실적 Review 218. 11. 9 BUY(Maintain) 목표주가 : 22,원주가 (11/8): 159,원시가총액 : 3조 6,272억원 CJ 대한통운 (12) 중장기적방향성은유지 StockData KOSPI (11/8) 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 2) 3787-4751 jaydenlee@kiwoom.com 2,92.63pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 175, 원 122, 원 등락률 -9.14% 3.33% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 1M 3.9% 11.9% 6M 4.6% 22.5% 1Y 1.6% 23.9% 22,812 천주 81 천주 외국인지분율 13.86% 배당수익률 (18E).% BPS(18E) 16,77 원 주요주주 CJ 제일제당외 1 인 4.17% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 216 217E 218E 219E 매출액 6,819 71,14 92,975 15,711 보고영업이익 2,284 2,357 2,286 3,36 핵심영업이익 2,284 2,357 2,286 3,36 EBITDA 3,734 3,97 3,818 4,74 세전이익 91 731 1,121 1,644 순이익 682 389 773 1,182 지배주주지분순이익 558 315 626 957 EPS( 원 ) 2,446 1,38 2,743 4,194 증감률 (%YoY) 21.4-43.6 98.7 52.9 PER( 배 ) 73.2 11.4 61.4 4.2 PBR( 배 ) 1.7 1.3 1.6 1.5 EV/EBITDA( 배 ) 17.7 15.1 16.5 13.2 보고영업이익률 (%) 3.8 3.3 2.5 2.9 핵심영업이익률 (%) 3.8 3.3 2.5 2.9 ROE(%) 2.7 1.4 2.7 4.1 순부채비율 (%) 59.7 73.6 83.2 77.1 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 2, 15, 1, 4. 3. 2. 1.. (%) CJ 대한통운은 3 분기매출액 2 조 4,184 억원 (YoY+29.1%), 영업이익 529 억원 (YoY- 15.6%) 을기록했습니다. DSC Logistics 가연결에반영되는등글로벌사업부문의외형성장안정적이나택배사업부문에서곤지암터미널초기가동비용및안전관련비용등일회성비용발생해수익성악화됐습니다. 향후안전관리에대한시간및비용발생이예상되지만부분적인택배단가인상에따른수익성개선및글로벌사업부문의초기투입비용의안정화를고려할때중장기적방향성유효하다고생각됩니다. 3Q 매출액 2 조 4,184 억원, 영업이익 529 억원 3Q IFRS 연결기준매출액 2 조 4,184 억원 (YoY+29.1%), 영업이익 529 억원 (- 15.6%) 를기록했다. 글로벌사업부문은기존 New Family 사의추가고객확보및 최근인수한미국의 DSC Logistics 실적이일부반영된영향으로전년대비약 4.% 증가했다. 또한택배사업부문에서도곤지암터미널가동에따른택배물동 량확대로인해전년대비약 1.7% 증가했다. 다만, 수익성측면에서는전년대비 악화됐다. 택배사업부문에서곤지암터미널초기가동에따른비용이예상보다증 가했으며택배파업및안전사고에따른비용이추가적으로발생했기때문이다. 택배수익성개선은점진적으로 한편, 지난 1 월동사가보유하고있는대전허브터미널에서는 8 월에이어 2 번째로 안전사고가발생했다. 사고발생이후고용노동부는대전허브터미널의전면작업 중지를명령했다. 해당전면작업중지명령은최대 45 일간작업이제한되는조치로 서대전허브터미널의물동량은타허브터미널에서가동을해야만하는상황이다. 따라서추가적인운반비용발생이전망되며연말까지계획했던택배단가인상은 다소점진적으로이루어질가능성이높다는판단이다. 다만, 택배물동량추가확보 를위해곤지암터미널가동시간을늘리고있고택배제값받기시스템도입은계획 대로진행되고있어향후 3 분기와같은일회성비용발생은제한적일것으로추정 된다. 글로벌사업부문성장지속 218 년 3Q 기준전체매출액에서글로벌사업부문의비중은약 41.8% 이다. 한편, 택배사업부문의비중은약 24.3% 로감소했다. 글로벌사업부문에는 M&A 이후초 기단계로서매출발생이정체되어있는자회사들도포함되어있다. 즉, 초기비용 투입시기이후에는안정적인외형성장과수익성개선이가능하다는판단이다. 다만 글로벌사업부문의수익성개선이가시화되는시점은단기간내에는쉽지않아중 장기적투자포인트로고려할필요가있다고생각된다. 부분적택배단가인상및글 로벌사업부문수익성개선기대감을고려해투자의견 BUY 목표주가 22, 원 유지한다. 5, -1. -2. -3. 17.11 18.2 18.5 18.8 18.11
