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민우 뇌
6 years ago
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1 제 35 호 최근원화환율의하락원인및향후전망 작성 Ⅰ 홍성철책임연구원 ( , KOSBI 중소기업포커스는중소기업연구원홈페이지 ( 에서도보실수있습니다.

2 목차 1. 논의배경 2. 최근원화환율추이 3. 최근원화환율하락요인 4. 원화의균형환율추정 5. 향후원화환율전망및정책적시사점 요약 글로벌경기둔화세로수출이크게위축된가운데최근환율의빠른하락은중소수출기업의경영여건을더욱악화시킬우려가있음 최근원 / 달러환율은금년 5월말고점대비약 9% 하락되면서주요경쟁국에비해가장빠른절상률을시현 전체수출의약 3% 를차지하고있는중소기업은대기업에비해가격경쟁력이보다취약하여최근의원화절상속도는중소기업에큰부담을줄가능성 이에따라최근의환율움직임의주요원인및쏠림여부에대한분석이요구되며, 향후원 / 달러환율의방향과이에따른대응논의가필요 최근원화환율의하락은유로존체제붕괴위험의현저한완화및선진국의통화부양책공조, 국내외환건전성개선및풍부한외환유동성에기초한대외신인도개선등에주로기인 범유럽차원의대규모위기대책이모색되고, 특히역내금융시장의분열조짐에대응한은행동맹이구체화되면서 EMU 붕괴위험은현저히완화 ꠅ 유로존역내예금흐름의불균형이금년 3월이후점진적으로완화되고있으며유로존의유동성지표가빠르게개선되고있는모습

3 선진국의통화부양책공조에힘입어금융시장의불확실성이완화되는가운데, 위험선호심리가살아나면서신흥통화에대한관심증대 ꠅ 특히엔화약세에따른 원-엔크로스거래 및위안화절상심리가원 / 달러환율하락에일조하고있는것으로사료 국내외환건전성개선에힘입어대외불확실성에대한국내경제의면역력강화 ꠅ 외환보유액대비단기외채비중이 5% 이하로하락하였고, 유로존은행권에대한국내차입의존도가글로벌금융위기직전에비해절반이상축소 국제신용평가기관의국내신용등급상향조정으로대외신인도가개선 ꠅ 북한리스크의완화, 외환건전성개선, 견조한재정여건등으로대외신인도가상향조정되면서우리나라의 CDS 프리미엄이일본이나중국에비해서도낮음 큰폭의경상수지흑자및외국인자금유출진정에따른국내의풍부한외환수급여건이원 / 달러환율의하락에크게기여 향후원화가치는변동성이높은가운데추가로절상될가능성이높음 추정에따르면최근원화가치가경상수지균형환율에비해약 8% 저평가되어있어, 향후원화환율은 1,~1,5원 / 달러범위까지추가하락할여지가있음 또한, 선진국의양적완화정책이지속되는가운데대외신인도개선및큰폭의경상수지흑자가지속될가능성으로원화의절상압력이가중될전망 한편, 미국의재정절벽위험및유럽위기관련불확실성의지속, 선진국의대규모통화부양책에따른부작용등으로외환변동성은높게유지될전망 중소기업은환리스크관리를강화하고, 정책당국은수출중소기업에대한환위험관리실태를체계적으로점검하고필요시무역금융지원을확대할필요 중소기업은환리스크관리를강화하고환변동보험의가입을적극적으로고려하여향후환율하락및변동성에따른불확실성을완화할필요

4 ꠅ 장기적으로는수출중소기업은생산성제고를통해비가격경쟁력을확충하고글로벌화를추구함으로써환율변동에따른충격흡수력을강화할필요 정책당국은수출중소기업에대해환위험관리지원을강화함과동시에관리실태를체계적으로점검하고, 원자재수급안정및무역금융지원을지속할필요 ꠅ 중소기업에대해환위험관리를적극적으로유도하되, 글로벌금융위기시 KIKO 사태와같은기업의오버헷지문제가발생하지않도록환관리실태를체계적으로점검 ꠅ 환율의과도한변동에대비하여원자재수급의안정에주력하고일시적자금경색에노출된중소기업에대해수출금융지원을확대할필요

