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1 투자정보지원부피엔티 (137) 중국전기차시장확대의최대수혜주 Company Report Not Rated 목표주가 ( 원,M) - 현재주가 (15/8/31, 원 ) 7,29 상승여력 - 영업이익 (15F, 억원 ) 93 Consensus 영업이익 (15F, 억원 ) - EPS 성장률 (15F,%) 2.6 MKT EPS 성장률 (15F,%) 25. P/E(15F,x) 7.5 MKT P/E(15F,x) 1.9 KOSDAQ 시가총액 55 발행주식수 ( 백만주 ) 8 유동주식비율 (%) 7.1 외국인보유비중 (%) 3.2 베타 (M) 일간수익률.93 52주최저가 ( 원 ) 6,68 52주최고가 ( 원 ) 1,5 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 개월 절대주가 상대주가 [ 스몰캡비지니스 ] 피엔티 추연환 yeonhwan.choo@dwsec.com KOSDAQ Snapshot: 2 차전지및디스플레이 / 전자소재장비제조업체 피엔티는 Roll To Roll 기술을기반으로 2 차전지양극, 음극재및분리막장비와 FPCB, MLCC, 광학시트, 동박 (Copper Foil) 등디스플레이 / 전자소재장비를제조하고있다. Roll To Roll 공정은 Base Film 을회전하는 Roll 에감으면서소정의물질을도포하여새로운기 능의제품을생산하는공정이다. 주요매출처는삼성 SDI, LG 화학, BYD 등 2 차전지업체와 삼성전기, 미래나노텍, LS 엠트론등전자소재및디스플레이광학필름업체이다. 호실적이기대되는 3 분기! 2 분기실적은연결기준매출액 2 억원 (YoY -25%), 영업이익 억원 (YoY -8%) 을기록 해전년대비부진한모습을보였다. 2Q 실적이주춤했던이유는작년하반기수주받았던 삼성 SDI 시안공장향장비의매출반영이 3 분기로이연되었고, 국내디스플레이필름업체 들에서의장비수주가다소부진했기때문이다. BYD 등중국 2 차전지업체향매출발생으 로중대형 2 차전지매출이 68 억원을기록한것은인상적이다. 3 분기실적은연결기준매출액 57 억원 (YoY -6%), 영업이익 66 억원 (YoY +22%), 영업 이익률 1.5% 으로 21 년 3 분기와같은호실적을기록할전망이다. 1) 삼성 SDI 시안공장 향중대형 2 차전지장비, 2) 상반기수주받은디스플레이필름장비, 3) 삼성전기향 AFA 자동화장비잔여분이 3 분기매출로반영되면서전분기대비높은매출증가가예상된다. 영업이익증가율이높은이유는 1) 상대적으로수익성이높은 2 차전지매출비중확대, 2) 매출액증가에따른영업레버리지효과때문이다. 영업이익률이 1.5% 로 3Q1 의 11.1% 대비높은이유는 3Q1 에발생했던매출채권대손상각비 26 억원과같은일회성비용이 215 년 3 분기에는없을것으로판단되기때문이다. 밸류에이션매력충분, P/B.9 배, P/E 7.3 배 215 년피엔티실적은매출액 952 억원 (YoY -1%), 영업이익 93 억원 (YoY +6%), 당기순 이익 7 억원 (YoY +21%) 를기록할전망이다. 영업이익률상승요인은 1) 수익성좋은 2 차 전지장비매출비중증가 (1 년 22% 15 년 3%), 2) 적자사업부이던 (AFA 자동화설비 ) 매출증가때문이다. 21 년까지적자를기록하며지분법손실요인이던자회 사나노기술 ( 지분율 1%) 은 215 년상반기매출액 89 억원, 당기순이익 6 억원으로흑자전 환하면서순이익률증가에기여할전망이다. 피엔티의 215 년실적기준 P/E 는 7.5 배 (CB 희석시 8.6 배 ), P/B.9 배이며 216 년실적 기준 P/E 는 5.8 배 (CB 희석시 6.7 배 ), P/B.8 배이다. LG 화학, 삼성 SDI 중국공장과 BYD 등중국업체의 2 차전지배터리투자가본격화되고있는점을감안하면저평가된가격이다. 결산기 (월 ) / /13 /1 /15F /16F 매출액 , ,118 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 EPS ( 원 ) ,252 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 중국전기차시장확대로중대형리튬2차전지업체설비투자증가중국자동차공업협회발표에의하면 215 년상반기중국전기차총판매대수는 7.3만대로같은기간미국이판매한 5.3만대를넘어섰다. 저유가기조로인해미국, 일본, 유럽등의전기차판매속도는둔화되는반면중국의전기차산업은빠르게성장하고있다. 215 년 5월중국국무원이발표한 중국제조 225 전략에따르면 향후 5년간중국은세계전기차시장에서독보적위치를선점하고 22 년까지자국내 2만대전기차판매를실현할것 이라고명시되어있다. 피엔티의중대형 2차전지장비수주잔고는꾸준히증가세를보이며 2Q15 말기준 311억원으로 2 년이후최고수준을기록했다. 주요고객사인삼성SDI 와 LG화학이각각중국시안과남경에공장을건립하면서중대형 2차전지설비수주가이어지고있으며, 중국현지업체인 BYD 등으로부터의수주도증가추세이다. 아직중국내에는경쟁력있는 2차전지장비업체가없는상황이기때문에빠르게성장하는중국전기차시장에대응하기위한설비증설은중국로컬 2차전지업체들의장비수입수요를크게증가시킬전망이다. 삼성SDI, LG화학, BYD 등글로벌 2차전지업체로의장비납품경험이있는피엔티의중국향매출증가가기대되는이유이다. 그림 1. 지역별전기차시장전망 그림 2. 1 년부터급증하고있는중국전기차판매량 ( 천대 ) 1,5 1,2 9 기타중국유럽미국 ( 천대 ) 8 6 중국 F 216F 217F 2 11 년 년 13 년 1 년 1H15 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : 중국공신부, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 전기차배터리시장점유율 (1 년 ) 그림. 피엔티중대형 2 차전지수주잔고추이 Mitsubishi/GS Yuasa 7% Samsung 5% LG Chem 13% BYD 7% 기타 3% AESC 29% Panasonic 1% Q13 3Q13 1Q1 3Q1 1Q 자료 : 산업자료, KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities

