최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제에서는미국의양호한경기회복세가이어지고있는가운데, 미국지역은실물경기가상대적으로부진한모습을나타내면서통화확장정책등이강화되고있는양상 국내에서는정부정책의확장적기조, 국제유가하락등에힘입어일부산업지표가개선되는모

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정 나
5 years ago
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1 월간 KB 금융시장정보 최근국내외경제동향 환율, 원화약세압력점차완화될전망 금리, 인하기대로낮은수준횡보

2 최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제에서는미국의양호한경기회복세가이어지고있는가운데, 미국지역은실물경기가상대적으로부진한모습을나타내면서통화확장정책등이강화되고있는양상 국내에서는정부정책의확장적기조, 국제유가하락등에힘입어일부산업지표가개선되는모습을나타냈으나, 잠재적경제불확실성등으로가계소비및기업생산이크게확장되지못하는구도가당분간지속될전망 국내경기선행지수및광공업생산추이

3 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 세계경제동향 ] ( 미국 ) 고용을중심으로꾸준하게경기회복세가이어지고있으나, 여전히 Fed 의금리인상시기및강도에대한불확실성이존재 12 월 ISM 제조업지수는 55.5pt 로전월 (58.7) 보다다소하락하였으며, ISM 서비스업지수도전월 (59.3) 보다하락한 56.2pt 를기록 * 주요하부지수가전월대비하락하기는하였으나, 제조업고용지수가지속적으로상승하고있는가운데기준선 (50) 을상회하는확장국면이지속 12 월비농업부문고용자수는전월에비해 25.2 만명늘어나양호한양적확장세가지속. 반면일부지표가부진한모습을나타내면서고용회복의질적개선등이아직미흡한것으로평가하는시각도증가 * 고용자수의꾸준한증가세와더불어 12 월실업률은전월 (5.8%) 대비하락한 5.6% 를기록하며, 2008 년 6 월이후최저치를갱신 * 반면, 경제활동참여율은전월 (62.8%) 대비하락한 62.7% 를기록하였으며, 시간당평균임금은 0.2% 하락 (2006 년이래최대폭 ) 한편, 연준 1 월 FOMC 회의에서는물가판단에신중을기하는가운데통화정책정상화까지인내심 (be patient) 을갖겠다는내용을재차강조 * 지난해 4 분기 GDP 성장률 ( 속보치 ) 이 2.6% 를기록하여전기 (5.0%) 보다낮아지며, 금리인상이지연될수있다는시각이다소증가 미국비농업고용변동및임금상승률 ECB 자산총액및정책금리추이 매월 600 억유로증가예정 ( 총액 1.14 조 ) 자료 : Datastream 자료 : Bloomberg 2

4 경제동향 ( 非미국 ) 미국에비해상대적으로약한성장세가진행되고있는가운데, 주요국들의통화확장정책등이강화되고있는양상 ( 유로존 ) 디플레이션압력및주변국경기부진이지속되면서, ECB 는총 1.14 조 ( 매월 600 억유로 ) 규모의 QE( 양적완화 ) 프로그램결정 * 한편, 남유럽국가들의물가하락 ( 디플레이션 ) 세가지속되고있는가운데, 그리스에서는구제금융과긴축에반대하는 Syriza 당이총선승리 ( 일본 ) 12 월소매판매가전년동월대비 0.2% 에증가에그치는등소비세인상이후의미미한내수회복세가지속되는흐름 * 한편, 총선 (12. 15) 및 3 차아베내각출범이후에도엔 / 달러환율은소폭의등락양상을반복하고있는가운데국채금리는반락후소폭반등 ( 중국 ) 지난해연간성장률이고정투자둔화등으로 7.4% 를기록하며 2013 년 (7.7%) 에비해낮은모습을나타냄 * 소비가다소반등하였으나, 기존의성장동력인고정투자는 5 분기연속둔화 * 중속성장이이어지는가운데경제정책은부양적성격이다소강화될가능성 [ 표 ] 주요국경제지표추이 ( 전월대비, %) /4 4/4 1/4 2/4 11 월 12 월 ISM 제조업지수 (pt) 미국 ISM 비제조업지수 (pt) 산업생산 신규취업자수 ( 천명 ) 유로존 중국주 ) 일본주 ) 종합 PMI(pt) 실업률 (%) 소매판매 수출 소매판매 소비자물가 상품가격유가 (Dubai, $/ 배럴 ) 주 ) 중국및일본은전년동월비증가율자료 : Datastream, Bloomberg KB 금융시장정보 실물경제 3

