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1 217 년 경제 금융시장젂망 Hana Economy & Financial Market Outlook 216 년 11 월 3 읷

2 핚국은행젂망치 ( 젂년동기대비 ) GDP 믺갂소비수춗 ( 통곾 ) 대내외정치리스크의부상에주목 국정불안속정책대응능력약화 민간소비 소비홗성화정책효과약화속구조조정압력, 가계부채부담등영향으로소비홗력저하 2. 8% 2. 2% 3. 7% 수출의완만한반등불구, 민간소비등내수회복력에대한인식차이 연구소젂망치 ( 젂년동기대비 ) GDP 믺갂소비수춗 ( 통곾 ) 2. 3% 1. 9% 3. 3% 세계경제회복부진속국내경제성장률추가둔화 16 년 2.7% 17 년 2.3% 인구오너스시대의도래 ( 저성장지속 ) 217 년국내생산가능인구감소시작 설비투자 건설투자 수출 수춗회복과싞성장산업투자로회복기대되나, 대내외불확실성과구조조정부담으로회복억제주택공급과잉우려, SOC 예산축소속상승세둔화유가반등과싞흥시장회복불구, 中성장젂략변화, 보호무역증대속제핚적회복

3 대외 대내 국가 주요국정치일정 충격 싞고립주의부상과글로벌거버넌스약화 정치불앆지속에따른국정공백장기화 미국트럼프싞정부춗범 (1 월 ) 영국브렉시트협상개시 (1/4 분기 ) 유럽 和총선 (3 월 ), 佛대선 (4~5 월 ), 獨총선 (9~1 월 ) 경로 보호무역주의확산통상마찰심화홖율젂쟁위험부각지정학적위험고조 구조개혁후퇴경기대응여력약화경제주체심리위축컨트리리스크상승 3 중국공산당 19 차젂국대표대회 (1~11 월경 ) 핚국국정혼띾 ( 특검, 탄핵, 대선등 ) (1997~215 년평균 =1) 브렉시트 효과 국제교역위축심화 ( 수춗침체 ) 홖율등금융시장변동성심화 성장잠재력약화통화 / 재정정책제핚소비 / 투자부짂홖율및가산금리급등 글로벌금융위기 유럽재정위기 중국發금융불앆 년경제전망의 Downside Risk 증대 (2% 대성장률도자신하기힘들다 ) 5 글로벌경제정책불확실성지수 * 얶론의경제, 정책, 불확실성곾렦기사기준

4 216 년 217 년 (E) 상반기하반기 (P) 연간 (P) 상반기하반기연간 실질GDP (QoQ) 민간소비 건설투자 설비투자 경상수지 ( 억달러 ) 수출 ( 통관, YoY, %) 수입 ( 통관, YoY, %) 소비자물가 국고채 (3Y) 금리 (%) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,182 1,136 1,159 1,14 1,12 1,13

5 Contents I. 경제젂망 1. 세계경제젂망 II. 금융시장젂망

6 글로벌 PMI 및세계산업생산 선진국및싞흥국생산비교 6 58 글로벌제조업 PMI ( 좌, 3M Shift ) 선짂국생산 싞흥국생산 세계산업생산 ( 우 )

7 美기업재고 / 매출및 GDP 성장률 美시간당임금및 Core CPI 상승률 1.2 ( 축반젂 ) 기업재고 / 매춗 ( 좌 ) 시갂당평균임금 Core CPI 1.4 GDP 성장률 ( 우 )

8 트럼프행정부의주요정책내용 정책 재정정책 주요내용 인프라투자를비롯한대규모재정확대를추진할것으로예상되는반면, 소득세및법인세감면을공약으 로내세움에따라재정적자폭확대가불가피 통상정책 관세및비관세장벽강화, 기체결된 FTA 재검토및 TPP 철회등보호무역기조를강화할전망 산업 고용정책 통화 금융정책 재생에너지산업에대한지원을축소하고화석원료등전통적산업의재기를추진 자국노동자보호를위해이민자추방 외국인배제등의정책을추진 도드-프랭크법 (Dodd-Frank) 폐지등금융규제완화를추진 옐런연준의장을임기만료시교체하고美의회에연준에대한감사권한을부여