3 표 1. 피엔티분기실적전망 ( 억원,%) 구분 1Q F F 216F 2Q1 3Q1 Q1 1Q15 2Q15 3Q15F Q15F 연간연간 매출액 , ,118 소재사업부 영업이익 영업이익률 9.2% 7.8% 11.1% 2.8% 1.% 2.% 1.5% 9.8% 8.3% 9.8% 1.8% 매출액증가율 (YoY) -1.9% 23.3% 65.%.3% -13.5% -2.6% -6.5% 1.7% 27.7% -9.9% 17.% 영업이익증가율 (YoY) -28.9% 8.1% 흑전 -77.3% -9.5% -8.5% 21.7% 252.1% 92.% 5.7% 3.1% 연간 그림 5. 사업부문별분기수주잔고추이 1, 8 소재사업부 Q 1Q13 3Q13 1Q1 3Q1 1Q15 그림 6. 사업부문별분기매출액추이및전망 5 소재사업부 Q13 3Q13 1Q1 3Q1 1Q15 3Q15F 그림 7. 제품별매출비중 (15 년예상 ) 그림 8. 사업부문별연간매출액추이및전망 % 1,2 1, 2 차전지사업부 소재사업부 8 2 차전지사업부 29% 소재사업부 5% F 16F KDB Daewoo Securities 3

4 피엔티 (137) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) /13 /1 /15F /16F /13 /1 /15F /16F 매출액 827 1, ,118 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 ,97 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 -1 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) /13 /1 /15F /16F /13 /1 /15F /16F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) ,252 기타 CFPS ( 원 ) 76 1,676 1,366 1,8 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 6,385 7,321 8,218 9,371 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 9 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) KDB Daewoo Securities

5 투자의견비율매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.36% 13.57% 1.7%.% * 215년 6월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice Compliance Notice - 당사는자료작성일현재피엔티 ( 으 ) 로부터자사주금전신탁위탁을받아업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities 5