(3572) 인터넷 Earnings Preview 216.7.15 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 12, 현재주가 (16/7/14, 원 ) 94,8 상승여력 27% 영업이익 (16F, 십억원 ) 185 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 174 EPS 성장률 (16F,%) 52. MKT EPS 성장률 (16F,%) 18.7 P/E(16F,x) 49.2 MKT P/E(16F,x) 1.7 KOSDAQ 73.34 시가총액 ( 십억원 ) 6,4 발행주식수 ( 백만주 ) 68 유동주식비율 (%) 55.5 외국인보유비중 (%) 24.6 베타 (12M) 일간수익률.87 52주최저가 ( 원 ) 91,2 52주최고가 ( 원 ) 14,1 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가.7-2.3-28.5 상대주가 -.7-22.6-23. 11 1 9 8 7 카카오 [ 인터넷 / 게임 / 엔터테인먼트 ] 김창권 2-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 2-768-4124 jay.park@dwsec.com KOSDAQ 6 15.7 15.11 16.3 16.7 2 분기시장기대치수준의실적예상 2 분기실적은매출액과영업이익이전년동기보다 67.3%, 27.7% 증가한 3,789 억원과 424 억원으로예상된다. 현재시장전망치인영업이익 414 억원에부합하는수준이다. 2 분기에로엔매출액과영업이익 1,51 억원과 196 억원이계상될전망이다. 2 분기부터연 결실적대상법인에로엔이편입되었다. 로엔을제외한기존카카오 2 분기매출액과영업이 익은각각 2,738 억원과 228 억원으로전년보다 2.8%, 1% 늘어날전망이다. PC RPG 검은사막사용자가급증했다. 1 분기 8 억원수준이던관련매출액이 2 분기에는 배증되며게임부문이 2 분기외형성장을주도할전망이다. 2 분기통합광고상품출시지연 과경쟁심화로광고매출액은전년비 5.8% 감소전망이다. 5 월가정의달특수와상품카 테고리확장으로전자상거래매출액은전년동기비 137.7% 증가한 225 억원으로예상된다. 2 분기에는카카오대리운전서비스시작준비비용 ( 대리운전기사면접등 ) 과 1 만원할인 프로모션등마케팅비용이동시에반영되었다. 2 분기에는인력증가와의료보험료인상분이 반영되며인건비부담도늘어날것으로예상된다. 6 월대리운전성공적인진입, 7 월미용실예약시작 카카오드라이브 ( 대리운전 ) 의초기트래픽지표가 215 년 3 월시작시점의수치 를상회하고있다 < 그림 1~6>. 승객용앱의카카오드라이브체류시간과실행횟수는이미 를넘어섰다 < 그림 3>, < 그림 5>. 이는서비스이용고객들의높은충성심을나 타낸다. 즉서비스이용경험이있는고객은계속해서서비스를이용한다는것이다. 카카오는모바일미용실예약서비스카카오헤어샵을 7/12 시작했다. 1,5 개미용실을대 상으로하며, 예약시결제되는금액의 5~1% 수준을매출액으로인식한다. 7 월내 2 천개, 연내 4 천개로가맹점을확대할계획이다. 카카오는 216 년하반기홈클리닝 ( 가사도우미 ) 중개서비스카카오홈클린과유휴주차공간중개서비스카카오주차도준비하고있다. 실적전망및목표주가하향 (13.5 만원 12 만원 ), 매수 의견유지 대리운전등 O2O 사업이본격적으로시작되었다. 그러나프로모션할인을제외한순매출 액인식등의이유로가시적인실적기여시점은 217 년이후가될것으로예상된다. 여러 신규사업이동시에진행되면서마케팅, 인건비등비용이 3 분기에도증가할전망이다. 예상보다더딘 O2O 사업의수익개선흐름을감안해 216 년과 217 년 EPS 전망치를각 각 17.6%, 17.7% 하향하였다. 목표주가도기존 13.5 만원에서 12 만원으로조정하였다. O2O 시장에대한장기성장기대감은여전한상황으로매수투자의견을유지한다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 211 499 932 1,398 1,571 1,662 영업이익 ( 십억원 ) 66 176 89 185 249 292 영업이익률 (%) 31.3 35.3 9.5 13.2 15.8 17.6 순이익 ( 십억원 ) 61 15 76 127 185 216 EPS ( 원 ) 4,532 6,116 1,269 1,929 2,742 3,2 ROE (%) 17.7 11.4 3. 4.3 5.3 5.8 P/E ( 배 ) 18.5 2.2 91.2 49.2 34.6 29.6 P/B ( 배 ) 6.4 2.9 2.7 1.9 1.8 1.7 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 카카오, 미래에셋대우리서치센터
