CONTENTS 1. 4명의 신임 FOMC 위원들은 대부분 매파적 신임 FOMC 위원들의 지역 경기 동향이 중요 ) Boston 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 2) Cleveland 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 3) St. Lo

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송하 부
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1 Fixed Income Issue Report 신임 FOMC 위원별 성향 분석과 1월 FOMC 미리 보기 Issue Report 올해 FOMC 의결권을 갖게 된 지역 연은 총재들은 대부분 매파적인 성향을 보여 왔음. 그러나 최근의 국제유가 하락세와 중국 發 금융시장 불안, 그리고 해당 지역경기 상황을 감안할 때 1월 FOMC는 이전보다 Dovish할 전망 FF선물시장의 3월 추가금리 인상 확률 (%) 신임 FOMC 위원들의 성향 분석 2016년 FOMC 멤버 교체: 연방준비제도이사회(Federal Reserve Board of Governors)의 통화정책 결정기구인 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)의 정원은 12명으로, 7명의 FRB 위원(의장, 부의장, 이사 4명)과 뉴욕 연방은행 총재, 그리고 4명의 순환직 지역 연방은행 총재로 구성 됨. 2016년에는 Boston, Cleveland, St. Louis, Kansas City의 연은 총재가 합 류하며, 그 동안 공석이었던 FRB 이사진 2명도 2월 1일부터 충원될 예정임 기존 FOMC 위원들 성향: 2015년의 FOMC 멤버들은 대부분 Dovish한 성향 이었으며, 점진적인 금리인상 기조를 강조해 왔음. 특히 순환직 지역 연은 총 재 중 Jeffery Lacker를 제외한 3명(Charles Evans, Dennis Lockhart, John Williams)은 연준이 2%의 물가목표를 달성하지 못할 가능성에 대해 우려함 신임 FOMC 위원 성향: 올해 투표권을 행사하는 4명의 지역 연은 총재들은 대부분 은행 감독 및 금융 규제 전문가로 그 동안 저금리 장기화에 따른 부작 용(자산버블)을 경계하는 모습을 보여왔음. 그 동안의 발언을 감안할 때 Eric Rosengren(Boston 연은 총재)을 제외한 3명(Loretta J. Mester, James Bullard, Esther L. George)은 매파적 성향을 띄고 있는 것으로 판단됨 '15.10 '15.11 '15.12 '16.1 지난 2015년 FOMC 멤버의 성향 분포 (명) Strong Dove 5 3 Dove Neutral Hawk Strong Hawk 2016년 FOMC 멤버의 성향 분포 (명) Strong Dove 5 1 Dove Neutral Hawk Strong Hawk 3 1 신임 FOMC 위원들의 지역 경기 동향 지역 연은 총재들이 통화정책을 의결할 때에는 위원들의 기본 성향뿐 아니라 각 지역 경기의 상황 변화가 중요한 기준이 됨. 최근 1월 베이지북에 따르면 대부분의 지역경기에서 소매판매 및 고용지표의 둔화로 경제활력이 다소 약해 진 것으로 나타남. 특히 Boston과 Kansas City는 전월 대비 경제성장이 둔화 되었으며, St. Louis와 Cleveland에서는 완만한 성장을 보임 1월 FOMC 미리 보기 올해 의결권을 행사하는 4명의 지역 연은 총재들은 대체로 매파적인 성향을 보이고 있지만, 최근의 국제유가 하락세와 중국 發 금융시장 불안, 그리고 해당 지역의 경기 상황을 감안할 때 1월 FOMC는 이전보다 Dovish할 것으로 예상 됨. 최근의 상황이 지속될 경우 매파 위원들이 비둘기파로 변모할 가능성도 높 아질 전망 Fixed Income Strategist 박종연 Ph.D 02) , peter.park@nhwm.com

결정기구인 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)의 정원은 12명으로, 7명의 FRB 위원(의장, 부의장, 이사 4명)과 뉴욕 연방은행 총재, 그리고 4명의 순환직 지역 연방은행 총재로 구성 됨. 2016년에는 Boston, Cleveland, St.

