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1 2015 하반기 Outlook Report 비중확대 (Maintain) [ 요약 ] 산업 GET OVER~! I. 2015년하반기전망 : 회복하는시기 2 4 II. III. 주요테마와이슈 : O.V.E.R. Valuation 및투자전략 IV. Top Picks 및관심종목 SK텔레콤 KT / LG유플러스 [ 결론 ] 회복과함께배당하는종목추천 GET OVER 문지현 (02) jeehyun.moon@dwsec.com

2 [ 요약 ] 산업 GET OVER 업종의 2015 년하반기는충격으로부터회복을모색하는시기 ( 원 ) 38,000 이동통신 3 사평균 ARPU (L) FTSE KOREA TELECOM - PRICE INDEX (R) 실적회복주주배려강화신사업가치반영 (P) ,000 LTE 보급 50 34, , ,000 ARPU 성장주춤새로운요금제에대한우려정부의정책적압박심화 30 28, F 16F 17F 25 주 : ARPU 는 Average Revenue Per User, 자료 : 각사, Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 2

3 [ 요약 ] 산업 GET OVER 2015 년하반기는회복을모색하는시기 GET OVER: 주가충격이후회복할종목에대한관심 국내관련정책에대한우려심화중 소모적인경쟁및규제를넘어설수있는전략이필요 1) 가입자를넘어 가입자점유율강박버리고, 이용률 에대한관심으로전환 ARPU( 인당매출액 ) 향상및 IoT( 사물인터넷 ) 계정증가노력 2) 통신을넘어 비통신사업은통신업에도도움이되는쪽으로선택및집중 미디어및플랫폼사업이대표적인영역으로부상 3) 이익을넘어 LTE 성숙화와단말기유통법등으로투자및비용감소세 FCF( 잉여현금흐름 ) 개선으로주주환원여력증대 이통 3 사모두배당지급하는해, SK 텔레콤은자사주도매입 주요테마와이슈 키워드 O.V.E.R. 에따라풀이 O: Opportunity - 모바일온리 시대의기회 기업간 (B2B) 데이터과금시장형성, 플랫폼사업확대 통신사단말제조허용등 IoT 사업의진행가속화가능성 V: Velocity 속도전쟁은계속된다 이동통신용주파수배분및경매예정 5G 시대에대한준비도진전중 E: Encouragement 소비자에대한세밀한대응 ARPU 를향상시키기위한다양한노력들지속 데이터요금제, 용량외에도 T.P.O. 에따라세분화추세 R: Regulation 규제및정책방향의중요성 정책노이즈와주가의상관관계, 과도한우려는투자기회 제 4 이통사추진, 요금인가제개선, 단통법개정안등점검 2015 하반기 OUTLOOK 3

4 I 년하반기전망 : GET OVER 산업회복을모색하는시기 상반기동안우려감이주가에반영된이후회복될가능성에대한관심증대 실적보다는직접적인주주환원, 즉배당및자사주매입계획에대해관심 소모적인경쟁및규제위험되풀이, 이를넘어설만한사업전략과모멘텀이필요 국내정책이슈와통신업주가추이 : 올해 2 분기 통신비, 제 4 이통사 관심도최대, 주가도하락압력 국민들의통신비에대한관심이커질수록통신주주가는하락압력 가계통신비경감을위한당정협의, 제 4 이통사추진등정책적인시도지속중 (P) (Max=100) FTSE KOREA TELECOM - PRICE INDEX (L) 0 ' 통신비 ' 검색빈도 (R, 역축 ) ' 제4이통사 ' 검색빈도 (R, 역축 ) 통신비, 제4이통사 41 관심증가하면서주가도하락 39 3분기전후바닥예상이후실적과배당등펀더멘털지표에관심증대전망 주 : 통신비, 제 4 이통사 키워드 PC 및모바일검색빈도평균치, 최대 100 기준으로역축으로표시자료 : 네이버트렌드, Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 4

5 I 년하반기전망 : GET OVER 소모적인경쟁을할수록규제역풍으로돌아온다 과거, 보조금 위주의마케팅은대표적인소모적인경쟁이었음 해당경쟁에대해 단말기유통법 이라는규제적용됨, 이후보조금에대한이슈는완화 현재상품및서비스위주의경쟁전개중, 신규요금제출시가대표적 이제는그다음에대한화두가필요한시기 보조금경쟁은끝났다, 이제상품 / 서비스경쟁, 그다음은? 요금제경쟁이대표적인상품 / 서비스부문활성화 자료 : SK 텔레콤, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 5

6 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 1) 가입자를넘어 : 이용자 개념에주목 가입자와함께, 이용자 의개념에주목 자사의네트워크에접속해서사용하는것에대해누구에게든과금만시키면됨 과금대상은직접계약을통한가입자뿐아니라, 서비스제공자혹은간접이용자가될수도있음 종합적인 ARPU( 인당매출액 ) 를높이기위한전략으로발전 가입자와이용자개념동반고려필요한시대 네트워크에직접가입하지않고서도이용하는사용자의증가 가입자기반 + ARPU 향상 알뜰폰 (MVNO), 데이터스폰서, WiFi 등 가입자약정계약개인직접이용자 증가 감소 이용자서비스제공기업간접이용자 규모의경제희석, ARPU 하락 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 6

7 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 1) 가입자를넘어 : 이용자 개념에주목 망에직접가입이아닌경로의이용량증가 : MVNO( 가상이동통신망사업자 ) 가대표적 알뜰폰 (MVNO): 망을직접설치하지않고기존통신사로부터망을임대해제공하는이통서비스 구글프로젝트파이 (Project Fi): 2015 년 4 월시작한구글의이동, 일종의 MVNO 네트워크를직접설치하지않고, 기존미국이동통신사 Sprint 와 T-Mobile 의망동시사용 인터넷기업 Google 의 프로젝트파이 는일종의 MVNO, 미국의기존 2 개이동통신망을활용하는형태 인터넷기업입장에서사업을하는목적은결국접속을원활케해자사플랫폼의트래픽을늘리려는것 주 : 월 20 달러에음성 / 문자무제한, 데이터는 1GB 당 10 달러, 넥서스 6 로만이용가능자료 : Google, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 7

8 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 1) 가입자를넘어 : Volume? ARPU! 가입자점유율에대한강박을버리면, 소모적인마케팅경쟁도멈출가능성 2010년이동통신보급률 상회한이후가입자당매출액을높이려는시도활발 1차시도는 LTE로통신속도증진및기술표준변화, 2차는서비스다변화등으로전개 이동매출액 : 가입자추이 vs. ARPU 추이 ( 조원 ) 이동매출액 (L) ( 천명, 원 ) 인구정체의시장, 인당매출액을높여야만한다 30 이동통신가입자수 (R) 이동통신 3사평균 ARPU (R) 보급률 상회 60,000 55, 가입자수평균 5% 성장하며매출액성장견인 50, ,000 40, ,000 ARPU 평균 8% 성장하며매출액성장견인 30, 자료 : KTOA, 미래부, 방통위, 각사, KDB 대우증권리서치센터 25, 하반기 OUTLOOK 8

9 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 1) 가입자를넘어 : IoT( 사물인터넷 ) 의기회 사물인터넷시대의도래로사람대상의가입을넘어, 사물대상의계정개수증가세 웨어러블전용요금제등추가로 ARPU 를붙이려는시도 블루투스등단말간 (D2D) 연결은네트워크매출을일으키지않음 무선통신망을이용하도록자극하기위해서는편의성있는하드웨어기기와서비스가필요 인터넷으로연결된사물, IoT 기기증가추세 사람을넘어사물로가는계정확대전략 ( 십억대 ) IoT 기기수 헬스케어 11억기타 16억 유틸리티 22억 자동차 20억 2022 년전망 180 억기기 빌딩관련 49억 생활가전 63억 연평균 22% 증가 F 17F 19F 21F 자료 : Gartner, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 9

10 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 2) 통신을넘어 : 비 ( 非 ) 통신? 비 ( 裨 ) 통신! 통신본업을도와줘야함 비통신사업중에서도통신본업에도움이되는사업으로선택과집중실행 유선통신의약점보완, 네트워크활용성증대절실 무선통신의과제, 가입자유지및 ARPU 향상추진에도움 통신기존본업에도도움이되는사업으로선택과집중 사업다변화의 Key 는기존사업과의시너지가우선 비통신? 기존통신사업의가입자유지및인당매출액증가에도도움이되는사업 단순합산매출을높이기위한사업 기존가입자에추가로가입시킬수있는사업 과도기 안착기 자료 : KDB 대우증권리서치센터 초기 2015 하반기 OUTLOOK 10

