최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 대외적으로는미국이재정및통화정책불확실성이잠재해있음에도불구하고비교적양호한회복세를이어가고있는흐름 국내경제는수출증가세가확대되고, 내수도민간소비를중심으로개선되면서 12 년이후지속된부진으로부터점차벗어나고있는흐름 미국

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서라 탁
5 years ago
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1 월간 KB 금융시장정보 최근국내외경제동향환율, 추가하락제한금리, 소폭하락예상

2 최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 대외적으로는미국이재정및통화정책불확실성이잠재해있음에도불구하고비교적양호한회복세를이어가고있는흐름 국내경제는수출증가세가확대되고, 내수도민간소비를중심으로개선되면서 12 년이후지속된부진으로부터점차벗어나고있는흐름 미국및한국경기선행지수추이 18 (%,yo y) 국내경기선행지수 미국경기선행지수 ' 3 ' 5 ' 7 ' 9 ' 11 ' 13

3 경제동향 [ 세계경제 ] ( 미국 ) 실물경제는완만한회복세를유지하고있으나, 재정및출구전략관련위험은여전히상존하고있는양상 3 분기중미국경제는전기 (2.5%) 보다높은전기대비연율 2.8% 의성장률을기록하면서완만한회복세를유지 * 민간소비와고정투자의성장률이감소하였으나, 재고투자와순수출증가에주로기인하여성장세가다소확대 1 월 ISM 제조업지수가꾸준히상승하는모습을나타냈으며, 다소둔화되는모습을보였던비제조업지수도다시상승세를나타내는모습 * 1 월소비심리가연방정부폐쇄등의영향으로하락했으나소매매출은증가, 반면 1 월산업생산은다소위축 * NAHB 주택지수와같은일부선행지표의부진에도불구하고, 주택가격상승세가지속되는등주택경기의개선추세는유지되는모습 엇갈리는경제지표와옐렌 FRB 의장의지명등으로양적완화축소 (QE Tapering) 의시기에대한논란이지속 * 정부부채한도에대한정치적인타결이있었으나, 오바마케어의실시과정에서의논란등미국재정정책의불확실성은여전히잠재해있는상황 미국 ISM 제조업지수및경기선행지수 미국소매매출및소비자물가 (pt) ISM제조업지수 ( 좌 ) 경기선행지수 ( 우 ) 3 '3 '5 '7 '9 '11 ' 소매매출 ( 좌 ) 소비자물가 ( 우 ) -15 '8 '9 '1 '11 '12 '13 ' 자료 : Datastream 자료 : Bloomberg KB 금융시장정보 실물경제 3

4 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients ( 유로권 ) 유로권실물경기회복세가유효한것으로평가되고있으나, ECB 는 11 월에정책금리를전격적으로인하 11 월제조업 PMI 는전월의 51.3 에서 51.5 로소폭상승했으나, 서비스업 PMI 는전월의 51.6 에서 5.9 로다소하락 * 수출의회복세가유지되고있고, 산업생산도완만한회복세를이어가고있어실물경기의회복세는여전히유효한것으로평가 하지만 ECB 는 11 월정례회의에서높은실업률과낮은물가등을이유로정책금리를.5% 에서.25% 로인하 * 금리인하가금리안정및환율하락에일부기여한것으로나타나고있으나, 물가나실업률등에긍정적영향을미치기까지는상당기간이필요할가능성 ( 일본 ) 3 분기성장률이다소둔화되었으며, 에너지수입증가로인한무역적자도지속되는모습 일본 3 분기 GDP 는지난 2 분기보다성장이다소부진한전기대비 1.9%( 연율화 ) 를기록 * 공공투자와민간주택투자등이증가했으나, 고성장을주도하던가계소비와수출이부진하여성장률이둔화 아베노믹스에대한우려가남아있는가운데, 무역적자의지속과물가상승세등을감안할때는성장모멘텀이점차약화될가능성이높은것으로보임 ( 중국 ) 생산과소비등주요단기경제지표들이전반적으로증가세를유지하고는있으나, 성장모멘텀은크지않은것으로평가 1 월수출이전월의부진 (-.3%) 에서벗어나전년동월대비 5.6% 증가하였으며, 소매판매도 13.3% 증가하는호조세를지속 * 다만, 부동산가격상승에따른규제강화가능성과그림자금융부실가능성등이계속해서성장모멘텀의확산을제약하는양상 한편최근있었던 18 차 3중전회 (11.9~12) 에서는전면적개혁추진의지와이를달성하기위한시스템구축그리고공평을강조 * 단독 2 자녀정책 의시행결정은글로벌경제의유효수요창출에도움이될 것으로예상하는시각이다수 4

