기업코멘트 219. 2. 2 Not Rated 목표주가 : Not Rated 주가 (2/19): 8,5원시가총액 : 1,1억원 휴비츠 (6551) 219 년은도약을준비하는구간 Stock Data KOSDAQ (2/19) 성장기업분석팀 Analyst 정승규 2) 3787-3693 sk12@kiwoom.com RA 이지훈 2) 3787-4855 gihonlee@kiwoom.com 748.5pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 13,6 7,75 등락률 -37.5% 9.68% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -.9% -7.8% 6M -28.6% -26.3% 1Y -33.9% -22.6% 11,883 천주 32 천주 외국인지분율 7.65% 배당수익률 (18E) 1.12% BPS(18E) 7,84 주요주주김현수외 3 인 26.52% 투자지표 ( 억원, IFRS **) 216 217 218E 219E 매출액 669 74 789 87 보고영업이익 124 91 83 123 핵심영업이익 124 91 83 123 EBITDA 168 14 13 167 세전이익 134 35 75 117 순이익 114 35 76 92 지배주주지분순이익 111 31 71 8 EPS( 원 ) 932 262 6 673 증감률 (%YoY) 62. -71.9 129.1 12.3 PER( 배 ) 14.6 51. 14.2 12.6 PBR( 배 ) 2.1 2. 1.2 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 12. 15.2 11. 9. 보고영업이익률 (%) 18.6 12.9 1.6 14.1 핵심영업이익률 (%) 18.6 12.9 1.6 14.1 ROE(%) 14.5 4.1 8.7 9.8 순부채비율 (%) 42.8 43.7 39.3 35.6 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 18/2/19 18/8/19 (%) 5-5 휴비츠는안경원용진단기와안과용진단기를생산하는업체이다. 218 년출시된망막진단기의판매호조로기존사업부문에서의점진적인매출성장이기대되며, 현재개발이진행되고있는신규제품 OCTA, 산업용 OCT 등이기업가치제고를위한모멘텀이될것으로보여진다. 안광학의료기기업체로, OCT 를통한외형성장기대 휴비츠는안경원용진단기인자동검안기, 렌즈가공기, 자동렌즈미터, 리플렉터 와안과용진단기인슬릿램프, 토노미터, 망막진단기등을생산하는업체이다. 매년하이엔드급신규제품출시를통해지속적인외형성장을이어오고있으 며, 18 년출시된 OCT( 망막진단기 ) 를통해향후가파른성장이기대되는상황 이다. 동사의 OCT 는펀더스카메라와 PC 가일체화되어편의성및공간활용 성측면에서경쟁사대비경쟁력을확보한제품으로, 18 년 4 월 CE 인증, 8 월 캐나다인증으로상반기이후에제품이본격적으로판매되었음에도불구하고 매출 5 억이상을달성하며빠른증가세를보였다. 동사는이러한시장의긍 정적인피드백을바탕으로 FDA 인증을준비중에있다. 다만 OCT 는 Class Ⅱ 단계에해당하는제품으로시판전신고 (51K) 과정을통해기존제품과의 동등성검토과정이필요하며, 법적심사기간으로 9 일 ~18 일이소요된다. 이를보수적으로감안시, 22 년내미국시장에진출할것으로예상된다. 향후성장동력이될 OCTA 와 IOCT 미국안과학회 AAO 218 에따르면 OCTA 를사용해알츠하이머환자와일 반인을비교한결과, 알츠하이머환자의망막층이더얇다는연구결과가나 왔다. 이는현재보다용이하게알츠하이머환자를조기진단할수있음을의 미하며, 동사는이러한수요에대응하기위해하반기출시를목표로 OCTA 를 개발중에있다. 또한동사는기존 OCT 에사용하던광간섭단층촬영기술을 적용한 IOCT( 광학단층검사장비 ) 개발을통해디스플레이후공정검사장비시 장에도진출할계획이며, 현재테스트를진행중에있다. FY19 년은영업이익률개선이시작되는해 18 년 4 분기실적은매출액 222 억원 (+YoY 21%), 영업이익 16 억원 (-YoY 24%) 을시현하였다. 연간기준으로매출액 789 억원 (+YoY 12.%), 영업이익 83 억원 (-YoY 8.6%) 을기록하였으며, OPM 은 1.6% 로 17 년 12.9% 대비하 락했다. 이는 1) 4 분기시황악화로인한자회사 HS 파트너스의투자손실, 2) 전년도에없었던상여금지급으로인한인건비증가등이주요인인것으로 판단된다. 219 년은망막진단기생산량증대로인한영업레버리지개선, 신 규제품출시, 하반기직판체제구축등으로 OPM 회복이시작되는해가될 것으로전망된다. 현주가는 219 년추정 EPS 기준 PER 12.6 배로글로벌 peer 그룹평균 PER 32.6 배대비밸류에이션매력이높은것으로판단된다.
