Microsoft Word _반도체.doc

Transcription

1 산업 산업분석 메모리 시장의 빅뱅 - SSD(Solid State Drive) 29년 하반기 SSD 시장 본격 태동( 胎 動 ) 예상 29년 하반기 이후 노트북의 SSD 채용 본격화에 따라, SSD 시장의 본격적인 태동이 예상된다. SSD는 21년 NAND 전체 수요의 25% 이상으로 급성장, 향후 2~3년간 메 모리 시장의 판도를 뒤엎을 만한 Killer Application이 될 전망이다. 노트북의 SSD 수요 는 21년 전체 NAND 수요의 18%, 211년에는 26%로 급증할 전망이다. 따라서 전체 NAND 수요에서 SSD의 비중은 21년 28%, 211년 36%로 급증할 전망이다. 비중확대 송종호 jey8@bestez.com 이태하 leetaeha@bestez.com Controller 기술 개선, 3나노 전환을 통한 본격 확산 예상 SSD 상용화의 핵심 과제는 MLC 기반의 SSD 개발과 이를 위한 Controller 기술 개선이 다. 28년 하반기 이후 Controller 기술 개선에 따라, 삼성전자와 인텔은 MLC 기반의 고용량 SSD를 출시하고 있다. 29년 하반기 이후 SSD의 본격 채용을 위해서는 NAND 업체들의 3나노 전환을 통한 원가 절감이 필요하다. 32Gb MLC를.5달러 이하에서 생 산할 경우 128GB SSD의 판가는 15달러 이하에서 형성될 수 있기 때문이다. NAND 공급 부족, SSD 수요 증가에 따른 최대 수혜주는 삼성전자 29년 하반기 이후 SSD 수요의 본격 증가에 따라 NAND 공급 부족이 지속될 전망이 다. 도시바의 가동률 정상화에 따라 하반기 공급 부족은 해소되겠으나, 3Q9 중반까지 NAND 공급 부족에 따른 가격 상승세는 지속될 전망이다. 이에 따라 SSD 수요 증가는 NAND 뿐만 아니라, DRAM 수급 개선에도 기여할 전망이다. 글로벌 메모리업체들 중 삼 성전자(593, TP 7,원)는 단연 SSD 수요 증가의 최대 수혜주이다. 연간 SSD 수요 전망 분기별 NAND 수급 추이와 전망 (1Gb Eq.,십억대) 8 SSD NAND demand(l) SSD NAND demand/total NAND demand(r) 35.5 (%) (1Gb eq.,십억대) 35 NAND 공급 (L) 공급과잉(R) 3 NAND 수요(L) (%) F 21F 211F 1Q8 3Q8 1Q9F 3Q9F 1Q1F 3Q1F -8

2 메모리시장의 빅뱅(Big Bang) - SSD(Solid State Drive) 1. 29년 하반기, SSD 수요의 본격 태동( 胎 動 ) 초기 상용화 과정의 SSD 노트북의 SSD 채용 본격화 SSD(Solid State Drive)는 NAND Flash 기반의 저장장치로 1995년 M-systems(26년 샌디스크 에 인수)가 처음 개발하였다. SSD는 군사용, 산업용 등의 수요에 국한되어 있었으나, 28년 이후 넷 북에 본격적으로 채용되기 시작하며 PC의 HDD(Hard Disk Drive)를 대체하고 있다. 넷북에 장착되 는 SSD는 용량이 낮은 제품(8GB, 16GB)으로 NAND Flash 시장에 미치는 영향은 제한적이었다. 그러나 29년 하반기 이후에는 노트북 시장에서의 SSD 채용이 본격화되며 SSD 수요의 본격적인 태 동( 胎 動 )이 이루어질 전망이다. 21년에는 SSD가 전체 NAND 수요의 25% 이상 급성장하며, 향후 2~3년간 PC(특히 노트북과 서버)와 메모리 시장의 판도를 뒤엎을 만한 Killer Application이 될 것으로 예상한다. 따라서 노트북 시장에서의 SSD 채용 규모와 속도에 따라 다소 달라질 수 있으나, SSD는 올 하반기부터 NAND 시장에 실질적인 영향을 미치기 시작할 것으로 판단된다. 그림 1. SSD와 HDD의 내부 비교 자료: Wikipedia 그림 2. Dell Mini9의 SSD 그림 3. 삼성전자의 Netbook용 SSD 자료: Dell 자료: 삼성전자 2

3 2. Why SSD? SSD의 수많은 장점, PC의 잠재 수요 폭발적 서버 수요도 본격 확대 예상 SSD는 HDD 대비 수 많은 장점을 갖고 있다. SSD는 속도, 무게, 전력 소모, 소음, 안정성, 발열 등 모든 면에 있어서 HDD 대비 월등하다. 이를 Display 산업에 비교하자면 CRT TV와 LCD TV를 비교하 는 것과 유사하다. 따라서 현재의 가격 격차만 제외하면 SSD가 HDD를 대체하는 것은 사실상 시간 문제로 볼 수 있다. 특히 노트북과 같이 이동성(Mobility)과 속도가 중요한 제품에서 SSD에 대한 잠재 수요는 가히 폭발적일 것으로 예상된다. 기업용 서버시장에서도 SSD는 HDD를 잠식해나갈 것으로 예상된다. 특히 365일, 2시간 중단 없이 작동되는 서버는 높은 성능과 안정성, 전력소모, 수명이 중요하기 때문이다. 최근 삼성전자가 공개한 서버용 SLC 기반의 1GB SSD는 읽기 속도가 23MB/s, 쓰기속도는 18MB/s에 달하며, 소비 전 력 면에서도 2Watt 미만으로 12Watt에 달하는 HDD에 비해 훨씬 뛰어나다. 또한 HDD의 디스크 고 속 회전에 따른 진동과 발열은 서버 고장의 주원인이 되고 있다. 그림. SSD와 HDD의 성능 비교 자료: 삼성전자 그림 5. HDD와 SSD 비교 1 (Overall Performance) 그림 6. HDD와 SSD 비교 2 (Sequential/Random Access) 자료: 삼성전자 자료: 삼성전자 3

