C o n t e n t s I. 블록체인에주목해야하는이유 II. 블록체인으로구현된 1세대암호화폐, 비트코인 탈중앙화결제네트워크 비트코인의핵심기술 작업증명 (PoW) 방식의합의알고리즘 비트코인에

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1 2018 년 5 월 15 일 블록체인 이상과현실, 어디쯤와있나 많은기업이블록체인에뛰어들고있다는기사가연일보도되고있습니다. 언론의관심과암호화폐시장의투자열기가뜨거운반면사용자입장에서체감할만한변화는아직보이지않습니다. 블록체인에관심있는투자자들이블록체인의기본개념을이해하고현재기술수준과논란의쟁점을들여다보며이기술을유용하게쓸수있는방법과미래에대해함께고민해보자는취지에서이보고서를작성했습니다. 1

2 C o n t e n t s I. 블록체인에주목해야하는이유 II. 블록체인으로구현된 1세대암호화폐, 비트코인 탈중앙화결제네트워크 비트코인의핵심기술 작업증명 (PoW) 방식의합의알고리즘 비트코인에제기되는논란 : 마이닝풀 (Mining Pool) 비트코인하드포크와비트코인캐시의탄생 III. 블록체인생태계의확산, 이더리움 스마트계약을구현할수있는새로운프로토콜 스마트컨트랙트와 EVM 토큰 (Token) 과 ICO(Initial Coin Offering) 탈중앙화어플리케이션 (DApp) 과디지털소유권거래 21 IV. 퍼블릭, 프라이빗, 그리고컨소시엄블록체인 퍼블릭 (Public) 블록체인 프라이빗 (Private) 블록체인 컨소시엄 (Consortium) 블록체인 V. 블록체인에대한주요국가동향 블록체인과암호화폐에대한국가별동향 에스토니아디지털시민권 스위스크립토밸리 VI. 블록체인기반의비즈니스사례 다양한분야의스타트업 빔 (VEEM) 의국제송금서비스 마이크로그리드에블록체인기술을결합한에너지 P2P 거래 영상, 음악등디지털컨텐츠거래와저작권수익배분 중계자가없는글로벌상거래플랫폼 글로벌기업들의블록체인추진현황 VII. 블록체인과디지털경제, 그리고크립토에셋 블록체인과암호화폐, 분리할수있을까? 비트코인은미래의화폐가될수있을까? 디지털경제의시대, 새로운자산으로등장하는크립토에셋 밀레니얼세대는게임같은금융상품을원한다 디지털트랜스포메이션, 그리고디지털경제의확장 비트코인선물거래개시, 디지털금 (Gold) 이될가능성 VIII. 크립토버블에대한생각 튤립버블, 닷컴버블과비교한암호화폐버블 ICO 참여전생각해볼질문들 IX. 블록체인, 과연세상을바꿀기술인가? 잘돌아가고있는기존인프라를바꿀필요는없다 신흥국을움직일블록체인 부패한중개자를배제한, 신속하고투명한원조 블록체인이바꾸는사회, 탈중앙화와검열저항성 초연결사회, 4차산업혁명의핵심이될블록체인 블록체인이해결해야할과제 : 기술은번영을보장해주지않는다 X. 붙임 암호화폐시가총액과시장점유율 비트코인주요차트 이더리움주요차트

3 I. 블록체인에주목해야하는이유 데이터기술의시대 2015 년에마윈알리바바회장은 세상은지금 IT(Information Technology, 정보기술 ) 시대에서 DT(Data Technology, 데이터기술 ) 시대로가고있다. 고말한바있다. 그의예견대로데이터가새로운석유이자자원인시대가도래하고있다. 어쩌면이미와버린미래인지도모른다. 블록체인은데이터기술의시대를사는우리가반드시주목해야할기술중하나다. 데이터독점기업의출현데이터독점에대한대안초연결사회의기반기술이될블록체인 IBM은전세계에서사용하는컴퓨팅장치가 2014 년약 100억개에서 2020 년에는약 250억개, 2050 년에는 1천억개로증가할것이라고전망했다. 현재까지사물인터넷은클라우드컴퓨팅에기반을두고발전해왔다. 이대로라면연결되는기기가많아질수록중앙서버역할을하는대규모데이터센터가필요하다. 비용이많이들뿐아니라확장성과보안성, 그리고데이터독점에대한우려가존재한다. 모든사물을컨트롤하는데이터센터가해킹을당하면도시전체가마비될지도모르며데이터독점기업이국가를뛰어넘어사회전반에막대한영향력을행사하게될지도모른다. 블록체인은데이터독점에대한대안이될수있을것이다. 블록체인기술을적용하게되면개별기기스스로가블록체인의노드로작동하게되며중앙에대형서버가불필요해진다. 참여노드가많아질수록데이터의위변조도어렵다. 자율주행과사물인터넷 (IoT) 등초연결사회 (Hyper-connected society) 를구현하는데블록체인은기반기술이될전망이다. 인터넷 통신기술의발전으로사람과사람이연결되었다면앞으로의사회는사람과사물, 사물과사물간에연결되어자동으로컨트롤되는사회가될것이다. 사람이배제된기계간 (Machine to Machine) 거래도가능해질것이다. 비즈니스블록체인 의저자윌리엄무가야는블록체인기술이월드와이드웹이후가장혁신적인인터넷기술이라고말한다. 웹이 IT 생태계를뒤흔들고다양한산업에변화를불러왔듯블록체인역시중앙집중형시스템체제에변화를예고하고있다. [ 그림 1] IBM 은 2025 년이후사물인터넷이분산네트워크로연결될것이라고전망 자료 : IBM, 한화투자증권 3

4 II. 블록체인으로구현된 1 세대암호화폐, 비트코인 1. 탈중앙화결제네트워크 블록체인을이해하려면 비트코인을먼저봐야한다. 블록체인을이해하기위해서는비트코인을먼저들여다볼필요가있다. 비트코인은블 록체인기술로구현된 1 세대암호화폐다. 비트코인이전에도디지털암호화폐는존재했 지만블록체인기술에기반한것은아니었다. 비트코인은익명의사토시나카모토 (Satoshi Nakamoto) 가글로벌금융위기발생직후인 2008년 11월, 백서 (Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System) 를공개함으로써세상에등장했다. 제 3자를배제하고네트워크에참여하는개인간에거래하고그정보를함께검증, 기록하는시스템이다. 중앙은행이보증하는법정화폐와달리중앙집권적인통제, 관리기구가없다는점이비트코인의가장큰특징이다. 새로운지불시스템 Bitcoin.org 웹사이트에서는비트코인을 새로운지불시스템 이자 완전한디지털화폐를가능하게하는합의된네트워크 라고설명하고있다. 비트코인소프트웨어를다운로드받아네트워크에연결되어있는참여자들을노드라고부르는데각각의노드는모두가비트코인네트워크상에서생성된거래데이터를공유하고각자저장한다. 전세계곳곳에서거래한기록을동시에여러대륙에퍼져있는참여자노드들이검증하고모두가다같이블록단위로추가생성되는원본을저장한다. 이러한설명을들으면다음과같은의문이생길것이다. 거래기록의프라이버시를어떻게지킬것인가? 무한정발생하는수많은거래기록을개인 PC에저장할수있을까? 비트코인네트워크는암호화 (Cryptography) 와분산네트워크를통해이두가지문제에대한해결책을제시했다. 이에대해좀더살펴보자. [ 그림 2] 비트코인백서 자료 : Bitcoin whitepaper, 한화투자증권 4

5 2-1. 비트코인의핵심기술 (1) 암호화기술 (Cryptography) 프라이버시문제 네트워크상에서모든거래를전파하고참여자모두가공유하는비트코인네트워크를상상해보자. A가 B에게 1비트코인을전송하면 A의잔액은 1비트코인이줄어들고 B의잔액은 1비트코인이늘어난다. 이러한거래를있는그대로공유한다면누가얼마를소유했는지, 누가누구와거래했는지비밀이사라지게된다. 프라이버시문제와보안문제가발생할것이다. 거래절차와방식이투명한것은좋지만내잔액이얼마인지를모두에게알리고싶지는 않다. 그리고내지갑에남아있는비트코인을다른사람이사용할수있게두어서도안 될것이다. 비트코인은암호화기술을통해이문제를해결했다. 해시함수 SHA-256 함수 거래내역을암호화하는데해시함수가쓰인다. 해시함수는비트코인뿐아니라정보보안분야에서널리쓰이는함수로데이터를정해진길이의무작위문자열로치환하는함수다. 동일한데이터를입력하면해시함수의결과값이항상동일하게나타나고, 입력하는데이터에아주미세한변화만주어도결과값은완전히다르게바뀐다. 결과값에서규칙성을찾을수없어역으로입력데이터를추론할수없다. 우연히다른데이터를입력했을때동일한결과값이나올경우도있으나확률은극히낮으며이러한특성때문에입력데이터의추론은더욱불가능하다. 비트코인에서쓰이는해시함수는 SHA-256 이라는함수다. SHA(Secure Hash Algorithm) 함수는 1993년미국국가안보국 (NSA) 에서처음으로설계했으며 SHA-0, SHA-1, SHA-2 로점차변형되며발전했다. 해시함수 SHA-256 은입력하는데이터의내용과상관없이항상 64자리의 16진법문자열을산출한다. 특정한문자열이나오게하는입력데이터를찾으려면 개 (256 비트로나올수있는모든경우의수 ) 의데이터를일일이확인해야한다 을 10진법으로표시하면 정도다. 해시값으로입력데이터를찾는것은거의불가능하다. 세계모든비트코인거래내역은해시함수로암호화돼일정시간마다순차적으로블록이생성된다. 비트코인은공개된퍼블릭분산원장으로서비트코인주소간에발생한거래내역을어느누구나확인할수있다. 그리고암호화된주소가누구의소유인지는장부자체만으로알아낼수없다. 5

6 [ 그림 3] 해시함수의개념도 자료 : ETI, 한화투자증권 [ 그림 4] 입력값에미세한차이로도해시값은완전히달라짐 자료 : 한화투자증권 6

7 디지털서명 : 개인키와공개키 디지털서명 개인키와공개키 체인으로연결 모두가공유하는원장에서내자산의소유권을증명하려면어떻게해야할까? 중앙서버에원장을보유하고있는시중은행사이트에접속해내계좌를확인하고송금할때우리는공인인증서와비밀번호를사용한다. 이와유사하게비트코인분산원장에서는내가소유한비트코인의주소에서송금할때디지털서명을사용한다. 디지털서명은개인키 (Private key) 와공개키 (Public key) 가쌍으로구성된다. 개인키는공개키에대한비밀번호같은것으로개인키로부터공개키를알아낼수있으나공개키로부터개인키를알아낼수는없다. 비트코인네트워크에서송신자는 거래내역 과 자신의개인키로암호화한디지털서명 두가지를동시에수신자에게보낸다. 수신자는디지털서명이된데이터를송신자의공개키로복호화하고이를같이받은거래내역과대조하여일치하는지를체크함으로써전송과정에위변조가없는지를검증한다. 비트코인블록체인은디지털서명의체인이다. 코인소유자는거래내역에디지털서명을한후다음사람에게전달하고이를받은사람은자신의공개키를코인맨뒤에붙인다. 돈을받은사람은앞사람이유효한소유자였다는것을확인할수있다. 혹자는양자컴퓨터시대가도래하면암호화된데이터가모두복호화될수있다고우려한다. 하지만그런날이온다면현재우리가쓰고있는대부분의인증, 보안기술이무력화될것이다. 또한양자컴퓨터가상용화될정도로기술이발전한다면, 블록체인암호화폐에쓰이는암호학과정보보안기술역시함께발전할가능성이높다. [ 그림 5] 비트코인거래 : 공개키와개인키 자료 : 한화투자증권 7

8 2-2. 비트코인의핵심기술 (2) 분산원장기술 분산네트워크와노드블록체인은피어간 (Peer to Peer) 에완전하게공유되는분산네트워크를기반으로한다. 피어 (Peer) 라는의미는네트워크에참여하는개인이서로에게동료이자동등한지위를가지고있는것으로볼수있으며모든노드 (node) 가네트워크를함께공유하는것을의미한다. 인터넷상에서일반적으로사용하고있는서버- 클라이언트방식의경우중앙서버에모든원본데이터를저장하는반면, 블록체인은분산된서버로서네트워크참여자들모두가각각전체원장을공유하고보관한다. 블록체인을암호화폐가존재하지않는분산원장만개발하자고한정한다면분산형데이터베이스와큰차이가없다는주장이타당할수있다. 데이터베이스를여러개의노드에분산해저장하는기술은블록체인이전에도존재했던기술이며지금도클라우드컴퓨팅과함께발전하고있는기술중하나다. 비트코인에적용된암호화기술과분산원장기술각각만놓고보면대단한혁신이라고보기어려울수있다. 각각의요소기술은오래전부터존재했고여전히발전하고있는기술이기때문이다. 하지만비트코인이혁신이될수있었던것은이미존재하는요소기술들을잘융합함으로써새로운방식의소통방식을성공하게했다는것이다. 비트코인은서로모르는사람또는기계간에중앙집권적기관이나서버없이도정보를교환하고장부에기록할수있게만들었다. 서로는모르는상태에서네트워크에전파되는정보가사실인지거짓인지어떻게확인하고기록할수있을까? 이를이해하기위해서는비트코인의채굴방식을이해할필요가있다. [ 그림 6] 중앙집중식서버 - 클라이언트방식 [ 그림 7] 분산원장네트워크방식 자료 : BIS, 한화투자증권 자료 : BIS, 한화투자증권 8

9 3. 작업증명 (PoW) 방식의합의알고리즘 비트코인채굴 작업증명 (PoW) 블록구성 새로운비트코인을취득하기위해서는채굴 (mining) 이라는작업을해야한다. 채굴이란비트코인입출금거래내역을검증하고이를담은신규블록을생성하는작업이다. 신규블록을생성하는채굴자에게채굴보상으로새로운비트코인이발행된다. 채굴에참여하는모든참가자는거래내역을해시함수로돌려시스템이요구하는목표값을찾기위해경쟁을벌인다. 목표값을찾는작업을작업증명 (Proof of Work) 라고하며이는끊임없는해싱작업을통해이뤄진다. 채굴자들은직전블록의해시값과미승인거래기록 (UTXO; Unspent Transaction Output) 에논스 (nonce) 라불리는임의의숫자를입력함으로써새로운블록의해시값을계산해목표값과비교하는과정을반복한다. 특정참여자가목표값을찾는데성공하게되면블록을발행하고네트워크에이를전파한다. 블록에는이전블록을해싱한해시값, 현재블록의타임스탬프, 난이도 ( 해시목표값 ), 논스값, 그리고현재블록에기록된거래내역을모두담은해시값이기록된다. 채굴은끊임없는해싱작업을통해임의로나오는값을목표값과대조해보는작업이기때문에컴퓨팅파워를많이투입할수록목표값을찾아내는경쟁에서성공할가능성이높아진다. 비트코인채굴초기에는노트북등일반적인개인용컴퓨터의연산능력으로도채굴이가능했으나트랜잭션이증가하고채굴노드가증가할수록채굴의난이도가높아져전문적인채굴용장비가개발, 활용되고있다. [ 그림 8] 비트코인블록체인구성개념 자료 : 피넥터, 한화투자증권 9

10 비트코인총공급량 2100 만개로제한 블록보상과수수료 목표값을찾아내는참여자에게는블록발행에대한보상으로신규비트코인과수수료가지급된다 년에는블록발행보상으로지급되는비트코인의양이 50비트코인이었으나약 4년뒤인 2013년말부터 25비트코인으로줄었으며 2016년 7월부터는그절반인 12.5 비트코인으로줄어들었다. 블록하나당채굴되는비트코인은 21만번째블록이생성되는약 4년마다절반으로줄어들도록설계되어있으며총량은 2,100 만개로제한되어있다. 현재까지 1,702 만개이상이채굴되었다. 블록체인혁명 의저자돈탭스콧은비트코인의채굴이종료되는시점을 2140년으로예상한바있다. 늘어나는분산원장용량, 생각보다크지않다. 비트코인은 2009 년 1월최초의블록생성후발생한모든거래내역이암호화되어저장되어있다. 암호화기술을통해공개된원장에서익명으로각자본인의거래기록을확인할수있다. 게다가해시함수를통해거래기록의용량은현저하게축약돼저장된다. 비트코인은약 1MB로제한된한개의블록에약 2천건의거래를저장할수있으며약 10분마다 1개씩신규블록이생성된다. 지난 10 년간거래기록전체를보관한분산원장의용량은현재약 167GB 로개인 PC 에 도보관이가능하다. 비트코인은현존하는암호화폐중전세계에걸쳐가장널리퍼져 있는공개된분산원장이자가장오랜기간동안검증된블록체인기반의암호화폐다. [ 그림 9] 비트코인공급 자료 : Bloomberg, 한화투자증권 10

11 4. 비트코인에제기되는논란 : 마이닝풀 (Mining Pool) 마이닝풀의파워 비트코인은탈중앙화된 P2P 거래의무결성을추구했으나암호화폐채굴풀 (Pool) 이기업화되면서특정집단의이해관계에의해휘둘리게될것이라는우려가제기된바있다. 비트코인블록체인은과반수이상의다수결을참 (True) 으로보는데채굴노드의 51% 이상을특정집단이차지하게되면비트코인블록체인의장부조작이가능하다. 현재비트코인마이닝풀의시장점유율을살펴보면상위 3개사가약 50% 를차지하고있고상위 5개사의점유율은약 70% 에달한다. 암호화폐시장에서이미대기업이된마이닝풀몇개가모여담합한다면어떻게될까? 이론적으로는담합에의한블록체인조작이가능하다. 51% 공격가능성하지만아직까지그런일은일어나지않았다. 블록을조작하는것은가능하지만조작함으로써얻을수있는이익보다비용이훨씬크기때문이다. 게임이론으로이를설명할수있다. 네트워크를공격하는것과협력하는것중협력하는것이참여자에게유리하다. 비트코인장부를조작하는데성공하게된다면이는곧비트코인의신뢰를무너뜨리게되고이미보유하고있는비트코인의가치를붕괴시킬것이다. 특히이미기업화된마이닝풀은채굴보상뿐아니라수수료수익도얻고있는데네트워크가붕괴되면수익을모두포기해야한다. 이미 150조원이넘는비트코인의가치를없애고이로부터발생할수수료수익까지없애는데동의할채굴업자가얼마나나타날수있겠는가. 가능성은희박하지만물론미래는장담할수없다. 악의적인노드의 51% 공격가능성은퍼블릭블록체인에제기되는리스크요인이다. [ 그림 10] 비트코인채굴풀 (Mining Pool) 시장점유율 BitClub Network 2.4 BitFury 2.4 DPOOL 3.2 기타 9.8 BTC.com 24.2 BTC.TOP 6.8 Unknown 7.3 AntPool 15.9 F2Pool 8 ViaBTC 8.4 SlushPool 11.6 자료 : Blockchain.info, 한화투자증권 11

