JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 JYP 의구조적변화는아직도시작단계 SM/YG 와 JYP 매출규모차이는동 방신기 / 빅뱅과 2PM 의콘서트규모 차이 1) 콘서트규모확대로 18년부터큰폭의이익개선예상 216년 SM과 YG의별도매출액은

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1 217 년 월 16 일 I Equity Research JYP Ent. (39) 여전히가장저평가된기획사 목표주가상향. 아직도구조적변화의시작점 JYP의 18년예상 EPS를 +6% 상향, 사드센티먼트완화로엔터주의밸류에이션상승을반영해목표 P/E를 21.6배 ( 기존 2.3배 ) 로적용해목표주가를 12, 원으로상향한다. 트와이스의팬덤이빠르게성장하면서내년일본을포함한아시아투어 ( 콘서트 ) 의성과가 2만명이상을상회할가능성이매우높아지고있다. 이미 4월태국 / 싱가포르를진행하였고, 국내콘서트도 6월에 2회추가했다. 특히, 걸그룹중콘서트모객력이가장높은태연 /AOA 등이회당 3,명규모로진행중이나, 트와이스는이미회당 6,명을넘어섰다. 일본내트와이스에대한기대감도확대되고있어 18년아레나투어로도약해최소소녀시대 ( 콘서트 2만명 ) 에준하는성과가기대된다. 또한, GOT7도 1) 4월누적앨범판매량이 3만장 (vs. 16년 42만장 ), 2) 일본에서는아레나투어 ( 회당 1만명 ) 로성장했다. GOT7/ 트와이스의콘서트규모가가파르게확대되면서구조적인변화가진행되는가운데 17 년 / 18년예상 P/E 기준각각 19배 /1배로기획사내여전히가장저평가되어있어최선호주로제시한다. 1Q Review: OPM 17.4%(+11.2%p YoY) 1분기매출액 / 영업이익은각각 219억원 (+1% YoY)/38 억원 (+49%) 으로예상치 (48억원) 를하회했다. 그러나, 1) 1회성상여금 (8억원), 2) 1분기 2PM 콘서트중준케이의부상에따른콘서트 4회취소 (6월에 6회재개 ) 관련비용들을감안하면오히려상회도가능했다. 트와이스및 GOT의음반 / 음원성과확대로관련매출이 86억원 (+16% YoY) 을기록한점은 2분기에도높은기대치를이어갈수있는근거다. Key Data Update BUY I TP(12M): 12, 원 ( 상향 ) I CP( 월 1 일 ): 7,6 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 주최고 / 최저 ( 원 ) 7,6/4,64 매출액 ( 십억원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 28.7 영업이익 ( 십억원 ) 시가총액비중 (%).12 순이익 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 천주 ) 34,391. EPS( 원 ) 일평균거래량 ( 천주 ) BPS( 원 ) 2,19 3, 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 8.9 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 17.1 미디어코프.19 주가상승률 1M 6M 12M 절대 상대 Financial Data ( 천원 ) 투자지표단위 F 218F 219F 매출액십억원 영업이익십억원 세전이익십억원 순이익십억원 EPS 원 증감률 % (8.4) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 2,129 2,366 2,78 3,281 3,887 DPS 원 JYP Ent.( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) Q Preview: OPM 21.%(-.3%p YoY) 2분기예상매출액 / 영업이익은각각 268억원 (+49% YoY)/ 6억원 (+47%) 으로사상최대매출이예상된다. 1분기취소된 2PM의국내콘서트 (6회) 가재개되고, 트와이스는 시그널 음반매출과국내 (2회)/ 태국 / 싱가포르콘서트가반영될것이다. 2PM의일본돔투어 (9만명) 반영여부에따라추가적인실적개선도가능할전망이다. Analyst 이기훈 sacredkh@hanafn.com

