Microsoft Word _KONEX_통합본

Transcription

1

2 Contents Ⅰ. 코넥스시장, 어떤 기업에 관심을 둘 것인가?... 5 Ⅱ. 코넥스시장 소개... 7 코넥스시장 개요 코넥스시장 특징 III. 코넥스시장 현황 IV. 기업 분석 디피앤케이(1897) 중국에 도전하는 홈쇼핑 전문 패션업체 엑시콘(9287) 경쟁력 있는 반도체 검사장비 업체 아이진(18549) 검증된 첨단 기술력을 보유한 신약 개발 업체 피노텍(1544) 한국형 핀테크, 인터넷 담보대출로 한걸음 대주이엔티(11492) 이중보온관 시장 강자 아시아종묘(1543) 식량주권의 첨병 비엔디생활건강(2155) 세제 혁명을 꿈꾸며 래몽래인(235) 중국이 원하는 컨텐츠 기업 닉스테크(6384) 국내 정보유출방지(DLP) 시장의 강자 2

3 Summary (억원) 5, 4, 코넥스 시가총액(좌축) 코스닥 시가총액(우축) (조원) 5 4 3, 3 2, 2 1, 1 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 - 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터 3

4 (%) 코스닥시장 시가총액 회전율 코넥스 시가총액 회전율.5. 13/7 13/9 13/11 14/1 14/3 14/5 14/7 14/9 14/11 15/1 15/3 15/5 15/7 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 종목명 (시가총액) 아이진 (1,952억원) 엑시콘 (1,163억원) 피노텍 (1,23억원) 대주이엔티 (538억원) 아시아종묘 (449억원) 비엔디생활건강 (356억원) 래몽래인 (337억원) 닉스테크 (138억원) 디피앤케이 (97억원) 기간 매출액 증감률 PER PBR ROE 주요 투자포인트 및 리스크 (단위 : 억원, %, 배) 213A > 기술 이전 성사 및 정부 지원 사업에 선정되는 등 첨단 기술력 보유 214A > 탄탄한 신약 개발 파이프라인 보유 215F > 임상 중간에 대가를 받고 기술 이전하기 때문에 매출이 극히 미미함 213A > 반도체 후공정 검사장비 분야의 높은 기술력 보유 214A > 주요 고객사 반도체 라인 증설에 따른 물량 수혜 예상 215F > 전방 반도체 설비 투자 지연 가능성은 리스크 요인임 213A > 주요 상품인 인터넷 담보대출 시스템 수요 증가 가속화 전망 214A > 비대면실명확인 도입에 대비한 플랫폼, 기존 기술 연계 경쟁력 보유 215F > 금융기관 내 구축된 동사의 시스템 이용률 증가가 매출 향상에 관건 213A > 국내 시장 과점 위치의 기존 사업 수익창출 능력 안정적 214A > 해외사업 확장을 통한 성장성 강화 노력 215F > 국내시장 성장 한계 극복과 해외사업 성공 여부 확인 필요 213A > 순수 국내자본으로 설립된 국내 채소 종자시장 점유율 5위 기업 214A > 정부의 골든시드 프로젝트 수혜 기업 (221년까지 R&D 비용 지원) 215F > 종자사업의 특성상 기후 및 작황 변화에 따른 실적 변동성 높음 213A > 친환경 세제 분야에서 소비자 인지도 보유 214A > 유통망 확대에 따른 외형 성장 215F > 동종 대기업의 친환경 세제 사업 확대 가능성 213A > 216년부터 중국 콘텐츠 비즈니스 본격화 전망 214A > 중국 시장 채널 확보로 매니지먼트 사업과 시너지 효과 기대 215F > 실적 변동성 높고 중국 사업 성공 여부 확인 필요 213A > PC보안 1세대로서 축적된 영업네트워크와 기술력 보유 214A > 개인정보보호규제 강화 및 망분리 의무화로 시장 확대 215F > 경쟁업체의 저가공략에 따른 수익 악화 우려 213A > 국내 홈쇼핑업계에서 인정받고 있는 패션브랜드 업체 214A > 디자인, 기획, 생산, 유통, 배송에 이르는 원스탑 시스템이 경쟁력 215F > 중국 홈쇼핑 진출 예정으로, 사업 성공여부가 실적모멘텀 좌우 전망 자료 : 각 社, 신영증권 리서치센터(시가 총액 기준일은 215년 8월 3일) 4

5 I. 코넥스시장, 어떤 기업에 관심을 둘 것인가? 유가증권시장과 코스닥시장의 엄격한 상장 요건으로 인해, 초기 중소기업의 직접 금융 수단을 제공하기 위한 코넥스시장이 213년 7월 개설되었다. 출범 이후 2년 동안 상장 회사의 수는 7 배 증가하였고 시가총액과 일일 거래대금은 각각 17배, 33배 증가해, 코넥스시장이 빠르게 커 지고 있다. 그러나 투자 관련 정보의 습득이 유가증권시장이나 코스닥시장 대비 상대적으로 어렵고, 투자 자 보호를 위한 상장 요건 기준이 낮아 투자에 따른 위험이 큰 특징을 가지고 있다. 출범 당시 보다 시가총액회전율이 높아지긴 하였으나, 215년 7월 일별 시가총액 회전율이.9% 수준으 로 거래가 활발하지 않은 점도 투자 위험 요인 중 하나라고 하겠다. 한국증권거래소도 이러한 점을 고려하여, 일정 수준 위험감수능력을 지닌 투자자들에게만 시장 참여를 허용하고자 기본 예탁금제도를 도입하여 운영하고 있다. 따라서 코넥스시장에 투자하기 위해서는, 투자 정보 습득이 제한적이고 거래량 부족에 따른 주 가 변동성 및 환금성 등과 관련한 위험을 충분히 숙지해야 한다는 판단이다. 그러나 초기 중소 기업 위주로 구성된 코넥스 거래기업의 성장성과 시장에 충분히 알려지지 않은 기업의 내재가 치에 투자할 수 있는 기회가 있다면 매력적이라 하겠다. 앞서 Summary 도표에서 제시한 9개 기업은 당사 애널리스트들이 선정한 유망 기업 중에서, IR 활동이 적극적이고 투자 정보의 접근성이 상대적으로 용이한 회사들이다. 이 중에서 가장 주목할만한 기업으로는 의류업체 디피엔케이와 반도체 장비기업 엑시콘을 꼽을 수 있다. 디피앤케이(1897)는 국내 홈쇼핑전문 패션브랜드 업체로, 중국 홈쇼핑 진출을 앞두고 있어 새로운 성장 동력 확보에 대한 가능성이 돋보인다. 또한 높은 ROE대비 낮은 PBR로 저평가 매 력도 겸비했다는 판단이다. 다만 패션 업황의 변동성을 차치하더라도, 계획하고 있는 중국 사업 의 성공 여부는 투자 매력인 동시에 리스크로 점검할 부분이라 하겠다. 패션사업에 접목 가능한 부분이 있겠으나 본업과 아직은 직접적인 관련성이 낮은 증강현실 기술관련 IT 부문에 투자하 고 있는 점은 리스크요인이 될 수도 있거, 지속적인 점검이 필요하다. 반도체 후공정 검사 장비 제조업체인 엑시콘(9287)은 214년부터 시작된 반도체투자 upcycle 환경에서, 주요 고객사 라인 확대에 따른 물량 수혜가 예상되어 실적이 크게 호전될 전 망이다. 215년 예상PER과 PBR도 각각 8.3배와 2.2배로, 성장성과 수익성 대비 상대적 저평 가 매력이 돋보인다. 주요 고객사의 설비투자가 예정 일정대로 순조롭게 진행되는지의 여부에 따라 실적 변동성이 다소 확대될 수도 있다는 점은 리스크 요인이라 하겠다. 5

6 II. 코넥스시장 소개 코넥스시장 개요 코넥스시장은 213년 7월 1일부터 개장한 초기 중소기업 전용 주식시장이다. 거래소시장이나 코스닥시장의 상장 요건을 맞추기 어려운 중소기업들이, 코넥스시장을 통해 직접금융(주식발행) 자금조달 기능을 이용할 수 있도록 하기 위해 개설되었다. 한국거래소는 코넥스 시장 개설 배경에 대해, 코스닥시장이 상장요건이 강화되어, 성숙단계의 중소기업 대상 증권시장으로 변모해 초기 중소기업 진입이 곤란해져 직접금융 자금조달을 위 한 초기 중소기업에 최적화된 증권시장이 필요하기 때문 이라고 설명하고 있다. 코넥스시장이란 코넥스(KONEX, Korea New Exchange)는 자본시장을 통한 초기 중소기업 지원을 강화 하여 창조경제 생태계 기반을 조성하기 위해 새로이 개설되는 중소기업전용 신시장입니 다. 코넥스시장 개설 배경 현재 중소기업의 자금조달 현황을 살펴보면 대부분 은행대출에 편중되어 있고, 직접금융 (주식발행)을 통한 자금조달은 매우 낮은 수준입니다. 이로 인해 중소기업 등 비상장기업 의 부채비율이 높아지고, 이자비용 부담도 상장기업에 비해 과중한 실정이며 은행의 대 출정책 변화 등에 따라 기업의 존립이 위협받을 수 있는 가능성도 있습니다. 중소기업 자금조달이 이처럼 은행대출 등에 편중된 데에는 중소기업 지원을 위한 코스닥 시장이나 프리보드의 기능이 미흡했다는 점에서도 이유를 찾을 수 있습니다. 코스닥시장의 경우 투자자 보호를 위한 계속적인 상장요건 강화로 인해 성숙단계의 중소 기업 대상 시장으로 변모하여 초기 중소기업은 진입이 곤란한 시장이 되었습니다. 이러한 이유로 초기 중소기업에 최적화된 증권시장의 필요성이 제기되었으며, 초기 중소 기업 특성을 반영한 시장제도를 마련하기 위해서는 기존 증권시장을 활용하기 보다는 제 로베이스에서 설계하는 것이 용이하다는 판단 하에 코넥스시장을 개설하게 되었습니다. - KRX코넥스시장 홈페이지(konex.krx.co.kr)에서 발췌 6

7 장외 시장으로 구분되는 프리보드시장 1 과 비교한다면, 코넥스 주식은 장내 시장으로 구분되어 상장주식으로 구분된다. 프리보드시장에서 주식을 유통시키기 위해서는 금융투자협회에 거래 기업 지정 신청 을 하면 되지만, 코넥스 상장을 위해서는 기업 실사 및 한국거래소 심사 등을 거쳐야 한다. 그러나 초기 중소기업의 특성을 고려하여 유가증권시장 및 코스닥 상장의 경우보 다, 코넥스 상장 절차는 간소하고 완화된 요건으로 운영되고 있다. 다만 간소화된 상장 요건 및 심사 절차 등으로 인해, 투자자들 입장에서는 거래소 시장이나 코 스닥 시장에 투자할 때 보다 감수해야 할 리스크가 크다. 기본예탁금제도 등을 통해, 어느 정도 위험감수능력을 갖춘 투자자로 시장 참여를 제한하는 이유이다. (단위 : 억원) 구 분 프리보드 코넥스 코스닥 최초 설립 시기 2년 3월 '제3시장'으로 개설 213년 7월 1996년 7월 시장 장외 시장 장내 시장 장내 시장 설립 목표 비상장기업의 자금 조달 초기 중소기업의 자금 조달 유망중소기업 벤처기업 등의 자금 조달 '상장 및 지정' 최소 요건 외감인의 '적정' 의견 외감인의 '적정'의견, 외형 조건은 없음 2 순이익 1억원, 매출액 5억원 등 조건 3 지정 또는 상장 주요 절차 해당 기업이 금투협에 지정 신청 지정 자문인의 심사와 거래소 승인 상장예비심사>공모>상장승인 의 절차 투자자의 제한 특별한 제한 없음 기본예탁금 4 과 소액투자전용계좌 제도 5 특별한 제한 없음 매매방식 상대매매방식 6 경쟁매매방식 경쟁매매방식 시장관리 불공정거래규제가 어려움 지정자문인(증권사) 책임 강화 한국거래소 자료 : 금융위원회, 금융감독원, 신영증권 리서치센터 PBR(배) PER(배) '11~'14, 3년 평균 매출성장률 (%, CAGR) ROE(%) 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 (ROE가 -5%를 하회하고, PBR이 2배 이상인 기업은 제외하고 집계함) 자료 : WiseFN, 신영증권 리서치센터 ( 11년 이후 매출이 발생하고, 14년 PER이 양수인 기업만 집계) 1 2년 3월 '제3시장'으로 출발, 25년 7월 '프리보드'라는 명칭으로 변경됨. 2 기존 자기자본 5억원 or 매출액 1억원 or 순이익 3억원 에 해당하는 외형요건이 15년 6월 12일부터 폐지됨 3 벤처기업의 상장 요건 중 외형 요건에 해당함. 코스닥 시장 상장을 위해서는 일반기업, 벤처기업, 기술성장기업 으로 구분하여 각각 요건을 달리 적용하고 있음 4 코넥스시장 상장주권을 매수하려는 경우에는 1억원 이상을 기본예탁금으로 예탁하여야 함(215년 6월 29일부터 기본 예탁금 한도를 기존 3억원에서 1억원으로 하향하여 적용), 이 때 기본예탁금은 현금 외에 대용증권으로도 예탁이 허용됨 5 기본예탁금 제도와 별도로, 예탁금 수준에 관계없이 투자할 수 있는 코넥스 전용 소액투자계좌(연간 3천만원 한도)제 도를 215년 7월 27일부터 시행. 소액투자전용계좌는 모든 증권사를 포함해 1인당 1계좌만 개설이 가능 6 거래소의 거래는 다수의 매도측과 매수측이 가격경쟁을 하는 경쟁매매가 보통이지만, 서로 상대방을 선택하여 목적물 의 수량과 대금을 결정하는 상대매매방식은 판매자와 구매자가 각각 1인, 단수 대 단수의 거래이다. 7

8 코넥스시장의 특징 재무요건이 배제된 상장 요건 코넥스시장은 아직 실적이 가시화되지 않은 성장 초기 중소 벤처기업이 원활하게 코넥스시장 에 상장할 수 있도록 매출액 순이익 등의 재무요건을 적용하지 않고 있다. 코스닥시장 일반기 업 및 유가증권시장에서 요구하고 있는 설립 후 경과년수 등도 적용 받지 않는다. 그 밖에 초 기 중소 벤처기업 실정에 부합하지 않는 요건은 폐지하거나 완화하고, 증권의 자유로운 유통과 재무정보의 신뢰성 확보를 위한 최소한의 요건만 적용하도록 하고 있다. 지정자문인 제도 상장요건을 완화하여 재무요건 등을 적용하지 않는 대신, 코넥스 상장기업은 상장기간 동안 지 정자문인과 선임계약을 체결하고 유지하는 것이 상장조건으로 적용된다. 증권회사가 지정자문 인 선임계약을 체결하면, 기업실사 및 상장적격성 심사 를 수행하고 상장유지를 지원하는 후견 인 역할을 하게 된다. 215년 6월 12일부터는 기존 16개 증권사에서 51개 증권사로 지정자문인이 확대되었다. 다만 215년 7월 6일부터 요건을 충족하는 창업초기중소기업에게 지정자문인 없이 상장할 수 있는 특례상장제도 7 도 도입되었다. 기본예탁금 제도와 소액투자전용계좌 제도 지정자문인의 상장적격성 심사 및 투자자보호를 위한 조언 활동에도 불구하고, 코넥스기업 상 장 및 유지조건은 기존 유가증권시장이나 코스닥시장과 비교할 때 최소한의 요건만 적용하도록 되어있다. 가령 유가증권시장이나 코스닥시장 상장기업이 분기 단위로 재무제표와 보고서를 작 성하여 공시하여야 하지만, 코넥스기업은 1년에 1회 감사보고서 및 사업보고서를 제출하면 된 다. 당사 애널리스트들이 접촉한 회사 중에는 기업탐방이 원활하지 않은 경우도 다수 있었고, 공시 항목도 코스닥시장 대비 약 1/3에 그치고 있어, 상대적으로 투자 정보를 습득하기가 쉽지 않다. 따라서 코넥스 투자에 있어서는 각별한 주의가 필요해 보인다. 7 투자유치, 기술력, 투자자 동의 등 세 부문을 모두 충족한 기업은 지정자문인 선임이 면제되며, 상장 신청일로부터 45일 영업일 이내 상장 여부가 결정되는 제도 8

9 따라서 투자자보호를 위한 별도 장치를 두는 대신, 어느 정도 위험감수능력을 갖춘 투자자로 시장참여자를 제한 8 하고 있다. 이를 위해 코넥스시장 상장주권을 매수하려는 자의 경우 1억원 이상을 기본예탁금으로 예탁하도록 하고 있다. 기본예탁금은 215년 6월 28일까지 3억원을 한 도로 하였으나, 이후 하향 조정되었다. 다만 215년 7월 27일부터는 연간 3천만원을 한도로, 누구나 자유롭게 코넥스 시장에 투자를 허용하는 코넥스 전용 소액투자전용계좌 제도를 운영한다. 이는 예탁금 1억원 미만의 투자자 에게도 코넥스 투자 기회를 부분적으로 허용하기 위함이다. 자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터 8 기본예탁금 제도가 적용되지 않는 면제대상자는 다음과 같음 - 자본시장법(제9조제5항)상 전문투자자 - 자본시장법시행령 제6조제1항 중 하나에 해당하는 법률에 따라 설립 또는 설정된 집합투자기구(창투조합 등) - 중소기업창업 지원법에 따른 중소기업창업투자회사, 벤처기업육성에 관한 특별조치법에 따른 개인투자조합 - 한국엔젤투자협회가 인정한 적격엔젤투자 9