11 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 2) 통신을넘어 : 미디어와플랫폼사업 비통신사업중에서도미디어와플랫폼사업에관심증대 미디어는유선통신과무선통신모두에도움이되는방향으로전개 ARPU 도낮아성장여력이풍부한시장 플랫폼은모바일사업의확대및국내를넘어선글로벌사업으로도전개가능커뮤니케이션과커머스위주로프리미엄집중되고있는인터넷시장의전개방향에주목 통신사의플랫폼사업변천 : 미디어와커머스위주로집중 사업성장과리레이팅에도움 포털, 음원다운로드 - 앱스토어, 커뮤니케이션 - 영상스트리밍 - 커머스, 핀테크 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 11

12 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 2) 통신을넘어 : Softbank의사례 Softbank 의 M&A 는 플랫폼 에우선집중 이동통신네트워크라는 인프라 를보유, 이기반위에얹어지는 플랫폼 에대해순차적으로주목 커머스사이트및서비스앱등 플랫폼 위주로집중되는 M&A 실행중 플랫폼사업의글로벌로전개가능한특성도장점 Softbank 의기업가치구성시나리오 사업확대및기업인수시밸류체인을뛰어넘지않고단계적으로진행될필요역설 Softbank 의 황금알을낳는거위 성공한 M&A 투자프리미엄 ICT 산업내다각도및장기적관점의기업가치모색 자료 : Softbank, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 12

13 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 3) 이익을넘어 : 이익은이미정상화추세 작년상반기가이익기저효과로작용, 올해는이익이정상화되는추세 LTE 시장성숙화로 CAPEX( 자본투자 ) 감소추세 단말기유통법발효이후과도한마케팅비집행자제 이통 3 사연결영업이익및 FCF( 잉여현금흐름 ): 올해개선될가능성뚜렷 이익전년대비정상화 ( 십억원 ) 5,000 영업이익합산 FCF 합산 영업이익 +81% FCF 흑자전환 4,000 3,000 2,000 1, , F 16F 주 : IFRS 연결기준, 이통 3 사 SK 텔레콤, KT, LG 유플러스합산, 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 13

14 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 3) 이익을넘어 : 실제적인 주주환원 주가변동성심한시기, 배당주는충실한대안이될수있다 SK텔레콤은예상배당수익률이높아질수록외국인매수경향강해지는편 주가가조정될수록배당매력은강해지는상황에주목 SK 텔레콤배당수익률과외국인매수상관성 : 배당수익률이높아질수록외국인지분증가하는경향 (%p) (%) 배당주의귀환기대 0.20 외국인지분율일일증감 (L) 예상배당수익률 (R) 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 14

15 I 년하반기전망 : GET OVER 회복 3) 이익을넘어 : 올해모두배당지급 SK텔레콤중간배당및전체배당액증대가능성, 자사주매입도예고중 KT 작년미배당에서올해배당지급재개가능성 LG유플러스배당성향 30% 고수 일정한배당정책은주가디스카운트해소에도기여할전망 PER 기준으로배당수익률구간에따라 3% 미만통신주대비 3%~5% 통신주는 +10% 5% 이상통신주는 +33% 프리미엄경향 이통 3 사배당수익률추이 : 올해 3 사모두배당하는오랜만의시기 (%) SK 텔레콤배당수익률 KT 배당수익률 LG 유플러스배당수익률 LG 유플러스배당미지급 KT 배당미지급 올해모두배당지급예상 4.0% 2.7% 2.6% F 주 : 2015 년배당은대우예상치에최근종가대입, 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 15

16 II. 주요테마와이슈 : O.V.E.R. 산업테마키워드 O.V.E.R. 2015년하반기산업키워드 : O.V.E.R. O: Opportunity - 모바일온리 시대의기회 V: Velocity 속도전쟁은계속된다, 5G 시대에대한준비 E: Encouragement 소비자에대한세밀한대응, ARPU 향상을위한데이터권장 R: Regulation 규제및정책방향의중요성 모바일온리 시대의기회, 그리고위기 미디어산업하반기주요테마키워드 Opportunity : 모바일온리 시대의기회 Velocity 속도전쟁은계속된다 : O V Encouragement : 소비자에대한대응책 E R Regulation 규제및정책방향 : 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 16

17 II. 주요테마와이슈 : 1) O: Opportunity 테마 O) Opportunity : 모바일온리 과금확대 Opportunity: 모바일온리 시대의기회 모바일기기를통해항상연결되어있는시대, 이동통신에대한수요가커져과금기회확대 기업간 (B2B) 시장 : 서비스이용자가아닌제공자에대한데이터과금시장형성 소비자 (B2C) 시장 : 모바일을가장잘아는통신사의플랫폼사업, 이중과금도가능 LTE 로인해 Mobile-Only 시대가열리면서, 기업및소비자시장에신규과금시장이형성 네트워크의가치극대화 서비스이용자가아닌서비스제공자 ( 기업 ) 에데이터과금 플랫폼사업동시전개네트워크 + 서비스이용료동시과금 자료 : bassendean means business, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 17

18 II. 주요테마와이슈 : 1) O: Opportunity 테마 O) Opportunity : IoT( 사물인터넷 ) 시장 사물인터넷사업, 분야확대의필요성 현재하드웨어기기가전체시장내 93%, 이동통신망매출비중은미미 향후 10 년뒤에도하드웨어기기 37%, 시스템사업 30%, 서비스및애플리케이션 30%, 이동통신망매출은 3% 비중에불과할것으로전망, D2D( 단말간 ) 통신기술발전때문 기업의사물인터넷사업, 순수네트워크매출로부터플랫폼 / 솔루션 / 기기등융합매출로확대 사물인터넷시장에서이동통신망매출은극소수 순수영역 확대 Intelligence 그러나하드웨어기기, 시스템사업, 서비스및애플리케이션사업규모는확대예상 Connectivity Convergence Open Platform Sensing + Big Data N/W + 특수 Device Market Cultivation Solution 기반 Biz Transformation Valuable Intelligence Biz 자료 : SK 텔레콤, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 18

19 II. 주요테마와이슈 : 1) O: Opportunity 테마 O) Opportunity : 사물인터넷제휴사확대 사물인터넷사업, 통신사와기존유망소비재기업과의제휴활성화추세 SK텔레콤: IoT 플랫폼 모비우스 를중심으로주요생활가전중소기업과협업 KT: 중장년층타겟, 헬스케어에집중, GIGA 강조 LG유플러스: LG전자와협업을통해가전제어서비스에특화 주요통신사의스마트홈위주의 IoT 사업현황 자체사업시도를지나제휴및세부사업모델로확대 항목 / 기업 SK 텔레콤 KT LG 유플러스 출시 도어록 ( 아이레보 ), 제습기 ( 위닉스 ) 보일러 ( 경동나비엔 ), 가스밸브차단기 ( 타임밸브 ) 반려동물서비스 Petfit, T 펫 올레기가홈피트니스요닥 ( 성인병검진 ) 세이프존 ( 어린이 / 노약자 ) 홈 CCTV 맘카 2 유플러스가스락 출시예정 보일러 ( 린나이대성셀틱알토엔대우 ) 공기청정기 ( 위니아위닉스동양매직 ) 조명기기 ( 금호전기 GE 라이팅 ) 스마트콘센트 (DS 텍파워보이스 ) 스마트스위치 ( 반디통신 ) 레인지후드 ( 하츠 ), 정수기 ( 교원웰스 ) 보안연계서비스 스마트에어케어 ( 코웨이 ) 개방형홈 IoT 플랫폼타임밸브스마트 ( 타임밸브 ) U 안심알리미 ( 노령자 ) 유플러스스위치유플러스플러그유플러스에너지미터유플러스도어락유플러스온도조절기 ( 귀뚜라미보일러제휴 ) 유플러스오픈센서홈챗가전제품 특징 IoT 플랫폼 모비우스 위주로진행중장년층타겟, 헬스케어 LG 전자와협업, 가전제어서비스 자료 : 언론보도종합, 각사, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 19

20 II. 주요테마와이슈 : 1) O: Opportunity 테마 O) Opportunity : 통신사단말제조허용 미래부, 기간통신사업자의통신기기제조업겸업허용 추진 2015년 5월제4회정보통신전략위원회에서 ICT 분야법 / 제도개선추진과제중하나로선정 SK텔레콤 에주목, 자회사로아이리버보유중이며작년 12월에 300억원추가투자 (CB, 유증 ) SK C&C는홍하이그룹과협력, IT서비스합작기업설립외에 IT트렌드협력지속예정 한국주요 ICT 전략품목현황 : 통신사단말제조허용 은 신산업 - 기반산업경쟁력 강화를위한정책 미래부는하반기에전기통신사업법 17 조개정방침, 8 년만에해당규제사라질예정 전기통신사업법 17 조는통신기기제조하려는기간통신사업자는미래부장관승인을받아야한다는것 해외에는없는규제이며, 제조사가이미통신사와경쟁할글로벌기업수준에이르러통신사를역차별할가능성이크다는판단적용 자료 : 미래부, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 20