12 비트코인이반갑지않은정부, 어려운과제에직면하다 지하경제와자금세탁문제 AML, KYC 탈세가능성외환거래법위반규제강화 대부분의정부가비트코인을반기지않는상황이다. 가장큰문제는익명성으로인해탈세나검은거래, 즉지하경제에서유통될수있다는점이다. 비트코인은국경을넘어거래되고있으며암호화로익명성이보장돼탈세와자금세탁에쓰일수있다. 유로폴 (Europol) 은최근유럽에서콜롬비아의마약조직에코카인대금을지불하는데암호화폐가사용됐다고밝혔다. 범죄자들은암호화폐거래소에서유로를암호화폐로교환해디지털지갑으로송금한후이암호화폐를다시온라인거래소에서페소로교환했다. 이과정에암호화폐를수십개의주소로나눠송금함으로써자금세탁을했다고한다. 범죄를차단하기위해한국, 일본, 미국등선진국주요거래소들은자금세탁방지 (AML; Anti-Money Laundering) 와고객알기제도 (KYC; Know Your Customer) 를따르고있다. 실명인증도강화하고있는추세다. 하지만거래소를통하지않는거래의경우여전히익명성을범죄에악용할가능성이존재한다. 암호화폐의성격이규명되지않은상태에서각종조세회피가능성도있다. 비트코인을비롯한암호화폐가증권인지, 상품인지, 화폐인지에따라과세기준이달라지게되는데아직까지대부분의국가에서명확하게정의되지않았다. 조세가이드라인이부재한상황에서의도했거나의도하지않았거나탈세행위가발생했을가능성은농후하다. 외환거래법위반가능성도있다. 지난해암호화폐투자열풍이불었을때한국의비트코인가격은다른나라대비약 40% 까지프리미엄이상승했다. 외국거래소에서비트코인을매수한후한국거래소에서매도하면시세차익을누릴수있었던것이다. 정확한규모는알려지지않았지만실제로이러한차익거래로환치기를했던사람들이있었다고보도됐다. 탈세와외환거래법위반은명백한범죄행위다. 비트코인을범죄행위에사용할가능성이남아있는한이에대한규제논의는지속될수밖에없다. 근본적인문제는중국처럼인터넷을완전히검열하지않는한범법행위를적발하는데한계가있다는점에있다. 민주주의국가에서는암호화폐로인한범죄가우려된다고해서인터넷을모두검열할수도없다. 정부는매우어려운과제에직면해있다. G20 정상회담에서도이는중요한화두로떠올랐다. 앞으로도많은국가들이논의하게 될것이다. 장점이많은기술이라해도나쁜용도로쓰이게되면규제는강화될수밖에 없고이는암호화폐생태계전반에리스크요인이다. 12

13 5. 비트코인하드포크와비트코인캐시의탄생 긴체인을참으로인정소프트포크와하드포크비트코인캐시의탄생각자의이해관계 블록체인은새로운블록이거의동시에생성될수있고이때분기 (fork) 가일어난다. 한줄기에서나와여러줄기로갈라지는모양이실제포크모양과비슷하다. 이때노드들은길이가긴쪽을참으로보고작업증명을수행한다. 누구나비트코인소프트웨어에대한수정안을제시하고함께변경하자고제안할수있다. 비트코인의노드를운영하고있는참여자들이동의하면새로운버전의소프트웨어를다운받아실행하게되는데이전버전으로생성된블록들과호환이가능한변경을소프트포크 (soft fork), 호환되지않는완전한변경을하드포크 (hard fork) 라고부른다 년 8월 1일, 비트코인과비트코인캐시 (Bitcoin Cash) 로갈라지는하드포크가일어났다. 블록사이즈와처리속도를개선하기위해오랜기간논의해온비트코인커뮤니티가합의를이루지못해비트코인은 번블록에서두줄기로갈라졌다. 오리지널비트코인을지지하는측을비트코인코어진영이라고부르는데블록스트림 (Blockstream) 의 CEO인아담백 (Adam Back) 이대표적이다. 비트코인코어진영의개발자들은비트코인의블록사이즈를늘리면블록체인의용량이빠르게증가해개별노드의서버가대형화되어야하므로개인들의참여를유지하기위해블록사이즈를늘려서는안된다고주장한다. 일부개발자들은비트코인을 금 과같은자산으로봐야한다며처리속도를빠르게할 필요가없다고도주장했다. 아담백은비트코인을현금처럼사용하기위한방법으로블 록사이즈를늘리는대신라이트닝네트워크 (Lightning Network) 를주장하고있다. [ 그림 11] 블록체인의하드포크 (Hard Fork) 자료 : 인베스토피아, 한화투자증권 13

14 비트코인캐시를지지하는측의주장날선대립각지속되는하드포크의위험성 한편, 마이닝풀비트메인 (Bitmain) 사의중국인 CEO 우지한은비트코인캐시가진짜비트코인이라고주장한다. 사토시나카모토가만든화폐시스템으로서진짜화폐처럼거래가능해야비트코인정신의본질을되찾을수있다는것이다. 블록사이즈를늘려더욱빠른거래가가능해야화폐로서비트코인이자리잡을수있다는주장이다. 양측은날선대립각을세우며상대측이각자의이해관계를추구하는것일뿐이라고비난한다. 아담백은블록스트림이라이트닝네트워크기술을개발해돈을벌기를바라기때문에비트코인코어를지지하는것이라는공격받는다. 한편, 거래건수를늘리고블록생성시간을줄일수록마이닝풀은채굴수익과수수료수익을모두늘릴수있다. 채굴수익이늘어나면채굴기판매도함께늘어난다. 우지한은채굴기판매와채굴수익을모두높이기위해비트코인캐시를지지하는것이라고비난받는다. 비트코인과비트코인캐시의하드포크이후에도비트코인골드등하드포크로새로운암호화폐발행이지속됐다 년암호화폐투자열풍이거센상황에서하드포크로새로운암호화폐를만들면기존비트코인보유자들에게자동으로새로운코인이생성된다는것은보너스를주는것으로인식됐다. 하지만이는엄밀히말하면보너스가생성된것이아니라기존커뮤니티가갈려나간것이다. 커뮤니티의가치가커지기보다오히려줄어들수도있는요인이다. 가장오랜기간동안전세계에서가장많은참여자가검증해왔다는점이비트코인의강점인데하드포크가잦아지면검증되지않은새로운위험이발생할수있다. 물론집단지성이토론해다각도로시험해볼수있고가장많은사람들이합의하는블 록체인이살아남을것이기에하드포크자체는별로문제가되지않을것이라는의견도 있다. 커뮤니티구성원들간의합의와하드포크는앞으로주목해야할이슈다. [ 그림 12] 오리지널비트코인의하드포크, 비트코인캐시 자료 : 코인투데이, 한화투자증권 14

15 III. 블록체인생태계의확산, 이더리움 1. 스마트계약을구현할수있는새로운프로토콜 19 세천재소년비탈릭부테린과이더리움의등장 분산어플리케이션을 구현하는플랫폼 천재소년, 비탈릭부테린 비트코인이화폐냐아니냐는논쟁이확산되는사이에이더리움이등장했다. 이더리움은 P2P 전자화폐시스템을넘어서스마트계약이라는개념을도입함으로써블록체인 2.0 시대를열었다. 이더리움은기본적으로비트코인의결제네트워크기능을갖춘동시에분산화된 P2P 네트워크안에서실행되는분산어플리케이션 (DApp) 을구현하기위한플랫폼이다. 이더리움의창시자는 1994년생비탈릭부테린 (Vitalik Buterin) 이다. 어릴때부터수학과프로그래밍에특출난재능을보였던비탈릭부테린은 2007 년부터 2010 년까지 월드오브워크래프트 (World of Warcraft) 라는게임에빠져있었다고한다. 게임제작사인블리자드 (Blizzard) 가비탈릭이아끼던캐릭터의기능을갑작스레없애버리자중앙집권적인서비스의문제점을실감하고게임을중단했다. 제작사에분노한비탈릭은 2011 년삶의새로운목적을찾던중에비트코인을발견했다고말했다 년처음발표비트코인의매력에빠져든비탈릭은비트코인커뮤니티에서활동하다워털루대학을중퇴하고크립토프로젝트에몰두했다. 2013년말이더리움기본개념을구상해 2014 년 1월미국플로리다마이애미에서열린북미비트코인컨퍼런스에서이더리움의개념을발표했다. 이후 2014 년 4월개빈우드박사 (Dr. Gavin Wood) 가이더리움의기술적세부내용을담은옐로페이퍼 (Ethereum Yellow Paper) 를발표했다. [ 그림 13] 이더리움의창시자, 비탈릭부테린 자료 : about.me/vitalik_buterin, 한화투자증권 15

16 이더리움재단설립과 이더발행 세계의컴퓨터 2014 년 6월비탈릭은동료개발자들과함께이더리움재단 (Ethereum Foundation) 을스위스주크시에설립했다. 7월에는이더 (Ether) 프리세일을 42일간진행했다. 이때이더리움재단은 60,102,216 개의이더를팔아 31,591 개의비트코인을받았는데당시시세로약 18백만달러의자금조달이었다. 이더리움은비트코인과마찬가지로어느누구나참여할수있는오픈소스의공개된프로젝트다. 블록체인기술을기반으로전세계수많은사용자들이보유하고있는컴퓨팅자원을활용해정해진규칙대로각종데이터를검증하고기록한다. 세계어디서나자유롭게참여할수있고서로연결되어동일한규칙대로소프트웨어를구동한다. 이더리움은 세계의컴퓨터 (World Computer) 라고도불리며탈중앙화된최초의월드컴퓨터라고볼수있다. 이더리움은비트코인과유사한 Ethash 라는수정된작업증명 (Proof-of-work) 방식을통해거래를기록하고신규이더를발행하게설계되어있다. 작업증명방식이지만이더리움은비트코인보다처리속도가빠르다. 12초에서 15초마다새로운블록이생성되고채굴보상으로 3개의이더가발행된다. 블록체인앱플랫폼 이더리움은화폐거래를넘어새로운플랫폼을지향한다. bitcoin.org 에접속하면 혁신적인결제네트워크이자신종화폐 라고비트코인을설명하고있는반면 ethereum.org 의첫화면에는 Blockchain App Platform 이라고쓰여있다. 비트코인이화폐거래의탈중앙화를추구하는결제네트워크로서 세계의은행 을표방한다면이더리움은유사한결제네트워크를기반으로하되다양한어플리케이션을구동할수있는플랫폼으로영역을확장하고있다. [ 그림 14] 이더리움안에누구나다양한스마트계약을만들수있음 자료 : ethereum.org, 한화투자증권 16

17 2. 스마트컨트랙트와 EVM 스마트계약과 이더리움가상기계 이더리움파운더들은블록체인에거래내역뿐아니라계약등추가정보를기록할수있다는점에착안해스마트계약 (Smart Contract) 을도입했다. 스마트계약이란입력한조건이만족했을때계약을실행하도록코딩해넣은것이다. 이더리움에서스마트계약을생성하면이더리움가상기계 (EVM; Ethereum Virtual Machine) 안에서동작하게되며스마트계약의검증, 실행은모두블록체인안에기록된다. 이해를돕기위해간소한스마트계약의예를살펴보자. 앨리스는내일아침에비가올것이라고생각한다. 밥은내일아침에비가오지않을것이라고생각한다. 각자만원씩을걸고내기를할수있다. 이때서로가서로를신뢰할수없다면중간에 3자를세워 3자에게돈을주었다가내일아침에비가오면앨리스에게, 비가오지않으면밥에게돈을주라고해야할것이다. 이때이더리움의스마트계약을활용하면 3자가불필요해진다. 서로합의한조건을이더리움블록체인에코딩해넣으면이더리움블록체인상노드들이이계약을검증하고조건이만족됐을때자동적으로계약을집행한다. 이더리움같은암호화폐를프로그래밍가능한돈 (programmable money) 라고도부른다. [ 그림 15] 이더리움의창시자, 비탈릭부테린 자료 : about.me/vitalik_buterin, 한화투자증권 17

18 조건문수행 분산어플리케이션 이더리움은튜링완전언어 (Turing Complete Language) 를스마트계약작성언어로선택해다양한응용이가능하다. 튜링완전언어란조건분기문 (if 조건문, For, While 등의반복문 ) 이존재하고메모리의임의위치값을변경할수있는언어로 C/C++, Java, Python 등이있다. 이더리움에서는 Solidity 라는언어를사용해이더리움플랫폼상에서스마트계약을코드로넣으면지정된조건을만족했을때계약이이행되도록할수있다. 단순한금액이체뿐아니라대상물, 이체조건, 권한, 방법등을정교하게설계할수있다. 스마트계약이이더리움플랫폼안에서동작할수있도록만든어플리케이션을 DApp(Decentralized application) 이라한다. DApp이라는이름만봐도이더리움역시비트코인과마찬가지로탈중앙화 (Decentralization) 를중요하게여기고있음을알수있다. 이더리움플랫폼상에다양한종류의 DApp을만들수있다. 비탈릭은이더리움을스마트폰안의플랫폼, 즉앱스토어나구글플레이에비유한바있 다. 현재까지약 1500 개이상의 DApp 이만들어졌다. 이더리움과계정 가스 토큰발행 이더리움플랫폼에서기본화폐는이더 (Ether) 이며결제 송금등비트코인에서가능한모든거래가가능하다. 비트코인의주소와유사하게이더리움에서는계정 (Accounts) 이생성된다. 이더리움의계정은이더를비트코인처럼단순결제 송금용으로사용할수있는외부소유계정 (Externally Owned Accounts) 과스마트계약을실행하는용도로사용하는계약계정 (Contract Accounts) 으로구분된다. 외부소유계정은비트코인과동일하게개인키에의해통제되며계약계정은스마트계약코드에의해통제된다. 이더리움안에서스마트계약을구동하려면이더리움네트워크에참여하는노드의컴퓨팅파워를사용해야한다. 이때연료의개념으로가스 (gas) 가필요하다. 코드연산을수행할때마다정해진양의가스가소모되며가스가격은미리책정된금액의이더로지불된다. 이더리움플랫폼에서사용할수있는어플리케이션인 DApp을개발하는스타트업들은 DApp 안에서사용할수있는토큰을발행한다. 이더리움홈페이지에접속하면 당신만의토큰 을만들어보라는페이지가나온다. 이더리움이누구나토큰발행을할수있는플랫폼을제공한후블록체인생태계가빠른속도로커져가고있다. 인터넷초기에홈페이지를만들기위해서는 html 같은언어를배워야했고많은작업이필요했지만인터넷포털사이트들이생겨나면서개인블로그나카페개설이쉬워진것을생각해보자. 블록체인역시이더리움의등장으로인해스마트컨트랙트아이디어를블록체인상에구현하는데진입장벽이낮아진셈이다. 18

19 3. 토큰 (Token) 과 ICO(Initial Coin Offering) ICO IPO 와비교 이더리움뿐아니라다양한블록체인네트워크상에서토큰 ( 또는암호화폐 ) 발행을통해자금을모집하는것을 ICO(Initial Coin Offering) 라고한다. 블록체인스타트업을창업할경우, 초기자금을모집하는데있어 ICO는매우빠르고편리한방법으로인기를끌고있다. ICO는벤처캐피탈 (VC; Venture Capital) 투자를받거나크라우드펀딩 (Crowdfunding) 을받는것과유사한점이많다. 통상 ICO는토큰설립자들이먼저사업아이디어를담은백서를온라인상에공개하고지지하는사람들에게토큰을판매하는데이때법정화폐대신비트코인이나이더같은암호화폐로거래한다. ICO는기업들의주식상장인 IPO(Initial Public Offering) 와유사하다고볼수있지만실제로토큰을구매하는것은주식을사는것과다소차이가있다. 가장큰차이는 ICO와 IPO의시점이다. 창업후몇년간의재무제표에대한회계감사후진행되는 IPO와달리 ICO는아이디어가실제로구현되기훨씬이전부터아이디어만을가지고투자를모집할수있다. IPO는시간과비용이상당히필요해아주작은규모의회사가상장을추진하기어려운반면, ICO는몇개월만에비즈니스아이디어만가지고도시도해볼수있다는점이장점으로꼽힌다. 블록체인스타트업입장에서는 ICO를하게되면지분구조를자유롭게가져갈수있는데다사업을본격적으로론칭하기전부터홍보효과도얻을수있어 ICO 에대한선호도가높다. 코인스케줄 (CoinSchedule) 에따르면 2017 년 ICO 건수는 211건 (38억 8천만달러 ) 으로 2016 년 45건 (95백만달러 ) 대비대폭증가했다. 코인데스크 (CoinDesk) 는 2018 년 1분기에모집된 ICO 자금이 63억달러로이미 2017년연간조달된규모를넘어섰다고보도했다. [ 그림 16] 2017 년블록체인 ICO 금액은 Equity 투자를넘어빠르게성장 자료 : CBInsights, 한화투자증권 19

20 스위스금융감독청 (FINMA) 의 ICO 가이드라인 토큰의 3가지종류지불형토큰유틸리티토큰자산형토큰 토큰의성격이주식과유사한토큰도있지만주식이아닌상품권성격의토큰이나재화의성격을가지는토큰도있다 년 2월스위스금융감독청 (FINMA) 은토큰의종류를지불형토큰 (Payment token), 유틸리티토큰 (Utility token), 자산형토큰 (Asset token) 의 3가지로구분해 ICO 가이드라인을발표했다. 지불형토큰 (Payment token) 은특정재화나서비스를구입할때지급결제수단으로쓰는토큰을말하며비트코인, 이더리움등이이에해당된다. 기본적으로자금세탁방지규정준수가요구되나증권으로취급되지는않는다. 유틸리티토큰 (Utility token) 은블록체인을기반으로만들어진어플리케이션이나서비스를이용할때사용하는토큰으로대체로규제대상이아니다. 하지만발행시점에투자성격을가지고있다면증권법적용을받는자산형토큰으로볼수도있다. 향후이익과미래현금흐름에따라배당을받는등주식의성격을갖는토큰은자산형 (Asset Token) 에해당된다. 금같은상품 (Commodity) 이나부동산등실물자산을담보로하는경우에도자산형토큰이다. 주식의성격을갖는증권형토큰의경우에는증권법이나자본시장법규제대상이될수있다. [ 그림 17] 스위스 FINMA 가이드라인에따른토큰의분류 자료 : 스위스 FINMA, 한화투자증권 20

21 4. 탈중앙화어플리케이션 (DApp) 과디지털소유권거래 킬러앱의부재 크립토키티 ICO 열풍과함께다양한종류의코인과토큰이연일출시되고있음에도불구하고블록체인으로구현된실질적인비즈니스를찾아보기는어려운것이현실이다. 비트코인을제외하면이더리움이현재가장많은어플리케이션이구동되고있는플랫폼프로토콜인데이더리움 DApp 중에도트랜잭션이많이일어나는킬러앱 (Killer App) 이라부를만한어플리케이션을찾기어렵다. 현재구현된 Dapp 만보자면블록체인기술이 엔지니어들의장난감 일뿐이라고폄하하는것도납득할만하다. 현재까지가장인기를끈 DApp어플리케이션은크립토키티 (CryptoKitties) 라는게임이다. 이더리움스마트계약에입력된코딩에따라새로운고양이가 15분마다탄생하며 (5 만마리로제한됨 ) 모든고양이는각기다른특성을가진다. 참여자들은특성이모두서로다른다양한종류의고양이캐릭터를사고팔수있으며원한다면다른고양이와교배해새로운고양이를만들어낼수있다. 이게임은 2017 년 12월에공개됐는데초기생성된 100마리의창업자 (Founder) 키티가한마리당 100이더이상의가격에팔렸다. 최고가고양이는 253이더 ( 당시약 11만달러 ) 를기록했다. 실물고양이도아닌인터넷상에존재하는가상고양이한마리가한화로 1억원이넘는가격에팔린것이다. 주목할점은 ICO 시장이폭발적으로커지고있던시기에이들은 ICO를하지않았다는사실이다. 크립토키티팀은블록체인과암호화폐에대한대중의관심이높아지는것은긍정적이지만호화로운미사여구로실현하기어려운아이디어를내세워자금을모집하는 ICO에반대입장을밝혔다. [ 그림 18] 이더리움블록체인에기록되는크립토키티 자료 : CryptoKitties, 한화투자증권 21

