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1 아이콘트롤스 (3957) 빌딩도 IT 시대 Company Report Not Rated 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (16/8/9, 원 ) 32,45 상승여력 - 영업이익 (16F, 억원 ) 146 Consensus 영업이익 (16F, 억원 ) 149 EPS 성장률 (16F,%) 24.8 MKT EPS 성장률 (16F,%) 19.9 P/E(16F,x) 15.2 MKT P/E(16F,x) 1.7 KOSPI 2,43.78 시가총액 ( 억원 ) 2,671 발행주식수 ( 백만주 ) 8 유동주식비율 (%) 37.5 외국인보유비중 (%) 5.2 베타 (12M) 일간수익률.37 52주최저가 ( 원 ) 29,35 52주최고가 ( 원 ) 41,95 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 스몰캡비즈니스 ] 아이콘트롤스 서승우 seungwoo.seo@dwsec.com KOSPI 건설업계의 IT 시스템통합 (SI) 기업 아이콘트롤스는 1999 년설립된현대산업개발계열의빌딩 IT 솔루션전문기업이다. 동사 는건물의자동제어, 보안, 통신, 영상등의시스템을구축하는 IBS(Intelligent Building System) 사업을시작으로 M&E(Mechanical & Electric: 냉난방, 환기, 배수등의기계설 비공사 ), 스마트홈, SOC 뿐만아니라최근에는건물 / 주택용연료전지시장에진출하며신재 생에너지를망라한통합에너지관리서비스분야로사업영역을확대하고있다. 216 년상반기기준부문별매출비중은 M&E 38%, 스마트홈 35%, IBS 15%, SOC 13% 이며, 건설활황기인현재 M&E 와스마트홈부문을중심으로성장을이어가고있다. 특히 고부가가치사업인스마트홈부문의약진이질적성장을이끌고있는것으로보인다. 216 년이후 IT 시스템으로무게중심재이동예상 아이콘트롤스는 IBS 에기반하여설립된이후 M&E 사업을추가하며외형성장을거듭해왔 다. 최근에는건설경기가호조를이루며 M&E 사업이전체실적을견인하고있으나타사 업부문에대해상대적으로높은원가율로이익률의상승은제한적으로나타나고있다. 분양시장의호조세가지속될것으로예상되는가운데동사의 M&E 부문실적도견고하게 증가할것으로보인다. 그러나향후정부의에너지수요관리지침아래 BEMS(Building Energy Management System) 를주축으로하는신규시장에진입하며아이콘트롤스의구 심점은다시태생사업인 IBS 로이동될것으로예상한다. 이는정책효과가가시화되는 216 년이후본격화될전망이다. IBS 강자아이콘트롤스의 BEMS 확대수혜전망 지능형빌딩시스템 (IBS) 은일반적으로고층또는대형건물에 BAS(Building Automation System) 라불리는빌딩자동제어시스템을구축하고원격으로기계 / 전기설비를제어하는 것으로구현한다. BAS 가수집한데이터를활용해건물에너지사용을절감하기위한방편 이 BEMS 다. 즉 BEMS 는보다적극적인에너지관리솔루션으로정의할수있으며, BEMS 적용확대정책에따라공급사슬에맞닿아있는기존의 BAS 전문기업에주목할필요가 있다. 아이콘트롤스는 BAS 글로벌선도기업인슈나이더사와의 BAS 공급협력은물론자체기술 로 BAS 를개발하여내재화하고있다. 동사는국내시공에대부분자체 BAS 인 프로닉스 를사용하여 IBS 를구축하는등다수의레퍼런스를확보했다. 프로닉스시스템은이기종 빌딩자동화제품들의상호동작을돕는호환성을비롯해다양한네트워크를지원하는확 장성까지두루확보하고있어범용화가가능하다는판단이다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 ( 억원 ) 1,68 1,242 1,318 1,746 1,812 1,925 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) 1, ,114 1,714 2,14 2,477 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 IBS, 홈 (Home) 으로간다 스마트홈은대부분공동주택을중심으로집안, 건물, 또는단지내에서의출입감시, 조명, 방범 / 방재등의기능을수행해왔다. 최근에는모바일기기를통해인터넷에연결되며가전제품을원격제어하는수준에이르렀다. 스마트홈시스템의전통적기능은시공시에구축하게되며월패드등을중심으로스마트홈기반사업자들이관여한다. 제어기능의확장은납품가의증가와함께스마트홈시장 (B2B) 및관련기업의성장을이끌었다. 모바일기기를통한원격제어는가전제조사및통신사를중심으로별도시장 (B2C) 을형성하고있으며현재급격한성장세를보이고있다. 스마트홈은보다효율적이고편리한주거환경을만드는인프라사업이다. 초기시공단계부터네트워크설계가이루어져야하며네트워크에다양한가전 / 가구 / 단지인프라등이쉽게연결 (B2B+B2C) 될수있어야한다. 이를위해서는스마트홈의표준화작업이선결되어야하며, 따라서스마트홈시스템 / 가전제조사 / 통신사업자의보다유기적인제휴와협력이필요하다. 또한스마트홈은집안의모든장치를연결해단일플랫폼에서제어한다는측면에서기술적으로 IBS 와다르지않다. 향후상용빌딩의지능형기능들은가정집으로확대될가능성이높다. 장기적으로집 (Home) 에에너지관리 (HEMS; Home Energy Management System) 등을포괄하는지능형스마트홈이일반화될것으로추측된다. 아이콘트롤스, 차세대스마트홈대표주자의조건충족 차세대스마트홈기업은 1) 네트워크표준선도가가능해야하고 2) 관련기술을내재화하여 3) IBS 분야에서레퍼런스를충분히확보하고있어야한다. 4) 가전제조사및통신사와의원만한제휴를위한협상력도조건이될수있다. 아이콘트롤스는자체설계한 BAS와 BEMS 로국내대표랜드마크건축물에빌딩솔루션을공급한레퍼런스를다수확보했다. 특히동사의 BAS는다양한네트워크를지원하게설계되었으며향후표준선도도가능할것으로기대된다. 최근이어지는통신사와의제휴도긍정적이다. 중장기적으로아이콘트롤스의스마트홈시장확대수혜를전망한다. 그림 1. 아이콘트롤스빌딩솔루션레퍼런스 2 Mirae Asset Daewoo

