기업분석 17. 1. 18 BUY(Maintain) 목표주가 : 17,원 ( 상향 ) 주가 (1/1): 1,원시가총액 : 164,71억원 KT&G (3378) 아이코스가격인상은호재 음식료 Analyst 박상준, CFA ) 3787-487 sjpark@kiwoom.com RA 김승우 ) 3787-47 seungwoo@kiwoom.com 아이코스히츠 (Heets) 의가격인상은 KT&G 에게긍정적인뉴스로판단된다. 단기적으로전자담배 MS 경쟁에서유리해질수있고, 향후에가격을인상할수있는여력이만들어졌기때문이다. 단기적으로아이코스의초기시장진입으로실적모멘텀이약할수있으나, 전자담배 MS 상승으로동사의중장기적인성장기대치가달라질수있기때문에, 밸류에이션레벨이상승할수있을것으로판단된다. Stock Data KOSPI (1/1),48.7pt 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 1,원 9,원 등락률 -4.%.6% 수익률 절대 상대 1M.1% 3.6% 6M.6% -.4% 1Y 1.4% -.3% Company Data 발행주식수 137,9천주 일평균거래량 (3M) 364천주 외국인지분율 3.% 배당수익률 (17E) 3.17% BPS(17E),74원 주요주주 국민연금공단 8.7% 중소기업은행 7.% 투자지표 ( 억원, IFRS **) 16 17E 18E 19E 매출액 4,33 47,463 49,7,97 보고영업이익 14,71 14,99 1,6 17,13 핵심영업이익 14,71 14,99 1,6 17,13 EBITDA 16,83 16,471 17,97 18,639 세전이익 1,878 14,64 16,181 17,677 순이익 1,6 1,3 11,81 1,94 지배주주지분순이익 1,313 1,341 11,81 1,94 EPS( 원 ) 8,968 7,3 8,63 9,399 증감률 (%YoY) 18.9-16. 14. 9. PER( 배 ) 11.3 1.9 13.9 1.8 PBR( 배 )... 1.8 EV/EBITDA( 배 ) 7.1 8.4 7.8 6.8 보고영업이익률 3.6 31.6 31. 3.6 핵심영업이익률 3.6 31.6 31. 3.6 ROE 18.3 14. 14.7 14.7 순부채비율 -31.8-34. -38. -41. Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 1, 1,, 16.1 17.3 17.6 17.9 17.1 1-1 - -3 아이코스의가격인상은 KT&G 에긍정적 1/1 언론보도에따르면, 한국필립모리스는 1/부터아이코스 (iqos) 의전용담배인히츠 (Heets) 의소매판매가를 4,3원에서 4,원으로 원인상할예정으로알려졌다. 경쟁사의가격인상은 1) 중기적으로전자담배점유율경쟁에서유리해질수있고, ) 향후 KT&G도가격을인상할수있는여력이생긴다는측면에서긍정적으로판단된다. 특히, 필립모리스는전자담배를통해제품믹스개선을꾀하고있기때문에, 중장기적으로일반궐련대비높은수익성의시현이가능할것으로판단된다. KT&G 의전자담배 MS, 내년 분기에 % 달성기대 전자담배의초기소비자반응과릴 (lil) 의판매량을감안한다면, 핏 (Fiit) 의올해 4 분기점유율은.3% 수준으로추산된다. 또한, 1) 경쟁사가가격을인상하여 MS 경쟁에서유리해졌고, ) 초기 MS 확대속도가아이코스와유사하기때문에, 핏이내년초부터전국적으로유통된다면, 내년 분기에점유율 % 를달성할것으로기대된다 ( 일반궐련합산기준 ). 참고로, 올해 6월에출시한아이코스는올해 4분기에국내 MS % 를무난히달성할것으로전망된다. 한편, 핏 (Fiit) 의 ASP는 1) 일반궐련대비세금레벨이낮고, ) iqos처럼면세점채널에도출시될예정이어서, 약 1천원수준에서형성될전망이다 ( 소매판가 4,3원가정 ). 이에따라, 동사의내수담배전체 ASP는전자담배비중확대에따라, 18~19년에각각 +~3% 정도증가할전망이다. 만약, 동사도경쟁사처럼전자담배의소매판가를인상한다면, 핏의 ASP도추가로상향될가능성이있다. 목표주가 1.7 만원으로상향제시 KT&G에대해투자의견 BUY를유지하고, 목표주가를 1.7만원으로상향한다. 동사는 1) 아이코스 MS 확대에따른내수판매량부진, ) 원화강세에따른수출담배수익성부진, 3) 인삼공사추석프로모션비용반영등으로인해, 4Q17 실적은다소부진할전망이다. 다만, 단기실적모멘텀부재에도불구하고, 1) 주당배당금의상향가능성 (17E DPS 3,8원이상 ), ) 전자담배 MS 상승으로인해, 밸류에이션레벨과실적기대치가상승할것으로기대된다. 동사의신제품이아이코스와유사한성과를낸다면, 내수 ASP 상승과수출시장확대기대감으로인해, 동사의성장기대치가크게바뀔가능성이높기때문이다.