5 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 국내경제동향 ] 확장적경제정책과유가하락등에힘입어일부지표가개선되었으나국내외경제불확실성등으로상 하방요인이혼재하고있는양상 12 월주요산업활동지표는광공업생산, 설비투자, 소매판매등의호조로 다소개선되는양상을나타냄 * 수출입물가비율, 재고순환등의개선으로선행지수순환변동치가 0.2p 소폭반등했으나, 선행지수전년동월비증가율은 3 개월연속둔화 12 월취업자수는 2,538.4 만명으로전년동월대비 42.2 만명증가하였으며, 고용률은 59.4% 로전년동월대비 0.3%p 상승 * 경제활동인구가 2.1% 증가하였고, 상용근로자가 3.1% 증가하는등일부질적인 지표의개선양상도지속 * 청년층 (15~29 세 ) 고용률은 40.6% 를기록하여다른연령계층에비해여전히 상대적으로낮은수준을유지했으나전년동월대비로는 0.7p 개선 12 월소비자물가는전년동월대비 0.8% 상승에그쳐 2 개월연속상승률 둔화. 전월비로는 9~11 월마이너스증가율을기록한후 0.0% 를기록 * 국제유가의급락이주요인플레이션지표의상승둔화로이어지고있는양상 * 담뱃값인상등의상승요인에도불구하고낮은물가흐름이지속될가능성증가 국내경기선행지수및광공업생산 소비자물가및수입물가추이 자료 : 통계청 자료 : 통계청 4

6 경제동향 이슈및분석 : 국내기업재고부담점검 재고율하락등을바탕으로광공업생산이 2 개월연속개선되기는하였으나상 하방요인이혼재하면서기업경기의불확실성은크게축소되지않는양상 재고순환지표의 2 개월연속개선등을기반으로 12 월경기선행지수는전월비기준으로 4 개월만에소폭반등하는양상을나타냄 * 선행지수구성요소중재고순환, 수출입물가비율, 국제원자재가격 ( 역계열 ) 등이긍정적인역할을했으나, 소비자기대, 기계류내수출하, 건설수주, 주가지수등은감소세를나타내며부정적으로작용 재고순환지표가지난해 10월이후 3개월연속상승하고있어, 상당기간누증되던국내기업의재고부담이실제로완화되고있는지살펴볼필요 * 국내제조업의재고율 (= 재고지수 / 출하지수 100) 은다소간의등락이있었음에도불구하고 2010 년이후장기적으로추세적인상승세를지속하면서국내기업경기의본격적인회복을제한하는요소로작용 * 하지만재고율은지난해 10 월이후재고순환지표의개선과더불어반락 출하와재고증가율을함께보면최근의재고지표개선은누증된재고부담을완화시키기위한기업들의자발적재고조정과정의결과라고할수있음 * 출하및재고증가율이동반둔화되고있으나재고증가율의둔화속도가지난해상반기이후상대적으로크게나타나고있는모습 최근경기선행지수구성지표증감 국내제조업재고율추이 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 5

7 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 재고지표가일부개선되었음에도불구하고국내기업경기의본격적인회복을위해서는대내외수요의확충등이추가적으로필요한상황 국내재고 / 출하순환도를보면국내제조업은상당기간의 재고누증 기간에서벗어나며 재고감소 ( 경기회복기 ) 국면으로진입 * 국내제조기업이상당히오랜기간동안재고누증기간에머물렀음에도불구하고뚜렷한재고조정 ( 경기수축기 ) 과정을거치지않았다는점을감안할필요 향후뚜렷한 경기확장 ( 의도된재고증가 ) 국면으로의진입은쉽지않을것임을시사 뚜렷한경기확장국면으로의진입을위해서는추가적인재고조정과정또는국내외수요의가시적인회복세등이좀더필요할것으로예상 * 국내기업들의높은재고수준, 주요기업및산업의재고수준이크게다르다는점등을감안할때충분한재고조정을위해서는상당한시간이필요할것으로예상 * 1 월 ESI(=CSI+BSI) 가전월대비 +2p 상승했으나여전히하락추세에서는크게벗어나지못하고있어낮은경제심리가회복의제약요인으로작용 결과적으로재고순환지표등의개선과함께지난해 12 월국내실물지표가 일부개선되었지만, 당분간국내 ( 기업 ) 경기는소폭의등락또는횡보양상이 불가피한것으로판단 국내제조업재고 / 출하순환도 국내소비심리지수및기업 BSI 추이 자료 : 통계청 자료 : 한국은행 6

