세계에너지시장인사이트(제15-44호)

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정국 소
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1 국제자원개발기업들의저유가대응전략 자원개발연구실정우진 세계경제의침체와이란, 이라크의원유생산증가전망등으로유가상승에대한비관적인전망이확산되는가운데주요전망기관들은 2016 년유가를연초에비해배럴당 $10 $20 으로하향하여전망 저유가가지속됨에따라국제자원개발기업들의상류부문수익도계속하여악화되고있음. 특히독립계기업들은대부분적자로전환되면서그폭도점차커지는실정임. 매출이크게줄어들면서대규모자원개발프로젝트들의투자가연기되고있음. 오일샌드, 심해등고비용프로젝트들을중심으로약 $2,000 억상당의프로젝트들이연기 ( 매장량 200 억 boe 규모 ) 자원개발기업들은생존전략을위해전년대비약 20 25% 의비용절감추진. 특히서비스기업비용을축소하고효율개선과대규모감원을통해비용을감축 저유가임에도불구하고 M&A 등자산거래는오히려예년보다부진한실정임. 유가전망이불확실함에따라자산인수자외피인수자간의자산에대한평가가크게다른것이거래부진의주원인임. 그러나독립계기업들의손실이확대되는가운데약 $2,000 상당의매물자산이시장에나온것으로분석되며, 메이저들의 M&A 자금능력이 $5,000 억에달하는등 M&A 잠재력은큰편임. 1. 유가상승에비관적전망확산 최근저유가로석유수요가늘어나고공급과잉의주요인이었던미국의석유생산량도감소세로전환되면서국제석유수급이다소개선 금년들어지난 3/4분기까지의석유수요증가량은하루평균 1.8백만배럴로 2010년이후가장큰증가율을보였음. 유가하락과시추기의감소에도불구하고계속증가세를보여왔던미국의석유생산량도소폭이지만지난 5월부터감소하고있는추세 그럼에도불구하고세계경제침체가지속되고이란을비롯, OPEC 일부국가의생산증대가능성등으로유가상승에대해서는비관적전망이확대되고있음. 금년초배럴당 $40대까지급락한유가는지난 4 7 월한때 $60까지상승하였으나이후다시 $40대로하락 한때크게늘어났던석유수요증가율도 4/4분기들어평년수준인하루 1.2백만배럴로다시낮아질것으로전망 미국의석유생산이감소세로돌아섰으나세계경제침체, 이란, 이라크등의생산증가로공급과잉이지속 이같은원인은중국의경제지표들이악화되고주요기관들의세계경제전망치 하향조정등경기둔화의가능성이확대되기때문임. 중국무역규모가 8 개월연속감소하고있으며, OECD 도 11 월 9 일내년도세계 세계에너지시장인사이트제 호

경제성장률전망을지난 6월보다 0.5%P 하향한 3.3% 로조정 공급측면에서는이라크가원유생산을지난 1년간약 1백만 b/d 증가시킨가운데이란의경제제재가해제되면국제시장에상당량의원유가수출될것이기때문에공급과잉현상은계속될것으로전망 주요전망기관들도금년초나중순경보다유가전망치를크게하락시키는등유가상승에대한비관적전망이확산되고있음.

도지난 5월에 2016년 WTI 유가를배럴당 $57로전망했으나최근에는 $45로전망치를낮추었음.