5 경제동향 유로존실업률및중국수출 일본산업생산및 CPI 14 (%) 유로존실업률 ( 좌 ) 중국수출 ( 우 ) 4 '3 '5 '7 '9 '11 ' 일본산업생산 ( 좌 ) 일본 CPI( 우 ) -4 '3 '5 '7 '9 '11 ' 자료 : Datastream 자료 : Datastraem [ 표 ] 주요국경제지표추이 ( 전월대비, %) 연말 1/4 2/4 8 월 9 월 1 월 ISM 제조업지수 (pt) ISM 비제조업지수 (pt) 미국 산업생산 소매판매 신규취업자수 ( 천명 ) 산업생산 유로존 수출 실업률 (%) 중국주 ) 산업생산 소매판매 수출 일본 소매판매액 산업생산 상품가격유가 (Dubai, $/ 배럴 ) 주 ) 중국은전년동월비증가율 KB 금융시장정보 실물경제 5

6 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 국내경제 ] ( 경기및대내외거래 ) 대내외경제외적요인등으로다소둔화되었던국내경제는 1 월들어회복추세로복귀하는양상 1 월경기종합지수는전년동월비기준으로증가세를이어갔으며, 전월비는선행지수증가율이.8%(9 월.3%), 동행지수가.5%(8 월.2%) 로회복 * 선행지수순환변동치는수출입물가비율, 재고순환지표등에서감소하였으나, 건설수주액, 코스피지수등이증가하여전월대비.4p 상승 1 월소매판매액지수는의복, 신발 가방등준내구재 (-3.%) 는감소하였으나, 음식료품, 차량연료등비내구재 (3.1%), 승용차, 가전제품등내구재 (2.8%) 판매가늘어전년동월대비 1.6% 증가 * 소매업태별로는편의점, 슈퍼마켓, 무점포소매, 대형마트, 승용차 연료소매점은증가하였으나, 백화점과전문소매점은감소 1 월중수출 (55 억달러 ) 은 IT 제품이반도체및휴대폰을중심으로호조를지속하고비 IT 제품수출도자동차등을중심으로늘어나면서전년동월대비 7.3% 증가 * 교역조건개선, 미국을중심으로한수출증가율회복등향후수출여건도꾸준하게개선되고있는것으로판단 국내경기선행지수및동행지수 최근주요지역별 품목별수출 16 경기선행지수 12 경기동행지수 (%) ~1 월비중 1 월증가율 (yoy) '3 '5 '7 '9 '11 '13-2 국미 E U 본일 국중 N A E S A 체도반 스이바디정액 신통선무 -16 품제유석 차동자 계기반일 학화유석 류박선 품제강철 자료 : 통계청 자료 : 통계청 6

7 경제동향 ( 생산및투자 ) 1 월전산업생산은전년동월대비로제조업, 건설업, 보건업및사회복지서비스업등이늘어 3.9% 증가 광공업생산은광업, 전기 가스 수도사업은감소하였으나, 제조업이늘어전년동월대비 3.% 증가 * 1 월제조업평균가동률은 75.6% 로전월에비해 2.2%p 상승 * 광공업출하는전년동월대비 2.9% 증가하였으나, 재고는전년동월대비 9.1% 증가하여기업들의재고부담은지속 서비스업은금융 보험, 운수에서감소하였으나, 보건 사회복지, 출판 영상 방송통신 정보등이늘어전년동월대비 2.7% 증가 < 전년동월대비주요증감업종 > * [ 증가 증가 ] 보건 사회복지 (11.%), 하수 폐기물처리 (6.3%), 부동산 임대 (5.3%), 출판 영상 방송통신 정보 (4.7%), 숙박 음식점 (3.9%), 전문 과학 기술 (3.8%), 협회 수리 개인 (2.7%), 교육 (2.3%), 예술 스포츠 여가 (2.3%) 등 * [ 감소 감소 ] 금융 보험 (-.7%), 운수 (-.6%) 등 1 월설비투자는전기및전자기기등에서투자가감소하였으나, 일반기계류, 자동차, 기타운송장비등이늘어전년동월대비 14.2% 증가 * 한편, 1 월건설기성 ( 불변 ) 은건축및토목공사에서실적이늘어나전년동월대비 16.5% 증가 광공업생산및서비스업생산 설비투자및소매판매 광공업생산 ( 좌 ) 서비스업생산 ( 우 ) -3 '3 '5 '7 '9 '11 ' 설비투자 ( 좌 ) 소매판매 ( 우 ) -4 '3 '5 '7 '9 '11 ' 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 7

