2008. 9. 9 최근국부펀드의전략적투자행태와 시사점 사동철, 고준형, 김정훈, 정철호 포스코경영연구소
Executive Summary < 최근국부펀드의전략적투자행태와시사점 > 유가등실물자산가격급등과신흥개도국의외환보유고급증에따라아시아신흥국및산유국을중심으로국부펀드확대추세가가시화 2007년말기준으로 40여개에달하는전세계국부펀드의자산규모는약 3조달러내외로추산되며, 2022년에는약 28조달러에이를전망 전세계국부펀드는경상수지흑자규모가큰중동산유국및아시아수출국등대부분개도국들에의해운용 최근국부펀드는신흥개도국에대한투자확대와투자대상다변화를꾀하고있으며, 보수적인자산운용방식에서벗어나전략적투자로이동 중동국부펀드의자산운용전략은신성장산업육성, 역내금융투자확대, 고수익위험자산투자비중확대, 신흥개도국투자증대에역점 2007년 9월출범한중국투자공사 (CIC) 는미국등선진국의금융자산, 석유 철광석등해외자원에너지, 글로벌첨단기업등에집중투자 싱가포르국부펀드인테마섹의투자도금융과통신 미디어등전략산업에대한비중이높으며, 지역별로는싱가포르와아시아에집중투자 고유가와외환보유고의증가세로국부펀드의신규설립이늘어날전망이며, 수익성위주의자산운용과신흥시장에대한전략적투자가확대될전망 수익성추구에따른달러화표시자산비중의축소와포트폴리오다변화로글로벌통화인달러화의위상저하가우려되며, 중국이자원확보에집중할경우국제원자재가격의변동성이확대될가능성증대 선진국의전략산업등안보와직결된산업에대한투자를자제하는한편아시아신흥시장에대한전략적투자비중을점차늘려나갈것으로예상 향후외국국부펀드의움직임에대한모니터링을강화하고전략적투자행태에따른위협및기회요인을분석해사전대응책마련필요 ii
목차 I. 최근국부펀드현황 1 II. 주요국부펀드의전략적투자행태 2 1. 중동계국부펀드 2. 중국국부펀드 3. 싱가포르국부펀드 III. 국부펀드에대한선진국의대응 8 IV. 향후전망및시사점 10 iii
Ⅰ. 최근국부펀드현황 유가급등과개도국의외환보유고급증에따라산유국및아시아개도국을중심으로국부펀드확대추세가가시화 누적된외환보유고를재원으로자산규모기준상위 40 개국부펀드중 18 개가 2000 년이후설립 우리나라는 2005 년한국투자공사 (KIC, 자산규모 200 억달러 ) 를설립하였고, 일본은 2009 년에新재생에너지 자원에집중투자를위한국부펀드설립을추진중에있으며, 대만, 인도도외환보유고의효율적운용을위해국부펀드설립검토 최근글로벌신용위기상황에서국부펀드가서구금융권에자금지원을하면서국부펀드에대한관심고조 서브프라임모기지사태로지난 2007 년부터최근까지전세계국부펀드가서구금융기관에투자한자금은약 690 억달러정도 국부펀드가금년다보스포럼에서처음으로정식의제로채택되는등글로벌경제논의의중심으로부상 국부펀드는금융위기해결사로나섰지만, 공격적이고전략적인투자행태로선진국들이경계심과우려감표시 선진국들은국부펀드운용의투명성제고압력, 자국기업보호확대등국부펀드에대한경계강화및규제책마련중 국부펀드가기간산업에대한공격적인투자로국가간분쟁이발생시, 시장개방화흐름에서금융보호주의로역행할가능성대두 2007 년말현재전세계국부펀드자산규모는약 3 조달러로추산 전세계국부펀드는경상수지흑자규모가큰중동주요국 ( 점유율 46.2%) 및아시아개도국 (30.3%) 들에의해운용되고있고, 유형별로는상품펀드가약 62% 를차지 1