4 3. SSD 기술 개발의 핵심 과제 - Controller 기술 개선 최근 핵심 과제인 Controller 기술 개선 진전 SSD의 장점에도 불구하고 채용이 지연되어온 가장 큰 이유는 역시 가격에 있다. HDD와 SSD의 가 격 격차를 좁히기 위해 NAND 업체들이 해결해야 할 과제는 MLC(Multi Level Cell) NAND로 SSD를 생산하는 것이었다. 저장 장치인 SSD의 특성상 속도와 신뢰도가 중요하므로, SLC(Single Level Cell)가 더 적합하다. 그러나 같은 용량의 NAND에서 SLC는 MLC에 비해 훨씬 비싸다. 현재 16Gb MLC 고정거래가격은 3.5달러인데 반해, SLC는 11.3달러로 프리미엄이 3배에 달한다. 그림 7. 8Gb SLC 및 MLC 가격 추이 ($) (배) 15 8Gb SLC 프리미엄(R) 5 8Gb SLC 현물가격(L) 12 8Gb MLC 현물가격(L) 그림 8. 16Gb SLC 및 MLC 가격 추이 ($) (배) 3 16Gb SLC 프리미엄(R) 7 16Gb SLC 현물가격(L) 25 16Gb MLC 현물가격(L) 자료: DRAMeXchange, 대우증권 리서치센터 자료: DRAMeXchange, 대우증권 리서치센터 그림 9. SLC와 MLC 비교

5 삼성전자, 인텔 등 MLC 기반 의 고용량 SSD 본격 양산 삼성전자는 작년 5월 MLC 기반의 256GB SSD를 개발하여 양산 중이다. 16Gb MLC 8개를 MCP한 16GB NAND칩 16개, 자체 개발한 8채널 2세대 Controller, 버퍼메모리로 구성하였다. 읽기/쓰기 속 도를 각각 2MB/s, 16MB/s로 향상시켰다. 인텔 역시 8GB, 16GB SSD를 양산 중이며, 읽기/쓰 기 속도는 각각 25MB/s, 8MB/s이다. 최근 인텔은 8GB SSD 가격을 39달러(8년 9월 출시 당 시 595달러)로 파격적으로 인하하였다. 그림 1. 삼성전자 256GB SSD 내부(앞) 그림 11. 인텔의 8GB SSD (X25-M) Controller 기술 개선 현황 작년 하반기 이후 NAND 업체들 또는 Controller 업체들은 MLC NAND 기반의 SSD 개발 노력을 기울여왔다. 특히 MLC의 단점을 극복하기 위한 Controller 기술 개선이 핵심이다. 1 Controller가 여러 개의 NAND를 동시에 제어하기 위한 채널 수의 확대(2세대, 채널 8채널), 2 NAND의 전체 영역을 골고루 사용하게 함으로써 Rewrite의 한계를 극복하기 위한 Wear Leveling, 3 Firmware가 Bad block을 처리하여 데이터의 신뢰도를 높이기 위한 ECC(Error Correcting Code) 등 이 Controller 기술 개선의 주요 과제다. 전세계의 수많은 Controller 업체들 간에 NAND Flash 고유의 특성은 물론 각 NAND 업체별 특성에 맞는 Controller 개발을 위한 치열한 경쟁이 이루어지고 있다. 그림 12. SSD 내부 구조 Data Storage: Flash Memory Core Control Function: SSD Controller Interface: SATA revision 1.a 자료: 업계자료 5

6 SSD Controller 관련 회사 SSD Controller에 특화된 회사로는 JMicron, TDK, Marvell Technology 등이 있고, 한국업체로는 인디링 스(Indilinx, 비상장), 엠트론(Mtron) 등이 있다. 서버용 SSD 시장에서는 특히 FusionIO, STEC 사가 두 각을 나타내고 있다. Controller 코어에 대해서는 영국의 ARM사가 특화되어 있다. 삼성전자나 인텔은 자체적으로 Controller를 개발하고 있다. 특히 최근 Controller 전문업체들 중에서는 인디링스 (Indilinx)사가 각종 Bench Mark 테스트 등에서 뛰어난 성능을 나타내고 있다. 그림 13. SSD의 핵심은 콘트롤러 기술에서 그림 1. 1채널 병렬 아키텍쳐 기반의 인텔 SSD 그림 15. OCZ사가 채택한 인디링스의 콘트롤러 그림 16. 최신 SSD 성능 비교 (읽기) 6

7 . SSD 수요의 형성 방향 SSD 수요 형성 방향 넷북의 SSD 수요 SSD의 수요는 크게 1 넷북, 2 노트북, 3 서버의 세가지 방향에서 형성될 전망이다. 넷북은 8GB, 16GB, 32GB 등의 저용량을 채택하는 반면, 노트북과 서버 시장은 6GB, 128GB, 256GB 등의 고용량을 채택하는 것이 가장 큰 특징이다. 특히 작년 하반기 아수스의 Eee PC의 돌풍 이후 PC 업체들은 앞다투어 다양한 넷북 모델을 출시하고 있다. 넷북이 올해 2,5만대 출시될 경우 전체 PC 시장의 한자릿수 후반, 노트북 시장에서는 1% 중반의 비중이 예상된다. 이에 따라 넷북에 장착되는 SSD의 수요 역시 지속적으로 확대될 전망이다. 그림 17. 다양한 넷북 모델과 사양 Brand ASUS MSI Dell Acer Samsung Model Eee PC 1H Wind U1 Mini9 Aspire One NC-1 Figure CPU 1.6GHz Intel Atom 1.6GHz Intel Atom 1.6GHz Intel Atom 1.6GHz Intel Atom 1.6GHz Intel Atom Memory 1GB DDR2 1GB DDR2 512MB (Extendable up to 1GB) 1GB DDR2 1GB DDR2 Storage 16GB HDD 16GB HDD 8GB SSD (Extendable up to 16GB) 16GB HDD 16GB HDD LED 1.2", LED backlight 1.2", LED backlight 8.9" LED backlight 8.9" LED backlight 1.2", LED backlight Weight 1.5kg 1.18kg 1.3kg 1.kg 1.27kg Battery 6 cells (66 mah), up to 7 hours 자료: Bestbuy, 대우증권 리서치센터 6 cells (66 mah), up to 6 hours cells 6 cells 6 cells up to 8 hours OS Window XP Window XP Window XP Window XP Window XP Price $59.99 $29.99 $399 $ $82.99 노트북의 SSD 채용 시작 올 하반기 이후에는 노트북에서도 SSD의 채용이 시작될 전망이다. PC업체들이 넷북의 신규 수요가 어느 정도 확산된 이후, 기존 노트북 수요의 진작을 위한 새로운 돌파구를 필요로 하고 있기 때문이 다. 최근 Dell은 애플 Macbook Air의 대항마로 Adamo라는 새로운 노트북을 출시하였다. 두께가.65 인치(1.65cm)로 출시된 노트북 중 가장 얇으며, 6GB/128GB SSD를 채택하고 있다. Dell이 기존의 전략에서 벗어나 프리미엄 노트북인 Adamo를 출시했다는 점은 의미가 크다. Dell은 Adamo의 Website까지 갖추며 본격적으로 마케팅에 나서고 있다. 이에 따라 하반기 HP 등 PC업체들의 신규 노트북 출시가 예상되며, 사양의 가장 큰 변화는 역시 SSD의 채택이 될 것으로 판단한다. 그림 18. Dell의 노트북 신제품 Adamo (6/128GB SSD 장착) 그림 19. Adamo의 Website 자료: Dell 자료: 7