21 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : 속도를위한조건 주파수 속도를위한일차적인조건은 주파수 라는기반 700MHz: 방송 vs. 통신, 서로확보하기위한경쟁중 2.1GHz: SK텔레콤 vs. KT, 3G용으로쓰고있는대역폭, 16년이용기간만료에따라경쟁 2.5GHz와 2.6GHz: 정부가제4이통사에허용예정인대역, LTE-TDD 뿐아니라 FDD도허용 정부의주파수정책 : 모바일광개토플랜 2.0 주파수는거의모든이슈를관통한다 방송통신위원회 2016 년도세입예산은 1 조 440 억원으로전년비 1,572 억원감소예정 - 과징금수입감소, 단말기유통법시행때문 - 주파수대금감소, 주파수경매가원래예정시기였던 15 년하반기에서내년상반기로연기되는상황이기때문 FDD TDD 구분 기확보 ('13 년할당 ) 확보가능대역폭 (MHz) 4단계 1 단계 (~'15년) 2단계 (~'18년) 3단계 (~'20년) (~'23년) 추가재활용추가재활용추가재활용추가 700MHz 40 a 40+a 1.8GHz 60 (30) (30) 2.1GHz GHz 80 (40) (40) 2.0GHz GHz GHz FDD/TDD 3.5GHz WRC 추가분배대역 6GHz 이하최소 200 최소 200 7GHz 이상최소 500 최소 500 추가 (70) 60+a MHz+a 합계재활용 MHz 주 : FDD, TDD는 LTE 기술방식으로각각 Frequency Division Duplex, Time Division Duplex, WRC는 World Radiocommunication Conference, 1단계 700MHz에서의 a 는방송통신위원회와의협의를통해이동통신용주파수를추가확보가능성이있는대역폭을의미, 자료 : 미래부, KDB대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 21 합계

22 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : 주파수경매계획 내년초주파수경매예정인점에주목, SK 텔레콤과 KT 는반드시참여필요한상황 정부가경매하는마지막황금주파수, 3GHz 이하 4 개주파수대역패키지형태 2.6GHz 의 60MHz 폭, 2.1GHz 의 100MHz 폭 (SK 텔레콤, KT),1.8GHz 의 20MHz 폭 700MHz 대역의 40MHz 폭은국회에서의용도결정늦어지면서전체경매일정지연예상 정부의주파수경매 : 4 개대역패키지, 원래 2015 년하반기예정이었으나 2016 년상반기로지연예상 주파수경매 - 정부는세수재원 - 용도에따라재배분 - ICT 산업의성장기반에영향 주 : 모바일광개토플랜 2.0 내용자료 : 미래부, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 22

23 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : 주파수확보경쟁 700MHz: 방송 vs. 통신간확보경쟁중 방송진영 : 지상파 UHD 방송을위해잔여대역전체를요구중 통신진영 : 이동통신데이터트래픽급증에대응하기위해광대역주파수 ( 최소 40MHz 폭 ) 요구 국가재난안전통신망 ( 통합공공망 ) 에 20MHz 를분배하면서공방심화, 주파수파편화우려 정부의 700MHz 분배안 : 통합공공재난망 (20MHz 폭 ) 외에통신용 (40MHz), 방송용 (24MHz) 제안 방송은 UHD 전국방송, 통신은이동통신트래픽증가각각주파수필요배경 < 현황 > 해외에서는대체로 700MHz 폭할당시통신이우선시되는경우많음 최근독일은 5G 선제대응을위해이동통신용으로경매 < 정부案 > 주 : 통신용상향주파수는무선마이크 (740MHz~752MHz) 가이용하고있어, 2021 년이후에활용가능자료 : 미래부, 언론보도, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 23

24 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : 주파수이용기간점검 2.1GHz: SK 텔레콤 vs. KT, 3G 용으로쓰고있는대역폭, 2016 년이용기간만료예정 미래부는작년 9 월, 2.1GHz 대역을 3G 에서 LTE 로용도를변경하는것을허용 이에따라현재 SK 텔레콤과 KT 는각각 2.1GHz 의 20MHz 폭을 LTE 로이용중 향후미래부는 2.1GHz 대역의총 100MHz 회수후, 40MHz 폭의광대역재할당방안검토중 이동통신 3 사주파수보유현황 3G 주파수 2.1GHz 대역반납이후재할당해당과정은경매로진행예정 2G 구분 SK텔레콤 KT LG유플러스합계 GHz 20 만료 ( 이용기간 ) 21 년 6 월 (10 년 ) 3G 2.1GHz 60 (40) 40 (20) 년 12 월 (15 년 ) LTE GHz GHz (20) (20) 년 6 월 /12 월 (8~10 년 ) 2.6GHz 40 WiBro 2.3GHz 년 3 월 (7 년 ) 주파수보유량 주 : 2.1GHz 대역의괄호표시는 2014 년미래부가 3G 용주파수를 LTE 용으로의용도적용허용에따라활용중이라는의미자료 : 미래부, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 24

25 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : 주파수와신규사업 2.5GHz 와 2.6GHz: 정부가제 4 이통사에허용예정인대역, LTE-TDD 뿐아니라 FDD 도허용 원래 2.5GHz(40MHz 폭 ) 만허용 : WiBro 로쓰던주파수대역, LTE-TDD 형식으로선택가능 최근 2.6GHz(40MHz 폭 ) 도허용 : LTE-FDD 형식가능한대역으로올해허용추가 정부는신규사업자진입을용이하게하기위해이용가능한주파수대역확대한것으로해석 주파수 2.5GHz 대역, 신규사업자가 WiBro 와 LTE-TDD 중기술방식을선택허용 제 4 이통사는유휴주파수대역을 WiBro 외에 LTE-TDD 등으로활용하기위한대책중의하나 LTE-TDD : LTE 기술방식중하나, Time Division Duplex 데이터를송 수신시같은주파수영역을사용 LTE-FDD : LTE 기술방식중하나, Frequency Division Duplex 국내이통 3 사의서비스방식으로데이터를송 수신시각기다른주파수영역을사용 LTE-TDD 40MHz LTE-FDD 40MHz 주 : 정부는 2.5GHz 40MHz 폭, 2.6GHz 40MHz 폭을신규사업자 ( 제 4 이통사 ) 에활용가능케하는방안자료 : KISDI, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 25

26 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : Carrier Aggregation LTE-Advanced: CA(Carrier Aggregation) 의지속적확대 CA 기술은 2 개이상의주파수, 혹은네트워크를함께이용해속도를끌어올리는기술 현재 LTE 주파수 2 개이상을묶어광대역 LTE-A 기술이이미상용화 향후 LTE 주파수 3 개이상, 동종주파수외에이종주파수 (LTE 와 WiFi) 를묶는기술도상용화 LTE-Advanced 시대, CA(Carrier Aggregation) 기술을통해최대속도향상중 CA 기술은지속발전중 주파수개별폭이광대역이아니더라도, 묶어서활용하면광대역만큼속도를낼수있음최대속도가빨라지는효과 동종주파수묶는기술 (LTE 대역 ) LTE-A 의 CA 가상용화되기전, LTE 초기단계에서는 MC (Multi Carrier) 기술이각광 주파수를넘나들며더빠른망을찾는기술에해당, 그러나최대속도가빨라지지는않는다 이종주파수묶는기술 ( 면허대역 & 비면허대역 ) 자료 : SK 텔레콤, Qualcomm, 5G Forum, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 26

27 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : 5G에대한준비 5G: 한국은 2018 년시연, 2020 년상용화목표 5G 의비전은 1Gbps 속도로이동통신을사용하며, 초연결및실감경험이가능한시대 아직표준화완료되지않아본격적인투자 (CAPEX) 집행은이른상태 5G 비전 : 2020 년에는초연결성을통해언제어디서나 1Gbps 로이동통신을사용하는시대가도래 5G 준비현황 국내 : 5G 포럼구성, 이통 3 사, 삼성전자, LG 전자등회원의장사로참여 일본 : NTT 도코모연구소등 중국 : IMT-2020(5G) 프로모션그룹설치개발중 영국 : 5G 혁신센터중심 자료 : 5G Forum, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 27