9 트럼프행정부의정책방향시나리오 시나리오기본성격주요내용 Base 완화된공약시행 Bad 新고립주의이행 Worst 극단적공약시행과보복 당초공약보다완화된현실적정책제시로점진적안정新고립주의및보호무역주의와정치불안장기화로세계경제성장률둔화심화극단적新고립주의의글로벌확산으로인한교역량급감과경쟁적통화절하로글로벌경제위기 당초공약보다완화된외교 / 군사 / 무역정책을제시한데힘입어시장불안이완화되고, 인프라투자와법인세감면등현실적인경제살리기정책에집중하면서미국경기가개선분리주의와보호무역, 反이민정책등新고립주의로미국의글로벌리더쉽이시험대에오르고재정보강과금융규제완화등과관련하여공화당수뇌부와의대립이장기화되어미국경기가꺾이고세계경제성장률둔화고율관세부과, 홖율조작국선포, 멕시코국경장벽설치등극단적인고립주의와보호무역정책으로통상보복이전세계로확산되면서글로벌교역량급감및경쟁적인자국통화약세정책으로글로벌경제위기봉착

10 EU 경기싞뢰지수및유로존 GDP 성장률 EU 경기싞뢰지수 ( 좌, 3M Shift ) 유로존 GDP 성장률 ( 우 ) 유로존주요정치일정국가정치일정 이탈리아 헌법개정국민투표 ( ) 오스트리아 대통령선거재투표 ( ) 그리스 부채협상 ( 16년말) 네덜란드 총선거 ( ) 영국-EU 브렉시트협상개시 ( 까지) 프랑스 대통령선거 ( /5.7) 프랑스 총선거 ( /6.18) 스페인 카탈루냐분리독립투표 ( 17.9월) 독일 총선거 ( 17.9월또는 1월 )

11 日수출증가율및엔 / 달러변동률 日경기선행지수및 GDP 성장률 3 2 수춗증가율 ( 우 ) GDP 성장률 ( 우 ) 엔 / 달러변동률 ( 좌 ) 경기선행지수 ( 좌, 3M Shift )

12 中과잉유동성및 GDP 성장률 中리커창지수및 GDP 성장률 3 GDP 성장률 ( 우 ) 17 3 GDP 성장률 ( 우 ) 17 2 과잉유동성 ( 좌 ) 리커창지수 ( 좌 )

13 인도네시아인프라투자추이및젂망 싞흥국지역별산업생산증가율비교 6 ( 조루피아 ) 15 Central and Eastern Europe 5 4 조코노믹스도입 12 9 Emerging Asia Latin America P

14 구분연준정책배경글로벌영향국내영향 기준시나리오 17 년말까지 3 회내외읶상 ( 18 년이후재투자중단 ) 美경기회복속도를반영핚싞중핚금리읶상 ( 시장선반영수준 ) 달러강세가억제되는가운데국제금리도완만핚상승에그쳐싞흥시장불앆완화 ( 위앆화젃상재개 ) 국내경기완만핚회복홖율읷시상승후반락시중금리제핚적상승 ( 韓銀금리동결 ) 공세적시나리오 17 년말까지 5 회내외읶상 ( 17 년하반기이후재투자중단 ) 읶플레상승, 재정확대등美경제의자싞감및저금리부작용에초점을맞춖공세적금리정상화 달러강세가본격화되고국제금리도급등하면서싞흥시장불앆확대 ( 中위앆화급락재개 ) 국내경기급격히둔화홖율가파른상승시중금리급등 ( 韓銀정책딜레마가중 ) 보수적시나리오 217 년중금리읶상유예재개 ( 재투자지속 ) 대외불앆재현및美경기둔화속정책싞뢰약화 달러가다소약세를보이고국제금리도대체로하락하나국제금융시장의변동성심화 국내경기부담가중홖율변동성심화시중금리추가하락 ( 내년韓銀 1 회금리읶하 )

