(122870) 엔터테인먼트 Results Comment 2016.8.12 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 45,000 현재주가 (16/08/11, 원 ) 34,100 상승여력 32% 영업이익 (16F, 십억원 ) 28 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 33 EPS 성장률 (16F,%) 0.0 MKT EPS 성장률 (16F,%) 19.9 P/E(16F,x) 20.1 MKT P/E(16F,x) 10.8 KOSDAQ 703.33 시가총액 ( 십억원 ) 563 발행주식수 ( 백만주 ) 18 유동주식비율 (%) 59.1 외국인보유비중 (%) 13.4 베타 (12M) 일간수익률 0.80 52주최저가 ( 원 ) 32,250 52주최고가 ( 원 ) 59,800 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -12.1-16.8-40.9 상대주가 -12.9-23.4-38.5 130 110 90 70 와이지엔터테인먼트 KOSDAQ 50 15.8 15.12 16.4 16.8 2분기전년대비매출액과영업이익큰폭증가 2 분기외형이예상보다크게성장했다. 매출액과영업이익은전년동기비각각 70.7%, 33.1% 증가한 772억원, 68억원을기록했다. 영업이익률은 8.8%(YoY -2.5%p) 로줄었다. 수익성하락은마진율이낮은연결대상자회사 YG PLUS 매출액증가때문이다. YG PLUS 는 GD 쿠션, 다라쿠션, GD 향수등히트화장품매출이급증하면서 2분기에매출액 224억원을기록했다. 전년동기 79억원, 1분기 105억원대비 2배이상으로크게증가했다. YG PLUS 영업손실은 1분기 16억원에서 2분기에는 10억원으로감소했다. YG PLUS 는이르면 4분기손익분기점에도달할것으로당사는예상한다. 2분기공연관련매출로는빅뱅일본콘서트로열티 (35만명분 ) 과중국팬미팅 4회, 아이콘의일본콘서트로열티 (15만명분 ), 중국콘서트로열티 (6회) 가인식되었다. 신인가수아이콘이의미있는실적을기록한첫번째분기가된것이다. 3분기에는빅뱅일본팬미팅 (25만명 ), 빅뱅중국팬미팅 (10만명, 7월까지이미완료 ), 빅뱅 10주년콘서트, 아이콘일본콘서트 (15만명 ) 이실적에반영될예정이다. 4분기에는빅뱅일본돔투어가진행될예정이다. 하반기에도실적모멘텀이이어질것으로기대된다. 단기적인중국리스크에는벗어나있는상태동사는빅뱅과아이콘이 7월까지중국일정을모두마쳤다. 하반기에는일본과국내일정을소화할예정이다. 따라서단기적으로는사드관련중국정부규제우려에서벗어나있다. 신인여자아이돌 블랙핑크 의데뷔초인기가높다. 데뷔싱글수록곡 휘파람 이중국최대음원사이트이자동사주주사 ( 텐센트 ) 서비스인 QQ뮤직에서종합인기, 뮤직비디오차트, K팝뮤직비디오차트에서 1위를기록했다. 리스크가부각된현시점에는향후중국비즈니스전개방향성을단언키어렵지만, 블랙핑크의성공가능성은높다는판단이다. 실적전망과목표주가하향, 매수투자의견과목표주가 4.5만원제시자회사실적기여도상승과새롭게부각된중국리스크가 2분기실적발표를통해확인되었다. 2016 년과 2017 년순이익전망치를기존보다각각 9.4%, 11.1% 하향조정했다. 목표주가도기존 6 만원에서 4.5 만원으로변경하였다. 이익전망치하향조정에도불구, 신인들의활약과자회사실적개선, 2017 년까지이어질빅뱅의실적기여등긍정적인변수가여럿남아있다. 중국정부규제강도를확인해가면서조심스러운접근은가능할것으로판단한다. [ 인터넷 / 게임 / 엔터테인먼트 ] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 116 156 193 286 323 357 영업이익 ( 십억원 ) 22 22 22 28 33 36 영업이익률 (%) 19.0 14.1 11.4 9.8 10.2 10.1 순이익 ( 십억원 ) 15 19 28 29 32 35 EPS ( 원 ) 1,116 1,290 1,700 1,701 1,783 1,932 ROE (%) 14.8 13.4 14.7 13.5 13.3 12.9 P/E ( 배 ) 34.9 34.3 26.2 20.1 19.1 17.7 P/B ( 배 ) 4.9 4.1 3.6 2.7 2.4 2.2 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
