< 표 1> CJ 대한통운 4Q14 Preview 4Q13 3Q14 ( 단위 : 억원 ) 당사추정 컨센서스 4Q14 YoY QoQ 4Q14 YoY QoQ 매출액 1,287 11,343 11, % 3.5% 11, % 4.9% 영업이익

Transcription

1 HI Research Center Data, Model & Insight [ 기업브리프 ] 운송 / 상사하준영 ( ) jyha@hi-ib.com CJ 대한통운 (12) 215 년글로벌운송업체로도약할것 Buy(Maintain) 목표가 (6M) 종가 (215/1/16) Stock Indicator 24, 원 182, 원 자본금 114 십억원 발행주식수 2,281 만주 시가총액 4,152 십억원 외국인지분율 11.% 당금 (213) 원 EPS(214E) 1,762 원 BPS(214E) 128,811 원 ROE(214E) 1.8 % 52주주가 11,5~214, 원 6일평균거래량 77,7 주 6일평균거래대금 15. 십억원 Price Trend 'S CJ대한통운 (214/1/16~215/1/16) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI 4Q14 실적은시장기대에부합할것동사의지난 4분기매출은 11,743 억원 (YoY +14.2%), 영업이익은 533억원 (YoY +38.7%) 를기록하며전년동기대비대폭개선된실적을시현할것으로예상한다. 4분기실적개선세는 CL사업부와택사업부가이끈것으로추정된다. CL사업부는저수익고객을대상으로진행한판가인상효과가본격화되면서매출 4,527 억원 (YoY +2.5%) 을기록할전망이다. 또한판가인상에따라매출총이익률이지난 3분기보다개선된 14.6% 를기록하며 4분기실적개선의디딤돌로작용했다는판단이다. 택사업부도성수기를맞아택처리물량이사상최대를기록하면서매출총이익률이 1.4% 를기록할것으로예상한다. 특히중소택업체가경영에어려움을겪으면서상위택업체들이수혜를받았을것으로추정된다. 다만글로벌사업부는시장성장이둔화고업체간경쟁이치열해지면서전분기와유사한실적을기록할것으로예상한다. 시장재편을알리는중소택업체간 M&A 최근진행된중소택업체간 M&A는택시장의치킨게임이마무리단계에들어섰다는신호이다. 중소업체간합병으로택시장의경쟁자수가줄어들고규모의경제를갖춘업체위주로택시장이재편될것이기때문이다. 지난해 12월 22일에는 KG그룹 (KG옐로우캡 ) 이동부택지분 1% 를동부건설로부터사들였으며, 지난 1월 14일에는로젠택가 KGB택의인수를추진한다는언론보도가있었다. 중소택업체들은규모의경제를갖추지못해현재와같은낮은택단가환경에서는수익이나기어려운구조이다. 이에따라중소택업체간생존을위한 M&A가진행되고있지만이미상위업체와의시장점유율차이가크게벌어져있어중소택업체간인수, 합병이동사에미치는영향은제한적일것이다. 또한중소택업체간합병은기존중소업체를 1,~ 1,5 억원에인수해택시장에진출한다는농협의택시장진출전략에걸림돌로작용할가능성이높다는판단이다. 215년글로벌운송업체로도약할것당사는 CJ대한통운이 215년글로벌운송업체로도약할것으로판단한다. 지난해 1월해외물류전문가인양승석부회장을동사의새대표이사에내정하였으며, 금년신년사에서손경식 CJ그룹회장은물류기업인수합병을추진하겠다고밝히는등해외사업확대를위해빠르게움직이고있기때문이다. 동사는국내시장에서의확고한시장지력을바탕으로해외시장진출을추진하고있어추가성장가능성이높다는판단이다 ( 투자의견 Buy, 목표주가 24만원유지 ). 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 < 표 1> CJ 대한통운 4Q14 Preview 4Q13 3Q14 ( 단위 : 억원 ) 당사추정 컨센서스 4Q14 YoY QoQ 4Q14 YoY QoQ 매출액 1,287 11,343 11, % 3.5% 11, % 4.9% 영업이익 % 29.5% % 3.% < 표 2> CJ 대한통운분기별실적추이및전망 ( 단위 : 억원,%) 구분 Q 2Q 3Q 4Q(E) 1Q(E) 2Q(E) 3Q(E) 4Q(E) 214(E) 215(E) 216(E) 매출액 1,765 11,185 11,343 11,743 11,434 11,858 11,983 12,475 45,36 47,75 5,188 CL 4,146 4,361 4,531 4,527 4,25 4,47 4,644 4,641 17,565 18,5 18,275 택 2,936 3,66 3,241 3,68 3,465 3,592 3,732 4,191 12,851 14,98 16,939 포워딩 3,8 3,9 3,1 2,91 3,38 3,39 3,4 2,939 11,937 12,56 12,237 해운항만 ,683 2,79 2,737 매출총이익 1,19 1,129 1,212 1,343 1,38 1,47 1,423 1,532 4,73 5,67 6,179 CL ,277 2,738 2,814 택 ,198 1,662 2,68 포워딩 ,3 해운항만 매출총이익률 (%) CL 택 포워딩 해운항만 영업이익 ,611 2,392 2,758 영업이익률 (%)