22 크립토키티는 ICO로자금을모으는대신게임론칭후바로매출이발생하도록설계됐다. 15분마다새로태어나는고양이캐릭터를판매하고사용자간캐릭터판매금액의 3.75% 를수수료로취함으로써매출이발생하는구조다. 2018년 3월안드레센호로비츠 (Andreessen Horowitz) 와유니언스퀘어벤처스 (Union Square Ventures) 가 12백만달러를투자했다. 블록체인산업에가장적극적으로투자하고있는벤처캐피탈이다. 크립토키티가앞으로얼마나인기를얻을수있을지알수없다. 어쩌면나중에는아무도거래하지않게될지도모른다. 하지만아무도사용하지않는다해도이미생성된크립토키티의거래내역과소유권은이더리움블록체인상에영구히보존된다. 일반적인온라인, 모바일게임의경우제작사가사라지면내아이템뿐아니라내아이디, 접속기록이모두사라질수있는반면블록체인에올려진게임은더이상제작사가독자적으로수정하거나삭제할수없다. 디지털수집품거래 (Non-Fungible Token) ERC721 토큰 대체불가능한암호수집품 이더리움블록체인에서발행된대부분의토큰이 ERC 20 기반인데, 크립토키티토큰은 ERC 721로발행됐다. ERC 20로발행된토큰은화폐처럼발행된토큰들의단위당가치가동일하다. 발행된순서와상관없이 1달러는동일하게 1달러의가치를가지는것처럼 ERC 20로발행된토큰역시마찬가지다. 이러한토큰을대체가능한토큰 (Fungible Token) 이라고하며화폐나상품권처럼사용된다. 한편, 크립토키티토큰은개별캐릭터가탄생할때마다새로운토큰이발행되는데각캐릭터의특성이모두다르듯토큰의가치도모두다르게책정된다. 이러한토큰을대체불가능토큰 (Non-Fungible Tokens) 이라고한다. 크립토키티의개별토큰은각기다른한마리의디지털고양이캐릭터그자체다. 크립토키티프로젝트는 NFT 토큰발행을통해실물경제에서그림같은수집품을사고팔듯, 디지털세계에서암호화된디지털수집품을소유하거나사고팔수있게한프로젝트다. 복제불가능한디지털고양이에대한소유권을거래할수있다면음악컨텐츠나게임아이템같은다양한디지털컨텐츠에대한소유권역시거래가능할것이다. 뿐만아니라복제가불가능한장부거래의대표적인자산부동산도블록체인을통해거래할수있을것이라는상상을해볼수있다. 물론부동산거래장부가표준화된디지털데이터로완비되었을때가능한상상이긴하지만충분히실현가능한시나리오다. 어플리케이션개발이가장활발한이더리움에서조차크립토키티, 이더구 (EtherGoo) 같은단순한게임이상으로구현되는앱을찾기어렵다. 탈중앙화어플리케이션의개념에매료된많은사람들이다양한종류의 Dapp을개발하고 ICO를진행하고있지만이더리움프로토콜자체의처리속도나저장용량등의문제를해결해야한다. 당분간은실물경제보다디지털컨텐츠분야에서활용가능성이높아보인다. 22

23 IV. 퍼블릭, 프라이빗, 그리고컨소시엄블록체인 비트코인, 이더리움을비롯해지금까지논의한블록체인은모두퍼블릭 (Public) 블록체 인이다. 블록체인의종류는참여자범위에따라퍼블릭 (Public), 프리이빗 (Private), 컨소 시엄 (Consortium) 3 가지로구분할수있다. 각각의블록체인의특성에대해살펴보자. 1. 퍼블릭 (Public) 블록체인 비트코인은참여자모두에게정보가공개되는퍼블릭 (Public) 블록체인이다. 중앙에서통제하는조직이나대표자가없으며누구나자유롭게소프트웨어를다운로드받아네트워크에접속하면거래내역을검증하거나생성할수있다. 퍼블릭블록체인은비트코인과이더리움을비롯해현재까지구현된블록체인중가장광범위하게채택된방식이다. 퍼블릭블록체인에 암호화폐는필수적 퍼블릭블록체인은자발적인참여를전제로하기에참여자에게부여할인센티브로서암 호화폐가필수적이다. 거래검증역할을하는노드, 즉참여자는본인의컴퓨터를분산 된하나의서버로제공하게되는셈이며작업검증시전기요금이발생한다. 암호화폐가존재하지않는퍼블릭블록체인을설계하는것은기술적으로문제가없다. 하지만아무런보상없이본인의컴퓨터를퍼블릭블록체인에무상으로제공하고전기요금까지지불하게한다는것은현실적으로불가능에가깝다. 아무런보상을바라지않는선의의자발적참여자가충분히많아야거래검증의신뢰를확보할수있는데, 충분히많지않다면퍼블릭블록체인은실패할것이기때문이다. 한편서로누가누구인지알수없는상태에서다수의참여자간에오로지소프트웨어를통해진위를검증해야하니거래속도가느리다는단점이있다. 참여자가많으면많을수록해킹이나위변조가능성이낮아지지만동일한원장을지나치게많은참여자가보유할경우컴퓨팅파워나전력낭비라는측면에서비효율적이라는비판도받는다. 이더리움은현재전력소모가많은 PoW(Proof of Work) 작업증명방식을 PoS(Proof of Stake) 지분증명방식으로변경하는것을검토중이다. 퍼블릭블록체인의특성상다수의노드가합의하지않으면변경할수없다. 이것은퍼블릭블록체인의장점이자동시에단점이될수있는중요한특징이다. 참여자누구나아이디어를제안할수있는데다수의합의를얻어야만변경을실행할수있다. 합의를얻지못한코드변경은실패하거나, 블록체인을두갈래로쪼게는하드포크를초래한다. 중앙집권적의사결정기구가존재하지않고민주적인의사결정이필요하다는점은탈중앙화를이룬퍼블릭블록체인강력한강점이지만합의를이루지못한다면커뮤니티가분열될수있다. 커뮤니티의잦은분열은해당블록체인의암호화폐가치를크게훼손하는요인이다. 23

24 2. 프라이빗 (Private) 블록체인 퍼블릭블록체인의단점을보완하고특정참여자들만공유하기위해프라이빗 (Private) 블록체인이만들어졌다. 프라이빗블록체인은중앙관리조직또는소유자가존재하고허가된참여자만네트워크에들어올수있어참여자간식별이가능하며특화된데이터공유가가능하다. 허가받은참여자만참여할수있어처리속도를획기적으로개선할수있고기업형블록체인으로활용될가능성이높다. 공개된인터넷사이트와기업내부에서만사용하는인트라넷의차이를떠올려보면이해가빠를것이다 년미국나스닥에서는블록체인시범사업으로비상장주식거래를위한프라이빗블록체인, 나스닥링크 (Linq) 를도입했다. 프라이빗블록체인은관리자의의도대로구동방식을변경할수있기때문에기업입장에서편리하게활용할수있으나블록체인의장점이자특성인투명성과탈중앙화는사라지게된다. 암호화폐가불필요한프라이빗블록체인은단순한분산형데이터베이스라고보는시각도있다. 3. 컨소시엄 (Consortium) 블록체인 컨소시엄 (Consortium) 블록체인은퍼블릭블록체인과프라이빗블록체인의중간형태로소유자가모든권한을가지게되는형태인프라이빗블록체인과달리미리선정된노드들이권한을가지게되는블록체인이다. 컨소시엄블록체인은분산형구조를유지하면서제한된참여를통해보안을강화할수있고퍼블릭블록체인에서제기된느린거래속도와네트워크확장성의문제도해소시켜주기때문에은행들간트랜잭션과같은용도로개발되고있다. R3CEV 의코다 (Corda) 와리눅스재단을중심으로하는하이퍼레져 (Hyperledger) 가대표적이다. R3CEV 는핀테크스타트업인 R3가주도하는컨소시엄으로금융산업내블록체인기술을표준화를목표로 2015년 9월에결성됐다. 송금시간과비용을절감하고다양한금융서비스를구현하기위해코다 (Corda) 라는분산원장플랫폼을개발했다. 컨소시엄에참여한기관간에합의한데이터를기반으로스마트컨트랙트를작성할수있으며원하는데이터를서로공유해자산을교환할수있다. 한국에서도 KB국민은행, 신한은행, 우리은행, 하나은행등이가입해컨소시엄에참여하고있으며세계약 80개이상의기업들이참여하고있다. 코다플랫폼에는암호화폐가존재하지않으며스마트컨트랙트를담은 DApp을구현할수있다. 24

25 하이퍼레져 (Hyperledger) 프로젝트는리눅스재단의오픈소스프로젝트다. IBM의주도로인텔, 엑센츄어, SAP 등세계약 130여개회사가참여하고있다. 하이퍼레져프로젝트는금융, IoT, 공급망관리, 제조업물류등산업전반에서활용할수있는범용블록체인을만들고자한다. 퍼블릭블록체인보다효율성을높여실제기업간비즈니스에활용하고자개발중이다. 다이아몬드의채굴부터모든거래내역을기록하는블록체인프로젝트인에버레저 (Everledger) 는하이퍼레져에기반한블록체인이다. [ 표1] 블록체인유형별특징 요소 퍼블릭프라이빗컨소시엄 (Public) (Private) (Consortium) 관리주체 모든거래참여자 ( 탈중앙화 ) 한중앙기관이모든권한보유 컨소시엄에소속된참여자 거버넌스 컨소시엄참여자들의한번정해진법칙을바꾸기매우중앙기관의의사결정에따라합의에따라상대적으로어려움용이하게법칙을바꿀수있음용이하게법칙을바꿀수있음 거래속도 네트워크확장이어렵고네트워크확장이매우쉽고거래네트워크확장이쉽고거래속도가느림속도가빠름거래속도가빠름 데이터접근 누구나접근가능 허가받은사용자만접근가능 허가받은사용자만접근가능 식별성 익명성 식별가능 식별가능 거래증명 거래증명자가인증을거쳐검증알고리즘에따라알려진상태이며거래증명자가결정되며중앙기관에의하여사전합의된규칙에따라거래증명자가누구인지거래증명이이루어짐거래검증및블록생성이사전에알수없음이루어짐 활용사례 Bitcoin, Ethereum 등 나스닥링크 (Linq) 등 R3CEV, Tendermint 등 자료 : 금융보안원, 한화투자증권 25

26 V. 블록체인에대한주요국가동향 1. 블록체인과암호화폐에대한국가별동향 블록체인에대해각국가마다입장차이를보이고있다. 규제부터강화하는국가가있는반면정부가주도적으로기술개발을지원하고공공부문에의도입도적극적인나라들이있다. 먼저미국은현재주정부마다블록체인에대해각기다른입장을취하고있는데미국정부정책은세계적으로영향을줄수있어향후동향을주시할필요가있다. 뉴욕비트라이센스블록체인기술개발을장려하는중국정부중국의블록체인특허증가 2015 년 6월뉴욕에서는비트코인규제로서 비트라이센스 (BitLicense) 를도입해거래소를허가제로만들었다. 암호화폐의매매, 중개, 수탁, 이체, 채굴관련사업자는모두비트라이센스를취득해야한다. 암호화폐사업자는최소자본금요건을갖춰야하고암호화폐관련리스크및계약조건을공지해야하며감독당국에보고의무등을준수해야한다. 이로인해일부거래소는뉴욕주를떠났지만엄격한규제에맞춰운영하고있는거래소들은신뢰도가더높아졌다는긍정적인평가도받고있다. 중국은정부가나서적극적으로블록체인인프라를구축하려하고있다. 정부부처인공업정보화부는 2016년 10월 중국블록체인기술과어플리캐이션발전백서 를발간해블록체인기술발전표준화에대한로드맵을제시했다. 중국최대자동차부품그룹인완샹그룹, 텐센트의중국최초온라인은행인위뱅크, 알리바바가운영하는금융자회사앤트파이낸셜등글로벌기업들도백서발간에참여했다 년 3월에는 전국블록체인및분산장부기술표준화기술위원회 를발족해블록체인기술표준화속도를높이겠다고선언했다 년 3월특허청이발표한자료에따르면블록체인관련특허가최근 4년간 22배이상증가했는데특히중국의특허가빠르게증가하고있다. 코트라 (KOTRA) 는 2017년세계지적재산권기구 (WIPO) 에등록된블록체인관련특허출원 406건중중국이 225건으로 1위를기록했으며중국의특허출원건수는 2016 년대비 3배이상으로증가했다고발표했다. [ 표2] 연도별, 국가별블록체인관련특허출원현황 ( 단위 : 건 ) 출원인국적 07년 08 년 09 년 10 년 11 년 12 년 13 년 14 년 15 년 16 년 17 년 18 년 합계 미국 중국 한국 일본 유럽 기타 총합계 ,248 자료 : 특허청, 한화투자증권 26

27 블록체인기술특허를낸상위 10위권내에 7개의중국기업이포진해있다. 중국의대표적인인터넷포털기업바이두 (Baidu) 는자체개발한블록체인플랫폼을오픈하고이더리움의크립토키티와매우흡사한 라이츠거우 라는가상강아지게임을출시했다. 바이두는강아지캐릭터를암호화된수집품 (Crypto-Collectible) 이라고정의했으며블록체인에기록돼소장하거나사고팔수있다. 이때거래는바이두지갑을통해일종의포인트로거래하는데이포인트는현금화되지않으나바이두서비스를이용할때포인트를획득하거나사용할수있다. 최근에는이미지지적재산권을보호하기위한블록체인기반의사진서비스인토템 (Totem) 이출시됐다. 블록체인기술을활용해원본사진에 타임스탬프 를찍고분산네트워크에이를저장해저작권을기록하고저장할수있는서비스다. 이밖에도알리바바, 텐센트등인터넷기업들도블록체인관련특허를지속출원하고있고관련인력을충원하는등블록체인사업을적극적으로추진하고있다. [ 그림 19] 중국바이두의 라이츠거우 자료 : 한화투자증권 27

28 영국 영국정부는 Beyond Blockchain 전략 을제시하고국가적으로블록체인활용을촉진하고있다. 정보보안, 정부문서의위변조방지, 사회보장부정수급방지등공공분야에스마트계약을다양하게시도하고있다 년영국노동연금부 (Department for Work and Pensions) 는블록체인시범사업을시작했다. 모바일앱으로수당을청구하면모바일로지급받게되고거래내용은분산원장에기록되는방식이다. 영국정부는학자금대출이나그밖에공적자금지출, 납세내역에대해서도분산원장도입을추진하고있다. 법무부도유사한방식으로범죄기록에대해블록체인기술도입을검토중이라고밝혔다. 한편, 암호화폐에대한영국정부의입장은아직매우보수적이다. 테레사메이영국총리는자금세탁이나테러자금지원에암호화폐가사용될수있다는점을지적하며강력한규제가필요하다고말했다. 독일과일본 독일과일본은블록체인기술뿐아니라비트코인등암호화폐거래에대해서도개방적인정책을취하고있다. 독일은 2015년에세계최초로비트코인을지급결제수단으로인정했다. 일본은 2014 년 4월암호화폐거래소인마운트곡스 (Mt. Gox) 파산이후오랫동안암호화폐에대한소비자보호및사고방지에대한논의를활발히해왔다. 그리고 2017 년 4월자금결제법을개정해암호화폐를지급결제수단으로정식인정했다. 이와함께암호화폐의매매, 교환, 중개, 관리등암호화폐취급업을영위하려는업체는금융청에등록하고최소자본금요건을충족하도록했다. 그리고소비자보호를위해거래소이용자의재산과사업자재산의분리보관, 보안사고방지체계구축, 분쟁해결장치마련의무등을부여했다. 또한사업자는거래장부및감사보고서를작성 제출하고필요시현장검사를수감하도록하는등의감독사항도포함했다. 2017년 10월에는일본정부와금융감독청 (FSA) 이 BitFlyer 등 11개의암호화폐거래소를공식적으로허가했다. BitFlyer 는 80만명이넘는회원을보유하고있는일본최대거래소다. 정식승인후 BitFlyer 의 CEO는일본의암호화폐거래가폭발적으로증가할것이며암호화폐시장을일본이선도할것이라며기대감을밝혔다. 일본이암호화폐거래를합법화한반면중국은 2017 년 9월암호화폐거래소를폐쇄하고 ICO를전면금지했다. 그영향으로비트코인거래중중국위안화비중은급락했고일본엔화는비중 1위로급상승했다. 한국은현재일본, 미국에이어세번째로거래비중이높은데, 우선적으로 ICO를금지했고거래소추가규제가능성도있어향후정부정책을지켜볼필요가있다. 28

29 암호화폐과세암호화폐사업자에대한기초적인규제가마련된국가들을중심으로과세논의도활발하다. 암호화폐의성격을자산, 상품, 지급수단등어떻게보느냐에따라세금이다르게부과되는데현재까지국가마다다양하게해석하고있다. 한국은행이발간한 2017 지급결제보고서 에따르면, 미국은암호화폐의성격을자산 (Property) 으로보고자산에관한세법상일반원칙 (general tax principles) 을적용하고있다. 암호화폐를이용한물품 서비스구매및암호화폐매매로발생한소득에대해양도소득세를부과한다. 일본은암호화폐를상품 (Commodities) 으로보고세법상과세요건충족시과세대상에포함시킨다. 암호화폐매매차익등을잡소득 ( 기타소득 ) 으로인정하고관련세금을부과하고있다. 대부분의국가에서암호화폐매매시부가가치세는부과하지않는추세다. 암호화폐매입시부가가치세를부과할경우, 소비자가가상통화를매입하고이를지급수단으로활용하여물품을구매할경우부가가치세가이중으로부과되는점을고려한것이다. 당초부가가치세를검토했던일본과호주는 2017 년 7월미국, 영국, EU 등과마찬가지로부가가치세를비과세하기로결정했다. 전반적으로블록체인에대해서는긍정적인국가가많은반면암호화폐에대해서는보수적인국가들이많다. 익명으로거래가가능하고국가의통제를벗어나국경뛰어넘어개인간거래를할수있다는점은국가가암호화폐를반길수없게하는탈중앙화암호화폐의중요한특성이다. 현재많은국가들이암호화폐에대한규제이전에암호화폐의성격을무엇으로볼것인가에관해논의하고있다. 그렇다면많은국가가규제를강화한다면암호화폐는사라질까? 중국의거래소폐쇄와같이거대한국가에서강력한규제가나올수록시장은충격을받을가능성이높다. 실제로중국의거래소폐쇄당시암호화폐시장의시가총액은빠른속도로폭락한바있다. 하지만실물경제와달리국경없는인터넷상에서일어나는암호화폐의발행과거래는어떠한국가도완벽하게차단하기어렵다. 중국에서는거래소폐쇄이후개인간 P2P 거래가급증했다고한다. 거래소가없어져규제할수있는창구만사라진셈이다. 암호화폐를새로운시대의디지털자산으로합법화하는국가가늘어날수록이시장은더욱빠르게성장할전망이다. 인터넷강국인대한민국에서암호화폐를완전히차단하는것은사실상불가능하다. 그렇다면대한민국도주요국과협력하에거래절차와방법등을적절히규제하는동시에크립토경제특구도입등인센티브에대한고민도필요하다. 강압적인규제로발전가능성까지차단해버리기보다제도권하에서건전한거래를유도하고발전적인창업환경을조성해야하지않을까? 29