8 기업용 서버의 SSD 채택 서버 업계 SSD 개발 동향 기업용 서버 시장에서도 올 하반기를 기점으로 SSD 채택이 본격적으로 확대될 전망이다. EMC 社 는 작 년 초 SSD를 채택한 스토리지를 처음으로 선보였고, 최근 썬마이크로시스템즈 社 는 SSD를 채택한 서버 모델을 출시하였다. 썬마이크로, EMC, HDC(Hitachi Data Systems) 등 주요 스토리지, 서버업 체들은 STEC사의 SSD를 탑재하고 있다. 한편 IBM, HP는 FusionIO의 SSD를 장착할 계획으로 파악된다. 미국의 FusionIO가 개발한 SSD(io Drive)는 PCI 익스프레스 방식의 SSD로 읽기/쓰기 속도가 무려 7MB/s에 달하며, 최근에는 용량 6GB, 전송속도 1.5GB에 달하는 신제품(ioDriveDuo)을 개발하였다. 주요 메모리업체들의 SSD는 SATA(Serial ATA) 방식으로 수용 가능 속도가 3MB/s인 반면, PCI-e 방식의 SSD는 수용 가능 속도가 1천 MB/s에 달해, 향후 서버 시장의 SSD는 PCI-e 방식이 대세를 이룰 것으로 예상된다. IBM은 FusionIO와 함께 백만 IOPS(Input/Output Operations per Second)에 달하는 SSD 서버 개발을 위한 Quicksilver 프로젝트를 진행하고 있다. 한편 FusionIO에는 PC의 아버지이자 애플의 공동창업자 였던 Steve Wozniak이 Chief Scientist로 참여하고 있다는 점이 흥미롭다. 그림 2. 썬마이크로시스템즈의 SSD 강화 전략 그림 21. 인텔의 서버용 SSD 32GB X-25E 자료: 썬마이크로시스템스 자료: 인텔 그림 22. STEC의 SSD와 HDD 성능 비교 자료: STEC 8

9 그림 23. OCZ사의 Z Drive (1TB) 그림 2. OCS의 Z Drive 성능테스트 자료: OCZ 그림 25. FusionIO의 iodrive Duo(6GB) 자료: 업계자료 그림 26. FuisonIO와 인텔의 SSD 성능테스트 자료: FusionIO 그림 27. 7년대 애플 창업 당시 스티브 잡스와 스티브 워즈니악 자료: FusionIO 그림 28. FuisonIO의 Chief Scientist, 스티브 워즈니악 9

10 5. 3나노 공정 전환을 통한 원가 절감 필요 가격은 SSD 채용 확대의 중요한 변수 3나노 공정 진입 SSD 원가 절감 NAND 가격의 지속적인 하락에도 불구하고 노트북 시장에서의 SSD 채용 확산을 위해서는 여전히 가격이 변수이다. 현재 6GB SSD와 128GB SSD의 원가는 각각 9달러, 18달러 수준이다. 반면 PC 업체들은 1GB 이상의 SSD를 15달러 이하에 공급 받기를 원하고 있다. 따라서 NAND 업체들이 SSD 수요 확산을 위한 근본적인 해결 방안은 NAND 공정 기술을 3나노로 전환 하는 것이다. 인텔/마이크론은 작년 5월 NAND 업계 최초로 3nm 공정을 이용한 32Gb NAND 개발을 발표하였고, 양산 시점은 올해 3분기로 예상된다. 인텔이 32GB SSD의 출시를 올해 분기로 계획한 것을 감안 할 때, 3nm 공정 전환과 SSD 출시 계획이 맞물려 있음을 알 수 있다. 삼성전자 역시 올해 3분기부 터 32nm 공정에 진입할 것으로 예상된다. 32Gb MLC 양산의 또 다른 방법은 MLC 기술을 현재의 X2(2 bit/cell)에서 X3(3 bit/cell)로 발전시키는 것이다. 현재로서는 특히 MLC 기술에서 앞서있는 도시 바/샌디스크가 X3 NAND의 기술 개발을 선도할 것으로 예상된다. 그림 29. 인텔/마이크론의 3nm 32Gb NAND 그림 3. 도시바/샌디스크의 X3 기술 3나노 공정 진입시 SSD 가격 하락 본격화 3나노 공정 기술로 32Gb MLC를 양산할 경우 6GB SSD는 32Gb MLC 16개, 층 MCP된 16GB NAND 개로 구성이 가능하고, 128GB SSD는 32Gb MLC 32개, 층 MCP된 16GB NAND 8개로 구성된다. 32Gb MLC 원가가.5달러일 경우 128GB SSD의 총원가는 13달러이며, 3달러까지 낮출 경우 128GB SSD의 총원가는 92달러로 계산된다. 따라서 3나노 공정으로 32Gb MLC를 생산할 경 우 현재 PC업체들이 원하는 가격은 물론 SSD의 수요를 본격적으로 촉발시킬 수 있는 $1/GB 이하의 가격에 SSD를 공급하는 것이 가능할 전망이다. 그 시기는 21년 하반기가 될 것이다. 표 1. 1나노 공정에서의 SSD 가격 1나노 공정 6GB MLC SSD 128GB MLC SSD 256GB MLC SSD 16Gb MLC 원가 (US$) Gb MLC MCP 원가 (US$) NAND 소요량 (개) NAND 원가 (US$) Controller/Packaging (US$) SSD 원가 (US$) NAND 업체 마진 (%) 2% 2% 2% SSD 판매가격 (US$) $/GB (US$)

