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보검 경
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218 년 9 월 19 일 [ 전략생각 ] 추석을앞두고 [ 전략 ] 노동길 [ 전략 ] 곽현수 투자전략팀 2-3772-232 dknohs@shinhan.com 2-3772-2463 gwak81@shinhan.com 연휴전매도패턴올해도반복될가능성높아 연휴를앞두고불확실성해소를위한매도패턴에주목할만하다. 개인투자자들은연휴를앞두고자금수요증가로유동성확보에나설수있다.

9%p 상승했다. 지난 6 월 FOMC 점도표에서나타난 219 년금리인상횟수는 2~3 회다. 219 년기준금리상단 3.~3.2% 를의미한다. 연준위원들이생각하는자연금리수준은 2.~3.% 다. 기준금리를 219 년세차례인상하면자연금리수준을상회하게된다. 통화정책긴축진입신호다. 증시에부정적일수있는이유다. 잭슨홀미팅이후약달러전개는파월의장경기판단덕이다.

1 218 년 9 월 19 일 [ 전략생각 ] 추석을앞두고 [ 전략 ] 노동길 [ 전략 ] 곽현수 투자전략팀 dknohs@shinhan.com gwak81@shinhan.com 연휴전매도패턴올해도반복될가능성높아 연휴를앞두고불확실성해소를위한매도패턴에주목할만하다. 개인투자자들은연휴를앞두고자금수요증가로유동성확보에나설수있다. KOSPI 와 KOSPI 2 지수선물, KOSDAQ 등국내선 현물시장에서공통적으로나타난현상이다. 지난해추석황금연휴에서도패턴을반복했고상승폭은예년에비해더컸다. 올해도과거패턴을반복할가능성이높다. 9 월 FOMC 이후약달러지속전망 9 월기준금리인상확률은블룸버그기준 99.8% 다. 12 월 FOMC 까지두차례추가금리인상확률은 77.4% 다. 9 월들어 13.9%p 상승했다. 지난 6 월 FOMC 점도표에서나타난 219 년금리인상횟수는 2~3 회다. 219 년기준금리상단 3.~3.2% 를의미한다. 연준위원들이생각하는자연금리수준은 2.~3.% 다. 기준금리를 219 년세차례인상하면자연금리수준을상회하게된다. 통화정책긴축진입신호다. 증시에부정적일수있는이유다. 잭슨홀미팅이후약달러전개는파월의장경기판단덕이다. 파월의장은경기과열신호를찾지못했다며금리인상을점진적으로이어나가겠다고밝혔다. 9 월 FOMC 에서점도표상향이없다면잭슨홀미팅이후이어진약달러흐름을지속할수있다. 국내증시에우호적이다. 연방기금선물금리 24 개월과 12 개월차는 11bp 까지하락했다. 투자자들은연준이금리인상속도를빠르게가져가기어렵다고인식하고있다. 달러약세요인이다. 연휴전증시변동성확대시분할매수기회 211 년이후 2 거래일이상연휴있었던때는 1 차례다. KOSPI 는과거연휴 7 거래일전부터평균.6% 하락했다. 연휴이후 7 거래일동안평균.9% 반등했다. 연휴전매도심리에따른수급공백해소를의미한다. 211 년이후 2 거래일이상연휴전후 KOSPI 수익률추이 (%) 연휴직전거래일.4.2. (.2) 평균 중간값 (.4) -1D -8D -6D -4D -2D D +2D +4D +6D +8D +1D 자료 : WISEfn, 신한금융투자 1

