실적 Preview 2017. 9. 11 BUY(Maintain) 목표주가 : 110,000원 ( 상향 ) 주가 (9/8): 82,500원시가총액 : 142,219억원 LG 전자 (066570) 기업가치재평가의실마리를찾다 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 02) 3787-4862 jisan@kiwoom.com ZKW 인수추진과함께 VC 사업가치재평가논리가부각되며주가가예상보다빠른시점에반등했다. 여기에 V30 의디자인적완성도가높아긍정적판매성과로이어져 MC 적자폭이줄어들수있으며, 3 분기전사실적도예상보다양호할전망이다. 주가상승세가이어질것으로보는근거다. 가전은무선청소기까지성공품목이늘어나고있고, TV 는프리미엄입지를강화하며역대최고경쟁력을보여주고있다. Stock Data KOSPI (9/8) 2,343.72pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 88,300 원 44,900 원 등락률 -6.6% 83.7% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W 15.2% 17.7% 1M 27.1% 13.7% 1Y 59.3% 40.2% 180,834 천주 1,261 천주 외국인지분율 30.9% 배당수익률 (17E) 1.2% BPS(17E) 76,227 원 주요주주 LG 외 1 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS) 2015 2016 2017E 2018E 매출액 565,090 553,670 595,468 628,668 영업이익 11,923 13,378 26,976 29,183 EBITDA 31,250 30,807 43,965 46,228 세전이익 5,931 7,217 29,077 24,986 순이익 2,491 1,263 22,032 18,914 지배주주지분순이익 1,244 769 20,595 17,345 EPS( 원 ) 688 425 11,389 9,591 증감률 (%YoY -68.9-38.2 2,578.9-15.8 PER( 배 ) 78.2 121.4 7.2 8.6 PBR( 배 0.8 0.8 1.1 1.0 EV/EBITDA( 배 ) 7.9 6.5 4.5 4.1 영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.5 4.6 ROE(%) 1.9 1.0 15.4 11.7 순부채비율 (%) 45.9 41.0 30.8 20.9 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 상대수익률 ( 우 ) (%) 60 0-20 '16/9 '16/12 '17/3 '17/6 '17/9 40 20 0 기업가치재평가요인마련중, 목표주가상향 LG전자주가가상승세를이어갈수있는요건으로서 1) ZKW 인수추진과함께자동차부품 (VC) 사업가치에대한재조명이필요하고, 2) V30의선전으로휴대폰사업의적자폭이줄어들가능성이높아졌다고판단된다. 3) 하반기실적도가전과 TV의호조로예상보다양호할전망이다. BUY 의견을유지하고, 목표주가를 11만원으로상향한다. 3 분기실적전망상향, 가전과 TV 호조 3분기영업이익추정치를 5,700억원에서 6,146억원 (QoQ -7%, YoY 117%) 으로상향한다. 당초예상보다휴대폰의적자폭이크겠지만, 이보다는가전과 TV의실적호조가더욱긍정적일것이다. 가전은건조기, 의류관리기, 공기청정기에이어무선청소기까지성공대열에합류하면서특히국내사업의이익기여도가커졌다. 선진시장에서는빌트인등 B2B 시장공략을강화하고있다. TV는 OLED 등프리미엄제품의선전으로경쟁사들대비월등한수익성을실현하고있고, 하반기패널가격안정화에따라고수익성기조를이어질것이다. 휴대폰은프리미엄스마트폰의판매부진과재료비원가상승으로인해적자규모가확대되겠지만, 9월부터 V30가수익성개선을이끌것이다. 플랫폼화, 부품공용화등원가구조효율화에초점을맞추고있다. 자동차부품은전기차프로젝트가 GM 이외에중국 OEM 등으로다변화되며성장폭이커질것이다. V30 에거는기대 V30에대한초기시장평가가우호적이다. V30는 Flexible OLED 기반 Full Screen과듀얼카메라를채택함으로써아이폰 8 및갤럭시노트8과동일한컨셉트를구현했고, 동사스마트폰중디자인측면의완성도가매우높아보인다. 한국, 북미등수익성이확보되는전략시장위주로판매할예정이고, 전작 V20의판매량 (4분기 110만대 ) 을넘어설것으로기대된다. 지금 MC 사업부에게원천적으로필요한것은프리미엄폰판매확대에따른매출의증가다.
LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2016 YoY 2017E YoY 2018E YoY 매출액 146,572 145,514 147,940 155,441 150,659 152,580 158,304 167,124 553,670-2.0% 595,468 7.5% 628,668 5.6% Home Entertainment 43,261 42,349 44,027 50,575 46,372 43,415 45,327 51,284 174,254 0.2% 180,213 3.4% 186,397 3.4% Mobile Communications 30,122 27,014 26,688 23,416 25,229 25,974 27,295 27,579 120,239-14.1% 108,036-10.1% 106,077-1.8% Home Appliance & Air Solution 46,387 52,518 47,691 41,487 49,294 55,589 50,994 44,045 172,342 4.3% 188,082 9.1% 199,922 6.3% Vehicle Components 8,764 8,826 9,387 10,561 10,271 10,997 12,254 14,215 27,730 51.3% 37,538 35.4% 47,738 27.2% 기타 4,147 4,165 5,417 5,014 4,022 4,051 5,429 4,918 13,891-29.7% 18,086 30.2% 18,420 1.8% 영업이익 9,215 6,641 6,146 4,975 7,517 7,819 7,701 6,145 13,378 12.2% 26,976 101.7% 29,183 8.2% Home Entertainment 3,822 3,430 3,811 3,294 3,100 2,964 3,189 2,905 12,374 2059.5% 14,357 16.0% 12,159-15.3% Mobile Communications -2-1,324-1,983-1,606-750 -370-304 -389-12,591 적지 -4,876 적지 -1,813 적지 Home Appliance & Air Solution 5,208 4,657 4,043 2,093 4,601 4,880 3,802 2,065 13,344 35.9% 16,001 19.9% 15,348-4.1% Vehicle Components -128-164 -85-133 5-17 184 62-632 적전 -527 적지 233 흑전 기타 192-171 -195-188 -177-174 -166-161 -452 적전 -912 적지 -678 적지 영업이익률 6.3% 4.6% 4.2% 3.2% 5.0% 5.1% 4.9% 3.7% 2.4% 0.3%p 4.5% 2.1%p 4.6% 0.1%p Home Entertainment 8.8% 8.1% 8.7% 6.5% 6.7% 6.8% 7.0% 5.7% 7.1% 6.8%p 8.0% 0.9%p 6.5% -1.4%p Mobile Communications 0.0% -4.9% -7.4% -6.9% -3.0% -1.4% -1.1% -1.4% -10.5% -9.6%p -4.5% 6.0%p -1.7% 2.8%p Home Appliance & Air Solution 11.2% 8.9% 8.5% 5.0% 9.3% 8.8% 7.5% 4.7% 7.7% 1.8%p 8.5% 0.8%p 7.7% -0.8%p Vehicle Components -1.5% -1.9% -0.9% -1.3% 0.0% -0.2% 1.5% 0.4% -2.3% -2.6%p -1.4% 0.9%p 0.5% 1.9%p 기타 4.6% -4.1% -3.6% -3.8% -4.4% -4.3% -3.1% -3.3% -3.3% -5.5%p -5.0% -1.8%p -3.7% 1.4%p 주요제품출하량전망 스마트폰 14,800 13,300 13,789 12,802 13,237 13,800 14,493 14,675 55,000-7.9% 54,691-0.6% 56,205 2.8% LCD TV 6,149 5,900 6,419 7,158 5,947 5,825 6,392 7,094 26,834-4.5% 25,388-5.4% 25,259-0.5% 자료 : LG전자, 키움증권 LG V30 주요사양 자료 : LG 전자 디스플레이 6.0 QHD+ 18:9 화면비 OLED Full Vision(2880x1440) AP Qualcomm Snapdragon 835 후면카메라 듀얼 : 1600만화소일반각 (F1.6), 크리스탈클리어렌즈 / 1300만화소광각 (F1.9) 전면카메라 500만화소광각 (F2.2) 오디오 32비트하이파이쿼드 DAC 배터리 일체형 3,300mAh 메모리 4GB LPDDR4x RAM/ 내장메모리 64GB(V30), 128GB(V30+) 크기 151.7 75.4 7.3 mm 무게 158g OS Android 7.1.2 Nougat 기타 방수ㆍ방진 (IP68), 구글어시스턴트, 구글데이드림, 무선충전, 지문인식, 안면인식, LG페이, 고속충전등 2