2 JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 JYP 의구조적변화는아직도시작단계 SM/YG 와 JYP 매출규모차이는동 방신기 / 빅뱅과 2PM 의콘서트규모 차이 1) 콘서트규모확대로 18년부터큰폭의이익개선예상 216년 SM과 YG의별도매출액은각각 2,억원 /2,32억원이지만, JYP의연결매출액은 736억원에불과하다. SM/YG 와 JYP의실적차이는바로콘서트규모이다. ASP가 1, 원내외인앨범을아무리팔아봐야관객당 ASP가 1만원인콘서트규모가작다면성장성에한계가있는것이다. SM의동방신기는군입대전 1년에약 8만명의일본콘서트관객수를기록했으며, YG의빅뱅은 16년일본에서만 186 만명을기록했다. 그러나, JYP의핵심아티스트인 2PM의경우솔로투어를합산하더라도 16년약 3만명에불과했으며, GOT7도 2만명수준이다. 2PM은연간 4만명규모의콘서트진행. GOT7은빠르면 18년부터 3 만명, 트와이스는 2만명이상규모로진행될것트와이스는이미회당,명이상의홀규모로콘서트를진행중 2PM 군입대전신인남자그룹의데뷔도예상 바로이콘서트규모의성장성이 JYP에대한지속적인투자를추천하는이유다. 2PM의경우준호와준케이의콘서트규모가가장큰데, 준케이는빨라도 17년말입대가예정되어있고, 일본이익이 6개월이연되어반영되기때문에 18년까지실적하락은우려할필요없다. GOT7의경우드디어아레나투어 ( 회당 1만명 ) 로도약해내년높은성장이예상된다. 트와이스는이미누적콘서트 만명을달성했다. 더고무적인것은걸그룹중콘 서트모객력이가장높은태연 /AOA 등이회당 3,명규모로진행하고있는데반해, 트와이스는이미회당 4,~6, 명규모로진행하고있다. 일본에서는이례적으로트와이스컴백에대해프로그램당 1분을할애해프로모션을진행하고있으며, 7월팬클럽을대상으로한쇼케이스역시바로 Hall( 회당 천명 ) 규모에서진행된다. 진출후 1년 내아레나투어규모로진행될것이며, 18년에는일본을포함해약 2 만명이상의콘서트규모도가능할것으로전망된다. JYP의 18년예상콘서트규모는 216년 만명에서 78만명으로증가할것이다. 트와이스는아직데뷔 2년차에불과하다. GOT이 4년차에진입함에따라빠르면 1년내신인남자그룹데뷔도예상된다. 그림 1. JYP 실적추이 18 년까지 2PM 군입대영향제한적 그림 2. JYP 콘서트관객수추이 18년큰폭성장 ( 억원 ) 1,2 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% ( 천명 ) 8 2PM GOT7 Twice JYP nationn 1, 2% % % -1% -2% -3% % F 18F -% F 18F 2

3 JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 표 1. JYP 목표주가상향 지배주주순이익 ( 18년) 17.9 주식수 34,43 EPS 22 목표 P/E 23. (SM 대비 1% 할인적용 ) 11,98 목표주가 12, 현재주가 7,6 상승여력 8% 자료 : 하나금융투자 십억원천주원배원원 % 표 2. JYP 실적추이 F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 매출액 , 음반 / 음원 매니지먼트 콘서트 광고 출연료 기타 영업이익 OPM(%) 8% 19% 19% 22% 6% 21% 19% 22% 17% 21% 세전이익 당기순이익 ( 단위 : 억원 ) 3Q17F 4Q17F % 2% 그림 3. 주요기획사별영업이익과시가총액비교 그림 4. 12MF Forward P/E 차트 17년/ 18년기준각각 19/1배 ( 억원 ) 년 OP 17년 OP 시가총액 ( 우 ) ( 억원 ) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 1, 12, 9, 6, 3, PER Band 수정주가 3.x 2.x 2.x 1.x 1.x -1 YG SM JYP FNC 주 : SM/YG 의 17 년영업이익은컨센서스기준자료 : WiseFN, 하나금융투자 3