5 1 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 1. 논의배경 최근원화환율은여타통화에비해상대적으로빠르게하락하고있음 최근의하락추세는주요경쟁국에서공통으로나타나는현상이나, 원화환율의하락속도가상대적으로빠른점이특징 ꠅ 최근원 / 달러환율은금년 5월말고점대비약 9% 하락하면서유로, 엔, 위안, 호주달러, 주요아시아경쟁국통화등에비해가장빠른절상률을시현 따라서최근의원화의실질실효환율 1) 이점차상승하면서금년 6월이후에는 21년의평균실질실효환율수준 (1) 을상회 < 그림 1> 원화의월별실질실효환율및명목환율추이 주 : 실질실효환율은 BIS의 narrow index 기준임자료 : BIS, 한국은행 최근의빠른환율하락은대외경쟁력이취약한중소수출기업의경영여건을악화시킬우려 통상환율하락은수출기업의대외가격경쟁력의약화를초래하여기업의영업이익등채산성을악화시키는경향이있음 특히최근글로벌경기가둔화세를지속하면서대외수입수요가크게위축된가운데, 환율하락은상대적으로경쟁력이낮은중소수출기업의경영여건을더욱악화시킬우려 1) 본고에서실질실효환율의상승은원화의가치가교역상대국의통화에비해평균적으로절상됨을의미

6 < 그림 2> 분기별원 / 달러환율및수출채산성추이 주 : 212년 4/4분기자료는추정치자료 : 한국은행, 한국무역협회 본고에서는최근의환율움직임의주요원인및쏠림여부를분석하고향후원 / 달러환율의방향및시사점에대해간략히논의하고자함 본고에서는최근원화환율하락의원인및배경을살펴보고, 균형수준의원화환율추정을통해향후원화환율의움직임을전망 또한향후추가환율하락가능성에대비하여중소기업의대응및정책당국에대한시사점을간략히논의하고자함 2. 최근원화환율추이 금년 5월중유럽위기재현의충격을딛고최근원 / 달러환율하향안정재개 연초하향안정세로출발한원 / 달러환율은 3월이후그리스정국불안이심화된데다 5월에는스페인위기가부각되면서상승반전, 5월말 1,185원까지급등 이후유로존정상회의에서은행동맹추진등유럽위기에대한포괄적인대책이발표되고유럽중앙은행 (ECB) 과미연준 (Fed), 일본은행등선진국의통화부양책이이어지면서하락반전

7 3 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 이과정에서원 / 달러환율은주요통화에비해가장빠른하락세를시현 5월말을고점으로원 / 달러환율이추세적인하락세를시현하는가운데, 1 월말에는저항선으로간주되던 1,1원선을하향돌파하며최근 1,8원내외수준까지하락 특히 5월말이후 11월말까지원화절상률이약 9% 에육박하는가운데, 유로 (+5.2%), 엔 (-5.%), 위안 (2.3%), 호주달러 (+7.2%), 주요아시아경쟁국등에비해가장빠른절상률을시현 < 그림 3> 통화별달러대비절상률 < 표 1> 통화별달러대비절상률 5월말이후 8월말이후 1월말이후 원 유로 엔 위안 호주달러 대만달러 태국바트 말련링기트 싱가폴달러 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 또한원-유로동조화가약화된반면원-위안동조화는심화 그간원화는유럽위기의부침에민감한반응을보이는가운데유로화와동조화추세를보여왔으나, 6월이후원 / 달러환율하락과정에서동조화현상이약화 ꠅ 211년 7월이후원 / 달러환율이고점을친 5월말까지원화와유로화는.8에이르는높은상관성을보였으나, 이후두통화간상관성은.62 수준으로하락 반면올들어정체내지절하되는모습을보이던중국의위안화가치가 7월이후절상을재개하면서원화와위안화간에밀접한동조화추세가부각되는모습 ꠅ 위안화절상이재개되기시작한 7월말이전까지원화와위안화의상관성은 -.5로사실상역행적인행태를보였으나, 이후.96의긴밀한상관성을시현