상품 (Commodity) 펀드 < 국부펀드의유형 > 비상품 (Non-commodity) 펀드 재원원유등원자재수출국제수지흑자, 채권발행, 정부잉여재 설립목적 원자재가격하락시기에정부재정 수입안정성확보위한안정화펀 드성격 정 미래세대를위한저축등향후재정 지출확대대비위한저축펀드성격 운용국가주로중동, 러시아, 남미개도국주로아시아개도국및일부선진국자료 : 한국은행에서재인용 중동산유국의오일달러와아시아신흥국의외환보유액증대로국부펀드규모확대 2002 년이후유가등국제원자재가격이급속히상승하면서중 동산유국등원자재수출국들의재정수입이크게증가 중국등아시아신흥국들의경상흑자지속으로외환보유액이크 게증가하고이에따른외환보유액운용의수익성제고압력이 증가 세계외환보유액은 2007 년말현재약 6 조달러 Ⅱ. 주요국부펀드의전략적투자행태 1. 중동계국부펀드 고유가지속에따라중동계국부펀드증가세지속 2007 년기준자산규모는 1 조 5,000 억달러내외로추산되며, 유가 가 100 달러 / 배럴을유지할경우, 2020 년에는 7 조달러에이를전 망 (McKinsey) 중동국부펀드의투자포트폴리오는주식 50%~60%, 채권 20%~25%, 부동산 5%~8%, 사모펀드 10%, 헤지펀드등기타자산 10% 로구성 2
보수적인자산운용방식에서벗어나투자대상을다변화하고전략적인투자를확대하는추세 석유고갈대비와미래수익창출을목적으로신성장산업육성및기술습득을위해전략산업에대한글로벌 M&A 확대 산업다각화및인프라정비와국제금융허브구축을위한역량강화목적의역내투자확대 서브프라임사태발발로미국경기가둔화되면서美국채등안전자산투자중심에서부동산, 헤지펀드, 사모펀드등고수익위험자산에대한투자비중확대 쿠웨이트ㆍ카타르국부펀드와아부다비투자청은 GM 빌딩과크라이슬러빌딩 을각각인수 헤지펀드와사모펀드로유입된오일달러는약 3,500 억달러로추정 중국, 인도등아시아신흥개도국의고성장이지속됨에따라신흥개도국에대한투자증대 중동주요국 (GCC), 2002 년이후신규 FDI 중 22% 를신흥개도국에투자 최근서브프라임사태여파로금융위기에빠진선진국금융기관에대한대규모자금지원으로글로벌위상강화 아랍에미리트연방 (UAE) 의아부다비투자청은씨티그룹에 75 억달러를투자했으며, 카타르투자청도런던증권거래소에지분투자 성장성이충분하면서도저평가된서구금융기관에지분을투자함으로써투자수요도충족 < 중동계국부펀드의주요전략적투자현황 > 국부펀드 두바이 (UAE) 아부다비 (UAE) 주요전략적투자내용 미국나스닥 19.9% 지분투자영국런던증권거래소 28% 지분투자북미증권거래통합체 OMX 주식 10% 취득영국항만운영업체 (P&O) 에 88 억달러투자중국공상은행에 10% 지분투자, 7 억 2,000 만달러한국오일뱅크에 70% 지분투자 미국칼라일그룹에 7.5% 지분투자, 13 억 5,000 만달러미국씨티그룹에 4.9% 지분투자, 75 억달러 3
카타르 사우디 쿠웨이트 영국런던증권거래소에 20% 지분투자, 14 억달러싱가포르텔레콤에 26% 지분투자, 6 억 3,500 만달러북유럽증권거래소에 10% 투자, 4 억 7,000 만달러중국공상은행에 3% 지분투자, 2 억달러영국유통업체세인즈베리에 25% 지분투자, 210 억달러크레디트스위스에 30 억달러투자추진 미국 GE 플라스틱사업부에 116 억달러출자터키텔레콤에 66 억달러출자 중국공상은행에 10% 지분투자, 7 억 2,000 만달러미국씨티그룹에 30 억달러투자미국 VISA 카드에 4% 지분투자 자료 : 각종기사종합 2. 중국국부펀드 중국은급증하는외환보유고의효율적운용을위해중국투자공사 (CIC) 를설립 (2007. 09.) 중국투자공사의운용자산은약 2,000 억달러로특별국채발행을통해자금을조성하였고, 향후인민은행으로부터보유외환을구입함으로써자금을조달할방침 운영자산중약 700 억달러는기업회생업무를담당하는 중앙회금투자공사 의지분매입에, 900 억달러는해외자산투자에, 나머지는국유금융기관의구조조정에사용될계획 중국투자공사는선진국금융기관에대한투자와전략자원및기술확보를위한전략적투자에집중 중국투자공사는미국계사모투자펀드인블랙스톤과美투자은행인모건스탠리에각각 30 억달러와 50 억달러를투자 < 중국투자공사의금융기관투자사례 > 시기 투자내용 업종 지분율 / 투자금액 2008.03 美 JC플라워스와사모펀드공동설립 금융 자본금의 80% /32억달러 2008.03 美 VISA카드 IPO 참여 금융 1억달러 2007.12 美투자은행모건스탠리투자 금융 9.9% /50억달러 2007.05 美사모펀드블랙스톤투자 금융 9.7% /30억달러 4