휴비츠 (6551) 219. 2. 2 안경원용진단기시장규모및전망 안과용진단기시장규모및전망 ( 단위 : 억원 ) 검안기기 렌즈가공기 ( 단위 : 억원 ) 안과용진단기기 12, 8, 글로벌 CAGR 5% 15,5 15, 14,5 14, 글로벌 CAGR 4% 6, 13,5 4, 2, 13, 12,5 12, 216 217 218E 219E 22E 11,5 216 217 218E 219E 22E 자료 : 휴비츠, 키움증권 자료 : 휴비츠, 키움증권 아직개화되지않은중국안경산업 휴비츠연간실적추이 ( 단위 : 백만위안 ) 8, 6, 4, 중국안경산업 글로벌 CAGR 6% 1 8 6 4 매출액영업이익영업이익률 ( 우 ) 2% 15% 1% 2 5% 자료 : Euromonitor 216 217 218E 219E 22E 212 213 214 215 216 217 218 219E 자료 : 전자공시, 키움증권추정 % 별도기준사업부문별연간매출추이 안경원용진단기 안과용진단기 현미경 기타 8 6 4 2 212 213 214 215 216 217 218 자료 : 전자공시 별도기준수출및내수비중추이 수출내수수출비중 ( 우 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 217 218 자료 : 전자공시 87% 86% 85% 84% 83% 82% 81% 8% 2
휴비츠 (6551) 219. 2. 2 망막진단기 HOCT-1/1F OCTA 를통해측정된망막미세혈관이미지 자료 : 휴비츠 자료 : BMC 알츠하이머병글로벌환자수추이 ( 단위 : 만명 ) 1, 8 6 4 2 216 217 218E 219E 22E 221E 222E 223E 224E 225E 226E 자료 : GlobalData, 키움증권 OLED Mobile 기기용검사 측정장비예상투자규모 ( 단위 : 백만달러 ) 검사 측정 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 1,258 1,139 4 839 956 1,1 2 217 218E 219E 22E 221E 자료 : UBI Research, 키움증권 휴비츠 12M Forward PER 밴드 글로벌 Peer group 219E PER vs. PBR ( 원 ) 25, Price 22.7x 17.7x 12.7x 7.7x 2.7x 219E PBR (X) 6. Topcon Nidec Carl Zeiss Meditec Huvitz 5. 15, 4. 3. 2. 5, 1. '14 '15 '16 '17 '18 '19 자료 : Dataguide, 키움증권추정.. 1. 2. 3. 4. 5. 자료 : Bloomberg, 키움증권 219E PER (X) 3
휴비츠 (6551) 219. 2. 2 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 215 216 217 218E 219E 12월결산, IFRS 연결 215 216 217 218E 219E 매출액 697 669 74 789 87 유동자산 478 466 421 424 427 매출원가 414 376 419 474 511 현금및현금성자산 154 77 41 55 62 매출총이익 283 293 285 314 359 유동금융자산 16 3 1 1 1 판매비및일반관리비 17 168 194 231 236 매출채권및유동채권 153 187 22 28 22 영업이익 ( 보고 ) 113 124 91 83 123 재고자산 155 159 172 158 158 영업이익 ( 핵심 ) 113 124 91 83 123 기타유동비금융자산 4 5 3 3 영업외손익 -19 9-56 -8-6 비유동자산 667 929 988 1,62 1,152 이자수익 3 2 1 1 장기매출채권및기타비유동채권 12 11 1 11 1 배당금수익 투자자산 4 4 119 118 11 외환이익 13 2 8 7 유형자산 489 769 74 832 946 이자비용 6 1 8 7 6 무형자산 131 119 116 1 87 외환손실 7 11 24 13 기타비유동자산 31 26 39 관계기업지분법손익 자산총계 1,145 1,395 1,49 1,486 1,579 투자및기타자산처분손익 1-1 유동부채 177 266 263 274 283 금융상품평가및기타금융이익 -15 8-3 매입채무및기타유동채무 48 6 84 94 14 기타 -17-8 -32 6 1 단기차입금 6 115 145 145 145 법인세차감전이익 93 134 35 75 117 유동성장기차입금 51 87 34 34 34 법인세비용 12 13-1 26 기타유동부채 19 4 1 유효법인세율 (%) 12.6% 9.6% -27.4%.1% 22.1% 비유동부채 226 32 34 313 322 당기순이익 74 114 35 76 92 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 65 111 31 71 8 사채및장기차입금 172 233 231 231 231 EBITDA 161 168 14 13 167 기타비유동부채 54 69 73 82 91 현금순이익 (Cash Earnings) 123 157 84 122 136 부채총계 43 568 567 586 65 수정당기순이익 79 17 35 78 92 자본금 59 59 59 59 59 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 1 14 14 14 14 매출액 8.8-3.9 5.2 12. 