10 III. 코넥스시장 현황 코넥스 상장회사는 213년 7월 1일 출범 당시 12개 회사였으나, 215년 8월 4일 현재에는 약 7배 늘어난 88개 회사가 상장되어 거래되고 있다. 시가총액은 출범 당시 2,512억원에서 215 년 8월 3일 기준 4조3,298억원으로 1624% 증가하였고, 거래대금은 213년 7월 일평균 1.억 원에서 215년 7월 일평균 33.4억원으로 33배가 되었다. (억원) (조원) (억원) [코넥스 거래대금] 5, 코넥스 시가총액(좌축) 5 1. 코스닥 시가총액(우축) 4, , , , /7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 자료 : Quantiwise 7G, 신영증권 리서치센터. 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 자료 : Quantiwise 7G, 신영증권 리서치센터 그러나 일일 거래대금을 코넥스시장 시가총액으로 나눈 시가총액 회전율 은 코넥스 출범 이후 215년 8월 3일까지 일평균.5%에 그치고 있는데, 같은 기간 동안의 코스닥시장 일평균 시 가총액 회전율 1.58%과 비교하면 주식 거래가 활발하지 못하다. 일정 수준의 위험감수능력을 갖춘 투자자들로 시장 참여를 제한하기 위한 기본예탁금 제도 와 코넥스 상장기업에 대한 투자 정보가 상대적으로 부족하다는 점이 거래 부진의 원인으로 꼽혀왔다. (억원) (%) 8 6 기관 외인 개인 코스닥시장 시가총액 회전율 코넥스 시가총액 회전율 기본예탁금 1억원으로 하향 1..5 소액주타전용계좌 도입 -6 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 자료 :코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터. 13/7 13/9 13/11 14/1 14/3 14/5 14/7 14/9 14/11 15/1 15/3 15/5 15/7 자료 : Quantiwise 7G, 신영증권 리서치센터 1

11 215년 6월 29일부터 기본예탁금 규모가 기존 3억원에서 1억원으로 낮춰졌고, 7월 27일부터는 모든 투자자들이 연간 3천만원 한도 내에서 자유롭게 코넥스시장에 투자할 수 있는 코넥스 전 용 소액투자전용계좌 제도가 도입되었으나, 현재까지의 결과만으로는 이러한 제도 변경이 거 래를 활성화시키기 위해 아직까지는 충분한 효과를 거두지 못하고 있는 것으로 보인다. 215년 1월 2일~6월 28일, 6월 29일~7월24일, 7/27~8/4 각각의 기간 동안 일평균 시가총액 회 전율은.7%,.1%,.5%이다. (단위: 천 주, 억원) 투자기관 매도 매수 순매수 거래량 거래대금 거래량 거래대금 거래량 거래대금 금융투자 2, , , 보험 투신 1,9 92 5, , 사모 , , 은행 기타금융 연.기금 기관합계 4, ,22 1,48 9, 기타법인 5, , , 개인 31,236 3,1 24,859 2,75-6, 외국인 기타외국인 합계 41,147 4,13 41,147 4,13 자료: 코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터 투자자별 매매 동향을 살펴보면, 주요주주로 추정되는 기타법인 및 개인은 순매도를 보이며 코 넥스 개설 이후 전체 매도물량의 9%를 처분하며, 713억원의 주식을 순매도하였다. 상장을 위 한 신주발행 및 구주매출을 통한 공모 절차가 없기 때문에 이들의 투자자금 회수를 위한 주식 매도는 자연스러운 모습이라고 하겠다. 특이한 점은 214년 시가총액 회전율.3%로 부진했던 주식 거래가, 시간이 경과함에 따라 조금씩 활발해지고 있다는 점이다. 특히 215년 4월 23일 금융위원회가 발표한 코넥스시장 활 성화를 위한 수요와 공급 확충 방안(코넥스 상장을 위한 외형조건 폐지 6/12, 지정자문인 확대 6/12기본예탁금 하향 6/29, 특례상장도입 7/6, 소액투자전용계좌 도입 7/27)을 발표한 이후 215년 5월부터 8월4일 현재까지 시가총액 회전율은.9%로 높아졌다. 또한 이 기간 동안 기 관투자자의 코넥스 순매수 추이가 눈에 띄게 상승하고 있으며, 기본예탁금이 1억원으로 낮아진 이후부터는 개인투자자들도 순매수 추이를 보이고 있다. 11

12 (단위 : 억원) 종목명 코드 시총 주요제품 이엘피 AMOLED, LCD디스플레이 검사장비 닉스테크 정보보안솔루션 에프앤가이드 금융정보제공서비스(FnGuide.com) 관악산업 수중공사, 준설공사 등 1, 프렉코 휴대폰힌지, 휴대폰케이스, 가전제품 *유비온(9월결산) 이러닝(E-Learning) 세화피앤씨 염모제 및 두발용 화장품(리체나, 비해피 등) 네추럴FNP 건강기능식품 에스엔피제네틱스 유전체 분석 서비스 유디피 IP카메라, 지능형영상분석SW 엑시콘 ,163 반도체 검사장비 제조 칩스앤미디어 Video IP 이엔드디 매연저감장치, 촉매 하나일렉콤 EMI차폐부품 씨앗 잉크리본, 인화지 한중엔시에스 자동차부품(배기시스템부품, WCS 등) 세신버팔로 수공구 대주이엔티 이중보온관, 엘리베이터 가이드 레일 1,23 1, 태양기계 엔진부품 유니포인트 소프트웨어 개발, 도소매컴퓨터시스템 설계, 자문 예스티 반도체 제조 장비 등 옵토팩 이미지센서 패키징(NeoPac) 비나텍 초고용량 커패시터 매직마이크로 LED용 및 반도체용 리드프레임 세종머티리얼즈 비철금속, PCB 제조 등 큐엠씨 반도체, LED, FPD 제조 및 검사 장비 청광종건 관도급, BTL, 자체사업 위월드 이동위성통신안테나, 위성방송시스템 바이오리더스 ,693 자궁경부전암 치료백신 씨아이에스 차전지 공정장비 피엠디아카데미 의 치의학 전문대학원 및 약학 대학 입시교육 알엔투테크놀로지 Coupler, Substrate, Powder 아이케이세미콘 비메모리 반도체 피노텍 ,23 인터넷전자등기시스템 테라텍 게이트밸브, 가스정제장치 *아시아종묘(9월결산) 종자 생산 엘앤케이바이오 ,58 척추 임플란트 비앤에스미디어 스마트 러닝 시스템 및 솔루션 에스에이티이엔지 FPD Bonding System, Inspection System 금오하이텍 PVC FRAME, ABS SHEET 등 듀켐바이오 방사성의약품, 의료기기, 장비, 암진단의약품 도매, *대동고려삼(6월결산) 인삼식품(홍삼진액, 홍삼정) 피엠에스 철강제품 포장재(단면측판, 내 외주링) 옐로페이 전자지급결제 서비스 엠지메드 184 1,629 분자진단제품 자료 : 코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터 * 유비온의 13년 실적 귀속기간을 12년9월~ 13년8월, 14년 실적 귀속기간을 13년9월~ 14년8월로 분류하였음 * 아시아종묘 14년 실적 귀속기간은 14년1월~ 14년9월의 실적임. 13년 실적 귀속기간은 13년1월~ 13년12월 실적임. 14년부터 기존 12월 9월 결산법인으로 변경함 * 대동고려삼의 13년 실적 귀속기간을 12년 7월~ 13년 6월, 14년 실적 귀속기간을 13년 7월~214년 6월로 분류하였음 매출액 13 매출액 14 순이익 13 순이익 14 12

13 (단위 : 억원) 종목명 코드 시총 주요제품 엘피케이 직교좌표로봇 데카시스템 골프거리측정기 엔지켐생명과학 ,757 디사이크로세린(의약폼원료), 세파제돈, 세프부페라존 *수프로(3월결산) 조경수용 수목 이푸른 혼합조사료 아이진 ,952 당뇨망막증치료제, 욕창치료제, 자궁경부암예방백신 그린플러스 알루미늄 압출 가공품, 첨단유리온실, 식물재배시스템 씨이랩 빅데이터플랫폼(EMS, IOT), 빅데이터 SNS분석 솔루션 코셋 광통신용 증폭기 씨티네트웍스 광통신소재 및 광접속류품 디피앤케이 의류 나이코 철강제품 포장재(판지, 플라스틱, Seal) SY이노베이션 사파이어 웨이퍼 카세트, TFT_LCD 레티클 카세트 등 디지캡 콘텐츠보안솔루션, 방송서비스솔루션, N스크린 솔루션 리드 글라스이송장치, 온도조절장치, 열재생장치 한주금속 엔진부품, 샤시부품 1,116 1, 데이터스트림즈 TeraStream 툴젠 ,516 유전자가위 및 유전자세포치료제, 농작물 개발 래몽래인 TV드라마제작 판도라티비 판도라TV, KM 플레이어 에이비온 234 1,15 신약개발, CRO 서비스 유니온커뮤니티 지문인식출입통제기 다린 펌프 디스펜서, 트리거 스프레이 현성바이탈 ,5 균형생식환, 황찬고 등 에듀케이션파트너 방과후 교육 이김프로덕션 드라마, OST 소프트캠프 문서보안SW, 영역보안SW, 키보드보안SW 나노바이오시스 ,98 체외진단 의료기기 및 진단시약류 비엔디생활건강 세탁용 세제 원텍 , 바이오코아 ,132 CRO서비스, 유전체 분석 및 유전체 분석제품 개발 등 썬테크 자기진단형 발전기, 영구자석 회전자 발전기 틸론 Cloud Solution (D,A,E,Rstation) 지티지웰니스 피부미용 의료기기 등 드림티엔터테인먼트 매니지먼트, 음반(음원) 핸디소프트 EKP, BPM, NW장비, IoT 유투바이오 유전자 분석 서비스 솔트웍스 전자식 기술교범, 가상정비훈련장비 콘텐츠 플럼라인생명과학 년 신설 법인. 강아지암치료제, 돼지DNA테라피 *구름컴퍼니 모바일 컨텐츠 개발 및 유통 정다운 오리육, 오리털 엔에스컴퍼니 산업플랜트 건설 및 경상정비, 자동차부품제조판매 제놀루션 RNAi, 핵산추출기기 자료 : 코넥스 홈페이지, 신영증권 리서치센터 * 수프로의 13년 실적 귀속기간을 13년 3월~ 14년 3월, 14년 실적 귀속기간을 14년 4월~215년 3월로 분류하였음 * 구름컴퍼니의 13년 재무제표는 외부감사인의 감사를 받지 않은 재무제표 매출액 13 매출액 14 순이익 13 순이익 14 13

14 편집상 공백입니다. 14

15 기 업 분 석 종 목 디피앤케이(1897) 엑시콘(9287) 아이진(18549) 피노텍(1544) 대주이엔티(11492) 아시아종묘(1543) 비엔디생활건강(2155) 래몽래인(235) 닉스테크(6384) 제 목 중국에 도전하는 홈쇼핑 전문 패션업체 경쟁력 있는 반도체 검사장비 업체 검증된 첨단 기술력을 보유한 신약 개발 업체 한국형 핀테크, 인터넷 담보대출로 한걸음 이중보온관 시장 강자 식량주권의 첨병 세제 혁명을 꿈꾸며 중국이 원하는 컨텐츠 기업 국내 정보유출방지(DLP) 시장의 강자 15

16 디피앤케이(1897) Not Rated 중국에 도전하는 홈쇼핑 전문 패션업체 현재주가(8/3) 1,82원 국내 홈쇼핑업계에서 인정받고 있는 패션업체 디피앤케이는 국내 TV홈쇼핑을 기반으로 의류 제품을 판매하는 패션 브랜드 기업. 27년에 설립된 동사는 서울 광진구에 자가 소유의 본사를 두고 있으며, 동 건물 에 디자인연구소, IT 개발팀을 함께 운영하고 있음 디자인, 기획, 생산, 유통, 배송에 이르는 원스탑 시스템이 경쟁력 동사는 9개 브랜드에 대한 소유권을 갖고 있으며, 이 외에도 디자이너와 상표권 계 약을 통해 기획 및 유통을 담당하는 라이선스 브랜드를 취급하고 있음. 디피앤케이 는 디자인, 기획, 생산, 유통, 배송에 이르는 전 단계를 관리할 수 있는 능력을 인정 받아 현재 매출의 8%가 국내 홈쇼핑업체를 통해 이루어지고 있음 중국 홈쇼핑 진출 성공 여부가 단기 실적모멘텀 좌우 동사는 국내 TV홈쇼핑 채널 내 패션브랜드 사업 경쟁력을 바탕으로 올 가을께 중국 TV홈쇼핑 진출함으로써 기업가치를 한층 높이고자 준비 중임. 국내 패션업체가 중 국 TV홈쇼핑에 진출하는 것은 매우 힘든 일이기에 중국 홈쇼핑 진출이 순조롭게 진 행될 경우 동사의 실적에 모멘텀을 제공할 것으로 예상됨 최근 주가는 올해 예상순이익 기준 PER 4~5배 수준 올해 동사의 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 6.4%, 52.3% 증가한 2억원, 28억원에 이를 전망임. 최근 동사 주가는 올해 예상 순이익을 기준으로 PER 3~4 배 수준에서 거래되고 있음. 추후 동사의 주가 흐름은, 단기적으로는 중국 홈쇼핑 진출의 성공 가능성에, 장기적으로는 IT사업의 가시성에 달려 있는 것으로 판단됨 유통ㆍ섬유의복 담당 서정연 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 113 발행주식수(천주) 7,285 평균거래량(3M,주) 11 평균거래대금(3M, 원) 52주 최고/최저 2,87 / 1,555 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 이창세 외 2 인 % 권의령 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 4, 3, 2, 1, 거래대금(우) 주가(좌) 14/6 14/12 15/6 (천원) 4, 3, 2, 1, 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

17 디피앤케이(DPNK, Design Power and Korea)는 국내 TV홈쇼핑을 기반으로 의류 제품을 판 매하는 패션 브랜드 기업이다. 27년에 설립된 동사는 서울 광진구 중곡동에 자가 소유의 본 사를 두고 있으며, 동 건물에 디자인연구소, IT 개발팀을 함께 운영하고 있다. 이창세 대표이 사는 27년 회사 설립에 관여했던 창립멤버로서 현재는 동사의 최대주주이자 대표이사직을 맡고 있다. 디피앤케이는 TV홈쇼핑 전문 패션브랜드를 직접 보유 또는 라이선스 계약 체결을 통해 디자 인 단계부터 기획, 생산, 유통의 전 단계에 걸쳐 관리하고 있다. 21년 CJ오쇼핑에 마담포라 브랜드를 런칭한데 이어 롯데, GS, 현대, NS, 홈앤쇼핑에 이르기까지 국내 6개 홈쇼핑사에 의 류 브랜드를 런칭하여 방송 판매 중이다. 올해는 특히 7월에 개국한 아임쇼핑(공영홈쇼핑)으로 의 판매에 주력할 예정이다. 구분 대표이사 설립일 사업분야 본사 자본금 임직원 수 홈페이지 자료 : 디피앤케이 내용 이창세 27년 7월 2일 의류/서비스, 제조, IT서비스 서울시 광진구 중곡동 36억원 24명 시기 내용 1992~1996 신라무역 무역부 1998~22 월패싱인터내셔날 대표 22~27 소바넥 이사 27~212 디피앤케이 전무이사 212~현재 디피앤케이 대표이사 215년 코넥스협회 사무차장 자료 : 디피앤케이 시기 내용 21년 3월 21년 6월 21년 9-1월 211년 3월 211년 4월 212년 8월 212년 9월 213년 7-12월 214년 3월 214년 6월 214년 8월 214년 9월 자료: 디피앤케이 CJ오쇼핑 마담포라 브랜드 런칭 하남시 물류센터 구축 롯데홈쇼핑 모라도, 앙스모드 브랜드 런칭 중국 이즈복장과 한중합작 생산계약 체결 벤처기업등록 여주 물류기지 구축 홈앤쇼핑 까르벤정 브랜드 런칭 롯데, NS, GS홈쇼핑 NOTTON, TOEOT샌들, 스튜디오C, 패션왕코리아 런칭 롯데홈쇼핑 라뮤리나 런칭 KONEX 상장 디피앤케이시스템즈 설립, 증강현실(AR) 솔루션 개발 현대홈쇼핑 Timeless Project 런칭 17