크레디트스위스 (Credit Suisse) 는자원에너지, 자동차, 전자등시 가총액 10 억달러이상인대형글로벌기업들을중국국부펀드의 주요투자대상후보로제시 < 중국국부펀드의주요투자대상기업 > 분야기업명 ( 국가 ) 자원에너지 BHPB( 호 ), Rio Tinto( 호 ), 발레 ( 브 ), 가즈프롬 ( 러 ), ROSNEFT( 러 ) 금융 HSBC( 영 ) 정보통신 Infosys Technology( 인도 ), Hutchison Whampoa( 홍콩 ) 자동차 현대자동차, 도요타자동차 전자삼성전자, 도시바, TSMC( 대만 ) 항공싱가포르항공자료 : Credit Suisse 최근들어중국투자공사 (CIC) 가철광석의안정적확보를위해, 호주및브라질의광산기업지분매입을추진중 중국투자공사는중국신화에너지그룹과 20 억달러를투자해호 주 3 위의광산업체인포테스크메탈그룹 (Fortescue Metals Group) 의 지분 15.9 % 인수협상을추진 또한상해보강, 수도강철, 사강그룹등중국주요철강사들과컨 소시엄을구성해브라질 CSN 의철광석부문의지분매입을추진 중 (WSJ, 2008/ 6/20) 중국알루미늄공사 (Chinalco) 가 BHPB 의리오틴토 (Rio Tinto) 인수를 저지하기위해알코아 (Alcoa) 와함께리오틴토의지분 9% 를매입 하여최대주주로부상하였고, Australian Financial Review 는 중국국영기업이 BHPB 주식을매입하기위해호주투자자를물 색중이라고보도 (2008/5/15) 중국기업이리오틴토에이어 BHPB 지분까지인수할경우, 두회사에상 당한영향력행사가능성이있으며, 향후리오틴토 -BHPB 합병이성사될 경우, 철광석가격협상과정에서중국의영향력이훨씬강해질것으로예 상 5
< 중국기업의호주광산업체지분인수사례 > 중국기업피인수광산업체시기규모 Sinosteel Midwest Corporation 2008. 02 40% Angang Gindalbie 2008. 02. 5 억 3,400 만 A$ Chinalco (with Alcoa) Shougang Corporation Rio Tinto 2008. 01. 140 억 5,000 만달러 Mount Gibson Iron 2005. 06. 1 억 2,000 만 A$ Sinosteel Channar(Rio Tinto) 1987 40% 자료 : AME, Australian Financial Review/ A$: 호주달러 외환보유고를직접관리하는국가외환관리국 (SAFE) 도최근공격적으로해외투자를확대 금년들어호주대형은행 3 곳의지분을매입하는한편, 글로벌 석유화학기업인프랑스토탈및영국 BP 의지분매입에활발하 게투자 과거美국채위주 (70% 이상 ) 로저위험투자에치중해온국가외 환관리국이최근공격적인투자행태를보이는것은주로달러가 치하락에따른투자다변화와중국투자공사와의경쟁관계때문 국가외환관리국이공격적인성향의국부펀드로자리잡을경우, 규모상영향력이중국투자공사를월등히뛰어넘을것으로예상되며, 투자는중국투자공사와달리철저히비공개로진행돼국제금융시장의불확실성이증대될가능성이큰상황 < 중국국가외환관리국 (SAFE) 의최근투자사례 > 시기투자주체투자내용업종투자액영국 BP, 10억파운드, 2008. 04. SAFE 석유화학프랑스토탈 28억달러 2008. 01. SAFE 홍콩자회사호주대형은행 3곳금융각 1억7,600만달러 6
