지분매각및유상증자 2018. 9. 19 BUY(Maintain) 목표주가 : 45,000 원 ( 상향 ) 주가 (9/18): 31,200 원 SK 디앤디 (210980) 메가디벨로퍼로가는길, 오버행리스크도해소 시가총액 : 5,040 억원 Stock Data KOSPI (9/18) 건설 / 부동산 Analyst 라진성 02) 3787-5226 jsr@kiwoom.com 2,308.98pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 34,700 원 25,750 원 등락률 -10.1% 21.2% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -3.6% -6.1% 6M 2.6% 10.9% 1Y 13.9% 19.3% 16,155 천주 16 천주 외국인지분율 2.4% 배당수익률 (18E) 2.1% BPS(18E) 16,047 원 주요주주에스케이가스외 3 인 55.0% 투자지표 국민연금공단 13.0% ( 억원, IFRS 연결 ) 2017 2018E 2019E 2020E 매출액 3,308 4,918 5,124 7,251 영업이익 237 695 701 1,057 EBITDA 295 807 908 1,277 세전이익 888 599 629 1,257 순이익 650 451 480 940 총포괄손익 605 467 466 941 EPS( 원 ) 3,362 2,790 2,320 4,547 증감률 (%Y Y) 99.4-17.0-16.8 96.0 PER( 배 ) 10.0 11.2 13.4 6.9 PBR( 배 ) 2.1 1.9 1.5 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 34.4 13.2 11.3 7.9 영업이익률 (%) 7.2 14.1 13.7 14.6 ROE(%) 23.1 17.4 14.0 20.2 순부채비율 (%) 181.3 216.2 123.2 100.0 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 40,000 30,000 20,000 10,000 상대수익률 ( 우 ) (%) 0-10 '17/9 '18/1 '18/5 '18/9 30 20 10 0 <Update> SK 가스는동사의지분일부를한앤컴퍼니에매각하고공동경영을추진하기로발했습니다. 최창원부회장의지분은전량매각돼동사의가장큰리스크인오버행이슈가말끔히해소됐습니다. 더불어일감몰아주기규제리스크역시해소됐습니다. 1,300 억원의유상증자도결정해, 한앤컴퍼니와의전략적제휴와커진자본으로만들어가는메가디벨로퍼로의전환이기대되는시점입니다. 오버행및일감몰아주기규제리스크해소 동사의주요주주는 SK 가스 31%, 최창원부회장 24% 로최창원부회장지분이항상 오버행이슈로거론됐다. 18 일 SK 가스는동사의지분일부를한앤컴퍼니에매각하고 공동경영을추진하기로발표했다. 매각대상지분은 SK 가스가보유한 3.48% 와최창원 부회장보유지분 24% 전량이다. 이에따라한앤컴퍼니는 4,440,001 주 (27.5%) 를보 유한최대주주가되고, SK 가스는한앤컴퍼니보다 2 주적은 4,439,999 주 (27.5%) 를보 유한 2 대주주가된다. 특이한점은매각가격이주당 44,000 원으로전일종가대비 41% 비싼가격이다. 동사의미래성장성을좋게보고있는것으로판단된다. 최대주 주는바뀌지만동사의경영진을유지하고 SK 그룹계열사로남는것에도합의했다. 최 대주주가변경된동사는 1,300 억원의유상증자도결정했다. 주주배정으로 SK 가스와 한앤컴퍼니모두참여할예정이다. 최종지분율은한앤컴퍼니 26.88%(5,564,392 주 ), SK 가스 26.88%(5,564,389 주 ) 다. 유상증자까지감안한한앤컴퍼니의평균매입가격은 40,888 원으로추정된다. 이로써동사의가장큰리스크중하나였던오버행이슈는말 끔히해소됐다. 더불어일감몰아주기규제리스크역시해소하게됐다. 전략적제휴와커진자본으로메가디벨로퍼에도전 이번유상증자를통한자금조달목적은시설자금 300 억원과운영자금 1,000 억원이다. 운영자금은신규부동산개발사업과임대주택사업, 신규풍력개발사업및 ESS 사업에 사용될예정이다. 한앤컴퍼니와의전략적제휴와유상증자를통해커진자본으로만들 어가는메가디벨로퍼로의전환이기대된다. 투자의견 BUY, 목표주가 45,000 원으로상향 1) 부동산개발은 2.3 조원의수주잔고, 2.2 조원의파이프라인등안정적인성장이전망 되며, 2) 풍력개발사업은내년상반기에추가인허가완료가예상되고, 3) 내년부터는 ESS 매출이본격화되면서실적변동성도완화될전망이다. 기대되는 ESS 부문은 156MW 가상업운전중이고 2 분기말기준 252MW 가계약완료됐다. 연내추가로 386.4MW 를확보할계획으로, 내년에는온기로총 794.4MW 가확보될전망이다. SPC 설립등구조화가능성을감안해동사의목표대비약 80% 의상업운전을반영 해도, 내년 ESS 부문에서만 280 억원의영업이익을시현할수있을것으로예상된다. 1 분기 ESS 부문실적은흑자전환했으며, 2 분기에는영업이익률 41.2% 를기록했다. 각 사업부문이정점에달할 2020 년에는세전이익이 1,260 억원으로유상증자로인한희 석효과에도불구하고 P/E 가 6.9 배에불과하다. 따라서목표주가를 2018~2019 년평 균 EPS 3,434 원에 target P/E 12.95 배 ( 해외메가디벨로퍼 P/E 30% 할인 ) 를적용 해기존 40,000 원에서 45,000 원으로상향하며투자의견은 BUY 를유지한다.