28 II. 주요테마와이슈 : 2) V: Velocity 테마 2) Velocity : 2018년이중요한이유 미래부는 2018년평창동계올림픽을 ICT 올림픽, 돈버는올림픽 으로추진중 ICT 서비스, 제품을활용하여올림픽성공을지원하는것이 1차목표 5G, IoT, UHD 등시연을통해향후올림픽개최국과해외시장에수출전략품목화가 2차목표 2018년 5G 시연이예정되어있어, 해당시기전후로 CAPEX 증가할가능성고려필요 미래부가설정한 2018 년평창동계올림픽의비전및목표 미래부는평창 ICT 서비스를현장에서시험 / 검증하는 K-ICT 올림픽수출전략단지 조성계획 2018 년까지예산은정부 1,095 억원, 민간 768 억원계획 주 : 2015 년 5 월 27 일보도자료자료 : 미래부, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 28

29 II. 주요테마와이슈 : 3) E: Encouragement 테마 3) Encouragement : 고객전략의진화 Encouragement: 통신비에민감한소비자에대해서는부드럽고세밀한대응이필수 현대의비즈니스는기술혁신뿐아니라고객의생활환경 (Life Style) 을바꾸는기업이주도 광고, 상품, 영업력, 브랜드, 사업, 전략적인홍보등이고객의환경에영향을주는방향으로집중 는기존고객유지와신규고객모집이동시에중요한사업으로서종합적인전략필요 비즈니스에서의주도권변천사 : 혁신포인트는기술뿐아니라 생활환경의변화 를일으키는힘도중요 민감한소비자에대응하는전략적움직임 1980 년대 1990 년대 2000 년대 2010 년대 광고부상품기획부사업부브랜드경영실경영기획부 IR 실 CSR 추진실 광고력 상품력 종합적인영업력 브랜드력 사업구상력 전략적인홍보력 회사환경력 자료 : Dentsu, Creative Multiplier, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 29

30 II. 주요테마와이슈 : 3) E: Encouragement 테마 3) Encouragement : ARPU 향상을위한노력 LTE 시대, 매년 2 분기에신규요금제출시가반복되는경향 고객에게편의를제공하면서도, ARPU 를향상시키기위한전략동시에접목 데이터요금제는용량외에서비스별, 단말별차별화가진행중 T.P.O.( 시간 Time, 장소 Place, 상황 Occasion) 에따라세분화추세도진전 데이터중심요금제? 다양화요금제! 데이터요금제다변화 용량뿐아니라서비스별, 단말별차별화 T.P.O. 에따른최적화과금주체의다양화등 데이터중심요금제 용량 이가장대표적인기준 자료 : 커넥팅랩, 각사, KDB 대우증권리서치센터 과금주체 : 쇼핑, 게임, 택시앱등제공사스폰서연령 : 키즈, 청소년전용시간 : 특정시간무제한, 출퇴근시간대등장소 : 지하철무제한등 2015 하반기 OUTLOOK 30

31 II. 주요테마와이슈 : 3) E: Encouragement 테마 3) Encouragement : 고객의 Behavior Data 고객의접점에서고객과꾸준하게연결되어있는기업 데이터를쌓을수있는 Game Changer 기업 이야말로소비자의모바일생활패턴을다알수있는기업 빅데이터의활용을통해생길수있는기회에주목 SK 텔레콤은가입자들의데이터사용패턴을분석해신규요금제 밴드타임프리 출시에활용 효율적으로데이터를수집할수있는기회자체가 게임체인저 에해당하는시대 빅데이터의활용가능성풍부 5 년내빅데이터가사업에활용되어영향을줄대표적인부문 - 고객관리의변화 : 63% - 상품개발재정립 : 58% - 조직운영체질개선 : 56% 59% 빅데이터는큰자산이다 79% 빅데이터는경쟁력에중요하다 89% 빅데이터는 게임체인저 로작용할것이다 83% 빅데이터를기업의경쟁력을위해사용한다 주 : Accenture가글로벌 1,000명이상의 CIO, COO, CMO 등대상으로설문조사한결과, Game Changer는어떤일에서결과나흐름의판도뒤바꿀중요한역할, 자료 : Accenture, CIO Insight, Google, KDB대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 31

32 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 정책적압박한동안지속 R: Regulation 규제및정책방향의중요성 정부는 가계통신비경감 이가장큰명제 대통령공약에따라가입비폐지단행, 알뜰폰활성화정책전개 단말기유통법시행이후에는 경쟁촉진 을유도하는정책활성화추세 최종소비지출내통신비비중추이 현정부의통신비인하주요정책추이 ( 조원 ) (%) 시기 내용 750 국내총소비지출 (L) 소비지출내통신비중 (R) 년 5 월 - 미래부가계통신비부담경감방안발표, MVNO( 알뜰폰 ) 활성화 년 8 월 - 가입비전년대비 40% 인하 (2 만 6,000 원 2 만 1,600 원 ) 년 8 월 2014 년 10 월 - 가입비전년대비 50% 인하 (2 만 1,600 원 1 만 800 원 ) - 가입비폐지 (1 만 800 원 0 원 ) - 단통법발효, 보조금지급받지않는고객에대한보조금규모에상응하는요금할인최대 12% 로규정 2015 년 4 월 - 방통위, 보조금지급받지않는고객에대한요금할인율 20% 로상향 년 5 월 - 알뜰폰망도매대가인하, 알뜰폰시장활성화유도 - 여야국회의원가계통신비경감대책발표및당정협의 F 2015 년 6 월 - 이동통신시장경쟁촉진관련공청회개최 - 요금인가제개선, 제 4 이통사추진 자료 : 통계청, 한국은행, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 언론보도종합, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 32

33 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 제4 이동통신사추진 전기통신사업법개정으로 기간통신사업의허가기본계획 에따라통신사업허가신청가능 해당절차에따라제 4 이동통신사업자가등장할수있는제도적환경마련되었음 신규사업자가광대역활용가능한주파수대역은 TDD 2.5GHz, FDD 2.6GHz ( 각 40MHz 폭 ) 일정은 6 월 9 일공청회개최및 11 일까지의견수렴, 8 월말부터허가신청접수시작 제 4 이통사추진일정 경쟁촉진을통한이용자후생증대 ( 통신비인하 ) 및투자촉진목적 ( 견실한발전기반조성 ) 2015 년 6 월 8 월말 ~9 월말 10 월 11 월 ~12 월 2016 년 3 월 2017 년중 기간통신사업의 주파수할당 신규기간통신 허가신청법인 주파수할당 신규 허가기본계획 공고및 사업자 대상 대가납부 / 할당 기간통신사업자 확정및발표 신규기간 허가신청 사업계획서 및허가서교부 서비스개시 통신사업자 적격여부 심사 / 선정및 허가신청접수 심사및 결과통보 결과통보 ( 할당신청포함 ) ( 주파수할당 심사포함 ) 자료 : 미래부, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 33

34 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 제4 이동통신사추진 제 4 이통사, 과거 6 번시도에걸쳐모두허가불발 KMI 가매번신청, IST 는 2 번신청 주로자금조달불확실및사업계획미흡으로부적격결정 최근에는 LTE-TDD 등새로운기술방식도입이높은점수포인트였음 제 4 이동통신추진경과 : KMI 계속시도했으나모두실패 과거에모두부적격으로허가불발 1 차 2010 년 6 월 2 차 2010 년 11 월 3 차 2011 년 8 월 4 차 2012 년 10 월 5 차 2013 년 11 월 6 차 2014 년 3 월 7 차 2015 년 8 월 신청자 신청자 신청자 신청자 신청자 신청자 신청자 : KMI : KMI : KMI, IST : KMI, IST :KMI :KMI :??? 결과 : 부적격 결과 : 부적격 결과 : 부적격 결과 : 부적격 결과 : 자진철회 결과 : 부적격 결과 : ( 연말발표 ) 이유 : 재정적 이유 : 자금조달 이유 : 주주구성 이유 : 사업계획 이유 : 주파수 이유 : 자금조달 기술적능력 불투명 취약, 재정능력 미흡 할당대가준비 계획불확실, 전반적미흡 수요지나치게 미달, 자금조달 미흡, 주파수 사업계획미흡 낙관적추정 불투명 할당신청포기 자료 : 언론보도종합, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 34

35 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 제4 이동통신사추진 정부의제 4 이통사추진은사업자간경쟁촉진을통한시장구조개편목적 이통 3 사중심의시장구조로인한사업자간경쟁미흡, 가계통신비부담증가가능성에대비 정부는신규사업자진입기반조성을위해규제합리화를선행 해외중특히프랑스의통신정책을벤치마크중이라고추정 : 알뜰폰 에이어 제 4 이통 도유사 현재국내제 4 이동통신사도전자 ( 잠정 ) 프랑스제 4 이동통신사 프리모바일 가입자및점유율추이 컨소시엄 대표 KMI ( 한국모바일인터넷 ) 공종렬 ( 전정보통신부국장 ) ( 백만명 ) 프리모바일가입자수 8 (12%) 10 (15%) 11 (15.5%) IST ( 인터넷스페이스타임 ) 양승택 ( 전정보통신부장관 ) 8 5 우리텔레콤장윤식 ( 초대알뜰폰협회장 ) 6 (8%) 4 퀀텀모바일박성도 ( 전현대모비스부사장 ) 케이컨소시엄이강영 ( 삼성전자출신 ) ( 출범 ) '12.1 '12.12 '13.12 '14.12 '15.3 주 : 2015 년 6 월초보도기준, 자료 : 언론보도종합, KDB 대우증권리서치센터 주 : 괄호안은프랑스이동통신시장내점유율자료 : 프리모바일 (Free Mobile), KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 35