11 표 2. 32나노 공정에서의 SSD 가격 (초기) 32나노 공정 6GB MLC SSD 128GB MLC SSD 256GB MLC SSD 32Gb MLC 원가 (US$) Gb MLC MCP 원가 (US$) NAND 소요량 (개) NAND 원가 (US$) Controller/Packaging (US$) SSD 원가 (US$) NAND 업체 마진 (%) 2% 2% 2% SSD 판매가격 (US$) $/GB (US$) 나노 SSD 판매가격 (US$) 가격 하락 (%) -3.6% -33.% -3.1% 표 3. 32나노 공정에서의 SSD 가격 (Yield 안정 시) 32나노 공정 6GB MLC SSD 128GB MLC SSD 256GB MLC SSD 32Gb MLC 원가 (US$) Gb MLC MCP 원가 (US$) NAND 소요량 (개) NAND 원가 (US$) Controller/Packaging (US$) SSD 원가 (US$) NAND 업체 마진 (%) 2% 2% 2% SSD 판매가격 (US$) $/GB (US$) 나노 SSD 판매가격 (US$) 가격 하락 (%) -8.9% -52.7% -5.6% 그림 31. NAND 공정 전환에 따른 SSD 가격 하락 예상 (US$) 5 1나노 공정 32나노 공정 초기 32나노 Yiled 안정시 나노 공정에서 $1/GB 진입 GB MLC SSD 128GB MLC SSD 256GB MLC SSD 11

12 6. 노트북의 SSD 채용 영향 노트북 시장의 SSD 채용 영향 올 하반기 Notebook의 SSD 채용은 어느 정도일까? 올해 PC 시장 전체를 2억 9천만대로 예상할 때, 그 중 약 5%, 1억 3천만대를 노트북으로 예상할 수 있다. 하반기 분기당 약 3,5만대의 노트북이 출시된다고 가정할 때, 그 중 약 5%가 SSD를 채용한다고 보면 올해 노트북의 SSD 채용은 5만대 수준이 될 것으로 예상된다. 내년 노트북 시장에서는 SSD 채용 비중이 추가적으로 증가할 전망이다. 21년 노트북 수요를 1억 5,만대로 예상할 때, 이 중 11.%가 SSD를 채용한다고 가정하면 SSD 노트북 수요는 1,7만대 수준으로 예상된다. 그림 32. 분기별 SSD 노트북 출하 및 비중 전망 (백만대) (%) 6 SSD 노트북 출하(L) 1 15 SSD 노트북 비중(R) 12 그림 33. 연간 SSD 노트북 출하 및 비중 전망 (백만대) (%) 12 SSD 노트북 출하(L) 6 SSD 노트북 비중(R) Q9F 2Q9F 3Q9F Q9F 1Q1F 2Q1F 3Q1F Q1F F 21F 211F 212F 213F 1 SSD 노트북 수요가 전체 NAND 수요에 미치는 영향, 21년 18%로 급증 예상 SSD 노트북의 NAND 수요 증가가 전체 NAND 수요에 미치는 영향은 어느 정도일까? 하반기 SSD 노트북의 NAND 수요는 Q9 1Gb Eq. 기준 2억개로 전체 NAND 수요의 1%에 이를 것으로 예상 된다. 올해 연간 SSD 노트북 NAND 수요는 1Gb Eq. 억개로 전체 NAND 수요의 약 8%를 차지하 게 된다. 21년 SSD 노트북의 NAND 수요는 본격적으로 증가, 1Gb Eq. 17억개 수준으로 연간 NAND 수요의 18% 수준으로 급증할 전망이다. 211년 SSD 노트북의 NAND 수요는 전체 NAND 수 요의 26%에 달할 것으로 예상된다. 따라서 노트북의 SSD 수요 증가는 21년 이후 전체 NAND 수 요의 판도를 뒤바꿔놓을 것으로 판단된다. 그림 3. 분기별 SSD 노트북 NAND 수요 증가와 비중 전망 그림 35. 연간 SSD 노트북 NAND 수요 증가와 비중 전망 (1Gb Eq.,십억대) (%) 8 SSD NB NAND demand(l) 3 전체 NAND 수요에서의 비중(R) (1Gb Eq.,십억대) SSD NB NAND demand(l) 전체 NAND 수요에서의 비중(R) 32 3 (%) Q9F 2Q9F 3Q9F Q9F 1Q1F 2Q1F 3Q1F Q1F F 21F 211F 212F 213F 12

13 표. SSD 수요 전망 1Q9F 2Q9F 3Q9F Q9F 28F 29F 21F 211F NB PC (mn units) SSD NB(%) 1.% 2.% 5.% 7.%.7% 3.9% 11.% 2.% SSD NB (mn units) GB/Sys Total GB (mn units) ,18.2 5,86. 1Gb Eq. (mn units) , 2,19 383,19 17,1 6,771 % of Total NAND demand 1.7% 3.6% 9.3% 13.5% 1.2% 8.1% 17.7% 26.% PC Server (mn units) SSD Server(%) 5.% 6.% 7.% 8.% 2.3% 7.5% 16.5% 2.% SSD Server (mn units) GB/Sys Total GB (mn units) , Gb Eq. (mn units) , ,3.3 6,8. 11,176.5 % of Total NAND demand 3.2% 3.5% 3.7% 5.6% 1.6%.2% 6.6% 6.3% Ultra Low Cost PC (mn units) SSD ULCPC(%) 9% 9% 1% 1% 6.9% 96.% 1.% 1.% SSD ULCPC (mn units) GB/Sys Total GB (mn units) Gb Eq. (mn units) ,78 3,26,86 % of Total NAND demand 2.9% 2.7% 3.5% 3.6% 1.1% 3.3% 3.3% 2.7% NAND demand from SSD (1Gb Eq., mn units) 773 1,176 2,92,67 1,271 8,58 27,153 62,812 Total NAND demand (1Gb Eq., mn units) 9,999 11,991 15,12 17,862 32,721 5,865 98, ,11 SSD NAND Demand (%) 7.7% 9.8% 16.6% 22.8% 3.9% 15.5% 27.6% 35.5% 그림 36. 분기별 SSD NAND 수요 예상 그림 37. 연간 SSD NAND 수요 예상 (1Gb Eq.,십억대) SSD NAND demand(l) SSD NAND demand/total NAND demand(r) (%) (1Gb Eq.,십억대) 8 SSD NAND demand(l) SSD NAND demand/total NAND demand(r) (%) Q8 3Q8 1Q9F 3Q9F 1Q1F 3Q1F 28 29F 21F 211F 13