8 경제동향 국내금융상황 : KB Financial Condition Index 동향및특징 지난해 12 월중순이후국내종합적인금융상황은대내외잠재적인위험에도불구하고소폭개선되고있는모습 KB 금융상황지수 (FCI) 추이 자료 : KB 경영연구소주 ) 국고채금리, 회사채금리스프레드, 주가지수, 환율, TED 스프레드등의금융시장상황을대표하는 5 개의변수를가중합 (weighted sum) 하여지수화. 지수가 100(2005 년연평균 ) 이상이면금융상황이 2005 년평균보다호전되는것을나타내도록설계 KB 금융상황지수 (FCI) 는지난해 9. 19~ 기간동안기준선을하회 하기도하였지만, 이후에는주요금융시장이안정되며기준선 (=100) 을상회 * 국고채금리의하락, 주가지수의반등, 환율의안정등과더불어금융시장지표間 상호상쇄과정등이국내금융상황개선에기여 * 대내외잠재적인경기하강위험 ( 산유국경기위험, 유로존등의디플레이션위험 등 ) 에도불구하고대내외정책당국의적극적인경기부양정책 (ECB 양적완화, 국내경기부양의지등 ), 유가하락에따른수요회복기대등이긍정적으로작용 최근국내금융상황의개선이경기회복에도다소도움을줄수있는여건 이나잠재적인국내외경기하강리스크등을감안할때회복의강도나 지속성등은미미한양상이이어질가능성 * 과거 2~3 년간국내에서는잠재불확실성이 경제정책 에의해억제되는경향을보였으나, 향후에도약한성장기조와구조적불안정요인등으로잠재불확실성이표면화될가능성은크게줄어들지않을것으로예상 KB 금융시장정보 실물경제 7

9 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 종합판단 ] 확장적경제정책과유가하락등에힘입어일부지표가개선되었으나국내외경제불확실성등으로상 하방요인이혼재하고있는양상 글로벌경제에서는미국이양호한경기회복세가이어지고있는가운데통화정책정상화를모색하고있고, 非미국지역은실물경기가상대적으로부진한모습을나타내면서통화확장정책등이강화되는양상 국내경제에서는정부정책의확장적기조, 국제유가하락등에힘입어일부산업지표가개선되는모습을나타냈으나, 잠재적경제불확실성등으로가계소비및기업생산이크게확장되지는못하는구도가당분간지속될전망 [ 표 ] 국내경제주요지표추이 ( 전년동월대비, %) 3/4 4/4 1/4 2/4 11 월 12 월 경기 선행지수 동행지수 후행지수 소매판매액 내수및 대외거래 설비투자지수 건설기성액 수출 가계대출 생산및 고용 광공업생산 서비스업생산 평균가동률 (%) 취업자수 물가소비자물가 주 ) 1. 경기종합지수 ( 선행, 동행, 후행 ) 는기말기준증감율 2. 가계대출은예금취급기관기준자료 : Datastream, 통계청 KB 금융지주경영연구소김선태 (david.kim@kbfg.com) 8

10 외환시장 Key Issue 통화완화정책의글로벌확산양상과원 / 달러환율 ECB 의양적완화와원 / 달러환율 Outlook 통화완화정책의글로벌확산양상이진정되기전까지同요인은원 / 달러환율의상승압력으로작용할전망 한편, ECB 의양적완화로인해외국인증권자금의국내유입이점차확대될것으로예상되어원 / 달러환율의하락압력도점증할전망 2 월주요해외이벤트 날짜 이벤트 관심사항 17일 EU 재무장관회의 그리스구제금융관련논의 18일 BOJ 통화정책회의 경기판단및추가완화정책에대한견해