8 < 그림 4> 원화와유로화의탈동조화 < 그림 5> 원화와위안화의동조화 12 ( 원 ) ( 달러, 축전도 ) ( 원 ) ( 위안 ) 원 - 위안동조화 원 / 달러 ( 좌 ) 달러 / 유로 ( 우 ) 원 - 유로탈동조화 원 / 달러환율위안 / 달러환율 자료 : 국제금융센터 자료 : 국제금융센터 3. 최근원화환율하락요인 가. 대외요인 유로존체제붕괴위험의현저한완화 금년상반기중에는그리스의정국불안과더불어유로존 4대경제국인스페인의위기가능성이부각되면서결국유럽경제통화동맹 (EMU) 체제가붕괴될지모른다는우려가확산 하지만하반기이후범유럽차원에서대규모위기대책이모색되고, 특히역내금융시장의분열조짐에대응한은행동맹 2) 이구체화되면서 EMU 붕괴위험은현저히완화 ꠅ 실제로 3월정점에달했던역내예금흐름의불균형은이후점진적으로완화되는모습이며, 나아가유럽위기의대외충격에서핵심기제인유럽내유동성경색도부재 ꠅ 다만, 은행동맹등 EMU 체제의재건작업에는여전히장기간의시간소요가불가피하며, 그과정에서단속적인불안의재현소지는상존 2) 유로존의은행동맹 (Banking Union) 은개별국가를넘어유로존차원에서은행전체를감독하고은행예금에대한지급보장을해주는기구

9 5 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 < 그림 6> 유럽의유동성경색해소 < 그림 7> 유로존의역내은행예금흐름 12 (bp) ( 축반전, bp) Euribor-OIS( 좌 ) 1 Euro basis sw ap( 우 ) (1 억유로, 21 년말이후누적액 ) 독일 + 네덜란드 + 핀란드 + 오스트리아벨기에 + 프랑스 PIIGS+ 키프로스 주 : Euribor-OIS 는유로화유동성지표, Euro basis swap 은유럽내달러화유동성지표자료 : 국제금융센터 자료 : IMF 선진국의통화부양책공조에힘입어글로벌금융시장의불확실성완화 유럽위기억제를위해 ECB가무제한적국채매입 (OMT) 을약속한데이어미연중의 3차양적완화 (QE3) 에착수하고일본은행도경기회생을위해추가통화부양책결정 이에따라글로벌금융시장의불확실성이완화되는가운데, 위험회피 (risk-off) 심리가축소되고위험선호 (risk-on) 분위기가살아나며신흥통화에대한관심증대 ꠅ 실제로글로벌금융불안의대리지표로평가받는 VIX 3) 는지난봄유럽위기의재현으로인해일시상승세를보였으나, 이후빠르게하향안정되고있는모습 ꠅ 한편, 일본의추가통화부양책으로엔화가약세를보인점도 원-엔크로스거래 를통하여원 / 달러환율하락에일조하고있고, 위안화절상역시원화절상심리를가중 3) VIX(Volatility Index) 는 투자자공포지수 라고도불리고있으며, 미국 S&P5 지수옵션가격의향후주가변동성에대한시장의기대를나타내는지수임