LG 전자목표주가산출근거 ( 단위 : 억원 ) Sum-of-the-Parts 영업가치 185,406 사업부구분 EBITDA Target EV/EBITDA 6개월 Forward 실적기준 H&A 20,363 4.9 Whirlpool, Electrolux 평균 MC -3,027 2.9 Peer 그룹평균대비 30% 할인 VC 809 6.5 Peer 그룹평균 HE/ 기타 21,014 4.2 국내 IT 업종평균 투자유가증권가치 52,616 상장주식 50,367 LG디스플레이, LG이노텍시가총액대비 20% 할인 비상장주식 2,249 장부가대비 20% 할인 순차입금 46,569 적정주주가치 191,452 수정발행주식수 180,066 우선주포함, 자사주차감 적정주가 106,324 자료 : 키움증권 LG 전자실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 3Q17E 2017E 2018E 3Q17E 2017E 2018E 3Q17E 2017E 2018E 매출액 147,080 594,608 628,184 147,940 595,468 628,668 0.6% 0.1% 0.1% 영업이익 5,700 26,544 28,722 6,146 26,976 29,183 7.8% 1.6% 1.6% 세전이익 5,735 28,663 24,726 6,171 29,077 24,986 7.6% 1.4% 1.1% 순이익 4,338 20,308 17,174 4,638 20,595 17,345 6.9% 1.4% 1.0% EPS( 원 ) 11,230 9,497 11,389 9,591 1.4% 1.0% 영업이익률 3.9% 4.5% 4.6% 4.2% 4.5% 4.6% 0.3%p 0.1%p 0.1%p 세전이익률 3.9% 4.8% 3.9% 4.2% 4.9% 4.0% 0.3%p 0.1%p 0.0%p 순이익률 2.9% 3.4% 2.7% 3.1% 3.5% 2.8% 0.2%p 0.0%p 0.0%p 자료 : 키움증권 3
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017E 2018E 2019E 매출액 565,090 553,670 595,468 628,668 644,510 유동자산 163,976 169,906 187,446 208,595 219,591 매출원가 436,351 416,303 441,168 465,516 476,603 현금및현금성자산 27,102 30,151 40,444 50,544 60,480 매출총이익 128,739 137,367 154,300 163,151 167,907 유동금융자산 1,535 1,612 1,696 1,824 1,836 판매비및일반관리비 116,817 123,990 127,324 133,969 137,345 매출채권및유동채권 86,577 86,343 90,820 97,646 98,300 영업이익 ( 보고 ) 11,923 13,378 26,976 29,183 30,563 재고자산 48,727 51,710 54,392 58,480 58,871 영업이익 ( 핵심 ) 11,923 13,378 26,976 29,183 30,563 기타유동비금융자산 36 89 94 101 104 영업외손익 -5,992-6,160 2,101-4,197-4,146 비유동자산 199,163 208,647 222,346 232,553 242,930 이자수익 934 947 853 691 695 장기매출채권및기타비유동채권 11,166 11,077 11,652 12,528 12,612 배당금수익 8 3 2 3 3 투자자산 52,282 54,087 61,417 64,081 66,721 외환이익 21,014 21,894 12,617 5,222 4,178 유형자산 104,603 112,224 117,900 126,677 136,768 이자비용 4,522 4,183 3,635 4,244 4,244 무형자산 14,733 15,711 15,024 11,683 9,129 외환손실 25,239 24,492 12,660 5,222 4,178 기타비유동자산 16,380 15,548 16,354 17,583 17,701 관계기업지분법손익 3,812 2,687 7,498 2,497 2,622 자산총계 363,139 378,553 409,792 441,147 462,522 투자및기타자산처분손익 -55-128 116 0 0 유동부채 147,728 157,444 159,609 170,351 171,418 금융상품평가및기타금융이익 1,203 977 345 0 0 매입채무및기타유동채무 117,783 132,275 139,135 149,592 150,594 기타 -3,146-3,866-3,035-3,143-3,223 단기차입금 9,100 5,965 4,071 4,071 4,071 법인세차감전이익 5,931 7,217 29,077 24,986 26,416 유동성장기차입금 14,161 10,540 7,290 6,890 6,890 법인세비용 3,402 5,954 7,045 6,072 6,393 기타유동부채 6,683 8,664 9,113 9,798 9,863 유효법인세율 (%) 57.3% 82.5% 24.2% 24.3% 24.2% 비유동부채 85,576 87,542 97,576 100,363 102,638 당기순이익 2,491 1,263 22,032 18,914 20,024 장기매입채무및비유동채무 1,171 1,216 103 111 111 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,244 769 20,595 17,345 18,718 사채및장기차입금 65,011 70,085 77,804 77,004 77,004 EBITDA 31,250 30,807 43,965 46,228 45,510 기타비유동부채 19,394 16,241 19,669 23,249 25,523 현금순이익 (Cash Earnings) 21,819 18,693 39,021 35,959 34,971 부채총계 233,304 244,985 257,185 270,714 274,056 수정당기순이익 2,002 1,114 21,683 18,914 20,024 자본금 9,042 9,042 9,042 9,042 9,042 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 30,882 30,882 30,882 