30 2. 에스토니아디지털시민권 각국의사례를조사해보니가장흥미로운국가는에스토니아다. 이나라는 e-estonia 와 e-residents 라불리는디지털국가의전자시민모델을만들어가고있다. 에스토니아는이러한절차대부분을블록체인이등장하기전에구축했는데최근수년간블록체인과의절묘한통합을추구하고있어주목할만하다. 북유럽발트 3국중하나인에스토니아는인구가 130만명에불과하고면적은한국의절반정도인작은국가다 년구소련으로부터독립한후정부역할에대해많이고민해왔다고알려져있다. 블록체인도입검토이전에도오랫동안 IT 강국을국가정책으로내걸고전세계적으로최고의전자정부를구현한것으로유명하다. 디지털 ID e-estonia 모델의핵심은디지털 ID다. 에스토니아인들은전자 ID 카드로정부서비스를이용할수있다. 카드에내장된칩은카드소유자의기본정보외에다음두가지인증서를담고있는데, 하나는 ID를인증하는인증서이고다른하나는디지털서명을제공하는인증서다. 시민들은이칩을활용해투표를하고사회보장서비스에지원하거나은행서비스와대중교통을이용할수있다. 휴대전화에모바일 ID만입력하면칩과똑같은기능을구현할수있으며 EU 내어느곳이라도자유자재로여행할수있다. 에스토니아는국가가보유한백만건의건강기록의안전성을확보하기위해블록체인기술을채택하고있다. 건강관리에대한모든기록과접근이블록체인에등록되어의료사기를방지하고해커가자신의흔적을숨길수없도록한다. 향후온라인상으로다양한건강관련서비스를제공할계획이다. E-Residency 2015 년 5월부터는이와유사한디지털시민권인 e-residency 를외국인들에게도발급하고있다. 에스토니아시민과마찬가지로디지털시민 (e-residents) 이되면암호화된디지털 ID 카드를발급받아다양한공공서비스를이용할수있다. 하루만에법인을설립할수있고계좌개설, 온라인송금, EU 국가내결제서비스등다양한활동을할수있다. 현재까지약 33천명이디지털시민이되었고 5천개이상의기업이설립됐다. 수많은스타트업들이에스토니아에법인설립을검토하고있다. 국토가넓지않고인구도많지않은작은국가가디지털시민들을기반으로새로운디지털국가개념을만들고있다는것은매우흥미롭다. 30

31 에스트코인발행검토 2017 년 8월 25일에스토니아는중앙은행이지원하는암호화폐에스트코인 (Estcoin) 을발행할것이며에스트코인발행을 ICO를통해진행하겠다고발표했다. 암호화폐거래나 ICO를전면규제하는국가도있는상황에서에스토니아는정부가암호화폐를직접발행하겠다고선언한것이다. 유럽주요국가들과 ECB는이에대해매우비판적인태도를보였다. 드라기총재는 유로존의통화는유로만존재한다 고선언하며노골적으로불편함을드러냈다. 이런상황에서에스토니아가암호화폐 ICO에성공하게될지는아직알수없다. 현재로서는이국가가얼마나적극적으로디지털국가를추진하고있는지지켜보는것만으로도흥미로울따름이다. 에스토니아처럼적극적인정부가나타난다는것은이를규제하는국가들에게잠재적위험이될수있다. 사실상국경이없는디지털세계에서점차규제를강화하는국가를회피하고새로운시도를해볼수있는국가를선호하는사람이늘어나는것은자연스러운흐름이다. 물론그렇다고해서아무런규제를하지않고방관할수도없다. 많은나라정부가규제와개방사이에서깊은고민을해야할것으로예상된다. [ 그림 20] 에스토니아정부의 E-Residency 자료 : Republic of Estonia E-Residency, 한화투자증권 31

32 3. 스위스크립토밸리 크립토국가 스위스로모여드는 블록체인기업들 스위스는주크 (Zug) 시에암호화폐특성화지역으로크립토밸리 (Crypto Valley) 를조성했다. 또한스위스는 2016년 7월에세계최초로블록체인기반의암호화폐와관련된세제와법령을마련했다. 요한슈나이더암만 (Johann Schneider-Ammann) 스위스경제장관은스위스가 크립토국가 (Crypto-nation) 가되어야하며주크시는크립토국가의수도를목표로한다고말했다. 주크시는암호화폐로공공요금결제를할수있게했다. 주크시동사무소에가면비트코인이나이더리움같은암호화폐로비용을지불할수있다고한다. 주크시는최소한의합리적인규제와발달한금융산업, 글로벌네트워크등을강점으로내세우고있으며블록체인과관련된많은스타트업들이주크시로모여들고있다. 이더리움재단을비롯해 ASIC 채굴기제조업체이자전세계채굴사업의절반가량을차지하는중국비트메인 (Bitmain) 이이곳에비트메인스위스 (Bitmain Switzerland) 라는지사를설립했다. 주크시는관련협회및업계관계자들과협의해자율규제를하고있다. 자율규제에는 중개자에의한제 3 자거래, 자금세탁방지 (AML), 고객실명확인 (KYC) 등에대한필수 적인규제등이포함되어있다. 규제샌드박스 디지털 ID 주크시는크립토밸리로서혁신적인아이디어를다양하게실험해볼수있도록규제샌드박스제도를시행하고있다. 암호화폐를포함한핀테크회사는 100만스위스프랑 (CHF, 한화 11억 5천만원 ) 까지 FINMA 의은행허가를받지않고공공계좌를보유할수있고새로운비즈니스모델을실험할수있다. 물론자금세탁방지 (AML) 규정을준수해야하며핀테크기업이관리하는펀드규모는 1억스위스프랑 (CHF, 한화 1,161 억원 ) 을넘어서는안된다. 새로허가를받는기업은수탁받은펀드의최소 5% 에달하는자본을보유해야하며, 30만스위스프랑 (CHF, 3억원 ) 이상보유해야하는등최소자본기준도요구된다. 주크시는 2017 년 11월블록체인에기반한신분인증으로디지털 ID를도입해파일럿테스트중이다. 디지털 ID 하나로온라인도서관을이용하거나공공자전거를타는등디지털정부가제공하는다양한공공서비스를이용할수있게하는것이주크시의목표다. 블록체인에기반한전자투표도시험중이다. 주크시는궁극적으로스마트시티를꿈꾸고있으며블록체인은스마트시티에필수적인인프라로활용될것이다. 스위스철도회사인 SBB는셀프드라이빙버스를블록체인기반으로운용하는사업을주크시에서시험중이다. 32

33 스위스 ICO 증가 PwC에따르면, 지난해세계 ICO의 4분의 1 가량이스위스에서있었고모집된자금기준으로상위 10개 ICO 중 4개가주크시에재단을두고있다. 그렇다고해서스위스가무분별한 ICO까지모두환영하는것은아니다. 스위스의금융감독기관인 FINMA 는공공기관으로서는세계최초로 2018 년 2월 ICO에대한가이드라인을제시했으며주의사항을알리는데에도적극적이다. 주크시는기업에부과하는세금이 10% 초반대로다른국가나스위스의주요도시들보다낮으며, 블록체인과암호화폐에관해전문가라고할수있는회계사나변호사같은전문인력이많다는점도강점으로홍보하고있다. 암호화폐와관련된각종컨퍼런스와이벤트도크립토밸리에서개최되고있다. 앞으로더욱많은스타트업들이모여들어이를벤치마킹하려는국가와도시도늘어날것으로예상된다. [ 그림 21] 스위스주크시, 크립토밸리 (Crypto Valley) 자료 : 한화투자증권 [ 그림 22] 스위스핀테크벤처캐피탈투자와 ICO 추이 자료 : The Institute of Financial Services Zug IFZ, 한화투자증권 33

34 VI. 블록체인기반의비즈니스사례 1. 다양한분야의스타트업 탈중앙화, 분권화라는개념으로인해블록체인기술의혁신적인실험은대기업보다소규모스타트업들을중심으로일어나고있다. 특히 ICO 시장성장으로인해블록체인을활용한각종아이디어를구현하려는스타트업이증가하고있다. 이중에얼마나성공하게될지는알수없지만이들의다양한시도를들여다볼필요가있다. 작은도전이파괴적혁신이되어어느산업이나기업을위협하게될지알수없는데다많은도전들을살펴봄으로써기대치않았던새로운아이디어를얻게될지도모르기때문이다. 암호화폐거래소최근몇년간채굴경쟁은치열해졌다. 일반인이개인 PC로채굴을하기어렵다면암호화폐를어떻게취득할수있을까? 이를사업기회로보고시작된것이바로암호화폐거래소다. 암호화폐거래소는사토시나카모토가애초에설계한모델은아니다. 처음에거래소는비트코인을채굴보상으로획득한사람들이비트코인을소유하고싶어하는사람들과거래할수있도록만들어졌다. 거래소창업자들은수요와공급에따라가격이결정되는자본주의경제에서비트코인을대상으로새로운비즈니스를창출한것이다. 블록체인이탄생한후가장빠르게성장한비즈니스가암호화폐거래소다. 최초의암호화폐거래소는 2010 년에오픈한 Bitcoin Market 이었다고하나현재존재하지않으며같은해마운트곡스 (MtGox) 가일본에설립됐다. 한국최초의원화거래소는 2013 년설립된코빗 (Korbit) 이다. 이후암호화폐종류가늘어나고가격이상승하면서세계각지에다양한거래소가설립되었다 년 5월 8일현재 1일거래량기준으로암호화폐거래소 1위와 2위는오케이이엑스 (OKEx), 바이낸스 (Binance) 다. 두거래소는모두홍콩에설립돼주로중국인들을대상으로영업을하다최근몰타로이전했다. 몰타정부는 몰타디지털혁신기구 (Malta Digital Innovation Authority) 를설립했으며몰타를하나의블록체인, 암호화폐허브로만들계획을설계하고있다. 두거래소모두법정화폐를받지않고비트코인이나이더리움을다른암호화폐로교환해주는거래소다. 4위인비트플라이어 (BitFlyer) 는일본정부에공식등록된거래소로미국뉴욕주로진출할계획인것으로알려져있다. 코인상장에매우보수적이며비트코인거래량만을기준으로보면세계 1위거래량을기록하고있다. 10위권내에한국거래소는 2개로업비트와빗썸이있다. 암호화폐투자열풍이불던지난해빗썸이한때세계 1위거래량을기록하기도했으나이후한국정부의규제입장발표, 실명인증제영향으로순위가하락했다. 34

35 한국에서암호화폐거래소는초창기에인터넷 통신판매업 으로분류되었고암호화폐거래는일반적인인터넷상거래로간주됐다. 애초에암호화폐의성격에대한규명이없었기에거래소에대한규정도미비할수밖에없었던것이다. 암호화폐거래가활발해지면서거래소는급격하게늘어난상황에서거래의투명성, 서버의보안성, 고객자산관리등거래소에대한우려가일고있다. 보안성이뛰어나다고알려진블록체인기반의암호화폐를거래하는거래소의보안상태가전통적인금융기관의관리수준에비해현저히취약하다는것은참으로모순된현실이다 년마운트곡스가해킹으로파산한후일본에서는거래소보안, 고객자산관리등에대한논의가활발해졌다. 이와동시에암호화폐의성격을무엇으로볼것인지, 얼마나규제해야할것인지에대한논의도시작됐다. 수년간의실태조사와토론끝에일본은 2017 년비트코인을지급결제수단으로인정했고암호화폐거래소에대한엄격한등록기준을공개했다. 어찌보면거래소파산으로인해일본은국가차원에서암호화폐에대해적극적인검토를할수있었던것같다. 물론한국에서도거래소해킹에의해고객자산이유실되고거래소가파산하는등다양한사건, 사고가있었다. 하지만한국에서국가차원의적극적인규제검토가시작된계기는암호화폐투자열풍이었다 년한국거래소거래대금이무서운속도로급증하자정부와민간의본격적인토론이시작됐다. 이후금융당국은일부거래소의실태조사를하는한편, 블록체인협회에서는자율규제안을발표하고거래소요건을강화하려하고있으나여전히불완전한상태다. 다른금융거래와마찬가지로암호화폐거래소에대한규정도강화될것으로예상된다. 나아가암호화폐관련산업이성장할수록주식이나예금을취급하는전통적인금융업과는근본적으로다른방식의제도가요구될것이다. [ 그림 23] 암호화폐거래소순위 ( 암호화폐전체거래량을비트코인으로환산해산출 ) 자료 : Coinhills, 한화투자증권 35

36 탈중앙화거래소 (DEX; Decentralized Exchanges) 중앙집중식거래소문제를해결하려는시도로블록체인기반의탈중앙화거래소프로젝트도등장하고있다. 중앙집중서버가없는블록체인상에서개인과개인이토큰을직접거래할수있는거래소다. 0x 프로젝트, 에어스왑 (AirSwap), 카이버네트워크등다수의프로젝트가있는데최근에는이미중앙집중식거래소를운영하고있는바이낸스도탈중앙화거래소를바이낸스체인이라는이름의퍼블릭블록체인으로공개하겠다고밝혔다. 탈중앙화거래소가활성화되면중앙집중식거래소보다해킹이어려워지고익명성을유지할수있으며수수료도낮출수있다. 하지만현재블록체인기술로는탈중앙화거래소가기존거래소를대체하기보다는상호보완관계로점차발전할가능성이높다. 탈중앙화거래소는블록체인상에거래승인을받는데시간이필요하고사용자가충분히확보되지않으면거래가어렵다는단점이있다. 만약사용자가급증할경우에는거래승인에상당한시간이필요할것이다. 따라서현재퍼블릭블록체인의초당거래승인건수로는대규모거래를반영하기어렵다. 퍼블릭블록체인의확장성문제가하나씩해결될때, 탈중앙화거래소프로젝트도함께성장할수있을전망이다. 최근논의되는상황에비춰볼때, 빠르면 2020 년경에는탈중앙화거래소가상용화될수있지않을까? 사람마다기대하는시점의차이는있겠지만, 블록체인기반의암호화폐를블록체인을통해개인간에거래하려는탈중앙화거래소의시도는지속될것이다. [ 그림 24] 카이버네트워크로드맵 자료 : Kyber Network, 한화투자증권 36

37 2. 빔 (VEEM) 의국제송금서비스 국경을넘어자유로운송금을할수있다는점이비트코인의강점인덕분에블록체인관련스타트업중에는국제송금서비스를제공하는스타트업이상당히많다. 미국스타트업빔 (VEEM) 은블록체인기술을활용해저렴한수수료로신속한국제송금서비스를제공하고있다. 2017년 11월현재 60개국가에서송금과수취가가능하다. 이회사는 2015 년 4월서비스를개시했는데 1년만에누적 100만달러이상의국제송금을완료했다. 비용과시간이많이소요되는국제송금절차를해결하기위해블록체인기술을적용했고송금절차에서암호화폐를사용함으로써비용과시간을절약했다. 처리과정은웹사이트에투명하게공개되며송금수수료는 1% 대로시중은행의 5분의 1에불과하다. 이회사는 GV(Google Ventures), SBI Investment 등으로부터투자를받았다. 투자자를잘기억해두자. 블록체인업계에서는탈중앙화에대한논란이많은데블록체인스타트업에가장많이투자하고있는기업들은구글같은거대공룡기업이다. [ 그림 25] 미국스타트업 VEEM 의국제송금서비스 자료 : VEEM, 한화투자증권 37

38 3. 마이크로그리드에블록체인기술을결합한에너지 P2P 거래 금융에이어블록체인을적극적으로시험하고있는산업으로에너지산업이있다. 지금까지전기는중앙집중형발전소에서생산되어먼거리까지송전했는데 P2P 거래를통하면비용을줄이고효율을높일수있는가능성이있다. 대부분의선진국에서는신재생에너지를개발하면서분산전력시스템과스마트그리드에대한연구와투자를오랫동안해왔기에제도적저항도크지않다. 아직대규모로적용하기에는블록체인기술의한계도분명존재하지만기존시스템이잘갖춰진산업에서블록체인이대부분실패할가능성이높은상황에서에너지 P2P 거래는실현가능성이높은분야로꼽힌다. 옆집에서생산하는태양광에너지를전력회사가도매가로사가는데이과정에서상당한전력손실이발생한다. 전력원에서거리하나떨어진집은여전히전력회사를통해전력을공급받으며이웃에서생산한신재생에너지를사는데소매가를지불한다. 효율적이지않은것은물론이며불합리한구조가아닐수없다. 미국뉴욕브루클린에서는 LO3ENERGY 라는스타트업이지멘스와협업해 브루클린마이크로그리드 라는시범프로젝트를시행하고있다. 브루클린마이크로그리드는기존의전력에너지마이크로그리드에블록체인기술을결합해전기를 P2P로거래할수있게해주는프로젝트다. 이프로젝트는이더리움플랫폼을기반으로구현됐다. 이더리움을기반으로에너지산업에블록체인기술을활용하기위해 EWF(Energy Web Foundation) 재단도다양한프로젝트를추진하고있다. 글로벌에너지기업인쉘 (Royal Dutch Shell), 스타트오일 (Statoil), 도쿄전력등이 250만달러의기금을출연하고공동연구중이다. 사물인터넷시대가오면전력을소비하는연결된장치의종류가지금보다몇배로늘어날전망이다. 매번사람이직접제어할필요없이기계간에설정된스마트계약대로정보를교환하고거래를기록하는블록체인에대한니즈는앞으로더욱커질것이다. [ 그림 26] 브루클린마이크로그리드의스마트에너지 P2P 블록체인 자료 : Brooklyn Microgrid, 한화투자증권 38

39 4. 영상, 음악등디지털컨텐츠거래와저작권수익배분 디지털컨텐츠산업에도변화가기대된다. 컨텐츠생산자와소비자가블록체인을통해직접거래할수있다. 미국스타트업 Streamium 은마이크로페이먼트를사용해스트리밍서비스로동영상을제공하는생산자와시청자간에시청시간만큼암호화폐로거래할수있는서비스를실험했다. 제작자는시청자가시청하는만큼시청료를받을수있고시청자역시소비한만큼소액결제가가능하며블록체인상에투명하게기록된다. 블록체인을활용하게되면소액의종량제과금이가능해진다. 저작권관리와관련된프로젝트도많아지고있는데특히음악계에서거는기대가크다. 인터넷시대로넘어오면서수많은디지털컨텐츠가무료로소비되고있으며작곡가나음악가보다거대플랫폼기업이나제작사가대부분의수익을가져간지오래다. 아직실험적인단계이기는하지만블록체인기술은이러한구조적문제점을해결해줄수있는가능성을보여주고있다. 영국싱어송라이터인이모젠힙 (Imogen Heap) 은 2015 년 Tiny Human 이라는신곡을블록체인기반의음원유통서비스 우조뮤직 (Ujo Music) 에독점공개했다. 우조뮤직은사용자들이이더리움으로음원을구입할수있는곳이다. 사용자가음원을구매하면그금액은곧바로프로듀서와작사가, 엔지니어등곡생산에관여한전문가들에게배분된다. 이더리움의스마트계약을활용한것이다. 블록체인을활용하면중개자없이저작권자와사용자간직접거래를할수있어중개비용을없앨수있으며거래현황이모두투명하게공개된다. 유니콘으로성장한세계적인음악스트리밍업체, 스포티파이 (Spotify) 는 2017 년 4월블록체인기술기업인미디어체인랩 (Mediachain Labs) 을인수했다. 앞으로많은플랫폼들이블록체인을활용해음원에대한저작권문제를해결하고투명한과금을할수있을것으로기대한다. [ 그림 27] 영국싱어송라이터, 이모젠힙 [ 그림 28] 스포티파이의미디어체인인수 자료 : CIO Korea, 한화투자증권 자료 : 한화투자증권 39

40 5. 중계자가없는글로벌상거래플랫폼 오픈바자 (Open Bazaar) 는 P2P 기반으로개인간상거래를할수있게해주는블록체인플랫폼이다. 아마존이나이베이처럼중앙서버를두고기업이운영하는것이아니라물건을팔고싶은누구나들어가서제품을내놓으면사고싶은사람과직접거래할수있다. 거래중개자나운영주체가없으므로중계수수료나플랫폼사용료가발생하지않는다. 오픈바자홈페이지에서소프트웨어를다운로드받아실행하면오픈바자의노드로참여할수있다. 네트워크에접속해개인과개인이직접조건을설정하고거래한다. 2016년오픈할당시에는비트코인으로만거래가가능했는데결제수단을점차다양한암호화폐로확대하고있다. 영세상인이온라인커머스플랫폼에서상품을판매하려면은행계좌개설부터많은절차를밟아야하고특히국경을넘어판매하려면더욱복잡해진다. 은행이나카드사등금융기관과플랫폼에지불해야하는수수료도부담이다. 오픈바자를이용하게되면은행계좌개설이불필요하고금융기관이나플랫폼에수수료도지불하지않는다. 오픈바자소프트웨어를개발하고있는팀은캐나다의스타트업 OB1이다. 창업자들은초기비트코인커뮤니티에서 P2P 기반의직거래플랫폼을개발할수있다는아이디어에열광해이프로젝트를시작하게되었다고말한다. 오픈바자는무료로배포되는오픈소스프로젝트로코드가모두공개되어있다. 누구나새로운아이디어나코드수정을제안할수있다 년하반기에는모바일로도풀노드로참여할수있는어플리케이션을개발했다. 오픈바자에서는거의모든것을거래할수있다. 현재품목카테고리를물리적상품 (physical goods), 디지털상품 (digital goods), 서비스로구분하고있는데암호화폐도새로운품목으로추가할계획이다. [ 그림 29] 오픈바자 : 누구나무엇이든수수료없이사고파는플랫폼 자료 : 한화투자증권 40

