최근국내외경제동향 세계경제 국내경제 대외경제는일본의소비세율인상, 우크라이나등일부신흥국의정정불안등이다소간의부정적영향을미칠수있으나, 미국 유로를중심으로한완만한경기회복세가지속될것으로예상 국내경제는일시적으로나타났던부정적요인이완화될것으로예상되고, 고용회복및정책효과등으로 3월이후

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득희 개
5 years ago
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1 월간 KB 금융시장정보 최근국내외경제동향 환율, 전약후강장세를예상 금리, 박스권속상승시도

2 최근국내외경제동향 세계경제 국내경제 대외경제는일본의소비세율인상, 우크라이나등일부신흥국의정정불안등이다소간의부정적영향을미칠수있으나, 미국 유로를중심으로한완만한경기회복세가지속될것으로예상 국내경제는일시적으로나타났던부정적요인이완화될것으로예상되고, 고용회복및정책효과등으로 3월이후생산 소비등이다시반등하는흐름이전개될것으로전망

Risk Management working Group for KB Clients ( 미국 )

Tapering) 기조는지속될전망 2 월 ISM 제조업지수는생산이부진하였으나신규주문,

2 로소폭반등 * 반면, 2 월 ISM 비제조업지수는한파의영향을다소늦게반영하며전월대비큰

천명으로전월및시장예상치에 비해호조세를나타내며고용회복세가재개 * 고용률은 58.

1%p 상승 * 정상화지연에대한우려의시각도공존하고있는상황이나, 한파가끝나가면서

650 억달러에서 550 억 달러로 100 억달러축소 (tapering) 하고,

3 Risk Management working Group for KB Clients ( 미국 ) 주요산업및주택경기가한파로인한일시적부진에서벗어나고있는양상이며, 연준의양적완화축소 (QE Tapering) 기조는지속될전망 2 월 ISM 제조업지수는생산이부진하였으나신규주문, 재고등대부분의 구성지표가전월보다개선되며 53.2 로소폭반등 * 반면, 2 월 ISM 비제조업지수는한파의영향을다소늦게반영하며전월대비큰 폭으로하락하여경기반등이다소지연될수있음을시사 2 월비농업부문신규고용자수는 17 만 5 천명으로전월및시장예상치에 비해호조세를나타내며고용회복세가재개 * 고용률은 58.8% 로전월과같은수준을유지하였으나, 실업률은 6.7% 로오히려 전월대비 0.1%p 상승 * 정상화지연에대한우려의시각도공존하고있는상황이나, 한파가끝나가면서 미국고용시장의빠른정상화기대감이크게나타나고있는모습 3 월 FOMC 에서는월간자산매입규모를기존 650 억달러에서 550 억 달러로 100 억달러축소 (tapering) 하고, forward guidance 를변경 * 옐런의장은기자회견에서 QE3 종료와첫금리인상간의시차가 6 개월 정도 라고언급하여, 미국의금리인상시기가빨라질수있음을시사 자료 : Datastream 자료 : Bloomberg

4 ( 유로권 ) 제조업등주요실물경기지표가양호한흐름을지속하고있어금년 1 분기성장률은지난해 4 분기성장률보다개선될것으로예상 1 월중산업생산이전월대비 0.28% 증가하였으나, 수출은신흥국 경기부진과유로화강세등에영향을받아다소둔화되는흐름 * 3 월제조업 PMI 가 53.0 을기록하며 2 개월연속둔화되었으나, 내수경기의회복 등으로긍정적인흐름이좀더이어질가능성 우크라이나사태가부정적파급효과를증가시킬수있고, 12% 대의높은 실업률과저물가흐름등이성장의제한요소로부각될가능성잠재 * 2 월소비자물가가전년동월대비 0.7% 상승하여저물가흐름이지속되었으나, 근원소비자물가는 1.0% 로다소반등하여디플레이션우려감은다소완화 ( 일본 ) 수출과수입증가율이함께둔화되고있으며, 소비세인상도예정되어있기때문에아베노믹스의효과가점진적으로약화되는흐름이이어질전망 2 월수출및수입증가율은둔화세가지속되었으며, 무역수지적자규모는 다소축소되었으나 1,133 십억엔에달하는적자흐름지속 * 기저효과로인한엔화절하율의감소및글로벌수입증가세둔화등으로수출 증가율은 9.8%(YoY) 로둔화되었으며, 수입은에너지수급문제등으로예상치를 지속적으로상회하며 (9.0%, YoY) 무역수지개선을어렵게하고있음 엔화절하율의감소, 4 월부터예정되어있는소비세율인상 (5% 8%) 등의여파로향후일본경기의성장모멘텀은점차약화되어갈것으로예상 ( 중국 ) 2 월들어수출이다시감소하는등전반적인경제지표가둔화되는모습을나타내고있으나, 정책당국의경기부양에대한기대는확대 2 월수출증가율은 1 월의수출물량집중과미국한판및 Tapering 에따른 부정적영향등으로전년동월대비 18.1% 감소하였으며, 수입증가율은수입 수요가꾸준하게이어지며전월의증가세와같은전년동월대비 10% 증가 경기둔화와함께통화공급및소비자물가도다시상승률이둔화되고있어 중국정책당국의경기부양조치가능성은높아지고있는상황 * 2 월총통화공급 (M2) 증가율이 13.3% 를기록하여지난해초이후통화공급 증가율이둔화되는모습을나타냈으며, 소비자물가상승률도완만하게둔화