CJ 대한통운 218. 11. 9 CJ 대한통운사업부문별매출액추이및전망 ( 억원 ) 건설매출액 글로벌매출액 택배매출액 CL 매출액 3, 25, 2, 15, 1, 5, - 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE 216 217 218 CJ 대한통운글로벌사업부문매출액, 영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 글로벌매출액 글로벌영업이익 글로벌영업이익률 ( 우 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5% - 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 216 217 218.% New Family 사회사별매출액추이 ( 억원 ) DSC Logistics CJ Gemadept Century CJ ICM CJ Speedex CJ Darcl CJ Rokin 5, 4, 3, 2, 1, 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 215 216 217 218 자료 : CJ대한통운, 키움증권리서치 2
CJ 대한통운 218. 11. 9 CJ 대한통운택배부문매출액, 영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 택배부문매출액 택배부문영업이익 영업이익률 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 5% 4% 3% 2% 1% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE 216 217 218 % 택배평균단가추이및전망 ( 원 ) 택배평균단가 YoY 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 211 212 213 214 215 216 217 218E 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 자료 : 국가물류통합정보센터, 키움증권리서치 CJ 대한통운택배소형물량비중추이및전망 7% 6% 5% 4% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 216 217 218 3
CJ 대한통운 218. 11. 9 CJ 대한통운실적추이및전망 ( 억원, %) 217 218E 216 217 218E 219E 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE Annual Annual Annual Annual CL 6,63 6,244 6,42 6,41 6,388 6,642 6,7 6,88 24,326 25,137 26,539 28,122 매출액 택배 4,579 4,883 5,91 5,339 5,334 5,63 5,669 6,375 17,52 19,892 23,7 27,89 글로벌 5,37 5,952 7,221 7,596 7,733 8,616 1,475 11,246 18,973 26,75 38,7 43,781 건설 NA NA NA NA 56 1,959 1,34 1,5 NA NA 5,359 6,72 합계 15,949 17,78 18,732 19,344 2,15 22,846 24,184 25,93 6,819 71,14 92,975 15,711 CL 4.% 3.6% 5.1%.7% 5.4% 6.4% 4.4% 6.2% 13.6% 3.3% 5.6% 6.% 매출액 택배 12.2% 13.6% 19.% 9.8% 16.5% 15.3% 11.4% 19.4% 17.1% 13.5% 15.7% 17.7% YoY 글로벌 16.9% 23.6% 59.8% 48.9% 45.7% 44.8% 45.1% 48.1% 33.8% 37.4% 46.% 15.% 건설 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 25.4% 합계 1.4% 12.8% 25.7% 18.5% 25.5% 33.8% 29.1% 34.% 2.3% 16.9% 3.8% 13.7% 매출원가 14,219 15,22 16,735 17,368 18,261 2,763 21,792 22,9 54,18 63,542 83,715 94,959 매출원가율 89.2% 89.1% 89.3% 89.8% 91.2% 9.9% 9.1% 88.3% 89.% 89.4% 9.% 89.8% CL 37 33 344 298 224 228 299 35 1,294 1,252 1,56 1,125 영업이익 택배 129 224 171 153 15 25 185 557 677 495 921 글로벌 76 91 111 15 132 128 182 186 434 428 628 876 건설 -8 1 44 61 17 114 합계 511 619 626 6 453 571 525 737 2,284 2,357 2,286 3,36 CL -6.9% -5.2% -4.4% 4.6% -26.9% -24.8% -13.2% 2.5% 2.2% -3.3% -15.6% 6.5% 영업이익 택배 23.4% 35.2% 33.4% -3.5% -18.6% -8.5% -1.% 2.8% 12.6% 21.6% -26.9% 86.2% YoY 글로벌 -22.9% -17.9% -3.4% 37.% 74.3% 4.4% 64.3% 24.% 312.4% -1.4% 46.9% 39.4% 건설 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 6.6% 합계 -3.9% 3.7% 3.8% 8.7% -11.4% -7.7% -16.1% 22.7% 22.4% 3.2% -3.% 32.8% 영업이익률 3.2% 3.6% 3.3% 3.1% 2.3% 2.5% 2.2% 2.8% 3.8% 3.3% 2.5% 2.9% YoY -3.9% 3.7% 3.8% 8.7% -11.4% -7.7% -16.1% 22.7% 22.4% 3.2% -3.% 32.8% 자료 : CJ대한통운, 키움증권리서치 CJ 대한통운 PER 밴드 ( 원 ) Price 16.x 13.x 8, 1.x 7.x 4.x 6, 4, 2, -2, -4, -6, '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 자료 CJ대한통운, 키움증권리서치 CJ 대한통운 PBR 밴드 ( 원 ) Price 3.x 2.5x 4, 2.x 1.5x 1.x 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 자료 : CJ대한통운, 키움증권리서치 4