SK 디앤디주주구성변화 기존주요주주 지분매각후주주구성 유상증자후주주구성 주주 주식수 ( 주 ) 지분율 주주 주식수 ( 주 ) 지분율 주주 주식수 ( 주 ) 지분율 발행주식의총수 16,155,000 발행주식의총수 16,155,000 발행주식의총수 20,700,500 신주발행 4,545,500 SK가스 5,002,500 30.97% SK가스 4,439,999 27.48% SK가스 5,564,389 26.88% 지분매각 562,501 3.48% 유상증자참여 1,124,390 최창원 3,877,500 24.00% 최창원 0 0.00% 최창원 0 0.00% 지분매각 3,877,500 24.00% 유상증자참여 0 한앤컴퍼니 4,440,001 27.48% 한앤컴퍼니 5,564,392 26.88% 지분매입 4,440,001 유상증자참여 1,124,391 SK 디앤디지배구조변화 기존지배구조최창원 39.92% SK디스커버리 45.60% SK가스 최대주주 상장사 비상장사 지분매각및유상증자후지배구조최창원 39.92% SK디스커버리 45.60% SK가스 30.97% 26.88% 24.00% 26.88% SK디앤디 SK디앤디 한앤컴퍼니 자료 : 키움증권 SK 디앤디유상증자결정 1. 신주의종류와수 보통주식 ( 주 ) 4,545,500 2. 1주당액면가액 ( 원 ) 1,000 3. 증자전발행주식총수 ( 주 ) 보통주식 ( 주 ) 16,155,000 4. 자금조달의목적 시설자금 ( 원 ) 30,000,000,000 운영자금 ( 원 ) 100,001,300,000 5. 증자방식 주주배정증자 6. 신주발행가액 확정발행가 보통주식 ( 원 ) 28,600 7. 신주배정기준일 2018년 11월 13일 8. 우리사주조합원우선배정비율 (%) 10.0 9. 청약예정일 우리사주조합시작일 2018년 12월 17일종료일 2018년 12월 17일구주주시작일 2018년 12월 17일종료일 2018년 12월 18일 10. 납입일 2018년 12월 20일 11. 신주의배당기산일 2018년 01월 01일 12. 신주권교부예정일 2019년 01월 02일 13. 신주의상장예정일 2019년 01월 03일 2
SK 디앤디실적추정 ( 단위 : 억원 ) IFRS 연결 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2017 2018E 2019E 매출액 774 845 812 878 451 2,766 888 813 3,308 4,918 5,124 부동산 621 689 563 647 180 2,546 564 401 2,519 3,691 3,394 신재생에너지 97 72 163 175 220 146 201 272 506 840 834 ESS 0 0 1 2 13 24 47 85 2 168 669 가구 56 84 86 54 38 49 77 54 280 218 227 매출총이익률 (%) 26.4 27.0 19.3 24.1 23.0 28.9 16.0 15.9 24.2 23.9 25.2 영업이익 122 71 58-14 11 600 60 24 237 695 701 영업이익률 (%) 15.7 8.4 7.1-1.6 2.4 21.7 6.7 3.0 7.2 14.1 13.7 부동산 (%) 18.4 15.0 16.9 6.1-3.5 23.9 9.4 7.1 14.0 18.5 14.2 신재생에너지 (%) 37.5-9.6-4.4 21.3 21.6 16.6 10.2 14.1 11.8 15.6 14.9 ESS(%) -626.4-195.0 27.3 41.2 38.5 38.5-327.8 38.0 42.0 가구 (%) 11.1 14.2 12.8-2.9 4.2 24.6 6.5 8.5 9.9 10.7 11.0 세전이익 123 706 77-17 -21 582 41-3 888 599 629 순이익 84 534 61-29 -18 439 31-2 650 451 480 총포괄손익 63 540 54-51 -18 452 30 3 605 467 466 SK 디앤디주요부동산개발사업프로젝트계획추정 ( 단위 : 억원 ) 프로젝트 방식 규모 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 