KT&G (3378) 17. 1. 18 KT&G 연결기준실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E Q18E 3Q18E 4Q18E 16 17E 18E 19E 매출액 1,179 1,16 1,79 1,17 1,1 1,13 1,34 1,188 4,3 4,746 4,96,6 (YoY) 8.% 6.8% 4.8%.1%.7% 4.4%.%.4% 8.%.4% 4.4% 6.1% KT&G 별도 76 81 789 776 74 83 83 83,968 3,93 3,4 3,441 (YoY) 3.% 7.% 4.7% 1.1%.% 3.6%.% 6.1%.% 4.% 4.% 6.7% 내수담배 46 46 7 443 44 477 9 471 1,839 1,841 1,9 1,998 (YoY).% -.7% 1.8% -1.% -.6%.6% 4.3% 6.3% -4.%.1% 3.%.1% 일반궐련 46 46 7 43 391 418 46 39 1,839 1,833 1,69 1, (YoY).% -.7% 1.8% -3.1% -8.3% -1.1% -1.% -9.4% -4.% -.3% -9.% -6.% 전자담배 Stick(Fiit) 4 1 47 61 64 4 194 376 (YoY) 1491.1% 4697.% 94.1% 총시장 ( 백만본 ) 16,839 18,93,8 18,49 16,67 18,74,33 18,4 76,31 74,731 73,984 74,74 (YoY) -4.8% -.4%.1% -1.% -1.% -1.% -1.% -1.% 9.7% -.1% -1.% 1.% 일반궐련 16,839 18,896,7 17,434 1,8 16,1 17,49 1,43 76,31 73,196 64,77 9,48 (YoY) -4.8% -.6% -.3% -6.8% -9.6% -1.6% -1.4% -11.% 9.7% -4.1% -11.6% -8.1% 전자담배 39 1 99 1,44,31,774,81 1,3 9,7 1,44 (YoY) 619.8% 43.7% 18.3% 3.% 64.7% MS 61.% 9.9% 6.% 7.3% 8.8% 8.3% 9.% 8.4% 9.% 9.6% 8.8% 9.1% (YoY, %pt) 1.6%.7%.4% -1.3% -.3% -1.6% -.% 1.1%.8%.3% -.8%.4% 일반궐련 61.% 9.9% 6.% 7.% 6.3% 3.3% 3.% 1.4% 9.% 9.% 3.6% 49.1% (YoY, %pt) 1.6%.7%.4% -1.6% -4.8% -6.6% -6.% -.6%.8%.% -.9% -4.4% 전자담배.3%.%.% 6.% 7.%.1%.% 1.% (YoY, %pt) 6.7%.1% 4.8% 판매량 ( 백만본 ) 1,31 11,34 1,37 1,8 9,88 1,93 1,91 1,63 4,7 44,1 43,487 44,193 (YoY) -.% -1.4%.7% -3.6% -4.8% -3.6% -1.8%.9% 11.% -1.% -.3% 1.6% 일반궐련 1,31 11,34 1,37 1,3 9,39 9,998 1,871 9,376 4,7 44,4 39,637 36,71 (YoY) -.% -1.4%.7% -4.1% -8.8% -11.9% -11.7% -1.7% 11.% -1.7% -1.8% -7.4% 전자담배 417 937 1,19 1,77 3,81 7,47 (YoY) 1.% 6864.% 94.1% ASP( 원 / 갑 ) 87 819 84 83 84 8 8 861 814 86 8 874 (YoY).8%.7% 1.% 1.% 1.% 3.8% 3.8% 3.% -14.% 1.% 3.%.6% 일반궐련 87 819 84 89 83 83 838 84 814 8 837 847 (YoY).8%.7% 1.% 1.1%.6%.% 1.7% 1.% -14.% 1.4% 1.% 1.% 전자담배 1,46 1,7 1,7 1,7 1,7 1,46 1,7 1,7 (YoY) -31.1% -31.1%.% 전자담배 Device(lil) 3 1 1 1 1 3 48 67 (YoY) 7.1% 138.6% 39.7% 수출담배 37 9 6 3 3 46 4 831 89 966 1,86 (YoY) 1.9% 18.% 4.8% 7.1% 7.1% 7.4% 9.% 8.7%.% 7.7% 8.% 1.3% 판매량 ( 백만본 ) 13,66 11,87 11,41 1,1 14,38 1,189 1,464 13,68 43,4 48,194,49 6,13 (YoY) 13.3% 8.% 1.3% 1.% 8.% 8.% 8.% 8.% 9.% 11.% 8.% 8.