표 1 제주항공실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 영업수익 2,42 2,276 2,666 2,615 3,84 2,795 3,583 3,266 7,476 9,959 12,

Transcription

1 218 년 7 월 11 일 제주항공 (8959) 기업분석 엔터 / 레저 / 항공 여행성수기진입 Analyst 황현준 realjun2@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (7/1) 시가총액 발행주식수 2, pt 11,597 억원 26,357 천주 52 주최고가 / 최저가 51, / 32,35 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 11.9% 배당수익률 (18.12E) 1.4% BPS(18.12E) 16,395 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -6.5% 6 개월 36.5% 12 개월 19.6% 주주구성 AK 홀딩스외 9 인 59.6% Stock Price 제주특별자치도 7.6% 국민연금공단 6.4% 2Q18 Preview 제주항공의올해 2 분기실적은매출액 2,795 억원 (+22.8% YoY), 영업이익 127 억원 (-21.9% YoY) 으로컨센서스영업이익 178 억원을하회할것으로예상된다. 국제여객수송은호조였으나작년 2 분기와는달리올해 2 분기는계절적비수기영향으로 Yield 개선이어려웠고유가상승에따른비용부담확대로실적은시장기대치를하회할것으로보인다. 2 분기국제선의큰폭의공급확대가지속되면서전체 ASK 가전년동기대비약 3% 증가한가운데견조한 L/F 가유지되면서국제선 RPK 도약 32% 증가할것으로보인다. 하지만비수기영향으로유류할증료반영에도불구원화기준 Yield 가전년동기대비 1% 감소할것으로예상된다. 국내선은 RPK 와 Yield 가각각약 2.1%, 2.7% 낮아졌을것으로추정된다. 유가상승과공급증가의영향으로유류비가전년동기대비약 42% 증가하는등영업비용이확대됨에따라수익성은저하될것으로보인다. 여행성수기진입 여름휴가시즌이도래했다. 동사는여행성수기진입및국내아웃바운드여행수요의구조적확대에힘입어 2 분기실적을바닥으로실적호조를보일것으로예상된다. 동사여객매출에가장큰비중을차지하는일본노선이지진, 홍수등의영향으로수요가위축될것이라는우려가있으나최근에도일본노선은견조한 L/F 을유지하고있는것으로파악된다. 동사는 1 등 LCC 사업자로서큰폭의공급확대와높은 L/F 를유지하며국제여객수송매출이큰폭으로증가하는상황이이어질것으로보인다. 그리고규모의경제효과로 CASK 가낮아지고있는점도긍정적이다. 투자의견 Buy, 목표주가 65, 원유지 제주항공에대한투자의견을 Buy 와목표주가 65, 원을유지한다. 목표주가는동사의올해예상 EPS 4,437 원대비동사의과거 4 개년평균인 PER 15 배수준이다. 동사는강한국내아웃바운드여행수요를흡수하며실적성장세를지속할것으로보임에따라적용밸류에이션은무리가없다고판단된다. 동사에대한긍정적인시각을유지한다. Financial Data ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 ,273 1,581 1,913 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 2,36 2,927 4,437 5,494 6,695 증감률 (%) n/a PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준 자료 : 제주항공, 이베스트투자증권리서치센터

