(Microsoft Word _\261\342\276\367\272\320\274\256_\261\350\307\366\277\353_LGU)

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1 LG 유플러스 (3264) 기업분석 통신 / 미디어 가파른매출성장과증익기조유지 Analyst 김현용 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 17, 원 13,25 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (11/2) 시가총액 발행주식수 2,546.36pt 57,851 억원 436,611 천주 52 주최고가 / 최저가 17, / 11,2 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 44.9% 배당수익률 (17.12E) 2.7% BPS(17.12E) 12,29 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -1.1% 6 개월 -26.6% 12 개월 -22.5% 주주구성 ( 주 ) 엘지외 2 인 36.1% Stock Price 국민연금공단 7.5% 차별화된펀더멘털재확인 3 분기동사실적은영업수익 3 조 596 억원 (YoY +11.8%), 영업이익 2,141 억원 (YoY +1.3%) 으로시장기대치 ( 매출액 2.98 조원, OP 2,76 억원 ) 를각각 2.7%, 3.1% 상회 하는호실적을이어갔다. 영업이익은상반기성장률대비눈에띄게하락한 YoY +1.3% 에머문반면, 매출액은유무선모두시장성장률을초과하며두자리수성장률 을기록했고단말수익을제외한영업수익기준으로도 5% 대성장을달성했다. IPTV 와초고속인터넷모두고성장으로확고한유선사업경쟁력부각 TPS 사업은 3 분기영업수익 4,497 억원 (YoY +12.2%) 으로 5 개분기째두자리수성 장률을지속했다. IPTV 수익이 1,924 억원 (YoY +22.6%) 로가입자 12 만명순증과믹 스개선에따른 ARPU 증가를동반하며 TPS 전체성장을견인했다. 이어초고속인터 넷도 YoY +9.5% 성장한 2,4 억원의영업수익을기록하며경쟁사대비높은성장률 을보였다. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 17, 원 ( 유지 ) LG 유플러스에대해투자의견매수를유지하고, 목표주가도 17, 원으로기존을유지한 다. 투자의견매수의근거는핵심유선사업인 TPS 사업매출증가율이두자리수가지속 유지되며경쟁사대비경쟁우위가입증되고있고, IoT 를위시한신사업의이익기여도이 통 3 사중가장빠를전망이기때문이다. Financial Data ( 십억원 ) E 218E 219E 매출액 1,795 11,451 12,61 12,454 12,728 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS 85 1,129 1,328 1,455 1,596 증감률 (%) n/a PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준 자료 : LG유플러스, 이베스트투자증권리서치센터

2 3 분기실적 Review 3분기동사실적은영업수익 3조 596억원 (YoY +11.8%), 영업이익 2,141 억원 (YoY +1.3%) 으로시장기대치 ( 매출액 2.98조원, 영업이익 2,76 억원 ) 를각각 2.7%, 3.1% 상회하는호실적을이어갔다. 영업이익은상반기성장률대비눈에띄게하락한 YoY +1.3% 에머문반면, 매출액은유무선모두시장성장률을초과하며두자리수성장률을기록했고단말수익을제외한영업수익기준으로도 YoY +5.2% 로 5% 대성장을달성했다. TPS 사업은 3분기영업수익 4,497 억원 (YoY +12.2%) 으로 5개분기째두자리수성장률을지속했다. IPTV 수익이 1,924 억원 (YoY +22.6%) 로가입자 12만명순증과믹스개선에따른 ARPU 증가를동반하며 TPS 전체성장을견인했다. 이어초고속인터넷도 YoY +9.5% 성장한 2,4 억원의영업수익을기록하며경쟁사대비높은성장률을보였다. 그림 1 분기별매출액및 YoY 성장률 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3,5 15 그림 2 연간매출액및 YoY 성장률 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 12,5 8 3, 2,5 1 12, 6 4 2, 5 11,5 2 1,5 11, 1, 5-5 1, Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17P -1 1, E -6 그림 3 분기별사업부문별매출구성추이 그림 4 연간사업부문별매출구성추이 1% 무선유선단말기타수익 1% 무선유선단말 75% 75% 5% 5% 25% 25% % 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 % E 이베스트투자증권리서치센터 2