2 CONTENTS 1. 4명의 신임 FOMC 위원들은 대부분 매파적 신임 FOMC 위원들의 지역 경기 동향이 중요 ) Boston 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 2) Cleveland 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 3) St. Louis 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 4) Kansas City 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 3. 1월 FOMC 미리 보기... 9

.. 4 1) Boston 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 2) Cleveland 연은 총재의

3 1. 4명의 신임 FOMC 위원들은 대부분 매파적 FOMC는 7명의 FRB 위원과 뉴욕 연은, 그리고 4명의 지역 연은 총재로 구성 연방준비제도이사회(Federal Reserve Board of Governors)의 통화정책 의사결정기 구인 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 총 12명으로, 당연 직인 7명의 FRB 위원과 뉴욕 연은 총재, 그리고 순환직인 4명의 지역 연은 총재들 로 구성된다. 현재 FRB 이사진 중 공석인 2명의 후임으로 Kathryn Dominguez과 Allan Landon이 지명되었으며, 2월 1일에 임명될 예정이다. 기존 FOMC 멤버들은 대부분 비둘기파적 성향을 보였으나 뉴욕 연준 의장은 당연직으로 매년 투표권을 가지며, 뉴욕을 제외한 11개 지역 연 은 중 4개 연은 총재가 1년 단위로 돌아가며 의결권을 가진다. 의결권이 없는 나머 지 7개 지역 연은 총재들은 FOMC 회의에 참석하여 토론을 통해 의사를 표현한다. 기존의 FOMC 멤버들의 성향은 대체로 비둘기파적으로 그 동안 점진적인 금리인상 을 거듭 강조해왔다. 올해 신임 멤버들은 대부분 매파적 성향을 나타냄 그러나 올해 의결권을 갖게 된 4명의 지역 연은 총재들(Eric Rosengren, Loretta J. Mester, James Bullard, Esther L. George)은 Eric Rosengren(Boston 연은 총재)을 제외하고 대부분 매파로 알려져 있다. 이들의 합류로 인해 향후 FOMC에서는 매파 적인 성향이 좀 더 강화될 것인가? FOMC 위원 구성 변화 2015 년 Strong Dove Dove Neutral Hawk Strong Hawk 당 연 직 순 환 직 Janet L. Yellen Chair Stanley Fischer Vice Chair Lael Brainard Governor Jerome H. Powell Governor Daniel K. Tarullo Governor William C. Dudley New York, President Charles L. Evans Chicago, President Jeffrey M. Lacker Richmond, President Dennis P. Lockhart Atlanta, President John C. Williams San Francisco, President 합계 년 Strong Dove Dove Neutral Hawk Strong Hawk 당 연 직 순 환 직 Janet L. Yellen Chair Stanley Fischer Vice Chair Lael Brainard Governor Jerome H. Powell Governor Daniel K. Tarullo Governor William C. Dudley New York, President Allan Landon Kathryn Dominguez (Nominee) (Nominee) Loretta J. Mester Cleveland, President James Bullard St. Louis, President Eric Rosengren Boston, President Esther L. George Kansas City, President 자료: Fed,FT,Reuters, NH 투자증권 리서치센터 합계

기존 FOMC 멤버들은 대부분 비둘기파적 성향을 보였으나 뉴욕 연준 의장은 당연직으로 매년 투표권을 가지며, 뉴욕을 제외한 11개 지역 연 은 중 4개 연은 총재가 1년 단위로 돌아가며 의결권을 가진다. 의결권이 없는 나머 지 7개 지역 연은 총재들은 FOMC 회의에 참석하여 토론을 통해 의사를 표현한다.