10 < 그림 8> 주요중앙은행의자산추이 < 그림 9> 글로벌금융불안과환율 3.5 ( 조달러, 조유로 ) ( 조엔 ) ( 원 ) (p) 미국연준자산 ( 좌 ) ECB 총자산 ( 좌 ) BOJ 총자산 ( 우 ) 원 / 달러환율 ( 좌 ) 15 VIX ( 우 ) 자료 : 국제금융센터 자료 : 한국은행, 국제금융센터 나. 대내요인 국내외환건전성개선에힘입어유럽위기에대한면역력강화 그동안각종대외위기과정에서우리경제의취약점으로간주되어온외환부문의건전성이꾸준히개선되면서대외불확실성에대한국내경제의면역력이강화 ꠅ 한때 5% 를넘어섰던총외채대비단기외채비중은최근 4% 이하로내려섰고, 8% 에육박하던외환보유액대비단기외채비중도 5% 이하로하락 특히글로벌금융위기및유럽재정위기과정에서국내대규모자금이탈을통해외화유동성위기를야기했던對유로존은행권에대한차입의존도가급감 ꠅ BIS 통계에따르면, 우리나라가외국계은행에서차입한자금중유로존은행권이차지하는비중은글로벌금융위기직전 28% 수준에서올들어 11% 수준으로감소 ꠅ 국내對외국계은행차입은 28년 3월말 4,62억달러에서 212년 6월말 3,423 억달러로 639억달러 (16%) 감소했는데, 對유로존차입은 1,139억달러에서 387억달러로 752억달러 (66%) 나감소

11 7 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 < 그림 1> 국내외환건전성추이 < 그림 11> 국내對외국계은행차입추이 9 (%) 단기외채 / 총외채 4,5 ( 억달러 ) 8 단기외채 / 외환보유액 4, 7 6 對유로존차입 / 전체해외은행차입 3,5 3, ,5 2, 1,5 對외국계은행차입 對유로존은행차입 2 1, 말 7. 말 8. 말 9. 말 1. 말 1 1. 말 자료 : 한국은행, BIS 6. 말 7. 말 8. 말 9. 말 1. 말 11. 말 자료 : BIS 국내신용등급상향등대외신인도의개선도원 / 달러환율하락에일조 8월말무디스를시작으로 S&P와피치등국제신용평가기관들이연이어국내신용등급을상향조정함에따라우리나라에대한외국인투자자들의신뢰개선을입증 ꠅ 무디스는한국의신용등급을사상최고수준인 Aa3으로상향했고피치도외환위기직전의최고치인 AA1로상향했으나, S&P는아직외환위기직전에비해한단계낮은상황 이러한대외신인도개선은북한리스크가완화된데다우리나라의외환건전성향상과상대적으로견조한재정여건등을반영 ꠅ 특히최근우리나라의 CDS 프리미엄 (5년) 도빠르게하락하면서일본이나중국보다낮은 56p까지떨어지며글로벌금융위기이전인 28년초이후최저치를경신 < 그림 12> 한국의국가신용등급추이 < 그림 13> 원 / 달러환율과 CDS 프리미엄 무디스 ( 좌축 ) S&P( 우축 ) 피치 ( 우축 ) ( 원 ) (bp) 17 원 / 달러환율 ( 좌 ) 15 한국CDS(5yr, 우 ) 자료 : 국제금융센터 자료 : 국제금융센터

12 큰폭의경상수지흑자에기반한국내의풍부한외환수급여건도긍정적요인 글로벌금융위기를거치면서경상수지적자반전과국내외국인자금의대규모유출등에따른영향으로극심한외화유동성위기가초래되며원 / 달러환율이급등 그러나 29년이후경상수지흑자가늘어나고외국인자금유출이진정된데힘입어국내외환수급여건이개선됨에따라원 / 달러환율도하향안정세를시현 ꠅ 국내외환수급은국제수지상의경상수지와자본 금융계정 ( 단, 준비자산증감제외 ) 을합한값을기준으로하는데, 특히위기직전인 27년말이후누적액기준으로분석 ꠅ 이에따르면외환수급은 28년중큰폭의적자를보인이후 29년흑자전환한데이어자본유출의재확대에도불구하고막대한경상흑자에힘입어대규모흑자누적 < 그림 14> 국내외환수급 ( 누적 ) < 그림 15> 외환수급과원 / 달러환율 1,5 ( 억달러 ) 8 ( 억달러 ) ( 원, 축전도 ) 7 1, 자본 금융계정 - 준비자산 경상수지 괴리 외환수급 ( 좌 ) 원 / 달러환율 ( 월평균, 우 ) -1, 자료 : 한국은행 (27 년말이후누적기준 ) 자료 : 한국은행 ( 외환수급은 27 년말이후누적기준 ) 다만, 美재정절벽위험, 유럽위기관련불확실성에따른환율변동성위험상존 정부의강력한개입의지에힘입어당장에환율하락은억제된반면, 미국의재정절벽위험과유럽위기관련불확실성의지속에따라환율재반등위험부각 ꠅ 정부는선물환포지션비율한도를 25% 추가인하한데이어스무딩오퍼레이션차원의실개입가능성등으로일단 1,8원내외에서추가하락억제

