실적 Preview 219. 1.4 BUY(Maintain) 목표주가 : 45,원주가 (1/3): 32,2원시가총액 : 8,487억원 제주항공 (8959) 1 분기에주목할때 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 2) 3787-4751 jaydenlee@kiwoom.com 4 분기제주항공은매출액 3,325 억원 (YoY+27.1%), 영업이익 66 억원 (YoY-62.4%) 이전망됩니다. 지방발노선증가로인해 L/F 가감소했고유류비가증가한결과입니다. 다만, 이연될것으로판단되는여객수요및연료비하락에대한효과가반영되는 1 분기실적기대감에주목할시점으로생각됩니다. StockData KOSPI (1/3) 1,993.7p 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 51,원 28,8원 등락률 -36.86% 11.81% 수익률 절대 상대 1M -14.9% -9.% 6M -21.9% -11.% 1Y -1.6% 11.5% Company Data 발행주식수 26,357천주 일평균거래량 (3M) 17천주 외국인지분율 9.67% 배당수익률 (18E) 1.98% BPS(18E) 15,324원 주요주주 AK홀딩스외 7인 59.56% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 216 217 218E 219E 매출액 7,476 9,964 12,745 15,384 보고영업이익 584 1,13 1,24 1,931 핵심영업이익 584 1,13 1,24 1,931 EBITDA 725 1,265 1,245 2,231 세전이익 688 1,12 1,89 1,96 순이익 53 778 882 1,534 지배주주지분순이익 53 778 882 1,534 EPS( 원 ) 2,38 2,954 3,346 5,821 증감률 (%YoY) -.8 44.9 13.3 73.9 PER( 배 ) 12.3 12. 9.6 5.5 PBR( 배 ) 2.4 2.8 2.1 1.6 EV/EBITDA( 배 ) 4.6 5. 4.4 2.4 보고영업이익률 (%) 7.8 1.2 8. 12.5 핵심영업이익률 (%) 7.8 1.2 8. 12.5 ROE(%) 21. 25.8 24. 32.5 순부채비율 (%) -119.9-89.3-95.8-73.4 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 5. 5, 4. 3. 3, 2. 1. 1,. 4Q 영업이익 66 억원, 유류비부담지속 4Q 제주항공은매출액 3,325억원 (YoY+27.1%), 영업이익 66억원 (YoY-62.4%) 을기록할것으로전망된다. 217년 4Q 기준항공기기재수 B737 단일기종총 31대에서 218년 4Q 기준총 39대로 8대증가했다. 따라서전체운항횟수증가로인해매출액은전년대비약 27% 이상확대될것으로예상된다. 다만, 전체비용에서약 3% 의비중을차지하는유류비의부담이지속됐다. 싱가포르제트유기준 1 월초고점대비약 3% 이상하락한상황임에도불구하고연료매입시기와연료단가의시차를고려할때 4분기에는반영이미미한것으로판단되기때문이다. 다만, 1분기에는연료단가하락에대한효과가정상적으로반영될것으로보인다. 지방발노선확대전략으로수익성은감소 한편, 내국인출국자수증가에따라김포및인천공항의슬롯은포화상태가지속되고있는상황이다. 동사는이에대한대응으로무안및대구등의지방공항국내선및국제선슬롯을확대하고있다. 선제적으로공급능력을확대해늘어나는수요를확보하겠다는전략으로파악된다. 다만신규노선창출시 L/F가적정수준에이를때까지는운임의하락및초기비용발생이불가피하다는판단이다. 따라서 4분기에는지방발노선의운임및탑승률하락영향을고려해야할것이다. 하지만 219 년에는 L/F의점진적인상승이전망되어수익성의개선효과는지속될것으로전망한다. 1 분기기대감유효 작년하반기에는일본지역에서자연재해가빈번하게발생했고소비심리도둔화되는모습을보이며여객수요가일시적으로감소했다. 다만기본적으로자연재해등으로인해감소한여객수요가완전히사라지기는쉽지않다고판단되며여객수요는이연될것으로전망된다. 현상황에서주목해야할점은여객수요의이연이예상되는내년 1분기이다. 비용측면에서도국제유가가현수준을유지한다면 1분기실적에대한기대감은유효하다는판단이다. 단기간에는신규슬롯확보를위해지방발신규취항을늘려수익성이다소감소할것으로보이지만중장기적으로현재의전략은합리적이라고생각된다. 목표주가 45,원, 투자의견 BUY 를유지한다. -1. 18.1 18.4 18.7 18.1 19.1
싱가포르제트유가격추이 ($/bbl) 1 9 8 7 6 5 4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 자료 : Bloomberg, 키움증권리서치 제주항공분기별국제선및국내선 L/F 1% 95% 9% 85% 8% 75% 국내선 L/F 국제선 L/F 7% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 215 216 217 218 제주항공부가매출비중 12% 1% 8% 6% 4% 2% 부가매출비중 제주항공부가서비스항목 % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 216 217 218 2