41 오픈바자는디지털파일거래를암호화폐기반의자동화된스마트계약으로구현할계획이다. 사진이나음악, 문서등각종파일을개인간에직접거래할때편리하게사용할수있을것으로기대된다. OB1은현재까지안드리센호로비츠 (Andreessen Horowitz), 유니온스퀘어벤처 (Union Square Ventures) 와같은저명한벤처캐피털회사와디지털커런시그룹 (Digital Currency Group), 블루야드 (Blueyard Capital) 등크립토투자사를포함해약 4백만달러이상의시리즈A 투자를받았다. 벤처투자자금으로소프트웨어를개발해온 OB1은곧비영리법인인오픈바자재단 (Openbazaar Foundation) 을설립하고오픈바자토큰 (OBT; OpenBazaar Token) 도발행할계획이다. 아직까지는 ICO 유무나토큰발행및배분에관한구체적인내용은공개되지않았다. 사용자와개발자, 그리고큐레이터가함께이커뮤니티를성장하게하는데 OBT 토큰을인센티브로활용할계획이다. 토큰을발행한다고해도오픈바자플랫폼에수수료를부과하는일은없을것이라고공언했다. 현재까지구현된수준만놓고보자면오픈바자는아마존이나이베이보다경쟁력이없다. 소비자입장에서는최저가나최단시간에배송해주는아마존이훨씬매력적이다. 하지만오픈바자는아직완성된플랫폼이아니다. 블록체인으로상거래가어떻게변화할수있는지그가능성을보여주고있다. 은행계좌나신용카드가없는사람들간에도거래가가능하고국경을뛰어넘는거래가개인간에도가능하다. 소소한디지털사진파일도개인간에얼마든지거래할수있다. 오픈바자가얼마나성공적으로성장하게될지속단할수없지만아마존에서구매하기어려운상품, 아마존에진입하기어려운판매자를끌어모을수있다는잠재력이있다. 인터넷의등장으로오프라인유통업을온라인플랫폼이잠식했듯블록체인의등장으로또한번커머스생태계에지각변동이일어날수있을지귀추가주목된다. [ 그림 30] 오픈바자개발팀이제안하는오픈바자의특징 1. Anyone Can Buy and Sell Anything to Anyone Anywhere for Free - Free to download and use - Permissionless (No banks, credit cards, paperwork, or approval needed) - No restrictions on who can buy or sell - No restrictions on what you can buy or sell - No restrictions on where trade can occur (borderless) 2. You Control Your Own Trade - Decentralized (controlled by no one; belongs to everyone) - You control your own information - Private (identity, location and activity are yours to control) - No one can censor your trade - Open source; anyone can add to or modify code with no restrictions 3. P2P Trade for Everyday People - It s equal to or better than other professional e-commerce platforms - It s secure and trustworthy - It s easy to use and understand - Removes as many barriers to trade as possible 자료 : 한화투자증권 41

42 이밖에도부동산등기, 문서공증, 유언장등제 3자의인증이필요한분야와 SCM( 공급망관리 ) 등시간흐름에따른추적이필요한많은분야에서블록체인기술을활용하는기업들이탄생하고있다. 블록체인혁명 의저자돈탭스콧은유니콘으로성장한우버나애어비앤비같은공유경제모델도블록체인으로대체될가능성이있다고말한다. 현재의기술로는처리속도 용량의문제나법률적 제도적문제로기술확산에한계가있으며수익을창출하지못하고실패하는프로젝트가대다수일것이다. 그러나기술은점차발전하고있고더많은기업들이다양한시도를거듭할수록한계를극복할가능성도높아진다. 블록체인을통해중개자를배제하거나중개자의역할을축소하고투명한계약이행과거래가가능해질수있는분야는점점늘어날것이다.. [ 그림 31] 블록체인관련다양한스타트업 자료 : CBInsights, 한화투자증권 42

43 6. 글로벌기업들의블록체인추진현황 다양한스타트업이생겨나는동시에글로벌기업들도블록체인에뛰어들고있다. 글로벌기업들은대체로퍼블릭블록체인보다하이퍼레저나코다 (Corda) 같은프라이빗블록체인기반으로시범프로젝트를먼저추진해보려는분위기다. 독자적인퍼블릭블록체인을목표로하는기업도있지만현재까지는여러기업들이연합해추진하는허가형블록체인프로젝트가많다. 하이퍼레저와 R3CEV 의코다 (Corda) IBM 과머스크의합작 2018 년 1 월, IBM 과머스크 (Maersk) 는합작법인설립계획을발표했다. 글로벌해운생 태계전반에적용할수있는국제무역블록체인플랫폼을공동개발해화물의무역운 송절차를단순화하고투명성을높이는동시에비용을감축하겠다는취지에서다. 세계선사협의회 (WSC) 에따르면현재연간해상운송화물은미화 4조달러이상이며, 이중일상소비재가전체화물의 80% 이상을차지한다. 세계무역생태계는비용과규모가증가함에따라점점더복잡해지고있다. IBM과머스크는블록체인을활용하면비용과시간을절약할수있을것으로기대하고있다. 이들은블록체인을통해다수의교역파트너가같은내용의거래내역을공유하되세부사항과기밀정보등에대한정보보안은강화하고자한다. 제조사, 해운사, 포워딩업체, 항만 터미널운영사, 화주및세관등관련업계와기관, 그리고고객들에게까지광범위한혜택을제공할것이라는포부를밝혔다. IBM이참여하고있는리눅스재단의하이퍼레저패브릭 (Hyperledger Fabric) 을기반으로한다. 금융권 R3CEV 컨소시엄 금융권에서는컨소시엄블록체인의사례로는앞서기술한 R3CEV 컨소시엄이대표적이다. 그밖에도미국나스닥은비상장주식을거래할수있는프라이빗블록체인을개발에투자했고 AIG, 알리안츠등보험사들은스마트계약을활용하는블록체인프로젝트를추진하고있다. 마이크로소프트와 ID2020 얼라이언스 ID2020 마이크로소프트는유엔주도하에진행되고있는 ID2020 이라는프로젝트에참여하고있다. 세계약 11억명이상의사람들은공식적으로정부에게신원을인정받지못해교육, 보건, 투표참여, 은행계좌개설등국가의시민들에게제공되는기본적인혜택조차받지못하고있다. ID2020 얼라이언스 는세계모든사람들에게출생등록을포함하여합법적인법적신분을제공하려는프로젝트다. 마이크로소프트는엑센추어와함께개인신원을영구적으로등록하고관리할수있는블록체인프로토타입을발표했다. 성공한다면신분증없는난민도블록체인으로신분을증명할수있게된다. 43

44 세계 4 대자동차기업들과블록체인스타트업의연합자동차산업에서는차량공유서비스 (Car sharing) 나자율주행차가주요화두도자리잡았다. 당장내일은아닐지라도앞으로다가올새로운모빌리티시대에자동차산업에는큰지각변동이일어날수있다. 우버의성장과구글의진입에위협을느끼고이미빅데이터와인공지능을연구하기시작한자동차회사들은블록체인프로젝트도시작했다 년 5월, 세계 4대자동차기업들은블록체인스타트업과연합해자동차산업에서블록체인을도입하는방안을연구하고자컨소시엄모비 (MOBI; Mobility Open Blockchain Initiative) 출범을발표했다. BMW, 포드, GM, 르노 (Renault) 를비롯해컨센시스 (Consensys), 빅체인디비 (BigChainDB), 대시라이드 (Dashride) 등블록체인스타트업들과 IBM, 엑센추어, 하이퍼레저 (Hyperledger) 등이모비컨소시엄에참여한다. 이들의목표는자동차들간에데이터를공유하고결제할수있는표준플랫폼으로자율주행이나차량공유서비스등을구현할수있는기반을함께만드는것이다. 구글과애플, 아마존알렉사까지거대플랫폼기업들이자동차산업으로침범해온지수년째다. 산업간경계가무너지고있다. 자동차하드웨어를만드는산업보다자동차안과밖에서취득할수있는데이터를활용해만들어낼수있는산업의규모가더커질것이다. 위치정보, 이동경로정보뿐아니라차안에서보고듣는컨텐츠, 주변의대기상태나기후, 이산화탄소배출량에이르기까지다양한데이터를취득할수있다면이를기반으로활용할수있는서비스가무궁무진할것이기때문이다. 자율주행은기술만으로구현할수있는것이아니라제도변화와사회적합의도필요하다. 물론현재블록체인의한계로지목되는확장성과처리속도, 분산저장문제를해결해야한다. 기술역시아직초기단계임을감안하면아주오래걸릴일인지도모른다. 하지만블록체인으로인해오랫동안상상속에머물러있던미래가한발짝가까워지고있는듯하다. [ 그림 32] 모비컨소시엄이구현하고자하는블록체인의용도 자료 : MOBI, 한화투자증권 44

45 VII. 블록체인과디지털경제, 그리고크립토에셋 1. 블록체인과암호화폐, 분리할수있을까? 지난해암호화폐투자가과열되자젊은이들의암호화폐투자열풍이사회적인문제로부각됐다. TV와라디오에서는연일공학박사와경제학자, 정치인들까지나서열띤공방을벌였다. 일부학자들은국가가보증하지않는데다통제도어려운암호화폐에대해비판을쏟아냈고강력한규제를통해이를제어해야한다거나규제가어렵다면완전히금지해야한다는얘기까지나왔다. 블록체인예찬론자들은암호화폐와블록체인은분리할수없으며 4차산업혁명이나일자리창출을논하는한국정부에서암호화폐거래를전면금지한다는것은어불성설이라고비판했다. 한편, 암호화폐거래를반대하는측에서는암호화폐가가지고있는무정부주의적속성을비판했다. 화폐라고부를수있는것은국가나중앙은행이발행한법정화폐뿐인데국가가보증하지않는가상의화폐를만들어이것도화폐라고주장하는것은의도적인사기라는것이다. 그래서암호화폐를강하게반대하는측에서는사기가빈번하게일어나고국가경제를교란시킬수있는암호화폐를전면금지하라고주장한다. 그렇다면블록체인과암호화폐를분리할수있을까? 프라이빗과컨소시엄블록체인에서암호화폐는필수요소가아니다. 하이퍼레져 (Hyperledger) 나코다 (Corda) 의경우에도암호화폐는존재하지않는다. 암호화폐없이도자본을보유한대기업들이블록체인을만드는것은얼마든지가능하다. 하지만컨소시엄블록체인에서도암호화폐없이는성과보상이나분배가어렵다. 출자한지분만큼영향력을행사하거나이익을얻지못하면컨소시엄에서탈퇴하는사례도있었다. 금융업계최대블록체인컨소시엄인 R3에서도 JP모건과골드만삭스등많은회사가중간에탈퇴했다. 암호화폐없는블록체인개발의더큰난제는초기자본이없으면진입하기어렵다는점이다. 누구나자유롭게참여하거나떠날수있는공공재나다름없는퍼블릭블록체인에암호화폐가없다면어떻게될까? 과연누가본인의컴퓨터와전기요금, 시간을들여데이터검증과저장에참여할것인가? 비트코인의경우, 작업증명노드에게신규비트코인을발행해줌으로써인센티브를지급한다. 참여자들은인센티브를받기위해네트워크에참여하고비트코인의가치를더욱키우기위해참여한다. 비트코인이나이더리움이네트워크참여자에게신규암호화폐를보상으로지급하지않았더라면참여하는사람이이만큼늘어나지않았을것이다. 블록체인은참여자가많으면많을수록네트워크의가치가상승한다. 비트코인의시가총액이현재가장높은것은비트코인네트워크에참여하는노드와사용자가가장많기때문이다. 45

46 2. 비트코인은미래의화폐가될수있을까? 비트코인이화폐냐, 아니냐논쟁이한창이던때, 여섯살아이들이놀이하는장면을보았다. 아이들은색종이를오려시장놀이를하고있었는데빨간동전 1개는노란동전 10 개, 노란동전 1개는파란동전 10개라는식으로계산하는것이었다. 노란동전 1개로사탕하나를살수있다면노란동전 5개로는과자한봉지, 빨간동전하나는캐릭터장난감을살수있는식이다. 필자가초등학생일때, 동네에서는남자아이들이모여구슬치기를했었다. 구슬을열개, 스무개, 백개를따는아이가있었고아이들은구슬몇개와지우개, 공책같은것들을교환하곤했다. 아이들에게색종이로만든동전과구슬은아이들의세계에서화폐로기능한다. 가치의교환이나저장, 가치의척도모두그들사이에서는충분히적용된다. 종이동전과구슬이그들만의화폐라면그가치는얼마쯤일까? 개념적으로보자면아이들이가지고있는자산 (?) 규모와생산할수있는가치를교환하는횟수에따라화폐가치가결정될것이다. 아이셋이참여하는종이동전경제의규모만큼종이동전의가치가정해지고아이서른명이참여하는구슬경제의규모만큼구슬의가치가정해진다. 커뮤니티에참여하는사람들이가지고있는자원, 자산의크기와산출물의가치에따라그사회의경제규모가결정된다. 화폐의가치는해당사회의경제규모와비례한다. 아이들사이의놀이라고는해도시장놀이와구슬놀이는많은것을보여준다. 놀이에참여하는아이들이많으면많을수록, 그리고아이들이생산할수있는재화와아이들이보유한재화가많을수록종이동전과구슬의가치는상승한다. 아이들은시간이지나면서관심사가바뀌고더이상종이동전이나구슬을얻기위해모이지않는다. 구슬을더많이모으겠다고비밀서랍속에숨겨두었다가그존재조차잊어버린다. 결국종이동전과구슬의가치는사라진다. 그렇다면비트코인의가치는어떻게될까? 비트코인의미래가격을예측할수는없겠지만비트코인은종이동전처럼사라질가능성은매우낮다고생각한다. 이미전세계에비트코인장부를기록한풀노드가 1만개이상으로많아기록된내역을모두없애기어렵다. 아이들의약속은지키지않을수도있고시간이지나면잊혀질수있다. 그래서어른들에게종이동전은가치가없다. 비트코인역시아무도쓰지않으면가치가사라질수있지만기록이조작될수없고디지털로영구히저장가능하다는점에서종이동전과는큰차이가있다. 46

47 비트코인의첫번째사용, 세상에서가장비싼피자비트코인이처음부터이렇게각광받은것은아니었다. 비트코인은탄생한지벌써 10년차에접어들었는데대중의관심을받으며거래가본격적으로활발해진것은몇년되지않았다. 비트코인은초기에가치가없었고실물경제에서존재감을드러내지도못했다. 소수의엔지니어들이호기심을가지고오픈소스인비트코인소프트웨어를구동해보고의견을교환했을뿐이다 년최초의비트코인거래소가설립되었지만당시비트코인가격은채굴하는데드는전기요금만도못했고교환가치도없었다. 비트코인은디지털기술일뿐자본시장참여자들의관심사가아니었다. 비트코인으로구매한첫번째실물거래는다름아닌피자였다. 2010년 5월 22일, 미국플로리다의잭슨빌에서라스즐로핸예츠 (Laszlo Hanyecz) 라는개발자가사상처음으로비트코인을실물거래에사용했다. 그는비트코인커뮤니티인 사이트 Bitcoin Forum 게시판에 10,000 개의비트코인을지불할테니라지사이즈피자두판을배달해줄사람을찾는다는글을올렸다. 글을올린지사흘후 jercos 라는닉네임의사용자가피자두판을배달했다는글이올라왔다. 아래도표는라스즐로가올린인증샷과비트코인거래기록이다. 비트코인분산원장에 10,000 BTC의거래기록이남았고이는지금도누구나확인가능하다. 비트코인이용자들은이날을 피자데이 로기념하고있다. 25달러정도의라지사이즈피자두판과교환한 1만개의비트코인은현재거래가격 (2018 년 5월 6일, 9600USD /BTC) 으로환산하면 96백만달러, 한화로는 1천억원에달한다. 비트코인가격이상승할때마다라스즐로의글에는당신이먹은피자가 10만달러, 1백만달러, 1천만달러를넘어섰다는댓글이기록되고있다. [ 그림 33] 비트코인으로피자를구매한거래기록 자료 : Blockchain.info, 한화투자증권 47

48 비트코인 1만개의가치가 50달러였다가 1천달러, 1만달러, 1억달러, 그리고지난해최고점에는무려 2억달러까지상승했다가현재는다시 1억달러아래로내려와있다. 많은경제학자들은비트코인의가격변동이지나치게크다는점이화폐가될수없는이유라고지적한다. 가격이급등할때는지출하려하지않고가격이하락할때는얼마나더하락할지알수없으니물건을판매하는쪽에서받아주려하지않는다. 하지만지금의가격변동폭만을두고비트코인이화폐가아니라고단정할수는없을것같다. 어린아이들의시장놀이를떠올려보자 년비트코인 1만개가 50달러미만의가치였던것은어린아이들의시장놀이에서쓰이는종이동전처럼비트코인역시아주소소의커뮤니티에서쓰였기때문이다. 비트코인이화폐가될수있다고믿는사람은극히소수였고그들조차비트코인의미래를알수없었기에가격은매우낮았다. 비트코인을화폐라고믿고거래하는사람들의경제규모가얼마나커지느냐에따라비트코인의가치는변할것이다. 아이들이자라서종이동전보다한국은행권이더가치가있다고생각하면종이동전의가치는사라진다. 비트코인도마찬가지다. 새로운암호화폐가나타나더많은사람들이사용하게되고비트코인사용자는줄어든다면그가치는낮아질것이다. 최근비트코인시가총액은약 150조원에서 200조원사이를오가고있다. 이가격이적정한지고평가, 저평가되었는지판단할수는없다. 비트코인이미래의화폐라고생각해서보유하고있는사람도있을테지만가격이올라갈때더올라갈것같아서구입한투기적수요도많았을것이다. 경제학적관점에서화폐수량설의교환방정식에빗대어비트코인의가치를추론해보기도한다. 비트코인을화폐로사용하는사람들의경제규모와통화량, 그리고화폐의유통속도에따라비트코인의가치가결정될수있다는것이다. 화폐수량설이이미오래전부터통하지않는다는논란속에이를암호화폐가치산정에적용한다는것은논란의소지가있다. 무엇보다비트코인을화폐로믿고사용하는경제규모가얼마나될지, 하루아침에사라져버리지않을런지예측할수없다. 일본처럼지급결제수단으로인정하는국가가많아진다면사용자가늘어나고가격도상승할수있는반면, 거래소폐쇄와같은강한규제가나올때에는폭락해도이상하지않다. 따라서당분간비트코인가격은폭락할수도있고폭등할수도있다. 48