3 < 그림 1> 택상위 3 사영업이익률추이 (CJ 대한통운은매출총이익률기준 ) < 그림 2> 중소택업체 ( 로젠택, 동부택, KG 옐로우캡, KGB 택 ) 실적추이 15% 12% 9% CJ 대한통운 ( 좌 ) 한진 ( 우 ) 현대로지스틱스 ( 우 ) 상위 3 사모두양 (+) 의 영업이익률기록 (CJ 대한통운은 GPM) 8% 6% 4% ( 억원 ) 택시장성장에따라매출액은증가하지만 7, 택단가하락으로수익성은갈수록악화 중소업체간 M&A의기폭제가됨 6, 5, 4, -2.2% -2.3% -2.4% 6% 3, -2.5% 3% % '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 각사, 하이투자증권 2% % 2, 1, 자료 : 각사, 하이투자증권 '11 '12 '13-2.6% -2.7% < 그림 3> 택시장점유율 (214 년상반기기준 ) < 그림 4> CL 사업부월별판가인상및운영효율성증대추이 4% 3% 중소업체의덩치키우기로농협의기존택업체인수가능성낮아짐 1 8 판가인상 ( 좌, 억원 ) 자가장비매출이익률 ( 우, %) % 1% % CJ 대한통운 한진 현대로지스틱스 우체국택 인수추진 (214.1) 로젠택 KGB 택 합병발표 (214.12) 동 부 KG 옐로우캡 기타 Q.14 에도 판가인상 지속되었을 것으로추정 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 자료 : CJ 대한통운, 하이투자증권 < 그림 5> 택업체수추이 < 그림 6> CJ 대한통운기관, 외국인누적순매수추이 ( 13 년이후 ) ( 개 ) 35 3 시장과점화로 중소형택업체도태시작 ( 만주 ) 2 15 기관순매수 외국인순매수 대우건설보유지분 (5.3%) 매각 1 5 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '13-1 '13-4 '13-7 '13-1 '14-1 '14-4 '14-7 '14-1 ' 자료 : 통계청, 물류산업총람, 하이투자증권 자료 : DataGuide, 하이투자증권 3

4 < 표 3> 글로벌운송업체 Peer Valuation UPS FEDEX DEUTSCHE POST C.H. ROBINSON KUEHNE & NAGEL YAMATO HOLDINGS Code UPS US FDX US DPW GR CHRW US KNIN EU 964 JP 통화 USD USD EUR USD CHF JPY 주가 ,421. 시가총액 1, ,545. P/E 주 : 금액의경우주가를제외하고억단위자료 : Bloomberg, 하이투자증권 P/B EV/EBITDA 매출액 , , ,416 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%)

5 K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) E 215E 216E E 215E 216E 유동자산 1,33 1,187 1,24 1,227 매출액 3,795 4,54 4,775 5,19 현금및현금성자산 증가율 (%) 단기금융자산 매출원가 3,497 4,33 4,28 4,41 매출채권 매출총이익 재고자산 연구개발비 비유동자산 3,279 3,385 3,447 3,531 판매비와관리비 유형자산 1,816 1,861 1,924 2,8 기타영업수익 무형자산 기타영업비용 자산총계 4,69 4,572 4,651 4,758 영업이익 유동부채 957 1,12 1,28 1,61 증가율 (%) 매입채무 영업이익률 (%) 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 1,44 1,289 1,256 1,28 지분법이익 ( 손실 ) 사채 기타영업외손익 장기차입금 세전계속사업이익 부채총계 2,361 2,32 2,284 2,269 법인세비용 지주주지분 2,218 2,24 2,337 2,459 세전계속이익률 (%) 자본금 당기순이익 자본잉여금 2,248 2,248 2,248 2,248 순이익률 (%) 이익잉여금 지주주귀속순이익 기타자본항목 기타포괄이익 비지주주지분 총포괄이익 자본총계 2,248 2,27 2,367 2,489 지주주귀속총포괄이익 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 E 215E 216E E 215E 216E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS -2,445 1,762 5,13 6,128 유형자산감가상각비 BPS 127, , ,15 141,114 무형자산상각비 CFPS 1,376 6,818 1,411 11,97 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 투자할동현금흐름 Valuation( ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 77 PER 무형자산의처분 ( 취득 ) 12 PBR 금융상품의증감 PCR 재무활동현금흐름 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 ROE 자본의증감 EBITDA이익률 당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 순부채비율 기초현금및현금성자산 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 재고자산회전율 (x) 자료 : CJ대한통운, 하이투자증권리서치센터 주가와목표주가와의추이 264, 164, 64, 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 투자등급추이의견제시투자일자의견 목표가격 Buy 24, Buy 21, Buy 16, ( 담당자변경 ) Buy 147, 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 하준영 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (214 년 5 월 12 일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 5