당산 SK V1 지식산업센터 분양형 1,155 132 울산비즈니스호텔개발사업 선매각완료 104 42 수송동복합개발 선매각완료 2,159 725 해운대비즈니스호텔 선매각완료 1,524 238 947 339 엠스테이호텔창원 분양형 587 42 415 131 가산 SK V1 센터 분양형 1,018 10 309 547 1,018 가산 W 센터 분양형 984 295 538 984 강남역비엘 106 분양형 543 114 252 543 수송스퀘어 REF 선매각완료 2,161 서소문오피스 선매각완료 2,286 566 920 800 문래 SK V1 센터 분양형 777 74 0 777 성수 SK V1 센터 분양형 1,613 6 0 0 1,613 성수 W 센터 분양형 1,285 6 0 0 1,285 저동호텔 선매각완료 1,655 149 779 727 판교호텔 REF 선매각추진 1,800 명동호텔 REF 선매각 or 보유 서초동오피스텔 분양형 or 임대주택 청계천빌딩 선매각 or 보유 켄싱턴호텔 선매각추진 2,000 958 1,542 울진풍력발전소 EPC EPC 1,420 1 361 704 355 풍력발전 EPC PJT EPC 2,000 323 857 합계 25,071 1,189 2,081 2,820 4,318 3,992 6,024 3
SK 가스타법인주식및출자증권처분결정 회사명에스케이디앤디 1. 발행회사발행주식총수 ( 주 ) 16,155,000 처분주식수 ( 주 ) 562,501 2. 처분내역처분금액 ( 원 ) 24,750,044,000 소유주식수 ( 주 ) 4,439,999 3. 처분후소유주식수및지분비율지분비율 (%) 27.48 4. 처분목적공동경영을통한 SK디앤디의기업가치제고 5. 처분예정일자 2018-11-06 6. 기타투자판단과관련한중요사항 1) 상기처분주식의거래상대방은 ' 한앤코13호유한회사 '(Hahn & Company, 한앤컴퍼니 ) 입니다. 2) 상기 '1. 발행회사 ' 의자본금, 발행주식총수및 '2. 처분내역 ' 의자기자본은최근사업연도말 (2017년 12월 ) 연결기준입니다. 3) 상기 '3. 처분후소유주식수및지분비율 ' 은최근공시된 (2018년반기 ) 발행회사의발행주식총수를적용하여계산한지분비율입니다. 4) 상기 '5. 처분예정일자 ' 는매매대금정산및거래종결일이며, 공시시점현재의예상일정으로관계법령상의인허가, 승인및관계기관의협의등에의해변경될수있습니다. 자료 : SK가스, 키움증권 SK 가스특수관계인에대한출자 1. 거래상대방 에스케이디엔디 회사와의관계 계열회사 가. 출자일자 2018.12.20 2. 출자내역 나. 출자목적물보통주 1,124,390주다. 출자금액 ( 백만원 ) 32,158 라. 출자상대방총출자액 ( 백만원 ) 104,660 3. 출자목적 운영자금및시설자금의확보를위한유상증자참여 - 상기 2항의 ' 가. 출자일자 ' 는주금납입예정일입니다. - 상기 2 항의 ' 다. 출자금액 ' 은 2018 년 09 월 18 일확정된발행가액으로계산한금액입니다. 5. 기타 - 금번유상증자는, 에스케이디앤디 의최대주주인당사와특수관계인최창원이 2018. 9. 18. 에한앤코13호유한회사 (" 한앤코 ") 와체결한주식매매계약에따른거래가계약에따라종결 (2018. 11. 06. 예정이나변경될수있음 ) 되는것을전제로한결정이며, 해당거래의종결이예정보다지연되는경우금번유상증자의일정은변경될수있으며, 해당거래에대한공정거래위원회의기업결합승인을받지못하는등의사유로위거래가무산되는경우금번유상증자는철회될수있습니다. - 상기주식매매계약에따라당사가한앤코에매각할주식수는 562,501 주이며매각가액은 24,750 백만원입니다. 자료 : SK 가스, 키움증권 - 상기 2항의 ' 라. 출자상대방총출자액 ' 은금번출자금액을포함한총누계취득금액입니다. : 2014.09.03 구주매입 72,502 백만원 : 2018.11.06( 예정일 ) 금번유상증자 32,158 백만원 * 총출자액에는주식매매계약에따른처분금액은반영되지않았습니다 4
SK 디앤디부동산개발사업수주현황 SK 디앤디부동산개발주요 PJT 예상일정 5