3 주가동인은체질개선여부가될것 아이콘트롤스의 216 년실적은매출액 1,812 억원 (YoY +3.8%), 영업이익 146억원 (YoY +19.5%), 순이익 176억원 (YoY +24.8%) 이예상된다. 216 년 6월기준 2,123 억원수준의수주잔고를고려할때최대실적경신에무리가없을것으로보인다. 전방의최대고객사인현대산업개발이지난해 25, 세대의최대분양실적을기록한데이어올해에도약 21, 세대의분양이예상되는등국내분양시장호조에따른아이콘트롤스의수혜는향후수년간이어질전망이다. 실적호조전망에도불구하고아이콘트롤스의주가는저평가국면에서벗어나지못하고있다. 동사는그동안현대산업개발을전속시장 (Captive market) 으로건설기업에준하여시장평가를받아왔기때문에실적보다경기와수주의영향이크다는것을대부분주지하고있기때문으로해석된다. 그러나다음의이유로향후아이콘트롤스의기업가치재평가가가능할것으로전망한다. 1) IBS 및스마트홈사업을기반으로건설업에서 IT로사업의무게중심이점차이동할것으로예상되며, 2) 나아가에너지관리및신재생에너지등정부주도의신성장분야로사업영역을확대하고있기때문이다. 3) 장기적으로에너지관리를망라하는지능형스마트홈시장확대에따른수혜도기대된다. 또한, 보유현금 ( 약 7억원 ) 을이용한신성장사업관련기업인수기대감과현대산업개발지분 (3.4%) 에대한지분법이익등도투자자심리개선에기여할수있다는판단이다. 그림 2. 아이콘트롤스부문별매출비중 (216 년상반기 ) 그림 3. 국내스마트홈시장규모추이및전망 ( 조원 ) SOC 12.7% IBS 14.7% 2 15 스마트 TV/ 홈엔터 스마트홈시큐리티 스마트융합가전 스마트그린홈 홈오토메이션 CAGR 22% 스마트홈 34.9% M&E 37.7% F 16F 17F 18F 자료 : 한국스마트홈산업협회, 미래에셋대우투자정보지원부 그림 4. 아이콘트롤스신규수주액및수주잔고추이 그림 5. 아이콘트롤스매출액및영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 2,5 2, 신규수주액 수주잔고 ( 억원 ) (%) 2,5 매출액 (L) 1. 영업이익률 (R) 2, 8. 1,5 1,5 6. 1, 1, H F 17F. 자료 : 아이콘트롤스. 미래에셋대우투자정보지원부 Mirae Asset Daewoo 3

4 아이콘트롤스 (3957) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/14 12/15 12/16F 12/17F ( 억원 ) 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 1,318 1,746 1,812 1,925 유동자산 463 1,248 1,422 1,639 매출원가 1,11 1,59 1,549 1,636 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 -8-1 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 1,325 2,183 2,36 2,579 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 635 1,595 1,751 1,934 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 ,119 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 635 1,595 1,751 1,934 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/14 12/15 12/16F 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 1,114 1,714 2,14 2,477 기타 CFPS ( 원 ) 1,467 1,45 1,684 1,953 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 11,377 19,381 21,271 23,498 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 2, 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -5-4 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ).... 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 83 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) Mirae Asset Daewoo

5 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 7.73% 17.56% 11.71%.% * 216 년 6 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일기준으로 1 년이내에아이콘트롤스의 IPO 대표주관회사업무를수행하였습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo 5