14 그림 38. IDC의 SSD 출하 및 매출 예상 자료: IDC 그림 39. 삼성전자 SSD 노트북 시장 전망 자료: 삼성전자 그림. 2.5인치 HDD의 용량별 비중과 SSD 신제품 출하 전망 자료: 삼성전자 1

15 7. 3Q9 중반까지는 NAND 공급 부족 지속될 전망 도시바 가동률 정상화되는 3Q9까지 Capa 부족 예상 3Q9까지는 NAND 공급 부족 및 가격 상승 지속될 전망 올 하반기 이후 노트북의 SSD 채용 증가에 따라 1GB 이상 SSD를 공급할 수 있는 주요 NAND 업 체들의 경우 Capa 부족이 예상된다. Q9에 SSD 노트북의 NAND 예상 수요는 1Gb Eq. 2억개로 8Gb Eq. 2.9억개에 달한다. 삼성전자의 글로벌 M/S %를 감안하면 Q9에 삼성전자가 노트북 SSD로 공급할 NAND는 8Gb Eq. 1.2억개로 이는 삼성전자 전체 NAND 출하 8.5억개의 1% 수준이 다. 삼성전자가 하반기 SSD 노트북 수요의 6%를 수주할 경우 공급할 예상 NAND는 8Gb Eq. 1.7억 개로 삼성전자 전체 NAND 출하의 2%에 달할 전망이다. 따라서 도시바의 가동률 정상화 시기가 공 급 증가의 변수가 되겠지만 적어도 3Q9까지는 NAND Capa 부족이 예상된다. 노트북향 SSD 수요는 PC업체들과 주요 NAND 업체들의 Special Deal에 의해 가격이 결정될 것으로 예상된다. 현재 PC업체들은 보다 낮은 가격에 1GB 이상의 SSD를 원하고 있고, 반면 NAND 업체 들은 하반기에 3나노 공정에 본격적으로 진입할 전망이다. 따라서 노트북용 SSD 수주 자체가 NAND 업체들의 수익성 개선으로 직결되지는 않을 것이다. 그러나 전체 NAND 수요의 1% 중반에 이르는 신규 수요가 발생함에 따라 2Q9~3Q9 NAND 수급은 공급 부족이 예상된다. 따라서 최근 NAND 현물가격이.5달러 수준까지 상승하였지만, 3Q9 중반까지 1~2% 추가 상승하여 5.~5.5달러 수준까지는 가격 상승세가 지속될 것으로 판단한다. 그림 1. 주요 Application별 NAND 수요 비중 (%) 1 DSC MP3 players Handset SSD USB Game Console F 21F 그림 2. 분기별 NAND 수요/공급 추이와 전망 (1Gb eq.,백만개) 35, NAND 공급 (L) 공급과잉(R) 3, 25, 2, NAND 수요(L) (%) , 1, 5, - 1Q8 3Q8 1Q9F 3Q9F 1Q1F 3Q1F -8 자료:대우증권 리서치센터 15

16 8. 메모리업체들의 전략적 선택: DRAM to NAND 전환 가능성 삼성전자의 DRAM to NAND 전환 가능성 유효 SSD 수요 증가에 따른 최대 수혜주는 삼성전자 삼성전자의 NAND 12인치 라인은 총 3개로 12라인, 1라인, 미국의 오스틴 라인이 있다. 삼성전자가 NAND 12인치 Capa를 늘릴 수 있는 방법은 크게 두 가지이다. 1 연초 웨이퍼 투입을 중단한 1라 인을 12인치 fab으로 업그레이드하여 NAND를 생산하는 방법, 2 혼용라인인 12라인에서 DRAM 생산 을 줄이고 NAND로 전환하는 방법이다. 올해 삼성전자의 보수적인 Capex를 감안하면, 현실적으로 혼 용라인에서의 DRAM을 NAND로 전환할 가능성이 높다고 판단된다. 특히 이 경우 DRAM의 수급을 개 선시킬 수 있는 장점이 있다. 따라서 하반기 노트북의 SSD 수요 증가는 NAND 수급의 개선과 더불어, DRAM 수급 안정을 위한 새 로운 돌파구가 될 수 있을 것으로 예상된다. 이에 따라 올 하반기 이후 노트북의 SSD 수요 증가는 향 후 2~3년간 메모리 전체 수요에 있어서 빅뱅 수준의 변화를 가져올 전망이다. 글로벌 메모리업체들 중에서는 특히 하반기 3나노 공정 전환에 선제적으로 진입하는 삼성전자(593)가 SSD 수요 증 가의 최대 수혜주로 판단된다. 그림 3. DDR2 1Gb 현물 및 고정거래가격 추이와 전망 (US$) 2.5 대우증권 예상 DDR2 1Gb 현물가격.5 DDR2 1Gb 고정거래가격 분기고정거래가격평균 자료: DRAMeXchange, 대우증권 리서치센터 그림. 분기별 DRAM 수요/공급 추이와 전망 (512Mb환산,백만개) 1, DRAM 수요(L) DRAM 공급(L) 8, 공급과잉(R) 6,, 2, (%) Q8 3Q8F 1Q9F 3Q9F 1Q1F 3Q1F -1 16