4 2. 신임 FOMC 위원들의 지역 경기 동향이 중요 매파적인 신임 FOMC 위원들에 대한 우려 제기 지난 12월 FOMC에서 9년 6개월 만에 기준금리 인상이 이뤄진 가운데, 올해 새롭 게 의결권을 가진 신임 FOMC 위원 대부분이 매파적인 성향을 띠고 있어 지난 해 보다는 연준이 매파적일 수 있지 않겠느냐는 우려감이 제기되고 있다. 실제로 신임 FOMC 위원들은 대부분 규제 관련 전문가로 그동안 저금리 장기화에 따른 부작용 (자산 버블)을 경계하는 모습을 보였다. 그러나 기본 성향이 동일한 의사결정으로 이어지는 것은 아냐 그러나 FOMC 위원들의 기본 성향이 반드시 동일한 방향의 통화정책 의사결정으로 이어지는 것은 아니다. 지난 해의 경우 옐런 의장을 포함한 FOMC 위원들은 대체로 비둘기파적 성향을 가졌으나, 노동시장의 안정과 물가상승에 대한 확신으로 12월 FOMC에서 첫 번째 금리인상에 나섰다. 지역 연은 총재들은 각 지역 경기 상황을 대변할 수 밖에 없어 결국 FOMC 위원들의 의사결정은 해당 지역 경기상황을 고려할 수 밖에 없다. 지난 해 FOMC 투표권을 가진 지역 연은 총재의 성향을 살펴보면, 시카고 << 애틀랜타 샌프란시스코 << 리치먼드 순으로 금리인상에 적극적인 태도를 보였으며, 이는 베 이지북에 나타난 해당 지역의 경기 판단 흐름과 맥락을 같이 한다. 따라서 향후 연 준의 통화정책 방향을 예측하기 위해서는 신임 FOMC 위원들의 기본 성향뿐 아니 라 해당 지역의 경기흐름을 함께 분석하는 것이 매우 중요할 것으로 여겨진다 년 보팅 멤버들의 지역구 분포 에릭 로젠그린 에스더 조지 로레타 메스터 제임스 블라드 자료: Fed, NH투자증권 리서치센터 4

지난 해의 경우 옐런 의장을 포함한 FOMC 위원들은 대체로 비둘기파적 성향을 가졌으나, 노동시장의 안정과 물가상승에 대한 확신으로 12월 FOMC에서 첫 번째 금리인상에 나섰다. 지역 연은 총재들은 각 지역 경기 상황을 대변할 수 밖에 없어 결국 FOMC 위원들의 의사결정은 해당 지역 경기상황을 고려할 수 밖에 없다.

5 1) Boston 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 Boston 연은 총재는 비둘기파 Eric Rosengren은 통화정책과 은행 감독 및 규제 전문가로 비둘기파로 분류된다. 과 거 일본의 사례를 통해 금융 문제가 실제 금융 시장에 미치는 영향력을 분석한 바 있다. 보스턴 연준 리서치 부문에서 senior vice president를 역임하고 2007년 보스 턴 연준 총재로 임명되었다. 제조업과 부동산 시장은 강세 보스턴은 베이지북의 1st District로 무역, 금융, 의료 서비스 및 소비재 공업이 발 달한 지역이다. 1월 베이지북과 연준 경기동향 자료에 따르면, 소매업과 제조업은 전년 대비 호조를 보였고, 상업용 부동산을 포함한 부동산 시장은 강세를 지속했다. 고용시장은 다소 둔화 고용시장은 2015년에는 꾸준한 개선을 보여왔으나, 지난 12월 이후에는 다소 둔화 되고 있다. 몇몇 기업이 최저임금을 올렸으나, 전월 대비 임금상승률이 뚜렷한 개선 을 나타내지 않아 상대적으로 고용시장 흐름은 둔화되는 모습이다. 다만 보스톤 연 준은 스타워즈(Star Wars) 영화 효과로 장난감 회사의 주문량이 급증하고 있어, 수 출이 늘어나고 제조업 지표에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망했다. 실업률 추이 시간당 평균 임금 추이 (%) Boston '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 (%,y-y, 3ma) Boston '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: bostonfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 11월 기준, 자료: 미국노동청, NH투자증권 리서치센터 주택 가격 지수 (2005 년 = ) 경기동행지수 (2000 년=) New England '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 ' Boston '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: bostonfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 12월 기준, 자료: CEIC, NH투자증권 리서치센터 5

1월 베이지북과 연준 경기동향 자료에 따르면, 소매업과 제조업은 전년 대비 호조를 보였고, 상업용 부동산을 포함한 부동산 시장은 강세를 지속했다. 고용시장은 다소 둔화 고용시장은 2015년에는 꾸준한 개선을 보여왔으나, 지난 12월 이후에는 다소 둔화 되고 있다.

