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태수 교
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1 영국, 뉴질랜드, 대만은주식보다부동산상승폭이더큰이례적인케이스다. 여기에서한국부동산의장기그림을좌우할단서를찾을수있다. 답은성장도, 인구도아닌외국자금유입이었다. 특히 1 인당 GDP, 수출주도형경제, 노령화등여러면에서한국과유사한대만부동산은 5 년래 2 배가넘는상승을기록했다. 홍콩으로부터의이민, 위안화거래확대에따른중국본토자금유입이대만부동산을들어올렸다. 제주도를제외하면외국인의한국부동산투자실적은아직은미미하다. 인구천명당순이민은 명이며, 화교자본투자유치는아직저조하다. 외국자본유입이한국부동산상승으로이어지는스토리는아직은먼얘기다. 장기적으로비관적이라는것이결론은아니다. 예상치못한시기에부동산가격이장기상승세로전환된사례는충분히많기때문이다. 장기사이클은충분히가변적이며, 외국자금의유입여부가열쇠를쥐고있다.

2 Economist 김효진 / Ⅳ. 영국, 뉴질랜드, 대만부동산에서얻은 Implication 미국, 일본, 한국이외의나라로눈을돌려보자흔히 알고 있는 부동산 가격 추이는 세 국가 정도다 우리가 살고 있는 한국과 버블이장기 불황으로 이어진 일본 년 세계 경기침체를 몰고 온 미국 일 것이다 여기서는 우리에게 익숙한 미국 일본 한국 대신 영국 뉴질랜드 대만 부동산을 다뤄보고자 한다세 나라 모두 주식보다도 부동산이 상승폭이 더 컸던 이례적인 경험을 가지고 있다 한국이 저런 가 될 가능성은 현재로썬 높지 않지만왜 주식보다도 부동산이 더 올랐는지 무엇이 가장 큰 팩터 였는지 한국과의 거리는 얼만큼 벌어져 있는지에 대한 흥미로운 사실들이 담겨있다 익숙한부동산, 주가차트 미국, 일본, 한국 1976=1 2,5 미국 부동산 주가 2, 1,5 1, =1 1,8 일본 부동산 주가 1,6 1,4 1,2 1, =1 1,4 한국 부동산 주가 1,2 1, 자료 : BIS, Bloomberg, SK 증권 주식보다부동산상승이더큰사례 영국, 뉴질랜드, 대만 영국, 뉴질랜드, 대만 - 주식보다부동산이더강한세나라 1996=1 3 뉴질랜드 부동산 주가 자료 : BIS, Bloomberg, SK 증권 1984=1 9 영국 부동산 주가 =1 35 대만 부동산 주가

3 1 영국부동산 꾸준한상승. 외국자금유입과사회보장주택감소의조합 영국 부동산은년간배 상승했다 상승률 자체도 글로벌 상위 수준이지만 년 전후를 제외하면 거의 한번도 조정을 받지 않았다는 점 역시 인상적이다 영국 부동산 가격이 꾸준하게 상승한 배경은 사회보장주택의 공급 감소 꾸준한 인구 유입 수차례 도입된 부동산 활성화 정책이다 년대 이후에는 중동 중국 러시아 자금이 대거 유입되며 부동산 가격이 가파른 상승세를 나타냈다 영국부동산 꾸준한상승. 외국자금유입과사회보장주택감소의조합 (1974=1) 2, 1,5 1, 5 영국전국주택가격 영국부동산은 4 년간 19 배상승했다. 상승률자체도글로벌상위수준이지만, 8 년전후를제외하면거의한번도조정을받지않았다는점역시인상적이다. 영국부동산가격이꾸준하게상승한배경은, 사회보장주택의공급감소, 꾸준한인구유입, 수차례도입된부동산활성화정책이다 ( 호 ) 영국 _ 주택착공 Private Enterprise 8, Housing Associations Local Authorities 6, 4, 보수당집권이후사회주택건설감소뚜렷했다. 195 년대전체주택공급량의 3% 가량차지했던사회주택의공급은점차감소하여 년대이후 에가까워졌다. 까다롭고느린허가절차와개발용지의절대적부족역시공급부족의이유로지목된다. 년대이후에는중동, 중국, 러시아자금이대거유입되며부동산가격이가파른상승세를나타냈다. 2, ( 천명 ) 영국이주인구 8 6 취업 결혼 기타 구직 학업 이유없음 아프리카, 4.5% 아시아, 1.1% 호주, 1.7% 남아메리카,.5% 유럽, 16.5% 4 인도, 4.5% 2 북미, 4.% 러시아, 9.1% 중동, 7.5% 국가별외국인부동산취득비중 자료 : CEIC, BIS, 언론보도, SK 증권 3