11 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 1,175 1,150 주요환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 / 100엔 ( 우 ) 원 / 유로 ( 우 ) 1,600 1,500 1,125 1,400 1,100 1,300 1,075 1,200 1,050 1,100 1,025 1,000 1,000 '13.01 '13.07 '14.01 '14.07 ' 월외환시장동향 10 원 / 달러환율은월중순까지엔 / 달러환율의하락과동조화되었으나, 이후유로존및신흥국통화약세로상승전환, 전월말대비 2.7 원상승 ( %, 30 일기준 ) 엔 / 달러환율의월중하락 ( 엔화강세 ) 은국제유가의급락이후약세지속, 러시아위기우려, 그리스發정치적불확실성, IMF 와 World Bank 의올해세계경제성장률전망하향조정등에기인 * 최근 IMF 는올해세계경제성장률을지난해 10 월전망대비 0.3%p 낮아진 3.5% 로예상하였으며, World Bank 도이전전망치에비해 0.4%p 낮아진 3.0% 로예상 한편, ECB 가 1 월중순통화정책회의에서시장의예상을상회하는양적완화를발표함에따라유로화약세ㆍ달러화강세 ( 달러 / 유로환율하락 ) 가추가적으로진행되어원 / 달러환율의상승압력으로작용 * ECB 의양적완화는기간 ( 적어도내년 9 월 ) 과규모 ( 매월 600 억유로 ) 면에서시장의예상 ( 약 1 년간매월 500 억유로 ) 을상회 싱가포르통화청이자국통화의평가절상속도를늦추는정책을발표한점과러시아가기준금리를인하한점도각각싱가포르달러와루블화의약세를초래하여원 / 달러환율의상승요인으로작용 원 /100 엔환율은원 / 달러환율의강보합 ( 원화소폭약세 ) 및엔 / 달러환율의하락 ( 엔화강세 ) 으로전월말대비 1.2 원상승

12 외환시장 통화완화정책의글로벌확산양상과원 / 달러환율 ECB 가 1 월 22 일시장의예상을상회하는양적완화를발표한이후싱가포르, 호주, 러시아등이이례적으로통화완화정책을발표 1 월 28 일싱가포르통화청은싱가포르달러화의평가절상속도를늦추기위해환율밴드의기울기를축소하는정책을발표 * 싱가포르는관리환율제도를채택하고있으며, 중앙은행에해당하는통화청이매년 4 월과 10 월에정기적으로환율변동기준치와범위, 기울기를조절하여자국통화의절상및절하를유도 * 싱가포르투자청은금번정책발표와함께올해인플레이션전망치를하향조정 (0.5%~1.5%, 2014 년 10 월전망 -0.5%~0.5%) 하여同정책이디플레이션탈피를위한조치임을시사 * 한편, 외환시장에서는금번정책이정기적인조절이아니라는점에서이례적이라는평가가우세하여정책발표직후싱가포르달러화가큰폭절하 호주도 2 월 3 일에시장의예상과달리기준금리인하를단행 * 외환시장에서는대부분기준금리동결을예상했으나, 호주중앙은행은저성장, 저물가, 호주달러강세우려등을이유로기준금리를인하 (2.50% 2.25%) * 호주중앙은행은호주달러화가미국달러화대비낮아졌지만, 다른통화들에비해서는여전히높은편이라고평가 러시아는루블화가치급락에따른자본유출우려에도내수부양을위해기준금리를인하 이와같은통화완화정책확산양상이진정되기전까지同요인은해당국통화의평가절하를초래할뿐만아니라, 원 / 달러환율에도상승압력으로작용할전망 싱가포르환율과소비자물가상승률 호주기준금리와환율 ( 싱가포르달러 ) (%, YoY) (%) ( 달러 ) 1.6 싱가포르달러 / 달러환율 ( 좌 ) 8 기준금리 ( 좌 ) 달러 / 호주달러환율 ( 우 ) 소비자물가상승률 ( 우 ) '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 싱가포르통계청, Bloomberg '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 호주중앙은행, Bloomberg 0.5 KB 금융시장정보 외환시장 11