실적전망 표 1. 카카오분기및연간실적추이와전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 215 216F 매출액 234 226 23 242 242 379 376 41 898 932 1,397 광고 142 151 143 148 129 142 142 148 583 584 562 게임 7 54 51 57 7 8 72 78 258 232 3 상거래 12 9 12 18 18 22 22 23 33 5 86 콘텐츠 7 8 2 14 24 135 14 152 21 49 45 매출비중 광고 6.5 66.6 62.3 61.4 53.4 37.5 37.8 37. 64.9 62.6 4.2 게임 29.9 23.8 22.4 23.6 29. 21.1 19.1 19.4 28.7 24.9 21.4 상거래 5. 4.2 5.1 7.3 7.5 5.9 5.9 5.7 3.6 5.4 6.1 콘텐츠 3. 3.6 8.7 5.6 1.1 35.5 37.2 37.9 2.3 5.2 32.2 영업비용 194 215 213 221 221 337 322 333 689 844 1,212 영업이익 4 11 16 2 21 42 54 68 29 88 185 영업이익률 17.2 5. 7. 8.4 8.7 11.2 14.3 16.9 23.3 9.5 13.2 세전이익 41 25 22 24 17 4 51 65 18 112 172 법인세 1 3 7 14 6 9 11 14 28 35 4 당기순이익 31 21 15 1 11 31 4 51 14 77 132 순이익률 13.2 9.4 6.4 4.2 4.5 8.2 1.6 12.7 54.5 33.2 44.2 YoY 증감률 매출액 18.8.6 3.5-4.8 3.5 67.3 63.6 65.7 21.1 3.8 49.9 광고 1.2 2.2.7-1.3-8.7-5.8 -.6 -.1 12.2.1-3.8 게임 18.1-13.7-23.8-16.5.5 48. 39.6 36.3 32.6-9.8 29. 상거래 13.2 7.3 49.7 72.6 54.8 137.7 91.3 29.7 89.9 54.9 7. 콘텐츠 98.6 27.3 326.5 122.2 243.8 1,563.9 6.8 1,18.8 1. 135.1 825. 영업이익 -2.3-81.6-47.4-69. -47.7 27.7 232.4 233. 41.7-57.8 19.5 당기순이익 -23.2-61.8 흑전 -79.8-64.5 45.8 168.4 396.4 1. -45. 71.6 QoQ 증감률 매출액 -7.7-3.4 1.4 5.3.3 56.3 -.9 6.7 광고 -14.3 6.3-5.2 3.8-12.8 9.8.1 4.3 게임 2.5-22.9-4.8 11. 23.3 13.6-1.3 8.4 상거래 16.3-2.1 22.9 51.1 4.3 22.8-1.1 2.5 콘텐츠 16.6 13.5 146.3-31.8 8.4 449.3 3.7 8.9 영업이익 -38.6-71.7 41.5 26. 3.4 11. 26.9 26.2 당기순이익 -39. -3.7-3.9-3.8 7. 184.8 27.2 28.1 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익, 로엔실적은 216 년 2 분기부터연결반영자료 : 카카오, 미래에셋대우리서치센터 표 2.. 216~217 년수익예상변경 216F 변경전 217F 216F 변경후 217F 216F ( 십억원, 원, %, %p) 변경률 217F 매출액 1,48 1,653 1,398 1,571 -.7-5. 영업이익 221 3 185 249-16.3-17. 세전이익 28 32 172 25-17.3-17.2 당기순이익 154 225 127 185-17.5-17.8 EPS 2,34 3,33 1,929 2,742-17.6-17.7 영업이익률 15.7 18.1 13.2 15.8-2.5-2.3 순이익률 1.9 13.6 9.1 11.8-1.9-1.8 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research
O2O 서비스트래픽 그림 1. 승객용앱주간순이용자 그림 2. 기사용앱주간순이용자 ( 백만명 ) 1.2 1. ( 천명 ) 14 12.8 1.6.4 29% 8 6 4.2 2 23%. 그림 3. 승객용앱주간평균체류시간 그림 4. 기사용앱주간평균체류시간 ( 분 ) 9 ( 분 ) 1,4 1,2 6 1, 98% 8 3 6 4 2 15% 그림 5. 승객용앱주간평균실행횟수 그림 6. 기사용앱주간평균실행횟수 ( 회 ) ( 회 ) 8 6 5 6 4 4 83% 3 58% 2 2 1 Mirae Asset Daewoo Research 3
카카오 (3572) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 932 1,398 1,571 1,662 유동자산 97 2,43 2,326 2,61 매출원가 현금및현금성자산 397 1,21 1,39 1,62 매출총이익 932 1,398 1,571 1,662 매출채권및기타채권 145 191 215 227 판매비와관리비 844 1,212 1,322 1,37 재고자산 5 8 9 1 조정영업이익 89 185 249 292 기타유동자산 423 634 712 753 영업이익 89 185 249 292 비유동자산 2,218 2,222 2,194 2,163 비영업손익 21-13 1 7 관계기업투자등 69 13 116 122 금융손익 1 18 28 32 유형자산 219 181 15 127 관계기업등투자손익 -4 8 3 3 무형자산 1,856 1,831 1,89 1,789 세전계속사업손익 11 172 25 299 자산총계 