2013년 0월 0일

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4 년 월 7 일경제스케치 Global Asset Research Weekly 일본원전재가동은아베노믹스의한계를의미 일본의원전재가동은아베노믹스의한계를시사한다최근일본의원전재가동원인은일본경기부진에있다. 에너지수입비용증가로무역수지적자폭이확대되고있다. 보다중요한것은산업공동화로일본수출이구조적인한계에봉착했다는것이다.

1 4 년 월 7 일경제스케치 Global Asset Research Weekly 일본원전재가동은아베노믹스의한계를의미 일본의원전재가동은아베노믹스의한계를시사한다최근일본의원전재가동원인은일본경기부진에있다. 에너지수입비용증가로무역수지적자폭이확대되고있다. 보다중요한것은산업공동화로일본수출이구조적인한계에봉착했다는것이다. 질적인성장없이통화정책으로만대변되는아베노믹스의한계를시사하는부문이다. 월 BOJ, 물가부담으로더이상의추가조치는어렵다 월 BOJ 통화정책회의 (일) 에서는추가양적완화조치가없을전망이다. 4월소비세율인상을목전에두고있어시기적으로민감하지만 BOJ가물가부담을인지하기시작했기때문이다. 추가적인엔저를위해서는목표인플레를올려야한다. 하지만가계의구매력감소를야기할소지가있어인플레상향도어렵다. Key-Chart : 유로존과중국의산업생산과미국의재고조정 - 유로존소비심리개선으로산업생산회복세이어질전망 - 산업수요의제한적흐름을감안하면중국산업경기는연착륙지속 - 한파로인한생산부진은미국의재고조정을시사 Economics 경제분석김두언 kimdooun@hanafn.com 금주발표될주요경제지표 날짜 시간 기준 중요도 예상치 이전치 일본 월경상수지 (SA) 8: 십억엔 / 일본 4Q GDP F 8: %, SAAR.9. 일본 월 M 8: %, YoY 일본 월 BOJ 통화정책회의 / -- %.. 미국 월도매재고 : %, MoM -. 한국 월수출 / 입물가 6: %, YoY -./ /-. 한국 월실업률 (SA) 8: %.. / 일본 월소비자기대 4: INDEX 유로존 월산업생산 9: %, MoM 일본 월기계수주 8: %, YoY 한국 월 BOK 통화정책회의 : %.. 중국 월누적고정자산투자 4: %, YoY 중국 월소매판매 4: %, YoY.. 중국 월광공업산업생산 / 4: %, YoY 미국 월소매판매 : %, MoM. -.4 미국 월첫째주신규실업청구건수 : 천건 미국 월수입물가 : %, MoM.7. 미국 월기업재고 : %, MoM.4. 일본 월광고업산업생산 F : %, YoY.6 7. 미국 월생산자물가 /4 : %, MoM.. 미국 월미시건소비심리 P : INDEX 중국 월신규위안대출 -- 십억위안 7.. / 중국 월 M -- %, YoY.. 자료 : Bloomberg, 하나대투증권주 : ) 국내지표는당사전망치, 날짜와시간은한국기준, ) P( 속보치 ), A( 잠정치 ), F( 확정치 ) Compliance Notice 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 경제분석김두언 I 하나대투증권리서치센터 Preview 일본원전재가동은아베노믹스의한계를의미 일본의원전재가동에는경제적이유가있다 후쿠시마원전사고는현재진행형최근원전재가동움직임포착원전재가동의원인은일본경기부진에너지수입비용증가로무역수지적자는더욱악화 년전 (년 /일 ), 세기최악의원전사고인체르노빌원전을능가하는원전사고가있었다. 일본의 후쿠시마제 원자력발전소폭발이다. 수만명에달하는사상자뿐만아니라아직까지도방사능물질이유출되고있는현재진행형인참사이다. 년여의시간이짧은것인가? 최근일본에서는원전재가동의움직임이가파르게일고있다. 일본아베총리는원자력발전의존도를가능한줄이면서도원전의재가동을추진한다는내용의새에너지기본계획안을발표 (/ 일 ) 했다. 일본원자력규제위원회의적정기준심사를통과한원전에대해재가동을추진하겠다는의지다. 아직방사능에대한처리가안전하지못한상태임에도서둘러 (?) 원전재가동을추진하는데는경제적이유가있다. 최근일본경기가부진한모습을보이고있기때문이다. 엔저로대변되는아베노믹스로인하여투자와내수가살아났지만, 부진한순수출이전반적인일본경제성장률을끌어내리고있다. 순수출기여도가 분기연속마이너스를보이며일본경제성장률이 분기연속하락을보이고있다. 순수출의부진에는일본의에너지수입비용이크게증가한데에원인이있다. 지난 년 ( 월 ) 을기점으로일본내원전 기는모두운행이정지된상태이다. 일본전력의 % 를차지하던원전의중단은자연스럽게에너지수입증가로이어지고있다. 지난해말을기준으로일본총수입대비에너지수입비중이 % 를상회하였고무역수지적자폭이확대되고있다. 즉막대한에너지수입의부담을해결하기위해서일본은원전재가동을서두르고있다. 그림. 아베노믹스에도부진한순수출이경기회복을저해하고있는데 (%p) 4 () () () (4) 민간수요 설비투자 순수출 GDP( 우 ) (6) 자료 : Bloomberg, 하나대투증권 (%, SAAR) 아베노믹스로수출이개선되었지만순수출은 분기연속마이너스를지속 () () 그림. 원인에는에너지수입이큰폭으로증가했기때문 ( 조엔 )..... (.) (.) (.) 에너지수입비중증가하며무역수지악화는지속 (.) 무역수지일본총수입대비에너지수입비중 ( 우 ) (%) 4 4 원전재가동은아베노믹스의한계점을시사한다 원전재가동은아베노믹스의한계점 을시사 원전재가동은아베노믹스의한계점을시사한다. 일본의수출은원전중단으로인한에너지수입증가뿐만아니라구조적인한계를노출하고있다. 일본총수출에서에너지수입비용을차감하더라도무역수지가적자를보이고있다. 지난해과감한엔저를견인하며자신하던 J 커브효과도멀어졌다.