SK 디앤디 ESS 사업수주현황 SK 디앤디신재생에너지개발사업 Update: ESS 사업 ESS 개념도 주1: 전세계 ESS 시장은 2016년 24GWh에서 2020년 52GWh로연평균 17% 씩성장, 관련시장도 2020년에는 10배커진 150억달러에달할것으로전망주2: ESS는현재 1MW를투자하는데배터리 5억원에출력장치 3억원등모두 8억원정도가든다고알려짐자료 : 조선일보, 키움증권 6
SK 디앤디신재생에너지풍력개발사업수주현황 SK 디앤디의신재생에너지사업유형 사업의유형세부내용 * 개발후발전사업에대한권리 ( 사업권 ) 를매각하고, EPC 도급을통하여수익을창출하는사업 * EPC 사업은설계 (Engineering), 조달 (Procurement), 공사 (Construction) 로구분 - 설계 : 도면작성, 구조검토, 인허가서류등공사전사업단계준비작업개발사업 - 조달 : 각사업에서사용되는자재조달 - 공사 : 발전소건설공사 직접개발단계없이순수하게공사마진을추구하는 EPC사업도수행 * 발전사업의개발단계부터건축까지자체적으로수행하고운영단계에서전력등의판매를통하여수익을창출하는사업 * 운영사업의매출은전력판매와 REC판매로구성됨운영사업 - 전력판매수익 : 생산된전력을전력거래소에판매하여발생되는수익 - REC판매수익 : 신재생에너지의무공급제도 (RPS) 에따라발생된공급인증서 (REC) 를판매하여발생되는수익 SK 디앤디주요신재생에너지개발사업및설비현황 ( 단위 : 억원 ), (2Q18 기준 ) 구분 프로젝트 설치용량 면적 수주총액 / 수주잔고 / 취득가액장부가액 상업발전개시 신흥태양광발전소 440kW 13,860m2 (4,193평) 2008년 9월 27일 개발운영 영암 F1경기장태양광발전소 13.296MW 226,345.7m2 (68,470평) 2012년 12월 28일 대구하수처리장태양광발전소 7.693MW 113,825m2 (34,432평) 2013년 6월 27일 울진풍력발전소 (EPC) 60.6MW 1,420 760 2019년 5월 남원사랑태양광발전소 ( 남원시보절면진기리外 ) 657kW 25,080m2 (7,587평) 87 35 2008년 9월 25일 제주가시리풍력발전소 ( 서귀포시표선면가시리 ) 30MW 2,817,441m2 (852,276평) 779 640 2014년 11월 순천맑은물센터태양광발전소 ( 순천시교량동 ) 996kW 16,170m2 (4,891평) 22 17 2014년 12월 ESS 설비 ( 충북청주外 ) 4.4MW 512 7
SK 디앤디제주가시리풍력발전소 SK 디앤디울진풍력발전소 SK 디앤디제주가시리풍력발전소 vs 울진풍력발전소 구분 제주가시리풍력발전소 울진풍력발전소 프로젝트 제주가시리풍력발전단지건설공사 울진현종산풍력발전단지건설공사 방식 소유및운영 EPC 및 O&M 사업규모 779억원 - EPC 1,601억원 - O&M 375억원 ( 연간 25억기준 15년간 ) 위치 제주서귀포시표선면가시리 경상북도울진군현종산일원 설치용량 30MW (3MW 10기 ) 60.6MW 예정 (17기예정 ) 면적 2,817,441m2 (852,276평) 175,998m2 (53,239평) 상업발전개시 2014년 11월 2019년 5월예정 실적 연간전력판매수입 130억원, EBITDA 80억원수준 - EPC 공사매출 1,601억원, GP마진 10% 내외 - O&M 매출연간 25억원 (15년간) - 유기축산단지내신재생에너지발전단지병행개발 - 마을발전기금으로임대료지급 - 연평균이용률은 25% 수준으로연간약 7만Mwh 전기생산 - EPC 계약기간 : 착공일 ( 17.2) 로부터 28개월이되는날까지 - O&M 계약기간 : 발주자가풍력발전기전체를인계받은 - O&M 계약기간 : 날로부터 15년간, 추가 5년연장가능 - 풍력발전으로만들어진전기를전력거래소에서직접현물거래 일자 내용 - 할수도있고 REC로쌓아뒀다가 RPS 대상발전사들과의 2017. 02 착공 ( 공사계획 ) 특징 - 판매계약도가능 2018. 09 상업운전개시 ( 발전단지가동률 ) Guaranteed Achieved 2019. 03 준공목표 2015년 95.25% 98.3% 2016년 97.0% 98.5% 2017년 97.0% 99.1% ( 17.06 현재 ) SK 디앤디사업의추진방향성 8