4 Economist 김효진 / 뉴질랜드 반지의제왕 과중국인이민 뉴질랜드 부동산은 년 동안 배 상승했다뉴질랜드 부동산 상승의 배경에는반지의 제왕 과중국인 이 있다 뉴질랜드의 총 인구는 오백만인데 년 한해 관광객이 거의 삼백만명에 달한다 뉴질랜드에서 촬영한 반지의 제왕 흥행 이후 뉴질랜드 관광객은 더욱 늘어났으며부동산 가격 상승에도 일조했다는 시각이 대부분이다 이민 인구 증가와 테러 이후 해외에 머무르던 부자들의 뉴질랜드 귀환이 가속화된 것과 소비 수요 증가 등도 뉴질랜드 집값을 끌어올린 요인으로 풀이된다 포브스의 설문조사에 따르면뉴질랜드는 호주에 이어 중국인이 선호하는 이민국위로 꼽혔다 뉴질랜드부동산 반지의제왕과중국이민 2, 뉴질랜드부동산가격 호주주택가격지수 뉴질랜드부동산도꾸준한상승세를이어갔다. 35 년동안 15 배상승했다. 1,5 1, 5 뉴질랜드부동산상승의배경에는 반지의제왕 과 중국인 이있다. 뉴질랜드의총인구는오백만인데, 214 년한해관광객이거의삼백만명에달한다 ( 명 ) 연간관광객수 3,, 2,, 뉴질랜드에서촬영한반지의제왕 (21) 흥행이후뉴질랜드관광객은더욱늘어났으며, 호주부동산가격상승에도일조했다는시각이대부분이다. 최근중국인이민및투자확대도뉴질랜드부동산상승으로이어지고있다. 포브스의설문조사에따르면, 뉴질랜드는호주에이어중국인이선호하는이민국 2 위로꼽혔다. 1,, Forbes, 중국인대상투자이민선호국조사 순위 국가 투자이민최소금액 투자연한 투자방식 1 호주 15만호주달러 없음 투자 2 뉴질랜드 15만뉴질랜드달러 4년 투자 3 독일 2만5천유로 3년 창업 4 스웨덴 1만스웨덴크로나 2년 창업 5 싱가포르 25만싱가폴달러 5년 투자 6 스페인 5만유로 없음 부동산투자 7 프랑스 33만유로 없음 부동산투자 8 캐나다 22만캐나다달러 없음 투자 9 미국 5만달러 없음 투자 1 영국 1만파운드 5년 투자 자료 : CEIC, BIS, Forbes, SK 증권 4

5 3 대만 중국과반부패 대만 부동산은년간 약배가 올랐다 대만은인당 가 한국과 비슷하고 노령화가 비슷하게 진행되고 있다는 점에서 관련 수출 비중이 높다는 점에서 한국과 흔히 비교되곤 한다 한국 부동산 가격지수가 횡보하는 데 반해 대만 부동산은 급등세를 나타냈다는 점은 충분히 흥미를 유발한다 국가별인구, 노령화, GDP, 자가거주율등지표비교 한국 대만 중국 싱가포르 홍콩 일본 합계 인구및경제 인구 ( 백만명 ) ,55 65 세이상인구비중 (%) 평균가구원수 인당 GDP 22,961 21,41 4,833 48,286 34,58 45,659 29,534 주택및모기지시장지표 자가거주율 (%) GDP 대비주택담보대출비율 (%) 자료 : KDI 재인용 주 : 가구원수는일본 (8), 중국 (9), 홍콩 (6), 나머지는 211 년기준 대만과한국. 여러면에서공통점을가졌지만, 한국부동산이횡보하는사이, 대만부동산은두배가올랐다 (1981=1) 4, 3, 2, 1, 한국 _ 수출대만 _ 수출수출모멘텀이없어진것은한국과대만모두마찬가지 한국과대만은여러면에서공통점이있다. 1 인당 GDP 가한국과비슷하고, 노령화가비슷하게진행되고있다는점에서, IT 관련수출비중이높다는점에서한국과흔히비교되곤한다. 수출모멘텀이없어졌다는점과, 이미저금리기조가유지된지오래라는공통점도있다 노령화속도, 평균가구원수모두비슷하지만, 한국부동산이횡보하는사이대만부동산은두배가올랐다. (1981=1) 6 5 한국 대만 부동산환경만놓고보면대만의자가거주율은 85% 로한국보다부동산상승기대가낮을수있는상황이었다 4 저금리인것도마찬가지 자료 : BIS, Bloomberg, SK 증권 5

