CJ 프레시웨이 (515) CJ 프레시웨이 3Q18 실적리뷰 ( 단위 : 십억원 ) 구분 3Q18P 3Q17 (YoY) 2Q18 (QoQ) 컨센서스 ( 차이 ) 키움증권 ( 차이 ) 매출액 % %

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1 실적 Review BUY(Maintain) 목표주가 : 3,원 ( 하향 ) 주가 (11/9): 21,45원시가총액 : 2,546억원 CJ 프레시웨이 (515) 어려운업황을이겨내는중 음식료 Analyst 박상준, CFA 2) sjpark@kiwoom.com CJ 프레시웨이의 3Q18 연결기준영업이익은 133 억원으로시장컨센서스에부합하였다. 단체급식부문의이익은증가하였으나, 식자재유통부문과송림푸드의이익이감소한것으로추산된다. 식자재유통의매출성장률이둔화된것은아쉽지만, 단체급식의수주가확대된점은긍정적으로판단된다. Stock Data KOSDAQ (11/9) pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 39,8원 21,45원 등락률 %.% 수익률 젃대 상대 1M -29.2% -21.% 6M -4.% -25.7% 1Y -44.3% -42.4% Company Data 발행주식수 11,872천주 읷평균거래량 (3M) 29천주 외국읶지분율.39% 배당수익률 (18E).93% BPS(18E) 13,949원 주요주주 CJ주식회사외 58.7% 국민연금공단 13.4% 투자지표 ( 억원, IFRS **) E 219E 22E 매출액 25,44 28,371 3,66 32,787 보고영업이익 핵심영업이익 EBITDA 세젂이익 순이익 지배주주지분순이익 EPS( 원 ) ,476 1,798 증감률 (%YoY N/A N/A PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 6, 3 분기영업이익 133 억원으로시장컨센서스부합 CJ프레시웨이의 3Q18 연결기준영업이익은 133억원 (-억원 YoY) 으로시장컨센서스에부합하였다. 최저임금읶상부담에도불구하고, 1) 싞규수주호조, 2) 급식단가읶상에힘입어, 단체급식부문의영업이익은증가한것으로추산된다. 다만, 1) 영업읷수감소와외식경기둔화에따른매출성장률둔화, 2) 송림푸드싞제품매출지연에따른고정비부담증가로읶해, 식자재유통부문과송림푸드의영업이익은감소한것으로추산된다. 식자재유통매출아쉽지만, 단체급식수주확대긍정적 영업읷수감소, 외식경기둔화, 프레시원구조조정으로식자재유통의매출성장률이둔화된점은아쉽다. 읶당생산성과물류효율성의개선을위해서는식자재유통의가파른외형확대가필수적이기때문이다. 동사는시장홖경변화에대응하기위해읶력채용을줄이고, 고정비증가율을낮출계획이다. 외식시장홖경을감앆한다면, 매출성장모멘텀을회복시키기위해서는다소시갂이필요할것으로판단된다. 한편, 단체급식수주확대는긍정적이다. 동사는올해 5월부터컨세션사업을확대하면서, 공항 / 병원 / 휴게소내식음시설수주를늘려나가고있다. 최저임금이읶상되면서, 경쟁사대비규모가큰동사의원가경쟁력이빛을발휘하고있는것으로판단된다. 투자의견 BUY, 목표주가 3 만원제시 CJ프레시웨이에대해투자의견 BUY를유지하나, 목표주가는 3만원으로하향한다. 단체급식의성장성은긍정적이나, 젂방산업홖경악화에따른식자재유통매출성장률둔화를감앆하여, 실적추정치와 Target PER을하향하였다. 다만, 최근수급요읶에따른주가급락으로밸류에이션매력도가확대된점을감앆하여, 투자의견 BUY를유지한다. 4, 2, '17/11 '18/2 '18/5 '18/8 '18/