6 2) Cleveland 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 Cleveland 연은 총재는 매파 Loretta J. Mester는 금융시장 규제 및 통화 정책 자문 전문가로 매파로 분류된다. 필라델피아 연준 리서치 부문 vice president를 역임하고 2014년에 Cleveland 연 은 총재로 임명되었다. 소매업과 부동산 시장은 강세 Cleveland는 베이지북의 4th District이며, 중화학 공업 도시로 제철, 기계 산업이 발달한 지역이다. 1월 베이지북과 연준 경기동향 자료에 따르면, 경기는 전반적으로 완만한 확장세를 지속하고 있으나, 확장 속도는 둔화되고 있다. 공장산출량은 꾸준 한 수준을 유지하고, 소매업과 자동차 판매 순이익은 전년 대비 증가세를 보였다. 주택시장 매매 건수 및 가격이 상승했으며, 사업자 및 개인신용 수요가 확대되었다. 고용시장은 다소 약화 반면 고용시장은 다소 약화되고 있다. 고용자수는 증가했으나 임시직 중심으로 늘 어나고 있으며, 건설과 금융 부문의 임금상승 압력이 높아지면서 신규고용 수요가 줄어들 것으로 예상된다. 실업률 추이 시간당 평균 임금 추이 (%) 11.0 Cleveland (%,y-y, 3ma) 6.0 Cleveland '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 ' '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: clevelandfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 11월 기준, 자료: 미국노동청, NH투자증권 리서치센터 클리블랜드 단독주택 가격 지수 경기동행지수 (2000 년=) S&P/케이스실러 단독주택 가격 Cleveland '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 85 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: clevelandfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 12월 기준, 자료: CEIC, NH투자증권 리서치센터 6

공장산출량은 꾸준 한 수준을 유지하고, 소매업과 자동차 판매 순이익은 전년 대비 증가세를 보였다. 주택시장 매매 건수 및 가격이 상승했으며, 사업자 및 개인신용 수요가 확대되었다. 고용시장은 다소 약화 반면 고용시장은 다소 약화되고 있다.

7 3) St. Louis 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 St. Louis 연은 총재는 매파 James Bullard는 통화정책 및 계량분석 전문가로 최근 들어서는 매파적인 성향을 보이고 있다. St.Louis 연준 리서치 부문 vice president를 역임하고 2008년에 St.Louis 연준 총재로 임명되었다. 부동산 시장 강세, 반면 소매판매 부진 St. Louis 지역은 베이지북의 8th District로 교통의 요지이며, 공업이 발달한 지역 이다. 1월 베이지북과 연준의 경기동향 자료에 따르면, 경기흐름은 혼조세를 보였 다. 부동산 시장은 완만한 상승세를 보였으나 자동차 판매와 소매판매는 다소 둔화 되는 모습이다. St. Louis 연방은행은 상업용 부동산 시장의 강세가 지속될 것으로 전망하고 있다. 고용시장은 다소 정체 한편 고용시장은 다소 둔화되고 있다. 지난 해 11월 많은 기업들이 신규 고용 및 임금인상 계획을 가지고 있는 것으로 보고되었으나, 3개월 연속 임금 상승률이 정체 되고 있다. 실업률 추이 시간당 평균 임금 추이 (%) St. Louis '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 (%,y-y, 3ma) St. Louis '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: stlouisfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 11월 기준, 자료: 미국노동청, NH투자증권 리서치센터 주택가격지수 흐름 (2005 년=) 경기동행지수 (2000 년=) 120 St. Louis Springfield Columbia Jefferson City St. Louis '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 90 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: stlouisfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 12월 기준, 자료: CEIC, NH투자증권 리서치센터 7

고용시장은 다소 정체 한편 고용시장은 다소 둔화되고 있다. 지난 해 11월 많은 기업들이 신규 고용 및 임금인상 계획을 가지고 있는 것으로 보고되었으나, 3개월 연속 임금 상승률이 정체 되고 있다. 실업률 추이 시간당 평균 임금 추이 (%) St. Louis 10.0 9.0 8.0 7.0 6.