6 Economist 김효진 / 대만 부동산은 중국 자금 유입이 상승의 주 요인으로 지목된다 중국인 입장에서는 대만의 경우 언어와 문화가 동일하다는 것이 강점으로 꼽힌다 실제로 전체 대만의 외환 거래 중 위안화가 절반 가량을 차지한다 중국 언론에서는 보시라이 스캔들 이후 반부패 자금이 대만으로 많이 유출되었다는 의견도 제기되고 있다 홍콩에서도 대만으로의 이민자수가 급증하는 모습이 나타났다 홍콩의 비싼 집값 우산혁명 이후 중국과의 관계 악화 등이 홍콩에서 대만으로 이주하는 배경으로 지목되고 있다 대만 중국과반부패 한국부동산이횡보하는사이대만은 2 배가올랐다 (21=1) 대만 _ 부동산가격 대만 _ 부동산가격 년간약 2배 빠르게늘어나는대만의위안화거래 대만부동산은중국자금유입이상승의주요인으로지목된다. 중국인입장에서는대만의경우, 언어와문화가동일하다는것이강점으로꼽힌다. 실제로전체대만의외환거래중위안화가절반가량을차지한다. 중국언론에서는보시라이이후반부패자금이대만으로많이유출되었다는의견도제기되고있는상황이다. 홍콩에서도대만으로의이민자수가급증하는모습이나타났다. 홍콩의비싼집값, 우산혁명이후중국과의관계악화등이홍콩에서대만으로이주하는배경으로지목되고있다. 홍콩에서대만으로의이민자수 ( 명 ) 7,4 6% 급증홍콩의비싼부동산, 4, 자료 : BIS, 언론보도, Swift, SK 증권 6

7 외국인의눈으로본한국부동산. 외국인자금많이들어올수있나요?? 영국 뉴질랜드 대만의 사례를 보면 저금리와 함께 외국인 자금 유입이 부동산 가격 상승에 가장 큰 영향을 미친 것으로 나타난다 인구 구성 통일 등 변화시키기 힘든 부분보다는 외국인 자금의 유입 여부가 한국 부동산의 중기 그림을 그리는 가장 중요한 요소로 지목한다 외국인 자금 유입이 확대될 수 있을지는 제도 이민부동산 투자 등 수익률을 보면 알 수 있다 뒤에서 자세히 다루겠지만 결론부터 말하자면 현재 전반적인 제도와 수익률로 본 한국의 부동산은 외국인의 눈에서는 현재로서는 크게 매력적이지 않다 제도부동산 투자이민 확대 중이나제주도를 제외하고는 거의 전무조세제도 전반 역시 복잡하다는 평가 수익률저조한 외국인 유입전세제도화교에 냉담했던 역사적 사례는 한국 부동산의 기대 수익률을 반감시키는 요인 국내투자이민제도 ( 한국관광공사, 투자이민제도국가별사례비교및시사점참고 ) 국내투자이민제도는외국인 투자촉진법 에 따라미화만달러 이상 투자한 외국인으로서 기업투자 체류자격으로년이상 계속 체류하고 있는 사람 미화 만달러 이상을 투자한 국내 외국인 투자기업에 파견한 임직원으로서년이상 계속 체류하고 있는 사람 미화만달러 이상을 투자한 외국인으로서명 이상의 국민을 고용하고 있는 사람 부동산 투자와 관련하여 체류요건이나 고용요건 없이 자산요건만으로 체류 자격을 부여하고 있다 휴양 목적 체류시설에 일정금액 이상 억 억 원화을 투자한 사람이며 년간 투자 상태를 유지해야 한다 21 년제주도를시작으로부동산투자이민확대중정부는 년월 제주도를 시작으로 부동산투자이민 제도를 확대 중이다 년말 기준으로 외국인의 국내토지소유면적은 조원이며면적은 전국의 다 토지가액 기준으로는 서울이 조원경기조원으로 절반을 차지한다 제주도를제외하면유치실적거의전무현재 부동산 투자로 거주 및 영주자격을 신청할 수 있는 지역은 제주도 월 이후 강원도 평창 알펜시아 월 이후 여수 경도 월 이후 인천 미단시티와 영종 복합리조트 월 이후 부산 해운대구와 기장군 년 월 이후 이다 최소 투자액은 원화로 대략 억원 제주도 강원도 알펜시아 여수 부산 동부산 관광단지 에서 억원 인천 부산 해운대 으로 지역마다 다르게 적용되고 있다 년 기준으로 제주도를 제외하면 유치실적은 미미하다 7

