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1 LG 화학 (5191) 배터리프리미엄확대전망, 목표가상향 화학 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 45, 현재주가 (17/7/19, 원 ) 318,5 상승여력 41% 영업이익 (17F, 십억원 ) 2,898 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 2,73 EPS 성장률 (17F,%) 56.7 MKT EPS 성장률 (17F,%) 43.1 P/E(17F,x) 11.7 MKT P/E(17F,x) 1.2 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 22,484 발행주식수 ( 백만주 ) 78 유동주식비율 (%) 64.3 외국인보유비중 (%) 37.8 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 219,5 52주최고가 ( 원 ) 326,5 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 정유 / 화학 / 태양광 ] LG 화학 박연주 yeonju.park@miraeasset.com KOSPI 김민경 minkyung.kim.a@miraeasset.com 전기차배터리프리미엄확대전망, 목표가 45 만원으로 1% 상향조정 배터리사업가치 8.4 조원으로상향 : LG화학의전기차배터리부문가치를 8.4조원으로상향 조정한다. 22 년예상 EBITDA 에 EV/EBITDA 1 배를적용한것으로, 최근중국배터리 업체인 CATL( 비상장 ) 의추정시가총액 16 조원의절반수준이다. 근거는다음과같다. 첫째, 자동차업체들의전기차시장진출이빨라지고있다. 테슬라의모델 3가출시되면서전 기차가대중화되는변곡점에있고유럽의디젤게이트로디젤차판매가어려워지고있으며 중국의 NEV 크레딧제도시행등으로세계 1 위자동차시장인중국에서경쟁력을확보하 는데전기차가필수적이기때문이다. 둘째, 최근메탈가격상승에도전기차제조원가는중기적으로하락할것으로예상된다. 현재 출시된 2 세대전기차기준원가를보면, 배터리셀 / 팩이약 3% 를차지하지만, 그외연구 개발비, 기타파워트레인비용및직접비도크다. 폭스바겐은전기차시장전략으로 MEB(Modular Electric Drive) 프로젝트를제시하고있는데, 이는통합된전기차플랫폼을 개발해전체원가를현재대비 3~4% 절감한다는계획이다. 또한 22 년전후로 3 세대 배터리가개발되면에너지밀도가늘어나고리튬, 코발트등의사용량이줄어들전망이다. 셋째, 선발업체인 LG 화학의경쟁우위가유지될전망이다. 현재파나소닉을제외하고글로벌 메이저자동차업체에납품할수있는배터리업체는제한적이다. 중국업체들은 LFP 에서 NCM 으로이제막전환하기시작해에너지밀도가크게낮다. 향후에도배터리개발이지 속되어야하는데오랜연구개발경험이있는선발업체가시장을주도할가능성이높다. 최 근양극재업체들의사례는이를뒷받침한다고판단된다. 2Q Review: 컨센서스상회, 메탈가격배터리가격에전가가능성언급 컨센서스상회, 긍정적가이던스제공 : LG화학의 2분기영업이익은 7,269 억원으로컨센서스 를상회하였다. ABS 등주력제품스프레드강세로화학부문실적이예상보다견조하였고 배터리부문도소형배터리의선전으로흑자전환에성공하였다. 실적발표컨퍼런스에서 LG 화학은 ABS 등주력제품사이클이중기적으로개선될것으로전망하였고전기차배터 리부문에서유럽자동차업체들의전략이빨라지고있다고언급하였다. 특히코발트등메 탈가격상승에대해, 메탈가격상승을배터리가격에전가하는협의를진행중이라고밝 혔는데이는배터리업체로서 LG 화학의협상력이높다는것을시사하는것으로판단된다. 3 분기영업이익 7,85 억원으로높은수준유지될전망 : 3분기영업이익은 7,85 억원으로높 은수준이유지될것으로예상된다. 화학부문스프레드가견조하고배터리및정보소재부 문은성수기진입으로실적개선이기대된다. 결산기 (12월 ) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 ( 십억원 ) 22,578 2,27 2,659 25,218 26,292 27,916 영업이익 ( 십억원 ) 1,311 1,824 1,992 2,898 2,986 3,488 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 868 1,153 1,281 2,127 2,273 2,671 EPS ( 원 ) 11,745 15,62 17,336 27,17 29,35 34,124 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG화학, 미래에셋대우리서치센터