49 [ 그림 34] 화폐수량설과교환방정식 19세기와 20세기초고전학파경제학자들에의해발전된이론이다 년어빙피셔는 화폐의구매력 (The Purchasing Power of Money) 에화폐수량방정식을제시했는데이후이것은화폐수량설로발전했다. 화폐의유통속도가단기에일정하다는피셔의견해로부터화폐수량설은명목 GDP가오직통화량에의해결정된다고설명했다. MV=PY M: 통화량 V: 화폐유통속도 PY: 명목GDP 자료 : 한화투자증권 비트코인으로물건도살수있고여행도할수있다. 달러나금만큼세계적으로통용되는것은아니나비트코인거래에참여하는사람들은늘어났다. 비트코인이빠르게확산될수록논쟁도치열해진다. 기술에열광하는사람들과보수적인학자, 관료들사이에관점의차이가크다. 양측의주장을살펴보자. 경제학자들은대체로비트코인에대해부정적인의견을제시한다. 미국연방준비제도이사회의이사를역임한미쉬킨교수 (Frederic S. Mishkin) 는그의저서, 화폐와금융 (The Economics of Money, Banking, and Financial Markets - 제 11판 ) 에서비트코인이미래의화폐가될수없는이유를다음과같이설명했다. 화폐의 3가지기능은교환의매개, 계산단위, 가치의저장이다. 비트코인은확실히교환의매개수단으로잘기능한다. 비트코인을통한거래에수반되는수수료는신용카드나직불카드의경우보다상당히낮다. 또한, 비트코인을통한거래는익명으로할수있어서프라이버시를지키고싶은사람들에게매우매력적이다. 그러나비트코인은계산단위와가치의저장이라는 2가지화폐의기능은잘수행하지못한다. 비트코인의가격은매우변동이심하다. 높은변동성은비트코인이가치의저장수단으로서잘기능하지못한다는것을의미한다. 즉비트코인을보유하는것은너무위험성이크다. 이러한변동성때문에비트코인은계산단위가되지않았다. 상품의가격을비트코인으로표시하는사람은거의없다. 이와같이미쉬킨쿄수는비트코인이화폐의 3가지기능중 2가지를충족시키지못하기때문에미래의화폐가되지않을것이라고설명했다. 다만전자거래를저렴하게사용하도록하는기술적측면은미래전자결제시스템의하나의특색이될것이라고보았다. 49

50 비트코인에대해대표적인회의론자로폴크루그먼 (Krugman) 교수가유명하다. 그는 2013 년뉴욕타임즈에 비트코인은악이다 (Bitcoin is Evil) 라는글을썼다. 비트코인은정상적인화폐가아니라중앙은행시스템을공격하려는정치적동기를가지고있고금에대한물신주의 (gold fetish) 와다를바없다고비난했다. 비트코인이탄생한배경과탈중앙화라는개념을생각해보면이를악이라고비난하는입장도충분히이해할만하다. 현존하는국가와화폐시스템을부정하는것으로비춰질수있기때문이다. 워런버핏은 비트코인은진정한버블상태 라며버블붕괴위험을경고했다. 비트코인은가치창출을할수있는자산이아니기때문에가치를평가할수없다며가치평가를할수없는상태에서가격이상승하고있다는점이진정한거품이라고말했다. 전연방준비제도 (Fed) 의장재닛옐런 (Janet Yellen) 역시비트코인은매우투기적인자산 (highly speculative asset) 이라고말한바있다. 하지만일각에서는비트코인이완전히새로운개념이아니라오랜기간동안논의되어온민간화폐라고주장한다. 하이에크등을배출한오스트리아학파의철학과비트코인의지향점이유사하다는것이다. 오스트리아학파는중앙은행의통화정책을비판했으며일부경제학자는상품화폐, 즉금본위제를주장했다. 비트코인의발행량은총량이 21백만개로제한되어있어채굴량이한정되어있는금과유사하다는점에서비트코인의모태는오스트리아학파의화폐이론일것이라고보는사람들도있다. 대한민국은화폐가치가상당히안정적인국가에속한다. 외환위기를겪었음에도매우빠른속도로위기를극복했다. 환율급등기에도원달러환율은위기를겪은타국에비해상대적으로덜오른편이었다. 대한민국을포함해자국의통화가치가안정적인선진국에서는비트코인같은암호화폐를보유해야할유인이크지않다. 흥미로운점은지난몇년간자국의통화가치가급격하게하락한국가에서비트코인수요가급격하게상승했다는것이다. 비트코인거래량과가격이동시에상승하기시작한시점은 2013 년키프로스사태가발생한해였다. 세계곳곳에지정학적위험이도사리고있고정치적 경제적갈등이우려되는국가들도있다. 글로벌금융시장에불안한이벤트가발생할때마다암호화폐에대한수요는강해질가능성이높다. 실제로하이퍼인플레이션을겪은짐바브웨나베네주엘라처럼자국의통화가치가급락하거나정치적불확실성이높은국가에서비트코인에대한선호도가매우높았다고알려져있다. 이들국가의상황을보면통화가치에대한헷징차원에서비트코인을화폐가아니라디지털금으로봐야한다는주장도일리가있어보인다. 50

51 [ 그림 35] 짐바브웨 100 조달러지폐 자료 : 한화투자증권 [ 그림 36] 베네주엘라환율급등 ( 로그스케일 ) ( 볼리바르 /USD) 100,000 USD-VEF Cross Rate 10,000 1, 볼리바르 / USD 로고정환율제를유지하다가 2018 년 2 월부터실질환율을반영하기시작해 1 만배상승 /01 17/01 18/01 자료 : Blookberg, 한화투자증권 비트코인은금과마찬가지로채굴량이한정되어있다. 특정국가의화폐가치가크게훼손되거나은행에서예금을인출할수없을때, 전쟁같은극단적인상황이벌어졌을때비트코인은인터넷이연결되는세계어느곳에서나접근가능한일종의안전자산기능을할수있다. 물론엄청난가격변동성으로인해비트코인이자산으로서가치저장수단일수있는가에대한논란은지속되고있지만안전하게보관할수있다는것만으로도그의미가있다. 전쟁이났을때금을들고피난하다빼앗길확률이블록체인장부에기록된비트코인을빼앗길가능성보다높지않을까? 51

52 사토시나카모토가비트코인백서를공개한시점은 2008년 9월리먼브라더스파산직후였다. 소수의중앙은행이통제하는금융시스템에대한불신으로탈중앙화된암호화폐를만든것으로해석된다. 금융위기가발생한지올해로 10년차다. 전세계통화량은급증했고경기는회복되고있다지만세계곳곳에서빈부격차는심화되었다. 정부가신뢰를상실한일부국가에서는법정화폐가휴지보다못하다. 경제가안정되어있는국가일수록비트코인을불필요하다고생각할수있는반면에경제가불안정하고환율변동이심한국가, 정부정책과중앙은행의신뢰가낮은국가에서는비트코인을선호하고있다. 대다수의주류경제학자나오랜투자의대가들이대체로비트코인에회의적인반면엔지니어출신중에는비트코인의잠재력을긍정적으로평가하는사람들이많다. 지난해 10월, 애플의공동창업자였던스티브워즈니악 (Steve Gary Woz Wozniak) 은한컨퍼런스에서비트코인에대해긍정적입장을밝혔다. 워즈니악은 비트코인이금보다가치있다고생각한다 며비트코인이극심한가격안정성때문에비판받고있지만미국달러와같은정부발행통화보다안정적이라고설명했다. 그는또한이더리움같은스마트컨트랙트플랫폼에대해깊은관심을표명하며상상할수없었던수많은소프트웨어프로그램의발전이이뤄질것이라고말했다. 페이팔의창업자인피터틸도비트코인에대해긍정적으로언급했다. 그는사우디아라비아에서열린한포럼에서비트코인이사이버금에그친다고할지라도엄청난잠재력이있으며사람들이비트코인을과소평가하고있다고강조했다. 빌게이츠는비트코인에대해직접적으로언급을하지않았지만비트코인을만들어낸블록체인기술에대해찬사를보낸바있다. 수많은저명인사들이비트코인에대해각기다른의견을밝히고있다. 자, 다시질문으로돌아와보자. 비트코인은미래의화폐가될수있을까? 비트코인이법정화폐를대체할가능성은희박해보인다. 비트코인은중앙은행이나금융회사의개입없이발행과거래가이뤄져거래시간과비용을획기적으로낮출수있다는점이긍정적이다. 그러나법정화폐를대체하기에는가격변동성이지나치게높은데다시간당처리할수있는거래건수도제한돼화폐거래를대체할수는없다. 하지만화폐가될수없다고해서가치가없는것은아니다. 필자는화폐냐아니냐의논란보다비트코인을비롯한암호화폐가경제적가치를가질수있다는점에주목해야한다고생각한다. 디지털경제의시대에암호화폐는새로운자산으로등장하고있다. 52

53 3. 디지털경제의시대, 새로운자산으로등장하는크립토에셋 밀레니얼세대의 비트코인선호 디지털네이티브 지난해미국의벤처캐피탈업체인 블록체인캐피탈 이 18세이상미국인 2,000 명을대상으로실시한설문에서 18~34 세응답자의 30% 는국채혹은주식보다비트코인에투자하겠다고답했다. 밀레니얼세대중비트코인에대해알고있다는비중은 42% 에달했다. 반면 65세이상응답자중에서비트코인이익숙하다고답한경우는 15%, 실제비트코인을보유하고있다고응답한비중은 2% 에불과했다. 최근암호화폐에대한반응을보면젊은층으로내려갈수록관심도가높다. 이들은기술에대한이해도빠르다. 디지털네이티브 (Digital Natives) 라고도불리는밀레니얼세대는 SNS와게임, 쇼핑등인터넷을사용하는시간이길고용도가다양하다. 이들은현실세계와디지털세계를거의동시에살고있다고할만큼디지털에친숙하다. 디지털네이티브는미국의교육학자인마크프렌스키 (Marc Prensky) 가 2001년그의논문 Digital Native, Digital Immigrants 를통해처음사용한용어다. 프렌스키는디지털환경이구축된시대에출생하여각종디지털미디어를접하면서성장한세대를디지털네이티브 (DigitalNatives) 로, 기성세대를디지털이주민 (Digital Immigrants) 으로분류했다. 그리고이두집단은사회, 환경의전반에걸친급격한변화를수용하는자세가다른만큼서로다른성향을보인다고주장했다. 디지털네이티브는각종정보를실시간으로주고받으며, 병렬처리와멀티테스크를선호한다. 텍스트정보보다는그림, 영상, 소리등의복합적인멀티정보를좋아한다. 또삶전체에네트워크가자리잡고있어상호작용적인평가에즉각적으로반응한다. 스마트폰사용시간 게임에친숙한세대 자녀들이공부는하지않고휴대폰만붙들고있거나게임만한다고걱정하는부모들이많다. 와이즈앱에따르면 10대는하루평균 3시간 43분, 20대는 4시간 24분, 30대는 4시간 4분간스마트폰을사용하고있다고한다. 수면시간을제외하고하루의 1/4 이상을스마트폰과함께보내고있으니걱정할만도하다. 그런데우리아이만스마트폰에빠져있는것이아니라세대의특성이라면시대가변했다고봐야하는건아닐까? 디지털네이티브는기성세대가생각하는것보다훨씬더게임에친숙하다. 2017년게임이용자실태조사보고서에따르면 10대의 87.9%, 20대의 85.2% 가게임을이용하고있다고응답했다. 40대이상과상당한차이가있음을알수있다. 10~30 대는평균게임시간도길다. 20대는주말평균 184분, 3시간이상게임을하는것으로나타났다. 게임을하고 SNS 를하는데시간만많이들이는것이아니다. 시간을많이들인다는것 은그만큼삶에서차지하는비중이높다는뜻이며게임과 SNS 에서의내존재가중요해 졌다는뜻이기도하다. 53

54 2018 년 2월, 블룸버그에 의류의죽음 (The Death of Clothing) 이라는기사가보도됐다. H&M 같은저가패스트의류기업이시장을잠식하면서옷가격은지속해서하락했는데이들마저성장한계에부딪혔다고한다. 처음에는아마존등온라인커머스영향이라고해석했는데실은다른요인도가세하고있다는것이다. 바로밀레니얼세대의선호도변화다. 정체성을표현하는 방식의변화 밀레니얼세대는옷이나운동화를사는것보다데이터요금이나미디어컨텐츠같은디지털을더선호하고소유보다경험에소비하는비중이높아지고있다는것이다. 옷을사더라도유명인의 TV 광고를보고구매하기보다인스타그램스타가입은옷을산다고한다. 이전에는아베크롬비, 나이키같은유명브랜드의옷으로정체성 (Identity) 를표현했다면지금은브랜드나가격보다소셜네트워크의팔로워숫자가더중요해진것이다. 페이스북, 트위터, 인스타그램같은 SNS를많이사용하지않는기성세대는이해하기어려울것이다 년 1월, 호주오픈테니스대회에서한국선수최초로메이저대회 4 강이라는신화를보여준정현의인스타그램이화제가됐다. 정현선수는메달도중요하지만인스타그램팔로워 10만명달성이마음속에진짜목표였다고했다. 그리고 진짜목표 를달성해서 너무너무행복하다 고덧붙였다. SNS와친숙하지않은세대에게는이해할수없는일이었을테지만젊은세대는정현선수가정말기쁠것같다며공감을표현했다. 디지털네이티브세대에게 SNS 세상에서의인기와계급은이미새로운욕망의대상이되어가고있고, 디지털세상은비단게임이나 SNS뿐아니라점점영역을확장해가고있다. [ 그림 37] 개인소비비중변화 : 테크소비가의류소비를앞질렀다 자료 : Bloomberg, 2018 년 2 월, The Death of Clothing, 한화투자증권 54

55 4. 밀레니얼세대는게임같은금융상품을원한다 게이미피케이션 스타벅스리워드시스템 디지털네이티브인밀레니얼세대의등장과함께게이미피케이션 (Gamification) 즉게임화라는단어도널리퍼져가고있다. 모든것이게임화되고있다는얘기도흔히들을수있는데게임에서의경쟁심리나보상심리를활용해교육이나상업에활용하는비즈니스가늘어나고있다. 대표적으로스타벅스리워드시스템이있다. 스타벅스카드로음료를구입하면스타벅스앱에별을적립할수있는데일정갯수이상을모으면무료음료쿠폰뿐만아니라상위레벨로승격된다. 게임에서아이템을모아레벨을올리는것과유사하다. 별을모아골드회원이되고자일부러스타벅스에갈만큼성공적인마케팅으로평가받는다. 스타벅스는일찍이디지털에투자했다. 이미 2016 년에스타벅스선불카드잔액은 12억달러를넘어섰다고보도된바있다. 이자도주지않는선불카드에 12억달러라는현금이보관되어있는것이다. 이때문에스타벅스선불카드가은행에라이벌이될수있다는얘기도나온지오래다. 금융에도게임같은요소가필요암호자산 (Crypto Asset) 디지털컨텐츠산업 세계최대자산운용사블랙록 (BlackRock) 의창립자롭카피토는밀레니얼세대들이대부분의서비스에서게임같은요소를찾는다며금융업계도이에맞춘투자상품을개발해야할것이라고말했다. 카피토는우버를즐겨쓰는젊은층은앱을통해본인이선택한차량이실시간이동하는모습을보는것에서도재미를느낀다며단순히편리해서라기보다게임적인요소가들어있기때문이라고설명했다. 인스타그램팔로워수나스타벅스의골드회원, 게임에서의아이템과계급은디지털네이티브세대에게꽤강력한참여동기를유발한다. 동일한목적을공유하는블록체인네트워크상에서암호화폐는마찬가지로사용될수있다. 게임아이템이게임이용자사이에서가치가있고스타벅스별모으기역시가치가있듯암호화폐는블록체인커뮤니티내에서사용하고저장할수있는암호자산 (Crypto Asset) 이될가능성이있다. 게임아이템은법정화폐로거래된지오래된디지털자산이다. 물론아이템거래를불법으로보는국가도있고자산으로볼수있는가에대해서도여전히논란이많다. 법적으로또는회계적으로자산인가아닌가의논쟁의결론을내리자는것은아니다. 이를자산으로여기는사람들이디지털네이티브세대를중심으로늘어나고있다. 게임사용자는시간과노력을들여아이템을획득할것인지, 아니면아이템을구매해서즐길것인지선택할수있다. 돈을주고아이템을구매해본젊은층이암호화폐거래에거부감이별로없다. 디지털네이티브세대의성장과함께게임등디지털컨텐츠산업은블록체인으로인한 변화가능성이엿보이는산업이다. 이와함께자산시장에서도크립토에셋 (Crypto Asset) 이새로운자산으로자리잡아갈가능성이엿보인다. 55

56 5. 디지털트랜스포메이션, 그리고디지털경제의확장 인류는농업경제에서산업경제로, 그리고이제는디지털경제로넘어가고있다. 정보 통신 인터넷기술의발달로전세계사람들이디지털경제에서소통한다. 데이터가자원인시대 몇년전부터외신에서는 Data is the new oil of the digital economy. 라는문장이심심치않게나왔다. 디지털경제에서는정보와지적산출물, 데이터의가치가중요하다. FANG(Facebook, Amazon, Netflix, Google) 이나 BAT(Baidu, Alibaba, Tencent) 같은거대공룡기업들은우리가끊임없이입력하는데이터를먹고자랐다. 많은사용자데이터를확보해잘해석하는기업들이산업의경계를넘어시장을정복해가고있다. 소수의기업이수혜를독식디지털경제가빠르게커지고있는데그수혜를누리는기업은소수의공룡기업이다. 석유가발견되었을때, 에너지기업들이독과점화되어성장하던것과유사하다. 데이터라는자원을소수의기업이빠르게흡수하면서독보적인성장세를보이고있는것이다. 그런데이들을강하게만들고있는데이터는다름아닌우리가제공한다. 사용자가데이터를입력해주고공유해주지않았더라면이토록빠르게시장을잠식할수없었을것이다. 데이터가새로운자원임에도불구하고그들은댓가를지불하지않는다. 24시간휴대하는스마트폰을통해얼마나많은개인정보들을가져가고있는지, 어떤용도로활용되고있는지불안감은사용자몫이다. 디지털경제의확장 밀레니얼세대가아니더라도오늘날사람들은점점더많이디지털로생산하고소비한다. 개인, 기업, 정부할것없이거의모든영역에서디지털트랜스포메이션을외치고있다. 이대로라면인터넷공룡기업의데이터독과점은심화될것이다. 이미수많은기업들이아마존 AWS 클라우드서비스에정보를저장하고있다. 지난수백년간실물경제에서쌓인정보가디지털화될수록디지털경제의규모는어마어마하게커질것이다. 지금은인터넷검색이나 SNS, 게임정도를디지털경제로본다면앞으로는실물경제의산업들이디지털화되면서실물경제와디지털경제의경계가무너질것이다. 과도한상상이라고생각하는가? 이미사무직업무의대부분은디지털로바뀌었다. 대부분의업무가데이터로남는다. 앞으로더많은영역이디지털경제로흡수될것임은자명하다. 블록체인기술은데이터독과점에대항하는데유용하게쓰일수있다. 데이터라는자원을생산자가직접관리하고그가치를교환할수있게할때비로소인터넷초기부터추구했던정보의민주화를이룰수있을것이다. 정부의규제로암호화폐를법정화폐와교환하거나실물을구매하는것이불가능해질수있다. 하지만암호화폐는디지털경제내에서만가치를갖게된다해도디지털자산으로존재할가능성이충분해보인다. 56

57 [ 그림 38] 다우지수와다우인터넷업종지수추이 1,000 ( =100) DOW JONES INDUS. AVG DJ INTERNET COMP INDEX 08년금융위기이후다우지수는 3배상승했는데인터넷업종은 9배이상상승 자료 : Bloomberg, 한화투자증권 [ 그림 39] FAANG 시가총액합산추이 ( 십억달러 ) 3,500 APPLE NETFLIX AMAZON.COM FACEBOOK ALPHABET 3,000 2,500 커져가는디지털경제에서 수혜는 FAANG 이독식 2,000 1,500 1, /05 13/05 14/05 15/05 16/05 17/05 18/05 자료 : Bloomberg, 한화투자증권 57