17 삼성전자 [593] 29년 하반기 이후 SSD 수요 증가의 최대 수혜주 매수 Maintain 목표주가(원,12M) 7, 현재주가(9//17,원) 597, 상승여력(%) 2. 소속업종 반도체 업종투자의견 비중확대 EPS 성장률(9F,%) -3.3 MKT EPS 성장률(9F,%) 37.1 P/E(x) 28. MKT P/E(9F//17,x) 13.7 시가총액(십억원) 87,938 발행주식수(백만주) 17 6D 일평균 거래량(천주) 516 6D 일평균 거래대금(십억원) 272 신용잔고(천주) 5 배당수익률(9F,%) 1.1 유동주식비율(%) 주 최저/최고가(원) 7,5/76, 베타(12M,일간수익률).9 주가변동성(12M daily,%,sd) 3. 외국인 보유비중(%) 38.1 주요주주 이건희 외 13인 (17.58%) 삼성전자 자사주 (13.72%) Citibank(DR) (6.26%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 년 하반기 이후 SSD 수요 본격 증가, 21년 전체 NAND 수요의 28%로 확대 예상 3Q9 중반까지 NAND 공급 부족 예상. 3나노 전환에 따른 삼성전자 선제적 대응 전망 SSD는 21년 삼성전자 New Product Cycle의 핵심. P/B 1.7배로 Valuation 저평가 29년 하반기 이후 SSD 수요 본격 증가 예상 29년 하반기 이후 SSD의 본격적인 수요 증가가 예상된다. SSD는 21년 이후 전체 NAND 수요의 25% 이상 급성장, 향후 2~3년간 메모리 시장의 판도를 뒤엎을 만한 Killer Application으로 판단된다. 노트북의 SSD 수요는 21년 전체 NAND 수요의 18%, 211 년에는 26%로 급증할 전망이다. 따라서 전체 NAND 수요에서 SSD의 비중은 21년 28%, 211년 36%로 급증할 전망이다. NAND 공급 부족 지속, 3나노 전환에 따른 선제적 대응 예상 29년 하반기 이후 SSD 수요의 본격 증가에 따라 NAND 공급 부족이 지속될 전망이다. 도시바의 가동률 정상화에 따라 하반기 공급 부족은 해소되겠으나, 3Q9 중반까지 NAND 공급 부족에 따른 가격 상승세는 지속될 전망이다. 삼성전자는 올 하반기 3나노 전환에 따 라 NAND 원가 절감을 지속할 전망이다. 이에 따라 삼성전자는 하반기 이후 노트북의 1GB 이상 SSD 수요 증가에 대해 가장 선제적으로 대응할 전망이다. SSD는 21년 삼성전자의 New Product Cycle의 핵심 삼성전자의 21년 성장의 키워드는 New Product Cycle로 판단된다. 1 메모리부문의 SSD, 2 LCD 부문의 LED TV, 3 휴대폰부문의 Smart Phone은 삼성전자의 21년 성장 을 이끌 핵심 성장동력들이다. 특히 이 중 SSD는 21년 이후 NAND 수요 증가를 이끄는 동시에 DRAM 수급 개선에 기여함으로써, 메모리 부문 전체의 수익성 개선을 가져올 핵심 성장 동력이다. 2Q9 이후 반도체 수익성 개선 대비할 때. 목표주가 7,원 유지 삼성전자의 1Q9 Earnings Surprise 이후를 대비할 때이다. 최근 16Gb MLC 현물 가격은.5달러에서 형성되어 있어, 2Q9 이후 NAND 부문 수익성의 급격한 개선이 예상된다. 이 에 따라 삼성전자의 2Q9 이후 수익성 개선에 있어서 가장 큰 변수는 메모리 부문으로 판 단한다. 삼성전자의 현재 Valuation은 9F P/B 1.7배에서 형성되어 있다. 하이닉스의 Valuation이 9F P/B 1.9배에 형성되어 있음을 감안할 때, 삼성전자의 저평가 상황으로 판 단된다. 지속적인 주가 상승은 결국 Valuation이 저평가된 업체에서 나타날 것이다 삼성전자 KOSPI 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (x) (x) (x) 1 12/7 63,176 5, ,25 3,62 13, 5, /8 72,953, ,526 32,8 11,753 1, /9F 7,3 2, ,633 21,35 1,8, /1F 76,618 5, ,5 37,91 13,8 3, /11F 82,77 6, ,2 3,56 1,2 2,

18 삼성전자 [593] 예상 손익계산서(요약) 예상 대차대조표(요약) (십억원) 12/8 12/9F 12/1F 12/11F (십억원) 12/8 12/9F 12/1F 12/11F 매출액 72,953 7,3 76,618 82,77 유동자산 17,791 2,16 21,552 23,388 매출원가 55,381 55,775 5,171 58,75 현금 및 현금등가물 2,36,37 6,395 7,97 매출총이익 17,572 18,529 22,7 23,997 매출채권 3,9 3,189 3,65 3,31 판매비와관리비 13,38 15,69 16,81 17,377 재고자산 3,818 3,588 3,8 3,72 영업이익,13 2,839 5,637 6,62 기타유동자산 8,523 8,998 8,6 9,257 영업외손익 1,77 1,379 1,951 2,88 비유동자산 5,728 55,88 59,67 6,7 금융손익 투자자산 22,826 26,3 29,571 33,9 외환관련손익 유형자산 31,25 29,29 29,255 3,316 지분법손익 1,792 2,32 2,8 3, 무형자산 자산처분손익 자산총계 72,519 75,953 81,199 88,88 기타영업외손익 -25-1,38-1,529-1,539 유동부채 11,721 12,126 11,882 12, 세전계속사업손익 5,98,218 7,588 8,78 매입채무 2,388 2,552 2,682 2,896 계속사업법인세비용 ,138 1,36 단기차입금 계속사업이익 5,526 3,633 6,5 7,2 유동성장기부채 중단사업이익 기타유동부채 9,327 9,568 9,19 9,12 *법인세효과 비유동부채 2,68 2,899 2,79 3, 당기순이익 5,526 3,633 6,5 7,2 사채 RI 5,526 3,633 6,5 7,2 장기차입금 EBITDA 11,753 1,8 13,8 1,2 기타비유동부채 2,576 2,791 2,682 2,896 FCF 1,1,823 3,213 2,777 부채총계 1,6 15,25 1,672 15,9 매출총이익률(%) 자본금 EBITDA마진율(%) 자본잉여금 6,59 6,59 6,59 6,59 영업이익률(%) 이익잉여금 55,16 58,231 63,83 7,381 순이익률(%) 자본총계 58,113 6,929 66,528 73,79 예상 현금흐름표(요약) 예상 주당가치 및 valuation(요약) (십억원) 12/8 12/9F 12/1F 12/11F 12/8 12/9F 12/1F 12/11F 영업활동으로 인한 현금흐름 1,633 9,983 1,683 11,27 P/E(x) 당기순이익 5,526 3,633 6,5 7,2 P/CF(x) 비현금수익비용가감 7,51 5,169,55,55 P/B(x) 유형자산감가상각비 7,6 7,381 7,2 7,9 EV/EBITDA(x) 무형자산상각비 EPS(원) 32,8 21,35 37,91 3,56 기타 -78-2, -2,993-3,7 CFPS(원) 76,39 6,737 8,91 87,52 영업활동으로인한자산및부채의변동 -2,33 1, BPS(원) 337, ,76 386,27 2,311 매출채권 감소(증가) -1, DPS(원) 5,5 6,5 6,5 6,5 재고자산 감소(증가) 배당성향(%) 매입채무 감소(증가) 배당수익률(%) 기타자산,부채변동 매출액증가율(%) 투자활동으로 인한 현금흐름 -9,29-7,378-7,739-9,99 EBITDA증가율(%) 유형자산처분(취득) -9,233-5,1-7, -8, 영업이익증가율(%) 무형자산감소(증가) EPS증가율(%) 투자자산 감소(증가) -1, 매출채권 회전율 기타투자활동 1,597-1, 재고자산 회전율 재무활동으로 인한 현금흐름 -1, 매입채무 회전율 사채및차입금의 증가(감소) -5 ROA(%) 자본의 증가(감소) -1, ROE(%) 배당금의 지급 -1, ROIC(%) 기타재무활동 부채비율(%) 현금의증가 333 2,1 2,26 72 유동비율(%) 기초현금 2,27 2,36,37 6,395 순차입금/자기자본(%) 기말현금 2,36,37 6,395 7,97 영업이익/금융비용(x) 자료: 삼성전자, 대우증권 리서치센터 예상 18