2 경제성장률전망을지난 6월보다 0.5%P 하향한 3.3% 로조정 공급측면에서는이라크가원유생산을지난 1년간약 1백만 b/d 증가시킨가운데이란의경제제재가해제되면국제시장에상당량의원유가수출될것이기때문에공급과잉현상은계속될것으로전망 주요전망기관들도금년초나중순경보다유가전망치를크게하락시키는등유가상승에대한비관적전망이확산되고있음. CERA는금년초만해도 2016년유가는 $60 전후로상승할것으로전망했으나이후계속전망치를하락시켜 11월에는 2016년유가를연초전망보다약 $9 낮춘 $50대초반수준으로전망 미국에너지정보국 (EIA) 도 2016 년유가전망치를계속하락시켜 11월에는 2016 년유가를연초전망치보다무려 $20이나하락시킨 $50 초반수준으로전망 골드만삭스 (Goldman Sachs) 도지난 5월에 2016년 WTI 유가를배럴당 $57로전망했으나최근에는 $45로전망치를낮추었음. 대부분의기관들은 2016년초중순까지는유가가 $40대에머물것으로전망 최근주요전망기관들은 2016 년유가전망치를연초에전망한것에비해배럴당 $10-$20 하향 < CERA 의 2016 년유가전망월별추이 > < EIA 의 2016 년유가전망월별추이 > ( 단위 : 달러 / 배럴 ) 자료 : 각기관의월별유가전망보고서 2. 국제자원개발기업들의수익 ( 손실 ) 악화심화 저유가가지속됨에따라메이저기업들의상류부문순이익이큰폭으로감소하고, 규모가작은독립계기업들은대부분적자를기록하고있음. 메이저들의지난 3/4분기상류부문수익은전년동기대비 75 99% 감소 Shell은 2/4분기소폭흑자에서 3/4분기에는대규모적자로전환 독립계기업들은대부분순손실을기록하고있음. 국제자원개발기업들은매출감소를보전하기위해생산량을증가시키고있지만 4 세계에너지시장인사이트제 호

3 지난 2/4분기에비해 3/4분기에이익감소 ( 손실증가 ) 폭은더욱확대되고있음. ExxonMobil 의수익감소폭은 2/4분기 -69% 에서 3/4분기 -79% 로확대되고, Total도 65% 에서 89% 로수익감소가가속화 독립계기업의경우, 2/4분기에흑자를보였던일부기업 (Anadarko 등 ) 들도적자로전환되었으며, 적자기업들은손실폭이더욱확대되고있음. 중국의국영기업들도 3/4분기순이익이전년대비 80 90% 감소 CNPC - 81%, Sinopec - 91%, CNOOC ( 비공개 ) 메이저들은상류부문의수익이감소한반면, 하류부문수익이증가하여전체기업수익감소폭을축소시킴. 메이저기업들의하류부문수익은 % 이상증가함에따라상류부문의수익감소를일부보전 작년만해도하류부문수익이상류부문의 20 40% 수준이었으나저유가이후하류부문수익이상류부문을크게상회하고있음. < 메이저기업의 3/4분기수익 > < 독립계기업의 3/4분기수익 > 메이저들의상류부문수익이계속악화되고있고독립계기업들은대부분손실이확대 자료 : 석유공사, Weekly Petroleum Argus 등 3. 투자연기, 긴축재정으로저유가생존전략추진 고비용, 대규모프로젝트중심으로투자연기 금년들어지난 8월까지약 $2,200 억상당의자원개발투자프로젝트들이연기된것으로분석 (WoodMackenzie) 신규투자승인건수도크게축소되어통상연 건의신규투자가숭인되었으나금년에는약 10% 수준인 6건정도에불과할것으로전망 대부분대규모의고비용프로젝트들의투자가연기되었으며, 이중 50% 가심해 세계에너지시장인사이트제 호