58 6. 비트코인선물거래개시, 디지털금 (Gold) 이될가능성 제도권으로진입한비트코인 2017년 12월 10일, 시카고옵션거래소 (CBOE: Chicago Board Options Exchange) 가그리고 18일에는세계최대파생상품거래소인미국시카고상업거래소 (CME: Chicago Mercantile Exchange) 가비트코인을기초로하는선물거래를개시했다. 비트코인을기초자산으로하는선물출시를먼저발표한것은시카고상업거래소였는데실제상품은시카고옵션거래소가먼저출시했다. CME 그룹에따르면, 비트코인선물은 CME CF 비트코인레퍼런스레이트 (BRR) 를기준으로결정된다. 비트코인지수인 BRR은 2016년 11월 CME와영국런던의디지털화폐거래소인크립토퍼실리티즈가공동으로만든지수다. CME 그룹은디지털자산을거래하고자하는수요가꾸준히증가함에따라비트코인선물출시를결정했다고밝혔다. 비트코인선물거래는비트코인이비로소제도권금융시장에진입한다는의미에서기념비적이벤트라고볼수있다. 당시 CME는홈페이지에비트코인을금, 법정화폐와비교해설명하는글을게시했다. ( 이글을쓰고있는현재, CME 홈페이지에서는해당글을찾을수없다.) [ 표 3] CME 그룹의비트코인선물상품개요 계약단위최소호가변동폭거래시간상품코드상장주기거래종료포지션한도 CME CF 비트코인레퍼런스레이트 (BRR) 의정의에따른 5 비트코인아웃라이트 : 비트코인당 $5.00 = 계약당 $25.00 캘린더스프레드거래및 BTIC 거래 : 비트코인당 $1.00 = 계약당 $5.00 CME Globex 및 CME ClearPort: 일요일 금요일오후 5:00 오후 4:00 * 미국중부시간기준아웃라이트 : BTC 3 월주기분기월물 (3, 6, 9, 12 월 ) 중최근물 2 개및분기월물이아닌연속월물중최근물 2 개최종거래일은계약월의마지막금요일임. 만료되는선물의거래는최종거래일의런던시간오후 4:00 에종료됨. 현물포지션한도는 1,000 계약임. 전체월물합산포지션또는현물월이아닌어느단일월물에의포지션이 5,000 계약이상시포지션설명의무가적용됨. 보고대상기준은 25 계약임. 대량매매최소수량요건 5 계약. 가격제한폭 최종결제 자료 : CME, 한화투자증권 영업일당가격제한폭은매영업일의런던시간오후 4:00 에결제되는가장최근의비트코인선물결제가격을기준으로설정됨. 특별가격변동폭제한은직전결제가격의상하 7%, 직전결제가격의상하 13%, 직전결제가격의상하 20% 임. 직전결제가격의상하 20% 를벗어나는가격에의거래는허용되지않음. 최종거래일의 CME CF 비트코인레퍼런스레이트 (BRR) 과같은가격인최종결제가격에의거하여현금결제됨. 58

59 몇가지인상적이었던부분을정리해보면다음과같다. 금과비트코인은총량이한정되어있고가격이올라갈수록채굴경쟁이심화된다. 경쟁이심화되면원가인하시도가강해지는데이것이선형으로나타나는것이아니라정체기를겪는다. CME는이를천연가스공급에비유했다. 천연가스가격이상승하면투자가증가하지만천연가스의실질적인공급이증가하기까지는시간이필요하기때문에공급부족기간을겪는다는것이다. 시차를두고공급을증가시키는데성공하면한동안가격은정체된다. 비트코인의가격변동성이높기는하지만투자자들은과거에유사한수준의변동성을보였던자산에여전히투자하고있다. 미국주식시장은 1929년에서 1933 년사이에 89% 의하락을경험했고 1954 년에야회복했다. 이후에도 1973년과 1974 년사이 47% 하락, 2000 년부터 2002 년사이 50% 하락, 2007 년 10월부터 2009 년 3월까지약 60% 의하락을경험한바있다. 원유가격은 2008 년최고치대비 67% 하락한바있다. 단, 비트코인과주가지수, 원유가격사이에는중요한차이가있는데주가지수와원유는모두위험자산임을투자자들이충분히인지하고있다는점이다. 법정화폐는가치의저장보다는교환의매개수단으로서금보다실용적이다. 재화나서비스구매로소비하지않으면법정화폐의가치는인플레이션만큼하락하기때문에소비할유인이있다. 반면금이나비트코인은교환의매개수단보다는가치의저장으로서의기능이좀더우수하고가치의척도나지불용도로는미흡하다고볼수있다. 필자의주관적인견해를밝히자면비트코인은화폐라고볼수없으며가격이안정적인안전자산이라고보기는어렵지만변동성이큰투자자산으로서가치가있다고생각한다. [ 그림 40] 통화가치저하의역사적사례 자료 : NASDAQ, 한화투자증권 59

60 VIII. 크립토버블에대한생각 1. 튤립버블, 닷컴버블과비교한암호화폐버블 버블과폭락자산가격이펀더멘털가치 (fundamental value) 를초과할때우리는버블이라고말한다. 로버트실러교수는불합리한기대가충만할때, 자산가격은합리적으로추정한펀더멘털가치를넘어설수있는데이는종국에급격한가격폭락을초래할수밖에없다고주장했다. 버블이란어느누구도버블이라고선험적으로규명할수없는것을의미한다고도말했다. 크립토버블은 닷컴버블과유사 지난해암호화폐가격폭등은가히 크립토버블 이라부를만했다. 필자는크립토버 블이튤립버블보다는닷컴버블에가깝다고생각한다. 튤립은인류삶에변화를불러오 지못했지만닷컴버블이후생존한기업들은실제세상을바꾸고있다. 17세기튤립버블 17세기네덜란드에서일어난튤립버블은역사적으로손꼽히는버블이다. 당시경기호황과동인도회사투자열기가불면서튤립투기가발생했다. 튤립구근가격이오를수록더희귀한최고급튤립품종을개량하려는사람들이늘어났고아직꽃이피기도전에미래어느시점에매매한다는계약을사고파는선물거래까지등장했다. 튤립가격은폭등했다가어느순간급락했다. 더높은가격에튤립을사겠다는사람이사라지는순간가격은빠르게제자리로돌아갔고돌이킬수없는손실을남겼다 년대닷컴버블 1990 년대후반닷컴버블역시매우뜨거웠다. 당시인터넷사업을정관에넣으면실제아무런사업을시작하지도않았는데주가만올랐다는얘기가있을정도다. 1996년상장한야후주가는 2000 년초주당 240 달러까지상승했다가 1년만에 30달러로하락했다. 기업의내재가치를크게초과한버블은결국터지고야말았다. [ 그림 41] 역사적인자산버블 자료 : The Economist, 한화투자증권 60

61 사명변경 지난해에는블록체인과관련해유사한현상이일어났다. 미국나스닥 (NASDAQ) 에상장된무알콜음료회사 롱아일랜드아이스티 (Long Island Iced Tea Corporation) 사가사명을 Long Blockchain Corporation 으로변경하자주가가세배로뛰었다. 바이옵틱스 라는이름의바이오테크회사도 라이엇블록체인 (Riot Blockchain) 으로사명을바꾸고블록체인산업진출을발표했다. 라이엇주가는네다섯배가량올랐다가다시제자리로돌아갔다. 미국증권거래위원회 (SEC) 는롱블록체인에게상장폐지처분을내렸다. 롱블록체인사가블록체인기술에대한일반투자자들의관심을이용해이익을취한것으로보인다는것이다. 라이엇블록체인에대해서도소환조사를했다. 두회사모두블록체인과는전혀관련없는사업을영위하던중블록체인이인기를얻자시류에편승해사명변경으로주가를띄웠다는의혹을샀다. 그렇다면블록체인은새로운버블의역사로사라지게될것인가? 판단하기이르지만그렇지않을가능성이높다고생각한다 년설립된아마존은 90년대후반닷컴버블당시주목받던회사였다. 닷컴버블붕괴후고전했으나이후꾸준히성장해 20년이지난오늘날공룡기업이되어세계를먹어삼키고있다. 버블은지나고나야버블인지판단할수있을테니블록체인도버블인지아닌지알수없다. 하지만기술은발전하고있고새로운비즈니스가나타나고있다. 문제는우리에게새로운아마존을찾을수있는안목이있느냐다. 아마존도닷컴버블당시무수히많은주식중하나였고온라인서점의벨류에이션이지나치게비싸다는평가를받았다. 지난해한창암호화폐투자열기가뜨거울때, 국내증시에서도블록체인신사업에진출한다거나 ICO를추진한다는보도로주가가움직이는일이종종발생했다. 어떤주식에투자해야하느냐는질문도많이받았다. 하지만지금은블록체인산업의도입기다. 누가진정한승자가될지예측하기에앞서기술의변화방향과이를통해변화할세상에대한고민이필요한시점이다. 변화방향을따라가다보면전혀의외의곳에서비즈니스아이디어나투자기회를찾을수있을것이다. 지금우리에게필요한것은상상력과열린토론이다. 61

62 [ 그림 42] Riot Blockchain 주가추이 자료 : Yahoo Finance, 한화투자증권 [ 그림 43] 1999 년닷컴버블당시아마존주가 자료 : Yahoo Finance, 한화투자증권 [ 그림 44] 지난 20 년간아마존주가 자료 : Yahoo Finance, 한화투자증권 62

63 2. ICO 참여전생각해볼질문들 지난해암호화폐투자열기는뜨거웠다. 누가코인에투자해서강남아파트를샀다더라또는회사를그만뒀다더라는얘기가떠돌았다. 정부는코스닥벤쳐기업활성화를외쳤지만열배, 스무배의수익률을구경한사람들에게상장주식의기대수익률은너무낮게느껴졌을것이다. 사촌이돈을벌었다하니너도나도암호화폐에뛰어든것이바로작년하반기였다. 정부는거래소폐쇄라는엄포를놓았지만거래소감사와실명제도입으로신규자금유입을한동안차단했다. 우연인지한국정부의규제강화와함께암호화폐시장은매우빠른속도로하락했다. 정부를탓하는사람들도있었지만어찌보면한국정부의경고덕에큰손실을피할수있었다며안도하는사람들도많았다. 폭락의근본원인은그만큼비이성적인과열이존재했다는뜻이기도하다. 암호화폐투자열풍과함께 2017 년은 ICO의해였다. 이더리움같은플랫폼프로토콜에서쓰이는암호화폐를코인이라고한다면특정용도의스마트계약에쓰이는암호화폐를토큰이라구분한다. 작년에는이더리움이외에새로운프로토콜코인들이나오면서각프로토콜안에구현하겠다는다양한종류의토큰 ICO가인기를끌었다. 이미크게상승한비트코인과이더리움을새로운토큰으로교환해추가수익을꿈꾸는사람들이 ICO 시장에몰려들었다. ICO 시장이과열되는양상을보이자사기성코인도늘어났다. 블록체인기술과무관한토큰발행이이어졌고실현가능성이희박해보이는프로젝트도많아졌다. 올해초암호화폐시장이폭락한후, 올해 ICO 시장이다소위축될것이라고예상했다. 그런데이글을쓰고있는 5월현재에도 ICO 시장의열기는식지않고있다. 물론새로운종류의코인이워낙많아지다보니 ICO라고해서무조건성공하는것은아니며실패하는프로젝트도그만큼많다. 하지만여전히 ICO 시장으로유입되는자금규모는전년못지않다. [ 그림 45] 2017 년 1 월부터 2018 년 3 월까지월별 ICO 추이 자료 : CBInsights, 한화투자증권 63

64 ICO 에참여하기전, 먼저토큰의정체에대해고민해보자. 미국증권거래위원회 (SEC) 와스위스금융위원회 (FINMA) 는토큰중증권, 즉주식의성격을가진토큰에대해증권과유사한수준의규제및감독대상이라고밝혔다. 개념적으로비유하자면토큰은일반적으로유통되는화폐와는다르다. 증권형토큰 (Security Token) 의경우주식과유사하고유틸리티토큰은이용권, 상품권에가깝다. 주식과상품권의기능이섞인회원권같은토큰도있다. 토큰은토큰으로자리잡게될것최초의주식거래와유사한암호화폐거래 암호화폐, 크립토에셋은역사가짧고블록체인업계에서조차아직명확하게정의하지못한상태다. 필자는이것이주식이처음발행되었던시기의상황과유사하다고생각한다. 크립토에셋의종류가다양해지고성격이좀더명확해지면토큰은토큰으로자리잡게될것이다. 주식도처음에는화폐도아니고증서도아닌장부거래였다. 최초의주식회사는 1602 년네덜란드에설립된네덜란드동인도회사 (VOC) 였는데당시에는주식증권이란개념이없었다. 주주들의이름과지분을기록한장부가있었을뿐이다. 주식의소유권을이전할때도종이로된증서를주고받은게아니라회계담당자가가지고있는장부를고치는식으로이뤄졌다고한다. 블록체인장부에잔액을고쳐쓰며거래하는암호화폐거래와유사하지않은가? 최초의주식거래는물리적인장부에사람이수기로기록했다면암호화폐거래는디지털장부에컴퓨터로기록한다. 네덜란드동인도회사의주가가폭등하자 17세기네덜란드에서는여기저기서유사한회사가설립되고묻지마투자가일어나버블을겪었다고하는데지난해암호화폐시장의상황도비슷했던것같다. 이후주식이란무엇인지, 가치는어떻게평가해야하는지본격적인연구결과가나온건한참후였다. 암호화폐란무엇인지, 토큰의가치평가는어떻게해야하는지본격적인연구결과가나오려면시간이필요할것이다. 지금까지의논의를기초로주관적인견해를밝히자면, 현재까지발행된토큰들은프로젝트에참여할수있는투표 (Voting) 권한이자회원권, 사용권이다. ICO 토큰의가치는해당프로젝트또는커뮤니티를사용하는가치에수렴할것이다. 프로젝트가성공한다면고급골프장이나리조트회원권처럼가격이예상보다상승할수있고만족스럽게이용할수도있을것이다. 하지만아직구현되지않은상태에서투자했다가프로젝트가실패하거나결과물이미흡할경우에는사용하는만족도가낮아지는것은물론이며회원권으로서토큰의가치도하락할것이다. 투자를결정하기전에해당코인이고가의회원권이나우량기업의비상장주식인지, 싸이월드의도토리가되어사라질것인지, 프로젝트의성공가능성과사용가치에대한판단이필요하다. 싸이월드의도토리를폄하하는것은아니다. 싸이월드가한창인기를끌던시기에도토리는생일선물로도주고받을만큼가치가있었다. 지금 ICO 시장에서발행되는토큰들역시마찬가지다. 나중에가치가올라갈지내려갈지알수없지만구매해서사용해보는것으로도만족할수있다면최소한의값어치가있다고할수있다. 64

65 ICO 투자주의사항 지난해부터대폭증가한 ICO 프로젝트를보면서필자가했던고민들과투자자들이 ICO 에참여하기전에생각해보면좋을질문들을정리해보았다. 첫째, 해당프로젝트의비즈니스모델을이해해야한다. 오프라인비즈니스의예를들거나듣도보도못한비즈니스모델을설명하며토큰을발행하는경우가많은데정작토큰을어디에어떻게쓴다는것인지설명이부족한경우가태반이다. 토큰에투자한다면최소한그토큰을사서어디에쓸수있는지, ICO 단계가지나가고실제프로젝트가구현되었을때토큰이왜필요한지에대해충분히이해하고접근해야한다. 둘째, 고수익을보장한다면무조건의심하자. 고위험을동반하지않은고수익은세상에거의존재하지않는다고봐도좋다. 모든투자는위험과수익이비례하거나위험은높은데수익은높지않는경우가흔하다. 게다가암호화폐생태계에 보장된이익 은어디에도있을수없다. 이익을보장한다는프로젝트는무조건의심해야한다. 셋째, 왜블록체인이어야하는가에답을할수있어야한다. 이미주식회사로비즈니스를영위하고있는회사들이 ICO를하는것을 리버스 ICO(Reverse ICO) 라고하는데이미보여줄수있는사업이존재하니아무것도보여주지못한 ICO보다안정적이라고설명하는것을보았다. 주식회사가 ICO를하는것은과연안정적인가? 반드시그런것은아니다. 왜 ICO를해야하는지, 왜블록체인으로구현하려하는지답할수있어야한다. 게다가주식회사가코인을발행할경우, 기존주주와이해관계문제가발생할수있으며주식과코인이어떤차이가있고권한과책임관계는어떻게되는지구분이필요하다. 넷째, 모집된자금을어디에어떻게쓸것인지계획을살펴봐야한다. 통상 ICO는법정화폐가아닌비트코인이나이더리움으로받고있는데모집된암호화폐를어디에어떻게보관할지개발자와어드바이저에게언제어떻게배분되는지계획과절차가투명해야한다. 다섯째, ICO의주체는누구인지, 재단이라면어느나라에설립되어있는지살펴보자. 그리고프로젝트의설립자와개발자, 어드바이저를구분해서살펴보자. 최근 ICO 중에는유명인을어드바이저로내세워홍보를하는프로젝트가많다. 어드바이저는그대가로코인을받고홍보활동에참여한다. 프로젝트를추진하고있는진짜멤버가누구인지, 그들의이력과과거평판을꼼꼼히살펴볼필요가있다. 물론살펴본다고해서다알수있는것도아니니더욱신중할필요가있다. ICO는대부분의국가에서제도화되어있지않은만큼모든책임은투자자본인에게있다. 어느누구도수익을보장해주거나자산을지켜줄수없다는것을명심하고크라우드펀딩이나비상장주식의선별보다더욱신중해야할것이다. 65

66 IX. 블록체인, 과연세상을바꿀기술인가? 1. 잘돌아가고있는기존인프라를바꿀필요는없다 지난해암호화폐투자열풍이불면서블록체인에대한관심도함께높아졌다. 스타트업뿐아니라상장사와대기업그리고공공기관들도블록체인사업을추진한다는보도가심심치않게흘러나오고있다. 블록체인은잠재력이엄청난기술이라고생각하지만당장모두가뛰어들어야할기술인지에대해서는냉정하게되짚어봐야할것이다. 이상과현실사이 클라우드컴퓨팅 블록체인의잠재력과현재기술수준사이에간극이크다. 블록체인관련컨퍼런스나포럼에서자주듣는어구는 infancy, at the early stage, too young 같은것이다. 비탈릭부테린조차 2015 년에만들어진이더리움이아직 30% 정도밖에구현되지않았다고말했다. 기술개발초기에아무리잠재력이뛰어난기술이라고해도당장효용을발휘할수있는분야를찾는다는것은쉬운일이아니다. 블록체인이만병통치약이될수도없을테지만대단한잠재력을가지고있다고해도아직은개발초기단계에불과하다. 블록체인이상용화되기위해서는아직기술적으로해결해야할과제가많다. 초당거래승인건수를높여야하고거래수수료는낮춰야하며 IPFS(Inter Planetary File System) 등데이터를분산해저장하는기술도아직완벽하지않다. 인터넷 TCP/IP 프로토콜같은표준화가이뤄지려면한참멀었다. 현재의기술수준만놓고보자면블록체인보다클라우드컴퓨팅이훨씬편리한경우가많고클라우드컴퓨팅도나날이발전하고있다. 우리는민주주의, 자본주의가발달한 OECD 선진국에살고있다. 대한민국에서는충분히신뢰할만한기관들이효율적으로업무를수행하고있다. 또한대한민국은이미세계최고수준의정보통신 IT 강국이다. 전자정부서비스가잘갖춰져있고모바일뱅킹, 모바일쇼핑, 메신저서비스등삶에필요한대부분의서비스가이미잘구현되어있다. 기존인프라를바꿀필요는 없다. 불편함이없다면블록체인기술을굳이도입할필요가없다. 중계자나중앙집권형기관을신뢰할수있고중계자의역할이필요하다면탈중앙화를위한블록체인도입은더욱불필요하다. 당연한얘기임에도굳이언급하는이유는최근필자가만나본수많은팀들이이미잘구현된인프라를두고도블록체인으로개발하겠다며조언을구해왔기때문이다. 블록체인이없어도잘돌아가고있다면기존인프라를바꿀필요는없다. 현재웹서버 / 클라이언트방식과클라우드컴퓨팅으로대부분의시스템은아주효율적 으로구현돼있다. 블록체인을위한블록체인프로젝트 를추진해서체더나은시스템 을구축하기어렵다. 기존시스템이체계적이지 않은분야 기존시스템이이미잘돌아가고있는분야가아니라기존시스템으로구현하지못했던부분중에블록체인을통해새로운가치를창출할수있는지를고민해보는편이낫다. 예를들자면무료로배포되던디지털자산거래나사회적투자, 기부사업처럼비용이발생하고거래관계가존재하나시스템이체계화되지않았던분야를먼저검토해보면어떨까? 66