8 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients ( 물가 ) 소비자물가상승률이 2 개월연속 1% 대 ( 전년동월비기준 ) 를하회하는등전반적인국내물가는안정적인흐름을지속 1 월소비자물가지수는전월대비.3% 하락한반면, 전년동월대비로는.7% 상승 * 전월대비로농산물가격하락등으로농축수산물은 4.1% 하락, 공업제품은변동이없으며, 서비스는.1% 상승 국제유가의안정세와더불어원 / 달러환율의하락세로대외로부터의물가상승압력이약화되고있는양상이지속 ( 고용 ) 1 월취업자가전년대비로 47 만6 천명증가해국내고용시장의양적인확장세가지속되고있음을시사 임금근로자중상용직의증가세가지속되었고, 임시직과비임금근로자중자영업자의감소폭이축소되면서전체취업자수는 3 개월연속 4 만명이상의증가를나타냄 * 고용률은 6.5% 로전년동월대비.4%p 상승하였으며, 실업률은 2.8% 로전년동월과동일 비경제활동인구는가사 (-11 만명 ), 재학수강등 (-2 만 2 천명 ) 등에서감소하였으나, 쉬었음 (6 만 1 천명 ), 연로 (2 만 1 천명 ) 등의증가로전년동월대비 6 천명증가 소비자물가및두바이유가 취업자수및실업률 12 7 ( 천명, 전년대비 ) (%) 두바이유가 ( 좌 ) -6 소비자물가 ( 우 ) -8 '3 '5 '7 '9 '11 ' 취업자수증감 ( 좌 ) 실업률 ( 우 ) -4 '3 '5 '7 '9 '11 ' 자료 : 통계청 자료 : 통계청 8

9 경제동향 [ 종합판단 ] 잠재적인대내외불확실성요인에도불구하고, 국내경제는제한된모멘텀을바탕으로수출과내수가완만하게회복하고있는모습 대외적으로는미국이재정및통화정책불확실성이잠재해있음에도불구하고비교적양호한회복세를이어가고있는흐름 국내적으로는수출증가세가확대되고, 내수도민간소비를중심으로개선되면서 12 년이후지속된부진으로부터점차벗어나고있는흐름 * 다만, 잠재해있는대내외불확실성은성장탄력을제한하는역할을지속 [ 표 ] 국내경제주요지표추이 ( 전년동월대비, %) /4 2/4 8 월 9 월 1 월 선행지수 경기 동행지수 후행지수 소매판매액 내수및 대외거래 설비투자지수 건설기성액 수출 가계대출 광공업생산 생산및 고용 서비스업생산 평균가동률 (%) 취업자수 물가소비자물가 주 ) 경기종합지수는기말기준증감율 KB 금융지주경영연구소김선태 (david.kim@kbfg.com) KB 금융시장정보 실물경제 9

10 외환시장 Key Issue 한국의외환건전성개선추세와원 / 달러환율 美ㆍ日통화정책및경기모멘텀과엔 / 달러및원 / 엔환율 Outlook 한국의경상수지흑자확대와외채구조개선추세는원 / 달러환율에잠재적인하락압력으로작용할전망 한편, 외환당국의개입에대한경계심이확대중인가운데외국인의국내주식차익실현움직임등은원 / 달러환율의하락속도를제한할것으로예상 12 월주요해외이벤트 날짜 이벤트 관심사항 5일 ECB 통화정책회의 경기판단및통화정책추가완화여부 9~ 1일 EU 재무장관회의 유로존성장및통합방안진전여부 17~ 19일 FOMC 통화정책회의 양적완화축소관련언급또는시행여부 2일 BOJ 통화정책회의 경기판단및향후통화정책방향