2차양적완화 (QE2) 에는오히려신흥국에서자본이유출되는양상을시현 < 그림 16> 국내수출채산성환율 < 그림 17> QE 와신흥국자본유출입 자료 : KOTRA(1/26, KOTRA 지사화업체 68 개사조사 ) 자료 : IIF 4.

13 9 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 사실그간우리나라경제와금융시장의높은개방도및환금성등으로인해원화환율, 특히환율변동성이대외불안에극히민감한행태를보여온점에유의 게다가선진국의대규모통화부양책역시우리나라를포함해신흥시장에대규모자본유입을이끌기보다는자본유출입의변동성을확대시킬가능성을경계할필요 ꠅ 실제로미국의양적완화 (QE) 경험을보면, 1차양적완화 (QE1) 시에는신흥국으로포트폴리오자본유입이확대되는모습을보였지만, 2차양적완화 (QE2) 에는오히려신흥국에서자본이유출되는양상을시현 < 그림 16> 국내수출채산성환율 < 그림 17> QE 와신흥국자본유출입 자료 : KOTRA(1/26, KOTRA 지사화업체 68 개사조사 ) 자료 : IIF 4. 원화의균형환율추정 가. 추정방법 본장에서는실질실효환율자료를바탕으로대외균형 ( 경상수지균형 ) 만을고려한간단한형태의추정모형을이용하여균형환율 4) 수준을측정 실질실효환율자료는 BIS에매달발표하는 Broad index 및 Narrow index 각각을이용 5) 4) 균형 ( 적정 ) 환율에대한여러추정방법은 원 / 달러환율의균형수준에대한분석, 산업연구원, 27 자료참조

14 균형환율을추정하기위해기본적으로 Oum and Cho(1995), 이진면 (1997) 의방법론을이용 ( 단, BL은후방시차연산자, CB는교역액대비경상수지비중 (%), DUM은월별더미, REER은실질실효환율, 는추정계수를의미 ) ꠅ 본방법론은불확정적인대내균형을배제하고대외균형만을감안한균형환율수준을추정 6) ꠅ 위식에서대외균형을 으로정의하면, 아래식을만족하는 REER 수준이본연구가구하고자하는균형환율임 ꠅ 추정된균형환율을기준 (Base) 으로하여실질실효환율을다시지수화하면매월계산되는실질실효환율의중장기적고평가혹은저평가정도를측정가능 7) 추정식에서교역액대비경상수지비율 (%) 을종속변수로사용. 교역액은국제수지표상의상품및서비스수출입의합으로정의 추정기간은자료의이용가능성등을고려하여 1994년 1월 212년 1월기간으로설정 나. 추정결과 향후원화환율은 1,~1,5원 / 달러범위까지추가하락할여지가있음 본연구의추정에따르면, 최근의 ( 명목 ) 환율은균형환율 (1) 에비해 8% 내외저평가된것으로나타남 ꠅ 금년 8~1월중균형환율로조정한실질실효환율지수의평균이약 92로추정 5) BIS 의실질실효환율은각국의소비자물가및무역가중치를사용하며기준년도는 21 년임. Broad index 는 61 개국기준, Narrow index 는 27 개국기준으로작성. 6) 대외균형에대한정의도다소모호할수있음. 본연구에서는경상수지균형을대외균형으로간주. 가능하다면자발적인자본거래도대외균형에포함시켜야할것으로사료 7) 1 이상이면고평가, 1 이하이면저평가된것으로판단