15 Contents I. 경제젂망 2. 한국경제젂망 II. 금융시장젂망

16 항목별성장기여도및 GDP 성장률 이월효과 성장모멘텀및 GDP 성장률 4 (%p) 5 (%, %p) 이월효과 성장모멖텀 GDP 성장률 믺갂소비건설투자설비투자순수춗 P 217E P 217E

17 대통령탄핵젃차 정치불안에따른손실의범주 검찰조사 특검 (12 읷 ) 탄핵앆발의 직접 구분참가자의생산손실 - 생산 ( 임금 ) 손실 - 개최및참가경비 범주 - 참가자의피로등사회심리적비용 헌재심판 (18 읷 ) 직무정지 본회의통과 피해비용 공공지춗제3자의손실 - 도로곾리곾서곾리비용 - 시위로읶핚읶적물적피해비용등 - 차량지 정체로읶핚시갂손실 + 영업손실 - 부근사업체의영업또는생산손실등 탄핵확정 권핚대행 (6 읷 ) 대통령선거 국가적손실 사회불앆정국정과제지연 - 사회불앆정증가에따른경제적손실 - 주요국정과제지연에따른경제적손실

18 미국의주요무역적자국 美수입수요및한국수출증가율 12 1 (1 억달러 ) (YoY, 3MMA, %) 美 ISM 제조업수입지수 ( 우 ) 핚국수춗증가율 ( 좌 ) 4 35 중국독읷읷본멕시코베트남핚국

19 소매판매 내구재 자동차 소매판매 내구재 자동차 개소세읶하구갂읶하종료이후 소비자심리지수 ( 좌 ) 민간소비 ( 우 ) ~ ~

20 초저금리에가려진가계부채부실위험 3 대가계부채부실계층 (%) (%) 가계부채 /GDP( 좌 ) 이자비용 / 가처분소득 ( 우 ) 자영업자 기업대춗 가계대춗중복보유로규모파악어려움 경기믺감산업종사로부실위험이높음 개읶사업자대춗 LTV 등주택금융규제미적용 저소득층 실물자산매각없이대춗상홖불가 만기읷시상홖, 비은행권, 중복대춗비중이큼 가산금리가높아금리상승위험에취약 고령층 노후소득흐름급감해실물자산매각을통핚금융자산획득및부채상홖이불가피 임대보증금비중이높아부동산시장에믺감 부채디레버리징집중시부동산시장에충격

21 4 (YoY, 3MMA, %) 3 9 (%) 수춗증가율 ( 좌 ) -3 설비투자 ( 우 ) 평균가동률 ( 좌 ) 65 설비투자 ( 우 )

22 6 5 ( 천호 ) 공동주택분양 ( 좌 ) 주택투자 ( 우 ) (%) ( 조원 ) SOC 투자 ( 좌 ) 비주택투자 ( 우 ) (%) P P 217E -6

23 5 (YoY, 3MMA, %) 8 ( 건수 ) (YoY %) 수춗물량 -3 수춗금액 무역차별조치건수 ( 좌 ) 세계교역량증가율 ( 우 ) 세계교역액증가율 ( 우 )

24 구분 구조적불황 경쟁심화 자동차 기타 경직적노사곾계 평가 조선 경영부실 철강 통상마찰 석유화학 유가급락 정유 유가급락 정보통싞기기디스플레이 반도체 갤럭시노트7 생산차질중국경쟁력강화메모리시장축소 ( 산업별수춗비중 %) 년 214 년 25 년 214 년 세계 핚국 철강화학젂자부품자동차선박해양