18 디피앤케이는 수 차례 유무상증자를 거쳐 현재 발행주식총수는 7,285,439주에 이른다. 최근 유상증자는 214년 3월과 올해 1월에 이루어졌으며 주당가액은 각각 2,1원, 2,55원이었 다. 이를 바탕으로 당시 동사의 밸류에이션 산정을 분석해 보면, 214년과 215년 기업가치 를 각각 약 52억원, 134억원으로 평가한 것이다. 이는 해당 연도별 예상 순이익 기준으로 PER(주가수익비율) 4배 수준에 이른다. 한편 동사는 작년 8월 1% 종속회사인 디피앤케이시스템즈를 설립하였는데 이는 IT솔루션 개발을 위해 동사가 추진하고 있는 차세대 성장 동력사업이다. 현재는 동사의 자체 쇼핑몰 구 축, 앱 개발, 패션미러 상품 개발 등 작업을 담당하고 있으며, 추후 증강현실 기술을 패션에 접목시켜 고객 기반을 확대하는 것을 목표로 사업을 진행 중이다. 기타 24.9% 최대주주 (대표 이창세), 33.% 디피앤케이 이창세(대표이사) 34.2 권의령(개인) 18.8 김진형(임원) 11.2 박종철 3.6% 1% 김희남 7.2% 디피앤케이시스템즈 김진형 11.2% 권의령 18.8% 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 자료 : 디피앤케이 (단위: 주, 원) 일정 형태 수량 주당가액 비고 27 년 7 월 7 일 유상증자 2, 5 제 3 자배정, 설립자본금 211 년 8 월 19 일 유상증자 4, 5 제 3 자배정 211 년 9 월 28 일 유상증자 3, 5 제 3 자배정 211 년 1 월 15 일 유상증자 3, 5 제 3 자배정 211 년 12 월 23 일 유상증자 596, 5 주주배정 214 년 3 월 2 일 유상증자 7,78 2,1 주주배정 214 년 4 월 1 일 무상증자 2,242, 년 1 월 23 일 유상증자 499,99 2,55 주주배정 215 년 3 월 5 일 무상증자 2,46,29 5 균등증자 발행주식총수 7,285,439 의결권없는 자기주식수 15 주 포함 자료: 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 참고: * 214년 3월 2일 유상증자 납입금 중 대표이사 이창세에 대한 차입금 27,18,원이 출자전환 되었음 * 215년 1월 23일 유상증자 납입금 중 대표이사 이창세에 대한 차입금 43,,원이 출자전환 되었음 18

19 디피앤케이가 보유한 패션 브랜드는 9개이며, 이 외에도 상표권 계약을 통해 기획 및 유통을 담당하는 라이선스 브랜드를 취급하고 있다. 디자이너로부터 상표 도입 계약을 통해 일정기간 동안 일정 수수료를 지급하는 권리를 보유한 것인데, 막스포라(by 마담포라, 상표권자는 도남 R&L), 노튼(상표권자 애신애드켐) 등이 대표적이다. 동사는 디자인연구소를 보유하고 있어 디자인 및 기획에서부터 소비자에게 제품을 유통하는 일련의 프로세스를 총체적으로 통제하고 있으며, 자체 물류센터를 운영하여 익일 배송이 가능 하다는 강점을 갖고 있다. 동사는 주로 3~5대 여성층을 주요 타겟층으로 하는 제품을 생산 하고 있으며 TV, 카달로그, 인터넷몰, 모바일 등 여러 채널을 통해 제품이 판매되나 이들 중 8%는 국내 홈쇼핑업체가 보유한 채널이다. 자료 : 디피앤케이 자료 : 디피앤케이 카달로그, 4.% 모바일 6.% 홈앤쇼핑 1.% NS쇼핑 7.% CJ오쇼핑 25.% 인터넷몰, 3.% TV홈쇼핑, 6.% 현대홈쇼핑 15.% 롯데홈쇼핑 18.% GS홈쇼핑 25.% 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 19

20 디피앤케이는 국내 TV홈쇼핑 채널 내 패션브랜드 사업 경쟁력을 바탕으로 안정적인 사업기반 을 확충하고, 올 가을께 중국 TV홈쇼핑 진출로 큰 폭으로 외형을 성장시킴으로써 기업가치를 한층 높이는 것이 단기적 과제이다. 국내 패션업체가 중국 TV홈쇼핑에 진출하는 것은 매우 힘 든 일이나, 동사의 경우 오랜 기간 소싱업체로 관계를 맺어 온 중국생산법인과의 파트너십이 발판이 되었다. 이를 위해 동사는 지난 6월 경기도 이천에 물류창고 구축을 위한 부동산을 취 득한 바 있으며 사업 확장을 위한 자금 마련을 목적으로 코넥스에 이어 코스닥 시장에 상장하 는 것을 목표로 하고 있다. 올 가을 F/W 시즌을 시작으로 중국 홈쇼핑 진출이 순조롭게 진행 될 경우 동사의 실적에 모멘텀을 제공할 것으로 예상된다. 중국 홈쇼핑 진출 국내 TV홈쇼핑 내 브랜드 경쟁력 자체 디자인 보유 IT신기술보유 -Hoapin 방송사 통해 진출 -215년 하반기 방송 시작 예정 -9개 브랜드로 안정 적인 공급 -디자인연구소 통해 패턴및소재개발 -자체 온라인몰 운영 -증강현실 기술을 패션사업에 접목 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 (단위 : 억원) 구분 유동자산 비유동자산 유형자산 투자부동산 5 5 자산총계 유동부채 단기 및 유동성장기차입 비유동부채 장기차입금 부채총계 자본금 이익잉여금 자본총계 자료: 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 2

21 215년 디피앤케이의 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 6.4%, 52.3% 증가한 2억원, 28 억원에 이를 것으로 예상된다. 추정치에는 중국 홈쇼핑 진출에 따른 매출액이 일부 반영되어 있다. 최근 동사 주가는 올해 예상 순이익을 기준으로 PER 3~4배 수준에서 거래되고 있다. 추후 동사의 주가 흐름은, 단기적으로는 중국 홈쇼핑 진출의 성공 가능성에, 장기적으로는 IT 사업의 가시성에 달려 있는 것으로 판단된다. 한편, 최근 국내 홈쇼핑사들의 TV부문 실적 부 진은 동사 사업과 관련하여 추가적으로 고려해야 할 리스크 요인인 것으로 보인다. (억원) (억원) F 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 F 자료 : 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 (단위:억원) 구분 매출액 매출총이익 GPM 5.% 43.9% 54.% 영업이익 OPM 2.5% 6.% 14.7% 기타손익 1 금융손익 세전이익 4 17 당기순이익 4 14 NPM.% 4.6% 11.1% 자료: 디피앤케이, 신영증권 리서치센터 21

22 (단위:억원) 기업 우성I&C 데코앤이 코데즈컴바인 지엔코 에스티오 코드 A118 A1768 A4777 A656 A9866 시가총액 매출액 929 1,71 1,32 1, 영업이익 당기순이익 A PER(배) 자료: Wisefn, 신영증권 리서치센터 참고: 실적과 PER은 214년 기준, 시가총액은 215년 7월 3일 기준 (원) 4, (억원) 25 3,5 2 3, 2,5 2, 1,5 주가 시가총액(우) , 자료 : Wisefn, 신영증권 리서치센터 22

23 디피앤케이(1897) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 유동자산 증가율(%) 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS ,191 1,63 1,322 유형자산감가상각비 DPS - 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 EPS(지배순이익) 증가율 % 48.6% 49.1% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 % 216.7% 47.4% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) - 1.9% 19.2% 38.4% 45.6% 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) - 1.9% 19.2% 38.4% 45.6% 사채의증가(감소) ROIC - 2.9% 9.1% 21.4% 26.2% 자본의 증가(감소) WACC - 3.4% 3.4% 7.4% 7.2% 기타현금흐름 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 233.5% 97.8% 66.2% 기초현금 순차입금비율 % 147.6% 68.% 9.4% 기말현금 이자보상배율

24 엑시콘(9287) Not Rated 경쟁력 있는 반도체 검사장비 업체 현재주가(8/3) 17,5원 반도체 검사 장비 생산, 테스트 업체 동사는 반도체 생산 후공정 검사 장비를 생산하는 업체임. 모바일용 DRAM인 LPDDR과 PC용 DDR3, DDR4 테스트용 장비와 더불어 SSD 메모리 Aging 검사 장비를 생산함. 또한 자체 장비를 활용한 반도체 Final 테스트 용역도 담당함 국내 최대 반도체 제조 회사를 고객사로 확보 동사는 국내 최대 반도체 생산 업체인 삼성전자를 주요 고객사로 확보하고 있음(동 사 매출 내 비중 213년 55%, 214년 5% 수준). 동사는 미국, 일본 업체들의 범 용 장비와 달리 DRAM, Flash Memory 전용장비를 개발해 공급해 왔으며 반도체 산업의 차세대 동력이 될 LSI Tester로도 사업 영역을 확장하고 있음 215년 반도체 라인 투자 확대에 따른 물량 수혜 예상 반도체 장비 시장 수요는 반도체 설비투자에 후행하며 밀접한 영향을 받는데, 213 년 고객사의 보수적인 투자로 수요가 부진했음. 214년부터 다시 반도체 투자의 Upcycle이 진행 중임. 스마트기기 증가로 모바일용 반도체 수요 증가가 지속되고 있으며, 이에 따라 215년에도 삼성전자의 대규모 반도체 생산 설비 투자가 예상됨 215년 매출액, 영업이익 전년비 73%, 164% 증가 전망 215년 반도체 장비 시장은 전방 산업의 양호한 수요로 인해, 2년 이후 가장 큰 규모의 투자가 진행될 전망임(시장규모 2년 477억 달러, 215년 425억 달러 예 상). 이로써 삼성전자의 주력 벤더인 동사의 215년 매출액과 영업이익은 각각 전 년대비 73%, 158% 증가한 657억원과 142억원으로 높은 성장세를 시현할 전망임 IT부품 담당 곽 찬 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 1,163 발행주식수(천주) 6,824 평균거래량(3M,주) 8,12 평균거래대금(3M, 천원) 131, 52주 최고/최저 18, / 5,4 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 최명배 외 9인 45.8 아시아인베스트먼트캐피탈홀딩스 외 2인 9.7 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 NA 주가챠트 (원) 2, 16, 12, 8, 4, 주가(좌) 거래량(우) 14/12 15/3 15/6 (천주) 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) ,61 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

25 회사 연혁 및 주요 주주구성 동사는 21년 3월 설립되었으며, 임원 및 이사회 구성원 대부분이 반도체 업계 출신으로 반도 체 장비관련 업종에 대한 수년간의 경력과 전문성을 보유하고 있다. 특히 최대주주(구 대표이사) 최명배는 과거 삼성전자 재직 시절 일본 반도체 부문장을 역임하면서 일본 선진 기술을 습득했 으며, 이를 바탕으로 반도체 장비 국산화에 기여한 바가 크다. 항목 대표이사 회사설립 상장일 자본금 주요사업 최대주주 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 내용 박상준 21년 3월 8일 214년 12월 24일 34.1억원(215년 5월 기준) 반도체 검사장비 제조 및 테스트 서비스 용역 제공 최명배 외 9명(46.1%, 214년 12월 31일 기준) 직책 성명 담당 주요 경력 최대주주 최명배 서울대 금속공학과 삼성물산 이사 삼성전자 상무 디아이 대표이사 대표이사 박상준 경영총괄 영남대 전자공학과 삼성전자 상무 사내이사 지일식 기술총괄 울산대 전자공학과 삼성전자 반도체 디아이 전무 사내이사 송준혁 경영지원 성균관대 경영학과 디아이 상무 사내이사 조한형 품질총괄 호서대 반도체ATE공학과 디아이 부장 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 최명배 (대표이사) 25% TEST 16% 기타 48% 아시아인베스 트먼트캐피탈 외 2인 1% 샘텍 (관계사) 8% 와이아이케이 (관계사) 9% 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 / 참고: 214년 12월 31일자 기준임 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 반도체 검사장비 84% 25

26 반도체 후공정 검사장비 생산 및 테스트 서비스 용역 업체 동사는 반도체 후공정 검사장비 생산과 테스트 서비스 용역을 주업으로 하는 업체다. DRAM Tester, NAND Flash Memory Tester, SSD Tester 등을 주로 생산하며 매출 비중은 약 8%를 차지한다. 테스트 서비스 사업은 211년 1월부터 시작했으며, 동사 생산 장비를 활용하여 원가 절감이 가능한 장점이 있다. 경쟁사로는 일본의 어드반테스트, 미국의 테라다인 등이 존재한다. 반도체 Tester 시장은 소수업체의 과점 경쟁으로 핵심인력 이탈 방지와 꾸준한 기술경쟁력 유 지가 핵심 요소이다. 이에 따라 동사는 매년 평균 매출액 대비 19~2% 수준의 비용을 꾸준히 연구개발에 투자하고 있으며, 경쟁사들의 범용성 장비와 달리 DRAM, Flash Memory 전용 생 산설비 개발에 경쟁력을 확보하고 있어 시장 대응력이 우수하다(개발주기 약 6개월~1년). 동사는 최대 반도체 제조업체인 삼성전자를 핵심 고객사로 보유하고 있다(매출비중 213년 55%, 214년 5% 수준임). 반도체 산업의 발전속도가 빨라지고 유효수명이 단축됨에 따라 교 체주기는 약 `1~2년 정도이며, 개발 기간 또한 6개월~12개월로 짧아 고객사의 전방 산업 투자 에 대한 빠른 대응이 중요하다. 단가인하 압력과 물량 감소 리스크는 상대적으로 낮은 편이다. 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 4% 5% 2% 4% % 3% -2% -4% 유니테스트 STS반도체 하나마이크론 한미반도체 엑시콘 2% 1% -6% F 자료: 엑시콘, FnGuide, 신영증권 리서치센터 참고: 엑시콘 외 종목은 실적 컨센서스 준용 % 자료: 신영증권 리서치센터 F 26

27 215년 대규모 반도체 설비 투자의 물량 수혜 예상 215년 반도체 장비 시장은 전방산업의 대규모 투자 진행에 따라 시장규모는 2년 이후 최 대 규모인 425억 달러를 기록할 전망이다. 모바일용 DRAM과 SSD 수요 증가로 삼성전자, SK 하이닉스 등 글로벌 반도체 제조사들의 대규모 반도체 장비 투자가 예정되어 있다. 반도체 산업의 설비투자는 주기성을 가지고 있어 실적 변동성이 큰 편이다. 증설 및 투자의 주 기에 따라 투자 축소 구간에서는 장비업체들의 경우 영업이익률이 한 자리 수까지 하락하나, Up-Cycle 구간에서는 이익률이 1% 후반까지 육박하는 모습을 보여진다. 이에 따라 대규모 반도체 장비 투자가 이루어지는 215년에는 반도체 장비업체의 수익성 개선이 예상된다. (백만달러) 5 세계장비시장 규모(좌) 국내시장비중(우) 25% 1% 8% 4 2% 3 15% 6% 2 1% 4% 집적도 향상 Wafer Size 증대 1 5% 2% 수율향상 장비생산성 증대 F 216F 자료: Gartner, 신영증권 리서치센터 % % 198's 199's 2's 자료: 반도체장비산업 현황 및 발전 방안(KEIT), 신영증권 리서치센터 215년 매출액, 영업이익 전년비 73%, 158% 증가 예상 215년 예상 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 72.7%, 158.2% 증가한 657억원과 142억원 으로 전망한다. 전방산업의 대규모 설비 투자에 따른 장비 수요 증가가 양호한 동사실적 전망의 주요 요인이라 판단한다. 특히 삼성의 검사장비 주력 벤더인 동사의 물량 수혜가 예상된다. (억원) 1, 매출액(좌) 5% (배) 1 [215년 예상PER] 영업이익률(우) 8 4% 9 6 3% % % F 자료: 엑시콘, 신영증권 리서치센터 % 5 반도체 후공정 업체 평균 엑시콘 자료: FnGuide, 신영증권 리서치센터 참고: 유니테스트, STS반도체, 하나마이크론, 한미반도체의 평균임(7/24 기준) 27

28 엑시콘(9287) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 유동자산 증가율(%) 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS ,61 현금유출이없는비용및수익 BPS - 4,486 4,937 5,796 7,843 유형자산감가상각비 DPS - 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 EPS(지배순이익) 증가율 % 14.3% 133.2% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 % 49.2% 84.1% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) % 9.2% 16.5% 3.2% 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) % 9.2% 16.5% 3.2% 사채의증가(감소) ROIC % 8.% 1.4% 27.% 자본의 증가(감소) WACC - 6.3% 3.8% 4.3% 4.1% 기타현금흐름 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 86.3% 69.6% 54.% 기초현금 순차입금비율 % 38.1% 38.8% 11.1% 기말현금 이자보상배율