36 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 제4 이동통신사추진해외사례 제 4 이통사의실효성에대해서는관찰이필요 프랑스 : 제 4 이통 프리모바일, 12 년파격요금제로진입, 과열경쟁으로업계구조조정촉발 일본 : 제 4 이통 Y! 모바일, 05 년설립, 개시후 6 년간점유율 3% 미만, 올해소프트뱅크에인수 유럽연합 : 이동통신사 3 개 vs. 4 개시장간요금인하차이는거의미미 유럽연합내이동통신사 (MNO) 3 개 /4 개시장간요금지수비교 : 요금인하정도는기업수와상관성낮다 프랑스제 4 이통프리모바일진입후 점유율 15% 까지상승, 그러나과열경쟁으로시장내사업자들의매출및이익감소, 구조조정촉발알뜰폰도점유율위축 (Euro/ 분 ) MNOs 4 MNOs 일본제 4 이통 Y! 모바일은진입후 7 년간시장점유율 2.8% 소프트뱅크에피인수되면서 3 개사업자시장구도로회귀 주 : MVNO 제외하고시장점유율 5% 이상의 MNO 만을대상으로집계분석자료 : GSMA Intelligence, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 36

37 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 요금인가제폐지안 요금인가제 : 시장지배적사업자의약탈적요금인하를막음으로써후발사업자의안정적인수익창출을보장하고, 이를통해공정한경쟁이이뤄질수있도록하는것이원래의주목적 그러나통신상품의가격경쟁촉진으로소비자후생을제고하기위한목적에따라개선이권장 미래부 2015 년 6 월공청회개최, 비법령으로대안마련할계획 통신요금인가제개선 : 정부가개최한작년말 민관합동회의 에서선정된 규제기요틴 중하나 요금제자율경쟁촉진을통한통신비인하유도가목적 순번 과제명 과제개요 시장지배적사업자의역무 (SKT이동전화, KT시내전화 ) 에대해요금인상, 81 통신요금인가제개선 신규요금제출시의경우인가필요 시장경쟁을제한하는인가제등개선 법령여부소관부처부처검토의견 [ 대안마련 ] 비법령 미래부 요금규제개선여부와함께통신사업자경쟁강화, 도매제도정비, 알뜰폰경쟁력제고등통신정책전반에걸쳐시장의경쟁을촉진하는방안을종합검토 마련 ( 15. 상반기 2015년 6월공청회개최 ) * 국회 행정부 민간전문가등과함께통신시장경쟁촉진방안논의진행중 주 : 규제기요틴은비효율적이거나시장원리에맞지않는규제를단기간에대규모로개선하는규제개혁방식, 자료 : 국무조정실, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 37

38 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 단말기유통법개정안 6 월국회 : 단말기유통법개정안등통신관련법안논의될예정 단말지원금상한폐지안 : 여당, 야당모두발의 완전자급제도입안 : 야당발의 그러나국무총리후보자인사청문회, 국회법개정안재협상등다른현안도많은상황 단말기유통법개정관련주요제안 단말기유통법개정안단말지원금상한제거, 완전자급제실현등을제안 일자대표발의자내용 전병헌의원 ( 새정치민주연합 ) 요금인가제폐지 최민희의원 ( 새정치민주연합 ) 분리공시제도입 배덕광의원 ( 새누리당 ) 보조금상한제폐지및분리공시제도입 한명숙의원 ( 새정치민주연합 ) 보조금상한제폐지및분리공시제도입지원금가입유형등상황에따라보조금차별지급가능 심재철의원 ( 새누리당 ) 보조금상한제폐지, 공시변경전방통위에신고 전병헌의원 ( 새정치민주연합 ) 단통법폐지, 전기통신사업법개정해완전자급제실시 자료 : 국회, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 38

39 II. 주요테마와이슈 : 4) R: Regulation 테마 4) Regulation : 삼각형구도에대한검토 전통적인구도 : 규제, 혁신간의팽팽한긴장관계 현재 : 정책당국의규제압력이강력한상태, 기업과소비자모두규제의방향성에민감 향후 : 모바일기기와소셜미디어로무장한소비자들의활발한평가와피드백을통해고객과밀접한데이터를가진기업이 혁신 을향해가는시대, 정책당국은지원및모니터링역할 현재는규제압력이너무강한상태, 혁신의권장을통해느슨한삼각형구도로의전개희망 현재는규제가심한상태기업과소비자모두정책당국의방향성에민감 규제기업 규제 점차모바일과소셜미디어로무장한소비자들이견인하는 혁신 방향으로의진화기대 현상태 소비자 < 과거 > 혁신 기업 소비자 규제 현상태 혁신 < 현재 > 현상태 기업소비자 < 진화되는방향 > 혁신 자료 : KPCB, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 39

40 III. Valuation 및투자전략 통신업주가결정변수 : 투자, 규제, 이익, 배당 업종주가함수 F=( 규제, 투자, 이익, 배당 ) 유무형인프라투자가수반되는산업, 투자가적을수록수익성향상 이익은규제및투자와연관성, 올해이익정상화추세 배당은이익과연계, 올해대체적으로배당여력증대 2015 년은 규제 가우려 : 투자, 이익, 배당등은우호적이나규제가비우호적 2015 년업종, 현재 규제 가가장큰변수로작용중 2015 년모든주가변수가우호적이지는않다 배당 투자 이익 규제 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 40

41 III. Valuation 및투자전략 과도한우려는투자기회를제공 규제및정책노이즈, 심할때는주가하락하나완화되면주가는회복상승 단말기유통법발효이전에는보조금이슈가주가에크게작용 유통환경변화이후에는통신비, 제 4 이통관련이슈가주가에하락압력 3 분기중으로현재정책이슈에관련된윤곽나오면서압력완화예상 단말기유통법이전 : 보조금 이슈 vs. 통신업주가 단말기유통법이후최근 : 통신비, 제 4 이통 이슈 vs. 통신업주가 (P) 53 FTSE KOREA TELECOM - PRICE INDEX (L) ' 보조금 ' 검색빈도 (R, 역축 ) (Max=100) 0 (P) 51 (Max=100) 주 : 보조금 키워드 PC 및모바일검색빈도평균치, 최대 100 기준으로역축으로표시자료 : 네이버트렌드, Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 100 FTSE KOREA TELECOM - PRICE INDEX (L) 39 ' 통신비 ' 검색빈도 (R, 역축 ) 100 ' 제4이통사 ' 검색빈도 (R, 역축 ) 주 : 통신비, 제 4 이통 키워드 PC 및모바일검색빈도평균치, 최대 100 기준으로역축으로표시자료 : 네이버트렌드, Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 41

42 III. Valuation 및투자전략 시간, 배당그리고신사업 규제변수에대응할수있는변수모색 시간이필요 : 추진되는많은정책들의실효성판단을위해서는상황에대한관찰이필요 진흥의영역 : 해외수출, 일자리창출이가능하면서기업가치기여가가능한신규사업 배당뒷받침 : 높은배당수익률은주가의과도한하락을방어하는지지선으로작용 시간, 그리고배당으로규제위험희석 + 사업으로기업가치향상모색 규제관련노이즈가걷힐때펀더멘털이주가에반영될것 규제위험 펀더멘털반영 + 기업가치향상 기존사업수익성향상 신규사업으로성장성모색 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 42

