Company Update 218. 4. 18 BUY(Maintain) 목표주가 : 12,원주가 (4/17): 82,8원시가총액 : 62,786억원 SK 하이닉스 (66) 2Q18 영업이익 4.8 조원, 사상최대실적전망 Stock Data KOSPI (4/17) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 2) 3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 2,453.77pt 52 주주가동향최고가최저가 9,7 원 49,85 원 최고 / 최저가대비등락률 -8.71% 66.1% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -7.8% -6.3% 6M -.8%.4% 1Y 68.3% 47.2% 728,2 천주 4,27 천주 외국인지분율 49.78% 배당수익률 (18E) 2.61% BPS(18E) 66,394 원 주요주주 SK 텔레콤외 3 인 2.7% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) 216 217 218E 219E 매출액 17,198 3,19 39,63 38,99 영업이익 3,277 13,721 19,657 17,611 EBITDA 7,733 18,748 23,398 21,551 세전이익 3,216 13,44 19,513 17,4 순이익 2,96 1,642 15,22 13,398 지배주주지분순이익 2,954 1,642 15,226 13,43 EPS( 원 ) 4,184 15,73 21,566 18,984 증감률 (%YoY) -31.7 26.3 43.1-1 PER( 배 ) 1.7 5.1 3.8 4.4 PBR( 배 ) 1.4 1.6 1.2 1. EV/EBITDA( 배 ) 4.2 영업이익률 (%) 19.1 45.6 5.3 45.3 ROE(%) 13. 36.8 37.1 24.7 순부채비율 (%).8-13. -16. -1 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 1, 상대수익률 ( 우 ) 8, 6, 4, 2, 6 4 2 (%) -2-4 1Q18 영업이익 4.4 조원, 2Q18 4.8 조원으로사상최대실적이지속될전망이다. 2Q18 DRAM 의가격강세 (+3~5%QoQ) 가예상되며, NAND 는수요성수기진입효과로인해가격하락이소폭둔화될것이다. 2H18 에도반도체업황의상승싸이클이지속될가능성이더욱높아지고있기때문에, SK 하이닉스주가수준에대한눈높이를더욱올리는것이바람직하다. 업종 Top Pick 으로매수추천한다. 1Q18 영업이익 4.4 조원예상 1Q18 매출액 8.8 조원 (+4%YoY), 영업이익 4.4 조원 (+78%YoY) 으로, 전년 동기대비큰폭의실적성장세가지속될것으로예상된다. DRAM 가격강세 와 Server 및 PC 의수요호조가나타나며, 계절적비수기임에도불구하고 상당한호실적을기록할것이라는판단이다. DRAM: 매출액 7. 조원 (+1%QoQ), 영업이익 4.3 조원 (+4%QoQ) 예상. Blended ASP 는전제품가격강세로 +6%QoQ 상승하고, 출하량은 Mobile 수요감소를 Server 가상쇄시키며 -2%QoQ 하락할전망 NAND: 매출액 1.7 조원 (-14%QoQ), 영업이익 2,361 억원 (-47%QoQ) 예 상. Blended ASP 는 TLC 제품의가격급락으로 -7%QoQ 하락하고, 출하 량은 Mobile 제품판매부진영향으로 -5%QoQ 하락할전망 2Q18 영업이익 4.8 조원, 사상최대실적전망 2Q18 는매출액 9.4 조원 (+41%YoY, +7%QoQ), 영업이익 4.8 조원 (+57%YoY, +9%QoQ) 으로, 사상최대실적을기록할전망이다. DRAM 의가격은공급업 체들의 1ynm 및 1xnm 공정전환이지연됨에따라 +3~5%QoQ 상승할것으 로예상되며, 출하량은중국과북미 Data Center 향수요증가영향으로 +6%QoQ 상승할것으로전망된다. NAND 는 3D NAND 와 2D NAND 가격의 동반하락이예상되지만, 하락폭은지난 1Q18 대비크게둔화될것으로판 단된다. 또한 72 단 3D NAND 의 Enterprise SSD 향양산공급이가시화될것 으로예상되어, SK 하이닉스 NAND 의중장기성장성이부각될것이라고판단 한다. DRAM: 매출액 7.5 조원 (+7%QoQ), 영업이익 4.6 조원 (+9%QoQ) 전망. 전 제품의가격강세로 Blended ASP/bit +3%QoQ. 출하량 (bit growth) 은 수요성수기진입효과로 +6%QoQ 기록할전망 NAND: 매출액 1.8 조원 (+6%QoQ), 영업이익 2,8 억원 (-12%QoQ) 전망. NAND 의일시적공급과잉으로인한가격하락 (-6%QoQ) 이예상되지만, 출하량은 SSD 증가효과로인해 +15%QoQ 증가할전망 17.4 17.7 17.9 17.11 18.2-6
SK 하이닉스 12 개월 Trailing P/B vs. 분기영업이익비교 : 평균수준에도못미치는 P/B Multiple ( 배 ) SK 하이닉스영업이익 ( 우 ) SK 하이닉스 Trailing P/B ( 조원 ) 3.5 6. 3. 2.5 1.9 2.3 1.9 4. 1.5 1. 금융위기영업적자전환우려.5 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18. - SK 하이닉스 12 개월 Trailing P/B Ratio ( 원 ) SK Hynix 14, 1.8 12, 1.6 1, 1.2.9 8, 6, 4, 2, 1) DRAM 화재로인한일시적공급부족 2) 3D NAND 경쟁력부족 1) DRAM 독과점진입에의한장기호황 2) 3D NAND 경쟁력향상 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 SK 하이닉스연결실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 1Q18E 218E 수정전수정후증감률컨센서스차이수정전수정후증감률 DRAM Bit Growth -2% -2% 18% 18% ASP/Gb 변화율 6% 6% 19% 21% NAND Bit Growth -5% -5% 41% 41% ASP/Gb 변화율 -1% -7% -8% -11% 매출액 8,937 8,821-1% 8,86 % 39,177 39,63 % DRAM 7,1 7,1 % 3,648 3,92 1% NAND 1,837 1,72-6% 8,268 7,93-4% 영업이익 4,515 4,397-3% 4,421-1% 19,68 19,657 % 영업이익률 5.5% 49.8% 5.2% 5.2% 5.3% 당기순이익 3,364 3,275-3% 3,42-4% 15,227 15,22 % 당기순이익률 37.6% 37.1% 38.6% 38.9% 39.% 자료 : WiseFn Consensus, 키움증권리서치센터 2