제주항공실적추정 217 218E 216 217 218E 219E ( 억원, %) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE Annual Annual Annual Annual 전체 매출액 2,42 2,28 2,666 2,616 3,86 2,833 3,51 3,325 7,476 9,964 12,744 15,383 매출액 439 613 619 569 473 638 591 535 2,29 2,241 2,236 2,395 ASK( 백만 Km) 516 578 592 585 558 63 61 596 2,349 2,27 2,358 2,437 국내선 RPK( 백만 Km) 489 554 568 559 523 575 561 553 2,164 2,17 2,212 2,294 L/F(%) 94.9% 95.8% 95.9% 95.6% 93.7% 95.4% 93.2% 92.7% 92.1% 95.6% 93.8% 94.1% Yield( 원 ) 9 111 19 12 9 111 117 97 94 13 11 14 매출액 1,827 1,512 1,898 1,876 2,438 2,18 2,539 2,542 4,944 7,114 9,538 11,77 ASK( 백만 Km) 3,35 3,196 3,497 3,513 4,63 4,155 4,729 4,881 9,96 13,51 17,828 21,257 국제선 RPK( 백만 Km) 2,935 2,744 3,136 3,99 3,665 3,641 4,13 4,36 8,443 11,914 15,714 18,794 L/F(%) 88.8% 85.9% 89.7% 88.2% 9.2% 87.6% 86.8% 88.2% 85.2% 88.2% 88.1% 88.4% Yield( 원 ) 62 55 61 61 67 55 69 59 59 6 61 63 기타 136 155 148 17 174 177 364 218 53 69 933 1,73 YoY 전체 매출액 38.7% 4.7% 2.3% 37.1% 28.5% 24.2% 31.3% 27.1% 23.% 33.3% 27.5% 19.9% 매출액 4.7% 14.9% -.1% 24.8% 7.7% 4.% -4.6% -6.% 1.9% 1.4% -.2% 7.1% ASK -6.4%.% -6.9%.1% 8.1% 4.3% 1.6% 2.% 7.4% -3.4% 3.9% 3.4% 국내선 RPK -.4% 1.7% -3.4% 3.4% 6.8% 3.9% -1.2% -1.1% 8.%.3% 1.9% 3.7% L/F 6.4% 1.8% 3.7% 3.3% -1.3% -.4% -2.8% -3.%.5% 3.7% -1.9%.4% Yield 5.2% 12.9% 3.4% 2.7%.8%.1% 7.5% -5.% -5.7% 1.1% -2.1% 3.3% 매출액 51.6% 54.9% 28.6% 45.8% 33.5% 33.5% 33.8% 35.5% 33.2% 43.9% 34.1% 23.4% ASK 53.1% 42.% 3.5% 24.6% 22.9% 3.% 35.2% 38.9% 29.9% 36.4% 32.% 19.2% 국제선 RPK 59.9% 48.9% 36.1% 26.% 24.9% 32.7% 3.8% 38.9% 32.9% 41.1% 31.9% 19.6% L/F 4.4% 4.9% 4.3% 1.1% 1.6% 2.% -3.3%.% 2.3% 3.5%.%.3% Yield -5.2% 4.1% -5.5% 15.8% 6.9%.6% 14.3% -2.5%.3% 2.% 1.7% 3.2% 기타 11.5% 24.% 2.8% 17.7% 27.5% 14.2% 145.8% 28.6% 7.3% 18.6% 21.7% 15.% 영업비용 2,13 2,118 2,262 2,441 2,621 2,716 3,123 3,259 6,892 8,95 11,72 13,453 인건비 34 39 393 436 476 471 51 546 1,123 1,559 2,2 2,576 감가상각비 51 5 49 55 58 57 81 82 15 24 278 32 무형자산상각비 1 11 13 14 16 17 19 19 35 48 71 89 임차료 298 38 313 327 323 332 36 376 1,9 1,247 1,39 1,529 연료유류비 552 487 533 66 713 784 933 987 1,493 2,178 3,416 3,477 정비비 29 27 218 238 211 254 267 274 853 872 1,5 1,16 공항관련비 41 413 457 465 54 513 579 581 1,331 1,736 2,177 2,612 판매수수료 28 27 27 32 3 27 35 38 78 113 131 163 기타비용 24 226 259 265 294 258 33 332 781 991 1,213 1,456 영업이익 272 162 44 175 464 116 378 66 584 1,13 1,24 1,93 영업이익률 11.3% 7.1% 15.1% 6.7% 15.% 4.1% 1.8% 2.% 7.8% 1.2% 8.% 12.5% YoY 74.5% 2443.8% 5.8% 337.9% 7.6% -28.2% -6.5% -62.4% 13.6% 73.4% 1.1% 88.5% 3