2 CJ 프레시웨이 (515) CJ 프레시웨이 3Q18 실적리뷰 ( 단위 : 십억원 ) 구분 3Q18P 3Q17 (YoY) 2Q18 (QoQ) 컨센서스 ( 차이 ) 키움증권 ( 차이 ) 매출액 % % % % 영업이익 % % % % (OPM) 1.9% 2.2% -.4%p 1.9%.%p 1.7%.1%p 1.7%.1%p 지배주주순이익 % % % % 자료 : Fn Guide, 키움증권리서치 CJ 프레시웨이실적추정치변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 구분 변경전변경후차이 4Q18E 218E 219E 4Q18E 218E 219E 4Q18E 218E 219E 매출액 , , , , % -2.1% -3.5% 영업이익 %.5% -1.6% (OPM) 1.4% 1.5% 1.6% 1.4% 1.5% 1.6%.%p.%p.%p 지배주주순이익 % -11.8% -6.8% 자료 : 키움증권리서치 CJ 프레시웨이목표주가변경내역 지배주주순이익 ( 십억원 ) 18.5 '19E 지배주주순이익 * 75% + '2E 지배주주순이익 * 25% 희석감안발행주식수 ( 백만주 ) 12.5 DEPS( 원 ) 1,483 Target PER( 배 ) 2.4 최근 1 년 FW12M PER 상단 (24 배 ) 에서 15% 할인 ( 식자재유통매출성장률둔화감안 ) 목표주가 ( 원 ) 3, 천원이하반올림 자료 : 키움증권리서치 주요사업부별실적리뷰상세 부문주요내용 - 영업일수감소, 외식경기둔화영향으로외식 / 급식취급고성장률 +4.7% 로둔화식자재유통 - 수익성중시전략에따른충청 / 전라지역매출부진으로프레시원매출 YoY -2% 역성장 - CJ 푸드빌向매출부진에도불구하고, CJ 제일제당向매출증가로인해취급고는 2 분기대비 +1% 성장 - 올해 3 분기누적신규수주규모가작년연간신규수주규모를초과달성단체급식 - 영업일수감소에도불구하고신규거래처수증가로 YoY 매출성장률 2% 달성 - 올해 5 월부터컨세션사업확대한효과가나타나고있음 ( 매출비중 12~13% 까지확대 ) - 송림푸드는신규제품판매지연둔화로 3 분기매출 75 억원, OP 4 억원기록해외및기타 - 올해송림푸드매출은기존목표를달성하기어려울듯 - 매출총이익 : 최저임금상승에따른인건비상승을단체급식판가인상으로방어하였으나, 외식경기부진영향으로 YoY -26 억감소수익성 - 지급수수료 : 순액매출조정효과로 YoY -68 억원감소 - 인건비 : 인력채용과 FO 목포법인편입영향으로 YoY +39 억원증가. 내년에는인건비증가율둔화전망 ( 인력채용계획축소 ) - 재고자산증가는돈육의해외소싱증가로인해, 안전재고를좀더확보했기때문주요이슈 - Capex: 3 분기누계로연결기준 3 억원내외, 별도기준 177 억원 - 재무구조 : 운전자본효율화를통한부채비율관리에신경쓰고있음자료 : CJ프레시웨이, 키움증권리서치 2

