실적 Review 218. 4. 9 BUY(Maintain) 목표주가 : 14,원주가 (4/6): 111,원시가총액 : 189,262억원 LG 전자 (6657) OLED TV 가불러온선순환 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com LG 전자체질이확연하게달라졌다. 휴대폰적자에도불구하고역대최고수준의영업이익을발표했다. TV 가 OLED 를앞세워지금껏보지못한수익성을실현하고있고, 가전도부정적인대외여건속에서신성장제품군성과에힘입어선전하고있다. 스마트폰은보편적성능과합리적가격을내세워사업 Risk 를줄여갈것으로기대된다. 자동차부품은 ZKW 인수를통해인위적도약이가능할것이다. Stock Data KOSPI (4/6) 2,429.58pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 113,5 원 66,5 원 등락률 -2.2% 66.9% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W 4.7% 3.9% 1M 34.7% 32.8% 1Y 57.2% 39.3% 18,834 천주 739 천주 외국인지분율 35.3% 배당수익률 (18E).5% BPS(18E) 84,35 원 주요주주 LG 외 1 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS) 216 217 218E 219E 매출액 553,67 613,963 662,459 723,546 영업이익 13,378 24,685 35,587 39,869 EBITDA 3,87 42,361 53,674 58,279 세전이익 7,217 25,581 29,997 34,582 순이익 1,263 18,695 21,939 25,395 지배주주지분순이익 769 17,258 2,87 23,99 EPS( 원 ) 425 9,543 11,541 13,222 증감률 (%YoY -38.2 2,144.8 2.9 14.6 PER( 배 ) 121.4 8.1 9.6 8.4 PBR( 배.8 1.1 1.3 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 6.5 4.8 4.5 3.9 영업이익률 (%) 2.4 4. 5.4 5.5 ROE(%) 1. 13.3 13.9 14.1 순부채비율 (%) 41. 4.8 25.6 12.9 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 12, 상대수익률 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, (%) 6-2 '17/4 '17/7 '17/1 '18/1 '18/4 4 2 TV 가이끈깜짝실적 1분기잠정영업이익은 1조 1,78억원 (QoQ 22%, YoY 2%) 으로시장컨센서스 (8,726억원) 를대폭상회했다. 휴대폰의적자에도불구하고, 역대최고수준의실적을달성했으며, 그만큼 TV와가전의프리미엄경쟁력과수익창출력이향상됐음을의미한다. 일등공신은 HE 사업부였을것이다. OLED TV가질적개선을이끄는가운데, 패널가격하락세가우호적이어서영업이익률이 13% 까지향상됐을것으로추정된다. 상반기대형스포츠이벤트효과도일부더해질것이다. HA 사업부는원자재가격, 세탁기세이프가드, 환율등부정적인대외여건속에서도건조기중심의내수신성장제품군모멘텀이이어지며예상보다선전했을것이다. 경쟁사들과차별적인매출성장률과수익성을실현하고있다. MC 사업부는 Flagship 모델의공백속에서재료비원가상승부담이컸지만, 내부효율화노력을통해적자폭을의미있게줄였을것이다. 사이니지, 상업용 TV, 태양광, ESS 등이주축이된신규 B2B 사업부의수익성도예상보다우월한듯싶다. OLED TV는완전한블랙, 자연색에가까운화질, 넓은시야각, 빠른반응속도등의화질적요소, 초슬림디자인, 차별적사운드방식등에기반해 Premium TV의주류로자리잡고있다. 동사 OLED TV 판매량은올해 17만대 (YoY 44%) 로증가하고, OLED 매출비중이 2% 를넘어설것이다. OLED TV는제품 Mix 개선과수익성향상에직접적으로기여하는동시에, 브랜드가치상승을통해전반적인판가안정화로이어지는선순환구조를주도하고있다. 2분기영업이익추정치를 9,112억원 (QoQ -18%, YoY 37%) 으로상향한다. 스마트폰은후속 Flagship 출시에따라비용요인이부각될수있지만, TV의호조세가이어질것이고, 가전은에어컨성수기효과가예정돼있다. 자동차부품은 ZKW 인수성사를계기로가치재평가가진행될가능성이높다. 언론에노출된 G7은 6.1 M+ LCD, 노치디자인, AI 버튼, 세로배열듀얼카메라, Snapdragon 845 Processor, 6GB RAM 등의사양을갖추고, 소비자들의가격수용성을고려할것으로예상된다.