15 11 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 ꠅ 글로벌금융위기기간중 25% 까지저평가되었던환율은이후균형수준으로점진적으로수렴하면서최근에는약 8% 내외저평가 따라서경상수지균형을유지하는데필요한균형환율수준은 1,~1,5원 / 달러수준인것으로판단 ꠅ 8~1월 3개월평균원 / 달러환율이약 1,12원 / 달러를감안하면균형환율수준은이보다약 8% 절상된 1,3원내외인것으로추정 8) 한편, 향후원 / 달러환율의하락속도는다소완만할가능성 유럽재정위기이후급격히상승하였던원 / 달러환율이균형환율로회귀하는데상당한기간이소요될가능성 ꠅ 외환위기충격이후균형환율수준으로수렴하는데약 2년이상이소요 ꠅ 따라서유로재정위기약 5%p 절상된실질실효환율이균형환율수준으로수렴하는데에도상당한기간이소요될것으로짐작 < 그림 18> 교역액대비경상수지 (%) 및균형환율조정실질실효환율지수 주 : 실질실효환율지수는추정균형환율로재조정된지수임자료 : 한국은행, BIS, 중소기업연구원 8) 단기적으로대내외물가및경상수지변동이균형환율에큰영향을주지않을것으로가정

16 5. 향후원화환율전망및정책적시사점 향후원화가치는점진적으로절상될가능성이높음 균형환율추정결과, 최근의원화가치가균형환율수준보다낮음에따라향후원 / 달러환율은추가적으로절상될가능성이높음 ꠅ 앞서추정한바와같이원 / 달러환율은 1,~1,5원 / 달러범위까지하락할가능성이높은것으로추정 또한향후선진국의양적완화정책이지속되는가운데, 대외신인도개선및큰폭의경상수지흑자를바탕으로원화의절상압력이가중될가능성 다만, 글로벌재정불안이잠재하고글로벌경기둔화세가당분간지속될가능성이높아향후원 / 달러환율은점진적으로하락하는가운데높은변동성을지속할것으로사료 향후원화환율의절상압력은수출중소기업에큰부담으로작용할전망 외환위기이후환율의수출탄력성이점차축소되고있으나, 최근의글로벌경기둔화세를감안할때수출기업에불리하게작용할가능성이높음 특히, 전체수출의약 3% 를차지하고있는중소기업은대기업에비해가격경쟁력이보다취약한점을감안할때, 최근의원화절상속도는중소기업에큰부담을줄가능성 ꠅ 중소기업의경우대기업에비해환율변화에따른가격전가율이낮고, 수출탄력성이높을것으로사료되는바, 최근의환율하락은중소기업의채산성을보다위축시킬것으로예상 ꠅ 특히섬유, 의류를비롯한경공업부문에종사하는수출중소기업의경우가격경쟁력에주로의존하는경향이높아상대적으로큰부담을줄것으로판단 다만, 환율하락은원자재가격등수입단가하락으로수입및내수중소기업에대해일부긍정적인효과를줄것으로사료 ꠅ 수입중소기업은환율하락으로원자재및자본재수입비용부담완화등원