2 I. 전기차배터리프리미엄확대될전망 1. 테슬라, 디젤게이트그리고중국이가속화시키는전기차시장 LG화학의전기차배터리부문에대한프리미엄이확대될것으로예상된다. 이는시장성장속도가본격적으로빨라지고있고배터리시장내에서 LG화학의경쟁력우위가지속될전망이기때문이다. 최근자동차업체들의전기차시장진출움직임이가속화되고있다. 자동차업체들은그동안중장기적으로전기차판매량을늘리겠다고밝혀왔으나움직임은더딘상황이었다. 그러나최근에는전기차생산을위한구체적인로드맵이그려지고배터리공장등에대한투자가진행되는등행보가빨라지고있다. 이러한변화의동인은다음 3가지로판단된다. 첫째, 테슬라의모델 3 출시이다. 모델 3는 1회충전시주행거리 3km 에자율주행기능까지더해져 3.5만달러 ~4만달러수준의경쟁력있는가격으로판매될예정이다. 선판매량만 4만대이고 18 년판매량목표는 5만대, 이후 1만대까지판매량을늘릴예정이다. 그동안전기차는모델당판매량이 4~5만대에불과한니치시장이었지만, 모델 3가수십 ~ 백만대단위로판매되면기존자동차업체들입장에서도무시할수없는규모로시장이확대될전망이다. 둘째, 유럽디젤차량의판매위축이다. 디젤게이트이후유럽신차판매중디젤비중은 15년 52.1% 에서 16년 49.9% 로하락했다. 디젤관련불확실성이지속되는상황에서자동차업체가지속적으로디젤차량을출시하기도어렵고소비자입장에서사기도어려워졌기때문이다. 단적인예로최근배출가스조작관련해서수사를받던다임러는디젤차량 3만대를리콜하기로결정했는데이같은불확실성이유럽자동차업체들의전기차시장진출을가속화시키는것으로추정된다. 셋째, 중국의전기차산업부양정책이다. 중국은전기차를차기성장동력으로삼고보조금등여러정책을통해시장을부양하고있다. 지난 6월에는 NEV(New Energy Vehicle) 크레딧제도를확정하였는데, 이에따르면자동차업체들은연간판매량의일정비율 (18년 8%, 2년 12%) 만큼 NEV 크레딧을달성하여야한다. 전기차의크레딧은주행거리에따라달라지는데현재평균적인주행거리를감안할때중국전기차판매량은 17년 4~5 만대에서 18년 8만대, 2년 12만대로늘어날것으로예상된다. 전세계 1위자동차시장인중국에서전기차를적극적으로부양함에따라글로벌자동차업체들도전기차시장에적극적으로참여해야할필요가생긴상황이다. 그림 1. 모델 3 출시기대감으로급등한테슬라의주가추이 그림 2. 유럽신규등록차량중디젤비중 (US$) (%) 유럽신규등록차량중디젤비중 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : ACEA, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 2. 메탈가격상승에도전기차시장의확대가가능한가? 최근전기차시장의이슈는배터리셀의원재료인리튬, 코발트가격의상승이다. 리튬및코발트는과점시장이고탐사 ~ 생산까지수년이소요되는데최근수요량이갑자기늘어나면서가격이급등하고있다. 그럼에도불구하고전기차제조원가는의미있게하락할전망이다. 첫째, 자동차업체들의본격적인시장진출로규모의경제가확보되고기술개발이진행되면서원가가하락할여지가많다. 현재출시된 2세대전기차기준원가를보면, 배터리셀 / 팩이약 3% 를차지하지만, 연구개발비, 기타파워트레인비용및직접비도큰비중을차지한다. 아직니치마켓이기때문에고정비가크기때문이다. 이에폭스바겐은전기차시장전략으로 MEB(Modular Electric Drive) 프로젝트를제시하고있는데, 이는통합된전기차플랫폼을개발해전체원가를현재대비 3~4% 절감한다는계획이다. 파워트레인의성능및제조원가도하락할것으로예상된다. 전기차용구동모터및인버터는시장성장초기인만큼연구개발및규모의경제를통해원가를절감할수있을것으로예상된다. 또한배터리단위용량당주행거리를늘려배터리채용량을줄여나갈수있을전망이다. 