<표 1> 분기별 실적 추이와 전망 (단위: 십억원, %, %p) 3Q13 4Q13 1Q14P QoQ YoY KIS 차이 컨센서스 차이 2Q14F QoQ 매출액 (15.2) 22.3 (5.5) 21.7 (2.9) 국내

Transcription

1 실적 Review 컴투스(078340) Above In line Below 매수(유지) 목표주가: 46,000원(상향) Stock Data KOSPI(5/13) 1,983 주가(5/13) 38,350 시가총액(십억원) 387 발행주식수(백만) 10 52주 최고/최저가(원) 54,300/18,500 일평균거래대금(6개월, 백만원) 16,588 유동주식비율/외국인지분율(%) 72.4/6.5 주요주주(%) 게임빌 외 1인 24.4 Valuation 지표 2013A 2014F 2015F PER(x) PBR(x) ROE(%) EV/EBITDA(x) EPS(원) 2,013 2,046 2,776 BPS(원) 11,112 13,089 15,775 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가(%) (24.5) 상대주가(%p) (26.3) 12MF PER 추이 (배) 0.0 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 자료: WISEfn 컨센서스 12MF PER (좌) 컴투스 주가 (우) (원) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 분기 실적을 기대하라 What s new : 신작 흥행으로 2분기 매출액 306억원, 영업이익 86억원으로 급증 전망 2분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 45%, 339% 증가한 306억원과 86억원으로 고 성장할 전망이다. 3월말 출시한 낚시의신이 5월 8일 1천만 다운로드를 돌파했고, 중국, 홍콩 등 해외 시장에 인기가 높아 해외 모바일 게임 매출이 155억원으로 전분기대비 113% 늘어 날 것으로 예상된다. 4월 중순 출시한 서머너즈워도 5월 13일 현재 매출순위가 애플앱스토 어 3위, 구글플레이 12위로 국내 시장에서 흥행하고 있다. 두게임 모두 자체 개발작으로 메 신저 플랫폼에 출시하지 않아 수익성이 높다. 2분기에 타이니월드(RPG), 쿵푸팻(SNG) 등 자체개발작과 사커스피릿 등 퍼블리싱 게임을 출시할 계획이다. Positives : 골프스타의 꾸준한 성과, 영업 비용 감소 국내 모바일 게임 매출은 132억원으로 1월 출시한 드래곤기사단의 흥행과 골프스타, 돌아온 액션퍼즐패밀리, 컴투스 프로야구 for 매니저 등 기존 게임들의 성과로 전분기대비 8% 증가 했다. 해외 모바일 게임 매출은 73억원으로 신규 흥행작이 없었음에도 골프스타의 꾸준한 성 과에 힘입어 전분기 수준을 유지했다. 1분기 영업비용은 매출 증가에도 불구하고 전분기대비 2% 감소했다. 인건비와 마케팅비용이 전분기대비 각각 14%, 44% 감소하기 때문이다. 인건 비 감소는 직원수가 줄었고, 전분기에 연간 성과급 지급 등이 있었기 때문이다. Negatives : 1분기 실적은 우리 추정치를 하회 1분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 5%, 311% 증가한 211억원과 20억원을 기록했 다. 우리 매출액과 영업이익 추정치를 각각 6%, 7% 하회했다. 세전이익과 순이익이 전분기 대비 크게 감소한 것은 작년 4분기에 데브시스터즈 처분이익 52억원이 계상되었었기 때문이 다. 결론 : 목표주가 46,000원으로 상향 조정, 매수 유지 컴투스에 대한 목표주가를 32,000원에서 46,000원으로 상향조정하고, 투자의견 매수 를 유 지한다. 목표주가를 상향조정한 것은 수익 전망치와 목표 PER을 높였기 때문이다. 목표주가 는 12개월 forward EPS 2,319원에 목표 PER 20배를 적용해 구했다. 투자포인트는 다음 세가지다. 1) 신규 게임 흥행과 영업 레버리지로 2014년 매출액과 영업이익은 1,084억원과 242억원으로 전년대비 각각 33%, 213% 증가할 전망이다. 2) 게임빌과 컴투스의 모바일게임 통합 서비스 플랫폼 구축 등으로 크로스 프로모션을 통한 고객 확보와 비용 절감이 예상된다. 3) 2014년 예상 PER이 18.7배로 높은 성장성 대비 저평가됐고, 쿠키런 개발사인 데브시스 터즈 지분(7.4%, 장부가액 326백만원)의 자산가치도 상당하다. (단위: 십억원, %, %p) 1Q14P 증감률 2014F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 매출액 (5.5) (15.2) 영업이익 (7.5) (61.9) 영업이익률 (0.2) (11.4) 홍종길 [email protected] 세전이익 (16.1) 2.5 (63.4) (78.9) 순이익 (53.0) 2.2 (83.1) (87.6)