Risk Management working Group for KB Clients 자료 : Datastream 자료 :

제조업지수 (pt) 50.2 56.0 57.0 56.5 51.3 53.2 미국 ISM 비제조업지수 (pt) 55.7 54.

05-0.28 - 수출 -1.96 0.80-0.60-1.31-1.60 - 실업률 (%) 11.9 12.1 12.0 12.

6-11.8 수출 14.1-0.3 12.7 4.3 10.6-18.1 일본주 ) 소매판매 0.19 2.99 4.12 2.

5 Risk Management working Group for KB Clients 자료 : Datastream 자료 : Datastraem ( 전월대비, %) 연말 3/4 11 월 12 월 1 월 2 월 ISM 제조업지수 (pt) 미국 ISM 비제조업지수 (pt) 산업생산 소매판매 신규취업자수 ( 천명 ) 유로존 산업생산 수출 실업률 (%) 중국주 ) 산업생산 소매판매 수출 일본주 ) 소매판매 산업생산 상품가격 유가 (Dubai, $/ 배럴 ) 주 ) 중국및일본은전년동월비증가율

6 ( 경기및대내외거래 ) 완만한경기회복세가지속되고있는모습이나, 대내외수요가크게확대되지않아상승모멘텀은다소약화되고있는흐름 2 월경기선행지수는건설수주액, 소비자기대지수등이상승하여전월대비 0.3% 상승하였으나, 전년동월대비로는 1 월에비해상승세가다소둔화 * 동행지수는비농림어업취업자수, 서비스업생산지수등이상승하여개선흐름이 이어졌으나, 건설기성, 소매판매등이부진하여상승탄력은소폭약화 2 월소매판매액지수는승용차, 통신기기 컴퓨터등내구재 (10.2%) 는 증가하였으나, 음식료품등비내구재 (-5.3%), 의복등준내구재 (-2.6%) 판매가줄어전년동월대비 0.7% 감소 * 소매업태별로는무점포소매, 승용차 연료소매점, 편의점은증가하였으나, 슈퍼마켓, 대형마트, 백화점, 전문소매점은감소 2 월수출은전년동월대비 1.6% 증가한 429 억달러, 수입은 4.0% 증가한 420 억달러를기록했으며, 무역수지는 9.3 억달러흑자를기록 * 수출은 IT 제품및자동차가호조세를보였으나, 석유제품 선박등은감소. 또한 EU 및아세안수출이크게증가하였으며, 對중국수출도증가 * 수입은원자재가감소한반면, 자본재및소비재수입이증가 자료 : 통계청 자료 : 통계청

Risk Management working Group for KB Clients ( 생산및투자 ) 2

7% 증가 광공업생산은전기 가스 수도사업은증가하였으나, 광업, 제조업은부진하여 전년동월대비 4.

7% 증가 서비스업은도소매, 예술 스포츠 여가에서감소하였으나, 보건 사회복지, 금융 보험등이늘어전년동월대비 1.

1%), 운수 (1.8%), 협회 수리 개인 (3.3%), 숙박 음식점 (1.9%), 출판 영상 방송통신 정보 (1.