3. 싱가포르국부펀드 싱가포르는싱가포르투자청 (GIC) 과테마섹 (Temasek) 등두개의국부펀드를운영 싱가포르투자청과테마섹의자산규모가각각최대 3,300 억달러 와 1,000 억달러에달하는것으로추정 싱가포르투자청은주식 (50%), 채권 (30%), 부동산등기타자산 (20%) 에투자하는반면, 테마섹은장기투자를선호하며 M&A 지분투자등기업투자에관심 싱가포르투자청은우리나라의파이낸스빌딩, 스타타워빌딩등을소유 테마섹은아시아를중심으로한금융, 통신 미디어산업에대한전략적투자로높은수익률기록 1974 년에설립된테마섹은정부잉여자금의 60% 를운용해, 설립이후연평균 18% 의수익률을기록 지역별로는 (2007 년 3 월기준 ), 아시아지역 40%, 싱가포르지역 38% 에투자한반면, 선진국투자는 20% 에불과 싱가포르투자청은선진국위주로투자 ( 미국 45%, 유럽 25%, 일본 10%) 하고있는데, 향후신흥시장국에대한투자를점차늘려나갈계획 업종별로는 (2007 년 3 월기준 ), 금융이 38%, 통신 미디어가 23%, 운송 물류가 12% 를차지 < 테마섹의주요투자기업및지분현황 > 업종 주요투자기업및지분율 (%) 금융서비스 Standard Chartered(13), 하나금융그룹 (10), ICIC Bank(7) 통신 미디어 MediaCorp(100), Singapore Telecommunications(56), Shin Corp(42) 운송 물류 PSA International(100), Singapore Airlines(55), SMRT Corp(55) 에너지 자원 PowerSeraya(100), Senoko Power(100), Singapore Power(100) 부동산 Mapletree Investments(100), CapitaLand(40) IT Chartered Semiconductor(60), STATS ChipPAC(83) 자료 : Temasek Holdings(2007년 3월말기준 ) 7
Ⅲ. 국부펀드에대한선진국의대응 국부펀드가국제금융시장에새로운자금원을공급한다는측면에서는긍정적이나, 국부펀드의전방위적인투자확대에대해선진국을중심으로한경계움직임이확산 선진국, 개도국국부펀드가정치적동기에기반한투자로에너지, 통신, 금융등선진국의안보관련전략산업에대한영향력을확 대할가능성에우려표명 서브프라임모기지사태이후서구금융권에대한국부펀드의 자본투입이이루어지면서국부펀드에대한우려가본격화 Economist 는 국부펀드가금융위기에빠진美월가에구원투 수역할을하면서도정치적동기를투자전략으로설정해투자 대상국의금융시장보호주의를자극한다고지적 선진국들은국부펀드에대한규제필요성을제기하고가이드라인제정등규제책마련중 미국은 IMF 와세계은행이국부펀드의자산운용에관한국제적 가이드라인을제정할것을제안했으며, IMF 는국부펀드에대한 글로벌운용규칙을제정중에있고, 오는 10 월경연차총회에서 초안을발표할예정 독일과프랑스는국부펀드의유럽내기업인수와관련해 EU 차 원의통합된규제방안마련을촉구했으며, 특히독일은국부펀드 의자국기업인수를방어하는법안제정을추진중 호주정부는지난 2 월선진국중처음으로국부펀드를규제하는 내용의 외국인투자 6 대심사원칙 을제정 호주정부의조치는중국알루미늄공사 (Chinalco) 와알코아 (Alcoa) 가리오틴 토 (Rio Tinto) 지분을매입한후며칠만에발표돼, 최근중국의자본유입급 증이상당한동기를제공한것으로판단 8