2 표 1 제주항공실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 영업수익 2,42 2,276 2,666 2,615 3,84 2,795 3,583 3,266 7,476 9,959 12,727 YoY 37.8% 37.3% 17.5% 39.3% 28.1% 21.2% 34.1% 24.7% 21.9% 31.7% 27.5% 국제여객 1,81 1,464 1,829 1,832 2,396 1,938 2,725 2,486 4,925 6,926 9,545 YoY 49.4% 5.% 23.8% 44.6% 33.1% 32.4% 49.% 35.7% 32.7% 4.6% 37.8% RPK( 백만 Km) 2,935 2,744 3,136 3,99 3,665 3,68 4,49 4,58 8,443 11,914 15,82 Yield( 원 ) L/F(%) 88.8% 86.2% 9.6% 89.1% 91.% 86.% 9.5% 89.% 85.2% 88.2% 86.7% 국내여객 ,29 2,232 2,129 YoY 4.4% 14.% -.5% 24.6% 7.4% -5.8% -6.4% -1.7% 1.9% 1.% -4.6% RPK( 백만 Km) ,164 2,17 2,186 Yield( 원 ) L/F(%) 94.9% 95.7% 95.8% 95.2% 93.3% 93.8% 95.5% 95.2% 92.1% 95.6% 95.4% 기타 ,54 영업비용 2,129 2,118 2,262 2,438 2,622 2,668 3,26 2,897 6,89 8,947 11,212 YoY 35.1% 31.2% 23.3% 3.7% 23.2% 26.% 33.8% 18.8% 23.8% 29.9% 25.3% 연료유류비 ,492 2,133 3,15 YoY 91.4% 41.9% 27.6% 26.6% 29.% 41.7% 56.6% 38.7% 4.2% 42.9% 41.3% 소비량 ( 만배럴 ) ,492 2,82 3,3 도입유가 ($/ 배럴 ) #REF! 64 #REF! 임차료 ,12 1,218 1,466 YoY 29.5% 3.9% -6.4% 1.1% 21.2% 34.3% 36.6% 19.6% 29.7% 1.6%.% 인건비 ,6 1,488 1,854 YoY 3.5% 5.8% 41.8% 38.5% 26.4% 21.9% 29.3% 2.8% 32.5% 4.4% 24.6% 정비수리비 ,41 YoY -.5%.% -5.2% -3.9%.6% 22.5% 23.1% 4.9% 29.8% -2.5% 22.% 기타 , ,362 3,256 3,837 영업이익 ,15 1,515 YoY 74.3% % 5.8% 321.4% 69.9% -21.9% 38.% 18.4% 14.% 73.2% 49.2% 영업이익률 11.3% 7.1% 15.2% 6.8% 15.% 4.5% 15.6% 11.3% 7.8% 1.2% 11.9% 영업외손익 세전이익 ,5 1,568 순이익 ( 지배주주 ) ,195 YoY 41.4% 229.2% 12.8% 59.3% 112.4% -15.9% 35.1% 111.2% 12.8% 45.% 54.8% 순이익률 7.1% 6.6% 12.1% 4.9% 11.7% 4.6% 12.1% 8.3% 7.1% 7.7% 9.4% 주 : K-IFRS 연결기준자료 : 제주항공, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

3 그림 1 제주항공 RASK & CASK 추이 ( 원 ) CASK RASK E 그림 년제주항공비용 Breakdown 그림 년제주항공비용 Breakdown 판매수수료 1% 감가상각비 3% 기타 13% 인건비 17% 정비비 9% 공항관련비 19% 연료유류비 24% 임차료 14% 감가상각비 2% 판매수수료 1% 인건비 16% 정비비 1% 기타 1% 공항관련비 18% 연료유류비 3% 임차료 13% 그림 4 제주항공항공기운항대수추이 그림 5 내국인출국자수추이및전망 ( 대 ) 운항대수 E ( 만명 ) 전체출국자수 ( 승무원제외 ) 증감율 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, E 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 이베스트투자증권리서치센터 3

4 표 1 LCC Peer Valuation ( 단위 : 십억원 ) 제주웨스트제트에어춘추세부이지라이언항공에어라인아시아X 항공항공제트에어 , , , , , ,377.9 매출액 , ,2. #N/A 1, , , E 1,225 4, , , , , , E 1,439 4, , ,69.9 1, ,9.6 1, ,933.2 영업이익 N/A , E , E , 영업이익률 (%) N/A E E ,658.4 순이익 N/A , E , E , ,36 2, ,122 1,327 EPS ( 원 ) 217 2,96 2,126 6 N/A 293 1,793 1, E 3,842 2, ,571 1, E 4,551 2, ,882 1, ,342 15, ,593 1,346 1,82 4,342 BPS ( 원 ) ,643 16, N/A 1,42 9,741 3, E 15,79 16, ,779 1,61 11,422 5, E 19,688 18, ,179 1,869 12,634 6, Net debt N/A E , E , PER( 배 ) N/A E E PBR( 배 ) N/A E E EV/EBITDA N/A E E ROE(%) N/A E E 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4

5 제주항공 (8959) 재무상태표 ( 십억원 ) E 219E 22E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 ,87 1,284 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 ,273 1,581 1,913 매출원가 ,222 1,477 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) n/a n/a n/a 현금흐름표 ( 십억원 ) E 219E 22E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 38 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 제주항공, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 E 219E 22E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 2,36 2,927 4,437 5,494 6,695 BPS 1,351 12,558 16,395 21,289 27,384 CFPS 3,21 6,55 6,42 7,962 9,726 DPS 이베스트투자증권리서치센터 5

6 제주항공목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 변경 황현준 Hold 26, Hold 34, Buy 48, Buy 53, Buy 65, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 2, 1, 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 황현준 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 93.% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 7.% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6