29 아이진(18549) Not Rated 검증된 첨단 기술력을 보유한 신약 개발 업체 현재주가(8/3) 23,5원 임상 단계의 바이오 신약 및 백신 개발 바이오 벤처 동사는 단백질체학(Proteomics) 및 면역학(Immunology) 등의 기반 기술을 통해 안과 질환 관련 치료제를 연구하는 유전자 단백질 바이오 신약 및 백신 개발 바이 오 벤처기업임 당뇨망막증 치료제 당뇨망막증은 성인 실명을 야기하는 주요 원인 중 하나임. 당뇨병 환자의 5%가 지 니고 있는 질환임. 동사가 개발 중인 EG-Mirotin은 당뇨망막증 중에서도 비교적 초기 단계인 비증식성 당뇨망막증의 증상 완화 및 장기적인 치료를 위한 치료제로 네덜란드에서 임상 1상을 마치고 현재 프랑스에서 임상 2a를 진행 중임 욕창 치료제 및 자궁 경부암 백신 동사가 개발 중인 욕창 치료제 EG-Decorin은 당뇨망막증 치료제인 EG-Mirotin 과 마찬가지로 인체 유래의 재조합 폴리펩타이드를 주성분으로 하는 연고제로 임상 2상을 진행 중임. 바이오 베터인 자궁 경부암 백신은 VLP(Virus Like Particle)과 자체 개발 면역보조제인 CIA6의 혼합 백신으로 임상 2상 진입을 준비 중임 중ㆍ소형주 담당 임돌이 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 1,952 발행주식수(천주) 847 평균거래량(3M,주) 16,325 평균거래대금(3M, 천원) 367,68 52주 최고/최저 26,15 / 8, 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 유원일 외 3 인 19.1 % 한국투자파트너스 외 2 인 9.4 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 기술 이전 성사 및 정부 지원 사업에 선정되는 등 첨단 기술력 보유 동사는 고령화 시대에 따라 필연적으로 발생하는 노인 질병과 관련하여, 삶의 질을 향상시키는 신약 개발을 목표로 하고 있음. 29년 종근당, 휴온스 등으로의 기술 이전, 21년 지식경제부 산업원천기술 개발 사업에 선정, 212년 인도네시아 국영 제약업체와의 차세대 백신 공동 개발이 추진되는 등 첨단 기술력을 보유하고 있음 (원) 3, 2, 1, 거래량(우) 주가(좌) (천주) /11 14/5 14/11 15/5 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) -5,93-3, 증감률(%) - 적자지속 적자지속 적자지속 적자지속 ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

30 회사 연혁 및 주요 주주구성 동사는 2년 6월 설립되었으며, 전체 임직원 35명 중 6%인 21명이 연구직인 점에서 알 수 있듯이 매출은 거의 미미하고 임상 파이프 라인을 확보한 후 신약을 개발, 임상 중간에 대 가를 받고 기술 이전하는 것을 목표로 하고 있는 기업이다. 유원일 대표이사는 연세대학교 생 화학과를 졸업하고 제일제당 종합기술원에서 국내 최초로 반코마이신 제네릭의약품을 개발한 경력을 갖고 있다. 항목 대표이사 회사설립 코넥스 상장일 자본금 주요사업 최대주주 자료: 아이진, 신영증권 리서치센터 내용 유원일 2년 6월 23일 213년 11월 28일 42억원 임상 단계의 바이오 신약 및 백신 개발 바이오 벤처 유원일 외 경영진(19%) 직책 성명 담당 주요 경력 대표이사 유원일 경영총괄 연세대 생화학과 제일제당 종합기술원 연구소장 조양제 기술총괄 자료: 아이진, 신영증권 리서치센터 구분 연세대 생화학과 제일제당 종합기술원 지분율 최대주주 등 경영진 19% 벤처 캐피털 및 기관 55% 기타 26% 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 구 분 내 용 29 년 4 월 욕창 치료제 휴온스에 국내 권리 기술 이전 29 년 1 월 자궁경부암 예방 백신 종근당에 기술 이전 211 년 9 월 중국 TJAB 와 욕창 치료제 공동 개발을 위한 합자회사 설립 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 3

31 임상 단계의 바이오 신약 및 백신 개발 바이오 벤처 동사는 임상 단계의 바이오 신약 및 백신을 개발하는 바이오 벤처 기업이다. 바이오 벤처 기업 의 특성상 동사의 주된 매출은 과거에 있었던 기술 이전료의 안분이나 임상 단계가 끝나거나 이벤트가 있을 때 지급되는 단계별 수수료(milestone fee)이다. 동사에서 개발 중인 주요 신약 으로는 당뇨망막증 치료제(EG-Mirotin), 욕창 치료제(EG-Decorin), 자궁경부암 백신이 있다. 전세계에는 당뇨망막증 환자가 1억 명 이상 존재하며 관련 시장 규모는 약 1.4조원 정도로 추 산된다. 시장 규모는 224년까지 3.8조 원으로 급속히 확대될 전망이다. (조원) 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 215E 자료 : 신영증권 리서치센터 224E 욕창은 고령화 사회 진행에 따라 급속히 증가하는 질병이나 이에 대한 적절한 치료제가 없는 실정이다. 욕창은 단계별로 1기~4기로 나뉘는데 1기는 혈액 순환 장애로 인해 발적이 발생하 는 단계이며 2기는 조직의 괴사, 3기는 괴저 병변의 탈락에 의한 궤양 형성 및 분비물이 형성되 는 단계이며 4기는 뼈까지 드러나게 되는 단계이다. 단계 기 28.3% 26.2% 24.7% 22.8% 2기 37.3% 36.% 36.5% 35.5% 3기 6.8% 7.2% 7.1% 7.6% 4기 6.4% 7.% 6.7% 7.% 단계 미분류 13.7% 14.7% 14.4% 15.5% 심한 조직손상 7.5% 8.8% 1.6% 11.5% 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 31

32 욕창 치료제가 개발된다면 관련 세계 시장은 약 7.2조 원 규모, 국내시장도 1,2억 원 규모의 큰 시장이 될 것으로 예상된다. (십억원) 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 세계시장 자료 : 신영증권 리서치센터 국내시장 자궁경부암은 대부분 Human Papilloma Virus(HPV)에 의해 발생하며 5세까지 적어도 여성의 8%가 HPV에 감염되는 것으로 추정되고 있다. 이러한 자궁경부암은 예방 백신의 접종을 통해 예방을 하게 되는데 현재 Merck 사의 Gardasil과 GSK 사의 Cervarix의 두 가지 백신이 출시 된 상태이며 동사가 개발하고 있는 백신은 이들의 바이오 베터 제품으로 HPV L1 단백질을 이 용한 Virus Like Particle과 자체 개발 면역보조제인 CIA6의 혼합 백신이다. 215년 예상 시 장 규모는 29억 달러이며 22년에는 38억 달러 규모로 성장할 것으로 예상된다. ($b) E 자료 : 신영증권 리서치센터 22E 자료 : 아이진, 신영증권 리서치센터 동사의 임상 개발 파이프라인을 살펴 보면, 당뇨망막증 치료제는 네덜란드에서 임상 1상을 마 치고 현재 프랑스에서 임상 2a를 진행 중이다. 욕창 치료제는 국내에서 임상 2상을 진행 중이 고 자궁 경부암 백신은 국내에서 임상 2상 진입을 신청해 놓은 상태이다. 동사는 29년 종근 당, 휴온스 등으로의 기술 이전이 이루어지고 21년 지식경제부 산업원천기술 개발 사업에 선 정되었으며, 212년 인도네시아 국영 제약업체와의 차세대 백신 공동 개발이 추진되는 등 보유 첨단 기술력이 여러 기관에 의해 공인된 상태이다. 32

33 아이진(18549) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 매출액 유동자산 증가율(%).% 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산.... 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산....3 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 1, ,95. 1,6. 투자자산 영업이익 기타 금융업자산.... 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) ,85. -1,55. 유동부채 EBITDA 단기차입금.... EBITDA마진(%) ,85. -1,5. 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채.... 이자손익 비유동부채 외화관련손익.... 사채.... 기타영업외손익 장기차입금.... 종속및관계기업 관련손익.... 기타 금융업부채.... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용.... 지배주주지분 세후중단사업손익.... 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액.... 순이익률(%) ,95. -1,45. 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분.... 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익...1. 총차입금.2... 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS -5,93-3, 현금유출이없는비용및수익 BPS -1,833 3, 유형자산감가상각비....1 DPS 무형자산상각비.... Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가).... EV/EBITDA 매입채무의증가(감소).3... Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소.... EPS(지배순이익) 증가율 - 적자지속 적자지속 적자지속 CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 - 적자지속 적자지속 적자지속 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) 312.4% % -14.2% -65.6% 장기차입금의증가(감소).... ROE(지배순이익 기준) 312.4% % -14.2% -65.6% 사채의증가(감소).... ROIC 548.2% 751.2% 166.% 127.% 자본의 증가(감소) WACC 9.1% 18.9% 18.9% 18.9% 기타현금흐름.... 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 93.% 24.5% 43.8% 기초현금 순차입금비율 133.3% % % % 기말현금 이자보상배율

34 피노텍(1544) Not Rated 한국형 핀테크, 인터넷 담보대출로 한걸음 현재주가(8/3) 13,4원 은행 여신전문 솔루션 기업 피노텍은 담보물 권리 확보, 채권 매입 등 금융서비스 플랫폼과 BPR, CRM 등 업 무관리 플랫폼을 클라우드 기반으로 제공하는 기업. 당사의 전자등기 시스템은 전 체 부동산 담보대출 시장의 6~8%를 차지하는 주요 금융기관이 도입하여 사용중 무방문 인터넷 담보대출 시스템으로 성장동력 확보 무방문 인터넷 담보대출 시스템 수요가 지속되며 당사의 인터넷 전자등기 솔루션 이지로R 이 매출을 견인할 것으로 예상됨. 고금리 신용대출을 대체할 수 있는 소액 담보대출상품과 인터넷 전용 담보대출상품이 출시되는 추세 또한 긍정적임. 인터넷 전문은행의 틈새시장으로 부각되는 후순위담보대출시스템은 11월에 출시될 예정임 산업분석팀장 오정일 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 1,23 발행주식수(천주) 7,638 평균거래량(3M,주) 12,542 평균거래대금(3M, 백만원) 주 최고/최저 14,95 / 3,4 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%).1 주요주주 지분율(%) 김우섭 외 9 인 4.48 % 핀테크 활성화 정책의 수혜를 기대 핀테크 활성화를 위해 올 12월에 도입되는 비대면 실명확인 은 당사가 기존에 보유 하고 있는 데이터 추출 기술과 연계성이 높아서 수혜를 기대할 수 있음. 당사는 금 융기관의 레퍼런스를 확보하고 있으며, 금융기관별 업무 프로세스 이해도가 높음. H/W와 S/W에 대한 초기 투자가 크다는 점도 높은 진입 장벽을 형성하는 요인임 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 거래량(우) (천주) 16, 주가(좌) 년에 실적 턴어라운드 215년 SI매출의 안정적인 성장 가운데 전자등기시스템의 영업성과 가시화로 매출 액 14억원, 영업이익 9억원으로 흑자전환이 전망됨. 하나은행의 저당권 등기 명의 변경 관련 매출이 기대되고, 전자등기 이용현황을 지점평가에 반영하는 은행이 증 가하면서 ASP방식(건당 수수료 수취)을 사용하는 당사의 매출 상승 요인이 있음 12, 8, 4, 14/12 15/2 15/4 15/ 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) - - 적자지속 적자지속 흑자전환 ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

35 인터넷 전자등기 시스템의 저변 확대 중 피노텍은 금융기관의 담보대출 서비스 중에서 인터넷 전자등기 솔루션을 공급하는 업체이다. 담보대출 진행 시 담보물에 대한 등기의 설정 및 변경, 말소를 온라인으로 처리하는 솔루션인 이지로R이 매출 29%를 차지한다. 향후 뱅킹 환경이 인터넷과 모바일로 바뀌면서, 인터넷 전자 등기 시스템을 기반으로 한 무방문 인터넷 담보대출 시스템의 수요가 성장을 견인할 것으로 예 상된다. 또한 인터넷 전문은행과 대출크라우드의 출현을 대비해서, 올 11월에는 후순위담보대 출시스템이 출시 예정이다. 대표이사 김우섭 홈페이지 본사주소 서울시 서초구 양재천로 9길 1 기타 서비스 및상품 39.% 이지로R 29.1% 회사설립 상장일 종업원수 28년 11월 214년 12월 5일 62명 이지로L 4.6% 사업부문 주요제품 핀테크 플랫폼, 기반 솔루션, IT서비스 인터넷 전자등기 시스템, 법무 통합 관리 시스템, SI 등 SI/SM 27.3% 자료 : 피노텍 자료 : 피노텍 시기 211년 12월 212년 2월 212년 9월 213년 7월 213년 8월 214년 6월 214년 9월 214년 1월 214년 12월 215년 3월 자료 : 피노텍 내용 대검찰청 검사통계시스템 구축 인터넷 전자등기 시스템 프로그램 저작권등록 완료 신한은행 인터넷 전자등기 시스템 구축 현대해상화재보험 인터넷 전자등기 시스템 공급 계약 우리은행 'itouch연립다세대론' 인터넷 전자등기 진행 아이스트로 설립 우리은행 인터넷 전자등기 시스템 사용계약 우리은행 국민주택채권 매입중개 서비스 이용계약 코넥스시장 상장 피노텍으로 사명 변경 및 자회사 아이스트로 합병 대표이사 김우섭 : 중앙대 경영학 졸 : 중앙대학원 국제경영학 졸 ~ 2.2 : 삼성코닝 2.2~2.5: 유니텔 고문 정근철 : 서울대 경영학 졸 ~21.11: 안진회계법인 26.2~현재: 회계법인 세진 이사 김영근 : 한국외국어대 경영학 졸 ~21.9: 신영증권 21.1~21.12:피데스투자자문 자료 : 피노텍 2.6~22.4: 네오엠텔 27.2~28.12: 드림텍 29.4~현재: 피노텍 214.7~현재: 아이스트로 214.5~현재: 피노텍 211.1~213.5: KTB투자증권 213.1~현재: 리타인사이트 214.3~현재: 피노텍 35

36 법률 전산화 솔루션 수요 증가 가속화 예상 1994년 등기부 전산화 사업을 시작으로 인터넷등기소 구축에 27년 기준 약 6,9억원 예산 이 투입되어 법률업무를 전자적으로 수행할 수 있는 인프라가 마련되었으나 주요 이용 대상자 인 법무사, 변호사 등 자격대리인의 인터넷등기소 이용률은 아직 미미한 수준이다. 그러나 211년 대법원 판결로 금융기관이 근저당권 설정을 위한 등기 비용을 전액 부담하게 되면서 전 자등기 솔루션이 본격적으로 도입되기 시작했으며, 현재 당사의 전자등기 시스템은 부동산 담 보대출 시장의 6~8%를 차지하는 주요 금융기관 15곳에서 사용 중이다. 당사의 전자등기 시 스템을 이용할 경우, 기존에 등기업무 처리에 이틀 내지 사흘 소요되던 시간을 3분 이내로 단 축할 수 있으며, 약 6%의 비용 절감 효과가 있다. 따라서 담보대출시장 내 금융기관의 경쟁력 강화 수단으로써 향후에도 법률 전산화 관련 맞춤 솔루션의 사용이 가속화될 전망이다. 사업 분야 핀테크 플랫폼 비즈니스 핀테크 플랫폼 비즈니스 해당 솔루션 인터넷뱅크 제반 솔루션 법무관리 솔루션 업무관리 솔루션 해당 상품 이지로R 비대면 실명확인 통합 시스템 이지로 이 지 로 C 이 지 로 P 유 래 로 Oracle Open Draft 자료 : 피노텍, 신영증권 리서치센터 상품명 이지로R 비대면 실명확인 통합 시스템 이지로L 이지로C 이지로P 유래로 Oracle OpenDraft 자료 : 피노텍, 신영증권 리서치센터 적용 서비스 클라우드 기반 무방문 실시간 담보대출 서비스 플랫폼 이미지 영상통화 모바일 솔루션이 통합된 실명확인 서비스 플랫폼 기업의 계약, 소송 관련 데이터의 생성부터 사후 관리까지 원스톱 처리 회사 설립 및 운영 중 발생하는 등기 업무 처리 법무대리인을 위한 웹기반 업무 솔루션 최적화된 업무 프로세스 및 정보를 제공하여 효율적인 업무 환경 제공 다양한 비즈니스 애플리케이션의 통합 도구 개발 생산성과 업무 효율성을 보장하는 정보화 통합 개발 도구 36

37 적용제품 특허명 출원일 등록일 전자등기 대리방법 및 그 장치 이지로R 부동산 또는 동산의 전자등기 신청 시 전자서명 방법과 그 장치 말소등기에 연계된 행간 온라인 대출금 상환서비스 시스템 및 방법 이지로C 법인 등기 신청 방법 및 그 장치 출원 중 모바일 전자서명을 이용한 모바일 대출 방법 및 시스템 SNS 기반 대출 서비스 시스템 및 방법 자료 : 피노텍 [21년] [213년] 변경등기 5억원 말소등기 72억원 말소등기 8억원 변경등기 55억원 설정등기 239억원 *당사 가격 기준으로 국내 등기시장 규모 추정 시, 21년 전체 등기시장 362억원 규모, 213년 43억원 규모 (기타 가능 수익을 제외하고, 등기사건 수만을 고려했음) 설정등기 268억원 자료 : 한국정보화진흥원 자료 : 사법연감 비대면 실명확인 통합 시스템 개발의 선두주자 핀테크 활성화 방안으로써 비대면 실명확인 이 올해 12월부터 은행권을 시작으로 단계적으로 도입된다. 당사는 금융위원회가 권고한 실명확인 요소 기술을 기존 은행 업무 프로세스와 결합 하는 패키지 플랫폼을 현재 개발 중이다. 이미 은행권에서 레퍼런스가 구축되었고, 금융기관별 프로세스에 대한 이해도가 높기 때문에, 신뢰성과 보안성의 측면에서 강점이 있다고 판단된다. 215년 매출액 전년비 376% 증가, 영업이익 흑자전환 예상 215년 매출이 전년대비 376.3% 증가해서 13.5억에 달하고, 영업이익은 9.3억으로 흑자전환 할 것으로 전망된다. SI매출이 안정적으로 성장하며, 우리은행이 은행권에서 전자등기 시스템 이용현황을 올해 7월부터 지점평가에 반영하는 등 전반적으로 은행에서 전자등기 시스템 이용 률을 높이려는 움직임이 있어서 매출 상승 폭이 클 것으로 판단된다. 또한 이미 당사의 시스템 을 이미 도입하고 있는 하나은행이 외환은행과 통합이 완료될 경우, 저당권 등기 명의 변경 관 련해서 동사의 물량 수혜도 기대해 볼 만한 이슈이다. 37