실적전망 표 1. 연간실적추이와전망 ( 십억원, %) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 매출액 45 78 107 116 156 193 286 음반 8.1 12.0 17.8 11.7 7.6 11.7 12.7 음원 5.8 8.4 10.9 11.3 20.2 27.1 38.4 기타제품 3.4 6.8 6.3 6.8 8.3 10.8 22.7 콘서트 6.4 17.4 24.2 24.4 26.5 42.1 45.3 광고 10.5 11.9 11.9 12.6 19.8 24.0 24.6 로열티 4.6 7.4 22.6 33.6 48.6 33.0 87.7 출연료 3.0 7.4 6.3 7.2 11.4 23.6 30.0 기타수수료 3.0 6.8 6.5 8.7 13.9 20.8 24.2 매출비중 음반 18.1 15.3 16.7 10.1 4.9 6.1 4.5 음원 13.0 10.8 10.2 9.7 12.9 14.0 13.4 기타제품 7.5 8.7 5.9 5.8 5.3 5.6 7.9 콘서트 14.3 22.3 22.8 21.0 16.9 21.8 15.9 광고 23.4 15.3 11.2 10.9 12.7 12.5 8.6 로열티 10.3 9.4 21.2 28.9 31.1 17.1 30.7 출연료 6.6 9.4 5.9 6.2 7.3 12.2 10.5 기타수수료 6.7 8.8 6.1 7.5 8.9 10.8 8.5 영업이익 14 17 21 22 22 22 28 영업이익률 30.4 22.2 20.1 19.1 14.0 11.3 9.8 당기순이익 10 13 19 15 18 24 27 순이익률 21.4 16.5 17.6 12.9 11.7 12.4 9.6 YoY 증감률 매출액 25.4 74.5 36.4 9.1 34.4 23.5 47.9 음반 24.8 47.6 48.6-33.9-35.1 54.2 8.2 음원 -14.3 45.0 29.8 3.3 79.4 34.0 41.6 기타제품 8.3 101.7-7.9 8.4 22.9 28.9 111.0 콘서트 29.9 173.1 39.2 0.5 8.6 58.9 7.7 광고 51.3 13.7 0.0 5.9 56.6 21.5 2.5 로열티 36.7 59.5 206.5 48.6 44.5-32.1 165.7 출연료 47.1 149.6-14.9 14.3 58.6 107.9 26.9 기타수수료 79.4 127.2-4.6 33.0 60.1 49.3 16.3 주 : 2010 년까지 K-GAAP 개별기준, 2011 년부터 K-IFRS 연결기준 표 2.. 2016~2017 년실적예상변경 변경전 변경후 변경률 ( 십억원, 원, %, %p) 매출액 256 289 286 323 11.7 11.8 영업이익 31 37 28 33-9.7-10.8 세전이익 37 42 34 38-8.1-9.5 순이익 32 36 29 32-9.4-11.1 EPS ( 원 ) 1,922 2,167 1,701 1,783-11.5-17.7 영업이익률 12.1 12.8 9.8 10.2-2.3-2.6 순이익률 12.5 12.5 10.1 9.9-2.4-2.5 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 2 Mirae Asset Daewoo Research
표 3. 분기별매출액구성 ( 백만원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 Q16P 매출액 43,868 33,427 38,606 40,414 44,387 45,255 47,693 55,777 72,950 77,262 앨범 /DVD 1,676 1,538 2,433 1,974 2,016 1,616 1,493 3,999 3,085 1,039 디지털콘텐츠 4,301 5,532 4,859 5,542 5,394 6,245 6,358 9,113 7,755 10,558 상품 2,996 1,907 1,970 1,473 1,302 3,407 3,805 4,864 7,622 10,063 콘서트 5,084 1,423 7,890 12,073 1,874 10,051 13,943 16,189 17,075 8,537 광고 2,966 4,612 6,001 6,216 5,179 5,964 7,263 5,639 5,064 6,272 로열티 21,725 14,284 7,741 4,819 19,884 5,578 3,326 4,200 24,327 22,067 수수료 3,319 2,907 3,732 3,951 5,100 3,779 5,133 6,760 4,334 8,039 