8 Economist 김효진 / 국내부동산투자이민제도현황 ( 월말기준 ) 지역 시행연도 최소투자액 성과 대상 제주도 억원 562건 3.715억원 강원도알펜시아 억원 - 전남여수 억원 - 인천 억원 - 부산해운대 억원 - 부산동부산관광단지 억원 - 자료 : 한국관광공사, SK 증권 개발사업지역내리조토, 펜션, 별장등휴양목적체류시설 투자금액은다른나라와비슷하거나오히려적은편투자금액은다른나라와비슷하거나오히려더적은편이다. 뉴질랜드는 Investor 자격을얻기위해서는 4년간 NZ$ 15 만달러, 즉한화로약 12 억을투자해야하며, 미국은 5 만달러 ( 한화약 5.5 억 ), 호주는 4년간 7만 5 천호주달러 ( 한화로약 6.5 억 ) 를투자해야한다. 뉴질랜드투자이민제도 항목 Investor Plus Investor 사업경력제한없음 65 세이하 투자기간제한없음 3 년이상 투자금액 NZ$ 1, 만달러 (3 년간 ) NZ$ 15 만달러 (4 년간 ) 정착자금 영어능력 ( 신청자 ) 가족영어능력 최소거주일수 제한없음 제한없음 제한없음 3 년중마지막 2 년동안연간 44 일이상 * NZ$ 1 만달러 ( 잔고증명만으로가능, 송금필요없음 ) 영어권국가거주경험배경 IELTS 3. 이상성적 기타영어능력이충분하다고인정되는경우 신청자와동일한수준을요구하나뉴질랜드 ESOL 코스수강으로대체가능 4 년중마지막 3 년동안연간 146 일이상 건강및성격결격사유에해당하지않아야함결격사유에해당하지않아야함 자료 : 뉴질랜드대한민국대사관 (211), 뉴질랜드투자이민제도변경안 참조 : 211 년개정된안임 미국의간접투자이민제도조건 EB-5 Pilot Program 투자자금 US $1,, US $5, 고용창출 1 명직접고용 직접혹은간접고용 경영방법 직접경영 간접경영 투자자금상환 즉시회수가능 보통 5 년 ( 프로젝트따라상이 ) 자료 : 미국이민성 8