LG 전자 1 분기잠정실적요약 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P QoQ YoY 키움증권 추정치 차이 ( 실제 / 추정 ) 매출액 146,572 145,514 152,241 169,635 151,283-1.8% 3.2% 159,481-5.1% Home Entertainment 43,261 42,349 46,376 54,751 43,627-2.3%.8% 47,532-8.2% Mobile Communications 3,917 27,14 28,77 3,655 28,356-7.5% -8.3% 3,31-6.4% Home Appliance & Air Solution 46,387 52,646 49,844 43,294 48,25 11.3% 3.7% 49,746-3.1% Vehicle Components 8,764 8,826 8,734 8,567 8,557 -.1% -2.4% 8,867-3.5% B2B 및기타 3,49 4,37 6,112 6,688 7,716 15.4% 126.9% 5,866 31.5% 영업이익 9,215 6,641 5,161 3,669 11,78 22.% 2.2% 1,115 9.5% Home Entertainment 3,822 3,43 4,58 3,835 5,689 48.3% 48.8% 5,162 1.2% Mobile Communications 37-1,324-3,753-2,135-1,514 적지적전 -1,431 적지 Home Appliance & Air Solution 5,28 4,643 4,249 87 5,452 575.6% 5.% 4,746 14.9% Vehicle Components -145-164 -29-411 -56 적지적지 -58 적지 B2B 및기타 -358-157 66 211 1,325 527.8% 흑전 865 53.2% 영업이익률 6.3% 4.6% 3.4% 2.2% 7.3% 5.2%p 1.%p 6.3% 1.%p 자료 : LG 전자, 키움증권, 주 : 1Q18 사업부별실적은키움증권추정치임 LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 YoY 218E YoY 219E YoY 매출액 146,572 145,514 152,241 169,635 151,283 156,133 168,588 186,455 613,963 1.9% 662,459 7.9% 723,546 9.2% Home Entertainment 43,261 42,349 46,376 54,751 43,627 43,73 47,114 55,16 186,737 7.2% 189,64 1.5% 23,141 7.1% Mobile Communications 3,122 27,14 28,77 3,655 28,356 3,5 3,928 32,455 116,663-3.% 122,239 4.8% 123,847 1.3% Home Appliance & Air Solution 46,387 52,646 49,844 43,294 48,25 52,972 52,281 47,468 192,261 11.3% 2,925 4.5% 219,538 9.3% Vehicle Components 8,764 8,826 8,734 8,567 8,557 9,481 11,4 13,791 34,891 25.8% 42,833 22.8% 55,5 28.5% B2B 및기타 4,147 4,37 6,112 6,688 7,716 7,72 9,617 9,75 2,237 5.4% 34,11 68.6% 36,158 6.% 영업이익 9,215 6,641 5,161 3,669 11,78 9,112 8,824 6,573 24,685 84.5% 35,587 44.2% 39,869 12.% Home Entertainment 3,822 3,43 4,58 3,835 5,689 5,194 4,333 3,462 15,667 26.6% 18,678 19.2% 17,513-6.2% Mobile Communications -2-1,324-3,753-2,135-1,514-1,818-1,213-1,112-7,175 적지 -5,658 적지 -1,414 적지 Home Appliance & Air Solution 5,28 4,643 4,249 87 5,452 4,711 3,484 1,547 14,89 13.% 15,194 2.% 15,811 4.1% Vehicle Components -128-164 -29-411 -56-15 13-41 -1,1 적지 18 흑전 96 532.4% B2B 및기타 192-157 66 211 1,325 1,91 1,153 98-221 적지 4,549 흑전 3,531-22.4% 영업이익률 6.3% 4.6% 3.4% 2.2% 7.3% 5.8% 5.2% 3.5% 4.% 1.6%p 5.4% 1.4%p 5.5%.1%p Home Entertainment 8.8% 8.1% 9.9% 7.% 13.% 11.9% 9.2% 6.3% 8.4% 1.3%p 9.9% 1.5%p 8.6% -1.2%p Mobile Communications.% -4.9% -13.4% -7.% -5.3% -6.% -3.9% -3.4% -6.2% 4.%p -4.6% 1.5%p -1.1% 3.5%p Home Appliance & Air Solution 11.2% 8.8% 8.5% 1.9% 11.3% 8.9% 6.7% 3.3% 7.7%.1%p 7.6% -.2%p 7.2% -.4%p Vehicle Components -1.5% -1.9% -3.3% -4.8% -.7% -.2% 1.2% -.3% -2.9% -.6%p.% 2.9%p 1.7% 1.7%p B2B 및기타 4.6% -3.9% 1.1% 3.2% 17.2% 14.2% 12.% 1.8% -1.1% 1.