초상권 1,315 1,710 3,980 4,365 3,638 8,615 6,372 5,013 3,688 10,687 영업이익 8,270 4,887 4,570 4,177 7,154 5,092 5,481 4,085 9,485 6,779 영업이익률 19.1 14.4 11.8 10.3 16.1 11.3 11.5 7.3 13.0 8.8 당기순이익 5,809 4,033 6,326 2,107 5,784 11,571 4,646 1,977 6,431 6,559 순이익률 13.4 11.9 16.4 5.2 13.0 25.6 9.7 3.5 8.8 8.5 비중앨범 /DVD 3.9 4.5 6.3 4.9 4.5 3.6 3.1 7.2 4.2 1.3 디지털콘텐츠 9.9 16.3 12.6 13.7 12.2 13.8 13.3 16.3 10.6 13.7 상품 6.9 5.6 5.1 3.6 2.9 7.5 8.0 8.7 10.4 13.0 콘서트 11.7 4.2 20.4 29.9 4.2 22.2 29.2 29.0 23.4 11.0 광고 6.8 13.6 15.5 15.4 11.7 13.2 15.2 10.1 6.9 8.1 로열티 50.1 42.1 20.1 11.9 44.8 12.3 7.0 7.5 33.3 28.6 수수료 7.7 8.6 9.7 9.8 11.5 8.4 10.8 12.1 5.9 10.4 초상권 3.0 5.0 10.3 10.8 8.2 19.0 13.4 9.0 5.1 13.8 YoY 매출액 47.2 9.3 30.1 54.2 1.2 35.4 23.5 38.0 64.3 70.7 앨범 /DVD -27.0-14.4-55.2-11.2 20.3 5.1-38.6 102.6 53.0-35.7 디지털콘텐츠 53.6 144.1 83.2 55.7 25.4 12.9 30.8 64.4 43.8 69.1 상품 61.9 8.0 56.8-23.3-56.5 78.7 93.1 230.2 485.4 195.4 콘서트 -2.2-88.5 356.6 140.4-63.1 606.3 76.7 34.1 811.2-15.1 광고 5.4 43.9 63.3 110.7 74.6 29.3 21.0-9.3-2.2 5.2 로열티 96.6 130.6-31.9-3.5-8.5-60.9-57.0-12.8 22.3 295.6 수수료 35.7 84.5 144.2 25.9 53.7 30.0 37.5 71.1-15.0 112.7 초상권 48.6 17.8 101.6 52.8 176.7 403.8 60.1 14.8 1.4 24.1 영업이익 31.5-11.2-28.1 4.2-13.5 4.2 19.9-2.2 32.6 33.1 당기순이익 39.5-26.3 60.8 42.0-0.4 186.9-26.6-6.2 11.2-43.3 Mirae Asset Daewoo Research 3
와이지엔터테인먼트 (122870) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 193 286 323 357 유동자산 246 269 294 320 매출원가 127 197 223 247 현금및현금성자산 34 4 24 21 매출총이익 66 89 100 110 매출채권및기타채권 23 37 42 46 판매비와관리비 44 60 67 75 재고자산 15 22 25 28 조정영업이익 22 28 33 36 기타유동자산 174 206 203 225 영업이익 22 28 33 36 비유동자산 130 146 151 156 비영업손익 11 6 5 5 관계기업투자등 14 21 24 26 금융손익 4 4 4 4 유형자산 47 45 44 43 관계기업등투자손익 0 0 0 0 무형자산 36 34 32 30 세전계속사업손익 33 34 38 41 자산총계 375 415 445 476 계속사업법인세비용 9 9 10 11 유동부채 42 62 71 78 계속사업이익 24 25 27 30 매입채무및기타채무 19 29 33 36 중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 0 0 0 0 당기순이익 24 25 27 30 기타유동부채 23 33 38 42 지배주주 28 29 32 35 비유동부채 64 64 64 65 비지배주주 -4-4 -4-5 장기금융부채 63 63 63 0 총포괄이익 25 25 27 30 기타비유동부채 1 1 1 65 지배주주 28 29 31 34 부채총계 106 127 135 143 비지배주주 -4-4 -4-4 지배주주지분 203 228 253 281 