4%) 등등 * [ 감소 ] 도소매 (-1.1%), 예술 스포츠 여가 (-0.

7 Risk Management working Group for KB Clients ( 생산및투자 ) 2 월전산업생산은공공행정, 도소매업등에서감소하였으나, 제조업, 보건업및사회복지서비스업, 건설업등이늘어전년동월대비 1.7% 증가 광공업생산은전기 가스 수도사업은증가하였으나, 광업, 제조업은부진하여 전년동월대비 4.38% 증가 (1~2 월평균은 -0.3%) * 출하는전년동월대비 3.3% 증가하였으나, 재고는 5.7% 증가 서비스업은도소매, 예술 스포츠 여가에서감소하였으나, 보건 사회복지, 금융 보험등이늘어전년동월대비 1.3% 증가 < 전년동월대비주요증감업종 > * [ 증가 ] 보건 사회복지 (7.2%), 금융 보험 (1.1%), 운수 (1.8%), 협회 수리 개인 (3.3%), 숙박 음식점 (1.9%), 출판 영상 방송통신 정보 (1.2%), 교육 (0.8%), 사업시설관리 사업지원 (2.5%), 전문 과학 기술 (1.4%) 등등 * [ 감소 ] 도소매 (-1.1%), 예술 스포츠 여가 (-0.7%) 2 월설비투자는전기및전자기기등에서투자가감소하였으나, 일반기계류, 자동차등에서늘어전년동월대비 12.3% 증가 * 한편, 건설기성 ( 불변 ) 은건축공사등이늘어전년동월대비 6.3% 증가하였으며, 건설수주는도로 교량등의수주가증가하여전년동월대비 17.6% 증가 자료 : 통계청 자료 : 통계청

7% 상승하였으며, 전월세포함생활물가는 0.4% 상승. 반면신선식품지수는 12.

원 / 달러환율의 하락세등으로대외로부터의물가상승압력이높지않은양상이지속 ( 고용

5 만명증가해국내고용시장의양적인확장세가지속되고있음을나타냄 도매및소매업, 숙박

8 ( 물가 ) 소비자물가가 16 개월연속 1% 대 ( 전년동월비기준 ) 의상승률을기록하는등국내경제전반적으로저물가흐름이지속 1 월소비자물가지수는전월대비 0.3% 상승하였으며, 전년동월대비로는 1.0% 상승. 전년동월비기준으로 1 월에비해 0.1%p 하락 * 농산물및석유류제외지수가 1.7% 상승하였으며, 전월세포함생활물가는 0.4% 상승. 반면신선식품지수는 12.4% 하락 ( 전년동월비기준 ) 3 월이후국제유가가다소안정되는모습을나타냈으며, 원 / 달러환율의 하락세등으로대외로부터의물가상승압력이높지않은양상이지속 ( 고용 ) 2 월취업자수가전년동월대비 83.5 만명증가해국내고용시장의양적인확장세가지속되고있음을나타냄 도매및소매업, 숙박 음식점업, 제조업의취업자수가큰폭으로 증가하였으나, 전년동월대비기저효과의영향도비교적크게영향을미침 * 고용률은 58.6% 로전년동월대비 1.4%p 상승하였으며, 실업률은 4.5% 로 전년동월대비 0.5%p 상승 고용의양적인확대와더불어상용근로자의증가세유지, 청년층고용률소폭 개선 (40.6% 로전년동월대비 1.6%p 개선 ) 등고용의질적인개선도나타나고있음 * 졸업등으로청년층의활발한구직활동이전개되어전체경제활동참가율은 61.4% 를기록하여전년동월대비 1.8%p 상승 자료 : 통계청 자료 : 통계청