19 Compliance Notice - 당사는 29년 월 2일 현재 삼성전자을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권을 발행한 사실이 있습니다. - 당사는 29년 월 2일 현재 삼성전자을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. - 본 자료는 29년 월 2일 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 - 본 자료를 작성한 애널리스트는 29년 월 2일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 또한 동 자료를 작성함에 있어 게재된 내용들이 본인의 의견을 정 확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. - 투자의견 분류 및 적용기준(28년 3월 31일부터 변경, 기간은 12개월, 상대수익 기준) 매수(시장대비 2% 이상의 초과 수익 예상), Trading Buy(시장대비 1% 이상의 초과 수익이 예상되나 주가에 영향을 주는 변수의 불확실성이 높은 경우), 중립(시장대비 -1~1% 이내의 등락이 예상), 비중축소(시장대비 1% 이상의 주가하락 예상) - 투자의견 및 목표가 등 추이(투자의견 제시일이 비영업일인 경우 익일 영업일로 표시함) 주가(---), 목표주가( ), Not covered( ), 매수( ), Trading Buy ( ), 중립( ), 비중축소( ) (원) 9, 삼성전자[매수/7,원] 8, 7, 6, 5,, 3, 2, 1, 이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에 도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다 19

20 본사 서울시 영등포구 여의도동 3-3 대우증권빌딩 고객지원센터 전국대표전화 강북지역본부 세종로 종로구 수송동 16-1 (이마빌딩 1층) 장한평 성동구 용답동 (금풍빌딩 1층) 광교 종로구 서린동 33 (영풍빌딩 6층) 수유 강북구 수유동 23-7 효성인텔리안 2층 청량리 동대문구 청량리동 317 (성일빌딩 1,2층) 구리 구리시 인창동 293 (교보빌딩 7층) 자산관리센터역전 중구 남대문로5가 581 서울씨티타워 12층 충무로 중구 충무로 2가 6-5 (신일빌딩 3층) 명동 중구 명동 (개양빌딩 5,6층) 은평 은평구 갈현동 (범일빌딩 3층) 태평로 중구 남대문로가 5 (대한상공회의소 2층) 상계 노원구 상계동 (교보생명빌딩 층) 의정부 의정부시 의정부동 (교보생명빌딩 2층) 광화문 종로구 당주동 5 (로얄빌딩 2층) 성동 성동구 행당동 (나래타워 3층) 이촌동 용산구 이촌1동 3-15 (명지상가 2층) STX영업점 중구 남대문로5가 631 (STX빌딩 1층) 강남지역본부 방배동 서초구 방배동 (방배범양빌딩 3층) 양재동 서초구 양재동 (윈스톤호피스텔 3층) 가락 송파구 가락본동 78 (IT벤쳐타워 동관 2층) 삼풍 서초구 서초동 167- (하림빌딩 2층) 역삼동 강남구 역삼동 823 (풍림빌딩 1,2층) 대치 서울시 강남구 대치동 599 (대원빌딩 층) 서초동 서초구 서초동 (대륭서초타워 1층) 청담 강남구 청담2동 1-2 (금하빌딩 층) 길동 강동구 길동 58-5 (동우빌딩 2층) 송파 송파구 석촌동 (대준빌딩 3층) 올림픽 송파구 방이동 89-2 (올림픽선수촌APT상가 C동 2층) 자산관리센터도곡 강남구 도곡동 67-1 (삼성엔지니어링빌딩 3층) 신천 송파구 잠실동 35-2 트리지움상가 5층 자산관리센터 잠실 송파구 신천동 7-19 잠실시그마타워빌딩 층 반포 서초구 잠원동 (반포쇼핑센터 7동 3층) 자산관리센터압구정 강남구 신사동 61-3 (융기빌딩 2층) 테헤란밸리 강남구 대치동 92 (해성빌딩 1,2층) 강서지역본부 마포 마포구 도화동 36 (고려아카데미텔II 3층) 영등포 영등포구 영등포동가 57 (조흥은행빌딩 5층) 영업부 영등포구 여의도동 3-3 (대우증권빌딩 1,2층) 목동 양천구 목5동 95-27(KGIT빌딩 2층) 일산 고양시 일산구 주엽동 71-1 (태승빌딩 3층) 강서 강서구 화곡6동 (원풍빌딩 2층) 자산관리센터목동중앙 양천구 목동 6-5 (트라팰리스 이스턴에비뉴 3층) 일산마두 고양시 일산구 마두2동 85 (기업은행빌딩 3층) 개봉동 구로구 개봉동 (도루코빌딩 2층) 보라매 동작구 신대방동 (아카데미타워 3층) 화정 고양시 덕양구 화정동 (삼진빌딩 2층) 관악 관악구 봉천1동 32-8 (동진빌딩 3층) 신촌 서대문구 창천동 (거촌빌딩 3층) 신도림 구로구 신도림동 338 (대우푸르지오 2차) 3층 독산동 금천구 독산동 (건국빌딩 2층) 양천 