30,882 30,882 매출액 -4.3-2.0 7.5 5.6 2.5 이익잉여금 90,165 92,334 112,254 128,614 145,532 영업이익 ( 보고 ) -34.8 12.2 101.7 8.2 4.7 기타자본 -13,823-12,387-14,334-14,334-14,334 영업이익 ( 핵심 ) -34.8 12.2 101.7 8.2 4.7 지배주주지분자본총계 116,266 119,871 137,844 154,203 171,121 EBITDA -17.1-1.4 42.7 5.1-1.6 비지배주주지분자본총계 13,569 13,696 14,764 16,230 17,345 지배주주지분당기순이익 -68.9-38.2 2,578.9-15.8 7.9 자본총계 129,835 133,567 152,608 170,433 188,466 EPS -68.9-38.2 2,578.9-15.8 7.9 순차입금 59,636 54,826 47,024 35,597 25,649 수정순이익 -55.8-44.3 1,845.6-12.8 5.9 총차입금 88,273 86,590 89,165 87,965 87,965 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 2015 2016 2017E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 26,188 31,580 35,799 32,612 32,280 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,491 1,263 22,032 18,914 20,024 EPS 688 425 11,389 9,591 10,351 감가상각비 15,140 13,221 12,785 13,705 12,393 BPS 64,294 66,288 76,227 85,273 94,629 무형자산상각비 4,187 4,209 4,204 3,340 2,554 주당EBITDA 17,281 17,036 24,312 25,564 25,167 외환손익 1,059 2,904 43 0 0 CFPS 12,066 10,337 21,578 19,885 19,339 자산처분손익 406 246-116 0 0 DPS 400 400 600 600 1,100 지분법손익 -3,595-2,687-7,498-2,497-2,622 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -11,633-16,905-1,543-647 -64 PER 78.2 121.4 7.2 8.6 8.0 기타 18,132 29,329 5,892-203 -4 PBR 0.8 0.8 1.1 1.0 0.9 투자활동현금흐름 -19,332-23,907-25,312-24,003-22,628 EV/EBITDA 7.9 6.5 4.5 4.1 3.9 투자자산의처분 992-371 -184-291 -28 PCFR 4.5 5.0 3.8 4.1 4.3 유형자산의처분 816 1,038 0 0 0 수익성 (%) 유형자산의취득 -17,473-20,190-24,438-22,483-22,483 영업이익률 ( 보고 ) 2.1 2.4 4.5 4.6 4.7 무형자산의처분 -4,816-4,546 0 0 0 영업이익률 ( 핵심 ) 2.1 2.4 4.5 4.6 4.7 기타 1,149 161-690 -1,229-118 EBITDA margin 5.5 5.6 7.4 7.4 7.1 재무활동현금흐름 -1,889-2,788-194 1,491 284 순이익률 0.4 0.2 3.7 3.0 3.1 단기차입금의증가 0 0-1,894 0 0 자기자본이익률 (ROE) 1.9 1.0 15.4 11.7 11.2 장기차입금의증가 -806-1,678-1,000-1,000 0 투하자본이익률 (ROIC) 3.5 1.7 14.9 15.3 15.3 자본의증가 0 0 0 0 0 안정성 (%) 배당금지급 -1,090-1,174-729 -1,089-1,989 부채비율 179.7 183.4 168.5 158.8 145.4 기타 7 64 3,429 3,580 2,274 순차입금비율 45.9 41.0 30.8 20.9 13.6 현금및현금성자산의순증가 4,658 3,050 10,293 10,100 9,936 이자보상배율 ( 배 ) 2.6 3.2 7.4 6.9 7.2 기초현금및현금성자산 22,444 27,102 30,151 40,444 50,544 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 27,102 30,151 40,444 50,544 60,480 매출채권회전율 6.2 6.4 6.7 6.7 6.6 Gross Cash Flow 37,821 48,485 37,342 33,259 32,345 재고자산회전율 10.7 11.0 11.2 11.1 11.0 Op Free Cash Flow -9,509-21,869 11,448 16,006 15,567 매입채무회전율 4.7 4.4 4.4 4.4 4.3 4