SK 디앤디 2Q18 수주현황 ( 단위 : 억원 ) 발주처 수주내용 수주일자 수주총액 기납품액 수주잔고 가산 SK V1 Center 지식산업센터 ( 분양형사업 ) 2015.12.02 1,017 1,011 6 가산 W Center 지식산업센터 ( 분양형사업 ) 2016.01.12 984 909 75 강남역 BIEL 106 강남역 BIEL 오피스텔 ( 분양형사업 ) 2016.03.31 543 349 194 문래 SK V1 Center 지식산업센터 ( 분양형사업 ) 2017.07.12 776 분양프로젝트 776 성수 SK V1 Center 지식산업센터 ( 분양형사업 ) 2017.12.02 1,613 ( 인도기준 1,613 성수 W Center 지식산업센터 ( 분양형사업 ) 2017.12.07 1,285 매출인식 ) 1,285 동부에스에스엠전문투자형사모부동산 서소문오피스 ( 선매각 ) 2017.03.29 2,286 984 1,302 이지스전문투자형사모부동산투자신탁 저동비즈니스호텔 ( 선매각 ) 2016.08.01 1,655-1,655 울진풍력주식회사 울진풍력발전소 (EPC) 2016.12.06 1,420 660 760 에스케이건설 등 가구납품등 2016~2018 440 201 239 합계 12,020 4,114 7,906 주1: 수주현황은계약서상금액이확정되어있는수주만을표기, 계약은체결되었으나진행실적에따라수익이인식되는 ESS사업과가시리풍력발전소등은미표기 주2: 분양형사업은분양공고금액기준으로표기 주3: 사업을추진할수있는건설용지등사업권은확보하였으나분양금액등수주금액이확정되지않은사업은미표기 SK 디앤디영업용부동산의현황 ( 재고자산 ) ( 단위 : 억원 ), (2Q18 기준 ) 구분 소재지 면적 ( m2 ) 취득가액 장부가액 비고 부산시해운대구우동 3,847.8 500 25 해운대신라스테이 창원시성산구상남동 2,960.8 105 13 엠스테이호텔창원 서울시금천구가산동 5,042.0 301 8 SK V1 Center 서울시금천구가산동 5,042.2 303 29 W Center 건설용지 서울시중구서소문동 3,329.5 1,197 715 서소문오피스서울시강남구역삼동 727.2 246 91 강남역 BIEL 106 서울시중구저동 1,490.8 551 551 저동호텔 서울시영등포구문래동 3,770.8 221 221 문래 SK V1 Center 서울시성동구성수동 11,913.4 1,258 1.258 성수동지식산업센터 서울시강북구수유동 205.9 1 1 합계 4,683 2,912 SK 디앤디영업용부동산의현황 ( 유형자산 ) ( 단위 : 억원 ), (2Q18 기준 ) 구분 소재지 토지 건물 합계 비고 상업시설 고양시일산구대화동 27 48 75 킨텍스몰 ( 장부가액 ) 버짓호텔 수원시팔달구인계동 54 235 289 ( 장부가액 ) 합계 82 283 364 주 : 수원버짓호텔은 2017년 11월수원버짓호텔준공후운영에따라유형자산으로분류함 SK 디앤디사업목적변경세부내역 구분내용이유 1. 사업목적추가 42. 개발형신재생에너지발전사업권양수도업 43. 지능형전력망사업 44. 주택임대관리업 45. 위각호의목적을수행함에있어직접간접으로필요한부대사업일체 개발방식의다양화, 신재생에너지사업과의시너지효과기대, 부동산개발방식추가등 9
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 매출액 2,764 3,308 4,918 5,124 7,251 유동자산 8,019 7,021 7,209 9,177 10,258 매출원가 1,962 2,508 3,743 3,831 5,610 현금및현금성자산 415 654 272 618 821 매출총이익 801 800 1,175 1,293 1,641 매출채권및기타유동채권 827 1,456 490 756 878 매출총이익률 (%) 29.0 24.2 23.9 25.2 22.6 재고자산 2,678 3,212 4,083 4,692 5,013 판매비및일반관리비 398 564 480 592 584 기타유동자산 4,099 1,700 2,364 3,110 3,546 영업이익 404 237 695 701 1,057 비유동자산 2,195 2,392 3,902 4,083 4,314 영업이익률 (%) 