3 투자의견및밸류에이션 동사는 212년 PBR.6배를저점으로 212~213 년의시장점유율급등구간을거치며 PBR 1.4배까지주가가수직상승하였었다. 주가기준으로는약 3배가까이상승한것인데동기간영업이익이 4배로증가했으니합리적인시장반응이었다고판단된다. 이후밸류에이션상단밴드에서내려와중단밴드에서장기박스권을형성하는모습을보였었다. 그러다올해상반기이익안정성강화, 차세대이통서비스기대감영향으로상단밴드까지상승후업종주가조정과함께중단밴드로재차하락한상황이다. LG유플러스에대해투자의견매수를유지하고, 목표주가도 17, 원으로기존을유지한다. 투자의견매수의근거는핵심유선사업인 TPS 사업매출증가율이두자리수가지속유지되며경쟁사대비경쟁우위가입증되고있고, IoT를위시한신사업의이익기여도이통 3사중가장빠를전망이기때문이다. 그림 5 LG 유플러스 PBR 밴드차트 25, 1.4X 1.2X.9X.6X 2, 15, 1, 5, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 그림 6 LG 유플러스 PER 밴드차트 25, 16.X 13.X 1.X 7.X 2, 15, 1, 5, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 이베스트투자증권리서치센터 3

4 그림 7 분기별매출액 ( 연결기준 ) 그림 8 분기별마케팅비용 ( 십억원 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 ( 십억원 ) 마케팅비용 ( 좌 ) 영업수익대비마케팅비용 ( 우 ) (%) 그림 9 분기별 ARPU 추이 그림 1 분기별월평균해지율 38, ARPU MVNO 포함 ARPU (%) 3 월평균해지율 (%) 36, 34, , 1 3, 28, 그림 11 LTE 가입자 & LTE 보급률 그림 12 분기별 IPTV 가입자수추이 ( 천명 ) 16, 12, 8, 4, LTE가입자 ( 좌 ) LTE 보급률 ( 우 ) (%) ( 천명 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 이베스트투자증권리서치센터 4

5 LG 유플러스 (3264) 재무상태표 ( 십억원 ) E 218E 219E 유동자산 2,599 2,62 2,833 2,97 3,11 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 1,714 1,853 2,96 2,17 2,217 재고자산 기타유동자산 비유동자산 9,352 9,37 9,29 9,573 9,855 관계기업투자등 유형자산 7,224 6,95 6,743 6,673 6,644 무형자산 967 1,192 1,394 1,7 1,961 자산총계 11,951 11,989 12,123 12,543 12,956 유동부채 3,354 3,574 3,68 3,696 3,765 매입채무및기타재무 1,355 1,293 1,869 1,935 1,977 단기금융부채 944 1,53 1,6 1,55 1,52 기타유동부채 1,56 1, 비유동부채 4,148 3,588 3,262 3,68 2,825 장기금융부채 3,631 2,926 2,76 2,56 2,256 기타비유동부채 부채총계 7,53 7,163 6,87 6,765 6,59 지배주주지분 4,448 4,826 5,252 5,778 6,366 자본금 2,574 2,574 2,574 2,574 2,574 자본잉여금 이익잉여금 1,36 1,414 1,84 2,366 2,954 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 4,448 4,826 5,252 5,778 6,366 손익계산서 ( 십억원 ) E 218E 219E 매출액 1,795 11,451 12,61 12,454 12,728 매출원가 매출총이익 1,795 11,451 12,61 12,454 12,728 판매비및관리비 1,163 1,75 11,29 11,538 11,736 영업이익 (EBITDA) 2,241 2,4 2,535 2,631 2,741 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 218E 219E 영업활동현금흐름 1,793 2,225 1,994 2,356 2,46 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 2,34 2,52 1,788 1,721 1,755 유형자산감가상각비 1,434 1,474 1,468 1,466 1,456 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 -1,511-1,492-1,952-2,4-2,38 유형자산처분 ( 취득 ) -1,363-1,272-1,364-1,396-1,427 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 4 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : LG유플러스, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 E 218E 219E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 4,575 3,979 3,766 3,561 3,38 순차입금 ( 십억원 ) 4,245 3,65 3,566 3,316 2,995 주당지표 EPS 85 1,129 1,328 1,455 1,596 BPS 1,187 11,54 12,29 13,234 14,58 CFPS 5,464 5,83 5,424 5,395 5,615 DPS 이베스트투자증권리서치센터 5

6 LG 유플러스목표주가추이 투자의견변동내역 25, 2, 15, 1, 주가 목표주가 괴리율 (%) 일시 투자목표최고최저의견가격평균대비대비대비 담당 김현용 자변 Buy 13, Buy 15, Buy 18, Buy 19, Buy 2, Buy 17, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 5, 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 86.3% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 13.7% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6