2 추석을앞두고 연휴전주식매도패턴올해도반복가능성높아. KOSPI 연휴이후.9% 반등 9 월 FOMC 에서점도표상향없다면약달러지속전망 연휴전증시변동성확대시분할매수기회 올해도반복될연휴전매도패턴 불확실성해소목적으로연휴전 매도, 연휴후매수패턴반복 유난히뜨거웠던여름이지나고아침저녁으로제법서늘하다. 추석이지척이다. 올해는지난해보다조금짧다. 지난해추석연휴는주말포함열흘이었다. 대체공휴일과정부가지정한임시공휴일로만들어진황금연휴였다. 올해는지난해보다짧지만그래도반갑다. 소비절벽이걱정이라는데황금연휴로조금이나마가셨으면좋겠다. 이번추석연휴에도중요한이벤트가있다. 가장중요한이벤트는 9 월미국 FOMC( 연방공개시장위원회 ) 다. 달러향배를결정할만한변수다. 강달러전개에따른신흥국통화위기상황에서 9 월 FOMC 중요성은더커졌다. 주요지표도발표를앞두고있다. 시카고, 댈러스, 리치몬드등미국지역연준제조업지수다. 증시에미치는영향은월초발표하는 ISM( 공급자관리협회 ) 제조업지수보다작지만 ISM 제조업지수를예측하는데중요한근거를제공한다. 지난 9 월 4 일발표한 8 월미국 ISM 제조업지수는 61.3 으로 24 년 월이후최고치를기록했다. ISM 제조업지수는 S&P 기업매출액추정치를 6 개월선행하고상관계수는.64 다. ISM 제조업지수와외국인수급간동행성이높다는점을고려하면지역연준제조업지수호조세는증시에우호적이다. 연휴를앞두고불확실성해소를위한매도패턴에주목할만하다. 개인투자자들은연휴를앞두고자금수요증가로유동성확보에나설수있다. 증시는연휴를앞둔투자자들매도심리확산으로변동성이커지는경우가발생한다. KOSPI 와 KOSPI 2 지수선물, KOSDAQ 등국내선 현물시장에서공통적으로나타난현상이다. 지난해추석황금연휴에서도패턴을반복했고상승폭은예년에비해더컸다. 연휴기간과불확실성크기가비례하기때문이다. 올해도과거패턴을반복할가능성이높다. 미국 ISM 제조업지수전년대비증감과 S&P 12 개월선행매출액증가율추이 (pt) (%) 1 ISM 제조업지수증감 ( 좌축 ) S&P 12 개월선행매출액증가율 ( 우축 ) () (1) 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주 : S&P 매출액증가율추정치 6 개월지연 (3) 2

3 9 월 FOMC 이후약달러전개전망 가장먼저발표된뉴욕연준제조업 지수시장예상치소폭하회했으나 이동평균기준여전히 2 수준상회 9 월기준금리인상확률은블룸버그기준 99.8% 다. 12 월 FOMC 까지두차례추가금리인상확률은 77.4% 다. 9 월들어 13.9%p 상승했다. 양호한경제지표영향이다. 관건은금리인상여부보다점도표다. 지난 6 월 FOMC 점도표에서나타난 219 년금리인상횟수는 2~3 회다. 219 년기준금리상단 3.~3.2% 를의미한다. 연준위원들이생각하는자연금리수준은 2.~3.% 다. 기준금리를 219 년세차례인상하면자연금리수준을상회하게된다. 통화정책긴축진입신호다. 증시에부정적일수있는이유다. 잭슨홀미팅이후약달러전개는파월의장경기판단덕이다. 파월의장은경기과열신호를찾지못했다며금리인상을점진적으로이어나가겠다고밝혔다. 투자자들은안심했다. 실업률이 NAIRU( 물가안정실업률 ) 를밑돌고물가가 Fed( 미국중앙은행 ) 목표치에근접했으나현재경기가과열이아니라면금리인상을빠르게가져가지않아도되기때문이다. 9 월 FOMC 에서점도표상향이없다면잭슨홀미팅이후이어진약달러흐름을지속할수있다. 국내증시에우호적이다. 연방기금선물금리 (FF) 24 개월과 12 개월값은각각 2.83% 와 2.72% 다. 둘간차는 11bp 까지하락했다. 투자자들은 Fed 가금리인상속도를더빠르게가져가기어렵다고인식하고있다. 달러약세요인으로작용가능하다. 지역연준은 9 월 24 일 ( 현지시간 ) 8 월시카고연방국가활동지수와 9 월댈러스연준제조업활동지수를발표할예정이다. 9 월 2 일에는리치몬드연방제조업지수발표를예정했다. 지역연준제조업지수는증시반등흐름을저해하지않을전망이다. ISM 제조업지수에선행성이높은연준지수는뉴욕과필라델피아다. 뉴욕연준제조업지수를가장먼저발표한다. 9 월뉴욕제조업지수는 19 로시장예상치 (23) 를소폭하회했으나 6 개월이동평균기준으로여전히 2 을상회하고있다. 9 월 2 일발표예정인필라델피아제조업지수는이코노미스트예상치 18 로전월치 (11.9) 를상회할가능성이높다. 9 월 ISM 제조업지수는 8 월 61.3 보다는소폭하락할수있으나제조업경기개선세를유지할가능성이높다. 미국 ISM 제조업지수와뉴욕, 필라델피아연준제조업지수추이및전망 (pt) 1 ISM 제조업지수 ( 좌축 ) 뉴욕 + 필라델피아제조업지수 ( 우축 ) (pt) 8 4 () (4) (1) (8) 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주 : 9월 ISM 제조업지수는추정치 3