% ASP( 달러 / 갑 ).31.36.3.33.3.37.33.34.33.33.34.3 (YoY) -6.4% 1.% -7.6% 1.%.% 3.%.% 3.% 8.6% -.% 4.% 4.% 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,14 1,19 1,13 1,116 1,9 1,9 1,9 1,9 1,16 1,133 1,9 1,9 (YoY) -3.9% -.9% 1.% -3.6% -.6% -3.% -3.7% -.3%.6% -.% -3.8%.% 기타 63 18 76 11 63 18 76 11 98 37 37 37 (YoY) 4.7% 8.4% 9.%.%.%.%.%.% 39.%.%.%.% KGC 별도 34 4 367 8 39 77 393 4 1,18 1,191 1,7 1,37 (YoY) 1.6%.3% 6.3% 7.1%.% 8.8% 6.9%.9%.7% 7.6% 6.6% 6.9% 기타 111 16 1 13 111 16 1 13 47 46 46 46 (YoY) 17.4% 19.% 1.%.%.%.%.%.% -.7% 8.1%.%.% 영업이익 39 386 4 9 394 41 444 31 1,47 1,499 1,6 1,71 (YoY).6% 11.7% -1.1% -3.1% -.3% 3.7%.% 8.8% 7.6%.% 4.1% 9.8% (OPM) 33.% 33.3% 33.% 6.% 3.6% 33.% 33.% 7.1% 3.6% 31.6% 31.% 3.6% KT&G 별도 3 343 338 3 31 3 39 3 1,3 1,37 1,31 1,487 (OPM) 44.1% 4.8% 4.9% 39.3% 4.6% 4.4% 43.3% 39.% 44.% 4.% 41.9% 43.% KGC 별도 79 39 77-7 83 44 78-1 17 188 4 1 (OPM) 3.% 1.% 1.% -.9% 3.% 1.9%.% -.3% 1.8% 1.8% 16.1% 16.3% 기타 -4 6-3 -4 6-3 -1 4 4 4 (OPM) -3.% 4.%.1% -.% -3.% 4.%.1% -.% -.3%.9%.9%.9% 세전이익 33 394 433 97 413 413 47 33 1,88 1,46 1,618 1,768 당기순이익 3 7 38 17 3 3 333 44 1,6 1,3 1,181 1,9 지배주주순이익 3 74 38 17 3 3 333 44 1,31 1,34 1,181 1,9 (YoY) -17.% -3.7% 3.1% -47.% 8.6% 1.% 8.3% 1.4% 18.9% -16.% 14.% 9.% 자료 : KT&G, Philip Morris, 키움증권리서치
KT&G (3378) 17. 1. 18 내수담배총수요량추이및전망 ( 십억본 ) 일반궐련총수요량 ( 좌 ) 전자담배총수요량 ( 좌 ) 1 합산 YoY 증가율 ( 우 ) 1 8 6 4 1 내수담배총수요량 Mix 추이및전망 일반궐련 전자담배 1 13 8 6 4 '1 '16 '17E '18E '19E - '1 '16 '17E '18E '19E KT&G 내수담배판매량추이및전망 ( 십억본 ) KT&G 일반궐련판매량 ( 좌 ) KT&G 전자담배판매량 ( 좌 ) 합산 YoY 증가율 ( 우 ) 1 4 3 1 KT&G 내수담배판매량 Mix 추이및전망 일반궐련 전자담배 1 9 8 6 4 17 1 '1 '16 '17E '18E '19E - '1 '16 '17E '18E '19E 내수전자담배점유율추이및전망 : 내년 분기에 KT&G MS % 달성가능 KT&G 내수담배 ASP 추이및전망 : 전자담배비중확대로 ASP 는 +~3% 증가가능 1 KT&G Philip Morris ( 원 ) KT&G 내수담배 ASP( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 88 874 4 8 86 8 3 6 4 84 8 814 86 8 1 1Q17 Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E Q18E 3Q18E 4Q18E 자료 : KT&G, Philip Morris, 키움증권리서치주 : 1) 전체담배시장에서의점유율을의미 ( 일반궐련포함 ) 78 '16 '17E '18E '19E 주 : 1) 일반궐련과전자담배 ASP를가중평균한값 (Device 매출제외 ) 3