11 외환시장 주요환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 1,2 1,175 1,15 1,125 1,1 1,75 원 / 달러 ( 좌 ) 1,5 원 / 유로 ( 우 ) 1,25 원 / 엔 (1엔) ( 우 ) 1, ' 12.1 ' 12.4 ' 12.7 ' 12.1 ' 13.1 ' 13.4 ' 13.7 ' ,55 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 11 월외환시장동향 원 / 달러환율은 1,5 원대중반에서 1,7 원대중반사이를등락하며추가하락이제한되는양상 1 월하순기획재정부와한국은행의공동개입이후 1,5 원대중반에서저점인식이확산 한편, 미국고용지표의호조세가지속되는가운데 2 일공개된 1 월 FOMC 의사록에서수개월내양적완화축소가능성을언급하여원 / 달러환율의상승압력으로작용 반면, 차기美연준의장지명자인옐런이경기부양적인통화정책기조를시사하여원 / 달러환율의하락을견인 1,6 원선이상에서는수출업체들의네고물량이지속적으로출회되며 원 / 달러환율의상승을제한 원 / 엔 (1 엔 ) 환율은원 / 달러환율의횡보에도엔 / 달러환율이상승하며 8 년 9 월이후최저수준 (1,37.8 원, 28 2 일기준 ) 까지하락 엔 / 달러환율은미국의고용지표호조와수개월내양적완화축소가능성, 일본의추가양적완화시사등으로전월말대비 4.% 상승 KB 금융시장정보 외환시장 11

12 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 한국의외환건전성개선추세와원 / 달러환율 경상수지흑자확대와외채구조의개선추세는원 / 달러환율에잠재적인하락압력으로작용할전망 경상수지흑자확대는미국의양적완화축소가시화에따른신흥국우려속에서도올해하반기원 / 달러환율의하락에기여 * 한국의올해 1~9 월경상수지흑자액은 488 억달러로지난해연간흑자액 431 억달러를상회 한편, 원 / 달러환율하락이연저점수준까지하락함에따라경상수지흑자가거주자외화예금확대로연결되어거주자외화예금은지난 8 월이후 3 개월연속사상최고수준을갱신 * 거주자외화예금은향후달러매도물량으로출회가가능하여원 / 달러환율의잠재적인하락요인 또한, 외환보유고가사상최고수준을갱신중인가운데단기외채의감소세도지속되어원화의상대적인가치부각이지속될가능성 * 외환보유액대비단기외채비율은올해 3 분기 33.1% 로 5 년 4 분기 (31.3%) 이후최저수준까지하락 다만, 외환당국의개입에대한경계감계감이확대되는가운데외국인의국내주식차익실현움직임은원 / 달러환율의하락속도를제한할것으로예상 11 월중순원 / 엔 (1 엔 ) 환율이연저점을갱신하며하락이재개됨에따라외환당국은원 / 엔환율하락에대해서도우려를표명 외국인도 11 월들어국내주식에대해순매도로전환 (11 월 -.2 조원 ) 한국원화, 인도루피화, 인니루피아화추이 ( =1, 달러대비 ) 한국원화인도루피화인니루피아화 한국거주자외화예금및단기외채비중추이 ( 억달러 ) (%) 거주자외화예금 ( 좌 ) 경상수지 12개월누적 ( 좌 ) 외환보유액대비단기외채비중 ( 우 ) '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 자료 : Bloomberg '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행 2 12

