Microsoft Word 신작모멘텀

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1 Sector update Korea / Internet & Game 19 October 215 OVERWEIGHT Stocks under coverage Company Rating Price Target price 네이버 (3542 KS) BUY 587, 72, 카카오 (3572 KS) BUY 115,1 17, (3657 KS) BUY 196,5 31, (7834 KS) BUY 113,6 14, NHN 엔터테인먼트 (18171 KS) HOLD 57,3 63, 위메이드 (1124 KS) BUY 46,85 69, 게임빌 (638 KS) BUY 7,4 1, (주: 1 월 16 일 종가 기준) 4Q15 주요 기대 신작 퍼블리셔 게임명 장르 B&S (C) TCG 이데아 넷마블 레이븐 (G) 세븐나이츠 (G) 히트 넥슨 슈퍼판타지워 S 프레타 4:33 로스트킹덤 NHN 엔터 신의탑 요괴워치 (J) TCG 위메이드 소울앤스톤 액토즈소프트 던스 비긴즈 로켓 고스트 자료: 미래에셋증권 리서치센터 주: (G), (C) 중국, (J) 일본 정용제, Analyst yongjei.jeong@miraeasset.com /게임 신규 게임 모멘텀이 반영될 때 4Q15 신규 게임 기대작들의 출시가 이어지며 이로 인한 모멘텀 발생 예상. 특히 1) 게임 시장의 경쟁이 심화되는 가운데 2) 기존 주류인 액션 이외 의 신규 장르 게임과 3) 기존 국내 인기작의 출시에 대한 관심이 필요하다고 판단. 커버리지 중 신작 효과로 인한 실적 개선이 예상되고 밸류에이션이 매력적인 (3657 KS, BUY, 31 만원)와 (7834 KS, BUY, 14 만원)에 대 해 긍정적 관점 유지. 는 4Q15 길드워 2 확장팩, 블레이드앤소울 을 출시할 예정이며 는 원더택틱스 를 출시할 것으로 예상. 이들은 각각 216 년 P/E 15 배와 11 배에서 거래 중으로 밸류에이션도 매력적인 구간이라고 판단. 4Q15 신규 게임 모멘텀 발생 예상 4Q15 신규 게임 기대작들의 출시가 이어지며 이로 인한 모멘텀 발생 예상. 1) 게임 시장의 경쟁이 심화되는 가운데 2) 기존 주류인 액션 이외의 신규 장르 (FPS, 스포츠, S 등) 게임과 3) 기존 국내 인기작의 출시에 대한 관심이 필요하다고 판단. 1) 출시 경쟁 심화: 대작 의 출시가 이어지며 경쟁 심화 예상. 4Q15 넷마 블이 개발비 1 억원 이상의 대작인 이데아 를 출시할 예정이며 사전예약자가 5 일 만에 5 만명 상회하며 기대감 상승. 또한 11 월에는 4:33 의 로스트킹덤, 위메이드 (1124 KS, BUY, TP: 6.9 만원)의 소울앤스톤 이 출시될 전망. 이외에도 넥슨의 히트, NHN 엔터의 신의탑, 로켓의 고스트 등이 출시될 예정. 2) 신규 장르 출시: 경쟁 심화를 타개하기 위해 이외의 신규 장르의 게임 출시 예상. 9 월 FPS 장르의 백발백중, 1 월 스포츠 장르의 챔피언 이 대표적인 사례. 도 더욱 세분화될 전망으로 S (Strategy ) 형태의 게임 출시 예정. S 는 과거 PC 게임의 인기 장르였지만 에서는 비주류였음. 그러나 넥슨 지티 (4114 KS, N/R)가 11 월 슈퍼판타지워 를 출시할 예정으로 액션 를 탈 피한 신규 장르로서 흥행 가능성 높다고 판단. 3) 기존 게임의 확대: 국내 인기작들의 해외 진출 본격화 예상. 1 월 넷마블 은 일본에 국내 매출 1 위 레이븐 을, 에 매출 2 위 세븐나이츠 를 출시 완료했 으며 연말에는 레이븐 의 중국 출시 (퍼블리셔: NetEase)가 예상됨. 또한 액션스퀘 어 (255 KS, N/R)는 인기작인 블레이드 를 1 월 초 대만에 출시 했으며 향후 중국, 북미 유럽 등으로 확대할 예정. 와 에 대한 긍정적 관점 유지 밸류에이션 매력도가 높고 신작 효과가 예상되는 와 에 대한 긍정 적 관점 유지. (216E P/E 15 배)는 1 월 14 일 리니지 1 의 신규 에피소 드를 추가했고 1 월 23 일에는 길드워 2 확장팩을 출시할 예정. 또한 연말에는 블레 이드앤소울 의 중국 출시 예상되며 이로 인해 4Q15 OP 795 억원 (+34% QoQ), 1Q 억원 (+2% QoQ)으로 추정. (216E P/E 11 배)는 11 월 중 원더택틱스 의 출시가 예상되며 연내 캐주얼 게임 2 종 (액션퍼즐타운, 아트 디텍티브) 출시 예정. 4Q15 OP 416 억원 (+9% QoQ), 1Q16 OP 532 억원 (+28% QoQ)으로 개선 전망. See the last page of this report for important disclosures