9 Risk Management working Group for KB Clients ( 주요모멘텀및내수경기 ) 순환경기상단기적인상승모멘텀이약화되는모습을나타냈지만, 내수를중심으로하는국내경기의회복기조는유효 2 월선행지수순환변동치는건설수주액의개선에도불구하고국제원자재가격 지수 ( 역계열 ), 기계류내수출하지수등이하락하여전월대비 0.1p 하락 * 선행지수순환변동치가향후경기국면을예고해준다는점에서단기적으로경기 모멘텀이약화되었음을시사 * 2 월산업활동의부진은미국경기가한파로인한대미수출부진, 계절적요인 및일부자동차생산업체의생산감소등일시적 단기적요인에서기인 반면상승탄력이약화되던교역조건이 2 월이후재반등할조짐을보이고 있고, 고용증가세의확대로소득개선에의거한내수회복세는지속될전망 * 교역조건의상승은실질무역이익을증가시켜국내소득향상에기여 실질 GDI = 실질 GDP + 교역조건변화에따른실질무역손익 정부의연이은부동산경기활성화대책, 규제완화정책등도내수를중심으로하는국내경기회복기조의유지에기여할것으로예상 * 정부는금년들어주택시장정상화대책 (2.18), 임대차시장선진화방안 (2.26) 및보완조치 (3.5) 등의부동산시장활성화정책에이어각종규제완화정책을추진하여기업등의투자확대를유도 자료 : 통계청 자료 : 한국은행

10 ( 금융상황과기업재고 ) 미국 Tapering 및우크라이나사태등대외불확실성의국내영향력은극히제한적으로나타나고있으나, 국내기업들의재고부담은지속해서커지고있는양상 지난해 12 월이후최근까지미연준은 3 차례에걸쳐 Tapering 을실시 했으나, 국내에미치는영향력은극히제한적 단기적으로만나타나고있음 * Tapering 을전후로원 / 달러환율등의변동성이일부확대되기도하였으나 대부분의금융시장지표들은안정적인흐름을지속하고있는모습 * 산업별로는석유제품, 섬유류, 철강제품등이미 Tapering 으로인해수출에다소 부정적영향을받았으나, 대부분의산업은큰영향을받지않고있는흐름 2 월전후확대되었던우크라이나사태관련불확실성은크게증폭되지않고 있는모습이며, 국내외경제및금융시장에미치는영향력도미미한양상 다만, 국내외수요가크게확대되지않는가운데국내기업들의재고부담이 커지고있어뚜렷한기업경기의회복을위해서는좀더시간이필요할전망 * 국내제조업재고율은 12 년초이후과거평균인 106 을넘어서지속적으로 상승했으며, 금년 2 월에는 120.5% 기록 ( 전월대비 1.8%p 상승 ) * 전산업업황전망 BSI 가 13 년초이후소폭상승하고는있으나재고부담과 국내외불확실성등으로상승탄력이확대되지못하는양상이지속될가능성 자료 : 무역협회 자료 : 통계청, 한국은행

11 Risk Management working Group for KB Clients ( 종합판단 ) 대내외불확실성요인이일부나타나고있으나국내외경제는제한적인상승추세를지속할가능성이높은것으로전망 대외경제는일본의소비세율인상, 우크라이나등일부신흥국의정정불안등이일부부정적영향을미칠수있으나, 미국 유로를중심으로한완만한경기회복세가지속될것으로예상 국내경제는일시적으로나타났던부정적요인이완화될것으로예상되고, 고용회복및정책효과등으로 3 월이후생산 소비등이다시반등하는흐름이전개될것으로전망 * 다만, 대내외수요가크게확대되지않고있는상황에서기업의재고부담이커지고있어국내경기의상승탄력이제한되는양상은좀더이어질가능성 ( 전년동월대비, %) 3/4 11 월 12 월 1 월 2 월 경기 선행지수 동행지수 후행지수 소매판매액 내수및 대외거래 설비투자지수 건설기성액 수출 가계대출 생산및 고용 광공업생산 서비스업생산 평균가동률 (%) 취업자수 물가소비자물가 주 ) 1. 경기종합지수 ( 선행, 동행, 후행 ) 는기말기준증감율 2. 가계대출은예금취급기관기준 KB 금융지주경영연구소김선태 (david.kim@kbfg.com)