9 호주투자이민제도자격항목 Subclass 162 Subclass 165 자산 비자신청전최근 2 년동안자산이비자신청전 2 년간의순자산액이 A$2,25, 달러이상 A$ 1,25, 달러이상 ( 이외에충분한정착비 ) 투자액 A$1,5, 이상 4 년간예치 A$ 75, 달러이상을 4 년간예치 (6 개월마다이자지급 ) (6 개월마다이자지급 ) 지난 5 년중 1 년간, 신청자나배우자또는 최근 5 년중에서 1 년이상기간동안신청자나 둘이합쳐 ( 부부합산 ) 배우자또는둘이합쳐 (i) 사업체소유지분 -연매출액 A$ 4 달러미만은 51% 지분, 소유지분 1% 이상 ( 부부합산 ) 의사업체를직접또는순자산 A$4, 달러이상은 3%, 상장기업은경영하거나,(ii) 투자액 A$75, 달러이상을소 1% 이상의지분을소유해야함유할것 -투자액 A$ 1,5, 달러이상소유할것 지역선정 선정한주 / 지방정부에신청자자신의사업주 / 지방정부의후원이필요 ( 승인받은후에비의향서를사전에통보해야함자신청가능 ) 나이 45 세미만 55 세미만 영어 IELTS 5. 이상 조건없음 자료 : 한국관광공사, SK 증권 복잡한편이라는평가를받는한국의조세체계게다가한국의조세체계는복잡한편이라는평가를받는다. 해외자산을투자할때결정에미치는요인하나가조세제도인것을감안하면, 이역시외국인입장에서는매력도를반감시키는부분이다. 복잡한편이라는평가를받는한국의조세체계 국가용도별차등과세비과세 감면 한국 영국 용도별로세율체계가상이한매우복잡한체계주거용비주거용으로만나뉘어있어복잡하지않음 비과세 감면이상당히많은복잡한체계 비과세 감면조항이많지않다 프랑스세목이많고, 세율체계가매우복잡함비과세 감면조항이많아복잡하다 스웨덴용도별로세율이다른복잡한체계비과세 감면조항이많지않음 덴마크 미국 용도별로세율체계가다르지않음 주마다상이하지만, 대체적으로 세율체계가단순한편임 주로소득수준과연계된조항들이많고, 이외에는많지않음비과세 감면조항도주마다상이하지만대체로많지않음 대만세목별로세율체계가매우복잡함지가세, 토지중치세, 방옥세순으로감면규정이많음 자료 : 건설교통부, SK 증권 9

10 Economist 김효진 / 비정상회담, 아직은 TV 속이야기 외국인자금유입, 아직은먼이야기 당장 외국 자금 유입규모가 확대될 것으로 보기 어려운 이유는 크게 두 가지다첫번째는 한국은 아직은 이민 인구가 매우 적은 편이며 두번째는 화교자본에 냉담했던 지난날의 사례가 계속해서 발목을 잡고 있다는 점이다 1 명당순이민 명 최근 에는 한국말이 유창한 외국인들이 많이 나오지만전체 통계로 보면 한국은 이민인구가 매우 적은 편에 속한다 명당 순이민 인구는 명으로외국인에 배타적이라고 알려져 있는 일본과 동률이다인구 유출입이 자유로운지역은 천명 당 명이상의 이민이미국영국 등은 천명당 명이상의 이민인구가 매년 유입되고 있는 것을 감안하면 격차는 크다아울러 절대 수치로 보아도 한국으로의 이민은 년이후 정체 양상을 보이고 있다 MEXICO PHILIPPINES INDONESIA MALAYSIA CHINA BRAZIL INDIA JAPAN KOREA, SOUTH TAIWAN GERMANY FRANCE HONG KONG RUSSIA NEW ZEALAND GREECE US UK ITALY SWITZERLAND CANADA AUSTRALIA SPAIN NORWAY UAE SINGAPORE CAYMAN ISLANDS QATAR ( 천명 ) 한국 명당순이민 27.4 이민 국가별이민데이터는꽤나흥미로운데, 중동지역과조세회피지역으로의이민이두드러진다. 그래프상에는제외했지만 1 위는레바논이다. 인구유출입이자유로운 EU 지역은천명당 4~5 명이상의이민이, 미국, 영국등은천명당 2 명이상의이민인구가매년유입되고있다. 한국, 일본등은천명당 으로이민이미미하다. 절대수치로보아도한국으로의이민은 5 년증가이후정체양상을보이고있다. 중국, 인도네시아, 필리핀등개발도상국의경우, 해외이민증가로오히려마이너스를기록중이다. 자료 : CEIC, 통계청, SK 증권 화교자본에냉담했던트라우마 대만 뉴질랜드 뿐만 아니라 현재 부동산에서 가장 큰 손은 중국 즉 화교자본이다 한국의 제주도만 해도 그렇다 한국은 중국의 제 수출국가지만 화교자본 유치 실적은 저조하다 실제 지난 년간 인천에 투자된 외국인 투자금액은 억달러 인데 그 중 화교자본은 억 달러로 에도 미치지 못한다제도를바꿔나가고시간이지나면서화교자 1

본유입규모가늘어날수있지만, 급격한확대를기대하긴어려워보인다. 화교자본에냉담했던지난경험이저조한투자유치실적과무관하지않기때문이다. 한국은 196~7 년대화교에대한부동산소유제한과화폐개혁, 자장면가격동결등으로화교세력에비우호적인정책을펼쳤다. 결과적으로많은화교들이한국을떠난것으로알려지고있다.