13 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients ECB 의양적완화와원 / 달러환율 ECB 가글로벌유동성공급에가세함에따라한국으로의외국인증권자금유입이점차증가하며원 / 달러환율에하락압력으로작용할전망 미국의양적완화는종료되었으나, 지난해 11 월일본의추가양적완화에이어 ECB 도양적완화를시행하여글로벌유동성의공급기조는지속될전망 원 / 달러환율수준이높아진최근상황에서고점인식이확산될경우외국인자금유입에긍정적일전망 2012 년초에 ECB 가 LTRO 를시행했을당시에도유럽계자금을중심으로외국인자금이한국주식시장및채권시장으로유입 * 외국인자금은 2012 년 1 월부터 3 월까지한국주식시장및채권시장으로각각 11 조원, 5.3 조원유입 한편, 2012 년초 LTRO 는단기에약 1 조유로를공급한반면, 금번양적완화는내년 9 월까지약 1 조유로를공급한다는점에서한국으로의외국인증권자금유입은 2012 년에비해점진적으로증가할전망 다만, 유럽계자금이미국계자금에비해단기투자성향이강하다는점에서유럽계자금의유입시원 / 달러환율의변동성이확대될가능성도상존 반면, 2012 년초 ECB 의 LTRO 당시와는달리올해는미국의기준금리인상등달러화강세 ( 원 / 달러환율의상승 ) 압력도상존 실제로 ECB 의양적완화가발표된지난 1 월 22 일원 / 달러환율은뉴욕 NDF 시장에서소폭하락했으나, 1 월 23 일서울외환시장에서원 / 달러환율은엔 / 달러환율상승과달러 / 유로환율하락등달러화강세로상승출발하는등장중하락이제한 주요선진국중앙은행자산 ( =100) 500 Fed ECB BOJ ECB LTRO 당시외국인증권자금 ( 조원 ) 외국인채권순투자 ( 좌 ) ( 원 ) 12 외국인주식순투자 ( 좌 ) 1,240 원 / 달러환율 ( 우 ) 9 1, , ,120 1, '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '10.01 '10.07 '11.01 '11.07 '12.01 '12.07 자료 : 각국중앙은행, Bloomberg 자료 : 금융감독원, Bloomberg 1,040 12

14 외환시장 2월외환시장전망 원 / 달러 : 상승압력이점차완화될전망 통화완화정책의글로벌확산양상이진정되기전까지同요인은원 / 달러환율의상승압력으로작용할전망 한편, ECB 의양적완화로인해외국인증권자금의국내유입이점차확대될것으로예상되어원 / 달러환율의하락압력도점증할전망 원 / 달러환율 1,110 원 ~1,120 원선의단기고점인식도원 / 달러환율의추가상승을제한할전망 원 / 유로 : 현수준에서의등락이예상 ECB 의양적완화가일정부분반영된점과그리스의정치적불확실성이다소완화된점이단기적으로달러 / 유로환율의하락 ( 유로화약세 ) 압력을점차완화시켜줄전망 원 / 유로환율은원 / 달러환율의상승압력이점차완화되는가운데달러 / 유로환율의하락압력이다소완화될것으로예상되어현수준에서의등락이예상 원 /100 엔 : 하락압력이다소우위를나타낼전망 통화완화정책의글로벌확산양상에따른달러화강세와국제유가반등, 그리스우려완화등으로엔 / 달러환율의상승 ( 엔화약세 ) 압력이점차증가할전망 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율의상승압력이점차완화되고엔 / 달러환율의상승압력이점차증가하며하락압력이다소우위를나타낼전망 KB 금융지주경영연구소김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) KB 금융시장정보 외환시장 13