38 자료 : 우리은행 자료 : 피노텍 (억 원) (백만원) 1,2 1, 8 이지로R 이지로L SI/SM 기타 서비스 및 상품 자료 : 법원행정처 자료 : 피노텍 (억 원) 기타 SI 수요처 각종 기관 및 기업의 법무부서 담보대출 서비스 제공하는 제1,2 금융권 자료 : 피노텍 자료 : 피노텍 38

39 피노텍(1544) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 매출액 유동자산 증가율(%) 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 -... 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 -... 증가율(%) 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 -... 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 -... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 -... 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액 -... 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 -... 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익 -... 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS 유형자산감가상각비 DPS - 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) -... EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 -... EPS(지배순이익) 증가율 - - 적지 적지 CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 % -17.2% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) % % % 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) % % % 사채의증가(감소) ROIC % % -148.% 자본의 증가(감소) WACC - 4.4% 4.% 17.8% 기타현금흐름 -... 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 111.3% 759.5% 기초현금 순차입금비율 %.% 165.4% 기말현금 이자보상배율

40 대주이엔티(11492) Not Rated 이중보온관 시장 강자 현재주가(8/3) 1,원 이중보온관 시장 강자 대중이엔티는 단열이중보온관(PIP:Pre Insulated Pipe)을 비롯하여 상수도용ㆍ냉온 수용 이중보온관을 생산하고 있으며. 설계, 제작뿐만 아니라 시공까지 하는 업체임. 국내시장 점유율은 45%로 1위 엘리베이터 가이드레일시장에서도 과점적 위치 차지 연간 11,톤의 엘리베이터 가이드레일을 생산하여 현대엘리베이터, 티센크루프 동양엘리베이터, 쉰들러 엘리베이터 등에 전량납품하는 가이드레일 전문업체. 국내 엘리베이터 시장에서의 시장점유율 6% 이상의 과점적 위치를 차지. 리모델링 시 장 확대의 수혜주 215년 매출액 6%, 영업이익 31% 증가 전망 대주이엔티 215년 매출액은 5.8% 증가한 1,531억원, 영업이익은 3.6% 증가한 68억원에 달할 것으로 예상됨. 이중보온관과 엘리베이터 부품 부문의 매출이 꾸준 하게 증가할 것으로 예상. 공사부문 수주는 기대수준을 하회하고 있으나, 캐시카우 역할을 해주는 주요사업부문실적의 받침으로 성장세 지속 전망 안정적인 실적의 기존사업에, 해외시장 진출로 성장성을 더할 예정 국내시장에서 이중보온관과 엘리베이터 가이드레일을 납품하는 것은 시장 규모상 한계점이 있음. 하지만 동사의 경우 과점적 위치를 차지하고 있어 안정적인 매출처 를 확보해둔 상태에서 사업을 영위하고 있는 상황. 국내 대기업 해외 에너지플랜트 시장 진출에 시공업체로 참여하는 형태로 새로운 성장동력 확보도 기대 조선ㆍ운송 담당 엄경아 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 538 발행주식수(천주) 3,47 평균거래량(3M,주) 359 평균거래대금(3M, 천원) 3,152 52주 최고/최저 15,5 / 5,8 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 박광수 외 15 인 % 철인홈텍 5.19 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 18, 15, 12, 9, 6, 3, 거래량(우) (천주) 주가(좌) 8 13/7 14/7 15/ 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 1,26 1,193 1,23 1,447 1,531 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 875 1, ,484 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

41 이중보온관, 엘리베이터 가이드레일 시장 과점업체 대중이엔티는 단열이중보온관(PIP:Pre Insulated Pipe)을 비롯하여 상수도용ㆍ냉온수용 이중보 온관을 생산하고 있으며. 설계, 제작뿐만 아니라 시공까지 하는 업체이다. 국내시장 점유율은 213년 기준 45%로 1위이며 2위 업체와는 점유율이 2%p 이상 차이 난다. 이중보온관은 집단 에너지사업자의 기반시설에 필수적으로 사용되는 수송관인데, 대주이엔티는 이중보온관의 설계, 제작 및 시공에 이르는 턴키베이스방식(Turn Key Base System)으로 사업을 수행하고 있다. 주주명 관계 주식수 지분율 박광수 본인 8, 23.6% 박주봉 자녀 74, 21.33% 이옥순 처 32, % 이태희 사위 311, % 박주정 자녀 172, 4.96% 박주용 자녀 156, 4.5% 권덕임, 박준수, 박기수 가족 33,.95% 대주중공업 관계회사 18, 5.19% 동화개발 관계회사 43, 1.24% 이갑용, 박철흥, 양흥길, 박노연, 이춘성 임원/관계사임원 92,1 2.65% 기타 639, % 합계 3,469,5 1.% 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 1989년 5월 구월철강 설립 1998년 6월 대경철강산업 (이중보온관제작)설비자산 인수 98년~ 9년 매년 한국지역난방공사 이중보온관 납품 연간 단가계약 21년 3월 현대하이스코 이중보온관 설비 인수 및 심양구월 설립 22년 6월 E-RAIL 사업 및 설비인수 26년 1월 공급회수 일체형 이중보온관 및 그 제조방법 특허획득 26년 12월 대주ENT 주식회사로 법인명 변경 212년 2월 엘리베이터사업부 중소기업청 직접생산확인증명 및 조달청 MAS 등록 213년 1월 우주웨이트 설비 인수 213년 7월 코넥스 상장 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 대주이엔티는 국내 승강기업체를 대상으로 엘리베이터 가이드레일을 납품한다. 해당 시장은 동 사와 대현이 과점 형태로 시장을 지배하고 있다. 동사의 가이드레일 제품은 8%가량이 현대 엘리베이터로 납품되는데, 현대엘리베이터의 국내 엘리베이터 시장에서 45% 이상의 점유율을 차지하고 있어서 고객사의 높은 시장점유율의 수혜를 보고 있다. 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 41

42 215년 매출액 6%, 영업이익 31% 증가 전망 대주이엔티 215년 매출액은 5.8% 증가한 1,531억원, 영업이익은 3.6% 증가한 68억원을 기 록할 것으로 예상된다. 이중보온관과 엘리베이터 부품 부문의 매출이 꾸준하게 증가추세를 이 어갈 것으로 보인다. 연초 예상보다 매출액과 이익 규모가 미치지 못하는 것은 공사부문 수주가 기대수준을 하회하고 있기 때문이다. 하지만 캐시카우 역할을 해주는 주요사업부문실적의 받침 으로 성장세가 지속될 것으로 예상된다. (단위: 백만원) 파이프텍 코리아 7% 현우이엔씨 % 매출 유형 제품명 214 연도(제 25 기) 매출액 비율 광일케미스틸 9% 대경에너텍 14% 대주이엔티 45% 제 품 매출 1 위 엘리베이터가이드레일 48, 매출 2 위 이중보온관 18, 기타 - - 소계 - 66, 배관공사 36, 상품 41, 신이철강 25% 임대료수입 67.5 매출총계 144,73 1 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 대주이엔티가 영위하고 있는 사업은 대상고객의 국내사업에 집중적으로 납품하는 구조이다. 지 역난방공사의 국내 집단에너지 사업 수행에 이중보온관을 납품한다거나, 한국 엘리베이터 업체 (한국 업체는 수출 비중이 적음)에게 가이드레일을 납품하는 형태이기 때문이다. 과점적인 위치 를 차지하고 있어서 안정적인 매출처를 확보하고 있지만, 국내 시장내에서의 성장은 규모상 한 계가 있다. 대주이엔티는 새로운 성장동력을 찾기 위해 해외시장으로 눈을 돌리고 있다. 국내 대기업의 해 외 에너지플랜트 시장 진출시에 시공업체로 참여하는 형태이다. 한국가스공사가 모잠비크에서 수주한 도시가스 공급사업에서 공사 담당으로 참여했다. 42

43 최근 단기 주가조정, 장기적으로 접근할 필요 있어 최근 대주이엔티의 주가는 15,5원까지 상승하며, PBR 1.5배 수준까지 상승했다가 1만원까지 단기 조정 받았다. 현재 주가는 PBR 1배 수준에서 거래되고 있다. 과점적 위치를 가지고 제품을 생산하고 있지만, 전방산업의 시장 성장속도가 느리다는 점이 단 기주가에 부담으로 작용한 것으로 판단한다. 대주이엔티의 경우 해외시장 수주를 늘려서 장기 성장성을 확보하는 모습을 보여줄 경우에 다시 주가가 차별화되는 모습을 보일 가능성이 높다 고 판단한다. 단기적인 접근보다는 장기적인 접근이 유효하다. (억원) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 매출액 영업이익률(%) 211A 212A 213A 214A 215F 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 자료 : 대주이엔티, 신영증권 리서치센터 추정 43

44 대주이엔티(11492) 재무제표 In c ome S tate me n t Balance Sheet 12월 결산( 억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 1,26 1,193 1,23 1,447 1,531 유동자산 증가율(%) 22.2% 16.3% 3.1% 17.6% 5.8% 현금및현금성자산 매출원가 949 1,99 1,139 1,341 1,46 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 92.5% 92.1% 92.6% 92.6% 91.8% 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 7.5% 7.9% 7.4% 7.4% 8.2% 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 3.5% 3.9% 4.7% 3.8% 3.8% 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 증가율(%) -18.5% 16.7% -29.2% 52.4% 3.6% 자산총계 영업이익률(%) 4.% 4.% 2.8% 3.6% 4.4% 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 4.5% 4.7% 3.6% 5.1% 6.3% 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 1 1 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 2 2 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) -19.6% 16.6% -25.1% 25.4% 54.8% 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 3.% 3.% 2.2% 2.3% 3.4% 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 3.% 3.% 2.2% 2.3% 3.4% 자본총계 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산( 억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS(지배순이익 기준) 875 1, ,484 현금유출이없는비용및수익 BPS(지배지분 기준) 7,325 8,34 8,975 9,933 11,418 유형자산감가상각비 DPS(보통주) 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER(지배순이익 기준) 매출채권의감소(증가) PBR(지배지분 기준) 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA (발표 기준) 매입채무의증가(감소) 투자활동으로인한현금흐름 Financial Ratio 투자자산의 감소(증가) 월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 유형자산의 감소 성장성(%) CAPEX EPS(지배기준) 증가율 -19.6% 16.6% -25.1% 25.4% 54.8% 단기금융자산의감소(증가) EBITDA(발표기준) 증가율 -15.3% 22.1% -2.4% 66.6% 29.3% 재무활동으로인한현금흐름 수익성(%) 장기차입금의증가(감소) 3 ROE(당기순이익 기준) 12.7% 13.% 8.8% 1.1% 13.9% 사채의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) 12.7% 13.% 8.8% 1.1% 13.9% 자본의 증가(감소) ROIC 2.% 15.4% 8.1% 11.1% 15.7% 기타현금흐름 6 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 95.7% 12.2% 123.5% 119.% 17.1% 기초현금 순차입금비율(자본총계 대비) 11.9% 29.7% 44.9% 24.7% 2.4% 기말현금 이자보상배율

45 아시아종묘(1543) Not Rated 식량주권의 첨병 현재주가(8/3) 8,43원 국내 채소종자 시장 5위 업체 아시아종묘는 1992년에 설립된 국내자본의 종자전문 기업. 주력제품은 고추, 무, 배추, 수박 등의 채소종자를 생산 판매하고 있으며, 213년 기준 시장점유율은 약 6.4%로 국내 5위 규모이며 최근 지속적인 신제품 출시로 점유율을 확대 중 정부의 골든시드 프로젝트의 대표적인 수혜 기업 과거 많은 국내 종자기업들이 해외에 매각, 국내 종자시장의 상당수를 해외기업들 이 점유함. 이는 식량주권에 심각한 위협이 되는 상황으로 정부는 골든시드 프로 젝트 와 같은 정책을 통하여 국내 자본 종자기업 육성을 유도. 동사는 위 정책의 수혜기업으로 221년까지 약 187억원에 달하는 연구개발비를 지원받을 전망 공격적인 연구개발 투자로 점유율 확대 노력 동사는 매년 매출액의 15%를 연구개발에 투자하는 것을 목표로 하고 있으며, 전체 인력의 1/3을 연구개발 인력으로 보유. 이로 인하여 신품종 작물이 지속적으로 출 시되고 있으며, 수익성 높은 열매채소 비중 증가도 노력 중. 영업조직에 대한 성과 및 보상제도에 대한 개혁도 진행 중 관리 효율화 노력으로 인하여 수익성 개선도 기대 동사는 성장에 발맞추어 관리 효율성 개선도 지속적으로 추진중. 재고자산 관리 및 매출채권 관리에 대한 노력으로 인한 수익성 개선도 216년 가시화 목표. 동사의 올해 실적은 매출액 182억원과 영업이익 14억원이 전망. 현재 전환되지 않은 전환 사채 약 55억원, 전환상환우선주 약 25억원이 발행되어 있음 중ㆍ소형주 담당 정규봉 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 449 발행주식수(천주) 6,672 평균거래량(3M,주) 1,164 평균거래대금(3M, 천원) 52,645 52주 최고/최저 8,98 / 2,85 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 류경오 외 2 인 6.8 % 마이다스동아인베스트먼트 외 1인 7.9 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 8, 6, 4, 2, 거래량(우) 주가(좌) 14/7 15/1 15/7 (천주) *결산기(9월) 211A 212A 213A *214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) NA 적자전환 적자지속 흑자전환 61.2% ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) * 214년 1월 1일부터 9월 결산법인으로 변경함 211~213년 실적은 매 년 1월1일~12월31일, 214년 실적은 1월 1일~9월3일, 215년 실적은 1월1일~9월3일의 실적임 45

46 순수 국내자본의 종자기업 아시아종묘는 24년 설립된 종자 전문 기업이다. 동사의 최대주주인 류경오 대표이사는 건국 대학교 원예학과 대학원을 졸업하고 서울종묘, 고려종묘에 근무하였다. 아시아종묘에 대한 류 경오 대표이사의 보유 지분률은 5.11%이며 특수관계인을 포함하면 지분률은 61.72%에 달한 다. 항목 대표이사 회사설립 상장일 자본금 주요사업 최대주주 자료: 아시아종묘, 신영증권 리서치센터 내용 류경오 24년 6월 24일 214년 7월 8일 3.38억원(215년 5월 기준) 종자 개발, 생산, 판매 류경오 외 5명(61.72%, 214년 9월 3일 기준) 직책 성명 담당 주요 경력 최대주주 및 대표이사 류경오 경영총괄 부사장 최기성 경영관리 건국대 원예학과 학사 및 석사 서울종묘 동남아수출 팀장 고려종묘 총괄실장 한국종자수출협의회 회장 우리은행 양재북지점장 부일로지스 대표이사 사외이사 임동현 경영지원 (겸임) 웨이브홀딩스 이사 웹게이트 주식회사 부사장 KTB네트워크 이사 감사 박영석 감사 자료: 아시아종묘, 신영증권 리서치센터 현대증권 자문역 부일로직스 상임고문 기타 2.38% 단호박 15.46% 이정근 1.% 양배추 15.6% 대표이사 및 특수관계인 61.72% 마이다스 동아 드림하이 투자조합 7.9% 종자 기타 66.78% 새싹재배기 외 2.7% 자료: 아시아종묘, 신영증권 리서치센터 / 참고: 214년 9월 3일자 기준임 자료: 아시아종묘, 신영증권 리서치센터 46