2 정용제, Analyst, , Figure 1 국내 주요 게임사 게임 출시 일정 2Q15 3Q15 4Q15E 1H16E 넷마블 마블퓨처파이트 리벤저스 (K) 레이븐 (G) 프로젝트 S 렛츠고클러빙 와호장룡 모두의마블 디즈니 (G) 프로젝트 스톤에이지 비긴즈 드래곤스트라이커 블레이드왈츠 세븐나이츠 (G) 프로젝트 P 다함께차차차 2 백발백중 (K) 아크문 프로젝트데스티니 6 크로노블레이드 (N) 에픽사가 KON 프로젝트글린다 씨티앤파이터 (K) 스텔라사가 (K) 이데아 넥슨 마비노기 듀얼 삼국지조조전온라인 프레타 레고 용사 X 용사 광개토태왕 슈퍼판타지워 파이널판타지 11 천룡팔부 도미네이션즈 프로젝트히트 크로스서머너 하이퍼유니버스 야생의땅: 듀랑고 소환사가되고싶어 (K) 블레이드&소울 (C) 아이온 레기온즈 팡야 패션스트리트 웹젠 뮤오리진 뮤오리진 (G) 골프스타 시즌 3 9 이닝스매니저 원더택틱스 프로야구 215 액션퍼즐타운 이스트레전드 아트 디텍티브 낚시의신 시즌 2 게임빌 던전링크 크로매틱소울 (G) 별이되어라 (G) 나인하츠 몬스터피커 제노니아 S (G) 카툰워즈 3 확산성밀리언아서 (G) 애프터펄스 (G) NHN 엔터 브레이브헌터 (K) 우파루마운틴 (L) 요괴워치 (J) 갓오브하이스쿨 (N) 히어로즈킹덤 킹덤스토리 신의탑 포코포코 (K) 프렌즈팝 (K) 더소울 (C) 리락쿠마 (L) 드리프트걸즈 (G) 크루세이더퀘스트 (C, J) 가디언스톤 (U) 우파루사가 (J) 킬미어게인 (U) 코미코 IP 게임 (J) 4:33 카오스드라이브 (K) 플랜츠워 2 (K) 드래그레이서 (K) 외계침공주식회사 (K) 활 (L) 로스트킹덤 (K) 블레이드 (G) 챔피언 (K) 스페셜포스 마피아 이터널클래시 위메이드 열혈전기 (C) 소울앤스톤 활2 에브리타운 (G) 윈드소울 (L) 선데이토즈 상하이 애니팡 (K) 애니팡 맞고 (K) 애니팡 3 자료: 미래에셋증권 리서치센터 주: (K) 카카오, (N) 네이버, (L) 라인 / (G), (C) 중국, (J) 일본, (U) - US 애니팡 2 (G) 2 2