4 JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 그림. JYP 의아티스트별누적글로벌콘서트관객수 ( 화살표는첫돔투어시점 ) 2PM 은일본솔로활동을통해군입 대로인한실적공백최소화 ( 천명 ) 2, 2PM GOT7 GOT7은국내견고한팬덤과일본아레나투어까지성장을바탕으로가파른성장곡선예고. 2PM도상회하 1,6 1,2 2PM 는중 8 4 Q Q+ Q+1 Q+1 Q+2 Q+2 Q+3 Q+3 주 : Q 는데뷔분기 그림 6. JYP 의아티스트별누적글로벌콘서트관객수 - ~3 년차까지 데뷔 4년차 GOT7은 2PM의속도를약 2배정도상회. 2년내돔투어가가능한속도로성장중트와이스는걸그룹임에도 2PM보다빠른수익화과정진행중. 7월일본에서바로흥행한다면 GOT7의곡선도상회할것 ( 천명 ) PM GOT7 TWICE Q Q+ Q+ +1 주 : Q 는데뷔분기 그림 7. 소녀시대의 211~21 년일본콘서트관객수 그림 8. 트와이스의일본콘서트예상관객수 ( 만명 ) 소녀시대일본관객수 ( 만명 ) 트와이스일본관객수 F 18F 19F 자료 : SM, 하나금융투자 4

5 JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 F 218F 219F F 매출액 유동자산 매출원가 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권등 영업이익 재고자산 금융손익 (.3) 1. (.1) (.1) (.1) 기타유동자산 종속 / 관계기업손익 (.) (.4) (.2) (.1) (.) 비유동자산 기타영업외손익 (.) (1.3) (.3) (.3) (.3) 투자자산 세전이익 금융자산 법인세 유형자산..3.1 계속사업이익 무형자산 중단사업이익. 기타비유동자산 당기순이익 자산총계 비지배주주지분유동부채 순이익 지배주주순이익 금융부채. 지배주주지분포괄이익 매입채무등 NOPAT 기타유동부채 EBITDA 비유동부채 성장성 (%) 금융부채. 매출액증가율 기타비유동부채 NOPAT증가율 (6.3) 부채총계 EBITDA 증가율 (23.) 지배주주지분 영업이익증가율 (49.4) 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 (8.4) 자본잉여금 EPS증가율 (8.4) 자본조정 (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.3 (.) (.) 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 비지배주주지분 영업이익률 자본총계 계속사업이익률 순금융부채 (17.4) (3.8) (4.8) 투자지표 현금흐름표 F 218F 219F F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 BPS 2,129 2,366 2,78 3,281 3,887 조정 CFPS 감가상각비 EBITDAPS 외환거래손익 (.1) (.3). SPS 1,48 2,163 2,796 3,21 3,33 지분법손익..3. DPS 기타 (.6) 4.1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (.1) PER 투자활동현금흐름 (3.2) (3.8) (3.2) PBR 투자자산감소 ( 증가 ).7.4 (1.4) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (.1) (.). EV/EBITDA 기타 (3.8) (4.2) (1.8) PSR 재무활동현금흐름 (4.) (.). 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.1) ROE 자본증가 ( 감소 ) (8.9) (.). ROA 기타재무활동 8. ROIC 배당지급. 부채비율 현금의증감 (2.) 순부채비율 (29.6) (46.) (6.9) (6.6) (71.9) Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) 7.1 Free Cash Flow 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A N/A N/A N/A N/A Korea N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A World N/A N/A N/A N/A N/A World N/A N/A N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F (14.) (14.) (.) (.) (64.8) (86.1) ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F (2.1) (1.6) (.9) (.7) (1.2) (.9) EPS증가율 (%) FY1 FY2 N/A N/A N/A N/A N/A N/A

6 JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 투자의견변동내역및목표주가추이 JYP Ent. ( 원 ) 12, JYP Ent. 목표주가 날짜투자의견목표주가날짜투자의견 BUY 12, BUY 1, 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.3% 11.%.7% 1.% * 기준일 : 217년 월 14일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 월 16일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 217년 월 16일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6