국부펀드당사국들은자발적인투자윤리강령을제시하고국부펀드에대한우려를불식하기위해다방면으로노력 아부다비투자청과싱가포르는 국부펀드의투명성을제고하고, 정치적목적을배제하며, 경제적목적으로투자한다 는점에대해미국과합의성명발표 아부다비의국부펀드인무바달라 (Mubadala) 는투명성제고를위해중동국 부펀드가운데처음으로신용등급평가를받기로결정 중국국부펀드도정치적목적에의한투자를지양하고투명성강화를약속 루즈웨이중국투자공사 (CIC) 회장은 중국투자공사를정치적의도가없는순 수한기업으로봐주길바라며, 환영받지못하는곳에는투자하지않겠다. 고강조 최근각국정부들이국부펀드에대한가이드라인을마련하기위해협력하고있어향후국부펀드에대한규제압력이점차가시화될전망 금년말국부펀드가이드라인에대한국제적공조가결실을볼것으로전망되는가운데, 국제적으로합의될가이드라인에국부펀드당사국들의동의여부가관건 자발적인가이드라인수용을둘러싸고각국정부와국부펀드간갈등이커질것으로보이며, 국부펀드들이가이드라인에합의하지않을경우, 투자제한등더욱강도높은규제가추진될가능성대두 한편영국과일본은국부펀드유치에적극적 영국은기존의독점방지법에대한저촉여부만을감시하고있으며, 금융기관의부실을해소하고국제금융중심지인런던의경쟁우위를강화하기위해중국국부펀드에투자를요청 일본은조세조약을맺지않은중동국가들에대한법인세 ( 현행최대 40% 부과 ) 의면제를위해세법개정을추진하고, 국부펀드가자국은행의지분을 20% 이상취득하는것을허용할방침 쿠웨이트투자청은향후일본투자규모를현재의 3 배인 480 억달러로확대할계획 (NIKKEI, 2008/8/3) 9
Ⅳ. 향후전망및시사점 고유가현상지속과전세계외환보유고의견조한증가세로국부펀드의신규설립은계속될전망 캐나다와브라질등은국내인플레억제와자국통화가치의상승을방어하겠다는차원에서, 원유생산을통해벌어들인오일달러로국부펀드조성하는방안을검토 브라질정부는향후 5 년내에최대 3,000 억달러규모의국부펀드를조성할 계획 (FT, 2008/6/9) 일본은태양광과풍력, 바이오연료, 연료전지등의신재생에너지와자원분야에집중투자하는국부펀드를 2009 년에설립할계획이며, 대만과인도도국부펀드설립을검토 국부펀드규모전망 : Morgan Stanley(2007) 는 2022 년에전세계국부펀드규모가 28 조달러로 증가해외환보유액의두배를상회할것으로전망 27.7 국부펀드 17.5 외환보유액 13.0 5.1 2.5 7.4 8.7 9.9 2007 2012 2017 2022 자료 : Morgan Stanley 단위 : 조달러 향후선진국의전략산업에대한투자보다는신흥시장에대한전략적투자비중을점차늘려나갈것으로예상 선진국의전략산업등안보와직결된민감산업에대한투자를 자제하는한편, 아시아신흥시장에대한투자비중을점차늘려 나갈것으로예상 10
원활한자원수급이절실한중국국부펀드는향후호주와아프 리카등광물자원보유국가에대한자원선점효과를위해이들 지역에지속적으로투자할것으로예상 달러화표시자산비중의축소와포트폴리오의다변화추구로글로벌통화로서의달러화위상저하우려 국부펀드의수익성위주자산운용은글로벌달러화의약세로인해달러화자산에서비달러화자산으로투자비중을이동한다는것을의미하며, 이는달러화약세가속화및환율변동성확대유발가능 중국투자공사등국부펀드가달러자산투자에서본격적으로이탈할시기축통화로서달러화위상이약화되면서, 달러중심의일극체제에서다극체제로이행이촉진되는계기가될가능성대두 국부펀드가막대한자금력을이용해상품시장을교란하고정치적분쟁까지유발할가능성대두 중국이국부펀드를활용해자원에너지확보에총력을기울일경우국제원자재가격흐름을왜곡하고자원민족주의및자원독점문제를제기하면서정치분쟁으로까지확대될우려 주요국부펀드들의투자전략이크게차별화되어있지않은상황에서특정자산이나특정국가로자금이편중되는경우, 가격변동성이확대되고투자대상국금융시장에충격으로작용 글로벌신용경색이다시심화되면국제금융시장의안정성에기여하는자금원으로서국부펀드의역할재부상할가능 최근국부펀드의자금지원은서구금융기관들의신용위기로인한글로벌경기침체가능성을낮추었다는점에서긍정적 국부펀드는포트폴리오의급격한재조정가능성이크지않고자산회수가단기간에요구되지않는장기적투자자라는점에서글로벌금융자본시장의안정화에기여할것으로예상 11