SK 하이닉스연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E DRAM 출하량 [ 백만1Gb] 5,926 6,75 7,78 7,311 7,136 7,564 8,169 8,333 26,39 31,22 36,56 %QoQ/%YoY -5% 3% 17% 3% -2% 6% 8% 2% 25% 18% 17% ASP/Gb [USD].68.75.79.86.92.95.95.94.78.94.8 %QoQ/%YoY 24% 11% 6% 9% 6% 3% % -1% 52% 21% -15% Cost/Gb [USD].36.35.35.35.36.37.37.36.36.36.36 %QoQ/%YoY 3% -2% -1% % 2% 1% % -1% -5% 2% -2% Operating Profits/Gb [USD].32.39.44.51.56.58.59.58.42.58.44 OPm/Gb 47% 53% 56% 59% 61% 62% 62% 62% 54% 61% 55% NAND 출하량 [ 백만개. 1GB Eq] 5,358 5,9 5,836 6,787 6,447 7,415 8,823 9,794 22,989 32,479 47,744 %QoQ/%YoY -3% -6% 16% 16% -5% 15% 19% 11% 17% 41% 47% ASP/GB [USD].24.26.26.27.25.24.23.22.26.23.17 %QoQ/%YoY 15% 8% -3% 4% -7% -6% -3% -4% 35% -11% -27% Cost/GB [USD].2.21.21.21.21.21.2.19.21.2.15 %QoQ/%YoY 3% 6% 3% -3% 3% -3% -4% -6% 8% -3% -27% Operating Profits/GB [USD].5.6.4.6.3.3.3.3.5.3.2 OPm/Gb 2% 21% 17% 22% 14% 11% 13% 15% 2% 13% 13% 매출액 6,29 6,692 8,1 9,28 8,821 9,47 1,271 1,564 3,19 39,63 38,99 YoY Growth 72% 7% 91% 68% 4% 41% 27% 17% 75% 3% % DRAM 4,634 5,152 6,328 6,965 7,1 7,532 8,12 8,239 23,79 3,92 3,19 NAND 1,515 1,497 1,698 2,7 1,72 1,83 2,12 2,251 6,717 7,93 8,333 매출원가 2,985 2,859 3,398 3,46 3,58 3,636 4,16 4,188 12,72 15,347 17,18 매출원가율 47% 43% 42% 38% 4% 39% 39% 4% 42% 39% 44% 매출총이익 3,35 3,833 4,72 5,567 5,313 5,771 6,255 6,376 17,48 23,715 21,81 판매비와관리비 837 783 965 1,12 916 977 1,67 1,98 3,686 4,58 4,189 영업이익 2,468 3,51 3,737 4,466 4,397 4,794 5,188 5,279 13,721 19,657 17,611 YoY Growth 339% 574% 415% 191% 78% 57% 39% 18% 319% 43% -1% DRAM 2,157 2,715 3,512 4,19 4,254 4,633 5,4 5,73 12,493 18,963 16,742 NAND 298 314 284 442 236 28 267 33 1,338 1,41 1,99 영업이익률 39% 46% 46% 49% 5% 51% 51% 5% 46% 5% 45% DRAM 47% 53% 56% 59% 61% 62% 62% 62% 54% 61% 55% NAND 2% 21% 17% 22% 14% 11% 13% 15% 2% 13% 13% 법인세차감전손익 2,37 3,69 3,843 4,157 4,198 4,794 5,215 5,36 13,44 19,513 17,4 법인세비용 471 61 787 938 924 1,55 1,147 1,167 2,797 4,293 4,2 당기순이익 1,899 2,469 3,56 3,22 3,275 3,739 4,67 4,138 1,642 15,22 13,398 당기순이익률 3% 37% 38% 36% 37% 4% 4% 39% 35% 39% 34% KRW/USD 1,155 1,132 1,13 1,15 1,72 1,5 1,45 1,5 1,128 1,54 1,35 3
포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12 월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 매출액 17,198 3,19 39,63 38,99 4,761 유동자산 9,839 17,31 2,829 2,953 24,665 매출원가 1,787 12,72 15,347 17,18 17,775 현금및현금성자산 614 2,95 6,178 5,722 8,89 매출총이익 6,411 17,48 23,715 21,81 22,986 유동금융자산 3,525 5,68 5,664 5,76 5,818 판매비및일반관리비 3,134 3,686 4,58 4,189 4,389 매출채권및유동채권 3,664 6,19 6,272 6,563 6,876 영업이익 ( 보고 ) 3,277 13,721 19,657 17,611 18,597 재고자산 2,26 2,64 2,712 2,93 3,159 영업이익 ( 핵심 ) 3,277 13,721 19,657 17,611 18,597 기타유동비금융자산 1 3 4 4 4 영업외손익 -6-282 -144-212 -127 비유동자산 22,377 28,18 39,166 51,476 6,144 이자수익 34 54 55 56 56 장기매출채권및기타비유동채권 62 768 781 778 611 배당금수익 투자자산 288 43 413 49 412 외환이익 763 893 1,233 1,322 1,373 유형자산 18,777 24,63 34,616 46,614 55,163 이자비용 12 124 161 16 168 무형자산 1,916 2,247 2,657 2,978 3,267 외환손실 725 1,125 1,27 1,399 1,385 기타비유동자산 794 6 7 697 69 관계기업지분법손익 23 12 16 15 16 자산총계 32,216 45,418 59,995 72,428 84,89 투자및기타자산처분손익 22 72 8 8 8 유동부채 4,161 8,116 8,151 8,56 8,844 금융상품평가및기타금융이익 1 1 매입채무및기타유동채무 3,36 4,867 4,772 5,62 5,235 기타 -58-66 -25-53 -27 단기차입금 193 198 197 26 법인세차감전이익 3,216 13,44 19,513 17,4 18,47 유동성장기차입금 75 581 53 47 437 법인세비용 256 2,797 4,293 4,2 4,248 기타유동부채 42 2,475 2,652 2,83 2,965 유효법인세율 (%) 8.% 2.8% 2% 23.% 23.% 비유동부채 4,32 3,481 3,59 3,548 3,541 당기순이익 2,96 1,642 15,22 13,398 14,222 장기매입채무및비유동채무 27 8 19 19 19 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 2,954 1,642 15,226 13,43 14,227 사채및장기차입금 3,631 3,397 3,398 3,438 3,426 EBITDA 7,733 18,748 23,398 21,551 23,362 기타비유동부채 373 76 92 91 95 현금순이익 (Cash Earnings) 7,417 15,668 18,96 17,338 18,987 부채총계 8,192 11,598 11,66 12,18 12,385 수정당기순이익 2,939 1,584 15,214 13,392 14,216 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,626 3,626 3,626 3,626 3,626 매출액 -8.5 75.1 29.7 -.4 4.8 이익잉여금 17,67 27,287 41,87 53,798 65,97 영업이익 ( 보고 ) -38.6 318.7 43.3-1.4 5.6 기타자본 -333-755 -755-755 -755 영업이익 ( 핵심 ) -38.6 318.7 43.3-1.4 5.6 지배주주지분자본총계 24,17 33,815 48,335 6,326 72,435 EBITDA -16.8 142.4 24.8-7.9 8.4 비지배주주지분자본총계 7 6-6 -11 지배주주지분당기순이익 -31.7 26.3 43.1-1 6.2 자본총계 24,24 33,821 48,335 6,32 72,424 EPS -31.7 26.3 43.1-1 6.2 순차입금 197-4,386-7,715-7,377-1,557 수정순이익 -31.6 26.1 43.7-1 6.2 총차입금 4,336 4,171 4,126 4,15 4,7 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12 월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 5,549 14,691 18,686 17,28 18,772 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,96 1,642 15,22 13,398 14,222 EPS 4,184 15,73 21,566 18,984 2,152 감가상각비 4,134 4,619 3,418 3,532 4,29 BPS 32,99 46,449 66,394 82,865 99,499 무형자산상각비 323 47 323 48 475 주당 EBITDA 1,622 25,752 32,139 29,63 32,9 외환손익 -38 232 37 77 12 CFPS 1,188 21,523 26,45 23,815 26,81 자산처분손익 -22-72 -8-8 -8 DPS 6 1, 2, 3, 3,5 지분법손익 -23-12 -16-15 -16 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -1,459-3,19-157 -1-93 PER 1.7 5.1 3.8 4.4 4.1 기타 -326 2,65-131 -173-19 PBR 1.4 1.6 1.2 1..8 투자활동현금흐름 -6,23-11,919-14,724-16,23-13,536 EV/EBITDA 4.2 1.9 투자자산의처분 91-2,256-37 -92-6 PCFR 4.4 3.6 3.2 3.5 3.2 유형자산의처분 162 245 18 111 112 수익성 (%) 유형자산의취득 -5,956-9,128-13,971-15,53-12,84 영업이익률 ( 보고 ) 19.1 45.6 5.3 45.3 45.6 무형자산의처분 -529-782 -732-729 -764 영업이익률 ( 핵심 ) 19.1 45.6 5.3 45.3 45.6 기타 1 2-92 11 16 EBITDA margin 45. 62.3 59.9 55.4 57.3 재무활동현금흐름 117-352 -735-1,434-2,15 순이익률 17.2 35.3 39. 34.4 34.9 단기차입금의증가 5-1 9 자기자본이익률 (ROE) 13. 36.8 37.1 24.7 21.4 장기차입금의증가 47 72-5 -2-45 투하자본이익률 (ROIC) 14.2 43. 46. 3.1 25.7 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -353-424 -76-1,412-2,118 부채비율 34.1 34.3 24.1 2.1 17.1 기타 16-1 4 순차입금비율.8-13. -16. -1-14.6 현금및현금성자산의순증가 -562 2,336 3,228-455 3,87 이자보상배율 ( 배 ) 27.3 11.7 122.3 11. 11.9 기초현금및현금성자산 1,176 614 2,95 6,178 5,722 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 614 2,95 6,178 5,722 8,89 매출채권회전율 5.1 6.2 6.3 6.1 6.1 Gross Cash Flow 7,8 17,881 18,843 17,218 18,866 재고자산회전율 8.7 12.9 14.6 13.9 13.4 Op Free Cash Flow -472 2,791 4,213 1,232 5,387 매입채무회전율 5.5 7.6 8.1 7.9 7.9 4