CJ 대한통운 218. 11. 9 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 매출액 6,819 71,14 92,975 15,711 115,88 유동자산 15,111 18,35 21,3 24,595 27,769 매출원가 54,18 63,542 83,715 94,959 14,21 현금및현금성자산 1,387 1,543 3,23 4,6 3,486 매출총이익 6,711 7,562 9,259 1,753 11,859 유동금융자산 217 394 424 534 557 판매비및일반관리비 4,427 5,25 6,973 7,717 8,227 매출채권및유동채권 13,241 15,7 17,27 18,997 23,176 영업이익 ( 보고 ) 2,284 2,357 2,286 3,36 3,632 재고자산 152 157 188 197 232 영업이익 ( 핵심 ) 2,284 2,357 2,286 3,36 3,632 기타유동비금융자산 114 242 215 267 318 영업외손익 -1,374-1,625-1,165-1,392-1,83 비유동자산 4,11 45,54 49,5 49,988 49,838 이자수익 34 43 59 7 72 장기매출채권및기타비유동채권 2,534 3,273 4,82 4,637 5,168 배당금수익 6 6 9 1 1 투자자산 3,196 2,54 2,787 2,862 2,882 외환이익 255 161 195 25 28 유형자산 2,365 24,295 27,647 28,341 28,2 이자비용 57 553 674 687 692 무형자산 13,681 14,684 14,3 13,938 13,599 외환손실 317 296 239 25 27 기타비유동자산 324 261 234 21 188 관계기업지분법손익 3-29 자산총계 55,212 63,89 7,35 74,583 77,67 투자및기타자산처분손익 -6-4 -5 유동부채 13,624 18,91 25,33 28,466 3,313 금융상품평가및기타금융이익 -18-7 매입채무및기타유동채무 8,31 1,923 12,283 14,821 16,389 기타 -823-766 -465-74 -1,159 단기차입금 3,675 4,794 9,694 1,694 11,194 법인세차감전이익 91 731 1,121 1,644 1,82 유동성장기차입금 1,479 2,635 2,635 2,135 1,835 법인세비용 228 342 348 462 57 기타유동부채 16 549 718 816 895 유효법인세율 (%) 25.1% 46.8% 31.1% 28.1% 28.1% 비유동부채 14,196 16,361 16,567 16,77 16,836 당기순이익 682 389 773 1,182 1,295 장기매입채무및비유동채무 596 58 759 863 946 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 558 315 626 957 1,49 사채및장기차입금 12,87 14,981 14,981 14,981 14,981 EBITDA 3,734 3,97 3,818 4,74 5,311 기타비유동부채 792 8 826 863 98 현금순이익 (Cash Earnings) 2,132 2,2 2,35 2,85 2,974 부채총계 27,819 35,262 41,897 45,173 47,149 수정당기순이익 7 395 87 1,182 1,295 자본금 1,141 1,141 1,141 1,141 1,141 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 21,954 21,954 21,954 21,954 21,954 매출액 2.3 16.9 3.8 13.7 9.6 이익잉여금 5,416 5,735 6,361 7,318 8,366 영업이익 ( 보고 ) 22.4 3.2-3. 32.8 19.6 기타자본 -5,5-5,113-5,113-5,113-5,113 영업이익 ( 핵심 ) 22.4 3.2-3. 