KT&G (3378) 17. 1. 18 KT&G 별도기준매출 Mix 추이및전망 KT&G 수출담배 ASP 추이및전망 1 내수담배수출담배부동산기타 ( 달러 / 갑 ) ( 달러 / 갑 ).4.8 8 18 19 4 8 9 3 3.3.6 6 4 7 7 68 6 6 9 8 '13 '14 '1 '16 '17E '18E '19E..1. 수출전체 ( 좌 ) 중동 / 중앙아 / 러시아 ( 좌 ) 중국등 ( 좌 ) 동남아등 ( 좌 ) 미주 ( 우 ) '11 '1 '13 '14 '1 '16 '17E '18E 19E.4.. 관세청담배수출액추이 담배수출액 YoY 증가율비교 : KT&G vs 관세청 ( 백만달러 ) 담배수출액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 1 1 8 KT&G 수출액 YoY 관세청수출액 YoY 8 6 4 7-6 4 - -4 '13. 1 '14. 1 '1. 1 '16. 1 '17. 1 자료 : 관세청, 키움증권리서치 주 : 1) 관세청 Data는일본 / 호주를제외한출항일기준 - -6 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 자료 : 관세청, 키움증권리서치주 : 1) 관세청 Data는일본 / 호주를제외한원화수출액및출항일기준 글로벌담배시장점유율현황 : KT&G 의글로벌 MS 는 % 수준에불과 Gudang Garam % Reynolds 3% Altria 4% KT&G ITC % % Imperial 8% Others 18% JTI 16% 자료 : Bloomberg, Euromonitor (1 년기준 ) PMI 6% BAT 19% 주 : 1) China National Tobacco 제외, 궐련담배수량기준 PMI 담배점유율추이 ( 단위 : %): 아이코스의글로벌 MS는.9% 까지확대 일반궐련 iqos 8.3 8.4. 8..3 7..9 6.9.7 8.1. 7.7 7. 6.4 6.8 3Q16 4Q16 1Q17 Q17 3Q17 자료 : Philip Morris ( 수량기준 ) 주 : 1) 중국, 미국시장제외기준 4
KT&G (3378) 17. 1. 18 한국인삼공사매출액 /OPM 추이및전망 연도별영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) OPM( 우 ) ( 십억원 ), KT&G 별도 KGC 별도기타 4 3 1 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18E 1 1-1 1, 17 188 4 133 1, 1,487 1,37 1,3 1,37 1,31 1 16 17E 18E 19E - KT&G 목표주가변경내역 EPS( 원 ) 9,1 18~19 년평균적용 Target PER( 배 ) 17.4 글로벌 Peer(PMI, BAT, JT) 평균적용 목표주가 ( 원 ) 17, 천원이하반올림 자료 : 키움증권리서치
KT&G (3378) 17. 1. 18 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 1 월결산, IFRS 연결 1 16 17E 18E 19E 1 월결산, IFRS 연결 1 16 17E 18E 19E 매출액 41,698 4,33 47,463 49,7,97 유동자산,79 66,6 7,39 79,63 88,6 매출원가 16,36 17,967 19,7,68 1,6 현금및현금성자산,46 8,8 11,77 16,134,81 매출총이익,39 7,66 8,36 9,89 31,341 유동금융자산 11, 16,76 17,667 18,446 19,78 판매비및일반관리비 11,733 1,36 13,46 13,689 14,18 매출채권및유동채권 17,437 18, 18,99 19,83 1,46 영업이익 ( 보고 ) 13,69 14,71 14,99 1,6 17,13 재고자산 1,191,64 3,876 4,99 6,49 영업이익 ( 핵심 ) 13,69 14,71 14,99 1,6 17,13 기타유동비금융자산 67 63 77 9 37 영업외손익 48 1,177-46 81 3 비유동자산 31, 31,919 3,846 33,77 34,86 이자수익 338 379 46 43 49 장기매출채권및기타비유동채권 1,373 1,33 1,3 1,37 1,44 배당금수익 11 11 148 148 1 투자자산 1,373 13,61 13,933 14,34 1,39 외환이익 84 9 67 641 69 유형자산 17,898 16,19 16,43 16,48 16,73 이자비용 9 67 73 73 73 무형자산 1,4 1,49 994 94 893 외환손실 481 49 371 3 33 기타비유동자산 37 38 37 394 414 관계기업지분법손익 11 1 1 1 1 자산총계 86,734 98,16 1,3 113,337 13,1 투자및기타자산처분손익 371 36 유동부채 18,717 1,34,66 3,89 4,944 금융상품평가및기타금융이익 13-78 매입채무및기타유동채무 14,18 17,97 18,94 19,77,988 기타 -96 19-1,8-33 -47 단기차입금,64 1,366 1,366 1,366 1,366 법인세차감전이익 14,144 1,878 14,64 16,181 17,677 유동성장기차입금 77 96 13 13 13 법인세비용 3,8 3,618 4,14 4,369 4,773 기타유동부채,48,1,16,313,4 유효법인세율 7.