2 <표 1> 분기별 실적 추이와 전망 (단위: 십억원, %, %p) 3Q13 4Q13 1Q14P QoQ YoY KIS 차이 컨센서스 차이 2Q14F QoQ 매출액 (15.2) 22.3 (5.5) 21.7 (2.9) 국내 게임 (27.9) 14.3 (7.7) 해외 게임 (3.0) 기타 (45.1) (1.3) 영업비용 (2.1) (3.1) 20.3 (5.8) 인건비 (14.4) (3.3) 6.0 (6.9) 로열티 (30.1) 지급수수료 (18.4) 마케팅비 (44.0) (12.4) 1.2 (37.5) 기타 (22.1) (12.6) 3.4 (23.2) 영업이익 (61.9) 2.1 (7.5) 영업이익률 (11.4) 9.5 (0.2) 세전이익 (63.4) (78.9) 2.7 (16.1) 2.5 (10.9) 법인세 (1.1) (0.2) (40.6) 순이익 (83.1) (87.6) 2.3 (53.0) 2.2 (51.8) 자료: 컴투스, 한국투자증권 [그림 1] 컴투스 주요 게임들의 국내 구글 플레이 매출 순위 (순위) 컴투스프로야구 for 매니저 드래곤 기사단 for Kakao 서머너즈워 돌아온 액션퍼즐패밀리 for Kakao 낚시의 신 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 자료: AppAnnie.com <표 2> 모바일 게임 출시 현황 및 전망 구분 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 자체개발 골프스타 꼬꼬마 유랑단 for Kakao 페이퍼프렌즈 for Kakao KBO 카드야구 서머너즈워: 천공의 아레나 Mr.Extravagant 아이돌 컴퍼니 for Kakao 타이니팡 2 for Kakao 몬스터&나이츠 for Kakao 타이니월드 리틀레전드 for Kakao 돌아온 액션퍼즐패밀리 for 위저드(WIZCRAFT) Kakao 쿵푸팻 매직팡 for Kakao 돌격! 디바인걸즈 등 총 4 개 블레이드러쉬 for Kakao 아임히어로 인생역전 윷놀이 for Kakao 낚시의 신 퍼블리싱 디펜스테크니카 판타스틱히어로 Rooms 드래곤기사단 for Kakao 사컷스피릿 브레이브 히어로즈 데빌즈 컴투스 프로야구 for 매니저 우주영웅전 for Kakao 자료: 컴투스 우주영웅전 소울나이트 등 총 3 개 블럭톡톡 for Kakao 매일매일 벽돌깨기 for Kakao 다이스어드벤처 미녀폴리스 2

3 <표 3> 낚시의 신(Ace Fishing: Wild Catch): 주요 국가 매출 순위 국가 Google Play Store ios Hong Kong 1 1 Singapore 7 14 Malaysia 7 15 China - 24 Vietnam France Thailand Germany Taiwan Indonesia South Korea 주: 5월 13일 기준 자료: AppAnnie.com [그림 2] PER 밴드 (천원) 주가 Dec 11-Jun 11-Dec 12-Jun 12-Dec 13-Jun 13-Dec 40.0x 30.0x 20.0x 10.0x 주: 12개월 Forward PE 기준 자료: Quantiwise, 한국투자증권 <표 4> Global Peer의 밸류에이션 (단위: 배) 국가 업체 2014F 2015F 한국 게임빌 컴투스 위메이드 평균 일본 GREE DENA Gungho Online 평균 미국 Zynga GLU Mobile 평균 프랑스 Gameloft 자료: Bloomberg 3

4 <표 5> 연간 실적 추이와 전망 (단위: 십억원, %, %p) YoY 2014F YoY 2015F YoY 매출액 국내 게임 해외 게임 (0.8) 기타 (5.9) 2.4 (30.7) 2.4 (0.3) 영업비용 인건비 (1.6) 로열티 (26.0) 지급수수료 마케팅비 (5.8) 3.8 (22.1) 기타 (11.7) 영업이익 (51.9) 영업이익률 (11.4) 세전이익 (17.4) 법인세 (90.3) 5.6 1, 순이익 (5.4) 자료: 컴투스, 한국투자증권 기업개요 및 용어해설 컴투스는 1998년 설립된 모바일 게임 전문 회사로 2007년 코스닥에 상장했다. 스마트폰이 등장하기 전 게임빌과 함께 피쳐폰 모바일 게임 시장을 선두했다. 인기 시리즈로 미니게임천국 시리즈, 타이쿤 시리즈, 이노티아 연대기 시리즈 등 이 있으며 인기 스마트폰 게임으로는 타이니팜, 히어로즈워 등이 있다. 2012년 기준 779억원의 매출을 올렸으며 이 중 91%가 스마트폰 매출이다 4

5 재무상태표 (단위: 십억원) 손익계산서 (단위: 십억원) 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 자본조정 (3) (2) (2) (2) (2) 이익잉여금 비지배주주지분 0 0 (0) (0) (1) 자본총계 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (0) 5 (1) (1) (1) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 0 (4) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 (단위: 십억원) 주요 투자지표 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 2 (1) 0 (3) (3) 기타 1 (10) 0 (1) 0 투자활동현금흐름 (21) (10) (7) 4 (11) 유형자산투자 (3) (1) (2) (2) (2) 유형자산매각 투자자산순증 20 (9) (1) (1) (1) 무형자산순증 (1) (1) (0) (1) (1) 기타 (39) 1 (4) 8 (7) 재무활동현금흐름 (0) 자본의증가 차입금의순증 배당금지급 기타 (1) (1) 기타현금흐름 (0) (0) 현금의증가 주당지표(원) EPS 2,115 2,013 2,046 2,776 3,228 BPS 9,419 11,112 13,089 15,775 18,898 DPS 성장성(%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 (51.9) 순이익증가율 (4.5) EPS증가율 (4.8) EBITDA증가율 (44.2) 수익성(%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 안정성 순차입금(십억원) (33) (47) (65) (92) (116) 차입금/자본총계비율(%) Valuation(X) PER PBR PSR EV/EBITDA 주: K-IFRS (연결) 기준 5

6 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 컴투스(078340) 매수 60,000 원 매수 43,000 원 매수 27,000 원 매수 32,000 원 매수 46,000 원 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Compliance notice 당사는 2014년 5월 14일 현재 컴투스 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 현 주가 대비 주가등락 기준임 매 수 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 현 주가 대비 %의 주가 등락 예상 비중축소 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 6