둘째, 3 세대배터리기술개발이다. LG화학을비롯한주요배터리업체들은양극재에서니켈비중을늘리고코발트비중을낮추는가운데음극재에서는흑연에실리콘을섞어배터리용량을늘리는작업을진행중이다. 22 년경으로예정된 3세대배터리에서는니켈과코발트, 망간이 8:1:1 로사용된 811 양극재가사용될예정인데, 이경우에너지밀도는현재대비 2% 이상, 코발트사용량은현재의반수준으로줄어들것으로예상된다. 그림 3. 리튬및코발트가격추이 그림 4. 2 세대전기차원가비중추정 (CNY/MT) 2, 리튬 (L) 코발트 (R) (USD/MT) 7, 6, 감가비 5% 판관비 4% 배터리셀 22% 15, 1, 5, 4, 3, 연구개발비 17% 배터리팩 7% 5, , 1, 기타직접비 37% 기타파워트레인 8% 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 산업자료, 미래에셋대우리서치센터 그림 5. 폭스바겐의 MEB 프로젝트 그림 6. 3 세대배터리개발동향 자료 : 폭스바겐, 미래에셋대우리서치센터 자료 : SNE 리서치, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 3. 배터리시장 : 선발업체의경쟁우위이어질전망 일각에서는전기차시장이확대되더라도한국배터리업체들의수혜를볼것인지에대한우려가있 다. 그러나적어도향후 3~4 년내선발업체들의수혜는두드러질것으로예상된다. 이는, 첫째, 기술력의차이이다. 16년전기차용배터리출하현황을보면중국 BYD나 CATL 이상위권에있 지만전기버스등상용차에공급된 LFP 배터리가대부분이다. BYD 는자체차종에만납품했고 CATL 도아직에너지밀도가높은 NCM 배터리를글로벌메이저에납품할수준은안되는것으로 추정된다. 글로벌자동차업체들입장에서는중국시장판매차종에대해서는보조금등의이슈로중 국산배터리를채용할수있지만미국이나유럽시장에서테슬라의모델 3 와경쟁할수있는모델을 출시하는데중국산배터리를채용하기는어려운상황이다. 현재 22~221 년에출시예정인 3 세대 전기차에대한수주가진행중인데이과정에서선발업체인 LG 화학의수혜가능성이높다. 자동차업체들의셀시장진출도용이하지않을것으로예상된다. 셀제조기술측면에서선발업체 를따라가기어려운상황이고, 자체셀공장은자체자동차에만납품할수있어규모의경제를이루 기도어렵기때문이다. 실제로최근자동차업체들의배터리시장진출은셀보다는모듈이나팩생산 설비를투자하는형태로이루어지고있다. 둘째, 기술의발전이다. 배터리는기술개발이한창진행중인제품이다. 특히 3세대전기차로가면서 양극재및음극재의기술개발이중요한데, 이는오랜경험과레퍼런스를확보한선발업체들이유리 하기때문이다. 실제로양극재의경우, 중국업체들이시장에본격적으로진출하면서쉽게공급과잉 에진입할것으로예상했으나, 시장이발전하면서 622 이상의고품질양극재가중요해졌고이를생 산하는선발양극재업체들이현재수혜를보고있다. 표 년전기차용배터리출하량및주요고객사현황 출하량 국가배터리종류 양극재 주요모델 BYD 7,892 중국각형 LFP/LMFP/NCM BYD Qin, Tang, Denza, e6 Panasonic 7,331 일본원통형, 각형 NCA Tesla Model S, X CATL 6,621 중국각형 LFP/NCM Yutong, BMW, FAW, BAIC SenovaD5 OptimumNano 2,514 중국원통형 LFP Wuzhoulong, Kinglong, Haima AESC 1,564 일본파우치형 NCM Nissan LEAF, Renault Kangoo ZE LG Chem 1,914 한국파우치형 NCM GM Bolt, Renault ZOE, Volvo V6 Samsung SDI 1,159 한국각형 NCM BMW i3, VW e-golf Guoxuan High Tech 1,935 중국원통형, 각형 LFP/NCM JAC IEV4 Lishen 1,124 중국원통형, 각형 LFP JAC IEV5 계 43,2 자료 : SNE 리서치, 미래에셋대우리서치센터 (MW) 그림 7. 양극재에따른에너지밀도차이 그림 8. 폭스바겐의배터리셀로드맵 (Wh/Kg) NMC 111 NMC 622 NMC 811 LFP NCA 자료 : 산업자료, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 폭스바겐, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 4. LG 화학전기차배터리부문프리미엄확대될전망 LG화학의전기차배터리부문사업가치를 8.4조원으로상향조정한다. 