17 13 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 가절감의효과를누릴수있음 ꠅ 또한수입물가하락이국내의전반적물가하락을유도하면서단기적으로가계의실질구매력을개선시켜서비스를비롯한내수기업에일부긍적적효과를줄것으로판단 따라서중소기업은환율하락에대비하여환리스크관리를강화할필요 단기적으로는보수적인환위험관리및환노출최소화등을통해환율하락및변동성확대에따른불확실성을완화할필요 ꠅ 글로벌금융위기이후환변동보험 9) 가입금액이크게감소하였으며, 이용업체수가최근 5여개 1) 에불과하여환율변동에상당히취약한것으로사료 < 표 2> 연도별환변동보험가입실적 ( 단위 : 억원 ) 구분 28년 29년 21년 211년 212년 8월 총가입실적 145,253 14,82 27,43 18,292 7,47 대기업 73, ,829 1, 중소기업 71,592 13,435 25,214 17,14 6,826 자료 : 무역보험공사 ꠅ 따라서중소기업은환위험관리를강화하고환변동보험의가입을적극적으로고려하여향후환율하락및변동성에따른불확실성을완화할필요 장기적으로는수출중소기업은생산성제고를통해비가격경쟁력을확충하고글로벌화를추구함으로써환율변동에따른충격흡수력을강화할필요 ꠅ 기업은기술및품질경쟁력제고와더불어해외마케팅강화및브랜드이미지개선등비가격경쟁력을제고할필요 ꠅ 또한중소기업은차별화된기술력을바탕으로해외기업과의협업을강화하고수출시장을다변화하는등글로벌화를더욱활성화할필요 원화환율의변동성은높은수준을지속할것으로예상됨에따라수입중소 9) 수출또는수입을통해외화를획득또는지급하는과정에서발생할수있는환차손익을제거, 사전에외화금액을원화로확정시킴으로써환율변동에따른위험을헤지 (Hedge) 하는상품. 현재달러화, 유로화, 엔화및위안화를대상으로운영중임 1) 211 년기준환변동보험가입업체수가 536 개 ( 무역보험공사 ). 무역보험공사자료에의하면 212 년 11 월기준무역보험활용률 ( 무역보험인수가액 / 총수출금액 ) 은 23.1% 이며, 21~211 년평균으로무역보험대비환변동보험비중은약 1% 인 2 조원정도인것으로추정

18 기업도환헤지등을통한리스크관리를지속할필요 정책당국은수출중소기업에대해환위험관리지원을강화함과동시에관리실태를체계적으로점검하고, 원자재수급안정및수출금융지원을지속할필요 정책당국은글로벌금융위기시 KIKO 사태와같은기업의오버헷지 11) 문제가발생하지않도록외환관리실태를체계적으로점검할필요 환율의과도한변동에대비하여원자재수급의안정에주력하고일시적자금경색에노출된중소기업에대해수출금융지원을확대할필요 11) 파생상품을자산변동의위험에대한헤지의목적이아니라이익의목적으로거래하는행위. 즉, 파생상품을통해위험을회피하고자할때필요한계약이상으로계약을하는경우를말함

19 15 / 최근원화환율의하락원인및향후전망 < 부록 > < 부표 > 균형환율추정을위한회귀방정식추정결과 12) 추정식 Coefficient t-statistics R D.W 적정환율 11.6 < 보충그림 > BIS 실질실효환율및균형환율조정실질실효환율 자료 : 중소기업연구원, BIS 12) 본추정에사용된실질실효환율은 27 개국기준임. 61 개국기준균형환율추정의경우에도원화의저평가정도는 27 개국과유사하게나타남

21 KOSBI 중소기업포커스 발행인 : 김동선편집인 : 김동선발행처 : 중소기업연구원서울시마포구성암로 189 중소기업DMC 타워 (121-94) 전화 : , 팩스 : 홈페이지 : 인쇄처 : 경성문화사 본지에게재된내용은필자개인 ( 연구진 ) 의견해이며, 중소기업연구원의공식견해와일치하지않을수도있습니다. 본지의내용은상업적으로사용할수없으며, 내용을인용할때는반드시출처를밝혀주시기바랍니다.

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< DC6F7C4BFBDBA3139C8A3C6EDC1FDBABB2E687770> ISSN 2093-3118 Vol.11 No.19 최근환율동향및배경과 2012 년수출업계환율영향조사 2012년 4월유선희연구원 목차 [ 요약 ] Ⅰ. 최근환율동향및배경 1 Ⅱ. 과거원 / 달러환율움직임과시사점 5 Ⅲ. 수출업계환율영향조사결과 6 Ⅳ. 시사점 12 보고서내용문의처유선희연구원 ( 02-6000-5259, ysh9@kita.net) * Trade