47 채소종자 위주의 국내 5위 기업 국내 종자시장은 크게 쌀과 같은 곡물 종자시장과 배추나 무와 같은 채소 종자 시장으로 구분 된다. 벼나 보리 같은 곡물 종자는 농촌진흥청에서 품종을 개발하고 국립종자원에서 생산 공급 하는 정부주도형 공급체계를 갖고 있다. 그러나 배추나 무와 같은 채소종자는 농우바이오, 아시 아 종묘 같은 민간기업들이 대부분의 특허를 갖고 판매하는 시장을 형성하고 있다. 아시아종묘는 민간기업들이 주도하는 채소종자를 위주로 사업을 영위하고 있다. 국내 채소종자 시장은 동사를 비롯하여 농우바이오, 동부팜한농, 신젠타, 사카다, 다키이 등의 회사가 과점하 고 있으며, 동사의 시장 점유율은 약 6.4% 수준으로 국내 5위를 차지하고 있다. 구분 214년 213년 211년 내수 시장 규모 - 216,98 197,71 내수 자료: 아시아종묘 동사 내수 매출 8,87 11,864 9,718 동사 점유율 % 4.92% IMF 위기 당시 상당수의 국내 종자기업이 해외에 매각 1998년 IMF 금융위기로 인하여 국내 종자업계는 상당한 어려움을 겪는다. 이로 인하여 결국 흥농종묘, 중앙종묘, 서울종묘, 청원종묘 등 국내 상위권 종자업체들이 몬산토, 사카다, 노바티 스 등의 글로벌 기업에 매각되고 만다. 이후 212년 동부그룹이 몬산토 코리아의 국내 종자사업부분을 인수하면서 기존의 흥농종묘와 중앙종묘가 갖고 있던 국내 종자 로열티를 일부 되찾아 오기는 하였으나, 기존의 흥농종묘와 중 앙종묘가 보유한 모든 판권을 되 사온 것이 아닌 일부(31개 품종 자산 중 24개 판권 및 특허 만 인수)만 인수한 상황이다. 아직도 청양고추나 파프리카 같은 고부가치 종자는 여전히 수입에 의존해야 하는 상황이다. (%) 1 자사품종 매출비중 (억 원) A 214A 215E 216E 자료 : 아시아종묘 자료 : 농촌진흥청, 신영증권 리서치센터 47

48 매년 급증하는 해외 종자 로열티비용 전세계적으로 종자 로열티에 대한 인식이 확산되고 선진국들의 종자확보 경쟁이 심화되면서 종 자시장의 해외 로열티 지급규모는 가파르게 증가하고 있다. 특히 식량안보 개념이 확산되면서 종자산업은 국가적으로 육성해야 하는 중요 산업으로 인식되고 있는 상황이다. 우리나라의 경 우를 보더라도 25년 12억원 규모였던 해외 지급 종자로열티는 212년 176억원까지 급증하 게 된다. 이에 정부는 국가적 차원에서 종자산업을 육성하고자 하는 골든시드 프로젝트 를 시행한다. 총 사업비 4,911억원을 투입하여 종자산업을 육성, 식량안보를 강화하고 해외 수출을 적극 지원하 는 이 프로젝트는 순수국내 자본 중소기업인 아시아종묘에 수혜가 될 전망이다. 221년까지 약 187억원에 달하는 연구개발비를 지원 동사는 위 정책의 수혜기업으로 선정되어 221년까지 약 187억원에 달하는 연구개발비를 지원 받을 전망이다. 연구개발비 이외에도 전라북도 김제에 시드밸리를 조성하여 활발한 연구개발 활동을 지원받을 예정이며, 임대기간은 약 4년으로 장기적인 연구개발 활동이 가능할 전망이 다. 동사는 현재 전체인력의 1/3을 연구개발 인력으로 보유하여 R&D 투자에 적극적인 기업이다. 정부의 지원에 힘입어 동사의 연구개발 활동은 더욱 탄력을 받을 가능성이 높다고 판단된다. 동 사는 연구개발을 통하여 신품종 작물을 지속적으로 출시하고, 자체품종의 매출비중도 8% 이 상 확대할 계획을 갖고 있다. 비 전 : 미래 농축수산업을 선도하는 종자강국 실현 목표: 글로벌 종자 시장 선점을 통한 종자강국 실현 -22년 종자수출 2억 달러 달성에 기여 -23년 종자수출 3억 달러 달성에 기여 글로벌 시장개척형 종자 개발 중점 추진내용 품종보호 전략종자 개발 총사업비 4,911억 원 (1년) 정부 3,985억 원 민간 926억 원 산업체 품종개발 및 수출 정부기관, 대학 육종지원 기술개발 자료 : GSP채소종자사업단, 신영증권 리서치센터 48

49 (억 원) (개) 6 5 국고보조금 자체투자 3 출원 등록 자료 : 아시아종묘 213A 214A 215E 216E 217E 자료 : 국립종자원, 아시아종묘 (215년은 5월4일까지 기준) 215년 매출액 182억원 영업이익 14억원 전망 신제품 출시와 경영효율화 노력에 힘입어 동사의 올해 매출액은 전년대비 37% 증가한 182억원, 영업이익은 8% 증가한 14억원이 전망된다. 수익성 높은 열매채소 비중이 증가하고 있으며, 재고자산 관리 및 매출채권 관리도 개선중에 있다. 다만 이로 인한 가시적인 수익성 개선은 점 진적으로 216년 이후에 나타날 가능성이 높다고 판단된다. 전환사채 및 전환상환우선주 약 8억원 발행 동사는 현재 상환되지 않은 전환사채가 약 55억원 있으며, 전환상환우선주는 약 25억원이 있다. 전환가액대로 전환사채가 전환된다면 새로 발행할 주식은 약 151만주가 발행될 수 있으며, 전 환상환우선주는 약 6만주가 발행 가능하다. 49

50 아시아종묘(1543) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 9월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 9월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 유동자산 증가율(%) NA 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산..... 증가율(%) NA 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익..... 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익..... 기타 금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익..... 자본금 당기순이익 자본잉여금..... 증가율(%) NA 기타포괄이익누계액 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분..... 증가율(%) NA 자본총계 기타포괄이익..... 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 9월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 9월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS 1,617 1,588 1,543 1,622 1,643 유형자산감가상각비 DPS 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER. na na 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 215F 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소..... EPS(지배순이익) 증가율 na 적전 적지 흑전 61.2% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 na -82.9% 1.% 16.7% 42.9% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) 3.8% -1.6% -2.7% 5.1% 7.8% 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) 3.8% -1.6% -2.7% 5.1% 7.8% 사채의증가(감소) ROIC 16.7% -2.2%.1% 2.4% 6.2% 자본의 증가(감소) WACC 4.2% 1.4% 2.2% 12.2% 9.4% 기타현금흐름..... 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 13.9% 166.2% 229.3% 216.5% 199.3% 기초현금 순차입금비율 77.6% 117.5% 154.3% 149.5% 13.% 기말현금 이자보상배율 * 214년 1월 1일부터 9월 결산법인으로 변경함 211~213년 실적은 매 년 1월1일~12월31일, 214년 실적은 1월 1일~9월3일, 215년 실적은 1월1일~9월3일의 실적임 5

51 비엔디생활건강(2155) Not Rated 세제 혁명을 꿈꾸며 현재주가(8/3) 17,4원 212년 설립된 세제 전문 기업 212년 1월 설립되었으며 215년 3월 코넥스에 상장함. 올해 말까지 코스닥 상장 을 추진 중임. 세제혁명 이라는 제품을 생산하고 있으며 이 제품은 홈쇼핑 채널을 통해 판매 중임 친환경을 지향 동사는 세탁용 세제를 생산하는 중견기업으로 친환경을 지향하고 있음. 이는 일반 합성세제와 구분되는 동사만의 차별적 요인임. 주력 제품인 세제혁명 은 홈쇼핑 채 널에서 독자적인 인지도가 구축되어 있는 것으로 판단됨. 출시 이래 비교적 꾸준한 외형을 보인 점이 이를 뒷받침함 채널 확장이 외형 견인 동사의 215년 매출액은 전년대비 71.2% 증가한 25억 원으로 전망됨. 지난해까 지는 홈쇼핑 채널 1곳에서만 제품을 판매했으나 올해는 6곳으로 확대될 것으로 보 이기 때문임. 한편, 영업이익은 11.1% 증가한 2억 원으로 전망되는데 이는 상장을 앞두고 실사 등의 비용이 집행될 것으로 보이기 때문임 세제업계 혁명을 꿈꾸며 동사는 현지 온라인 채널을 확장 중이고, 올해 말이면 현지 진행 중인 설비가 완공 될 예정임. 장기로 보면, 동사는 오프라인 채널 진출, 일반 비누 등으로도 친환경 지향 제품을 출시할 것으로 전망됨. 당사는 생활용품업계 동향 및 동사의 영업 현황 에 대해 꾸준히 업데이트를 진행할 계획임 음식료ㆍ담배 담당 김윤오 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 1 시가총액(억원) 356 발행주식수(천주) 23,333 평균거래량(3M,주) 3,52 평균거래대금(3M, 천원) 64,596 52주 최고/최저 25,8 / 9, 배당수익률(15F, %) 1.2 외국인 소유지분율(%). 주요주주 지분율(%) 이다니엘 외 5인 한화투자증권 7.1 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가챠트 (원) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 거래량(우) 주가(좌) (천주) /3 15/4 15/5 15/6 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) - - 흑자전환 ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

52 기업 소개 비엔디생활건강은 212년 설립된 세제 전문 기업이다. 24년 일본에서 세제혁명 이라는 제품 을 수입해 판매한 게 시작이다. 친환경 제품이라는 점을 내세워 소비자 인지도를 구축했으며 꾸 준한 판매에 힘입어 직수입에서 국내 생산으로 돌려 제품을 공급하였다. 212년 비엔디생활건 강을 설립해 내재화를 이뤘고 215년 3월 코넥스에 상장하였다. 빠르면 올해 말 코스닥 상장을 추진 중이다. 비엔디생활건강은 대표이사 일가 6명이 전체 지분의 67.64%를 보유한 가족 기업이다. 최대주 주는 이다니엘 대표이사이며 회사 지분의 4.%를 보유하고 있다. 대표이사는 1981년생이며 아버지 이바울 이사로부터 사업을 물려받았다. 대표이사는 2대 초반부터 아버지의 일을 도왔 고 비엔디생활건강이 설립될 때 대표이사에 선임되었다. 대표이사의 아버지 이바울 이사는 1957년생으로 한국인이며 일본에서 오랫동안 생활하였다. 일 본 유학 후 일본에서 정착했다. 한편, 이바울 이사는 사회문제에 비교적 관심이 많았던 것으로 보여진다. 한국의 하천이 오염된 것으로 보고 일본에서 판매되는 친환경 세제가 한국에서 시장 성이 있을 것이라 판단해 일본산 제품을 국내에 유통하기 시작한 것이 오늘날 비엔디생활건강 이 되었다. 비엔대생활건강은 214년 매출액 146억 원의 중견기업이다. 현재 임원 5명, 직원 16명이 근무 하고 있다. 임원 5명 중 2명은 창업주와 대표이사이고 3명은 경영지원, 감사, 사외이사를 역임 하고 있다. 창업주 일가를 제외하면 임원은 전원 외부인사이며 근무 경력은 1년 남짓 된다. 직 원 16명 전부는 정규직이고 남성 7명, 여성 9명으로 여성의 비율이 좀 더 높다. 대표이사 이다니엘 홈페이지 본사주소 서울시 강동구 천호대로 1152, 15동 21호 기타 4.7% 이다니엘 4.% 회사설립 212년 1월 5일 상 장 일 215년 3월 3일 종업원수 16명 사업부문 주요제품 세제 세제혁명, 이젠드라이, 스타일케어 장경아 19.3% 자료 : 비엔디생활건강 자료 : 비엔디생활건강 52

53 사업 전망 비엔디생활건강은 판매경로의 97.2%가 홈쇼핑이다. 24년 세제혁명 이 출시될 당시에도 홈쇼 핑에서 제품을 팔았다. 1여 년이 지난 지금도 홈쇼핑 채널 비중이 절대적인 것이다. 이는 비엔 디생활건강의 사업 경험이 대기업에 비해 상대적으로 짧다는 점, 친환경 세제라는 제품이 대중 보다는 소수 특정의 소비자에게 인기가 높다는 점, 중견 기업으로서의 자본, 영업망 등의 경영 자원이 대기업보다는 열세에 있다는 점 등이 복합적으로 작용한 것이라 판단된다. 동사가 소속된 한국의 생활용품(세탁세제, 비누 등) 시장은 성숙된 시장이며 LG생활건강, 아모 레퍼시픽이 전체 시장의 3분의 2 정도를 장악하고 있는 과점 시장이다. 이들 대기업은 한국 생 활용품 시장 초창기에 설립되었으며 해당 분야에서 반세기에 가까운 경험을 가지고 있다. 한국 의 생활용품 시장 규모는 2조 8천억 원 정도로 추산되며 여기에서 비엔디생활건강의 점유율은 1% 미만이다. 다만, 비엔디생활건강은 친환경을 지향하는 업계에서 보기 드문 기업으로 지난 1년간 지속성 있는 매출 실적을 기록하고 있어 해당 분야에서의 수요를 충족하고 있는 것으로 판단된다. 수익 성 또한 양호한 것으로 판단되는데 동사의 영업이익률이 업계 평균을 상회하는 것으로 보여지 는데 기인한다. 참고로 214년 동사의 영업이익률은 동종 대기업의 영업이익률보다 소폭 높은 것으로 나타나고 있다. 또한, 현재 한국의 생활용품업계가 양보다는 가격 등의 프리미엄 마케팅을 통해 질적인 성장을 추구하고 있어 그 일환으로 친환경 제품 시장이 커질 잠재력이 있다고 보여진다. 이는 일찌감치 친환경을 추구한 비엔디생활건강의 지향점과 잘 맞는 것으로 동사에게 성장의 기회를 줄 수 있 는 요소라 판단된다. 기타 2.8% (%) 자료 : 비엔디생활건강 인터넷판매 97.2%. 비엔디생활건강 자료 : 비엔디생활건강 LG생활건강 53

54 실적 전망 비엔디생활건강의 215년 매출액은 전년대비 71.2% 증가한 25억 원으로 전망된다. 이는 유 통망이 확대되고 있기 때문이다. 동사가 지난해까지만 해도 홈쇼핑 채널 1곳에서만 제품을 판 매했는데 유통 채널과의 교섭력이 향상되고 있어 현재는 홈쇼핑 채널 6군데에서 제품을 판매 중이다. 한편, 215년 영업이익은 전년대비 11.1% 증가에 그친 2억 원으로 전망된다. 비교적 큰 폭의 외형 성장이 수익성 또한 견인할 수 있을 것으로 보여지나 올해는 일회성 비용이 많이 발생될 것으로 예상되기 때문이다. 대표적인 일회성 비용은 올해 말 코스닥 상장을 추진하면서 발생되 는 각종 비용들이다. 올해 추정 이익으로 산출한 비엔디생활건강의 PER은 25.9배이다. 이는 대형 생활용품 기업인 LG생활건강의 215년 컨센서스 PER 32.8배보다는 낮은 Valuation이다. 하지만, 해당 사업의 연혁과 각종 경영자원 등에 미루어볼 때 동사와 대기업간의 상대적인 주가 비교는 의미를 부여 하기 어려워 보인다. 비엔디생활건강은 현재 제조설비 증설을 진행 중으로 설비 완공은 코스닥 상장 시기와 맞물려 있다. 동사는 이를 통해 온라인 채널뿐 만 아니라 대기업 제품이 중심을 이루는 오프라인 채널 에 진출할 계획이다. 또한, 지금은 세탁용 세제만 생산하고 있으나 앞으로는 친환경 제품을 피 부에 사용하는 비누 등도 생산할 계획이다. 해당 분야에서 1여 년의 경험을 축적한 비엔디생활건강은 상장을 계기로 유통망과 제품 포트 폴리오 확장을 추구하고 있다. 한편, 한국 생활용품 시장이 포화되어 있어 동사의 성장에 장애 물이 될 우려도 있다. 다만, 생활용품 시장이 프리미엄 라인의 성장으로 좀 더 세분화가 진행되 고 동사가 이를 기회로 성장을 이뤄낼 가능성도 있다는 점에서 생활용품업계 동향과 동사의 영 업현황에 대해 지속적인 업데이트는 충분히 가치 있는 일이라 판단된다. (십억 원) A 213A 214A 215F 자료 : 비엔디생활건강, 신영증권 리서치센터 (십억 원) A 213A 214A 215F 자료 : 비엔디생활건강, 신영증권 리서치센터 54

55 비엔디생활건강(2155) 재무제표 In c ome S tateme n t Balance Sheet 12월 결산(억원) 21A 211A 212A 213A 214A 12월 결산(억원) 21A 211A 212A 213A 214A 매출액 유동자산 증가율(%) % -13.1% 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) % 46.3% 43.% 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) % 53.7% 57.% 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 - - 판관비율(%) % 39.8% 45.% 투자자산 - - 영업이익 기타 금융업자산 - - 증가율(%) % -24.6% 자산총계 영업이익률(%) % 13.8% 12.% 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) % 14.2% 13.% 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 - - 이자손익 비유동부채 외화관련손익 - - 사채 - - 기타영업외손익 - - 장기차입금 - - 종속및관계기업 관련손익 - - 기타 금융업부채 - - 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 - - 자본금 당기순이익 자본잉여금 - - 증가율(%) % -35.% 기타포괄이익누계액 - - 순이익률(%) % 11.8% 8.8% 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 - - 증가율(%) % 자본총계 기타포괄이익 - - 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(억원) 21A 211A 212A 213A 214A 12월 결산(억원) 21A 211A 212A 213A 214A 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS ,37 1,48 유형자산감가상각비 DPS 무형자산상각비 - - Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(억원) 21A 211A 212A 213A 214A 투자자산의 감소(증가) - - 성장성(%) 유형자산의 감소 - - EPS(지배순이익) 증가율 흑자전환 -35.% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 흑자전환 -2.4% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) % 72.8% 장기차입금의증가(감소) - - ROE(지배순이익 기준) % 72.8% 사채의증가(감소) - - ROIC % 124.7% 자본의 증가(감소) WACC 기타현금흐름 - - 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 132.3% 172.% 기초현금 순차입금비율 - -.% -75.% -6.3% 기말현금 이자보상배율 - - NA 3,