12 외환시장 중국의경기부양기대와위안화및원화 미국의 3 월 FOMC 와엔 / 달러환율및달러 / 유로환율 4월중순까지는중국의경기부양기대가원 / 달러환율에하락압력을가할것으로예상 한편, 중국의 1분기 GDP 발표이후또는중국의경기부양책발표이후로는원화에대한차익실현물량출회와중국의경기부양효과에대한논란으로원 / 달러환율이반등압력을받을가능성 날짜 이벤트 관심사항 1일 일본소비세율인상 향후내수경기에미칠영향 3일 ECB 통화정책회의 경기판단및통화정책추가완화여부 8일 BOJ 통화정책회의 통화정책추가완화시사또는시행여부 9일 인도네시아총선 신흥국불확실성재부각여부 10 일 3 월 FOMC 의사록공개 선제적안내변경및기준금리인상에대한 FOMC 內견해 29 일 FOMC 통화정책회의경기판단및금리인상에대한입장 월중남아공총선신흥국불확실성재부각여부

13 Risk Management working Group for KB Clients 1,200 1,175 1,150 1,125 1,100 1,075 1,050 1,025 ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 / 엔 (100엔) ( 우 ) 원 / 유로 ( 우 ) 1,550 1,450 1,350 1,250 1,150 1,050 1,000 '12.01 '12.07 '13.01 '13.07 ' 월외환시장동향 원 / 달러환율은우크라이나및중국우려와미국 Fed 의조기금리인상가능성시사등으로전월말대비 10.3 원상승 (+0.96%, 24 일기준 ) 2 월하순부터재부각된우크라이나우려는 3 월중순크림반도의러시아귀속결정이전까지지속되어원 / 달러환율의상승압력으로작용 이후중국의 2 월무역수지, 산업생산, 고정투자, 소매판매등주요경제지표의둔화가이어지며원 / 달러환율의상승을견인 여기에 Fed 의 3 월 FOMC 에서옐런의장이양적완화축소종료 6 개월후 기준금리인상이가능함을시사한점과선제적안내를정량적방식에서 정성적방식으로변경한점등이달러화가치의절상요인으로작용 원 / 엔 (100 엔 ) 환율도우크라이나및중국우려와 Fed 의조기금리인상가능성등으로전월말대비 12.4 원상승하여 1,050 원대후반까지상승 우크라이나및중국發우려는 3 월중엔화에대한안전통화선호현상을 확산 이러한가운데 Fed 의조기금리인상가능성과선제적안내변경에따른 통화정책불확실성등으로달러화는원화및엔화에대해강세를시현

14 중국의경기부양기대와위안화및원화 3 월하순들어중국의경기둔화는중국정부의경기부양기대를확산시키며위안 / 달러환율의추가상승 ( 위안화의추가절하 ) 을제한하고있는양상 3 월중순에발표된중국의무역수지, 산업생산, 고정투자, 소매판매등이연이어시장의예상을하회하면서중국의 Economic Surprise Index 는 2012 년 5 월이후최저수준을갱신 이에따라위안 / 달러환율도열흘동안 위안에서 위안까지급등 * 금번위안 / 달러환율의급등은 2012 년이래최단기간內최대상승폭으로중국인민은행의위안화변동폭확대 (3 월 16 일발표 ) 에도기인 이후중국의 3 월 HSBC PMI 제조업지수가 3 개월연속위축국면 (50 이하 ) 에서하락한것으로나타남에따라경기부양에대한기대가확산 * 중국의 1 분기성장률에대한시장예상 (7.4%, 전년대비, Bloomberg 컨센서스기준 ) 도중국정부의올해성장률목표치 (7.5%) 를 0.1%p 하회 * 이에따라 2012 년상반기와같은지급준비율인하가능성까지제기 중국의경기부양기대는원 / 달러환율에도하락 ( 원화강세 ) 요인으로작용중 중국의경기부양기대는외국인의한국주식순매수 (3 월 24 일부터약 8,000 억원순매수 ) 와이에따른원 / 달러환율의하락을견인 4 월 16 일중국의 1 분기 GDP 발표전까지중국의경기부양기대가위안화및원화의강세압력으로작용할전망 다만, 그이후중국의경기부양책이발표될경우위안화및원화에대한차익실현물량이출회되거나, 경기부양효과에대한논란이확산될가능성 (pt) ( 달러 ) 중국 Economic Surprise Index ( 좌 ) 위안 / 달러환율 ( 우 ) ( 기준선 =50) (%) 중국 HSBC PMI 제조업 ( 좌 ) 중국지급준비율 ( 우 ) '12.01 '12.07 '13.01 '13.07 '14.01 자료 : Bloomberg '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 자료 : HSBC, 중국인민은행 14