양천구 신정동 제일빌딩 2층 경기지역본부 상동 부천시 원미구 상동 5- (가나베스트타운Ⅲ 3층) 연수 인천시 연수구 청학동 53-3 (소망빌딩 2층) 자산관리센터동수원 수원시 팔달구 인계동 112 (센타빌딩 2층) 자산관리센터서현 성남시 분당구 서현동 26-6 (현대프라자 층) 평촌 안양시 동안구 관양동 1591 (평촌 아크로타워 3층) 부천 부천시 원미구 중동 층 수원 수원시 팔달구 구천동 13-2 (녹산빌딩 1층) 주안 인천시 남구 주안동 77-7 (대우증권빌딩 3,층) 부평 인천시 부평구 부평동 59-5 (금남빌딩 5층) 안산 안산시 단원구 고잔동 76-5 (BYC빌딩 3층) 인천 인천시 중구 신생동 2-1 (대우증권빌딩 1,2,3층) 분당 성남시 분당구 정자동 25-1 (인텔리지I킨스타워 2층) 안양 안양시 만안구 안양5동 (안양결혼회관 1층) 동탄 화성시 반송동 17-1번지 (센터프라자 3층) 산본 군포시 산본동 (국민은행빌딩 3,층) 39-9 야탑 분당구 야탑동 (관보골든쇼포츠빌딩 2층) 중부지역본부 속초 강원도 속초시 교동 보광빌딩 2층 춘천 춘천시 조양동 ,층 대전 대전시 중구 은행동 (한솔그린타워 2층) 아산 아산시 온천동 3-2 (유엘시티빌딩 5층) 홍천 홍천군 홍천읍 신장대리 -21 (인창빌딩 2층) 동해 동해시 천곡동 (동해빌딩 2층) 용전동 대전시 동구 홍도동 9-5 (부광빌딩 2층) 청주 청주시 상당구 북문로1가 9-3 (대우증권빌딩 1,2층) 둔산 대전시 서구 둔산동 1277 (현대캐피탈빌딩 1,2층) 원주 원주시 중앙동 (하나로통신빌딩,5층) 제천 제천시 중앙로2가 29-2 (대명빌딩 2,3층) 서청주 청주시 흥덕구 사창동 (덕우빌딩 3층) 천안 천안시 신부동 (포스코더샵빌딩 3층) 경남지역본부 자산관리센터서면 부산시 진구 부전동 (아이온시티 7층) 동래 부산시 동래구 수안동 552 (대우증권빌딩 2,3층) 거제 거제시 옥포동 53-5 (아주비지니스텔 2,3층) 사상 부산시 사상구 괘법동 (한빛빌딩 2층) 창원 창원시 중앙동 9-3 (대우증권빌딩 2층) 구포 부산시 북구 덕천동 399- (구포빌딩 층) 사하 부산시 사하구 하단동 (삼성전자빌딩 2층) 마산 마산시 중성동 69-2 (대우증권빌딩 2층) 김해 김해시 내동 (밝은 메디칼센터 2층) 연산동 부산시 연제구 연산동 (해암빌딩 6층) 진주 진주시 동성동 5-7 (대우증권빌딩 3,층) 72-3 남천동 부산시 수영구 남천동 36-7 (코오롱빌딩 2층) 통영 통영시 북신동 95-1 (알리안츠생명빌딩 2,3층) 거제신현 거제시 고현동 번지 청암빌딩 2층 마산중앙 마산시 회원구 석전동 259-6(무학빌딩 2층 해운대 부산시 해운대구 우동 16-2 (까르푸 해운대점 1층) 창원시티 창원시 두대동 333번지 THE CITY7 교육문화센터빌딩 2층 6-6 부산 부산시 중구 중앙동2가 -1 (산업은행빌딩 5층) 자산관리센터범일 부산시 동구 범일동 (대우증권빌딩 1,2층) 6-77 경북지역본부 대구중앙 대구시 중구 북성로1가 6-1 (대우빌딩 2층) 울산남 울산시 남구 달동 (대우증권빌딩 3층) 경산 경산시 중방동 87-6 (종로빌딩 2층) 자산관리센터범어 대구시 수성구 범어2동 177- (교직원공제회관 3층) 포항 포항시 북구 죽도동 23-1 (대우증권빌딩 1층) 경주 경주시 성동동 386- (KT경주지점 1층) 상인 대구시 달서구 상인동 1512 (상인프라자 2층) 안동 안동시 동부동 85-2 (대우증권빌딩 1층) 구미 구미시 송정동 78번지 (한국산업은행빌딩 2층) 성서 대구시 달서구 이곡동 (국민연금빌딩 층) 포항북 포항시 북구 장성동 죽전빌딩 1층 대구 대구시 중구 덕산동 96 (덕산빌딩 3층) 울산 울산시 중구 약사동 (대호빌딩 2층) 2-81 대구서 대구시 달서구 감삼동 52-1 (죽전메디빌 2층) 칠곡 대구시 북구 태전동 9 (우영펠리스 2층) 호남지역본부 순천 순천시 연향동 (국민은행빌딩 2층) 전주 전주시 완산구 서노송동 (대우증권빌딩 1층) 군산 군산시 나운동 1-1 (유엔미프라자 A동 2층) 여수 여수시 충무동 52-1 (동원상호신용금고빌딩 3층) 제주 제주시 일도일동 131 (대우증권빌딩 2층) 두암동 광주시 북구 두암2동 (동강빌딩 5층) 익산 익산시 중앙동1가 57 (새난빌딩 3층) 목포 목포시 상동 1123 (중앙빌딩 2층) 효자동 전주시 완산구 효자동1가 58 (동아빌딩 1층) 상무 광주시 서구 치평동 118 (BYC빌딩 3층) 자산관리센터광주 광주시 동구 금남로5가 (대우증권빌딩 1층) 이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에 도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다.