제주항공 PER 밴드 ( 원 ) Price 16.x 14.x 1, 12.x 1.x 8.x 8, '16 '17 '18 '19 '2 자료 : Fnguide, 키움증권리서치 제주항공 PBR 밴드 ( 원 ) Price 4.x 3.5x 1 3.x 2.5x 2.x 1, 8, '16 '17 '18 '19 '2 자료 : Fnguide, 키움증권리서치 4
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 매출액 7,476 9,964 12,745 15,384 16,479 유동자산 4,378 4,51 5,498 6,68 7,546 매출원가 6,2 7,749 1,22 11,633 12,98 현금및현금성자산 1,682 1,36 1,319 1,727 1,865 매출총이익 1,456 2,215 2,525 3,751 3,572 유동금융자산 1,782 2,468 3,97 3,774 4,24 판매비및일반관리비 872 1,22 1,51 1,821 1,96 매출채권및유동채권 831 94 988 1,85 1,642 영업이익 ( 보고 ) 584 1,13 1,24 1,931 1,612 재고자산 83 94 94 94 16 영업이익 ( 핵심 ) 584 1,13 1,24 1,931 1,612 기타유동비금융자산 영업외손익 14-1 65 29 41 비유동자산 1,626 3,53 4,444 6,757 8,396 이자수익 23 32 39 48 51 장기매출채권및기타비유동채권 872 1,459 1,583 1,986 2,196 배당금수익 투자자산 22 89 58 84 14 외환이익 15 167 159 163 161 유형자산 589 1,76 2,524 4,254 5,299 이자비용 4 5 5 13 21 무형자산 119 185 147 117 93 외환손실 119 174 147 161 154 기타비유동자산 23 64 132 316 74 관계기업지분법손익 자산총계 6,3 8,4 9,941 13,437 15,942 투자및기타자산처분손익 -1 11 유동부채 2,69 3,682 4,614 5,491 5,794 금융상품평가및기타금융이익 77-27 25-1 12 매입채무및기타유동채무 2,289 2,891 3,754 4,566 4,842 기타 -22-5 -6-7 -8 단기차입금 23 8 8 8 8 법인세차감전이익 688 1,12 1,89 1,96 1,653 유동성장기차입금 465 465 465 465 법인세비용 158 234 27 425 352 기타유동부채 116 246 315 38 47 유효법인세율 (%) 23.% 23.1% 19.% 21.7% 21.3% 비유동부채 675 1,7 1,289 2,556 3,667 당기순이익 53 778 882 1,534 1,31 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 53 778 882 1,534 1,31 사채및장기차입금 1, 2, EBITDA 725 1,265 1,245 2,231 2,91 기타비유동부채 675 1,7 1,289 1,556 1,667 현금순이익 (Cash Earnings) 67 1,3 1,12 1,834 1,78 부채총계 3,284 4,69 5,93 8,47 9,461 수정당기순이익 471 791 862 1,535 1,292 자본금 1,315 1,318 1,318 1,318 1,318 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 894 896 896 896 896 매출액 23. 33.3 27.9 2.7 7.1 이익잉여금 59 1,149 1,873 3,224 4,316 영업이익 ( 보고 ) 13.6 73.4 1.1 88.5-16.5 기타자본 1-49 -49-49 -49 영업이익 ( 핵심 ) 13.6 73.4 1.1 88.5-16.5 지배주주지분자본총계 2,719 3,314 4,39 5,39 6,481 EBITDA 18.5 74.6-1.6 79.2-6.3 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 12.3 46.9 13.4 73.9-15.2 자본총계 2,719 3,314 4,39 5,39 6,481 EPS -.8 44.9 13.3 73.9-15.2 순차입금 -3,261-2,958-3,871-3,956-3,343 수정순이익 -12. 67.8 9. 