Compliance Notice 당사는 9월 8일현재 LG전자 (066570) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 2015/07/30 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -40.4-36.4 (066570) 2015/09/08 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -34.4-32.6 2015/10/02 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -35.7-35.7 2015/10/05 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -33.1-23.4 2015/10/22 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -23.7-22.6 2015/10/30 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -28.6-27.4 2015/11/03 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -27.9-27.4 2015/11/10 BUY(Maintain) 75,000 원 6 개월 -28.0-24.8 2015/12/11 BUY(Maintain) 75,000 원 6 개월 -29.7-25.5 2016/01/12 BUY(Maintain) 75,000 원 6 개월 -25.8-22.8 2016/01/27 BUY(Maintain) 75,000 원 6 개월 -24.1-22.8 2016/02/16 BUY(Maintain) 80,000 원 6 개월 -24.9-24.0 2016/02/22 BUY(Maintain) 80,000 원 6 개월 -21.4-18.9 2016/04/12 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -25.6-24.9 2016/04/15 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -28.0-24.8 2016/04/29 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -34.5-30.0 2016/06/02 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -36.0-35.9 2016/06/09 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -35.5-33.6 2016/07/11 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -35.4-33.6 2016/07/29 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -38.8-36.6 2016/09/21 BUY(Maintain) 75,000 원 6 개월 -34.7-32.9 2016/10/10 BUY(Maintain) 75,000 원 6 개월 -32.6-28.7 2016/10/28 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -31.9-31.7 2016/11/01 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -33.0-31.8 2016/11/15 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -33.8-32.1 2016/12/09 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -28.3-22.4 2017/01/09 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -23.9-22.1 2017/01/26 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -19.6-16.0 2017/02/08 BUY(Maintain) 80,000 원 6 개월 -23.2-21.6 2017/02/20 BUY(Maintain) 80,000 원 6 개월 -23.2-21.1 2017/03/07 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -20.1-15.1 2017/04/03 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 -18.7-16.6 2017/04/10 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 -21.8-19.2 2017/04/28 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 -19.9-14.4 2017/05/10 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 -10.1-7.2 2017/05/31 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -15.0-12.7 2017/06/08 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -16.1-11.7 2017/07/06 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 -24.5-22.9 2017/07/10 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 -22.9-20.6 2017/07/28 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 -19.1-13.7 2017/08/30 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 -7.0-3.9 2017/09/11 BUY(Maintain) 110,000 원 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2016/07/01~2017/06/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 172 97.73% 중립 4 2.27% 매도 0 0.00% 5