세계는지금비만과의전쟁중, 중국도예외는아니다세계는지금비만과의전쟁을치르고있다. 과체중, 복부비만등비만증은각종성인병의원인이되며외모, 건강미를중시하는젊은층을겨냥한다이어트시장이급성장하고있다. 바이오스페이스는체성분측정기분야에서 인바디 라는높은브랜드인지도와기술력을확보하고있어비만문제

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1 바이오스페이스 (4183) 세계는비만과의전쟁중, 중국도예외는아니다 헬스케어 Company Report Not Rated Snapshot: 체성분분석기세계 1위기업바이오스페이스는 1996 년설립됐으며 인바디 (Inbody) 브랜드로유명한세계 1위체성분분석기업체이다. 체성분분석기는인체에무해한미세전류를통과시켜체내수분, 단백질, 무기질, 지방분석은물론복부지방률, 근육량등을분석하는전자의료기기이다. 고가의전문가용은헬스클럽, 학교, 관공서, 클리닉등에서사용되며최근출시한가정용 인바디다이얼 제품은스마트폰과연동해체지방등측정이가능해향후 IT 기반의 U-헬스케어시장 (B2C) 개화시수혜가기대된다. 목표주가 ( 원, 12M) - 현재주가 (13/11/28, 원 ) 8,4 상승여력 - 영업이익 (13F, 십억원 ) 7 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) - EPS 성장률 (13F,%) 21.2 MKT EPS 성장률 (13F,%) 13.7 P/E(13F,x) 16.1 MKT P/E(13F,x) 11.3 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 11 발행주식수 ( 백만주 ) 14 유동주식비율 (%) 65.6 외국인보유비중 (%) 1.5 베타 (12M, 일간수익률 ) 주최저가 ( 원 ) 5,1 52주최고가 ( 원 ) 9,19 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 Small Cap 바이오스페이스 박승현 seunghyeon.park@dwsec.com KOSDAQ 3Q Review: 인바디수출증가에힘입어비수기없는실적성장세 IFRS 연결기준 3분기는매출액 89억원 (YoY +14%), 영업이익 2억원 (YoY +4%), 순이익 14억원 (YoY +15%) 으로전년대비견조한성장세를기록했다. 전통적으로 3분기가연중가장비수기임에도불구하고북미, 중국향수출증가에힘입어양호한실적을보였다. 특히영업이익률 22.2% 를기록해매출증가에따른고정비효과가본격화된것으로보인다. 기존에동사는 R&D 투자, 전시회참가등고정비성지출부담이컸다. 211년 57.3% 에달했던판관비율은수출주도의매출성장에따라올해, 내년에각각 52.1%, 49.% 로하향안정화될전망이다. 이에따라 214년실적은 IFRS 연결기준매출액 43억원 (YoY +17%), 영업이익 95억원 (YoY +32%), 순이익 9억원 (YoY +32%) 으로사상최대실적이예상된다. 세계는지금비만과의전쟁을치르고있다. 과체중, 복부비만등비만증은각종성인병의원인이되며외모, 건강미를중시하는젊은층을겨냥한다이어트시장이급성장하고있다. 미국의헬스운동기구, 비만관련의료기기및식, 약품등다이어트시장규모는약 6 억달러 ( 약 63조원 ) 에달하며, 중국다이어트시장규모는 26 년 11 억위안에서 212년 7 억위안 ( 약 1조 2천억원 ) 으로약 53% 성장했다. 중국과체중 ( 비만및잠재비만 ) 인구비중은 212년 25%, 인구수는약 3억 3,5 만명의다이어트시장성장잠재력이크다. 동사는체성분측정기분야에서 인바디 라는높은브랜드인지도와기술력을확보하고있어비만문제가사회이슈화될수록수혜가예상된다. 동사의수출액은 21~213 년각각 91억원, 18 억원, 218 억원, 25 억원순으로연평균 28.6% 증가할전망이다. Valuation: 의료기기업종대비저평가매력부각 현주가는 213년, 214년예상기준 P/E 16.1배, 12.3배수준에거래되고있어의료기기업종평균올해기준 P/E 17.2 배대비저평가상태로판단된다. 동사는제한된내수시장을벗어나향후수출주도의실적레벨업이예상된다. 또한개인용인바디출시로향후 IT 기반의 U-헬스케어시장 (B2C) 개화시수혜가기대된다. 상반기말순현금 188 억원, 개포동사옥등부동산가치 ( 공시지가기준약 15 억원 ) 도긍정적이다. 결산기 (12월 ) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 세계는지금비만과의전쟁중, 중국도예외는아니다세계는지금비만과의전쟁을치르고있다. 과체중, 복부비만등비만증은각종성인병의원인이되며외모, 건강미를중시하는젊은층을겨냥한다이어트시장이급성장하고있다. 바이오스페이스는체성분측정기분야에서 인바디 라는높은브랜드인지도와기술력을확보하고있어비만문제가사회이슈화될수록수혜가예상된다. 동사의미국, 일본, 중국등인바디수출액은 21~213년각각 91억원, 18 억원, 218 억원, 25 억원으로연평균 28.6% 증가할전망이다. 오래전부터비만이사회문제화된미국은국민개개인이각자알아서다이어트를하는단계를넘어사회지도자들이공권력을활용해국민전체를대상으로다이어트를계도하는추세를보이고있다. 버락오바마대통령은올해 2월어린이비만문제연구를위한관계부처합동태스크포스를만들도록지시했다. 영부인미셸은아동비만퇴치캠페인인 레츠무브 (Let s Move) 운동을시작하는등아동비만문제에큰관심을갖고있다. 헬스운동기구, 의료기기, 비만관련식, 약품등미국의다이어트시장규모는 6 억달러 ( 약 63조원 ) 규모로추산된다. 한편일본은 197 년대부터다이어트붐이시작됐으며현재확실한사회현상으로자리잡아점차개인화, 일상화되고있다. 최근인터넷여론조사에따르면일본남성 1 명중 54명이, 여성 1 명중 64명이다이어트를하고있다고응답했다. 비만과의전쟁은이제중국도예외가아니다. 중국인민망에따르면, 중국과체중인구비율은 26 년 15% 에서 212년 25% 로증가해비만환자및잠재비만인구가무려 3억 3,5만명규모에달한다. 중국다이어트시장규모는 26 년 11 억위안에서 212년 7억위안으로약 53% 급증했다. 그림 1. 세계는지금비만과의전쟁중 그림 2. 비만의심각성에대한미국민의식여론조사 매우심각다소심각심각하지않다기타 과음 흡연 비만 (%) 자료 : 인터넷, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 212 년 7 월갤럽여론조사, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 일본성별, 연령별다이어트인구비율 그림 4. 중국과체중인구비율증가추이 남성 여성 (%) 6 대 년기준중국과체중인구는 3 억 3,5 만명추산 5 대 대 대 대 전체 54.4 (% 자료 : 닛케이소비인사이트, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 인민망, KDB 대우증권리서치센터 28 KDB Daewoo Securities Research

