승인시기 시장규모 ( 억달러 ) Enbrel 류머티스관절염 EMA 판매허가신청 216년 229년 89 Remicade 류머티스관절염 EMA 판매허가신청 216년 217년 88 Herceptin 유방암 임상 3상 217년 217년 69 Humira 류머티스관절염 임상 3상 218년 217년 129 Lantus 당뇨병 임상 3상 217년 216년 84 Avastin 대장암 - 219년 219년 7 자료 : 삼성바이오에피스, 하이투자증권 3

4 < 그림 4> 삼성바이오로직스실적추이 < 그림 5> 삼성바이오에피스실적추이 ( 십억원 ) 2,5 매출액 EBITDA ( 십억원 ) 매출액 EBITDA 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, '15E '2E '25E 자료 : 삼성바이오로직스, 하이투자증권 -5 '15E '2E '25E 자료 : 삼성바이오에피스, 하이투자증권 < 그림 6> 삼성그룹지배구조 ( 제일모직, 삼성물산합병후 ) ( 이건희외친족 3.4%) (KCC: 9.%) ( 자사주 : 11.%) 1.4% 4.8% 합병법인삼성물산 2.6% 1.3% 4.1% 삼성전자 ( 이건희외 : 4.7%) ( 자사주 : 12.2%) 7.5% 19.3% 삼성생명 ( 이건희 : 2.8%) ( 재단 : 6.9%) ( 자사주 : 5.5%) ( 자사주 : 12.%) 8.4% 12.6% 5.6% 제일기획삼성정밀화학 14.7% 3.% 12.6% 17.1% 46.3% ( 자사주 : 1.6%) 5.1% 7.9% 호텔신라 1.3% 51.2% 삼성바이오로직스 3.1% 9.3% 삼성바이오에피스 11.1% ( 자사주 : 5.5%) 8.% 삼성증권 ( 자사주 : 15.% 12.4%) 삼성화재 22.6% 37.5% 34.4% 98.7% 삼성SDS 삼성카드삼성자산운용.3% 17.6% 1.9% 3.4% ( 자사주 : 11%) 6.% 삼성중공업 에스원 삼성선물 1.% 2.4% 11.% ( 자사주 : 7.6%) 7.8% 삼성엔지니어링 13.1% 1. 삼성전자판매 삼성디스플레이 84.8% 15.2% 23.7% 19.6% 삼성전기 삼성 SDI 삼성코닝어드밴스드 5.% 글라스 68.5% 삼성메디슨 자료 : 각사사업보고서및공시, 하이투자증권 4

5 < 그림 7> 시큐아이실적추이 1,2 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익율 ( 우 ) 25% 1, 2% % 1% 2 5% '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15.1H 자료 : 시큐아이, 하이투자증권 % Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 김종관 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5 월 12 일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 구분 투자의견비율 (%) 매수 9.2% 중립 ( 보유 ) 9.8% 매도 기준 5