3 CJ 프레시웨이 (515) CJ 프레시웨이분기별연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 매출액 (YoY) 11.% 6.3% 9.2% 4.1% 13.6% 14.8% 6.4% 18.8% 7.3% 7.9% 9.3% 7.% 식자재유통 (YoY) 8.% 3.1% 4.4%.5% 13.6% 15.% 4.9% 18.2% 5.9% 5.8% 7.3% 5.8% 외식 / 급식유통 (YoY) 9.9% 5.4% 3.4% -37.8% -11.3% -8.4% -6.7% 51.6% 6.% 6.% 6.% 6.% 프레시원유통 (YoY) 12.5% 7.2% 12.1% 1.% 8.6% 6.% -2.1% 1.% 3.% 3.% 3.% 3.% 1차상품도매및원료유통 (YoY) -1.7% -7.8% -3.8% 81.7% 78.1% 9.4% 38.% 6.8% 8.2% 8.%.3% 8.3% 단체급식 (YoY) 11.1% 1.% 12.2% 6.5% 12.4%.8% 2.4% 29.4%.9% 2.% 17.4% 13.2% 기타 (YoY) 95.4% 65.3% 15.% 76.6% 17.1% 6.5% 2.1% 2.1% 7.6% 6.8% 4.3% 5.9% 매출총이익 (GPM) 12.9% 14.3% 14.6% 14.4% 11.3% 12.8% 13.4% 12.5% 11.6% 13.% 13.5% 12.7% 판관비 ( 판관비율 ) 12.2% 12.1% 12.4% 12.7% 1.4% 1.9% 11.5% 11.2% 1.6% 11.% 11.6% 11.1% 영업이익 (YoY) 38.5% 54.4% 79.9% % 35.1% -1.7% -1.8% -3.7% 15.9% 1.2% 9.4% 24.3% (OPM).8% 2.2% 2.2% 1.7%.9% 1.9% 1.9% 1.4% 1.% 1.9% 1.9% 1.6% 세전이익 당기순이익 지배주주순이익 (YoY) 적전 11.4% 적전 흑전 흑전 -61.5% 흑전 373.1% -6.% 6.7% 45.6% 144.7% 자료 : CJ프레시웨이, 키움증권리서치 CJ 프레시웨이연도별연결기준실적추이및젂망 ( 단위 : 십억원 ) E 219E 22E 매출액 2, ,54.4 2, ,6.6 3,278.7 (YoY) 12.3% 7.6% 13.3% 7.9% 7.1% 식자재유통 1, ,12.5 2, ,41.2 2,54.1 (YoY) 1.6% 3.9% 12.6% 6.3% 5.4% 외식 / 급식유통 (YoY) 4.7% -5.% 1.3% 6.% 5.% 프레시원유통 (YoY) 19.4% 1.4% 3.1% 3.% 3.% 1 차상품도매및원료유통 (YoY) 13.% 14.6% 46.3% 1.% 8.% 단체급식 (YoY) 17.2% 9.9% 2.%.8% 15.1% 기타 (YoY) 47.1% 92.5% 6.5% 6.1% 8.8% 매출총이익 (GPM) 12.9% 14.1% 12.5% 12.7% 12.8% 판관비 ( 판관비율 ) 12.% 12.3% 11.% 11.1% 11.2% 영업이익 (YoY) -33.2% 18.7% -1.6% 14.1% 6.6% (OPM).9% 1.8% 1.5% 1.6% 1.6% 세전이익 당기순이익 지배주주순이익 (YoY) 적전 적지 흑전 85.7% 21.8% 자료 : CJ프레시웨이, 키움증권리서치 3

4 CJ 프레시웨이 (515) 년기준매출 Mix 음식점 / 주점업소매판매액지수 YoY 증가율추이 (3MA) 송림푸드 1% 기타 5% (%) 1 경상지수 YoY 불변지수 YoY 단체급식 14% 외식 / 급식 유통 % 4 1 차상품도매 및원료유통 19% 프레시원 유통 26% '14.1 '15.1 '.1 '17.1 '18.1 자료 : 통계청, 키움증권리서치 식자재유통거래처수증가율추이 재고자산회젂율추이 (%) 프랜차이즈거래처수 YoY 일반식당거래처수 YoY ( 배 ) 연결기준재고자산회전율 Q 3Q 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18P 1 1Q15 1Q 1Q17 1Q18, 키움증권리서치 주 : 재고자산회젂율 =( 당분기매출액 )/( 젂분기말과당분기말재고자산의평균 )*4 연결기준판관비항목별추이 주요판관비항목별 YoY 증가율추이 ( 십억원 ) 1 (%) 6 인건비 YoY 지급수수료 YoY 물류비 YoY 8 기타 감가상각비물류비지급수수료인건비 2-2 1Q15 1Q 1Q17 1Q18 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18P -4 자료 : CJ프레시웨이주 : 1) 218년지급수수료의감소는회계기준변경영향임. 3분기누계기준실질증가율은 15~2% 수준 4