%p 13.3% 14.4%p 9.8% -3.6%p 주요제품출하량전망 스마트폰 14,8 13,3 13,7 13,9 13,538 14,114 14,964 15,474 55,7 1.3% 58,9 4.3% 61,295 5.5% TV 6,1 6,1 6,8 8,4 6,857 6,675 7,318 8,426 27,4 -.4% 29,276 6.8% 3,59 2.7% 자료 : LG 전자, 키움증권주 : 1Q18 사업부별실적은키움증권추정치임 LG 전자실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 2Q18E 218E 219E 2Q18E 218E 219E 2Q18E 218E 219E 매출액 16,854 684,58 71,758 156,133 662,459 723,546-2.9% -3.2% 3.1% 영업이익 8,629 33,953 35,51 9,112 35,587 39,869 5.6% 4.8% 12.3% 세전이익 7,41 29,241 3,779 7,736 29,997 34,582 4.4% 2.6% 12.4% 순이익 5,257 19,799 21,536 5,755 2,87 23,99 9.5% 5.4% 11.% EPS( 원 ) 1,949 11,99 11,541 13,222 5.4% 11.% 영업이익률 5.4% 5.% 5.1% 5.8% 5.4% 5.5%.5%p.4%p.5%p 세전이익률 4.6% 4.3% 4.4% 5.% 4.5% 4.8%.3%p.3%p.4%p 순이익률 3.3% 2.9% 3.1% 3.7% 3.2% 3.3%.4%p.3%p.2%p 자료 : 키움증권 2
LG 전자 TV ASP 추이 ; OLED TV 효과로상승세 (USD) 55 5 45 4 35 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : LG 전자, IHS, 키움증권 LG 전자 HE 사업부와삼성전자 CE 사업부영업이익률추이 12% 1% LG전자 HE 삼성전자 CE 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : 각사 LG 전자, 삼성전자 TV 매출액점유율추이 35% 삼성전자 3% LG 전자 25% 2% 15% 1% 5% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : IHS, 키움증권 3
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 매출액 553,67 613,963 662,459 723,546 777,523 유동자산 169,96 191,95 223,224 255,221 286,728 매출원가 416,33 467,376 495,95 541,412 581,24 현금및현금성자산 3,151 33,56 49,71 67,19 84,67 매출총이익 137,367 146,587 166,59 182,135 196,499 유동금융자산 1,612 1,87 1,195 1,29 1,386 판매비및일반관리비 123,99 121,92 13,922 142,265 152,878 매출채권및유동채권 86,343 98,58 17,781 116,37 125,51 영업이익 ( 보고 ) 13,378 24,685 35,587 39,869 43,621 재고자산 51,71 59,84 64,943 7,118 75,349 영업이익 ( 핵심 ) 13,378 24,685 35,587 39,869 43,621 기타유동비금융자산 89 214 236 254 273 영업외손익 -6,16 896-5,591-5,287-5,334 비유동자산 28,647 22,26 228,657 238,6 25,135 이자수익 947 953 74 87 868 장기매출채권및기타비유동채권 11,77 1,963 12,5 13,1 13,98 배당금수익 3 2 3 투자자산 54,87 59,88 59,436 6,159 6,94 외환이익 21,894 15,689 9,866 6,96 5,525 유형자산 112,224 118,8 127,271 136,616 148,44 이자비용 4,183 3,673 4,5 4,479 4,479 무형자산 15,711 18,546 14,89 12,16 9,757 외환손실 24,492 16,498 9,866 6,96 5,525 기타비유동자산 15,548 13,655 15,9 16,26 17,414 관계기업지분법손익 2,687 6,738 155 555 61 자산총계 378,553 412,21 451,881 493,228 536,864 투자및기타자산처분손익 -128 47 유동부채 157,444 175,365 191,3 25,172 219,492 금융상품평가및기타금융이익 977 589 매입채무및기타유동채무 132,275 154,235 169,528 183,37 196,692 기타 -3,866-3,311-1,987-2,171-2,333 단기차입금 5,965 3,142 3,142 3,142 3,142 법인세차감전이익 7,217 25,581 29,997 34,582 38,287 유동성장기차입금 1,54 1,465 1,65 1,65 1,65 법인세비용 5,954 6,886 8,57 9,187 9,266 기타유동부채 8,664 7,522 8,268 8,927 9,592 유효법인세율 (%) 82.5% 26.9% 26.9% 26.6% 24.2% 비유동부채 87,542 9,18 92,93 95,624 97,815 당기순이익 1,263 18,695 21,939 25,395 29,22 장기매입채무및비유동채무 1,216 2,172 2,387 2,577 2,77 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 769 17,258 2,87 23,99 27,325 사채및장기차입금 7,85 8,897 8,97 8,97 8,97 EBITDA 3,87 42,361 53,674 58,279 59,83 기타비유동부채 16,241 7,39 1,446 12,949 14,948 현금순이익 (Cash Earnings) 18,693 36,371 4,27 43,84 45,23 부채총계 244,985 265,473 283,934 3,795 317,37 수정당기순이익 1,114 17,967 21,939 25,395 29,22 자본금 9,42 9,42 9,42 9,42 9,42 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,882 3,882 3,882 3,882 3,882 매출액 -2. 