FY E 214E 214E 매출액 ( 억원 ) 1,112,177 1,196,777 1,199,175 1,263,276 1,283,276 영업이익 ( 억원 ) 83,465 45,971 49,96 54,573 59,573 순이익 ( 억원 ) 51,31

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 213/5/29 [ 기업브리프 ] HI 141th 지주회사 Brief & Note 지주회사 /Mid-Small Cap 이상헌 ( ) value3@hi-ib.com 하준영 ( ) jyha@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가 (6M) 종가 (213/5/27) Stock Indicator 25, 원 168, 원 자본금 2,386 억원 발행주식수 4,747 만주 시가총액 79,281 억원 외국인지분율 31.1 배당금 (212) 5,5 원 EPS(213E) 24,984 원 BPS(213E) 264,116 원 ROE(213E) 9.9% 52주주가 116,~188,5 원 6일평균거래량 135,168 주 6일평균거래대금 217. 억원 Price Trend 'S SK (212/5/25~213/5/27) 92.8 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan FebMar Apr May P r i c e ( 최고 , 최저 ) - ( 좌 ) P r i c e R e l. T o K O S P I C o m p o s i t e - P r i c e I n d e x SK(36) 전력수급우려로동사의전략적가치부각될듯 올해여름철전력수급공백으로 SK E&S 발전소부문가동률높아질듯 기상청의여름철기상전망자료에의하면 6 월초에일시적인고온현상이나타날것이며, 8 월까지무더운날이많은가운데지역에따라많은비가올것으로예상하고있다. 다시 말해서올해는초여름에더위가일찍찾아오고, 전반적인기온이평년보다높은고온다습 한여름이될전망이다. 또한 9 월까지일시적인고온현상이나타나면서, 이번여름은유난 히길것으로전망하고있다. 몇해전부터초여름과초가을등전력비수기에전력수급위기를겪고있다. 왜냐하면이 시기에는보통전력수요가감소하기때문에발전소들이계획예방정비하는경우가많아지 는데최근과같이전력수급이빠듯하게움직이게되면돌발상황등이전력수급에리스크요 인으로발생할수있기때문이다. 한편, 전국원전 23 기중이미계획예방정비등으로가동중단된원전 8 기에어제추가로 신고리 2 호기와신월성 1 호기가성능미달부품의교체로인하여가동이중단되었다. 정부는당초올여름에전력공급능력 8 천만kW를유지할계획이었으나이번사태로공급능 력이지난해여름과비슷한 7,7 만kW에그치게되었다. 지난해여름에최대전력수요는 7,727 만kW로공급능력보다 19 만kW초과했는데올해최대전력수요가 7,9 만kW로전망됨 에따라공급을 2 만kW나초과할것으로예상된다. 이러한상황하에서는무엇보다 6 월초에예상되는일시적인고온현상등이전력수요를증 가시킬것이며이는곧예비전력을감소시키면서 SK E&S 발전소부문등의가동률을상 승시킬것이다. 또한오성복합화력발전소가지난 3 월 22 일부터상업운전을시작함에따 라이와같은가동률상승은 SK E&S 이익증가에긍정적인영향을미칠것이다. SK E&S LNG 밸류체인본격화로성장성부각될듯 SK E&S 는지난 26 년인도네시아탕구해상가스전프로젝트컨소시엄과연간 6 만톤 규모로 2 년간 LNG 장기공급계약을맺었다. 이와더불어최근글로벌정유사쉐브론이 주도하는인도네시아칼리만탄해상가스전개발프로젝트컨소시엄과 LNG 수입을위한 주요조건합의서에서명하였다. 이번합의에따라빠르면 216 년부터연간 15 만톤의발 전용 LNG 를수입할계획이다. 이렇게되면 SK E&S 의 LNG 직수입규모는모두 21 만톤 으로지난해국내천연가스소비량 38 만톤의 5.52% 에해당된다. 가스전개발과 LNG 터미널건설을비롯하여도시가스사업, 발전사업, 집단에너지사업등 LNG 밸류체인본격 화로 SK E&S 의성장성이부각될것이다. SK 텔레콤의성장의밸류에이션적용할시기 SK 텔레콤의경우박근혜정부의 ICT 융합정책환경하에서정보통신인프라를근간으로새 로운스마트컨버전스산업의생태계를구축하면서새로운성장모델을만들수있을것이 다. 이로인하여비즈니스모델확대등으로 SK 플래닛등비통신부문의매출증가가예상 되어성장의밸류에이션적용을가능하게할것이다. 동사는올해기준으로 PBR.7 배에거래되고있으며, SK E&S 와 SK 텔레콤성장성등이 이런저평가를탈피할수있는원동력이될것이다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 FY E 214E 214E 매출액 ( 억원 ) 1,112,177 1,196,777 1,199,175 1,263,276 1,283,276 영업이익 ( 억원 ) 83,465 45,971 49,96 54,573 59,573 순이익 ( 억원 ) 51,31 27,884 31,676 41,295 45,295 지배기업순이익 ( 억원 ) 16,731 1,489 11,86 13,327 14,27 EPS( 원 ) 35,244 22,95 24,984 28,74 29,549 PER( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) BPS( 원 ) 235, , , ,19 321,74 PBR( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) , SK < 그림 1> 213 년여름전력수급전망 (8 월둘째주기준 ) < 표 1> 가동정지된원전 1 기내역 ( 만 kw) 발전소기간용량 (MW) 사유 8, 공급능력 최대수요 예비전력 2 만 kw 한울4호기 ~ 미정 1, 증기발생튜브손상 한빛3호기 ~ 미정 1, 원자로헤드안내관균열 7,9 7,8 예비전력 19 만 kw 월성1호기 ~ 미정 679 설계수명만료 신고리1호기 ~ 미정 1, 정기점검중 고리1호기 ~ 정기점검중 7,7 월성 2 호기 ~ 정기점검중 한울 5 호기 ~ 6.7 1, 정기점검중 7,6 고리 2 호기 ~ 7.15 정기점검중 7,5 '12 년여름 '13 년여름 신고리 2 호기 ~ 미정 1, 불량부품사용 신월성 1 호기 ~ 미정 1, 불량부품사용 자료 : 산업통상자원부, 하이투자증권 자료 : 한국수력원자력, 하이투자증권 < 그림 2> 국내원자력발전소가동현황 운영중예방정비가동정지건설중신규예정지 삼척 1 2 신한울 한울 영덕 1 2 한빛 고리 신고리 신고리 2 호기 5 월 28 일가동중단, (1 호기불량부품교체 ) 신월성 월성 1 2 신월성 1 호기 5 월 28 일가동중단, (2 호기운영허가전까지부품교체 ) 자료 : 한국수력원자력, 하이투자증권 2