4 유전프로젝트, 30% 가오일샌드프로젝트 프로젝트수로는캐나다의오일샌드사업들이가장많이투자가연기 (10개프로젝트 ) 투자가연기된프로젝트들의손익분기점유가는배럴당약 $60~65 수준 연기된프로젝트의매장량은약 200억boe 로추정 매장량기준으로캐나다의오일샌드가가장많고그외, 호주, 인도네시아순 오일샌드, 심해등비용이높은대규모프로젝트중심으로투자가연기 < 투자가연기된주요프로젝트 > 국가 프로젝트명 분류 운영사 투자비 (US$) Kirby North Ph 1 오일샌드 Canadian Natural Resources 18억 Christina Lake Ph G 오일샌드 Cenovus Energy 25억 Foster Creek Ph H 오일샌드 Cenovus Energy 11억 Sunrise Ph 2A&2B 오일샌드 Husky Energy 70억 White Rose Extension 심해 Husky Energy 37억캐나다 Mariana Oil Sands 오일샌드 PTTEP 18억 Thornbury Pierre River Ph 1&2 오일샌드 Shell 100억 Carmon Creek Ph 1&2 오일샌드 Shell 40억 MacKay River Ph 2 오일샌드 Suncor Energy 8억 Narrows Lake Ph A 오일샌드 Cenovus Energy 18억 미국 Mad Dog 2 심해 BP 125억 에콰도르 Pungarayacu Ph 1 중질원유 PetroAmazonas 16억 포클랜드제도 Sea Lion Ph 1A 심해 Premier Oil 23억 Tommeliten Alpha 천해 ConocoPhillips 25억 노르웨이 Johan Castberg 심해 Statoil 103억 Snorre Late Life 심해 Statoil 65억 카자흐스탄 Tengiz Future Growth 육상 Tengizchevroil 88억 중국 Liuhua 11-1 천해 CNOOC 15억 Liuhua 16-2 천해 CNOOC 12억 인도네시아 Ande-Ande Lumut 천해 Santos 8억 호주 Cash-Maple LNG PTTEP 12억 Arrow LNG LNG Shell 280억 이라크 Simrit(Ain Sifni) 육상 Hunt Oil 10억 모리타니 Banda 대륙붕가스 Tullow oil 8억 앙골라 Chissonga 심해 Maersk oil 31억 나미비아 Kudu 대륙붕가스 NAMCOR 15억 자료 : Financial Times( ); WoodMackenzie 비용절감, 감원등을통한저유가생존전략추진 금년도자원개발기업들의비용지출을전년대비평균 20 25% 감축할것으로분석 121개의석유기업조사결과평균 25% 의비용을축소할것으로분석 (WoodMakenzie) 6 세계에너지시장인사이트제 호

5 특히북미지역기업들의비용감축규모가커서금년도지출액은전년대비약 35% 감축할것으로전망 (Barclay Research) 저유가로인한매출감소로자원개발기업들은생존전략으로경비절감, 생산효율제고이외에유전개발서비스 (oilfield service) 기업과협상을통해서비스비용을감축하는데주력 이때문에자원개발서비스비용이 2014년대비 15 25% 이상낮아질것으로추정되고있음. 이외에생산효율개선, 비용절감등으로약 10% 전후의추가비용절감을추진할것으로추정 투자감소, 비용절감을위해대규모감원이실시되어국제자원개발기업평균약 15% 감원추정. 특히대규모서비스기업의감원규모가큰편임. 메이저인 Shell 의감원규모는약 6,500 명인반면, 서비스기업인 Schlumberger 는약 20,000명, Baker Hughes는 10,500명 ( 전세계 ) 대규모독립계기업들은 1,000 1,500 명수준 - 저유가가지속됨에따라추가감원도예상되고있음. 4. 유가불확실로 M&A 부진, 그러나잠재력은높은수준 자원개발기업들은서비스기업과협상을통한서비스비용축소, 효율개선, 대규모감원추진 저유가가지속됨에도자산거래, 기업인수는감소 향후유가전망이불투명함에따라자산거래건수나거래규모가오히려예년보다저조한상태 유가가재하락한금년 6월부터자산거래는더감소하는현상을보임 (9월에는다소증가 ). 금년도평균자산거래규모는예년보다다소높은수준이나지난 4월 Shell 의 BG 인수합병 ($700억 ) 을제외하면거래규모는예년보다낮은수준 저유가임에도불구하고 M&A가부진한이유는자산인수자와피인수자간의자산가치평가에대한차이가크기때문임. 유가변동의불투명성으로유가전망에대해큰간격이존재 특히셰일오일의 break-even cost가불투명하고, 전통원유와다른가격대응가격이상승해도전통원유는생산준비에수년이소요되는반면, 셰일오일은수주내에생산이가능 세계에너지시장인사이트제 호

< 자산거래수추이 > < 자산거래규모추이 > 자산인수자와피인수자간의자산가치평가에높은간격으로거래가부진 자료 : IHS(2015.10.