15 Risk Management working Group for KB Clients 미국의 3 월 FOMC 와엔 / 달러환율및달러 / 유로환율 미국의 3 월 FOMC 는달러화의강세압력을가중 옐런의장이양적완화축소종료약 6 개월후금리인상가능성을시사한가운데포워드가이던스의변경은통화정책불확실성의확대를야기 양적완화축소가올해말까지마무리될것으로예상됨에따라내년중반경에는기준금리가인상될가능성 * 지난해 12 월대비 FOMC 위원들의미국기준금리전망치도 2015 년과 2016 년말기준금리전망치 ( 중간값 ) 가상향조정 포워드가이던스를정량적방식에서정성적방식으로변경함에따라연준의통화정책을예견하기가어려워져통화정책불확실성이당분간지속될가능성 * 정량적방식에서는실업률 (6.5%) 과인플레이션기대 (2.0%) 가금리인상의기준이었으나, 정성적방식에서는고용시장지표, 인플레이션압력및기대, 금융시장여건등으로참고지표를확대 한편, 미국연준 (Fed) 은한파에따른 1 분기중일시적인경기둔화가능성에도미국경제에대한회복견해는유지한것으로판단 * 지난해 12 월대비성장률전망치는하향조정 (2.8~3.2% 2.8~3.0%) 하였으나, 실업률전망치도하향조정 (6.3~6.6% 6.1~6.3%) 따라서, 당분간은통화정책불확실성下에서미국경제지표들이회복세를나타낼때마다달러화는강세압력을받을것으로예상 한편, 일본과유로존의추가통화완화정책은단기에시행될가능성이높지않아달러화강세 ( 엔 / 달러환율의상승과달러 / 유로환율의하락 ) 를제한할가능성 (%) (%, YoY, 4분기기준 ) '14 '15 '16 장기 년 3월전망 ( 중간값 ) 실질 GDP 년 12월전망 ( 중간값 ) 12월전망 실업률 '13 '14 '15 '16 장기자료 : Fed 12월전망 PCE 인플레이션 월전망 근원 PCE 인플레이션 월전망 자료 : Fed

16 4 월외환시장전망 원 / 달러 : 전약후강장세를예상 4 월중순까지는중국의경기부양기대가원 / 달러환율에하락압력을가할 것으로예상 한편, 중국의 1 분기 GDP 발표이후또는중국의경기부양책발표이후로는 원화에대한차익실현물량출회와중국의경기부양효과에대한논란으로 원 / 달러환율이반등압력을받을가능성 외국인의국내주식배당금송금수요도점차원 / 달러환율의반등요인으로 작용할전망 원 / 유로 : 전약후강장세를예상 미국의통화정책스탠스가달러 / 유로환율의하락압력을높이고있는상황 최근 ECB 의추가완화기대도달러 / 유로환율에하락압력을가하고있으나, ECB 가 4 월에추가적인통화완화를시행할가능성은높지않을것으로예상되어달러 / 유로환율의하락압력은점차완화될전망 * 유로존물가상승률 ( 전년대비 ) 이올해 2 월까지 1% 미만에서둔화추세를나타내고있어 ECB 가완화적스탠스의강화를언급할가능성은상존 원 / 유로환율은달러 / 유로환율의점진적인하락이예상되는가운데원 / 달러 환율의전약후강장세로전약후강장세가예상 원 / 엔 (100 엔 ) : 전약후강장세를예상 미국의통화정책과한파이후미국의경기회복재개가엔 / 달러환율의상승요인으로작용할전망 한편, 중국의 1 분기 GDP 발표이후중국의경기부양책발표시경기부양효과에대한논란이확산될가능성이있어엔 / 달러환율이하락압력을전망 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율의전약후강장세와엔 / 달러환율의전강후약장세로전약후강장세를시현할전망 KB 금융지주경영연구소김가현 (kahyun.kim@kbfg.com)