15 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 주요환율및신용부도스왑 (CDS) 1) 동향 ] ( 기말기준 ) 2012 년 2013 년 2014 년 10 월 11 월 12 월 1.30 연중최저 연중최고 원 / 달러 1, , , , , , , ,109.7 엔 / 달러 위안 / 달러 달러 / 유로 환율 달러 / 파운드 미국달러 / 호주달러 원 / 엔 (100 엔 ) 1, , 미국달러가치 2) 아시아통화지수 3) 한국 (5 년 ) 일본 (5 년 ) CDS 스페인 (5 년 ) 이탈리아 (5 년 ) 그리스 (5 년 ) 5, ,272 1,732 1,165 1,732 자료 : 연합인포맥스, 데이터스트림, 블룸버그주 : 1) CDS 는 Credit Default Swap 의약자로부도위험만따로사고파는금융상품이며, CDS 프리미엄이상승하면시장참가자들이그기업이나국가의부도위험을높게판단하는것으로해석할수있음 2) 미국달러가치는미국연준이유로, 엔, 영국파운드등주요 7 개국통화와의환율을교역비중으로가중평균하여계산한환율이며, 기준점은 1973 년 3 월 (=100) 3) 아시아통화지수는블룸버그와 JP 모건이한국원, 대만달러등아시아주요 10 개통화의대미달러환율을경제규모에따라가중평균하여계산한환율이며기준점은 1994 년 9 월 14 일 (=100) 14

16 채권시장 1분기내정책금리추가인하기대가높으나, 1월금통위이후한국은행이정책금리인하에대한시그널을제시하지않음에따라 2월금통위가정책금리를인하할가능성은크지않음 국고채 3년물금리가정책금리와역전되고, 5년물금리가정책금리에근접하는등가격부담이존재하고, 한은이정책금리인하에미온적인상황에서국고채금리가추가하락하기어려워낮은수준에서횡보할전망

17 Risk Management working Group for KB Clients 1 월금리동향 국고채금리는정책금리대비스프레드축소 2015 년 1 분기내정책금리인하기대가지속되는가운데, 대통령의금리인하발언으로금통위직전국고채 3 년물금리가정책금리와역전 1/15 일통화정책방향문과한은총재의발언이다소매파적성향을띠면서국고채금리가반등했으나, 이후금리인하기대재부각과내수부진우려등으로월말에는국고채 3 년물금리와정책금리가재역전 한편, 한은의 2015 년경제전망하향조정등경기회복세가약화될것이란우려로장기물금리가큰폭으로하락 * 1 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.97%~2.14%, 2.05%~2.32% 범위형성 외국인은금리하락방향성에베팅하며국채선물을순매수 외국인은 2014 년 10~12 월중국채선물을순매도했으나, 2015 년 1 월 2.9 만계약의국채선물을순매수 국채현물의경우, 만기 2 년미만국채와통안채를순매도했으나, 만기 2 년이상국채는소폭순투자 * 1 월외국인국채보유잔액변화 : 2 년미만 조원, 2 년이상 1.02 조원 자료 : 민간신용평가사평균 자료 : Dataguide

18 아시아통화전쟁우려와한국의정책금리인하가능성 미국이외의여러국가들이통화완화정책을발표 ECB 의양적완화정책발표와스위스의프랑화페그제포기등은해당국통화량을확대시키고, 자국통화가치를하락시키는정책 * 스위스의프랑화페그제포기이후사우디아라비아, UAE, 덴마크등이페그제를폐지할것이란우려가잠재 1/28 일싱가포르는싱가포르달러의강세속도를완만하게관리하기로결정했으며, 중국은경기둔화를방지하기위해 2015 년상반기중정책금리와지준율을인하할것으로예상되고있음 * * 싱가포르의통화청은주요교역국으로구성된통화바스켓대비싱가포르달러의변동기울기 폭 중심점등을관리하는데, 싱가포르달러의강세속도를완만하게하는것은완화적통화정책 ( 통화량증가, 통화가치하락등 ) 을의미 한국은행의매파적스탠스가지속되고있으나, 금리인하기대는지속 한국은행은 2015 년경제전망에대한낙관적시각유지, 가계부채우려발언등을통해추가금리인하에미온적인자세를지속 반면, 블룸버그컨센서스참여자의 2/3 가상반기중정책금리인하를전망할정도로추가금리인하기대는높은상황 * 1 월국고채 3 년물금리는정책금리와스프레드가축소되고역전되는등정책금리추가인하를선반영하고있음 자료 : Bloomberg 자료 : Blooberg