1.9 7.9 9.2 7.5 이익잉여금 92,334 19,642 129,852 152,934 178,68 영업이익 ( 보고 ) 12.2 84.5 44.2 12. 9.4 기타자본 -12,387-17,322-17,322-17,322-17,322 영업이익 ( 핵심 ) 12.2 84.5 44.2 12. 9.4 지배주주지분자본총계 119,871 132,243 152,453 175,535 21,29 EBITDA -1.4 37.5 26.7 8.6 2.7 비지배주주지분자본총계 13,696 14,494 15,495 16,898 18,348 지배주주지분당기순이익 -38.2 2,144.8 2.9 14.6 14.3 자본총계 133,567 146,737 167,947 192,433 219,557 EPS -38.2 2,144.8 2.9 14.6 14.3 순차입금 54,826 59,912 43,4 24,825 7,249 수정순이익 -44.3 1,512.2 22.1 15.7 14.3 총차입금 86,59 94,55 93,35 93,35 93,35 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 31,58 21,663 39,234 43,765 44,143 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,263 18,695 21,939 25,395 29,22 EPS 425 9,543 11,541 13,222 15,11 감가상각비 13,221 13,348 14,431 15,536 13,949 BPS 66,288 73,129 84,35 97,7 111,267 무형자산상각비 4,29 4,328 3,656 2,874 2,259 주당EBITDA 17,36 23,425 29,682 32,228 33,85 외환손익 2,94-37 CFPS 1,337 2,113 22,134 24,223 25,12 자산처분손익 246 13 DPS 4 4 5 1, 5 지분법손익 -2,687-6,675-155 -555-61 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -16,95-3,71-435 -385-389 PER 121.4 8.1 9.6 8.4 7.3 기타 29,329 22,611-23 9-88 PBR.8 1.1 1.3 1.1 1. 투자활동현금흐름 -23,97-25,829-25,348-26,34-26,853 EV/EBITDA 6.5 4.8 4.5 3.9 3.5 투자자산의처분 -371-461 -299-264 -267 PCFR 5. 3.8 5. 4.6 4.4 유형자산의처분 1,38 6,283 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,19-25,755-23,695-24,88-25,377 영업이익률 ( 보고 ) 2.4 4. 5.4 5.5 5.6 무형자산의처분 -4,546-6,417 영업이익률 ( 핵심 ) 2.4 4. 5.4 5.5 5.6 기타 161 522-1,354-1,196-1,29 EBITDA margin 5.6 6.9 8.1 8.1 7.7 재무활동현금흐름 -2,788 8,48 1,678 694 19 순이익률.2 3. 3.3 3.5 3.7 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 1. 13.3 13.9 14.1 14.1 장기차입금의증가 -1,678 9,576-1, 투하자본이익률 (ROIC) 1.7 13.2 18.3 19.7 21. 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -1,174-1,168-729 -1,89-1,89 부채비율 183.4 18.9 169.1 156.3 144.5 기타 64 3,47 2,53 1,999 순차입금비율 41. 4.8 25.6 12.9 3.3 현금및현금성자산의순증가 3,5 3,355 15,565 18,119 17,48 이자보상배율 ( 배 ) 3.2 6.7 7.9 8.9 9.7 기초현금및현금성자산 27,12 3,151 33,56 49,71 67,19 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,151 33,56 49,71 67,19 84,67 매출채권회전율 6.4 6.7 6.4 6.5 6.4 Gross Cash Flow 48,485 52,372 39,669 44,15 44,532 재고자산회전율 11. 11.1 1.7 1.7 1.7 Op Free Cash Flow -21,869-27,166 19,985 22,422 23,57 매입채무회전율 4.4 4.3 4.1 4.1 4.1 4