3 화 ) 화 ) 경제스케치 경제분석김두언 I 하나대투증권리서치센터 산업공동화는일본수출의구조적문제를야기일본의전자, 기계제품들은비교우위를상실 일본수출의구조적문제는지난 년동안이어져온산업공동화에원인이있다. 9년대저임금, 고효율의명분으로일본내생산시설의해외이전은가파르게진행되었다. 그결과지난 년부터는일본의해외생산액이수출액을규모에서도뛰어넘고있다. 현재일본제조업에서해외생산이차지하는비중은 % 를상회하고있다. 글로벌시장에서강점을보이던일본의전자, 기계제품들의경쟁력이약화되었다. 글로벌시장에서비교우위를가지고있던일본의주력수출품목들이이제는주력수입품목으로탈바꿈되고있다. HS코드 단위를기준으로일본의주요수출품목들의무역특화지수를비교해본결과, 지난 988년과 8년대비견고한경쟁력을유지하고있는품목은자동차와철강이유일하다. 고품질의대명사였던일본의전자기기는글로벌시장에서의경쟁력을상실하였고, 일반기계와정밀과학기기는 년전경쟁력의절반에도못미치고있다. 즉생산기지의해외이전 ( 산업공동화 ) 으로전자와일반기기에들어가는부품및소재를해외에서조달하게되었다. 질적인성장없이통화정책으로만대변되는아베노믹스의한계를시사하는부문이다. 그림. 원유수입을제외하고도무역수지적자는지속되고있는데 ( 조엔 ) 에너지수입을제외한무역수지. 에너지제외한수입 ( 우 ).... (.) (.) 에너지제외한수입역시증가하며무역수지악화를견인 (.) () () () (4) 그림 4. 일본의해외생산지기이전이가파르게나타났고 ( 십억달러 ) 일본의해외직접투자 (%) 4 제조업해외생산비중 ( 우 ) 년이후, 생산거점해외이전으로일본제조업해외생산비중은 % 를상회 자료 : Thomson Reuters, METI, 하나대투증권 그림. 강점을보이던전자, 기계제품들의경쟁력이약화되었기때문 (X) (.) (.4) (.6) (.8) 수입특 ( 수출특 ( 자동차는경쟁력을유지하고있지만기계, 전자, 정밀기기들의수입의존도가높아져 화학의약품철강섬유일반기계전기기계자동차자동차부품정밀기기 주 : 무역특화지수 = ( 수출 - 수입 )/( 수출 + 수입 ) 으로산출. - 에가까울수록수입특화, 에가까울수록수출특화를의미