8 4) Kansas City 연은 총재의 성향 및 지역 경기 현황 Kansas City 연은 총재는 매파 Esther L. George는 금융감독 및 규제 전문가로 매파로 분류된다. 금융위기 당시 워 싱턴 D.C에서 은행 감독 및 규제 감독관으로서 활약했으며, 2011년에 Kansas City 의 연은 총재로 임명되었다. 제조업 및 산업별 경기 전반적으로 둔화 Kansas City는 베이지북의 10번째 District로 농축산업 및 공업이 발달한 지역이다. 1월 베이지북과 연준 경기동향 자료에 따르면, 경기흐름은 전반적으로 횡보를 나타 냈고, 산업 경기는 둔화되는 추세이다. 소비자구매는 전년 수준을 나타내고 제조업 기업 활동은 둔화된 반면 전문직과 하이테크 기업의 활동은 완만한 상승을 보였다. 농가 수입은 곡물가격 하락으로 정체를 보였고, 운송 및 도매 기업의 매출은 소폭 상승했다. 고용시장 둔화 및 부동산 시장 정체 일부 산업에서는 인력 부족으로 추가 채용 계획을 밝혔으나, 임금 상승률은 전반적 으로 낮은 수준을 유지하고 있다. 11월까지 활성화를 보인 부동산시장은 12월 들어 임대주택 시장 둔화로 정체되는 모습이다. 실업률 추이 시간당 평균 임금 추이 (%) 10.0 Kansas City (%,y-y, 3ma) Kansas City '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 - '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: kansascityfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 11월 기준, 자료: 미국노동청, NH투자증권 리서치센터 제조업지수 경기동행지수 (2000 년=) Kansas City 제조업지수 Kansas City '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 90 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 주: 15년 12월 기준, 자료: kansascityfed.org, NH투자증권 리서치센터 주: 15년 12월 기준, 자료: CEIC, NH투자증권 리서치센터 8

소비자구매는 전년 수준을 나타내고 제조업 기업 활동은 둔화된 반면 전문직과 하이테크 기업의 활동은 완만한 상승을 보였다. 농가 수입은 곡물가격 하락으로 정체를 보였고, 운송 및 도매 기업의 매출은 소폭 상승했다.

9 3. 1월 FOMC 미리 보기 신임 FOMC 위원들은 매파가 우세하나, 해당 지역 경기의 부진도 고려해야 올해 FOMC 의결권을 행사하는 지역 연은 총재들은 대부분 매파적인 성향을 가진 것으로 보이나, 이들이 통화정책을 의결할 때에는 각 지역경기의 상황 변화를 고려 할 것으로 여겨진다. 최근 지역별 경기 동향을 살펴볼 때, 대부분 지역에서 경기회 복세가 완만해지고 있어 이들이 1월 FOMC에서 매파적인 성향을 강하게 드러낼 가 능성은 낮아 보인다. 1월 FOMC는 지난 번 보다 Dovish할 전망 특히 최근에는 달러 강세와 국제유가의 하락세, 그리고 임금상승률 정체로 인해 미 국에서도 dis-inflation에 대한 우려가 높아지고 있으며, 중국 發 금융시장 불안도 확 대되고 있다. 이러한 상황이 지속된다면 기존의 매파적인 성향의 지역 연은 총재들 도 비둘기파로 변모할 가능성이 높아질 전망이다. 따라서 1월 FOMC는 지난 12월 FOMC에 비해 dovish할 것으로 예상된다. 각 지역별 경기종합 지수의 변화 비교 월 경기종합 1월 경기종합 Boston New York Chicago Minneapolis San Francisco Atlanta Philadelphia Cleveland Richmond St. Louis Kansas City Dallas 비둘기파 성향 중도 성향 매파 성향 자료: Fed, CEIC, 미국노동부, NH투자증권 리서치센터 1월 FOMC에서 각 위원들의 통화정책 스탠스 전망 구분 Boston New York Chicago Minneapolis San Francisco Atlanta 12 월 지역경기 점수 월 지역경기 점수 경기 변동 둔화 둔화 횡보 횡보 둔화 회복 연은 총재 성향 Strong Dove Strong Dove Dove Dove Neutral Neutral 1 월 FOMC 전망 Dovish Dovish 구분 Philadelphia Cleveland Richmond St. Louis Kansas City Dallas 12 월 지역경기 점수 월 지역경기 점수 경기 변동 둔화 횡보 회복 둔화 둔화 둔화 연은 총재 성향 Hawk Hawk Strong Hawk Hawk Hawk Hawk 1 월 FOMC 전망 - Neutral - Neutral Neutral - 주: 1월 FOMC 전망은 의결권을 가진 지역 위원을 대상으로 표기 자료: fed, CEIC, 미국노동부, bostonfed.org, clevelandfed.org, stlouisfed.org, kansascityfed.org, NH투자증권 리서치센터 9