19 Risk Management working Group for KB Clients 국채발행증가했으나, 채권수요는양호한상태지속 2015 년국고채발행이확대됐으나, 공급부담은없는상황 2015 년국고채발행계획은 조원으로 2014 년 (97.5 조원 ) 보다 5.2 조원많으며, 순발행규모도 38.2 조원에서 43.0 조원으로확대 * 2010~12 년중월평균국고채발행규모는 6.6 조원이었으나 2014 년 8.1 조원, 2015 년 8.6 조원으로확대추세 1 월국고채발행규모는 9.0 조원으로작년 8~12 월평균 7.2 조원보다확대되는등발행물량이무난히소화되고국채수요가지속됨을확인 퇴직연금판매증가등으로기관들의국채수요지속 최근국고채금리가정책금리대비낮은수준임에도불구하고, 정책금리인하기대가지속되면서국채수요가유지되고있음 또한자산 부채듀레이션을일치시키기위해연기금, 보험사등이국채매수를지속하고있음 2 월연말정산시기를계기로적립식 IRP, 개인연금등연금상품가입이증가함에따라연금자산운용을위한기관의국채수요는지속 외국인은순투자규모가둔화됐으나, 국채장기물중심으로투자를지속하고있어자금흐름의급격한변화가능성은크지않은상황 자료 : 한국은행 자료 : Dataguide

2 월금리전망 : 인하기대로낮은수준횡보 정책금리는한은의매파적기조를고려시, 2 월동결될전망 1

20 2 월금리전망 : 인하기대로낮은수준횡보 정책금리는한은의매파적기조를고려시, 2 월동결될전망 1 분기내정책금리추가인하기대가높으나, 1 월금통위이후한국은행이정책금리인하에대한시그널을제시하지않음에따라 2 월금통위가정책금리를인하할가능성은크지않음 다만, 유럽과아시아국가들이통화완화정책을실행하고있으며내부적으로정책금리추가인하요구가존재함에따라금통위가정책금리추가인하를논의할가능성이있음 국고채금리는정책금리인하기대로낮은수준에서횡보할전망 국고채 3 년물금리가정책금리와역전되고, 5 년물금리가정책금리에근접하는등가격부담이존재하고, 한은이정책금리인하에미온적인상황에서국고채금리가추가하락하기어려운상황 2 월금통위에서매파적스탠스가재확인될경우국고채금리가반등할가능성이있으나, 채권시장에서는정책금리추가인하에대한단서를찾는데주력하면서금리변동폭이제한될전망 * 1 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.95%~2.10%, 2.00%~2.20% 범위전망 자료 : 한국은행, Bloomberg 자료 : Bloomberg KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com)

21 Risk Management working Group for KB Clients 년 15 년 11 월 12 월 1 월 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 국고채 3년 (%) 국고채 5년 (%) 은행채 3년 1) (%) 국내 회사채 3 년 1) (%) 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) CRS 3년 (%) IRS 3년 (%) 스왑베이시스 3) (bp) 달러 Libor 3개월 (%) TED 스프레드 (%) 4) 미국국채 10년 (%) 해외 독일국채 10 년 (%) 일본국채 10 년 (%) 스페인국채 10 년 (%) 이탈리아국채 10 년 (%) 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가

22 Risk Management working Group for KB Clients KB 금융지주경영연구소 경제이슈선임연구위원김선태, 외환시장연구원김가현, 채권시장연구원이승훈, 발행인 윤종규 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시영등포구여의도동 36-3 KB국민은행본점 대표전화 발행일 2015년 2월 4일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.

최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본소비세인상이후의내수불안등에도불구하고미국의견조한성장세를바탕으로전체적으로완만한회복세가이어질전망 국내경제는대내외불확실성, 기업재고부담, 엔화약세등의경기하방요인과정부의완화정책,

월간 KB 금융시장정보 2014.12 최근국내외경제동향환율, 원화약세점차진정될전망금리, 박스권속방향성탐색 최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본소비세인상이후의내수불안등에도불구하고미국의견조한성장세를바탕으로전체적으로완만한회복세가이어질전망 국내경제는대내외불확실성, 기업재고부담, 엔화약세등의경기하방요인과정부의완화정책,