3 < 그림 3> SMP 추이 < 그림 4> SK E&S 발전부문가동률추이 ( 원 /kwh) '11 '12 '13 '12.1Q '12.2Q '12.3Q '12.4Q '13.1Q 자료 : 한국전려거래소, 하이투자증권 자료 : SK E&S, 하이투자증권 < 그림 5> SK E&S 실적추이 < 그림 6> GS EPS 실적추이 25, 2, 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 25% 2 12, 1, 2 15, 15% 8, 6, 1, 1 4, 5, 5% 2, '12.1Q '12.2Q '12.3Q '12.4Q '13.1Q '8 '9 '1 '11 '12 '13.1Q 자료 : SK E&S, 하이투자증권 자료 : GS EPS, 하이투자증권 < 그림 7> 포스코에너지실적추이 < 그림 8> GS 파워실적추이 3, 25, 2 12, 1, 2 2, 8, 15, 6, 1, 4, 5, 2, '8 '9 '1 '11 '12 '13.1Q '8 '9 '1 '11 '12 자료 : 포스코에너지, 하이투자증권 자료 : GS 파워, 하이투자증권 3

4 < 그림 9> SK 그룹 LNG 밸류체인 GAS Production Liquefaction Shipping Power Plant SK 이노베이션 SK 이노베이션 SK 해운 SK E&S Natural Gas E&P 가스전지분보유 LNG Plant 운영 LNG 제품판매 LNG 제품운송 광양복합화력발전소 (1,1 MW 급, 케이파워 ) 오성복합화력발전소 SK 건설가스전개발수주 SK 건설 LNG Plant 건설 (8 MW 급 ) 장흥복합화력발전소 (8 MW 급 / 예정 ) SK E&S 가스전지분보유 문산복합화력발전소 (8 MW 급 / 예정 ) LNG 직도입 SK 건설 복합화력발전소건설 < 그림 1> SK PER 밴드 < 그림 11> SK PBR 밴드 ( 원 ) 35, SK PER 밴드 ( 원 ) 35, SK PBR 밴드 X1.2 3, 3, X1. 25, X9. 25, X.8 2, 15, 1, X7.5 X6. X4.5 X3. 2, 15, 1, X.6 X.4 5, 5, - '9 '1 '11 '12 '13 '9 '1 '11 '12 '13 < 표 2> SK 주당가치및자회사가치평가 ( 단위 : 억원 ) 자회사가치 127,713 사업가치 6, 순차입금 32,183 우선주 253 NAV 11,277 발행주식수 ( 자사주제외 ) 4,477,566 주당 NAV( 원 ) 25,25 구분 자회사 지분율 (%) 자회사가치 에너지 / 화학 SK 이노베이션 32.96% 42,319 SK E&S 94.13% 27,497 SKC ,49 SK 바이오팜 1. 2,287 통신 SK 텔레콤 25.22% 27,491 물류 SK 네트웍스 39. 8,62 SK 건설 4.2% 4,851 SK 해운 83. 6,76 기타 기타 4,78 4

5 < 그림 12> SK 그룹지배구조 상장사 비상장사 SK C&C SK SK 증권 % 39.1% % 83.1% % SK 이노베이션 SK 텔레콤 SK 네트웍스 SK 건설 SK E&S SK 해운 SK 바이오팜 SKC % 46.3% 21.1% SK에너지 SK하이닉스 SK임업 SK차이나 SKC솔믹스 SK 종합화학 1. SK 플래닛 SK 루브리컨츠 5.6% SK 브로드밴드 SK 인천석유화학 SK 트레이딩인터내셔널 32. SKY Property 자료 : 각사사업보고서, 하이투자증권 주가와목표주가와의추이 292, 192, 투자등급추이의견제시투자일자의견 목표가격 Buy 25, Buy 2, 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 92, 11/5 11/8 11/11 12/2 12/5 12/8 12/11 13/2 13/5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 하준영 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 5