43 III. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌주요기업의실적전망및 Valuation 지표 ( 단위 : 십억원, %, 배 ) 회사명 매출액영업이익순이익영업이익률 PER PBR ROE 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F SK텔레콤 ( 한 ) 17,164 17,752 18,361 1,825 1,967 2,188 1,801 1,972 2, KT 23,422 22,021 22, ,158 1,192-1,055 1, LG유플러스 11,000 10,545 10, NTT Docomo( 일 ) 42,429 40,318 41,785 6,186 6,061 6,678 3,969 4,103 4, Softbank 83,923 80,162 83,174 9,512 9,390 10,623 6,469 4,533 5, China Mobile( 중 ) 109, , ,310 20,693 21,705 23,181 18,685 19,806 21, China Unicom 48,676 52,199 54,318 3,580 3,801 4,381 2,061 2,466 2, PCCW( 홍 ) 4,520 5,550 5, Singtel( 싱 ) 14,183 14,403 14,837 2,405 2,466 2,590 3,114 3,265 3, AT&T( 미 ) 139, , ,161 12,372 25,620 26,424 6,556 14,609 15, Verizon 133, , ,688 20,644 32,683 33,350 10,138 17,249 17, Deutsche Tel.( 유 ) 87,625 84,610 86,176 10,135 9,587 10,613 4,089 4,131 4, Orange 55,162 48,842 48,963 7,150 7,393 7,479 1,294 3,077 3, 평균 SK 텔레콤의 12MF PBR 밴드 KT 의 12MF PBR 밴드 ( 원 ) 수정주가 1.3x 1.2x 350, x 0.8x 0.7x 300, , , ,000 ( 원 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 수정주가 1.1x 0.9x 0.8x 0.7x 0.6x 100, , 주 : 한국기업은대우추정치, 그외컨센서스, 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 43

44 IV. Top Picks 및관심종목 하반기포인트 : 확실한주주환원예상 SK 텔레콤 (Top Pick) 실적과배당 : 하반기실적회복, 배당과자사주매입동시예고 자회사가치 : SK 플래닛, SK 하이닉스, SK 브로드밴드등 하반기포인트 : 배당재개가능성 ( 비중확대 ) KT ( 매수 ) 이익정상화 : 작년대규모구조조정이후비용감소 영업정상화 : 2 분기부터가입자순증전환, 요금제선도 하반기포인트 : 가입자순증지속력 LG 유플러스 ( 매수 ) 高 ARPU 포지셔닝 : LTE 가장높은비중 꾸준한배당정책 : 배당성향 30% 유지 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 44

45 Top Pick SK 텔레콤 (017670) 적극적인주주배려액션예고 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 360,000 현재주가 (15/06/09, 원 ) 251,500 상승여력 43% 투자포인트 확실한주주환원 : 배당지급과자사주매입동시예고중 실적회복 : 상반기에구조조정등으로실적부진했으나, 하반기에회복예상 기업가치 : SK 플래닛, SK 브로드밴드, SK 하이닉스등주요자회사실적증진및가치향상 플랫폼사업 : 미디어와커머스, 사물인터넷등멀티플높은성장사업에선택과집중시작 영업이익 (15F, 십억원 ) 1,967 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 1,950 EPS 성장률 (15F,%) 9.5 MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.4 P/E(15F,x) 10.3 MKT P/E(15F,x) 10.6 Risk 요인 시장지배적사업자로서규제및정책환경에민감하고가입자방어필요성높음 SK 지배구조변동관련불확실성 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 20,308 발행주식수 ( 백만주 ) 377 유동주식비율 (%) 62.6 외국인보유비중 (%) 44.5 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 219,000 52주최고가 ( 원 ) 301,000 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 SK텔레콤 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 16,141 16,602 17,164 17,752 18,361 18,934 영업이익 ( 십억원 ) 1,730 2,011 1,825 1,967 2,188 2,242 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 1,152 1,639 1,801 1,972 2,159 2,201 EPS ( 원 ) 14,263 20,298 22,307 24,427 26,739 27,263 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익 년 6 월 9 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 45

46 Top Pick SK 텔레콤 (017670) 배당과자사주 배당지급과자사주매입동시예고중 중간배당 : 7 월지급을위해 6 월중계획발표예상 연간배당 : 중간배당금액변경시연간전체배당액에대해서도공지예상 자사주매입 : SK 브로드밴드인수위해활용한자사주우선회수, 주주배려예산별도고려중 SK 텔레콤의주주배려계획스케줄 ( 예상 ) 4 분기에배당과자사주모두강도강화예상 7 월 9 월연말 < 상반기 > 구조조정이익감소규제우려 배당 중간배당지급예정 자사주 자사주매입시작 배당 연말배당지급예정 < 하반기 > 이익회복배당액증가자사주매입 주 : 대우증권예상도자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 46

47 Top Pick SK 텔레콤 (017670) 그룹지배구조및성장전략맥락 SK 그룹, SK C&C 와 SK 합병기일 8 월 1 일예정 SK 그룹내 SK 텔레콤은 ICT 부문대표기업 그룹성장전략에따르면 SK 텔레콤은기존포트폴리오부문에해당, 매니지먼트강화방침 SK 텔레콤자회사 SK 하이닉스는신성장포트폴리오부문에속하며집중발굴및투자확대 SK C&C 와 SK 합병후 SK 그룹지배구조 지배구조변화방향에대해서는관찰이필요 자료 : SK, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 47

48 Top Pick SK 텔레콤 (017670) 그룹지배구조및성장전략맥락 SK 그룹기존포트폴리오 (SK 텔레콤등 ) 에대해서는매니지먼트강화를하는방향 성장포트폴리오로의전환 : 미래유망분야, 고성장분야에대한사업투자확대 ( 플랫폼등 ) 기존사업구조혁신 : 수익성저하부문에대해서는효율화, 전통통신부문에해당 ( 유선등 ) 해당과정을통해기업가치증대노력예정 SK 그룹의기존포트폴리오매니지먼트강화방향 : SK 텔레콤이대표적으로아래와같이사업변화예상 그룹성장전략에따라 SK 텔레콤사업조정시행중 자료 : SK, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 48

49 Top Pick SK 텔레콤 (017670) 그룹지배구조및성장전략맥락 SK그룹 ICT 통합솔루션사업에대해서는성장성을강화하는방향 SK텔레콤이보유하고있는자회사중 네오에스네트웍스 (NSOK) 가해당할수있음 SK텔레콤은 NSOK에 2015년 4월 29일약 400억원유상증자 3자배정으로실행, 투자확대 NSOK의작년매출액 333억원으로전년비 +18% 고성장 SK 그룹의 ICT 통합솔루션중 융합보안 은성장성강화 : SK 텔레콤자회사 네오에스네트웍스 (NSOK) 영역 ICT 통합솔루션사업에는 IT 서비스, 융합보안, 스마트물류등포함 자료 : SK, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 49

50 Top Pick SK 텔레콤 (017670) 지배구조 33.4% SK이노베이션 ( KS) SK에너지 SK 종합화학 50.0% 울산아로마틱스 자료 : SK, KDB 대우증권리서치센터 비젠 인포섹 SK E&S SK 엔카닷컴 50.6% 20.1% 99.0% 5.9% 50.0% SK 텔레콤 ( KS) SK 브로드밴드 ( KQ) 서비스탑 SK 하이닉스 ( KS) 83.5% SK컨티넨탈 SK텔링크이모션코리아 SK와이번스 SK루브리컨츠 41.0% PS& 마케팅대한송유관공사 50.0% 에프앤유신용정보 42.5% 42.5% 행복나래 49.0% 아이리버 SK모바일에너지 서비스에이스 SK인천석유화학 네트웍오앤에스 SK트레이딩 66.7% 인터내셔널네오에스네트웍스 SK플래닛 43.5% SK C&C ( KS) 25.2% 42.3% SKC ( KS) SKC 라이팅 80.0% SKC에어가스 40.9% 50.6% 90.0% 64.5% 51.0% SKC 솔믹스 ( KQ) SK 텔레시스 SK-W SK 하이이엔지 SK 하이스텍 실리콘화일 텔레비전미디어코리아 엠앤서비스 최태원및특수관계인 SK 커뮤니케이션즈 ( KQ) 커머스플래닛 31.8% 86.5% SK네트웍스서비스 10.0% 0.06% SK ( KS) 39.1% SK네트웍스 ( KS) 스피드모터스 SK 핀크스 SK 증권 ( KS) SK 바이오팜 67.3% 89.5% 80.0% 주 : 2015 년 1 분기말기준, SK C&C 와 SK 는 2015 년 8 월 1 일합병기일, SK 텔레콤은네오에스네트웍스유상증자참여, 2015 년 4 월 29 일 83.93% 로지분확대, SK 브로드밴드는 2015 년 6 월 9 일주식교환통해 SK 텔레콤의지분 로확대, 상장폐지 SK 플래닛은 2015 년 7 월 1 일클라우드스트리밍 분할예정 SK E&S 94.1% 부산도시가스 ( KS) 피엠피 전남도시가스 강원도시가스 충청에너지서비스전북에너지서비스영남에너지서비스평택에너지서비스코원에너지서비스위례에너지서비스 김천에너지서비스 50.0% 보령LNG터미널 전북집단에너지 SK 임업 44.5% 32.0% 42.0% SK 건설 SK 해운 대전맑은물 광주맑은물 하남에너지서비스 83.1% 28.3% 45.5% 5.0% 44.0% 50.0% 66.0% 최창원및특수관계인 17.0% SK 케미칼 ( KS) SK 가스 ( KS) 65.0% SK어드밴스드 43.5% 행복나래 SK 디앤디 지허브 유비케어 ( KQ) 엔티스 이니츠 SK 신텍 SK 유화 10.0% 2015 하반기 OUTLOOK 50