32.8 19.6 지배주주지분자본총계 23,461 23,717 24,342 25,299 26,348 EBITDA 19.8 6.3-3.8 23.2 12.9 비지배주주지분자본총계 3,932 4,111 4,111 4,111 4,111 지배주주지분당기순이익 21.4-43.6 98.7 52.9 9.6 자본총계 27,393 27,827 28,453 29,41 3,459 EPS 21.4-43.6 98.7 52.9 9.6 순차입금 16,357 2,473 23,683 22,677 23,968 수정순이익 24. -43.6 14.4 46.4 9.6 총차입금 17,962 22,41 27,31 27,81 28,1 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 2,84 2,464 1,526 3,12-348 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 682 389 773 1,182 1,295 EPS 2,446 1,38 2,743 4,194 4,597 감가상각비 1,82 1,25 1,148 1,36 1,339 BPS 12,843 13,964 16,77 11,91 115,498 무형자산상각비 368 48 384 361 34 주당EBITDA 16,369 17,43 16,739 2,618 23,281 외환손익 -57 85 44 45 62 CFPS 9,345 8,778 1,15 12,491 13,38 자산처분손익 29 5 5 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -738-53 -675 396-3,66 PER 73.2 11.4 61.4 4.2 36.7 기타 719 857-197 -279-319 PBR 1.7 1.3 1.6 1.5 1.5 투자활동현금흐름 -7,55-6,896-4,793-2,152-1,11 EV/EBITDA 17.7 15.1 16.5 13.2 11.9 투자자산의처분 11 48-27 -176-33 PCFR 19.2 15.9 16.7 13.5 12.9 유형자산의처분 82 117 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,332-4,846-4,5-2, -1, 영업이익률 ( 보고 ) 3.8 3.3 2.5 2.9 3.1 무형자산의처분 -76-387 영업이익률 ( 핵심 ) 3.8 3.3 2.5 2.9 3.1 기타 -4,74-1,828-23 24 22 EBITDA margin 6.1 5.6 4.1 4.4 4.6 재무활동현금흐름 5,432 4,565 4,927 537 245 순이익률 1.1.5.8 1.1 1.1 단기차입금의증가 4,9 1, 5 자기자본이익률 (ROE) 2.7 1.4 2.7 4.1 4.3 장기차입금의증가 3,551 4,557-5 -3 투하자본이익률 (ROIC) 5.4 3.5 4. 5.2 6.1 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -4-7 부채비율 11.6 126.7 147.2 153.6 154.8 기타 1,885 15 27 37 45 순차입금비율 59.7 73.6 83.2 77.1 78.7 현금및현금성자산의순증가 386 156 1,66 1,396-1,114 이자보상배율 ( 배 ) 4.5 4.3 3.4 4.4 5.3 기초현금및현금성자산 1,1 1,387 1,543 3,23 4,6 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1,387 1,543 3,23 4,6 3,486 매출채권회전율 5. 4.9 5.6 5.8 5.5 Gross Cash Flow 2,822 2,994 2,22 2,616 2,717 재고자산회전율 483.6 46.1 539.8 548.9 54.2 Op Free Cash Flow 16-2,897-2,67 2,246 224 매입채무회전율 8.7 7.4 8. 7.8 7.4 5
CJ 대한통운 218. 11. 9 Compliance Notice 당사는 11월 8일현재 CJ대한통운 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 CJ 대한통운 216-8-5 Buy(Maintain) 26, 원 6 개월 -19.83-15. (12) 216-1-14 Buy(Maintain) 26, 원 6 개월 -19.74-15. 216-11-3 Buy(Maintain) 26, 원 6 개월 -23.5-15. 217-1-9 Buy(Maintain) 24, 원 6 개월 -31.79-28.33 217-2-1 Buy(Maintain) 24, 원 6 개월 -31.11-23.33 217-5-12 Buy(Maintain) 23, 원 6 개월 -19.5-13.26 217-8-4 Buy(Maintain) 23, 원 6 개월 -24.47-13.26 217-11-9 Buy(Maintain) 2, 원 6 개월 -25.4-22.5 218-1-3 Buy(Maintain) 19, 원 6 개월 -23.93-7.89 담당자변경 218-7-1 Buy(Reinitiate) 22, 원 6 개월 -27.18-21.36 218-8-9 Buy(Maintain) 22, 원 6 개월 -28.94-21.36 218-9-13 Buy(Maintain) 22, 원 6 개월 -28.78-21.36 218-11-9 Buy(Maintain) 22, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 종가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 216/11/9 217/11/9 218/11/9 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/1/1~218/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 164 95.91% 중립 5 2.92% 매도 2 1.17% 6