Compliance Notice 당사는 4월 17일현재 SK하이닉스 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 SK 하이닉스 216-1-27 BUY(Maintain) 36, 원 6 개월 -19.77-11.25 (66) 216-4-27 BUY(Maintain) 36, 원 6 개월 -19.12-8.19 담당자변경 216-7-27 BUY(Reinitiate) 42, 원 6 개월 -18.95-18.1 216-8-1 BUY(Maintain) 42, 원 6 개월 -18.63-17.2 216-8-2 BUY(Maintain) 42, 원 6 개월 -17.99-14.29 216-8-23 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -23.22-22.45 216-9-1 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -21.3-17.13 216-9-12 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -19.87-15.96 216-9-27 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -22.31-26 216-9-29 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -28-19.62 216-1-25 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -21.88-18.87 216-1-31 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -22.18-18.87 216-11-14 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -22.17-18.87 216-11-23 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -2.71-14 216-12-14 BUY(Maintain) 59, 원 6 개월 -21.26-12.54 217-1-12 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -26.69-25.59 217-1-19 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -25.19-21.62 217-1-31 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -24.98-21.3 217-2-1 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -24.22-2.59 217-2-6 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -24.46-19.71 217-2-17 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -26.54-19.71 217-3-29 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -29.91-27.22 217-4-26 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -26.65-2.97 217-5-24 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -25.49-19.58 217-6-8 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -24.49-15.83 217-6-19 BUY(Maintain) 83, 원 6 개월 -19.52-14.94 217-7-14 BUY(Maintain) 95, 원 6 개월 -24.96-23.16 217-7-25 BUY(Maintain) 95, 원 6 개월 -28.6-23.16 217-9-11 BUY(Maintain) 95, 원 6 개월 -21.34-6.21 217-11-6 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 -31.41-27.67 217-12-5 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 -34.9-27.67 218-1-15 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 -34.71-27.67 218-1-25 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 -35.27-27.67 218-2-7 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 -35.5-27.67 218-2-13 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 -35.44-27.67 218-3-8 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 -34.6-24.42 218-4-18 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/4/1~218/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 158 95.18% 중립 7 4.22% 매도 1.6% 5