이는 22 년예상 EBITDA 에목표 EV/EBITDA 1배를적용한것이다. 중국배터리업체인 CATL 은비상장업체이지만 17년 4월, 대만팍스콘이 CATL 의지분 1.19% 를 1,62 억원에확보해시차총액이 16조원수준으로추정된다. CATL 은중국업체로성장성이높지만기술적인측면에서 LG화학보다뒤쳐져있다. 중기적으로전기차배터리시장에서 LG화학은 2~3% 의점유율을확보할가능성이높다고판단된다. 표 2. 전기차시장전망및 LG 화학실적추정 승용차전기차점유율미국 % 2.% 4.% 5.% 6.% 217F 218F 219F 22F 유럽 % 1.2% 3.% 4.% 6.% 중국 % 1.8% 2.5% 3.% 4.% 기타 %.5% 1.% 2.% 3.% 계 % 1.3% 2.3% 3.1% 4.3% 전기차판매량 미국 천대 ,89 유럽 천대 중국 천대 ,47 기타 천대 ,155 계천대 1,216 2,29 3,251 4,611 배터리용량 kwh/ 대 배터리시장규모 미국 MWh 1,267 24,434 35,64 54,475 유럽 MWh 5,423 16,132 25,74 47,954 중국 MWh 15,57 26,887 39,454 7,36 기타 MWh 5,284 12,699 29,896 57,737 계 MWh 36,48 8,152 13,29 23,526 배터리수요 미국 MWh 1,267 24,434 35,64 54,475 유럽 MWh 5,423 16,132 25,74 47,954 중국 ( 승용 + 상용 ) MWh 37,739 57,59 73,89 11,552 기타 MWh 5,284 12,699 29,896 57,737 전세계 MWh 58,712 11, ,465 27,718 시장규모배터리가격 $/kwh 배터리시장규모 ( 금액 ) 미국 백만달러 1,745 3,176 4,273 5,992 유럽 백만달러 922 2,97 3,9 5,275 중국 백만달러 6,416 7,418 8,867 12,161 기타 백만달러 898 1,651 3,588 6,351 계백만달러 9,981 14,342 19,736 29,779 LG화학실적 LG화학점유율 미국 % 유럽 % 중국 % 기타 % 자료 : 미래에셋대우리서치센터 계 % LG화학매출액 미국 백만달러 ,198 유럽 백만달러 ,582 중국 백만달러 기타 백만달러 ,588 계백만달러 982 1,834 2,831 4,612 LG화학영업이익 영업이익 백만달러 영업이익률 % 감가비 백만달러 EBITDA 백만달러 지분가치감안 백만달러 EV/EBITDA x 1 사업가치백만달러 8,392 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 Ⅱ 화학사이클도개선 1. ABS, PVC 업사이클진입, PE 시황도견조할전망 LG화학의주력사업부인화학부문실적도향후 2~3년간높은수준이이어질것으로예상된다. 동사는 ABS, PVC/ 가성소다, 합성고무등다양한다운스트림을보유하고있는데특히 ABS, PVC의경우제한적증설과중국의환경규제, 견조한수요등으로시황이빠르게회복되고있다. 향후 2~3년간증설이없어시황이지속적으로개선될전망이다. 에틸렌의경우 17년하반기에탄크래커가동이예정되어있기는하나, 증설규모가크지않고중국석탄화학설비들의증설지연으로에틸렌시황의둔화폭은제한적일전망이다. 또한 18년이후신규증설이제한적이어서 21년까지사이클이재차개선될것으로예상된다. 그림 9. LG 화학의화학부문매출비중 그림 1. ABS 스프레드추이 Acrylic/SAP 1% NCC/PO 33% (US$/MT) 3, 2,5 2, ABS (L) ABS-.54SM-.15BD-.27AN (R) (US$/MT) 8 6 ABS/EP 33% 1,5 4 Rubber/Spe cial resins 1% PVC/Caustic Soda/Plastic izer 14% 1, 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : 씨스켐, 미래에셋대우리서치센터 그림 11. ABS 수급전망 그림 12. HDPE 스프레드와글로벌가동률추정 ( 천톤 ) (%) 6 수요증가분 95 설비증가분 가동률 (R) (US$/MT) (%) 8 HDPE 스프레드 (L) 가동률 (R) 자료 : 산업자료, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 산업자료, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research