%.8% 8.9% 7.% 7.% 비유동부채,6,49,93,747,961 당기순이익 1,3 1,6 1,3 11,81 1,94 장기매입채무및비유동채무 4 46 9 7 87 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,37 1,313 1,341 11,81 1,94 사채및장기차입금 33 69 69 69 69 EBITDA 1,78 16,83 16,471 17,97 18,639 기타비유동부채 4,718 4,3 4,7 4,849,46 현금순이익 (Cash Earnings) 11,941 13,84 11,831 13,39 14,419 부채총계 3,979 6,943 8,49 9,336 3,9 수정당기순이익 9,9 1,138 1,3 11,81 1,94 자본금 9, 9, 9, 9, 9, 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 매출액 1.4 8..4 4.4 6.1 이익잉여금,318 6,94 6,936 7,993 81,136 영업이익 ( 보고 ) 16.6 7.6. 4.1 9.8 기타자본 813 813 813 813 영업이익 ( 핵심 ) 16.6 7.6. 4.1 9.8 지배주주지분자본총계 6,89 7,47 76,99 83,36 91,498 EBITDA 14. 6.6 1. 3.8 9. 비지배주주지분자본총계 666 76 688 64 68 지배주주지분당기순이익.4 18.9-16. 14. 9. 자본총계 6,7 71,183 76,987 84, 9,16 EPS.4 18.9-16. 14. 9. 순차입금 -13,61 -,649-6,84-31,91-37,733 수정순이익.7 1.9-14.7 14.1 9. 총차입금 3,363,61,66,66,66 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 1 월결산, IFRS 연결 1 16 17E 18E 19E 1 월결산, IFRS 연결 1 16 17E 18E 19E 영업활동현금흐름 1,9 14,978 1,479 1,1 1,776 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,3 1,6 1,3 11,81 1,94 EPS 7,44 8,968 7,3 8,63 9,399 감가상각비 1,11 1,3 1,46 1,446 1,467 BPS 4,4 1,319,74 6,714 66,64 무형자산상각비 18 9 49 주당 EBITDA 11,18 11,86 11,997 1,43 13,76 외환손익 -193-484 -34-89 -74 CFPS 8,697 1,8 8,617 9,694 1,3 자산처분손익 139 18 DPS 3,4 3,6 3,8 3,8 4, 지분법손익 -11-1 -1-1 -1 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 18 1,7-1,179-1,16-1,47 PER 13.9 11.3 1.9 13.9 1.8 기타 79-73 13 141 17 PBR.3... 1.8 투자활동현금흐름 -7,476-7,6-3,73 -,91-3,494 EV/EBITDA 8. 7.1 8.4 7.8 6.8 투자자산의처분 -,81 -,83-1,46-1,11-1,78 PCFR 1. 1. 13.9 1.4 11.4 유형자산의처분 13 1 수익성 유형자산의취득 -,1-1,617-1,6-1,683-1,716 영업이익률 ( 보고 ) 3.8 3.6 31.6 31. 3.6 무형자산의처분 -3-77 영업이익률 ( 핵심 ) 3.8 3.6 31.6 31. 3.6 기타 -164-368 -18-19 - EBITDA margin 36.6 36. 34.7 34. 3.4 재무활동현금흐름 -3,81-4,884-4,337-4,6-4,61 순이익률 4.8 7. 1.8 3.8 4. 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 17. 