자산매입을희망하는기업도자사주가의하락으로신주발행이어렵고유가변동성에따른리스크증가로채권발행비용도상승 한편, 세계자산거래의 60 70% 가셰일오일을중심으로북미지역에서차지 금년상반기거래규모에서전체의 45%

6 < 자산거래수추이 > < 자산거래규모추이 > 자산인수자와피인수자간의자산가치평가에높은간격으로거래가부진 자료 : IHS( ) M&A의활성화를위해서는유가변동성완화가선행되어야한다는분석들이제기되고있음. 자산매입을희망하는기업도자사주가의하락으로신주발행이어렵고유가변동성에따른리스크증가로채권발행비용도상승 한편, 세계자산거래의 60 70% 가셰일오일을중심으로북미지역에서차지 금년상반기거래규모에서전체의 45% 가미국, 16% 가캐나다에서발생 유가하락에도불구하고자산거래가격은소폭하락한수준 자산거래가격은장기유가를기반으로형성되기때문임. 그러나저유가가장기화되면자산가격도하향할것으로전망 그러나높은유가변동성으로시장에서자산거래가격추세가아직정착된상황은아님. < 자산거래가격추이, 미국기준 > ( 단위 : 달러 /boe) 자료 : IHS( ) 8 세계에너지시장인사이트제 호

7 유동성압박으로매물자산증가전망 규모가작은독립계기업들의손실규모가계속확대됨에따라유동성압박이더욱거세질것으로예상 미국금융권의자산재평가에저유가가반영되어자산담보가치가하락하면융자회수가늘어나자산매물이증가할것으로전망 북미독립계기업의 15% 정도가매출액의 20% 이상부채상환에직면한것으로분석 (IHS) 그러나한편에서는독립계기업의부채상환능력에는아직큰문제가없다는평가등엇갈린분석들도있음 (WoodMackenzie). 현재약 400개의자산으로 $2,000 억상당의자산이매물로시장에나온것으로분석 매물자산은북미지역이 $620억으로가장많고그외는각지역별로 $150억 $270억규모 (IHS) 메이저, 중국등은자산매입잠재력이높은수준 약 $2,000 억상당의매물자산이시장에서대기중인것으로추정 주요메이저들의 M&A 동원가능자금도 $5,000 억에달하는것으로분석 6개메이저들의 M&A에현금성자산과유가증권으로 $5,000 억상당의자금동원능력을보유한것으로분석 (Bloomberg, 11.12) ExxonMobil, Chevron, BP, Shell, ConocoPhilips, Total 등 6개메이저조사결과 M&A 잠재력이높은중국국영기업들이부패스캔들로자산매입이부진한가운데중국민간기업들의해외자산인수가활발히추진 중국부동산개발업체인 Yantai Xinchao Industry는미국의셰일자산을 $13억에매입 귀금속업체인 Goldleaf Jewerly 도미국의 ERG Resource 社를 $6.65억에인수 Ernst Young 이금년 5월석유기업을대상으로조사한결과에따르면자산거래의향을가진경영자가크게증가 경영자중 1년이내자산거래를고려하는비율 이 2014 년 25 39% 에서 2015 년 5월에는 56% 로크게상승 최근자산거래나 M&A는저비용자산이나효율성이높은자산매입보다는전략자산을매입하는경향 세계에너지시장인사이트제 호

8 유가하락으로 E&P기업보다도더타격을받은유전서비스기업인 Schlumberger 는대규모해고에도불구하고세계에서가장첨단의광구폭발방지기술을가진 Cameron 社를 $143억에인수 (9월) 앙골라국영기업 Sonagol 은유가하락시기를이용, 자국의외국기업인 Cobalt 의자산 40% 를 $175 억에매입 참고문헌 IHS Energy, Global crude oil Markets, short term outlook, 2015년각월호 IHS Herald, M&A Perspectives-Upstream, 2015년각월호 IEA, Oil Market Report, 2015년각월호 WoodMackenzie, Upstream Cost Deflation, Financial Times, Bloomberg 등 10 세계에너지시장인사이트제 호

세계 에너지 현안 브리핑(제11-1호)

세계 에너지 현안 브리핑(제11-1호) KEEI IISSUE BRIEFING 세계 에너지 현안 브리핑 에너지경제연구원 www.keei.re.kr 경기도 의왕시 내손순환길 132 비정기 제11-1호 2011년 2월 24일 리비아 사태와 주요국의 반응 1. 리비아 석유 및 천연가스 산업 현황 2. 리비아 및 북아프리카 소요사태 주요 동향 3. 각국 및 기업들의 반응 4. 시사점 튀니지에서 시작된 아랍권의