3 정용제, Analyst, 3774 Figure 2 주가 추이 (KRW) 4, 35, 실적 호조 지속 B&S 출시 기대감 B&S 중국 출시 기대감 하반기 신규 라인업 기대 3, 25, 아이온 실적호조 아이온 중국 출시 2, 15, GW2 출시 기대감 1, 5, B&S 실적 기대치 하회 신작 부재 기존 타이틀 실적 하락 지속 Figure 3 P/ /E band Figure 4 P/B band sd std 4 +1sd std sd -2sd std -2std Figure 5 주요 게임 라인업 출시일 게임명 장르 플랫폼 개발사 프로야구 63 엔트리브소프트 소환사가되고싶어 엔트리브소프트 길드워 2 확장팩 MMO 온라인 Arenanet 2H15 B&S 패션스트리트 TCG SNG 팡야 엔트리브소프트 B&S (북미&유럽) MMO 온라인 1H16 아이온레기온즈 프로젝트S 넷마블네오 MXMM Shooting 온라인 2H16 리니지이터널 온라인 / 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 3 3

4 정용제, Analyst, 3774 Figure 6 주가 추이 (KRW) 2, 18, 16, 서머너즈워 매출 상승 신규 라인업 기대감 작용 14, 12, 낚시의신 매출 상승 1, 8, 6, 4, 2, 추가 성장에 대한 기대감감 하락 이스트레전드 흥행 예상치 하회 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 자료: 블룸버그, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 7 P/E band Figure 8 P/B band sd sd +1sd sd -1sd sd sd Figure 9 게임 라인업 날짜 게임명 장르 개발사 지역 / 퍼블리셔 드래곤기사단 빅포게임즈 소울시커 클래게임즈 골프스타 시즌 3 프로야구 215 국내 이스트레전드 낚시의신 시즌 2 이스트 인터랙티브 이닝스매니저 에이스프로젝트 액션퍼즐타운 Casual 4Q15 아트 디텍티브 Casual 원더택틱스 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 4 4

5 정용제, Analyst, , Figure 1 게임 커버리지 valuation table NHN엔터 위메이드 게임빌 Code 3657 KS 7834 KS KS 1124 KS 638 KS Rating BUY BUY HOLD BUY BUY Price (KRW) 196,5 113,6 57,3 46,85 7,4 Market cap. (KRW bn) 4,39 1,462 1, Sales (KRW bn) E E 1, OP (KRW bn) (2) (31) E (93) (3) 1 216E (111) NI (KRW bn) (8) E (13) E (86) P/E , E E P/B E E EV/EBITDA E E ROE (%) (1.6) E (1.9) E (7.) EPS growth (%) TN (4.5) - TP (42.2) E (12.1) 32.2 (75.3) TN (16.6) 216E TP 79.3 자료: 미래에셋증권 리서치센터 추정치 (1 월 16 일 종가 기준) 5 5

6 정용제, Analyst, , Recommendations 종목별 투자의견 (12개월 기준) BUY : 현주가 대비 목표주가 +1% 초과 HOLD : 현주가 대비 목표주가 ±1% 이내 REDUCE : 현주가 대비 목표주가 -1% 초과 단, 업종 투자의견에 의한 ±1% 내의 조정치 감안 가능 Compliance Notice 업종별 투자의견 OVERWEIGHT : 현 업종지수대비 +1% 초과 NEUTRAL : 현 업종지수대비 ±1% 이내 UNDERWEIGHT : 현 업종지수 대비 -1% 초과 Distribution of Ratings 조사분석자료 투자등급 비율 (기준일: 21593) BUY (매수) : 79.9% HOLD (중립/보유) : 19.4% REDUCE (매도) :.7% 합계 : 1% 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 주식을 기초자산으로 하는 ELW의 발행회사 및 유동성공급자가 아닙니다. 당사는 ''의 유상증자 주관사임을 알려드립니다 당사는 증권 인수업무 등에 관한 규정 제9조 2항 5호에 따라 대표주관회사로서 유상증자 후 초과청약 배정 후 발생한 실권주 및 단수주를 인수하였습니다. (인수계약체결일: / 주금납입일 : / 추가상장일: / 처분완료일: ) 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. [작성자 : 정용제] 6 6