67 2. 신흥국을움직일블록체인 모바일기기확산여전히은행계좌가없는신흥국사람들모바일머니의확산엠페사 세계은행에따르면세계약 17억명의사람들이은행계좌를보유하고있지않다. 최근수년간모바일폰보급덕분에빠른속도로줄어든숫자다. 2011년에는 27억명이은행계좌를보유하고있지않았으나중국, 인도, 그리고아프리카신흥국에모바일기기가확산되면서빠른속도로계좌도개설됐다. 저개발신흥국에서은행지점이나 ATM 기계를설치하려면물리적으로시간이많이필요하다. 아프리카처럼도시인프라가잘갖춰지지않은지역에서는더욱오랜시간이걸린다. 그런데이렇게오프라인뱅킹시스템이갖춰지지않은지역에서모바일머니는빠르게확산되고있다. 케냐, 가봉, 수단등아프리카빈국에서는은행계좌를만들기전에모바일머니를사용하는사람들이늘어나는중이다. 세계은행은사하라이남국가들을중심으로모바일머니의성장가능성이높다고전망했다. 이지역에은행계좌가없는성인 3억 5천만명중 1억 5천만명이상이모바일폰을보유하고있다고한다. 모바일머니가빠르게확산된대표적인국가는케냐다. 케냐에는엠페사 (M-Pesa) 라는모바일결제시스템이있다. 엠페사는현지통신사인사파리콤 (Safaricom) 과보다폰 (Vodafone) 의자회사보다콤 (Vodacom) 이함께만들어 2007년서비스를개시한후케냐전역으로확산됐다. 현재알바니아, 콩고, 이집트, 가나, 모잠비크, 탄자니아등아프리카에서약 3천만명가까이사용하고있다. 엠페사의사용방법은간단하다. 엠페사로고가부착된동네상점에가서휴대전화번호와연결된계좌를만들수있으며송금시에는상대방전화번호와송금액을누르고전송하면된다. 메시지를받은사람은엠페사로고가부착된상점에가서해당메시지와비밀번호를제시하면현금을받을수있다. 은행시스템이갖춰지기까지상당한시간이걸릴것으로예상됐던아프리카에서선진국보다먼저모바일머니가확산됐다. [ 그림 46] 2017 년엠페사 10 주년기록 자료 : Vodafone, M-Pesa, 한화투자증권 67

68 모바일머니에익숙해진아프리카사람들은블록체인을활용한송금시스템이나암호화 폐에대해서도대체로거부감이없다고한다. 자국화폐의가치가안정적이지않고국 경을넘는금융거래시송금수수료도높아블록체인암호화폐거래시장점이많다. 비트페사 2014 년비트페사 (BitPesa) 는케냐에서비트코인을기반으로한송금결제서비스를개시했다. 케냐는웨스턴유니언이나시중은행을통한송금수수료가약 7% 에달하고은행간청산결제에도이틀이상이소요된다. 국경을넘는거래, 특히선진국과송금결제시에는은행거래보다비트코인의장점이많다. 블록체인은선진국의기존뱅킹시스템에비하면아직느리고비효율적이지만케냐와같은저개발신흥국에서는상당히유용하게쓰일수있다. 모든것은상대적이다. 아무것도갖춰지지않은곳에서모바일폰으로뱅킹서비스를이용할수있게한다는것은현재블록체인기술로도충분히혁신이라고할수있다. 온두라스정부 블록체인은부패한정부나기관이오명을씻고신뢰를회복하고자할때유용하게쓰일수있다. 중앙아메리카최빈국중하나인온두라스는오랜기간군부독재체제하에있었다. 온두라스는가장부패한국가상위권에서오랫동안빠지지않았다. 군벌이나토호세력, 관료조차시민의토지를권력으로빼앗거나불공정한거래가빈번했다고한다. 온두라스정부는미국블록체인스타트업팩텀의기술을도입해국가토지대장을블록체인방식으로전환하는프로젝트를추진하고있다. 그밖에도공공부문에블록체인을도입해신뢰도를높이려는것으로알려져있다. 한국에서는엠페사모바일머니나블록체인등기부등본같은서비스의필요성을느낄수없다. 은행시스템이잘갖춰져있고환율은안정적인편이며등기부등본을의심해야할일도거의없다. 하지만전세계모든국가가대한민국만큼신뢰할만하고효율적인것은아니다. 비효율적이고원칙없이의사결정을바꾸는부패한권력은너무나많다. 이런국가나기관들은블록체인을도입함으로써잃어버린신뢰를다시구축하고자할유인이존재한다. [ 그림 47] 아프리카에서확산되고있는비트페사송금서비스 자료 : Bitpesa, 한화투자증권 68

69 3. 부패한중개자를배제한, 신속하고투명한원조 국제원조사업역시신뢰가필요한분야중하나다. UN(United Nations) 과 UNICEF (United Nations International Childrens Emergency Fund) 등국제원조기구들은블록체인기술에투자하고있으며투명하고신속한원조가이뤄지길기대하고있다. 세계식량원조에쓰인 이더리움 세계최대의구호단체로서식량원조를담당하고있는 WFP(World Food Programme, 유엔세계식량계획 ) 는 2017 년 5월, 요르단에있는시리아난민약 1만명에게암호화된 140만달러상당의음식쿠폰을전달했다. 난민원조에이더리움기반의블록체인기술을활용한것이다. 상점계산원들은스캐너로쿠폰을식별하고데이터를확인함으로써모든거래기록은이더리움분산원장에남았다. 블록체인기술을적용함으로써금융수수료를크게줄일수있었을뿐아니라인건비와소요시간도줄일수있었다. 회계적인측면에서도식품지급즉시분산원장에기록되는것을확인할수있어정산이끝날때까지기다릴필요가없다. 이프로젝트의리더인하다드는지난해멕시코에서열린이더리움개발자회의에서이프로젝트를통해 2018 년까지 50만명이상의난민을지원하겠다고밝혔다. 블록체인기술을확장할수록난민들에게빠르고신속하면서도다양한원조가가능해질전망이다. 하다드는세계보건기구의의료기록, 유니세프의교육인증서및 WFP의영양데이터를포함해현재다양한원조기관마다따로관리하고있는데이터를난민들에게개인키하나로접근할수있게하기를희망한다고말했다. 기술의진보는빠르고관료화된조직은느리다. WFP의프로젝트가성공하기위해서는관료주의를없애고세계각기구가협력해야한다. 긍정적인점은블록체인기술로신뢰가높아지면, 더많은지원을이끌어낼수있을것이라는사실이다. 원조가필요한사람들에게합당한자원배분이이뤄지는것을세계어디서든확인할수있게된다면더많은사람들이참여하고자하는동기부여효과도기대된다. [ 그림 48] WFP 의이더리움을활용한시리아난민원조프로젝트 자료 : WFP, 한화투자증권 69

70 4. 블록체인이바꾸는사회, 탈중앙화와검열저항성 탈중앙화와검열저항성 블록체인은디지털시대의미디어로서탈중앙화와검열저항성을가진다. 중앙서버나특정관리기구가존재하지않기때문에블록체인에기록할때사전검열이어렵고블록체인에한번기록되면누군가가임의로삭제할수없다. 이것은블록체인이미디어에불러온큰변화다. 이미세상은인터넷상에서자유롭게의견을개진하는듯변화해왔지만중앙서버관리조직이검열하고임의로삭제하거나편집할수있었다. 블록체인은분산화된노드에암호화돼기록되며한번기록되고나면특정시점의기록을임의로변경할수없다 년 4월, 이더리움블록체인에중국의미투 (Me Too) 운동글이올라와화제가됐다. 중국북경대의한학생이온라인검열을피해성폭행사건을이더리움블록체인에기록한것이다. 웨신 (Yue Xin) 이라는이름의학생은이더리움에이더 (ETH) 를전송하면서 16진법으로된메모를입력했다. 이메모를 UTF-8 으로전환하면 북경대의선생과학우들에게 로시작하는글이나온다 년, 북경대는 21살대학생을성폭행한혐의를받은남성교수를사임케했다. 피해학생이자살로생을마감하면서다. 학교측은단지 사임 으로죽음으로이어진성폭력사건을종결지었다. 이에 8명의학생이과거사건에대한정보공개를학교측에요청했으나학교측은사임사실이외의정보를공개하지않았고정보공개청구서를제출한학생들을압박했다고한다. 이러한상황에대해웨신은이더리움전송메모에기록했고전세계네트워크를타고퍼져이더리움블록체인에저장됐다. 중국정부가이더리움블록체인관련사이트를차단할수는있겠지만블록체인의특성상한번올라간기록을삭제하는것은거의불가능하다. 검열저항성이라는블록체인의강점을보여준사건이라할수있다. [ 그림 49] 이더리움블록체인에기록된중국미투운동사건 자료 : 블로터, 한화투자증권 70

71 이더리움블록체인에 판문점선언이기록됨 2018 년 4월 27일, 남과북의정상이만나한반도에더이상전쟁은없을것이라며판문점선언을발표했다. 한국인개발자에의해판문점선언도이더리움블록체인에기록됐다. 그는언론사와인터뷰에서중국미투운동기록사건에서아이디어를얻어한국에역사적인판문점선언을이더리움에기록하게됐다고말했다. 판문점선언은이더리움 551만 7596 번째블록에기록되었으며이더리움네트워크노드전체가파괴되지않는한이기록은사라지지않게됐다. 기록을찾아보고싶다면이더스캔사이트에접속해검색창에해당거래값 (Txhash) 을입력하면확인할수있다. 이더리움블록체인은아마존 AWS 같은클라우드컴퓨팅보다느리고더비싸지만탈중앙화, 검열저항성을유지하는것이우선이라고이더리움의창시자비탈릭부테린은주장한다. 한국에서도언론의자유가없었던시절이있었고지금도세계많은나라에서힘없는개인은보호받지못한다. 탈중앙화된블록체인상에서는검열을피할수있고개인간에자유롭게무엇이든거래할수있다. 블록체인은사회적인기술이다. 검열에저항할수있는 미디어의탄생 한편, 아무도검열하지않는다는것이반드시이로운가에대해서는논란이많다. 거짓정보를기록해도삭제가불가능하며대중은거짓된정보에도때때로휩쓸린다. 어쨌거나지금까지언론통제가강했던정부일수록블록체인의탈중앙화철학에불편해지는것은사실이다. 블록체인은검열에저항할수있는미디어의탄생이라는의미가있다. [ 그림 50] 이더리움에기록된판문점선언 자료 : etherscan.io, 한화투자증권 71

72 5. 초연결사회, 4 차산업혁명의핵심이될블록체인 초연결사회 블록체인은자율주행과사물인터넷 (IoT) 등 4차산업혁명이라고일컬어지는혁신을가능하게할전망이다. 4차산업혁명이라는용어에는논란이많은데필자는핵심은초연결사회 (Hyper Connected Society) 라고생각한다. 인터넷 통신기술의발전으로사람과사람이연결되었다면앞으로의사회는사람과사물, 사물과사물간에끊임없이연결되며자동적 지능적으로컨트롤되는사회가될것이다. IT 기업뿐아니라자동차, 물류, 서비스에이르기까지많은기업과정부기관들이협력해 M2M(Machine to Machine), IoT(Internet of Things) 에서 IoE(Internet of Everything) 로초연결사회가되는스마트시티를연구하고있다. 기반기술이될블록체인 IBM에따르면, 컴퓨팅장치는 2014 년약 100억개에서 2020 년에는약 250억개로증가할전망이다. 현재까지사물인터넷은클라우드컴퓨팅에기반을두고발전해왔다. 이방식은중앙서버로서집중된대규모데이터센터를필요로하는데구축비용이많이들고확장성과보안에대한우려가존재한다. 그런데사물인터넷기기들에블록체인기술을적용하게되면기기장치스스로가블록체인의노드가됨으로써중앙서버가불필요해진다. 물론보안성도높아진다. 블록체인은중개기관 (Middleman) 을없애는것뿐아니라사람이배제된기계간 (Machine to Machine) 거래가가능하게할전망이다. 비즈니스블록체인 의저자윌리엄무가야는블록체인기술이월드와이드웹이후가장혁신적인인터넷기술이라고말한다. 웹이 IT 생태계를뒤흔들었듯블록체인역시현재의중앙집중형시스템체제에변화를예고한다. 72

73 [ 그림 51] 사물인터넷장치는 2014 년 100 억개에서 2050 년 1 천억개로증가할전망 자료 : IBM, 한화투자증권 [ 그림 52] 2025 년이후사물인터넷은분산네트워크로연결 자료 : IBM, 한화투자증권 [ 그림 53] 초연결사회 M2M, IoT, IoE 의포괄적개념 자료 : 산업연구원, 한화투자증권 73

74 6. 블록체인이해결해야할과제 : 기술은번영을보장해주지않는다 블록체인기술이상용화되기위해서는해결해야할과제가많다. 비탈릭부테린은 3년차에접어든이더리움의완성도가아직 30% 수준이라고말했다. 3세대블록체인이라고홍보하고있는대부분의블록체인은아직개념설계단계이거나테스트넷을구동하는수준이다. 기술적난제 CBInsights 는블록체인의 3 가지기술적난점으로네트워크속도, 투자비용, 참여자확 보를위한인센티브부여방법을꼽았다. 이밖에도수많은기술적난점을해결하는데 최소한몇년의시간이걸릴것으로예상된다. [ 그림 54] 블록체인의기술적난제 자료 : CB Insights, 한화투자증권 사회적, 법률적문제그런데기술적문제보다더큰난관은사회적, 법률적문제다. 국내한보험사에서는스마트계약을통해고객이의료기록을별도로제출하지않아도의료기관에서진료를받으면자동으로보험금을지급하는프로젝트를추진하고있다. 그런데이러한스마트계약을구동했을때문제의소지가있다. 개인정보보호법제 21 조 ( 개인정보의파기 ) 에의하면 개인정보처리자는보유기간의경과, 개인정보의처리목적달성등그개인정보가불필요하게되었을때에는지체없이그개인정보를파기하여야한다. 라고되어있는데블록체인에한번기록된데이터는파기할수없다. 물론블록체인에는개인의실명이나의료기록원본이기록되는것이아니라암호화된문자로만남게된다. 현재의기술로본인이아니면해석이불가능한기록이라해도개인으로부터발생한기록은법률상개인정보로보기때문에이를블록체인으로상용화하려면법개정이필요한상황이다. 74

75 스마트계약은현재법적강제성이없고알고리즘에의한계약이기때문에계약불이행시피해보상에대해법적인보호를받기힘들다. 따라서전력시장에블록체인을적용한다면, 마이크로그리드상개인간직접전력거래시, 계약이나결제불이행등의문제발생한다해도대처할법적인보호장치가없는셈이다. 부동산등기부등본이나유언장서비스같은것도마찬가지다. 영국의적기조례 비단블록체인만의문제가아니라기술이급변하는시대에는연관된산업의전통적규율과제도적장벽을뛰어넘는개방된논의가필요하다 년영국의 적기조례 (Red Flag Act) 는산업혁명의중심이었던영국이자동차산업의주도권을독일, 미국등에빼앗긴이유를보여주는대표적인사례다. 마차와마부를보호하겠다고만든법은결국마차와마부뿐아니라자동차산업도망쳐버렸다. 암호화폐투자열풍과사기에대한소비자보호장치도물론필요하지만블록체인을적용해사회적효용을높일수있는분야에대해서는적극적인제도개혁이필요하다. [ 그림 55] The Locomotive Act 1865( 적기조례 ) 1) 최고속도는교외에서는시속 4 마일 (6km/h), 시가지에서는시속 2 마일 (3 km/h) 로제한한다. 2) 1 대의자동차에는세사람의운전수 ( 운전수, 기관원, 기수 ) 가필요하고, 그중기수는붉은깃 발 ( 낮 ) 이나붉은등 ( 밤 ) 을갖고 55m 앞을마차로달리면서자동차를선도해야한다. 기수 ( 旗 手 ) 는보속을유지하며기수 ( 騎手 ) 나말에게자동차의접근을예고한다. 자료 : 나무위키, 한화투자증권 [ 그림 56] The Locomotive Act 1865( 적기조례 ) 자료 : Lukas Pauka, 한화투자증권 75

76 낮은생존확률 기업운영방식의변화 딜로이트는 2017년 10월, GitHub 에올라와있는블록체인프로젝트 86천여개중약 8% 만이관리되고있는중이며 5% 정도만이생존할것이라고전망했다. 블록체인기술은발전하겠지만기술이발전한다고해서모두성공할수는없다. 기술을통해혁신을이루고비즈니스를성공시키는것은결국사람이며조직이다. 이더리움재단창립자이자컨센시스 (ConsenSys) 의 CEO 조셉루빈은자본주의가살아남으려면우리힘으로체제를바꿀필요가있다고말했다. 특히네트워크세상에부합하지않는지시나통제기반의위계질서로부터벗어나야한다는것이다. 컨센시스멤버들은자신이일할것을알아서선택하며하향식업무할당이란존재하지않는다. 해야할작업을공유, 확인하고하고업무를배분하고각자의역할과책임, 보상수준을합의하며이과정을블록체인네트워크상에서구현한다. 앞으로블록체인기반의가상기업이이런방식으로운영되는사례가많아질것이다. 특히코딩같은컴퓨터기반의업무가대부분인산업에서이러한비즈니스모델은상당히유용할것으로기대된다. 거대기업일수록조직체계는고위임원진을시장의신호로부터떨어뜨리고새로운아이디어와시도를밀어내는데파괴적혁신은변방에서일어나고결국기업은작은혁신으로부터위협받게된다. 90년대인터넷확산기에태동한기업들이세상을움직이는거대공룡기업이되어있다. 아마존도구글도모두한때는스타트업이었다. 많은인터넷기업들이닷컴버블이후사라졌듯수많은블록체인기업들도험난한생존경쟁을해야할것이다. 막연한낙관이나비관은불필요하다. 변화가무섭도록빠르기는하지만변화의흐름을따라잡기위해노력해야할때다. [ 그림 57] 블록체인프로젝트의 5% 만살아남을수있을것이라는딜로이트의전망 자료 : Delloitte, 한화투자증권 76

77 X. 붙임 1. 암호화폐시가총액과시장점유율 2. 비트코인주요차트 3. 이더리움주요차트

78 1. 암호화폐시가총액과시장점유율 단락제목필요시 2018 년 5 월 13 일현재암호화폐전체시가총액은약 3,882 억달러 ( 약 415 조원 ) 규모로 비트코인이 1,443 억달러, 이더리움이 681 억달러를기록하고있다. 시장점유율을살펴보면, 비트코인 37.4%, 이더리움 17.5%, 리플 7.0%, 비트코인캐시 6.4%, 라이트코인 2.1% 순이다. 다양한종류의토큰발행이지속되면서상위 10 개를 제외한기타코인합산비중이약 25% 로상승했다. [ 그림 58] 암호화폐전체시가총액 ( 로그스케일 ) 자료 : coinmarketcap, 한화투자증권 [ 그림 59] 암호화폐시장점유율추이 자료 : coinmarketcap, 한화투자증권 78