1.3 이익잉여금 525 617 637 692 755 영업이익 ( 보고 ) 31.4 1.4-26.7-8.5 47.7 기타자본 5-8 -13-13 -13 영업이익 ( 핵심 ) 31.4 1.4-26.7-8.5 47.7 지배주주지분자본총계 689 772 787 842 96 EBITDA 115. 4.2-16.6-7.3 29. 비지배주주지분자본총계 53 54 55 58 68 지배주주지분당기순이익 372.6 69.4-71.9 129.1 12.3 자본총계 742 827 842 9 974 EPS 337.9 62. -71.9 129.1 12.3 순차입금 113 354 367 353 347 수정순이익 39.3 35. -66.9 121.9 17.3 총차입금 283 435 49 49 49 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 215 216 217 218E 219E 12월결산, IFRS 연결 215 216 217 218E 219E 영업활동현금흐름 11 124 99 142 152 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 74 114 35 76 92 EPS 575 932 262 6 673 감가상각비 28 25 31 31 31 BPS 5,815 6,52 6,622 7,84 7,621 무형자산상각비 2 19 18 16 14 주당EBITDA 1,419 1,415 1,178 1,92 1,49 외환손익 -1-7 6 5 CFPS 1,8 1,325 73 1,28 1,144 자산처분손익 11 1 DPS 1 1 15 15 15 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -53-59 -16 2 16 PER 26.8 14.6 51. 14.2 12.6 기타 29 33 25-5 PBR 2.6 2.1 2. 1.2 1.1 투자활동현금흐름 -116-337 -11-12 -137 EV/EBITDA 13.6 12. 15.2 11. 9. 투자자산의처분 -6 14 4 1 9 PCFR 14.3 1.3 19. 8.3 7.4 유형자산의처분 59 2 6 수익성 (%) 유형자산의취득 -144-313 -159-159 -145 영업이익률 ( 보고 ) 16.2 18.6 12.9 1.6 14.1 무형자산의처분 -28-4 -35 영업이익률 ( 핵심 ) 16.2 18.6 12.9 1.6 14.1 기타 2 28 39 EBITDA margin 23.1 25.1 19.9 16.5 19.2 재무활동현금흐름 13 135-32 -8-9 순이익률 1.7 17. 4.9 9.6 1.5 단기차입금의증가 -8 4-57 자기자본이익률 (ROE) 1.7 14.5 4.1 8.7 9.8 장기차입금의증가 68 147 33 투하자본이익률 (ROIC) 11.9 1.7 9.9 7.1 9.8 자본의증가 49 안정성 (%) 배당금지급 -1-12 -12-17 -17 부채비율 54.4 68.7 67.4 65.2 62.1 기타 -14-5 4 9 9 순차입금비율 15.2 42.8 43.7 39.3 35.6 현금및현금성자산의순증가 8-77 -36 14 7 이자보상배율 ( 배 ) 19.4 235.7 11.7 11.6 2.3 기초현금및현금성자산 147 154 77 41 55 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 154 77 41 55 62 매출채권회전율 4.6 3.9 3.6 3.8 4.2 Gross Cash Flow 162 183 116 122 136 재고자산회전율 4.6 4.3 4.3 4.8 5.5 Op Free Cash Flow -77.3-256.1-45.7-9.4 38.2 매입채무회전율 11.1 12.4 9.7 8.8 8.8 4
휴비츠 (6551) 219. 2. 2 Compliance Notice 당사는 2월 19일현재 휴비츠 (6551) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 휴비츠 219/2/2 N/R N/R (6551) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 15, 5, 17/2/2 18/2/2 19/2/2 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/1/1~218/12/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 181 96.28% 중립 6 3.19% 매도 1.53% 5