7 Ⅲ. 목표가 45 만원으로상향조정 1. 배터리프리미엄확대될전망, 목표가 45 만원으로상향조정 LG화학에대해투자의견매수를유지하고목표주가는 45만원으로 1% 상향조정한다. 화학부문에서도 ABS, PVC 사이클회복및에틸렌호황장기화로향후 2~3년간높은수준의실적이유지될것으로예상되고, 배터리부문프리미엄도확대될것으로예상된다. LG화학의 2분기영업이익은 7,269 억원으로컨센서스수준을소폭상회하였다. 화학및배터리부문이예상보다견조하였는데, 화학부문의경우 ABS, PVC/ 가성소다등의스프레드가공급타이트로강했기때문으로추정된다. 전지부문의경우원재료인코발트가격상승에도불구하고소형전지및 ESS 부문의실적개선으로흑자전환에성공하였다. 실적발표컨퍼런스콜에서 LG화학은긍정적전망을제시하였다. 화학부문의경우높은수준의실적이유지될것으로예상하였고배터리부문은흑자기조가지속될것으로전망하였다. 특히최근리튬, 코발트등메탈가격상승에대한우려에관해, 고객사들과배터리가격에메탈가격상승을연동하는방향으로협의중이고협의가잘진행되고있다고밝혔다. 이는배터리업체로서 LG화학의협상력이높다는것을보여주는것으로판단된다. 3분기영업이익은 7,85 억원으로높은수준을유지할전망이다. 최근 PE 스프레드는소폭둔화되고있고합성고무부문도부타디엔가격하락으로전분기대비둔화될전망이나, ABS 스프레드가최근계속확대되고있고 PVC/ 가성소다가격도상승하고있어화학부문의실적이높게유지될것으로예상된다. 정보소재및배터리부문도성수기진입으로전분기대비실적이개선될전망이다. 표 3.. LG 화학목표주가산정내역 ( 십억원, 배, 백만주, 원 ) 구분 가치 12F 당기순이익 2,218 12개월예상당기순이익 적용 P/E 12 비에틸렌체인비중이높아동종업체대비높은멀티플적용 기존사업가치 26,619 전기차배터리가치 8,392 22년예상 EBITDA 에 EV/EBITDA 1배적용 적정시총 35,11 주식수 78.3 적정주가 447,137 자료 : 미래에셋대우리서치센터 비교 표 4.. LG 화학분기별실적추정 ( 십억원 ) 매출액 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F F 218F 전체 4, , ,54.3 5, , , , ,156. 2, , ,292.4 화학 3,512. 3, , , , , , , , , ,599.8 정보소재 , , ,547.4 배터리 , , ,23.6 1, , , ,8.3 전체 , , ,986.5 영업이익 화학 , , ,678.3 정보소재 배터리 세전이익 , , ,914. 당기순이익 , , ,272.9 자료 : LG화학, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 7

8 LG 화학 (5191) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 2,659 25,218 26,292 27,916 유동자산 9,227 9,65 1,57 12,177 매출원가 16,595 2,18 21,94 22,216 현금및현금성자산 1,474 2,498 3,16 4,174 매출총이익 4,64 5,11 5,198 5,7 매출채권및기타채권 3,729 3,934 4,131 4,43 판매비와관리비 2,72 2,212 2,212 2,212 재고자산 2,965 3,173 3,333 3,573 조정영업이익 1,992 2,898 2,986 3,488 기타유동자산 1,59 영업이익 1,992 2,898 2,986 3,488 비유동자산 11,26 13,53 14,66 15,628 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 9,68 11,21 12,25 13,211 관계기업등투자손익 무형자산 832 1,716 1,642 