51 Top Pick SK 텔레콤 (017670) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 17,164 17,752 18,361 18,934 유동자산 5,083 6,232 6,694 8,189 P/E (x) 매출원가 현금및현금성자산 834 1,609 1,927 3,227 P/CF (x) 매출총이익 17,164 17,752 18,361 18,934 매출채권및기타채권 3,083 3,354 3,438 3,545 P/B (x) 판매비와관리비 15,339 15,785 16,173 16,692 재고자산 EV/EBITDA (x) 조정영업이익 1,825 1,967 2,188 2,242 기타유동자산 ,028 1,106 EPS ( 원 ) 22,307 24,427 26,739 27,263 영업이익 1,825 1,967 2,188 2,242 비유동자산 22,858 23,517 23,940 24,143 CFPS ( 원 ) 59,177 60,816 64,380 65,767 비영업손익 관계기업투자등 6,298 6,550 6,775 6,986 BPS ( 원 ) 206, , , ,760 금융손익 유형자산 10,568 10,730 10,737 10,541 DPS ( 원 ) 9,400 10,000 10,000 10,000 관계기업등투자손익 무형자산 4,402 4,552 4,702 4,852 배당성향 (%) 세전계속사업손익 2,254 2,504 2,741 2,795 자산총계 27,941 29,749 30,634 32,332 배당수익률 (%) 계속사업법인세비용 유동부채 5,420 5,796 5,172 5,322 매출액증가율 (%) 계속사업이익 1,799 1,981 2,168 2,211 매입채무및기타채무 1,657 1,803 1,865 1,923 EBITDA증가율 (%) 중단사업이익 단기금융부채 1,151 1, 조정영업이익증가율 (%) 당기순이익 1,799 1,981 2,168 2,211 기타유동부채 2,612 2,842 2,940 3,032 EPS증가율 (%) 지배주주 1,801 1,972 2,159 2,201 비유동부채 7,273 7,391 7,441 7,488 매출채권회전율 ( 회 ) 비지배주주 장기금융부채 5,930 5,930 5,930 5,930 재고자산회전율 ( 회 ) 총포괄이익 1,771 1,981 2,168 2,211 기타비유동부채 1,343 1,461 1,511 1,558 매입채무회전율 ( 회 ) 지배주주 1,778 1,977 2,165 2,207 부채총계 12,693 13,187 12,613 12,810 ROA (%) 비지배주주 지배주주지분 14,506 15,812 17,262 18,754 ROE (%) EBITDA 4,717 4,955 5,281 5,438 자본금 ROIC (%) FCF 669 1,195 1,430 1,608 자본잉여금 2,916 2,916 2,916 2,916 부채비율 (%) EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 14,189 15,494 16,944 18,436 유동비율 (%) 영업이익률 (%) 비지배주주지분 순차입금 / 자기자본 (%) 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 15,248 16,562 18,021 19,522 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : SK텔레콤, KDB대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 51

52 관심종목 KT (030200) 실적, 배당, 그리고주가정상화 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 40,000 현재주가 (15/06/09, 원 ) 29,500 상승여력 36% 투자포인트 이익정상화 : 작년구조조정이후올해부터분기 3 천억원대영업이익으로회복 영업정상화 : 올해 2 분기부터가입자순증전환, 데이터중심요금제출시선도 배당재개 : 작년미지급이후올해재개할가능성, 장기적관점의배당투자자복귀예상 저평가 : PBR 0.6 배, 펀더멘털회복하면서저평가부각될가능성 영업이익 (15F, 십억원 ) 1,158 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 1,115 EPS 성장률 (15F,%) - MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.4 P/E(15F,x) 6.8 MKT P/E(15F,x) 10.6 Risk 요인 유선통신부문의매출은하락세지속 이동통신가입자의알뜰폰비중높아 ARPU 상승느릴수있음 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 7,703 발행주식수 ( 백만주 ) 261 유동주식비율 (%) 84.9 외국인보유비중 (%) 46.9 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 28,500 52주최고가 ( 원 ) 36,800 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 KT KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 23,856 23,811 23,422 22,021 22,015 22,152 영업이익 ( 십억원 ) 1, ,158 1,192 1,221 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 1, ,055 1, EPS ( 원 ) 4, ,040 4,318 2,479 2,663 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익 년 6 월 9 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 52

53 관심종목 KT (030200) 턴어라운드 KT 는올해는정상화되는해 이익과 FCF: 흑자전환예상, 작년구조조정으로인한일시적비용기저효과 배당 : 작년미지급이후재개예상, 올해자회사매각현금유입및이익회복효과 KT 영업이익과잉여현금흐름 (FCF) 올해모두흑자전환예상 배당은작년미지급이후올해지급재개할것으로예상 ( 십억원 ) 2,500 연결영업이익 연결 FCF ( 원 ) 2,500 KT 주당배당금 2,000 1,500 흑자전환 2,000 1, , ,000 배당재개 ,000-1, F 16F F 16F 자료 : KT, KDB 대우증권리서치센터 주 : 자료 : KT, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 53

54 관심종목 KT (030200) 지배구조 KT 와이브로인프라 26.2% KT ( KS) 69.5% 1.0% 44.8% KT 파워텔 3.4% KTH ( KQ) KT 커머스 KTIS ( KS) 63.7 % 19.0% 81.0% 29.3% 11.3% 11.6% 83.6% 16.4% 7.4% 35.5% 매각 KT 캐피탈 KTcs ( KS) 엔써즈 비씨카드 4.0% KT스포츠 99.0% 50.9% 19.9% 에이치엔씨네트워크 브이피 스마트로 57.0% 61.2% 이니텍 ( KQ) 이니텍스마트로홀딩스 KT 뮤직 ( KQ) KT 서브마린 ( KQ) 나스미디어 ( KQ) 50.0% 36.9% 45.4% KT ENS KT M&S KT 미디어허브 0.1% 50.0% 스카이라이프 ( KS) 애니맥스브로드캐스팅코리아 48.0% 14.8% 77.7% 스카이라이프티브이 KT 링커스 93.8% 86.8% KT 텔레캅 26.2% WIC KT 샛 82.8% 센티오스 77.4% 소프닉스 KT 에이엠씨 티온텔레콤 청산 51.0% KT 엠하우스 KT 에스테이트 51.0% 케이디리빙 스마트채널 65.0% 48.4% KT 이노에듀 58.0% 매각 KT 렌탈 KT 오토리스 유스트림코리아 KTDS 51.0% 청산 95.3% KT렌탈오토피온베스트파트너즈오토케어 % % 52.3% 51.0% KT에스비 KT스포츠그린카데이터서비스 6.0% 18.0% 자료 : KT, KDB 대우증권리서치센터 KT NexR 6.0% 주 : 2015년 1분기말기준, KT렌탈은 2015년 6월 3일매각완료 KT이노에듀 2015년 6월 4일 KT 지분율 79.54% 로변동 KT캐피탈매각예정계획은일시중단상태 2015 하반기 OUTLOOK 54

55 관심종목 KT (030200) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 23,422 22,021 22,015 22,152 유동자산 8,751 10,894 10,618 12,168 P/E (x) 매출원가 현금및현금성자산 1,889 4,131 3,555 4,605 P/CF (x) 매출총이익 23,422 22,021 22,015 22,152 매출채권및기타채권 3,123 3,078 3,077 3,097 P/B (x) 판매비와관리비 23,713 20,863 20,823 20,931 재고자산 EV/EBITDA (x) 조정영업이익 ,158 1,192 1,221 기타유동자산 3,346 3,297 3,599 4,076 EPS ( 원 ) -4,040 4,318 2,479 2,663 영업이익 ,158 1,192 1,221 비유동자산 25,025 24,027 23,251 22,266 CFPS ( 원 ) 16,859 19,654 19,030 19,160 비영업손익 관계기업투자등 BPS ( 원 ) 42,921 47,239 48,968 50,694 금융손익 유형자산 16,468 15,885 15,433 14,704 DPS ( 원 ) ,000 1,000 관계기업등투자손익 무형자산 3,544 3,144 2,821 2,558 배당성향 (%) 세전계속사업손익 -1,237 1, 자산총계 33,776 34,921 33,869 34,434 배당수익률 (%) 계속사업법인세비용 유동부채 9,992 9,601 8,034 8,077 매출액증가율 (%) 계속사업이익 , 매입채무및기타채무 1,200 1,183 1,182 1,190 EBITDA증가율 (%) 중단사업이익 단기금융부채 3,000 2,709 1,144 1,144 조정영업이익증가율 (%) 당기순이익 , 기타유동부채 5,792 5,709 5,708 5,743 EPS증가율 (%) 지배주주 -1,055 1, 비유동부채 11,993 12,415 12,415 12,427 매출채권회전율 ( 회 ) 비지배주주 장기금융부채 10,085 10,535 10,535 10,535 재고자산회전율 ( 회 ) 총포괄이익 -1,201 1, 기타비유동부채 1,908 1,880 1,880 1,892 매입채무회전율 ( 회 ) 지배주주 -1,277 1, 부채총계 21,985 22,016 20,448 20,503 ROA (%) 비지배주주 지배주주지분 10,341 11,469 11,920 12,370 ROE (%) EBITDA 3,563 5,041 4,868 4,912 자본금 1,564 1,564 1,564 1,564 ROIC (%) FCF ,646 1,414 1,532 자본잉여금 1,440 1,440 1,440 1,440 부채비율 (%) EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 8,571 9,699 10,150 10,601 유동비율 (%) 영업이익률 (%) 비지배주주지분 1,449 1,436 1,500 1,561 순차입금 / 자기자본 (%) 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 11,790 12,905 13,420 13,931 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : KT, KDB대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 55