EBITDA 26 32 36 39 자본금 8 8 8 8 FCF -16 20 28 30 자본잉여금 97 97 97 97 EBITDA 마진율 (%) 13.5 11.2 11.1 10.9 이익잉여금 97 120 146 174 영업이익률 (%) 11.4 9.8 10.2 10.1 비지배주주지분 66 61 57 52 지배주주귀속순이익률 (%) 14.5 10.1 9.9 9.8 자본총계 269 289 310 333 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 6 20 28 30 P/E (x) 26.2 20.1 19.1 17.7 당기순이익 24 25 27 30 P/CF (x) 34.0 16.8 16.3 15.3 비현금수익비용가감 -2 10 10 10 P/B (x) 3.6 2.7 2.4 2.2 유형자산감가상각비 2 2 1 1 EV/EBITDA (x) 23.1 15.8 13.5 12.0 무형자산상각비 2 2 2 2 EPS ( 원 ) 1,700 1,701 1,783 1,932 기타 -6 6 7 7 CFPS ( 원 ) 1,310 2,028 2,097 2,228 영업활동으로인한자산및부채의변동 -19-9 -3-3 BPS ( 원 ) 12,440 12,723 14,184 15,749 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -12-11 -4-4 DPS ( 원 ) 350 350 400 450 재고자산감소 ( 증가 ) -7-7 -3-3 배당성향 (%) 22.0 22.9 23.9 24.9 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 6 2 1 1 배당수익률 (%) 0.8 1.0 1.2 1.3 법인세납부 -11-9 -10-11 매출액증가율 (%) 23.7 48.2 12.9 10.5 투자활동으로인한현금흐름 -115-38 1-24 EBITDA 증가율 (%) 0.0 23.1 12.5 8.3 유형자산처분 ( 취득 ) -22 0 0 0 조정영업이익증가율 (%) 0.0 27.3 17.9 9.1 무형자산감소 ( 증가 ) -15 0 0 0 EPS증가율 (%) 31.8 0.1 4.8 8.4 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -81-38 1-24 매출채권회전율 ( 회 ) 12.3 10.5 9.3 9.2 기타투자활동 3 0 0 0 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 1-6 -6-7 매입채무회전율 ( 회 ) 25.9 34.9 31.1 30.8 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 3 0 0 0 ROA (%) 6.7 6.3 6.4 6.4 자본의증가 ( 감소 ) 1 0 0 0 ROE (%) 14.7 13.5 13.3 12.9 배당금의지급 -4-6 -6-7 ROIC (%) 21.5 20.4 23.1 25.4 기타재무활동 1 0 0 0 부채비율 (%) 39.4 43.9 43.5 42.8 현금의증가 -108-31 20-3 유동비율 (%) 582.5 430.9 416.5 409.5 기초현금 142 34 4 24 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 34 4 24 21 조정영업이익 / 금융비용 (x) 4 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 (122870) 2016.08.11 매수 45,000 원 2016.05.12 매수 60,000 원 2016.03.22 매수 50,000 원 2015.11.15 매수 56,000 원 2015.08.16 매수 72,000 원 2015.04.28 매수 60,000 원 2015.03.01 매수 56,000 원 2014.11.14 매수 52,000 원 2014.05.19 매수 58,000 원 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.8 15.8 16.8 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 70.73% 17.56% 11.71% 0.00% * 2016 년 6 월 30 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5