1월 FOMC는 지난 번 보다 Dovish할 전망 특히 최근에는 달러 강세와 국제유가의 하락세, 그리고 임금상승률 정체로 인해 미 국에서도 dis-inflation에 대한 우려가 높아지고 있으며, 중국 發 금융시장 불안도 확 대되고 있다. 이러한 상황이 지속된다면 기존의 매파적인 성향의 지역 연은 총재들 도 비둘기파로 변모할 가능성이 높아질 전망이다.

10 1월 베이지 북에 따른 지역별 경기 현황 경기 종합 Consumer Spending Employment Manufacturing Real Estate 12 월 1 월 12 월 1 월 12 월 1 월 12 월 1 월 12 월 1 월 Boston New York Philadelphia Cleveland Richmond Atlanta Chicago St. Louis Minneapolis Kansas City Dallas San Francisco 주: 배점기준: 점(Strong) / 4.5점(expand) / 점(improve) / 3.5점(increase) / 점(flat) / 2.5점(decrease) / 2.0점 (weaken) 자료: fed, CEIC, 미국노동부, bostonfed.org, clevelandfed.org, stlouisfed.org, kansascityfed.org, NH투자증권 리서치센터 지역별 시간당 임금 상승률(y-y) (%,y-y,6ma) Boston New York Chicago Minneapolis San Francisco Atlanta Philadelphia Cleveland Richmond St. Louis Kansas City Dallas 주: 15년 11월 기준, 자료: 미국노동부, NH투자증권 리서치센터 지역별 경기동행지수 비교 (2000 년=) (p) Boston New York Chicago Minneapolis San Francisco Atlanta Philadelphia Cleveland Richmond St. Louis Kansas City Dallas 주: 15년 11월 기준, 자료: CEIC, NH투자증권 리서치센터 10

5 3.5 3.5 3.5 2.5 2.5 3.5 Kansas City 3.5 3.5 2.5 3.5 Dallas 4.5 3.5 3.5 3.5 San Francisco 3.5 3.5 3.5 4.5 3.5 3.5 2.5 3.5 주: 배점기준: 점(Strong) / 4.5점(expand) / 점(improve) / 3.

11 [참고자료] 최근 신임 FOMC 연은 총재 코멘트 모음 Eric Rosengren, Boston 연은 총재 "...all future Committee meetings, including December's, could be an appropriate time for raising rates, as long as the economy continues to improve as expected. However, with inflation still below the target, I believe the path of increases should be gradual, once we do move off the zero lower bound." -Eric Rosengren, In a November 9 speech to the Newport County Chamber of Commerce Loretta J. Mester, Cleveland 연은 총재 "Based on my current assessment of the outlook and the risks around the outlook, I believe the economy can handle an increase in the fed funds rate and that it is appropriate for monetary policy to take a step back from the emergency measures of zero interest rates... Given the outlook, delaying the start of liftoff for too long risks having to move rates up more aggressively later on, but I see benefits of our being able to take the gradual path." - Loretta J. Mester, In an October 15 speech on long-run economic growth James Bullard, ST. Louis 연은 총재 "During 2015, I have been an advocate of beginning to normalize the policy rate in the U.S. My arguments have focused on the idea that the U.S. economy is quite close to normal today based on an unemployment rate of 5 percent, which is essentially at the Committee's estimate of the long-run rate, and inflation net of the 2014 oil price shock only slightly below the Committee's target. (Omit). Prudence alone suggests that, since the goals of policy have been met, we should be edging the policy rate and the balance sheet back toward more normal settings." - James Bullard, In a November 12 speech at the Cato Institute Loretta J. Mester, Kansas City 연은 총재 "Based on my current assessment of the outlook and the risks around the outlook, I believe the economy can handle an increase in the fed funds rate and that it is appropriate for monetary policy to take a step back from the emergency measures of zero interest rates... Given the outlook, delaying the start of liftoff for too long risks having to move rates up more aggressively later on, but I see benefits of our being able to take the gradual path." - Loretta J. Mester, In an October 15 speech on long-run economic growth 11

However, with inflation still below the target, I believe the path of increases should be gradual, once we do move off the zero lower bound.