3,188 4,265 4,52 4,773 계속사업법인세비용 31 4 57 74 유동부채 316 472 53 56 계속사업이익 79 132 193 225 매입채무및기타채무 9 134 151 16 중단사업이익 단기금융부채 31 44 49 당기순이익 79 132 193 225 기타유동부채 195 294 33 4 지배주주 76 127 185 216 비유동부채 287 33 347 355 비지배주주 3 5 8 9 장기금융부채 2 2 2 총포괄이익 77 132 193 225 기타비유동부채 87 13 147 355 지배주주 74 127 185 216 부채총계 63 82 877 916 비지배주주 3 5 8 9 지배주주지분 2,552 3,424 3,598 3,82 EBITDA 164 248 31 336 자본금 3 34 34 34 FCF 86 33 279 285 자본잉여금 2,274 3,25 3,25 3,25 EBITDA 마진율 (%) 17.6 17.7 19.2 2.2 이익잉여금 256 374 547 752 영업이익률 (%) 9.5 13.2 15.8 17.6 비지배주주지분 33 38 46 55 지배주주귀속순이익률 (%) 8.2 9.1 11.8 13. 자본총계 2,585 3,462 3,644 3,857 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 162 33 279 285 P/E (x) 91.2 49.2 34.6 29.6 당기순이익 79 132 193 225 P/CF (x) 44.1 29.9 23.6 2.8 비현금수익비용가감 78 77 79 83 P/B (x) 2.7 1.9 1.8 1.7 유형자산감가상각비 49 39 3 24 EV/EBITDA (x) 39.3 19.8 15.5 13.1 무형자산상각비 26 24 22 2 EPS ( 원 ) 1,269 1,929 2,742 3,2 기타 3 14 27 39 CFPS ( 원 ) 2,627 3,167 4,2 4,561 영업활동으로인한자산및부채의변동 116 37 19 BPS ( 원 ) 42,485 5,73 53,35 56,338 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 24-44 -17-9 DPS ( 원 ) 167 167 167 167 재고자산감소 ( 증가 ) -2-3 -1-1 배당성향 (%) 12.7 8.5 5.8 5. 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -17 배당수익률 (%).1.2.2.2 법인세납부 -35-4 -57-74 매출액증가율 (%) 86.8 5. 12.4 5.8 투자활동으로인한현금흐름 -414-222 -83-43 EBITDA 증가율 (%) -17.6 51.2 21.4 11.6 유형자산처분 ( 취득 ) -75 조정영업이익증가율 (%) -49.4 17.9 34.6 17.3 무형자산감소 ( 증가 ) -7 EPS증가율 (%) -79.3 52. 42.1 16.7 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -196-222 -83-43 매출채권회전율 ( 회 ) 9.5 12.6 11.1 1.8 기타투자활동 -136 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 197 758-6 -9 매입채무회전율 ( 회 ).... 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 23 13 5 3 ROA (%) 2.6 3.6 4.4 4.8 자본의증가 ( 감소 ) 16 754 ROE (%) 3. 4.3 5.3 5.8 배당금의지급 -12-1 -11-11 ROIC (%) 3.3 7.4 1.5 12.8 기타재무활동 -37 1-1 부채비율 (%) 23.3 23.2 24.1 23.7 현금의증가 -54 813 18 229 유동비율 (%) 36.9 432.9 438.9 465.7 기초현금 451 397 1,21 1,39 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 397 1,21 1,39 1,62 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 카카오, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 카카오 (3572) 216.7.15 매수 12, 원 216.5.12 매수 135, 원 216.1.26 매수 15, 원 215.8.16 매수 17, 원 215.5.14 매수 13, 원 215.3.31 매수 138, 원 215.1.25 매수 21, 원 214.11.9 매수 172, 원 214.1.6 매수 211, 원 214.6.23 매수 144, 원 ( 원 ) 카카오 25, 2, 15, 1, 5, 14.7 15.7 16.7 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 7.73% 17.56% 11.71%.% * 216 년 6 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5