17 Risk Management working Group for KB Clients 기말기준 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 12 월 1 월 2 월 3.28 연중최저 연중최고 원 / 달러 1, , , , , , , ,084.7 엔 / 달러 위안 / 달러 달러 / 유로 환율 달러 / 파운드 미국달러 / 호주달러 원 / 엔 (100 엔 ) 1, , , , , , , ,071.0 미국달러가치 2) 아시아통화지수 3) 한국 (5 년 ) 일본 (5 년 ) CDS 스페인 (5 년 ) 이탈리아 (5 년 ) 그리스 (5 년 ) 8,786 5, 자료 : 연합인포맥스, 데이터스트림, 블룸버그주 : 1) CDS 는 Credit Default Swap 의약자로부도위험만따로사고파는금융상품이며, CDS 프리미엄이상승하면시장참가자들이그기업이나국가의부도위험을높게판단하는것으로해석할수있음 2) 미국달러가치는미국연준이유로, 엔, 영국파운드등주요 7 개국통화와의환율을교역비중으로가중평균하여계산한환율이며, 기준점은 1973 년 3 월 (=100) 3) 아시아통화지수는블룸버그와 JP 모건이한국원, 대만달러등아시아주요 10 개통화의대미달러환율을경제규모에따라가중평균하여계산한환율이며기준점은 1994 년 9 월 14 일 (=100)

18 채권시장 국내경기가완만하게상승하고있으며정책금리가 2.5% 로낮은수준이나, 1% 대저물가와중국 신흥국위험증가로정책금리가동결될전망 국고채금리는국내경제지표개선과물가반등, 미국의경제지표개선과국채금리상승등으로상승압력이존재하나, 중국과우크라이나등신흥국위험부각으로상승폭제한

19 Risk Management working Group for KB Clients 3 월금리동향 국고채금리는미국의조기금리인상우려로소폭상승 국고채금리는옐런 Fed 의장의양적완화축소후 6 개월이후금리인상 발언과미국의경제지표개선등으로장기물위주로소폭상승 * 미국의한파효과로 1~2 월경제지표가부진했으나, 3 월들어고용, 소매판매, ISM 제조업지수등이개선되면서소프트패치에대한우려완화 반면, 중국의경제지표둔화와크림반도의지정학적리스크부각등으 로금리상승세가지속되지못하고제한적상승 * 국고채 3 년물금리변동범위 : 2 월 2.84%~2.88% 3 월 2.83%~2.91% 5 년물금리변동범위 : 2 월 3.13%~3.23% 3 월 3.13%~3.21% 외국인은 2.4 조원의원화채권을순매수했으나, 통안채만기상환으로 1.2 조원순투자했으며, 국채선물은 2.9 만계약순매도 신용스프레드는우량등급위주로축소 신용스프레드 (AA-, 3 년 ) 는저금리지속및경기회복기대로회사채투자가증가하면서 2 월말 40bp 에서 3 월말 36bp 로소폭축소 단, A-등급회사채신용스프레드는 134bp 로전월말과동일한수준 (bp) 월간등락폭 ( 좌 ) 2월말 ( 우 ) (%) 3 3월말 ( 우 ) ( 조원 ) 통안채순매수 ( 좌 ) ( 만계약 ) 12 국채순매수 ( 좌 ) 25 국채선물누적순매수 ( 우 ) CD 91일 통안 1년 통안 2년 국고 3 년 국고 5 년 국고 10 년 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 ' 자료 : 민간신용평가사평균 자료 : Dataguide

20 국내경기회복불구, 저물가와대외불확실성으로금리상승제한 고용확대정책과경기선행지수상승으로금리상승압력이잠재 정부의고용확대정책의영향으로 1~2 월취업자증가규모가전년동 월대비 70.5 만명과 83.5 만명증가했으며, 비경제활동인구의취업증 가로고용률이 2000 년이후가장높은 60.5% 로상승 * 고용증가는 2009 년이후낮아진잠재성장률을높여주고, 가계소득증가를통해가계부채부담을완화 국내경기선행지수순환변동치는 2012 년 10 월이후상승세를지속하 고있어경기측면에서금리상승압력존재 반면, 1% 대저물가와신흥국리스크가금리상승을제한 2013 년중소비자물가상승률이소폭반등할것으로예상되나, 상반기에는여전히 1% 대물가가지속되면서금리상승을제한 또한중국의경기둔화와금융불안우려, 크림반도지정학적리스크, 미국의출구전략에따른신흥국자본유출우려등대외불확실성이부각되고있어금리상승세가지속되기어려운상황 (%) (%,yoy) '00 '01 '03 '04 '06 '07 '09 '11 '12 자료 : 통계청, 한국은행 고용률 ( 좌 ) GDP 추세증가율 ( 우 ) (pt) 소비자물가상승률 ( 좌 ) 국고채금리 (3 년, 우 ) '01 '02 '04 '05 '07 '08 '10 '11 '13 자료 : 통계청, 민간신용평가사평균 (%)