56 관심종목 LG 유플러스 (032640) 영업력으로매력어필 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 14,000 현재주가 (15/06/09, 원 ) 9,470 상승여력 48% 투자포인트 가입자순증지속 : 번호이동시장에서꾸준히순증, 환경변화에상관없는견조한영업력부각 고객체질의변화 : LTE 선도이후높은 ARPU( 인당매출액 ) 고객집중, 알뜰폰비중가장낮음 일정한배당정책 : 배당성향 30%, 올해 FCF( 잉여현금흐름 ) 개선으로배당여력증대 간편결제수혜 : PG 사업지배력기반으로 페이나우 간편결제앱직접사업본격화 영업이익 (15F, 십억원 ) 692 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 675 EPS 성장률 (15F,%) 61.4 MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.4 P/E(15F,x) 11.2 MKT P/E(15F,x) 10.6 Risk 요인 LTE 가입자비중이시장평균대비높아성장둔화될가능성 점유율 3 위사업자로서제 4 이통사진입이슈등에가장민감한편 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 4,135 발행주식수 ( 백만주 ) 437 유동주식비율 (%) 63.9 외국인보유비중 (%) 34.7 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 8,890 52주최고가 ( 원 ) 12,850 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 LG유플러스 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 10,905 11,450 11,000 10,545 10,700 10,764 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익 년 6 월 9 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 56

57 관심종목 LG 유플러스 (032640) 실적과배당으로체질개선증명 꾸준한영업력에따른실적개선, 그에따른배당개선이일어나는선순환관찰 번호이동시장내에서단통법, 아이폰, 데이터요금제등많은이슈에도꾸준히순증 배당성향 30% 예정, 올해주당배당금증가예상되나최근주가조정되면서배당수익률상승 LG 유플러스는번호이동시장내가입자순증꾸준한점부각 LG 유플러스주당배당금증가및주가조정으로배당수익률상승 ( 명 ) (%) 50,000 40,000 SK 텔레콤 KT LG 유플러스 3.0 LG 유플러스배당수익률 , , , ,000-20, , ,000-50, F 16F 자료 : KTOA, KDB 대우증권리서치센터 주 : 2015 년과 2016 년은대우예상치에따른예상배당수익률자료 : LG 유플러스, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 57

58 관심종목 LG 유플러스 (032640) 지배구조 지흥 구본무및 특수관계인 27.9% LG 상사 ( KS) 33.3% 7.5% 살데비다코리아 글로벌다이너스티해외자원 PEF 33.5% 34.0% 30.4% 33.5% LG 화학 ( KS) 50.0% LG 생명과학 ( KS) 씨택 LG 하우시스 ( KS) 80.0% 하우시스인터페인 50.0% LG 생활건강 ( KS) 50.0% 90.0% 행복누리 LG 토스템비엠 하우시스이엔지 더페이스샵 크린소울 퓨져 해태음료 코카콜라음료 한국음료 37.9% 33.7% LG 전자 ( KS) 40.8% LG 이노텍 ( KS) 하이프라자 하이비지니스로지스틱스 하이엠솔루텍 하이텔레서비스 51.0% LG 디스플레이 ( KS) 에이스냉동공조 하이엔택 LG 히타치워터솔루션 하누리 나눔누리 이노위드 48.6% LG ( KS) 51.0% 64.8% 50.0% LG퓨어셀시스템즈 씨에스리더 미디어로그 데이콤크로싱 아인텔레서비스 씨에스원파트너 위드유 서브원 LG 스포츠 LG 솔라에너지 LG 실트론 루셈 LG MMA LG 경영개발원 LG 유플러스 ( KS) 98.4% 51.0% 36.0% 70.0% 90.0% 85.0% LG CNS LG 엔시스 코리아일레콤 유세스파트너스 BNE 에버온 LG 도요엔지니어링 곤지암예원 93.1% 61.3% 35.0% 지투알 (GⅡR) ( KS) 75.0% 원신스카이텍 90.8% HS 에드 엘베스트 실리콘웍스 ( KQ) 28.2% 자료 : LG, KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 58

59 관심종목 LG 유플러스 (032640) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 11,000 10,545 10,700 10,764 유동자산 2,490 2,626 3,023 3,476 P/E (x) 매출원가 현금및현금성자산 ,215 P/CF (x) 매출총이익 11,000 10,545 10,700 10,764 매출채권및기타채권 1,633 1,667 1,689 1,699 P/B (x) 판매비와관리비 10,423 9,853 9,991 10,049 재고자산 EV/EBITDA (x) 조정영업이익 기타유동자산 EPS ( 원 ) 영업이익 비유동자산 9,523 9,711 9,639 9,496 CFPS ( 원 ) 5,163 5,158 5,175 5,086 비영업손익 관계기업투자등 BPS ( 원 ) 9,567 10,261 10,914 11,583 금융손익 유형자산 7,254 7,533 7,516 7,419 DPS ( 원 ) 관계기업등투자손익 무형자산 1,116 1, 배당성향 (%) 세전계속사업손익 자산총계 12,013 12,337 12,663 12,972 배당수익률 (%) 계속사업법인세비용 유동부채 3,486 2,896 2,929 2,942 매출액증가율 (%) 계속사업이익 매입채무및기타채무 1,427 1,456 1,477 1,486 EBITDA증가율 (%) 중단사업이익 단기금융부채 1, 조정영업이익증가율 (%) 당기순이익 기타유동부채 EPS증가율 (%) 지배주주 비유동부채 4,349 4,961 4,969 4,973 매출채권회전율 ( 회 ) 비지배주주 장기금융부채 3,787 4,387 4,387 4,387 재고자산회전율 ( 회 ) 총포괄이익 기타비유동부채 매입채무회전율 ( 회 ) 지배주주 부채총계 7,835 7,856 7,898 7,915 ROA (%) 비지배주주 지배주주지분 4,177 4,480 4,765 5,058 ROE (%) EBITDA 2,082 2,277 2,282 2,259 자본금 2,574 2,574 2,574 2,574 ROIC (%) FCF 자본잉여금 부채비율 (%) EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 764 1,067 1,352 1,645 유동비율 (%) 영업이익률 (%) 비지배주주지분 순차입금 / 자기자본 (%) 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 4,178 4,480 4,765 5,057 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : LG유플러스, KDB대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 59

60 [ 결론 ] 회복과함께배당하는종목추천 업종 GET OVER: 소모적인노이즈를지나차별화가능성이엿보이는종목에주목 Top Pick 규제위험해소시높은배당수익률과신사업가치로회복할종목 SK 텔레콤 관심종목 1) 배당재개 : KT 2) 가입자순증 : LG 유플러스 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK 60

61 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) SK텔레콤 (017670) 매수 360,000원 매수 45,000원 매수 380,000원 매수 50,000원 매수 310,000원 분석대상제외 매수 290,000원 LG유플러스 (032640) 매수 14,000원 매수 280,000원 매수 16,000원 매수 270,000원 매수 15,000원 분석대상제외 매수 11,500원 KT(030200) 매수 40,000원 매수 13,000원 매수 42,000원 매수 15,000원 매수 40,000원 매수 16,000원 Trading Buy 36,000원 매수 15,000원 Trading Buy 38,000원 분석대상제외 매수 44,000원 ( 원 ) SK텔레콤 400, , , , ( 원 ) KT 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, ( 원 ) LG유플러스 20,000 15,000 10,000 5, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 2015 하반기 OUTLOOK 61

62 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 71.9% 13.8% 14.3% 0% * 2015 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자의견의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재 KT 을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식선물에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다 하반기 OUTLOOK 62