56 래몽래인(235) Not Rated 중국이 원하는 컨텐츠 기업 현재주가(8/3) 29,35원 드라마 제작이 주력, 연예 매니지먼트와 중국 콘텐츠 사업 진출 동사는 드라마 제작을 주력 사업으로 영위하고 있음. 213년부터 매니지먼트 사업 에 진출하였으며, 216년부터는 중국 콘텐츠 사업에도 진출할 전망. 27년 법인 설립 이후 8편의 지상파 드라마를 제작하였으며, 최대 히트작은 성균관 스캔들 다각화된 사업 포트폴리오를 보유한 고성장 기업 드라마 제작업은 변동성이 큰 것이 특징. 히트작 하나가 수년 동안 판권 수익을 일 으키기도 하지만, 제작비도 회수를 못하는 경우도 다수. 동사는 다수의 프로젝트를 동시에 진행함으로써 Hit Ratio를 높힐 뿐 아니라, 연예 매니지먼트, 쇼퍼라마 등 으로 사업 다각화를 추진 함으로써 매년 견조한 성장세를 이어가고 있음 자동차 담당 이재일 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 337 발행주식수(천주) 1,477 평균거래량(3M,주) 3,598 평균거래대금(3M, 천원) 63,52 52주 최고/최저 27,5 / 13,8 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 김동래 % 중국이 원하는 컨텐츠 기업 래몽래인씨앤씨 ( 래몽래인 의 자회사)는 지난 7월 16일 중국 미디어 기업인 국운 문화그룹 과 합자회사 설립을 위한 MOU를 체결. 각 사는 2억 원씩 총 4억원을 출자해 쇼퍼라마 를 핵심 비즈니스로 하는 중국 내 콘텐츠 제작사를 설립할 예정. 선진 컨텐츠 제작 역량이 필요한 국운문화그룹 이 합자회사에 거는 기대 큰 상황 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 NA 주가챠트 (원) 거래량(우) (천주) 3, 주가(좌) 4 미래 성장성의 핵심은 중국 콘텐츠 사업 동사의 상반기 실적은 부진할 전망. 올해 방영한 어셈블리(KBS) 와 심야식당 (SBS) 의 시청률이 낮았기 때문. 8월 이후로는 별난 며느리(SBS) 와 드라마 한 작 품이 추가 방영될 예정. 단기 실적 부진하나, 중국 콘텐츠 사업이 내년부터 본격화 되기 때문에, 동 사업의 성공 여부가 주가 상승의 핵심 변수가 될 것 2, 1, 14/12 15/3 15/ 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) - -43,539 9,43 1, 증감률(%) - na 흑자전환 ROE(%) - 1, PER(배) - na PBR(배) EV/EBITDA(배) - na

57 회사 연혁 및 주요 주주구성 동사는 27년 3월 설립되었으며, 드라마 제작과 연예 매니지먼트 사업을 영위하고 있다. 최근 중국 메이저 미디어 그룹인 국운문화그룹 과 합자회사 설립을 위한 MOU를 체결하였으며, 216년부터 중국 콘텐츠 시장에도 본격 진출할 전망이다. 현 대표이사(최대주주) 김동래는 코 스닥 상장사였던 올리브 나인의 부사장을 역임하며 모든 작품의 제작/기획을 담당했었고, 다수 의 히트작을 보유한 업계의 베테랑이다. 항목 내 용 회사명 래몽래인, RaemongRaein Co., Ltd 설립일자 27년 3월 2일 주요사업 드라마 제작, 매니지먼트 최대주주 김동래 (42.7%) 직원수 11명 자료: 래몽래인, 신영증권 리서치센터 자료: 래몽래인 김동래 ( ) 1992 미디아트 팀장 1995 사운드 매니아 대표이사 21 휴 엔터테인먼트 대표 24 휴 픽쳐스 대표 25 올리브나인 부사장, 드라마 제작 총괄 27 래몽래인 대표 매니지먼트 8% 기타 18.2% 김동래 42.7% 대성창투 12.8% 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 드라마 92% 장덕수 8.6% 디에스 투자자문 1.% 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 참고 : 215년 6월 기준, 전환우선주 희석 기준 어빌리티 시스템즈 7.7% 57

58 다각화된 포트폴리오를 보유한 고성장 기업 동사는 드라마 제작업을 주력 사업으로 영위하고 있으며, 연예 매니지먼트, 중국 콘텐츠 비즈니 스 등으로 사업 영역을 확대해 나가고 있다. 드라마 제작은 미디어 사업자로부터 제작비를 지원 받아 콘텐츠를 제작하고 PPL, 판권 판매 등으로 수익을 올리는 구조를 가지고 있다. 경쟁사로 는 초록뱀, 팬엔터테인먼트, 삼화네트웍스 등이 있으며, 다수의 소규모 제작사들이 존재한다. 동사의 최고 히트작은 21년 방영된 성균관 스캔들 이다. 성균관 스캔들은 51억 원의 제작비 를 투입해 첫 해에만 17억 5천 만원의 매출을 달성했고, 이후 매년 5억~19억 원의 부가 수익 을 올리고 있다. 214년 방영된 야경꾼일지 는 16억 원을 투자해 첫 해 132억 원의 매출액이 발생했다. 향후 성균관 스캔들 과 유사한 흐름의 부가 수익 창출이 기대 되는 작품이다. 동사의 강점은 부가 수익이 발생하는 히트작은 점차 누적되고 있고, 제작비 회수도 못하는 적자 프로젝트가 거의 없다는 점이다. 동사는 TV조선의 한반도 를 제작했었던 212년을 제외하고 지난 3년간 영업적자를 기록하지 않았다. 효율적인 비용 통제 및 제작 관리 시스템을 보유하고 있어 실적 안정성 측면에서 경쟁사 대비 우위에 있다고 판단된다. 동사는 213년부터 연예 매니지먼트 사업에 진출하였으며, 주력 아티스트로 그룹 E.D.E.N의 매니지먼트를 맡고 있다. 그룹 E.D.E.N은 현재 OST 가수, 드라마 배우로 활동하고 있다. 중국 내 콘텐츠 제작이 본격화 되면 매니지먼트 사업도 동반성장할 것으로 기대된다. (십억 원) 매출액 14.8 (십억 원) 영업이익 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 작품명 방송사 연도 닐슨 시청률(%) TNS 시청률(%) 제작비 매출 성균관 스캔들 KBS 21년 억원 17.5억원 한반도 TV조선 212년 억원 1.3억원 광고천재 이태백 KBS 213년 억원 42.9억원 야경꾼일지 MBC 214년 억원 132억원 자료: 래몽래인 참고: 닐슨, TNS는 시장 시청률 조사 기관으로 최고 시청률 기준 58

59 미래 성장성의 핵심은 중국 컨텐츠 사업 동사는 지난 7월 16일 중국 메이저 미디어 그룹인 국운문화그룹 과 합자회사 설립에 관한 MOU를 체결 했다. 국운문화그룹 은 북경을 기반으로 하는 미디어 그룹으로 드라마 제작, 연예 매니지먼트, 콘서트 등을 주 비즈니스로 영위하고 있다. 양사는 각 2천만 위안씩 4천만 위안을 자본금으로 합자회사를 설립할 예정이며, 국운문화그룹은 향후 3년 간 JV에 투자를 지속하겠다 는 의사를 밝힌 바 있다. 합자회사의 주 비즈니스는 쇼퍼라마 의 중국 시장 론칭이다. 쇼퍼라마 는 Shopper와 Drama의 합성어로 드라마를 보면서 실시간으로 드라마 속 상품들을 구입할 수 있는 컨텐츠이다. 동사는 21년 옥션과 제휴해 시즌 1을 출시했지만, 수익분배 등의 문제로 후속 콘텐츠를 제작하지 않 았다. 중국 시장 진출은 다음과 같은 점에서 국내보다 성공 가능성이 높다고 판단된다. 첫째, 중국 전자상거래 시장의 매력도가 높다. 중국재정부에 따르면 214년 중국 온라인 소매 판매는 전년대비 49.7% 성장한 14조 16억원을 기록했다. 214년 국내 온라인 소매판매와 비교하면, 규모로는 2배, 성장속도로는 2.8배에 달하는 고성장 시장이다. 국내보다 더 많은 수 요와 접점이 만들어지기 때문에, 매출 역시 이에 비례해 커질 것으로 예상된다. 둘째, 중국 전자상거래의 수수료율이 국내보다 높다. 중국 전자상거래 수수료는 평균 2% 이상 으로 국내 수수료율 대비 2배 이상 높은 것으로 알려져 있다. 합자법인이 수취하게 될 판매수수 료율은 아직 미정이지만, 국내보다는 높을 것으로 예상된다. 또한, 전속 계약이 아닌 다수의 쇼 핑몰과 계약을 맺을 계획이기 때문에, 고객사의 범위도 확대될 전망이다. 셋째, 중국 온라인 광고 시장의 매력도가 높다. 214년 중국 온라인 광고 시장 규모는 전년대 비 4% 성장한 154억 위안(29조원)를 기록했다. 213년 국내 온라인 시장 규모는 2조 4천억 원으로, 중국 시장은 규모와 성장 속도 측면에서 비교가 힘들 정도의 거대 시장이다. 시장 조건 이 양호하기 때문에, 광고, 협찬, PPL 섭외 역시 원활하게 진행될 가능성이 높다고 판단된다. 넷째, 한류 콘텐츠에 대한 중국인들의 선호도가 높다. 별에서 온 그대 는 작품 자체로도 중국에 서 선풍적인 인기를 끌었지만, 천송이 코트 와 같이 패션과 스타일 측면에서 중국 내에서 큰 파 장을 일으켰다. 동사가 국운문화그룹 과 합자회사를 설립하게 된 배경에는 한류 콘텐츠에 대한 중국인들의 강한 Needs가 존재한다. 동사는 다수의 지상파 히트 드라마를 제작한 경험이 있는 제작사로, 중국 내에서는 독보적인 콘텐츠 경쟁력을 가진 것으로 판단된다. 59

60 28~29년 사업 기획 및 커머스 연동 동영상 플레이어 개발 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 29년 11월 옥션과 제휴 및 커머스용 드라마 제작 21년 3월 상표등록 출원 (쇼퍼라마 Shopperama) 21년 3월~6월 옥션과 시즌1 (오픈베타버젼) 드라마 헝그리로미오 럭셔리줄리엣 론칭) 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 공동출자회사 (자본금 2만 CNY) 컨텐츠 제작 컨텐츠 유통 연예 매니지먼트 콘서트 & 앨범 멀티미디어 (십억 위안) 3, 2,5 전자상거래 거래대금 2,42 (조 원) , 1, ,5 1,32 8 1, 자료 : statista.com, 신영증권 리서치센터 자료 : 언론 보도, 신영증권 리서치센터 참고 : B2B와 B2C 모두 포함 한국 중국 (십억 위안) 성장률(우축) 43.8% 42.3% 4.% 35.9% 중국 온라인 광고 시장(좌축) % % % 42% 37% 32% 27% 22% 18.1% 17% 12% 7% (억 원) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2.% 15,571 온라인 시장 규모(좌축) 성장률(우축) 19, % 21, % 24, % 3% 25% 2% 15% 1% 5% E 216E 217E 218E 자료: iresearch, 신영증권 리서치센터 2% 자료 : 한국온라인광고협회, 신영증권 리서치센터 % 6

61 중국 콘텐츠 사업 진출 전략 및 예상 손익 구조 중국 진출은 총 3단계에 걸쳐서 진행될 전망이며, 동사는 최종적으로 쇼퍼라마 의 플랫폼화와 글로벌화를 추진할 계획이다. 초기에는 쇼핑몰들과의 제휴를 통해 컨텐츠가 제공되기 때문에, 시청자들은 쇼퍼라마 를 독립된 쇼핑 플랫폼이 아닌 쇼핑몰의 서비스 중 하나로 인식할 가능성 이 높다. 동사는 시즌제를 통해 시청자들과 지속적인 관계를 유지하고, 고정팬을 확보함으로써 자발적으로 쇼퍼라마 를 통해 상품을 팔기 원하는 판매자들이 생기도록 유도할 계획이다. 시작 단계 (Phase 1 : 215~216) 중국내합자법인설립 플랫폼사업자 선정 (동영상 사이트 & 쇼핑몰) 중국 현지화 기술 셋팅 상품 선정 쇼퍼라마용 콘텐츠 제작 확장 단계 (Phase 2 : 216~217) 쇼퍼라마 사업 정착 현지 파트너와의 전략적 제휴 다각화 콘텐츠 업데이트 시즌제 시리즈화 자체 상품개발 및 다양한 MD상품 개발 온라인 쇼핑몰 구축을 위한 작업 플랫폼화 및 글로벌화단계 (Phase 3 : 217~218) 쇼퍼라마 플랫폼 구축 온라인쇼핑비즈니스 플랫폼 구축 중국 내 T2O사업의 선두주자로자리매김 글로벌 서비스 런칭 및 BM 다각화 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 동사는 쇼퍼라마 의 사업이 본격화 되는 시점에는 분기 2,77만 위안(45억원) 상당의 수익을 얻을 수 있을 것으로 기대하고 있다. 매출은 상품판매 수수료, 광고 및 협찬매출, 콘텐츠 판매 및 부가사업 매출로 구성되는데, 이 중 상품판매 수수료가 전체 매출의 85%를 차지할 전망이다. 지분율 5%를 고려했을 때, 분기 지분법이익 18억 원은 214년 연간 지배순이익 15억 원을 상회한다. 따라서, 중국 시장 진출 성과가 향후 동사 주가의 핵심 변수가 될 전망이다. 멀티플랫폼 M D/Contest/OST Shopping Advertisement Management MD상품및콘텐츠 수익 -스타를 활용한 MD상품 판매 -Content 유통(배급) -플레이어내OST 판매 (미니앨범, 한정앨범) 판매, 유통 수익 -커머스 시스템 -촬영소품을 이용한 멀티샵 -출연 스타를 활용한 다양한 상품 -쇼핑몰 연계를 통한 시너지 창출 맞춤형 스마트 콘텐츠/광고수익 -상품 맞춤형 에피 소드 제작 -현실 기반의 양방향성 광고 -리워드 연계 광고/ 판매 플랫폼 -인터랙티브 PPL 제공 콘텐츠내등장 주인공 발굴 및 육성 -콘텐츠내출연자 발굴 / 육성 -기존 연예매니지 먼트들의 사업(BM) 포트폴리오 다각화 를통한수익모델 확대 자료 : 래몽래인, 신영증권 리서치센터 61

62 (단위: 백만 위안) 구분 금액 비고 비용 사업관리, 운영비 5. 관리/운영비 & 상품소싱 인력비 제작비 1. 콘텐츠 제작비(웹드라마/예능/뷰티정보) 시스템 개발비 1.5 중국 현지화(기술개발, 모바일용) 광고비 2.5 광고/홍보 비용 기타 1. 기타비용, 예비비 소계 2. 매출 상품판매 매출(수수료) 4.5 쇼퍼라마를 통한 상품판매 광고 및 협찬매출 5.2 광고/협찬/PPL 콘텐츠 판매 및 부가사업 2. 콘텐츠/OST/기타 소계 47.7 매출-비용 27.7 자료: 래몽래인 (단위: 위안) 쇼퍼라마 1일 UV 구매율 서비스일수(3개월) 1인 평균 구매금액 판매액대비 수수료 매출 합계 3백만 명 2.% 9일 15 5.% 4,5, 자료: 래몽래인 (단위: 위안) 구분 단가 광고주 매출합계 프리롤광고 웹드라마 3, 2 1,2, 예능 프로그램 2, 뷰티관련 프로그램 1, 협찬 웹드라마 2, 5 2,, 예능 프로그램 1, 뷰티관련 프로그램 1, 기능노출, 대사노출, PPL 웹드라마 1, 1 2,, 예능 프로그램 5, 뷰티관련 프로그램 5, 콘텐츠 판매 중국 내 / 해외 1,, 부가사업 OST / 복제배포 / 웹툰 등 부가사업 1,, 합계 7,2, 자료: 래몽래인 62

63 215년 영업이익 전년비 대폭 감소할 전망 215년 예상 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 7.%, 78.2% 감소한 126억원과 4억원으로 전망한다. 이익 감소의 주 원인은 작년 야경꾼 일지 히트로 인한 기저 효과와 금년 제작된 작 품들의 시청률이 부진하기 때문이다. 하지만 216년부터 중국 콘텐츠 사업이 본격화됨에 따라, 단기 실적보다는 신규 사업 성공 여부가 더 영향력 있는 주가 변수가 될 전망이다. 월트디즈니 타임워너 케이블 뉴스코포레이션 도호 티커 DIS US TWC US FOXA US 962 JT 현재가 시가총액 23,611 53,768 7,187 4,476 매출액 213A 45,41 22,12 27,675 1, A 48,813 22,812 31,867 1, E 52,632 23,718 27,393 1,727 CAGR 8.1% 3.5% -.5% -6.7% 영업이익 213A 9,167 4,58 5, A 11,369 4,632 5, E 13,789 4,53 5, CAGR 22.6% -.8% 4.8% -3.5% 당기순이익 213A 6,136 1,954 7, A 7,51 2,31 4, E 8,566 1,954 8, CAGR 18.2% 적전 1.7% -.6% PER(배) 213A A E PBR(배) 213A A E ROE(%) 213A A E 자료: 각사, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 63