21 Risk Management working Group for KB Clients 선진국과신흥국의양극화로금리상승압력약화 선진국경기회복과미국의출구전략에따른금리상승우려 2 월미국의비농업취업자수증가규모는전월보다 17.5 만명증가 ( 작년 12 월 8.4 만명, 1 월 12.9 만명 ) 하면서한파의영향에서벗어나는모습 또한 2 월소매판매와 ISM 제조업지수가증가반전하면서미국경제의소프트 패치우려가완화되면서미국국채금리가반등 향후 Fed 의출구전략은 2014 년양적완화축소종료에이어 2015 년중반에 는정책금리를인상할것이란전망이다수 * 옐런의장의양적완화축소후 6 개월이후금리인상발언으로 2015 년초금리인상우려가부각됐으나, 기존출구전략경로가유효한것으로판단 中경기둔화, 신흥국자본유출, 우크라이나사태등신흥국위험상존 올해들어중국의수출둔화, 제조업경기침체, 소비 투자둔화단기금리상승등으로중국경제에대한우려가증가 * 단, 중국은경기부양과금융안정을위한정책여력이존재한다는의견다수 또한신흥국통화지수가경기둔화와자본유출로 2009 년이후가장낮은수준까지하락한가운데, 신흥국의신용스프레드도소폭상승 ( 조달러 ) 19 GDP 규모 ( 좌 ) '09년이전 17 실업률 ( 우 ) 추세연장 '95 '98 '01 '04 '07 '10 '13 자료 : Bloomberg (%) (pt) '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 자료 : Bloomberg JP Morgan 신흥통화지수 ( 좌 ) EMBI+ 스프레드 ( 우 ) (pt)

22 4 월금리전망 : 박스권속상승시도 4 월신임한은총재의첫금통위에서는정책금리동결 이주열신임한은총재는이성태총재시절한은부총재를지낸인물 로기본적으로매파또는중립성향으로분류가능 * 신임한은총재는시장과소통을통한통화정책예측성향상을언급했으며, 한국경제의불안요인으로성장잠재력하락, 산업기업간양극화, 과도한부채등을꼽았음 국내경기가완만하게상승하고있으며정책금리가 2.5% 로낮은수준 이나, 1% 대저물가와중국 신흥국위험증가로정책금리동결전망 국고채금리는박스권속에서제한적인상승을시도 국내경제지표개선및물가반등, 미국의경제지표개선과국채금리상승등으로한국국고채금리도상승할전망 반면, 중국 우크라이나등신흥국위험이부각되면서국고채금리상승을제한할것으로예상 * 4 월국고채 3 5 년금리는 2.80%~2.95%, 3.10%~3.30% 범위전망 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com) (%) (%) 韓국채 (10년) 3.5 美국채 (10년, 좌 ) 韓정책금리 ( 좌 ) 美정책금리 ( 우 ) 전망치 0.0 '13.3 '13.12 '14.9 '15.6 자료 : Bloomberg (%) CD(91 일 ) 국고 (3 년 ) 기준금리 2.2 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : Bloomberg

23 Risk Management working Group for KB Clients 2013 ` 월 2 월 3 월 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 국고채 3년 (%) 국고채 5년 (%) 은행채 3년 1) (%) 국내 회사채 3 년 1) (%) 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) CRS 3년 (%) IRS 3년 (%) 스왑베이시스 3) (bp) 달러 Libor 3개월 (%) TED 스프레드 (%) 4) 미국국채 10년 (%) 해외 독일국채 10 년 (%) 일본국채 10 년 (%) 스페인국채 10 년 (%) 이탈리아국채 10 년 (%) 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가

24 Risk Management working Group for KB Clients KB 금융지주경영연구소 경제이슈선임연구위원김선태, 외환연구원김가현, 채권연구원이승훈, 발행인 임영록 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시남대문로 2가 9-1 KB국민은행빌딩 5~7층 대표전화 발행일 2014년 4월 1일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로