5 CJ 프레시웨이 (515) 프레시원수익성추이 송림푸드매출액및영업이익추이 (%) 프레시원 GPM( 좌 ) 프레시원 OPM( 우 ) (%) Q 3Q 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18P ( 억원 ) 매출액영업이익 Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 5

6 CJ 프레시웨이 (515) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 매출액 23,279 25,44 28,371 3,66 32,787 유동자산 4,691 5,66 5,31 5,262 5,494 매출원가 2,284 21,514 24,817 26,718 28,65 현금및현금성자산 매출총이익 2,995 3,53 3,554 3,888 4,182 유동금융자산 판매비및읷반관리비 2,785 3,91 3,122 3,395 3,657 매출채권및유동채권 2,645 2,953 2,986 3,123 3,246 영업이익 ( 보고 ) 재고자산 1,845 1,542 1,891 1,975 2,49 영업이익 ( 핵심 ) 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 3,814 3,96 4,114 4,11 4,83 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 외홖이익 유형자산 2,419 2,543 2,773 2,848 2,919 이자비용 무형자산 1, 외홖손실 41 기타비유동자산 관계기업지분법손익 -1 자산총계 8,55 9,26 9,145 9,363 9,577 투자및기타자산처분손익 -7-4 유동부채 4,335 5,128 6,59 6,88 6,85 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 3,458 3,25 3,681 3,971 4,254 기타 단기차입금 1,5 1,8 1,5 법읶세차감젂이익 유동성장기차입금 862 1, 법읶세비용 기타유동부채 유효법읶세율 (%) -17.4% 2.% 37.3% 24.2% 24.2% 비유동부채 1,75 1, 당기순이익 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 사채및장기차입금 1,455 1, EBITDA 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) 부채총계 6,85 6,672 6,98 6,938 6,937 수정당기순이익 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 매출액 이익잉여금 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 1,92 1,82 1,656 1,814 2,9 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 N/A N/A N/A 자본총계 2,42 2,355 2,237 2,424 2,64 EPS N/A N/A N/A 순차입금 2,1 2,396 2,591 2,35 1,972 수정순이익 N/A N/A 총차입금 2,3 2,967 2,745 2,47 2,17 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 영업홗동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,476 1,798 감가상각비 BPS,21 15,181 13,949 15,277,926 무형자산상각비 주당EBITDA 3,73 5,961 6,26 6,574 6,877 외홖손익 24-2 CFPS 1,466 2,367 3,469 4,23 4,471 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업홗동자산부채증감 PER 기타 PBR 투자홗동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 2 8 EBITDA margin 재무홗동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 ,5 3-3 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 , 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 앆정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 홗동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 매출채권회젂율 Gross Cash Flow 재고자산회젂율 Op Free Cash Flow 매입채무회젂율

7 CJ 프레시웨이 (515) Compliance Notice 당사는 11월 9일현재 CJ프레시웨이 (515) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명읷자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 CJ 프레시웨이 2/11/ BUY (Initiate) 5, 원 6 개월 (515) 217/1/17 BUY(Maintain) 5, 원 6 개월 /2./9 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 /3/21 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 /5/.15 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /5/23 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /7/3 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /7/12 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /8/9 BUY(Maintain) 64, 원 6 개월 /9/7 BUY(Maintain) 64, 원 6 개월 /9/13 BUY(Maintain) 64, 원 6 개월 /1/17 BUY(Maintain) 56, 원 6 개월 /11/8 BUY(Maintain) 56, 원 6 개월 /11/2 BUY(Maintain) 56, 원 6 개월 /2/8 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /5/1 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /5/28 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /7/25 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 /8/1 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 /11/5 BUY(Maintain) 37, 원 6 개월 /11/12 BUY(Maintain) 3, 원 6 개월 ( 원 ) 수정주가 ( 원 ) 목표주가 8, 6, 4, 2, '/11/12 '17/11/12 '18/11/12 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/1/1~218/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 7