13 외환시장 미국과일본의통화정책및경기모멘텀과엔 / 달러및원 / 엔환율 단기적으로미국의고용등경기모멘텀이미국의양적완화축소시기에대한외환시장의전망에영향을줄것으로예상 지난 9 월이후엔 / 달러환율은미국과일본의통화정책및경기모멘텀을반영하며양국의장기국채금리스프레드와동행 한편, 11 월들어버냉키현 Fed 의장및옐런차기 Fed 의장지명자의발언과 1 월 FOMC 의사록간에양적완화축소에대한이견이부각 이에따라 12 월 FOMC(17 일 ~19 일 ) 이전에발표될미국경제지표들이외환시장의미국양적완화축소시기에대한전망에영향을줄가능성 * 특히, 12 월 6 일발표될미국실업률등고용지표에주목할필요 * 단, 미국의경기모멘텀이둔화되고있어양적완화축소시기에대한외환시장의기존컨센서스 ( 14 년 1 분기 ) 가앞당겨질가능성은크지않은상황 단기적으로엔 / 달러환율의추가상승및원 / 엔환율추가하락은제한적일전망 11 월들어일본중앙은행의추가양적완화가능성시사가재개되어엔 / 달러환율이일본통화정책기대도선반영하며급반등 * 엔 / 달러환율은 1 월말 98.4 엔에서 11 월 28 일 12.3 엔까지 4.% 상승하여지난 5 월에기록한지난해 1 월이후최고수준 (13.2 엔 ) 에근접 한편, 일본의경기모멘텀은상승세를나타내고있어당분간일본경기가엔저를유발할가능성도감소한상황 이에따라엔 / 달러환율은추가상승이제한될전망이며, 원 / 달러환율의추가하락이제한될것으로예상되어원 / 엔환율의추가하락도제한될전망 엔 / 달러환율과미국과일본장기금리차 엔 / 달러환율 ( 좌 ) 미국 - 일본국채금리 1 년스프레드 ( 우 ) ( 엔 ) (%p) 미국과일본경기 Surprise 지수와엔 / 달러환율 1 미국 Economic Surprise Index ( 좌 ) 일본 Economic Surprise Index ( 좌 ) 엔 / 달러환율 ( 우 ) (pt) ( 엔 ) '12.3 '12.6 '12.9 '12.12 '13.3 '13.6 '13.9'13.12 '12.3'12.6'12.9'12.12'13.3'13.6'13.9'13.12 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg KB 금융시장정보 외환시장 13

14 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 12 월외환시장전망 원 / 달러 : 추가하락은제한적일전망 한국의경상수지흑자확대와외채구조개선추세는원 / 달러환율에 잠재적인하락압력으로작용할전망 한편, 원 / 달러환율의연저점재도달및원 / 엔환율의추가하락으로 외환당국의개입에대한경계심이확대되고있는가운데외국인의국내주식 차익실현등은원 / 달러환율의하락속도를제한할것으로예상 * 외환당국의개입강도가관건으로개입강도가예상보다약할경우수출업체의네고물량출회확대와외국인의국내주식순매수전환등으로원 / 달러환율의하락폭이확대될가능성 달러 / 유로 : 추가상승은제한적일전망 11 월초순 ECB 의기준금리인하이후통화정책의추가완화에대해 ECB 內와유로존국가간이견이표출되며달러 / 유로환율은반등하는양상 한편, 독일의경기호조세가지속된점도달러 / 유로환율의반등압력으로작용했으나, 유로존경기모멘텀이단기적으로둔화된점을감안할때달러 / 유로환율의추가적인상승은제한적일전망 엔 / 달러 : 추가상승은제한적일전망 미국과일본의통화정책변화가능성을 11 월에일부선반영한가운데미국의경기모멘텀둔화와일본의경기모멘텀상승으로엔 / 달러환율의추가상승은제한될전망 원 / 엔 (1 엔 ) 환율은엔 / 달러환율의추가상승이제한되고원 / 달러환율의 추가하락이제한되어추가하락이제한될전망 KB 금융지주경영연구소김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) 14

15 외환시장 [ 주요환율및신용부도스왑 (CDS) 1) 동향 ] ( 기말기준 ) 211 년 212 년 213 년 8 월 9 월 1 월 연중최저 연중최고 원 / 달러 1, ,82.9 1,11. 1,74.6 1,6.7 1,61.4 1,54.7 1,161.2 엔 / 달러 위안 / 달러 달러 / 유로 환율 달러 / 파운드 미국달러 / 호주달러 원 / 엔 (1 엔 ) 1, ,32.6 1, ,98.7 1,77.5 1,37.8 1,37.8 1,247.5 미국달러가치 2) 아시아통화지수 3) 한국 (5 년 ) 일본 (5 년 ) CDS 스페인 (5 년 ) 이탈리아 (5 년 ) 그리스 (5 년 ) 8,786 5,65 1, ,791 자료 : 연합인포맥스, 데이터스트림, 블룸버그주 : 1) CDS 는 Credit Default Swap 의약자로부도위험만따로사고파는금융상품이며, CDS 프리미엄이상승하면시장참가자들이그기업이나국가의부도위험을높게판단하는것으로해석할수있음 2) 미국달러가치는미국연준이유로, 엔, 영국파운드등주요 7 개국통화와의환율을교역비중으로가중평균하여계산한환율이며, 기준점은 1973 년 3 월 (=1) 3) 아시아통화지수는블룸버그와 JP 모건이한국원, 대만달러등아시아주요 1 개통화의대미달러환율을경제규모에따라가중평균하여계산한환율이며기준점은 1994 년 9 월 14 일 (=1) KB 금융시장정보 외환시장 15