1,575 세전계속사업손익 1,66 2,763 2,914 3,425 자산총계 2,487 23,136 25,23 27,85 계속사업법인세비용 유동부채 5,447 5,611 5,783 6,44 계속사업이익 1,281 2,179 2,273 2,671 매입채무및기타채무 1,723 1,748 1,836 1,969 중단사업이익 단기금융부채 2,213 2,175 2,175 2,175 당기순이익 1,281 2,179 2,273 2,671 기타유동부채 1,511 1,688 1,772 1,9 지배주주 1,281 2,127 2,273 2,671 비유동부채 989 1,319 1,337 1,363 비지배주주 52 장기금융부채 총포괄이익 1,275 2,55 2,273 2,671 기타비유동부채 지배주주 1,278 2,15 2,229 2,62 부채총계 6,436 6,93 7,12 7,47 비지배주주 지배주주지분 13,937 16,48 17,952 2,24 EBITDA 3,329 4,384 4,676 5,349 자본금 FCF 1, ,481 자본잉여금 1,158 2,274 2,274 2,274 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 12,463 13,885 15,789 18,77 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 14,51 16,26 18,11 2,398 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 2,517 3,272 3,796 4,281 P/E (x) 당기순이익 1,281 2,179 2,273 2,671 P/CF (x) 비현금수익비용가감 1,85 2,23 2,364 2,639 P/B (x) 유형자산감가상각비 1,282 1,44 1,615 1,795 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 17,336 27,17 29,35 34,124 기타 CFPS ( 원 ) 41,765 53,683 59,232 67,834 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 188,87 29, , ,96 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 5, 5, 5, 5, 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -1,737-1,581-2,85-2,87 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,381-2,382-2,8-2,8 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 -1, 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 1,139 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 ,666 부채비율 (%) 현금의증가 , ,68 유동비율 (%) 기초현금 1,75 1,474 2,498 3,16 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 1,474 2,498 3,16 4,174 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : LG화학, 미래에셋대우리서치센터 8 Mirae Asset Daewoo Research

9 투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG화학 (5191) 매수 45, 원 매수 41, 원 매수 37, 원 매수 4, 원 매수 42, 원 매수 4, 원 매수 36, 원 ( 원 ) LG화학 5, 4, 3, 2, 1, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 69.67% 17.6% 13.27%.% * 217 년 6 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 9