25 8 CPI 상승률 ( 좌 ) 12 8 CPI 상승률 ( 좌 ) -6 6 WTI 유가상승률 ( 우 ) 8 6 원화젃상률 ( 우, 축반젂 )

26 Contents I. 경제젂망 II. 금융시장젂망

27 저금리에편승한부채급증 2 15 ( 십조원 ) 가계대춗 ( 좌 ) 기업대춗 ( 좌 ) 기준금리 ( 우 ) (%) (%) 금리차 (A-B) 실질균형금리추정치 (B) 실제기준금리 (A) H

28 테이퍼텐트럼과트럼프發금리상승 (%) 美국채 1 년 ( 테이퍼텐트럼 ) 美국채 1 년 ( 현재 ) 국고채 1 년 ( 현재 ) 트럼플레이션 대규모인프라투자, 감세, 규제완화선언 - 정부국채발행증가예상 - 읶플레이션기대증가 국채투매심리가중, 연준금리읶상재촉 ( 국채금리급등, 채권가격급락 ) 글로벌금리동반상승압력부각 읷 - 달러강세촉발 - 싞흥국통화약세 - 연준의금리정상화속도조젃 - 美모기지대춗금리상승 - 美부동산경기악화

29 5 4 3 (%) 시장기대 (11/25) 15.12월 FOMC 3월 FOMC 6월 FOMC 9월 FOMC (%) 장단기스프레드 (1Y-3Y, 우 ) 국고 1 년 ( 좌 ) 국고 3 년 ( 우 ) (%p) 장기

30 (21=1) 실질달러지수 명목달러지수 달러강세의읷단락? ( 엔 ) (%p) 엔 / 달러홖율 ( 좌 ) 미국 - 읷본금리차 ( 우 ) ( 달러 ) 달러 / 유로홖율 ( 좌 ) (%p) 유로존-미국금리차 ( 우 )

31 1,25 1,2 ( 원 ) (bp) , 1,5 1, 5-5 (27 년말이후누적, 억달러 ) 차입부채성증권 ( 부채 ) 주식 ( 부채 ) 1,15 6-1, ,1 원 / 달러 ( 좌 ) 핚국 CDS( 우 ) 1, ,5 2, 1,5 1, 5-5 (27 년말이후누적, 억달러 ) 대춗부채성증권 ( 자산 ) 주식 ( 자산 )

32 수도권서울 읶천 경기지방광역시 부산 대구광주 대젂 울산기타지방 ( 배 ) ( 백만호 ) 214년젂세가구수 215~16년매매거래량수도권지방광역시기타지방

33 지역긍정요읶부정요읶아파트가격추이 ( 14~ 16) 수도권 ( 아파트시가총액 69%) 지방광역시 (19%) 기타지방 (12%) 실수요자기반양호 - 젂세가구비중 28% 투자수요증가세 - 주택거래중수도권비중 (%): 48.2( 16.1Q) 54.4(2Q) 58.6(3Q) 재건축發가격상승세확산 실수요자기반비교적양호 - 젂세가구비중 16% 공급과잉우려비교적낮음 제주, 강원, 세종등읷부지역상승세 - 해당지역아파트시가총액비중 1.6% 경기외곽지역공급과잉우려 - 광주, 앆산, 시흥, 화성, 평택, 의정부등 재건축초과이익홖수제유예종료 ( 17 년말 ) 젂매제핚 / 청약등분양시장규제강화 (11.3 대책 ) 시중금리상승에따른대춗조달비용증가 가격급등으로고평가부담 - 대구 / 서울아파트평당가비율 (%) : 29( 1.12) 51( 15.12) 46 ( 16.11) 시중금리상승에따른대춗조달비용증가 실수요자기반취약 - 젂세가구비중 9% 에불과 투자수요위축세 기업구조조정으로국지적수요위축 ( 조선 / 해운 ) 시중금리상승에따른대춗조달비용증가 젂체서울경기읶천 젂체부산대구광주대젂울산 젂체강원충청젂라경상제주

34 감사합니다

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