16 채권시장 Key Issue 외국인의채권만기집중과재투자여부 미국 FOMC 의정책금리인상요건변경여부 미국과한국의경기회복강도 Outlook 국고채금리는월초외국인채권만기도래자금의이탈우려로상승압력이우세할가능성 그러나국고채금리가전고점수준으로상승함에따라저가매수가유입될가능성이있고, 미국 FOMC 의정책금리인상요건완화논의로금리상승압력이점차완화될전망

17 채권시장 11 월금리동향 국고채금리는전고점수준으로상승 국고채 3 5 년물금리는전월말대비각각 18bp 와 28bp 상승하면서전고점수준에도달 대외적으로는미국의 1 월고용지표가예상외로호조를보인데다, 일부지방연준총재의테이퍼링필요발언으로금리상승압력이우세 대내적으로는소비자물가상승률이 1% 를하회했으나, 3 분기 GDP 성장률호조와경상수지흑자확대등경기개선으로국고채금리가상승 * 11.1~29 일국고채 3 5 년금리는 2.85%~2.97%, 3.9%~3.32% 범위 기관의국채현물순매수가확대됐으나, 외국인은국채선물순매도지속 단기투자기관인투신권과은행권의국채순매수규모가 1 월 1. 조원에서 11 월 4.4 조원으로확대되고, 장기투자기관인보험사도.6 조원에서 4. 조원으로국채순매수증가 반면, 외국인은국채현물을소폭순매도하고국채선물을 11.2 만계약순매도하면서금리상승요인으로작용 월간주요금리동향 (bp) 월간등락폭 ( 좌 ) 1월말 ( 우 ) (%) 3 11월말 ( 우 ) 3.7 CD 91 일 통안 1 년 통안 2 년 국고 3 년 국고 5 년 자료 : 민감신용평가사평균, 금융투자협회 국고 1 년 외국인, 국채선물순매수추이 ( 만계약 ) 국채선물순매수 ( 좌 ) ( 만계약 ) 1. 누적순매수 ( 우 ) /17 1/28 11/6 11/15 11/26 자료 : Dataguide KB 금융시장정보 채권시장 17

18 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 12 월외국인의대규모국채만기집중 12 월외국인의원화채권만기도래규모는 5.8 조원 12 월외국인의원화채권만기도래규모는국채 4.4 조원 (1-6 호, 12/1 일만기 ) 과통안채 1.4 조원으로집중돼있음 지난 6 월만기도래집중시, 외국인은국채보다는통안채로재투자했으며국채선물순매도를지속하면서국고채금리가상승했음 이처럼미국의테이퍼링우려가지속되는가운데, 외국인만기도래집중은단기적으로금리상승가능성을높이는요인 외국인의원화채권기대수익률하락으로국채재투자유인약화 외국인의원화채권투자는원화강세에따른환차익과내외금리차를통해수익을얻게되는데, 미국국채대비초과수익률이마이너스로하락 이는최근원 / 달러환율이연저점부근에서하방경직성을보이면서추가적인원화강세기대가약화됐기때문임 따라서외국인의국채만기도래시, 단기채권위주로재투자되거나일부는차익실현될가능성도존재하는것으로판단 외국인국고채만기도래규모 ( 조원 ) 외국인의원화채권만기도래 ( 좌 ) ( 조원 ) 1 외국인원화채권보유잔액 ( 우 ) 12 외국인, 원화채권초과수익률추이 ( 조원 ) 외국인원화채권초과수익률 ( 우 ) (%) 11 외국인원화채권보유잔액 ( 좌 ) '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 ' '1 '11 '12 '13-9 자료 : 인포맥스 주 : 초과수익률 = 12 월이동평균대비원 / 달러환율변동률 + 한미국채 3 개월금리차 - 미국채금리 (1 년 ) 자료 : BIS, Bloomberg, 인포맥스 18