78.1-15.8 총차입금 23 545 545 1,545 2,545 현금흐름표투자지표 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 1,12 1,446 1,825 2,212 1,393 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 53 778 882 1,534 1,31 EPS 2,38 2,954 3,346 5,821 4,937 감가상각비 15 24 182 27 455 BPS 1,342 12,574 15,324 2,448 24,59 무형자산상각비 35 48 38 3 24 주당EBITDA 2,789 4,84 4,722 8,463 7,933 외환손익 -14 38-12 -2-7 CFPS 2,58 3,911 4,183 6,959 6,754 자산처분손익 12 35 DPS 5 6 7 8 9 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 331 231 723 378-387 PER 12.3 12. 9.6 5.5 6.5 기타 12 112 12 2 7 PBR 2.4 2.8 2.1 1.6 1.3 투자활동현금흐름 -618-2,234-1,666-2,888-2,157 EV/EBITDA 4.6 5. 4.4 2.4 2.9 투자자산의처분 -276-7 -599-73 -269 PCFR 9.7 9. 7.7 4.6 4.8 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -34-1,332-1, -2, -1,5 영업이익률 ( 보고 ) 7.8 1.2 8. 12.5 9.8 무형자산의처분 -13-57 영업이익률 ( 핵심 ) 7.8 1.2 8. 12.5 9.8 기타 -25-145 -68-184 -388 EBITDA margin 9.7 12.7 9.8 14.5 12.7 재무활동현금흐름 -73 22 124 1,83 91 순이익률 7.1 7.8 6.9 1. 7.9 단기차입금의증가 2-114 자기자본이익률 (ROE) 21. 25.8 24. 32.5 21.9 장기차입금의증가 492 1, 1, 투하자본이익률 (ROIC) 29.3 119.9 66.9 78.4 38.5 자본의증가 27 4 안정성 (%) 배당금지급 -14-131 -157-183 -21 부채비율 12.8 141.5 146.1 149.3 146. 기타 1-49 281 267 111 순차입금비율 -119.9-89.3-95.8-73.4-51.6 현금및현금성자산의순증가 424-647 283 48 137 이자보상배율 ( 배 ) 14.4 223.5 225.9 15.2 76.1 기초현금및현금성자산 1,258 1,682 1,36 1,319 1,727 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1,682 1,36 1,319 1,727 1,865 매출채권회전율 9.3 11.5 13.5 14.8 12.1 Gross Cash Flow 771 1,215 1,12 1,834 1,78 재고자산회전율 13.6 112.7 136. 164.1 299. Op Free Cash Flow 64-126 773 19-139 매입채무회전율 3.7 3.8 3.8 3.7 3.5 5
Compliance Notice 당사는 1월 3일현재 제주항공 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 제주항공 217-2-3 BUY(Maintain) 33, 원 6 개월 -13.62-1.36 (8959) 217-4-27 BUY(Maintain) 39, 원 6 개월 -7.8 2.31 217-7-7 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -16.4-14.11 217-8-4 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -15.51-12.22 217-9-19 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -18.25-12.22 217-11-8 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -19.3-12.22 218-1-22 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -14.72-12.56 218-2-7 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -1.9 8.51 담당자변경 218-6-12 BUY(Reinitiate) 원 6 개월 -27.2-15.33 218-8-8 BUY(Maintain) 원 6 개월 -29.76-15.33 218-9-12 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -35.1-27.64 218-11-7 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -2.44-13.11 219-1-4 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 ( 원 ) 종가 ( 원 ) 목표주가 7, 5, 3, 1, '17/1/4 '18/1/4 '19/1/4 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/1/1~218/12/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 181 96.28% 중립 6 3.19% 매도 1.53% 6