18.3 14. 14.7 14.7 장기차입금의증가 6-49 39 투하자본이익률 (ROIC) 3. 8. 7. 8. 9.7 자본의증가 안정성 배당금지급 -4,81-4,83-4,46-4,798-4,798 부채비율 38. 37.9 36.7 34.9 33.6 기타 -89-17 143 197 순차입금비율 -1.8-31.8-34. -38. -41. 현금및현금성자산의순증가 1,98 3,46 3,69 4,7 4,68 이자보상배율 ( 배 ) 144.1 18.6 4.9 13. 34.1 기초현금및현금성자산 4,164,46 8,8 11,77 16,134 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산,46 8,8 11,77 16,134,81 매출채권회전율.7..6.6.6 Gross Cash Flow 1,464 13, 11,69 13,141 14,1 재고자산회전율..1... Op Free Cash Flow 9,81 1,994 9,34 1,187 1,84 매입채무회전율 3.8.8.6.6.6 6
KT&G (3378) 17. 1. 18 Compliance Notice 당사는 1월 1일현재 KT&G (3378) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 ( 개년 ) 목표주가추이 ( 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 평균주가대비 최고주가대비 KT&G 16-4- Outperform(Reinitiate) 16, 원 6 개월 -9.41 -.6 (3378) 16-4- BUY(Upgrade) 144, 원 6 개월 -11.79-4.86 16-7- BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -14. -4.86 16-1-4 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -14.47-4.86 16-1-8 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -4.94-1.3 16-11- BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -7. -1.3 17-1-17 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -7.6-1.3 17-1- BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -8.3-1.3 17-3-1 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -9. -1.3 17-4-17 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -8.99-1.3 17-4-8 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -. -18.6 17-6-1 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -.89-16.3 17-7-1 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -.48-16.3 17-7-7 BUY(Maintain) 144, 원 6 개월 -3. -16.3 17-1-17 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -17.93-17. 17-1-6 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -16.3-1.98 17-11- BUY(Maintain) 146, 원 6 개월 -17.81-14.38 17-1-18 BUY(Maintain) 17, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) KT&G 목표주가, 1, 1,, '1/1/18 '16/1/18 '17/1/18 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +% 이상주가상승예상시장대비 +1 +% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1 -% 주가하락예상시장대비 -% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (16/1/1~17/9/3) 투자등급 건수 비율 매수 1 93.% 중립 1 6.13% 매도 1.61% 7