3 표 1. 바이오스페이스실적전망 (IFRS 연결 ) ( 십억원,%) 구분 수출 / 내수 F 214F 215F 매출액 합계 사업부별 수출 내수 % YoY 합계 수출 내수 영업이익 % YoY 세전이익 지배주주순이익 % YoY 영업이익률 순이익률 표 2. 바이오스페이스분기별영업실적전망 (IFRS 연결 ) ( 십억원,%) F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QF F 214F 매출액 % QoQ % YoY 영업이익 % QoQ % YoY 세전이익 지배주주순이익 % QoQ % YoY 영업이익률 순이익률 그림 5. 바이오스페이스영업실적전망 (IFRS 연결 ) ( 십억원 ) 매출액 (L) 영업이익률 (R) (%) 6 45 중국, 미국, 일본향수출증가 그림 6. 순현금추이 (IFRS 연결 ) 올해상반기말 188 억원 ( 십억원 ) (%) 순차입금 (L) F 14F 15F -3 순차입금비율 (R) Q13-6 KDB Daewoo Securities Research 29

4 그림 7. 전문가용체성분분석기인바디제품 그림 8. 가정용체성분분석기인바디다이얼제품 그림 9. 부위별로오차율 1% 이내의정밀한측정이가능한기술력 그림 1. 올해부터수출이성장주도 ( 십억원 ) 6 5 수출 내수 수출주도형외형성장 F 14F 15F 그림 11. 수출비중 68% (213F) 그림 12. 지역별매출비중 (212 년 IFRS 연결 ) EU/ 중남미 17% 내수 32% 내수 34% 중국 / 아시아 17% 수출 68% 미국 1% 일본 22% 3 KDB Daewoo Securities Research

5 바이오스페이스 (4183) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 기타 -1 CFPS ( 원 ) 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 3,372 3,827 4,442 5,243 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -1 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -2 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 6 8 유동비율 (%) 1, ,624. 1, ,925.7 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x) KDB Daewoo Securities Research 31

6 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 바이오스페이스 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, KDB Daewoo Securities Research