4 경제분석김두언 I 하나대투증권리서치센터 BOJ 에게더이상의추가조치는부담스럽다 원전 주년에열리는 월 (일) BOJ 통화정책회의 월 BOJ 추가완화조치없을전망일본실질임금의둔화가이어짐실질임금의마이너스지속은 BOJ로하여금물가부담을더욱가중 일본의원전재가동이아베노믹스의한계를내포하고있고, 일본경제가구조적인한계에봉착함에따라자연스럽게시선은 BOJ로쏠린다. 마침 월 BOJ 통화정책회의 (일) 는후쿠시마원전사고 주년을기념하는날에열린다. 4월소비세율인상을목전에두고있는데다가지난구로다총재이후, 일본경기둔화가나타날때마다간간히친시장적인발언이나왔었기에시장이주목하고있다. 결론부터보자면, 월 BOJ 통화정책회의의추가양적완화조치는없을전망이다. 시기적으로민감한상황이나, 이미 BOJ가물가부담을느끼기시작했기때문이다. 일본의산업공동화로인하여일본고용시장은침체를겪고있다. 기업매출이증가했지만임금상승으로이어지지는연결고리가약하다. 가계소비에영향을주는기본급이정체된상태에서실질임금의마이너스가이어지고있다. 월일본소비자물가상승률이전년대비.4% 증가에그치며 9개월연속이어지던상승세가누그러졌다. 인플레압력이 9개월만에경감됨에도 월실질임금의마이너스폭은보다확대되고있다. 소비세율인상을 주정도앞둔시점 (4/일부터 % % 로인상 ) 에서실질임금의마이너스확대는 BOJ로하여금물가부담을더욱가중시킨다. 소비세율인상에맞춰이미지난해말을기점으로선소비가마무리된점도거슬리는부문이다. 최근수출의구조적한계에도그나마일본경기가회복기조를이어가고있는데에는가계소비를바탕으로한내수경기가호전을보였기때문이다. 하지만인플레압력에따른가계구매력의감소는일본경제의뒷걸음질을야기할소지가있다. 물가부담을이유로 월 BOJ 통화정책회의에서추가조치가없을경우, 우리의다음관심은 엔화의향방이다. 추가목표인플레의상향이없기에 엔저도제한적일전망 월일본의은행결산으로 ( 해외자금의본국송금 ) 최근엔 / 달러환율이재차상승의기미를보이고있다. 현재 BOJ가목표로하고있는 % 의목표인플레는더이상추가적인엔저의원동력이아니다. 추가적인엔저를위해서는목표인플레의상향이따라야한다. 다만 BOJ 가굳이소비세율인상을목전에둔현시점에서가계의구매력감소를야기할소지가높은위험 ( 목표인플레상향 ) 을감수할이유가있을까? 현재일본경기의구조적한계를감안하면여유마저도없어보인다. 그림 6. 최근실질임금다시감소하며일본가계소비에부담으로작용 (%, YoY, %p) () () () (4) 비정기급여기본급실질임금 기본급이정체된상태에서최근실질임금이재차감소 (6) 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나대투증권 그림 7. 물가부담인지한 BOJ 감안하면엔저는제한적일전망 소비자물가 엔 / 달러환율 ( 우 ) () () 현재 BOJ 인플레목표치 (%) 로는더이상엔화약세를견인하지못해 () () () () 주 : 소비자물가와엔 / 달러환율간의시차상관성을감안하여소비자물가상승률은 년후행 4

5 경제분석김두언 I 하나대투증권리서치센터 Key Chart 유로존과중국의산업생산과미국의재고조정 그림 8. 유로존소비심리개선으로산업생산회복세이어질전망 선진유로를중심으로유로존경기정상화지속소비심리 년여이상개선지속산업경기회복을견인 ( 기준 =) () () () () () () (4) (4) 소비심리 년여이상개선지속하며 선진유로중간유로 PIIGS 선진유로중간유로 PIIGS 산업생산회복을견인 () 주 : 선진유로 ( 독일, 프랑스. 네덜란드 )/ 중간유로 ( 오스트리아, 벨기에, 키프로스, 핀란드, 에스토니아, 라트비아, 룩셈부르크, 몰타, 슬로베니아, 슬로바키아 )/ PIIGS( 포르투갈, 아일랜드, 이탈리아, 그리스, 스페인 ) 그림 9. 산업수요의제한적흐름을감안하면중국산업경기는연착륙지속 중국산업경기는연착륙지속할전망리커창지수반등하며산업경기기대감있지만계절성과신규주문의하락으로산업생산은제한적흐름 리커창지수 중국광공업산업생산 ( 기준 =) 통계청 PMI 신규주문 중국광공업산업생산 ( 우 ) 주 : 리커창지수 : 지난 년영국경제주간지 The Economist 에서리커창총리가제사한 가지지표를재구성하여산출. 가중치는전력소비량 (4%), 은행대출잔액 (%), 철도화물운송량 (%) 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나대투증권 그림. 한파로인한생산부진은미국의재고조정을시사 월기업의재고조정이나타남한파등으로미국소비심리둔화수주감소와재고판매율증가로기업재고는제한적인상승을전망 (INDEX) 미시건소비심리현재상황 미시건소비심리향후기대 한파등의영향으로소비심리는한단계레벨다운 기업재고 ( 역축, %p) ISM 신규주문-재고 _MA () () () 신규수주감소재고판매율증가등으로기업의재고조정나타날전망 () ()

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32