향후외국국부펀드의움직임에대한모니터링을강화하고전략적투자행태에따른위협및기회요인을분석해사전대응책마련필요 오일머니로막대한자금력을과시하는중동계국부펀드에대한 투자재원으로서의활용방안을검토 중국국부펀드의자원확보를위한전략적투자가가져올위협 및기회요인을분석하고차이나머니의국내주식매입추이에대 한모니터링을강화 정부는외국국부펀드의국내투자에대한규제기준및국내주요산업에대한보호장치마련검토 국내전략산업보호및기술유출방지를위해호주정부의규제에 준하는기준을마련할필요 국부펀드의적대적매수타깃가능성이있는국내주요수요업 체를보호할수있는장치마련검토 사동철 (e-mail: dsa@posri.re.kr) 고준형 (e-mail: jgoh@posri.re.kr) 김정훈 (e-mail: jkim068@posri.re.kr) 정철호 (e-mail: chchung@posri.re.kr) 이자료에나타난견해는포스코경영연구소의공식견해가아니며 작성자개인의견해임을밝혀둡니다. 12
< 참고 > 세계주요국부펀드현황 (2007년말현재, 단위 : 십억달러 ) 국가 펀드명 자산규모 설립연도 UAE Abu Dhabi Investment Authority 875 1976 Singapore Govt of Singapore Investment Corp 330 1981 Norway Govt Pension Fund-Global 322 1990 Kuwait Kuwait Investment Authority 250 1953 China China Investment Company Ltd. 200 2007 Russia Stabilization Fund of the Russian Fed 127 2003 Singapore Temasek Holdings 108 1974 Australia Future Fund 50 2004 Libya Reserve Fund 50 NA Qatar Qatar Investment Authority 40 2005 Brunei Brunei Investment Agency 35 1983 Ireland National Pensions Reserve Fund 29 2001 Algeria Reserve Fund 25 NA Korea Korea Investment Corporation 20 2006 Malaysia Khazanah Nasional BHD 18 1993 Kazakhstan Kazakhstan National Fund 18 2000 Taiwan Taiwan National Stabilization Fund 15 2000 Iran Foreign Exchange Reserve Fund 15 1999 UAE Istithmar 12 2003 Nigeria Excess Crude Account 11 2004 UAE Mubadala Development Company 10 2002 New Zealand New Zealand Superannuation Fund 10 2003 Oman State General Stabilization Fund 8.2 1980 Chile Economic and Social Stabilization Fund 6 2007 Botswana Pula Fund 4.7 1993 Norway Govt Petrolewum Insurance Fund 2.6 1986 Azerbaijan State Oil Fund 1.5 1999 East Timor Timor-Leste Petroleum Fund 1.2 2005 자료 : Deutsche Bank, Monitor Group 13