12 NH투자증권 채권 정기리포트 발간목록 작성일 종류 작성자 제목 Fixed Income Weekly 박종연, 허은한 글로벌 경기둔화 우려 쉽게 떨치기 어려운 상황 Fixed Income Weekly 박종연, 허은한 이제는 다시 저가매수 기회를 기다려야 할 때 Fixed Income Weekly 박종연, 허은한 중국 3분기 GDP 부진 vs 한국 3분기 GDP 개선 Fixed Income Weekly 박종연, 허은한 4분기 3%대 성장률에, 2%대 초반의 장기금리? Fixed Income Monthly 박종연 개선된 펀더멘털과 채권수익률간의 눈 맞추기 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 장기채 투자는 좀 더 기다리고, 차라리 물가채를 더 사자 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 1차 분할매수 권고. 다만 적극적인 장기채 투자는 대기 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 이제는 다시 2차 분할매수 기회를 기다릴 때 Fixed Income Monthly 박종연, 강승원 단기금리가 불안한데, 중장기 금리는 안정적일까? Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 단기금리 안정과 유가약세로 연말 금리상승 위험 줄어 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 유가하락은 매파도 비둘기파로 만든다 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 값 싸진 유가가 연말 채권시장을 뜨겁게 달군다 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 수출 부진과 저물가 기조가 금리인하 기대의 근본 배경 Fixed Income Monthly 박종연, 강승원 금리인하 기대감만으로 충분하다 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 디플레이션과의 사투( 死鬪 )가 앞당겨졌다 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 회사채의 달콤한 캐리(Carry) 유혹 NH투자증권 채권 이슈리포트 발간목록 작성일 종류 작성자 제목 H15 Fixed Income Outlook 박종연 외 2 글로벌 통화완화 효과로 리플레이션 국면 예상 Fixed Income Comment 김지만, 박종연 물가채, 지난 3년간의 부진은 잊자! Fixed Income Comment 허은한, 박종연 6월 FOMC-느린 속도의 금리인상 전망 재확인 Fixed Income Comment 박종연 외 2 [7월 금통위 평가] 통화정책 휴지기로 진입 Fixed Income Comment 김지만, 박종연 물가채에 대한 궁금증을 풀어드립니다 Fixed Income Comment 박종연 외 2 [8월 금통위 평가] 통화정책 사이클 휴지기 지속 Fixed Income Comment 박종연, 허은한 2015년 9월, 아시아 지역 원화채권 마케팅 후기 Fixed Income Comment 박종연, 허은한 [9월 금통위 평가] 추가 금리인하는 환율흐름에 달려 Fixed Income Comment 박종연, 허은한 한은의 낙관적인 경기전망 vs 불신하는 시장 Fixed Income Comment 박종연, 강승원 [11월 금통위] 금리인하 사이클 일단락 재확인 Fixed Income Comment 박종연, 강승원 [12월 금통위] 내년 경제 전망치 하향조정 가능성 시사 Fixed Income Comment 박종연, 강승원 [12월 FOMC] 금리인상 시작, 일단 분기 1회의 금리인상을 시도할 전망 Fixed Income Comment 박종연, 강승원 중국 금융시장 불안 재현으로 연초 금리하락 압력 가중 AXJ Strategy 강승원, 박종연 인도네시아 추가 기준금리 인하 가능성에 주목 Compliance Notice 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 고지 사항 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 금융투자분석사가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 최선을 다해 분석한 결과이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 투자자의 투자판단을 위해 작성된 것이며 어떠한 경우에도 주식 등 금융투자상품 투자의 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 지적 재산권은 당사에 귀속되며 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 12

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Microsoft Word - 경제문고_FED_130808-1.doc

Microsoft Word - 경제문고_FED_130808-1.doc 213. 8. 13 Fed는 유연성 확보와 느린 변화로 신뢰감을 추구 Economist 임동민 3771_9113 dmlim2337@iprovest.com 9월 FOMC에서 연준은 자산매입 축소와 Evans Rule 완화를 병행할 것이다. 또한 214년 연준 자산매입 감축이 확정적이지 않고, 경제여건에 따라 대차대조표 확장이 가능하다는 의 견을 전달할 것이다.