14.6 7.2 14.1 13.7 14.6 장기매출채권및기타비유동채권 0 0 0 0 0 영업외손익 -59 651-97 -73 200 유형자산 840 1,029 1,594 1,695 1,885 금융수익 44 121 104 123 125 무형자산 53 58 71 71 71 금융원가 114 126 199 190 223 투자자산 1,205 1,224 2,141 2,215 2,241 기타수익 5 664 6 6 308 기타비유동자산 96 81 97 101 117 기타비용 17 11 9 12 11 자산총계 10,214 9,413 11,112 13,260 14,572 종속및관계기업관련손익 23 2 1 1 1 유동부채 4,806 3,078 3,628 4,121 4,589 법인세차감전이익 345 888 599 629 1,257 매입채무및기타유동채무 635 1,277 1,368 1,741 2,021 법인세비용 81 237 148 149 317 유동성이자발생차입금 2,323 1,748 1,139 1,139 1,142 유효법인세율 23.5 26.8 24.7 23.7 25.2 기타유동부채 1,848 53 1,120 1,240 1,427 당기순이익 263 650 451 480 940 비유동부채 2,553 3,749 4,892 4,874 4,924 순이익률 (%) 9.5 19.7 9.2 9.4 13.0 장기매입채무및기타비유동채무 84 88 65 60 83 총포괄손익 279 605 467 466 941 사채및장기차입금 2,424 3,596 4,736 4,736 4,736 EBITDA 460 295 807 908 1,277 기타비유동부채 44 65 90 78 105 EBITDA margin (%) 16.6 8.9 16.4 17.7 17.6 부채총계 7,359 6,827 8,519 8,994 9,513 증감율 (%, YoY) 자본금 108 162 162 207 207 매출액 19.5 19.7 48.7 4.2 41.5 자본잉여금 890 851 851 2,105 2,105 영업이익 50.2-41.4 194.0 0.8 50.7 이익잉여금 1,056 1,540 1,528 1,901 2,694 법인세차감전이익 31.5 157.6-32.6 5.0 100.0 기타자본 55 34 52 52 52 당기순이익 30.7 146.8-30.7 6.4 96.0 지배주주지분자본총계 2,108 2,586 2,592 4,265 5,059 지배주주지분당기순이익 34.2 99.4-17.0 6.4 96.0 자본총계 2,855 2,586 2,592 4,265 5,059 EBITDA 40.9-36.0 173.9 12.4 40.7 총차입금 4,747 5,344 5,875 5,875 5,878 EPS 12.5 99.4-17.0-16.8 96.0 순차입금 4,333 4,689 5,604 5,257 5,057 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 -1,433-1,575 168 290 1,295 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 263 650 451 480 940 EPS 1,686 3,362 2,790 2,320 4,547 감가상각비 56 58 110 205 218 BPS 13,048 16,008 16,047 20,606 24,441 무형자산상각비 0 1 1 2 2 주당EBITDA 2,848 1,824 4,996 4,389 6,175 운전자본변동 -1,670-1,530-436 -425-2 SPS 17,108 20,477 30,442 24,782 35,071 매출채권및기타채권의증감 -616-632 -66-266 -122 DPS 530 600 650 700 750 재고자산의증감 -1,176-898 911-609 -320 주가배수 ( 배 ) 매입채무및기타채무의증감 472 363 359 373 279 PER 17.5 10.0 11.2 13.4 6.9 영업에서창출된현금흐름 -1,182-1,178 400 496 1,588 PBR 2.3 2.1 1.9 1.5 1.3 투자활동현금흐름 -870 1,909-950 -1,137-945 EV/EBITDA 21.4 34.4 13.2 11.3 7.9 투자자산의감소 ( 증가 ) -833 79-345 -817-525 PSR 1.7 1.6 1.0 1.3 0.9 유형자산의감소 0 0 0 0 0 배당수익률 1.2 1.8 2.1 2.2 2.4 유형자산의증가 (CAPEX) -2-246 -671-306 -408 배당성향 21.0 17.8 23.3 30.2 16.5 무형자산의감소 ( 증가 ) -13-6 -18-14 -12 수익성 (%) 기타 -23 2,081 84 0 0 자기자본이익률 (ROE) 14.0 23.1 17.4 14.0 20.2 재무활동현금흐름 1,941-336 399 1,193-147 총자산이익률 (ROA) 3.0 6.6 4.4 3.9 6.8 차입금의증가 ( 감소 ) 1,984 586 498 0 0 투하자본이익률 (ROIC) 5.7 3.0 9.2 9.2 12.7 자본증가 ( 감소 ) 0 0 0 1,300 0 안정성 (%) 자기주식의처분 ( 취득 ) 0 0 0 0 0 부채비율 257.7 264.0 328.7 210.9 188.0 배당금지급 -43-59 -99-107 -147 순차입금비율 151.7 181.3 216.2 123.2 100.0 기타 0-862 0 0 0 유동비율 166.9 228.1 198.7 222.7 223.5 현금및현금성자산의순증가 -609 240-383 346 203 이자보상배율 ( 배 ) 4.3 2.8 4.7 4.8 6.4 기초현금및현금성자산 1,024 415 654 272 618 활동성 ( 회 ) 기말현금및현금성자산 415 654 272 618 821 매출채권회전율 5.3 2.9 5.1 8.2 8.9 GrossCashFlow 488 352 837 921 1,590 재고자산회전율 0.6 0.9 1.0 0.9 1.2 FreeCashFlow -1,197-1,429-289 176 1,168 매입채무회전율 5.4 3.5 3.7 3.3 3.9 10
Compliance Notice 당사는 9월 18일현재 SK디앤디 발행주식 ( 전환가능주식 ) 을 1% 이상전환사채로보유하고있습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 목표괴리율 (%) 가격종목명일자투자의견목표주가평균최고대상주가대비주가대비시점 SK디앤디 2016/08/18 BUY(Maintain) 56,700원 6개월 -45.02-40.83 (210980) 2016/11/18 BUY(Maintain) 56,700원 6개월 -45.39-40.83 2016/11/25 BUY(Maintain) 56,700원 6개월 -45.62-40.83 2016/12/13 BUY(Maintain) 56,700원 6개월 -47.11-40.83 2017/02/10 BUY(Maintain) 40,000원 6개월 -29.42-13.75 2017/06/20 BUY(Maintain) 40,000원 6개월 -27.24-10.88 2017/07/10 BUY(Maintain) 40,000원 6개월 -24.89-10.00 2017/08/14 BUY(Maintain) 40,000원 6개월 -27.08-17.88 2017/11/15 BUY(Maintain) 40,000원 6개월 -23.57-13.25 Outperform 2018/02/07 40,000원 6개월 -23.53-13.25 (Downgrade) 2018/05/24 Buy(Upgrade) 40,000원 6개월 -19.57-17.25 2018/08/16 BUY(Maintain) 40,000원 6개월 -19.92-17.25 2018/09/19 BUY(Maintain) 45,000원 6개월 목표주가추이 ( 원 ) 주가 60,000 목표주가 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 '16/9/19 '17/9/19 '18/9/19 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2017/07/01~2018/06/30) 투자등급건수비율 (%) 매수 160 95.24% 중립 6 3.57% 매도 2 1.19% 11