19 채권시장 미국의경제지표개선과정책금리인상요건변경논의 미국의실업률하락과디스인플레이션 미국의실업률은완만한하락세를지속하고있으며, 12 월특별실업급여수령기간연장조치가종료될경우에는실업률이추가하락할가능성 최근노동시장의질적인측면에서개선이미흡하다는지적도있으나, 12 년말 Fed 가제시한정책금리인상요건 ( 실업률 6.5% 와물가전망 2.5%) 중에서실업률조건이내년중충족될가능성이있어정책금리인상우려가확대 반면, 미국개인소비지출의근원물가지수 (Core PCE deflator) 가 1% 초반으로하락하면서물가상승압력이낮아진점은통화정책의출구전략우려를낮추고가계실질구매력개선으로경기회복에도기여할것으로판단 Fed 의정책금리인상요건변경논의 한편, `12 월에는테이퍼링시점에대한논의와함께정책금리인상요건에대 한변경여부도논의될전망 * 차기연준의장은정책금리인상요건을기계적으로적용하지않을것이라고강조하고있으며, 실업률조건 6.% 로하향또는인플레 1.5% 이하에서금리를인상하지않는조건등의대안이논의되고있는상황 미국실업률과물가상승률추이 Fed 의실업률전망 (9 월 ) (%, 축반전 ) 실업률 ( 좌 ) (%) Core PCE deflator( 우 ) '1 '3 '5 '7 '9 '11 ' (%) 고점중간값저점 자료 : Bloomberg 자료 : Fed KB 금융시장정보 채권시장 19

20 KB 금융시장정보 Risk Management Working Group for KB Clients 12 월금리전망 : 소폭하락예상 국고채금리는외국인이탈우려와美출구전략우려완화로하락예상 통화정책은국내물가가 1% 를하회하고있고, 대외정책불확실성과국내경기회복모멘텀부족등으로동결기조가유지될전망 국고채금리가전고점수준으로상승하면서저가매수세유입가능성이있고, 월초이후외국인이탈우려는점차안정될가능성 12 월중순미국의 FOMC 에서출구전략의불확실성을완화시키는조치가기대됨에따라국고채금리가하락할가능성이있음 * 12 월국고채 3 5 년금리는 2.8%~3.5%, 3.15%~3.4% 범위전망 장단기금리차는보합세, 신용스프레드는소폭확대예상 중장기금리상승세가제한되면서장단기금리차는보합세예상 신용스프레드는일부대기업의신용위험확대가 A 둥급회사채의발행금리를상승시키면서확대될것으로예상 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com) 주요금리추이 장단기금리차와신용스프레드추이 (%) CD(91 일 ) 국고 (3 년 ) 기준금리 (bp) 5 4 국고 3 년 -3 개월 ( 좌 ) 회사채신용스프레드 (A,3 년, 우 ) (bp) '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 자료 : 민간신용평가사평균 -1 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 자료 : 민간신용평가사평균 6 2

21 채권시장 [ 국내외주요금리동향 ] 212 ` 213 년 9 월 1 월 11 월 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 국고채 3년 (%) 국고채 5년 (%) 은행채 3년 1) (%) 국내 회사채 3 년 1) (%) 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) CRS 3년 (%) IRS 3년 (%) 스왑베이시스 3) (bp) 달러 Libor 3개월 (%) TED 스프레드 (%) 4) 해외 미국국채 1 년 (%) 독일국채 1 년 (%) 일본국채 1 년 (%) 스페인국채 1 년 (%) 이탈리아국채 1 년 (%) 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가 KB 금융시장정보 채권시장 21

22 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients KB 금융지주경영연구소 경제이슈선임연구위원김선태, 외환연구원김가현, 채권연구원이승훈, 발행인 임영록 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시남대문로 2가 9-1 KB국민은행빌딩 5~7층 대표전화 발행일 213년 12월 2일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로