자료 : 언론보도, SK 증권 충분히가변적인장기전망. 열쇠는외국자금의유입이쥐고있다 외국자본의유입이한국부동산상승으로이어지는스토리는아직은멀어보인다. 다만그럼에도장기부동산전망이비관적이라는것이결론은아니라는점을강조하고싶다.

11 본유입규모가늘어날수있지만, 급격한확대를기대하긴어려워보인다. 화교자본에냉담했던지난경험이저조한투자유치실적과무관하지않기때문이다. 한국은 196~7 년대화교에대한부동산소유제한과화폐개혁, 자장면가격동결등으로화교세력에비우호적인정책을펼쳤다. 결과적으로많은화교들이한국을떠난것으로알려지고있다. 한국은차이나타운이없는유일한나라라는비유가담긴사설이인상깊었다. 화교자본의부동산투자, 제주도를제외하면아직은먼얘기 196~197 년대박정희정권이화교에대한부동산소유제한과화폐개혁, 자장면가격동결등으로화교세력을견제하자한국을떠난화교들이속출할정도로한국은철저한화교소외지역이었다. 자료 : 언론보도, SK 증권 충분히가변적인장기전망. 열쇠는외국자금의유입이쥐고있다 외국자본의유입이한국부동산상승으로이어지는스토리는아직은멀어보인다. 다만그럼에도장기부동산전망이비관적이라는것이결론은아니라는점을강조하고싶다. 대만, 뉴질랜드등특이한국가들의사례이외에도, 예상치못한시기에부동산가격이장기상승세로전환된사례들은충분히많기때문이다. 유럽국가의부동산상승세는노령화와함께진행되었고, 거의 3 년동안횡보했던독일부동산은최근 1% 가넘는상승세를기록중이다. 장기사이클은충분히가변적이다. 외국자금의유입여부가중요한만큼자금움직임을파악하는것이한국부동산의장기그림을좀더정확하게그릴수있는열쇠일것이다. 11

12 Economist 김효진 / 자료를마치며 국가별로, 시기별로정말제각각처럼보이지만, 글로벌부동산가격을쫙펼쳐놓고보면공통점이딱한가지있다. 일본처럼디플레를겪는국가가아니라면, 부동산가격은폭의차이일뿐상승세가지속적으로이어진다는점이다. 물가를감안한실질부동산가격은하락할수도있지만, 부동산의절대금액이싸지는경우는많지도, 기간이길지도않다. 부동산불패라는말이나온것도이이유때문인지도모른다. 개인들이부동산투자로큰돈을벌수있는시기가지났다는데는전적으로공감한다. 그럼에도내집을마련하지않으면더큰비용을지불하게될것이라는게나의결론이다. 한국에만존재하던전세제도가점차월세로전환되고있는것도큰변화다. 월세로전환될경우, 주거비를제외한가처분소득은더욱줄어들게된다. 개인적으로는집을마련해야겠다는결론내리게된큰이유이기도하다. 부동산만큼온국민의관심을받는투자자산이있을까싶다. 부족한자료지만, 짧은시간에쏟아져나온관심과질문, 질타는놀라운수준이었다. 무궁무진한사례와요인들이있는데, 이렇게일단시리즈를마무리하게되어매우아쉽다. 부동산 이라는거대한시장을모두알기에는너무짧은지면이아니었나하는생각도든다. 시간을가지고언젠가는한번꼭분석해보고싶은주제들을미리예고하자면 앞으로쓰고싶은부동산자료 1. 상업용부동산 : 이번시리즈는주거용부동산이초점이었다. 상업용부동산은또다른메커니즘들이작동한다 2. 독일의부동산 : 유럽중에서홀로안정된흐름을보인국가이며, 통일경험을가지고있는거의유일한국가다. 3. 월세화의의미 : 한국에만있었던전세제도의월세화. 어느정도속도로진행될것이며, 어떤의미가있을까 Compliance Notice 본보고서는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 12

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