4 연휴전증시변동성확대시분할매수기회 연후후증시는전보다상승가능성 높아. 과거패턴에따르면 KOSPI 연후후.9% 내외상승 211 년이후로좁히면 2 거래일이상연휴가있었던때는 1 차례다. 214 년이후대체공휴일지정으로휴장일과휴일이늘어나는추세다. 증시는연휴를앞두고변동성확대가나타났다. KOSPI 는연휴 7 거래일전부터하락했다. 선물시장도유사한흐름이다. KOSPI 하락률중간값과평균값은각각.9%,.6% 내외다. KOSPI 는연휴이후 7 거래일까지상승세를이어가며하락분을만회했다. KOSPI 연휴후상승률중간값과평균값은각각.9%,.7% 다. 연휴전매도심리에따른수급공백이연휴후해소됨을의미한다. KOSDAQ 은연휴 9 거래일전부터하락했다. KOSDAQ 하락률중간값과평균값은각각.8% 내외다. KOSDAQ 은거래재개이후 6 거래일까지상승세를이어갔으나하락분을소폭하회했다. KOSDAQ 도 KOSPI 와유사하게연휴전매도심리에따른수급공백을연휴후해소했다. 연휴가지난 1 월부터삼성전자 (93) 와 LG 전자 (667) 잠정실적발표를시작으로 3 분기실적시즌에돌입한다. KOSPI 12 개월선행 EPS( 주당순이익 ) 는연초이후 1.8% 감소했으나 9 월들어.8% 증가하며감소세가둔화했다. 이익수정비율 (Revision Ratio) 는 -12% 로여전히음 (-) 의구간이지만 8 월중순이후반등중이다. KOSPI 3 분기당기순이익예상치컨센서스는 39.6 조원으로전년동기대비 12.9% 증가할전망이다. 실적개선국면에서밸류에이션매력부각이가능하다. KOSPI 12 개월선행 PER( 주가수익비율 ) 과후행 PBR( 주가순자산비율 ) 은각각 8.7 배, 1. 배다. 연후후증시는전보다상승가능성이높다. 연휴전변동성확대시분할매수기회로삼음이바람직하다. 211 년이후 2 거래일이상연휴전후 KOSPI 수익률추이 (%) 연휴직전거래일.4.2. (.2) 평균 중간값 (.4) -1D -8D -6D -4D -2D D +2D +4D +6D +8D +1D 자료 : WISEfn, 신한금융투자 4

5 211 년이후 2 거래일이상연휴전후 KOSDAQ 수익률추이 (%) 연휴직전거래일.. (.) 평균중간값 (1.) -1D -8D -6D -4D -2D D +2D +4D +6D +8D +1D 자료 : WISEfn, 신한금융투자 KOSPI 이익수정비율과 12 개월선행 PER 추이 (pt) (%) 1 ISM 제조업지수증감 ( 좌축 ) S&P 12 개월선행매출액증가율 ( 우축 ) () (1) 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 (3) 연방기금선물금리 24 개월값과 12 개월값차추이 (%p) /17 4/17 7/17 1/17 1/18 4/18 7/18 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자

6 이익수정비율과 KOSPI 12 개월선행 PER 추이 (%) ( 배 ) (1) 9. (2) 이익수정비율 ( 좌축 ) KOSPI 12개월선행 PER( 우축 ) (3) 1/17 4/17 7/17 1/17 1/18 4/18 7/18 1/18 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 노동길, 곽현수 ). 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서, 향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 6

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,