Compliance Notice 당사는 4월 6일현재 LG전자 (6657) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 216/4/12 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -25.57-24.94 (6657) 216/4/15 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -27.25-24.82 216/4/29 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -32.7-24.82 216/6/2 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -32.54-24.82 216/6/9 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -33.59-24.82 216/7/11 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -33.92-24.82 216/7/29 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -35.53-24.82 216/9/21 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -34.8-32.93 216/1/1 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -33.75-28.67 216/1/28 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.93-31.71 216/11/1 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -32.91-31.71 216/11/15 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -33.43-31.71 216/12/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.3-22.43 217/1/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -29.88-22.14 217/1/26 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -28.61-16. 217/2/8 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.21-21.63 217/2/2 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.3-21.13 217/3/7 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -2. -15.6 217/4/3 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -19.6-15.6 217/4/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.96-19.22 217/4/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.4-14.44 217/5/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -16.66-7.22 217/5/31 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -14.56-12.7 217/6/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -15.61-11.7 217/7/6 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -16.58-11.7 217/7/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -23.4-2.56 217/7/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -2.54-13.67 217/8/3 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -18.1-3.89 217/9/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -23.4-17.27 217/1/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.45-11.64 217/1/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.25-11.64 217/11/1 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -18.98-11.64 217/11/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -17.77-7.73 217/12/15 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -19.94-15.77 218/1/4 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -19.22-14.62 218/1/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -18.27-14.62 218/1/26 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -2.53-14.62 218/3/7 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -21.83-18.93 218/4/9 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 ( 원 ) 주가 16, 목표주가 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '16/4/9 '17/4/9 '18/4/9 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/4/1~218/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 158 95.18% 중립 7 4.22% 매도 1.6% 5