64 래몽래인(235) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 매출액 유동자산 증가율(%) - NA 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 재고자산 -... 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 유형자산 -... 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 -... 증가율(%) ,8. 자산총계 영업이익률(%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 -... 이자손익 비유동부채 외화관련손익 -... 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 -... 기타 금융업부채 -... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 -... 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 기타포괄이익누계액 -... 순이익률(%) 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 -... 증가율(%) 자본총계 기타포괄이익 -... 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 12월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS - -43,539 9,43 1,487 현금유출이없는비용및수익 BPS - -1,342 7,71 3,442 유형자산감가상각비 -... DPS - 무형자산상각비 -... Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) -... EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(십억원) 211A 212A 213A 214A 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 -... EPS(지배순이익) 증가율 - - 흑전 -83.6% CAPEX -... EBITDA(발표기준) 증가율 % 9.% 단기금융자산의감소(증가) 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) % 6.6% 장기차입금의증가(감소) ROE(지배순이익 기준) % 6.6% 사채의증가(감소) ROIC % 67.% 자본의 증가(감소) WACC % 13.9% 기타현금흐름 -... 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 % 93.3% 기초현금 순차입금비율 % -4.8% 기말현금 이자보상배율

65 닉스테크(6384) Not Rated 국내 DLP 시장의 강자 현재주가(8/3) 2,47원 국내 PC 보안 소프트웨어 개발업체의 선구자 동사는 1995년 기업용 보안 소프트웨어 전문개발업체로 설립. 21년 국내 최초의 PC보안SW인 SafePC 를 출시하였으며, 25년 SafePC Enterprise 상품 출시와 함께 국내 정보유출방지(DLP: Data Loss Prevention)시장 1위로 올라섬 개인정보보호 규제 강화로 재도약하는 보안시장 개인정보보호 규제는 점차 강화되고 있는 추세임. 이에 성숙기에 진입한 PC보안 시 장에 DLP, DRM 등 정보유출보안 서비스가 결합된 새로운 제품이 출시되면서 재도 약하고 있는 상황임. 정보유출방지 보안시장은 213년 2,577억원에서 218년 3,92억원까지 연 8.7% 성장할 것으로 전망됨 One Agent 전략과 망분리 의무화가 성장 견인 기존 자사솔루션제품을 하나로 통합하는 One agent 전략에 따라 고객의 편리성을 극대화시키고, 추가제품 판매가 용이해져 기존시장에서의 외형확대가 가능해짐. 또 한 216년까지 금융사에 망분리가 의무화되면서, 추가 비용 없이 고객수가 하나 더 늘어나는 효과가 발생하게 되어 215년 매출 및 이익 성장을 견인할 전망임 보안1세대의 영업네트워크와 기술력에 주목 동사는 설립된 지 2년이 지난 보안1세대 벤처회사로서 견고한 영업네트워크를 가 지고 금융, 공공, 일반 기업에 약 1,4여개의 고객을 확보하고 있음. 또한 안정적 인 재무구조를 토대로 매년 전체 매출의 1% 이상의 R&D 비용을 지출하며 경쟁력 우위를 유지 중. 현재주가는 215년 기준 PER 16배, PBR 1.3배에 거래되고 있음 건설 담당 박세라 T.2) / [email protected] Key Data (기준일: ) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 138 발행주식수(천주) 5,6 평균거래량(3M,주) 463 평균거래대금(3M, 천원) 1,12 52주 최고/최저 4,4 / 1,665 배당수익률(15F,%). 외국인지분율(%). 주요주주 지분율(%) 박동훈 외 15 인 % 정명옥 5.18 % Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 주가차트 (원) 5, 4, 3, 2, 1, 거래량(우) 주가(좌) 13/11 14/5 14/11 15/5 (천주) 결산기(12월) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액(억원) 영업이익(억원) 세전손익(억원) 당기순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) 48.% 7.7% 74.4% -25.9% -15.2% ROE(%) 11.9% 11.4% 17.6% 11.4% 8.6% PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

66 회사 연혁 및 주요 주주구성 동사는 1995년 기업용 보안 소프트웨어 전문개발업체로 설립되었다. 회사를 설립한 박동훈 대 표이사는 1988년부터 SW개발사업에 참여하였으며, 처음으로 국내에 PC보안제품을 선보이는 등 국내정보보호산업을 이끌었다. 동사는 PC보안제품 출시 이후 주요 공공기관 및 금융기관과 계약을 맺어왔으며, 현재 정보유출방지(DLP) 분야 국내 1위 기업으로 성장하였다. 일자 내용 1995 년 1 월 기업용 소프트웨어 업체 닉스테크 설립 21 년 6 월 PC 보안제품 'SafePC' 출시 23 년 3 월 SafePC 행자부 행정정보보호 시스템 선정 211 년 11 월 유넷시스템 NAC 사업부 인수 212 년 6 월 삼성생명 네트워크 접근통제(NAC) 고도화 사업 213 년 11 월 코넥스(KONEX) 상장 자료 : 닉스테크, 신영증권 직책 성명 담당업무 주요경력 대표이사 박동훈 경영총괄 미 유타주립대 전자계산, 미 조지와싱턴대 MBA ~ 한연테크 SI 팀장 ~ 한국엠제이엘 사업 팀장 ~현재 닉스테크 설립 28.2~21.2 제 9 대 한국 정보보호산업 협회장 이사 강우석 영업대표 2.3 닉스테크 입사 21.8~현재 : 닉스테크 이사 이사 정영덕 사업부총괄 수원과학대학교 산업시스템경영학과 : 시그엔 24.2: 닉스테크 입사 현재: 닉스테크 이사 이사 양승용 연구소장 서울대학교 대학원 수학과 삼성 SDS(개발), 시큐아이닷컴(개발) ~현재 : 닉스테크 이사 사외이사 한금호 사외이사 ~22.2 : 삼성생명보험 대리 26.1~현재 : 마이다스우드 대표 214.3~현재 : 닉스테크 (사외)이사 자료 : 닉스테크, 신영증권 기타 38% SI사업 27% 네트워크보안 제품 22% 정명옥 5% 박동훈 외 특수관계인 16인 57% 보안제품 15% 214년 매출:151억원 정보보안제품 36% 자료 : 닉스테크, 신영증권 리서치센터 자료 : 닉스테크, 신영증권 리서치센터 66

67 개인정보보호 규제 강화로 재도약하는 보안시장 최근 잇따른 대형개인정보유출 사건 등을 계기로 정부의 개인정보보호 규제는 강화되고 있는 추세이다. 이에 따라 동사가 속해있는 정보보호산업은 213년 7조원에서 연평균 13.3%씩 성장 하여 218년에는 13조원 규모까지 성장할 것으로 전망된다[도표 6]. 특히 동사가 강점을 가지 고 있는 DLP 제품은 이제 막 도입기에 진입한 산업으로, 성장이 정체되어있던 PC보안 제품과 결합되어 새로운 시너지를 일으킬 것으로 기대된다[도표 7~8] 구분 정의 내용 PC 보안 전체적인 PC 보안 서비스 -PC 방화벽, 웜 차단, 비업무용 유해 사이트 차단 등 -기업 자산(SW/HW)정보 수집 및 관리 서비스, 감사 로그 백업 및 모니터링 서비스 DLP (Data Loss Prevention) DRM (Digital Rights Management) 자료 : 신영증권 정보유출방지 시스템 개인정보문서를 검출한 후 반출, 반입에 제한을 두는 기술 허가된 사용자만이 디지털콘텐츠에 접근할 수 있도록 만드는 제한 기술 -데이터 분석 및 중요 데이터 구분을 통한 개인정보 문서 검출 -중요데이터가 들어있는 파일에 대한 모니터링, 감사 기능은 제공되지만 파일 암호화가 지원되지 않음 -전체 문서 암호화 -강력한 암호화로 높은 보안성을 제공하지만 업무 편리성이 떨어짐 (십억 원) 14, 12, 보안서비스 보안제품 전체정보보안 2,575 PC보안 정보유출보안 서비스 결합 One Agent 재도약기 1, 8, 6, 4, 2, 1,631 1,696 5,469 5,96 1,922 6,746 2,15 7,787 2,321 9,83 1,72 개인정보보호 보안 USB F 215F 216F 217F 218F 자료 : 지식정보보안산업협회, 신영증권 리서치센터 도입기 성장기 성숙기 쇠퇴기 자료 : 닉스테크, 신영증권 리서치센터 업체명 제품명 주요기능 닉스테크 블루문소프트 시만텍코리아 워터월시스템즈 웹센스 자료 : 신영증권 SafePCEnterprise GRADIUS DLP Symantec DLP 워터월 DLP Data Security Suite 온/오프라인통제, PC 방화벽, 웜 차단, 로그기술, 자산관리, 실시간 차단, 사후감사, 정보유출방지(DLP) Blocking 차단, 파일접근 정책, Warning 경고, 로깅기록, 실시간 유출 조회 및 모니터링 기계학습 기술 VML(Vector Machine Learning) 적용, 노출위험 점수화, 데이터 라이프사이클 관리 정보유출 방지/감시 기능, PC 보안 기능, 보안관리, 일관성 있는 보안정책 수립 및 적용 콘텐츠 분석 실시간 차단, 이미지에서 텍스트 추출, 암축 및 암호화 데이터 유출 차단 67

68 One Agent 전략으로 기존 고객시장 확대 정보보호산업은 경쟁시장의 형태로, 초기 기술력을 갖추기 위한 진입장벽은 존재하나 한번 진 입한 이후에는 제품간 변별력이 떨어져 타사와의 경쟁이 심한 편에 속한다. 일반 소비층보다는 주로 공공기관 및 금융기관을 상대로 제품을 판매하기 때문에 한정된 고객층을 상대로 타사와 살아남기 위한 차별화된 전략이 필요한 시장이다[도표 9] 이에 동사는 타사대비 확고한 고객층을 바탕으로 One Agent 전략을 실시하며 기존 시장을 확 대해 나갈 계획이다. One Agent 전략이란, 단계별 보안제품마다 접속서버가 상이했던 기존시 스템을 하나로 통합함에 따라 기존제품 업그레이드 및 추가제품 판매를 가능하게 하는 것을 의 미한다. 보안정책이 심화될수록 기존제품에 대한 충성도가 높아진다는 점에서 최근 보안규제강 화에 맞춘 유효한 전략이라 판단된다. 또한 동사는 전체 직원의 5% 이상이 연구직으로 구성되어있고, 매년 매출액의 평균 1% 수준 의 연구개발비를 꾸준히 지출하는 등 우위의 기술경쟁력을 갖추고 있다 [도표 11] 제품군 콘텐츠/정보유출 방지 네트워크 접근 제어 경쟁상황 PC 보안 보안 USB 개인정보보호 NAC 타사와 경쟁형태 경쟁시장 경쟁시장 경쟁시장 경쟁시장 경쟁업체의 수 진입의 난이도 높음 낮음 높음 높음 타사와 경쟁수단 타사 대비 다양한 기능 및 One Agent 통합 기능 제시 인증 특화 기술 보유(82.1X 기술) 시장의 동향 개인정보보호 솔루션은 현재 각광을 받고 있음 PC 보안 업체는 DLP 솔루션으로 이동 중 무선 네트워크 통제 기술 제공 외산 제품 동향 국내 고객사의 제품 구매 특성으로 인해 판매의 어려움(고객사의 요청사항 수용 불가) 국내 진입장벽인 국내 CC 인증 수용의 어려움 존재 국산 제품 동향 국내 고객사의 요구 사항 수용 가격에서 출혈 경쟁 발생(입찰 경쟁시 낮은 가격, 유지보수요율이 낮음) 자료 : 닉스테크, 신영증권 기타 8% (억 원) 연구개발비(좌) 매출액대비 비중(우) 2% 18% 14 16% 기업 22% 금융 43% % 12% 1% 8% 6% 4% 공공 27% 자료 : 닉스테크, 신영증권 리서치센터 자료 : 닉스테크, 신영증권 리서치센터 2% % 68

69 망분리 의무화가 215년 매출성장 견인 금융위원회는 213년 금융전산 보안강화 종합대책을 통해 망분리 가이드를 제시한 바 있다. 이 에 따르면 215년 말까지 은행 본점 및 영업점(증권사 포함)은 망분리가 의무화되며, 216년 말까지는 제2금융권 또한 망분리를 실시하여야만 한다. 망분리는 추가로 단말기가 증가하는 것 과 같은 효과를 지니므로, 동사가 확보한 기존고객 수가 추가비용 없이 두 배로 증가하는 결과 를 가져올 수 있다. 이에 215년도 네트워크보안제품 및 정보보안제품 매출은 214년 86억원 대비 36% 증가한 117억원을 기록하며 전체 매출성장을 견인할 것으로 전망된다[도표 12] 현재 코스닥에 상장된 유사기업으로는 안렙, 파수닷컴, 소프트포럼 등이 존재한다. 안렙을 제외 할 시 동사와 외형 및 수익성 측면에서 크게 차이가 나지 않고 있어, 향후 코스닥 시장으로의 진출 또한 가능할 것으로 판단된다[도표 13] (단위 : 억원) 구분 F 매출액 YoY 17.4% 9.5% 12.5% -3.5% 17.3% 네트워크보안제품 정보보안제품 보안제품 SI 사업 기타 매출총이익 GPM 32.6% 33.3% 35.2% 35.9% 37.% 영업이익 YoY 189.5% 35.7% 64.8% -5.9% 34.3% OPM 5.2% 6.4% 9.4% 9.2% 1.5% 세전이익 당기순이익 자료 : 닉스테크, 신영증권 (단위 : 억원) 회사명 소프트포럼 파수닷컴 안랩 라온시큐어 닉스테크 사업내용 보안 SW 개발 기업용 문서보안, SW 개발 PC 보안 백신 SW 개발 모바일 보안 SW 개발 PC 보안 SW 개발 거래시장 KQ KQ KQ KQ KN 매출액(214) , 영업이익(214) 순이익(214) 시가총액( ) , PER 자료 : 신영증권 69

70 닉스테크(6384) 재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 매출액 유동자산 증가율(%) 17.4% 9.5% 12.5% -3.5% 17.3% 현금및현금성자산 매출원가 매출채권 및 기타채권 원가율(%) 67.4% 66.7% 64.8% 64.1% 63.% 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 32.6% 33.3% 35.2% 35.9% 37.% 유형자산 판매비와 관리비 등 무형자산 판관비율(%) 27.4% 26.9% 25.8% 26.7% 26.2% 투자자산 영업이익 기타 금융업자산 증가율(%) 189.5% 35.7% 64.8% -5.9% 38.% 자산총계 영업이익률(%) 5.2% 6.4% 9.4% 9.2% 1.8% 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진(%) 1.8% 12.2% 14.3% 14.3% 15.% 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업 관련손익 기타 금융업부채 법인세차감전계속사업이익 부채총계 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율(%) 48.% 7.7% 74.4% -25.9% -15.2% 기타포괄이익누계액 -1-1 순이익률(%) 5.7% 5.6% 8.6% 6.6% 4.8% 이익잉여금 지배주주지분 당기순이익 비지배주주지분 증가율(%) 5.7% 5.6% 8.6% 6.6% 4.8% 자본총계 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 12월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share (원) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS 1,141 1,274 1,477 1,75 1,857 유형자산감가상각비 DPS 무형자산상각비 Multiples (배) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소(증가) PBR 재고자산의감소(증가) EV/EBITDA 매입채무의증가(감소) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월 결산(억원) 211A 212A 213A 214A 215F 투자자산의 감소(증가) 성장성(%) 유형자산의 감소 EPS(지배순이익) 증가율 48.% 7.7% 74.4% -25.9% -15.2% CAPEX EBITDA(발표기준) 증가율 45.6% 23.3% 32.3% -3.4% 23.4% 단기금융자산의감소(증가) 2-1 수익성(%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE(순이익 기준) 11.9% 11.4% 17.6% 11.4% 8.6% 장기차입금의증가(감소) 7 ROE(지배순이익 기준) 11.9% 11.4% 17.6% 11.4% 8.6% 사채의증가(감소) ROIC 7.5% 1.6% 22.1% 15.4% 21.3% 자본의 증가(감소) WACC 3.9% 2.8% -9.7% -1.9% -1.3% 기타현금흐름 4 안전성(%) 현금의 증가 부채비율 87.9% 77.6% 79.8% 8.1% 82.7% 기초현금 순차입금비율 3.9% 11.% -5.9% -17.2% -22.8% 기말현금 이자보상배율

71 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 1% 이상의 상승이 예상되는 경우 중립 : 향후 12 개월 동안 추천일 종가대비 ±1% 이내의 등락이 예상되는 경우 매도 : 향후 12 개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 -1% 이하의 하락이 예상되는 경우 비중확대 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중 대비 높게 가져갈 것을 추천 중 립 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중과 같게 가져갈 것을 추천 비중축소 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중 대비 낮게 가져갈 것을 추천 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. [당사의 투자의견 비율 고지] 기준일( ) 당사의 투자의견 비율 매수 : 95.6% 중립 : 4.4% 매도 :.% 71