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혜원 배
8 years ago
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1 비은행 금융업종 리뷰 비은행 금융업종 리뷰 (투자매매 중개업, 생명보험업, 여신전문금융업, 집합투자업) <목 차> Ⅰ. 투자매매 중개업 Ⅱ. 생명보험업 Ⅲ. 여신전문금융업 IV. 집합투자업 Ⅰ 투자매매 중개업 1. 개황 업종 개황 ( 12.6월말 기준) 회사수 국내 51(+1), 외국계 11( 1) 총자산 267.8조원(+7.3%) 점포수 국내 1,893( 54), 외국계 11( 1) 비중 8.3%(-) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 비중은 총자산 기준 금융업 내 비중 계열사(KDB대우증권) 개황 ( 12.6월말 기준) 설립일 총자산 23.1조원(+17.4%) 임직원수 3,119명(+46) 신용등급 회사채 AA+, 안정적 점포수 국내 108(-), 해외 8(+1) 업계 내 위상 3위(비중 7.0%) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 업계 내 위상은 Brokerage 수익 점유율 기준 * 본고는 조사분석부 이시은 선임연구원, 윤경수 전임연구원이 공동집필하였으며, 본고의 내용은 집필자의 견해로 당행의 공식입장이 아님 89

3%(-) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 비중은 총자산 기준 금융업 내 비중 계열사(KDB대우증권) 개황 ( 12.6월말 기준) 설립일 70.09.23 총자산 23.1조원(+17.

2 금융 경제 이슈 2. 주요 지표 (3월말 결산) 수익성 FY12 1분기 순이익은 2,163억원, 전년동기대비 72.7% 감소 - 주식거래대금 감소( 32.5%)로 수탁수수료 감소( 40.4%) - 주가하락 등 주식관련손실 3,747억원 증가 반면, 금리 하락세로 채권관련이익은 4,291억원(44.6%) 증가 FY10 ( 10.4~ 11.3) FY11 ( 11.4~ 12.3) 1분기 (4~6월) (단위 : 십억원, %) FY11 FY12 증감률 순영업수익 11, , , , 수수료이익 7, , , , (수탁수수료) 4, , , (금융상품판매) 1, (IB) 운용이익 적자지속 이자이익 3, , 영업이익 3, , 당기순이익 2, , ROE %p 주 : 1) 순영업수익은 판관비 차감전 영업이익 2) ROE는 기초 자기자본 기준 건전성 및 자본적정성 12.6월말 건전성은 전년동기대비 소폭 악화, 자본적정성은 개선 - 고정이하여신비율은 총여신 감소 효과로 전년동기대비로는 소폭 상승했으나 고정이하여신 규모는 감소 추세 - NCR은 전년동기대비 높아졌으나( 11년 3분기 중 5개 증권사 3.5조원 유상증자) 전분기대비로는 채권보유 확대 등 금리관련 위험액 증가로 하락 90

4 (금융상품판매) 1,063.1 939.4 291.3 201.4 30.9 (IB) 841.9 889.7 246.3 210.5 14.5 운용이익 537.6 101.4 13.8 190.3 적자지속 이자이익 3,171.9 3,140.7 826.5 820.4 0.7 영업이익 3,090.2 3,014.5 994.5 270.5 72.8 당기순이익 2,805.

3 비은행 금융업종 리뷰 (단위 : %, %p) 10.3월 11.3월 11.6월 12.3월 12.6월 증감 고정이하여신비율 NCR 주 : 1) NCR(Net Capital Ratio, 영업용순자본비율) = 영업용순자본(자본총계-차감항목+가산항목)/총위험액(시장위험+신용위험+운용위험) 2) 증감은 전년동기대비 기준 3. 시장 동향 금융위원회, ELS 1) 및 DLS 2) 제도개선 방안 발표( 일) (배경) 금융위기 이후 저금리 기조, 맞춤형 투자수요 증가 등으로 ELS DLS 발행이 증가함에 따라 투자자 보호 강화 필요성 증대 - ELS는 주로 주가지수를 기초자산으로 하는 원금 비보장형 상품이 대부분 비중 : 지수 기초자산 90%, 원금비보장 65%, 사모 55%(6월 발행 기준) - DLS는 기관투자자를 중심으로 금리를 기초자산으로 하는 원금보장형 사모발행 상품 비중이 높음 비중 : 금리 기초자산 45%, 원금보장 64%, 사모 89%(6월 발행 기준) - 법적으로 사채와 동일하여 발행자(증권사)의 신용위험에 노출될 우려 등이 제기 (규제방향) 증권사의 자본규제와 연계하는 등 발행 제한 강구 - 점유율 확대를 위한 무분별한 ELS DLS 단기물 발행 자제 유도 본질적 영업과 무관하게 만기를 단기화하는 등 소모적인 경쟁행위로 인해 시장 과열 우려 1) ELS(Equity Linked Securities, 주가연계증권)는 개별 주식의 가격이나 주가지수에 연계하여 사전에 정해진 수익구조에 따라 손익이 결정되며 상환금액의 지급을 발행사에서 보장하는 금융상품 2) DLS(Derivative Linked Securities, 파생결합증권)는 주식을 제외한 기초자산 즉, 이자율, 환율, 원자재, 신용위험 등의 투자자산 변동과 연계하여 사전에 정해진 수익구조에 따라 손익이 결정되며 상환금액의 지급을 발행사에서 보장하는 금융상품 91

6일) (배경) 금융위기 이후 저금리 기조, 맞춤형 투자수요 증가 등으로 ELS DLS 발행이 증가함에 따라 투자자 보호 강화 필요성 증대 - ELS는 주로 주가지수를 기초자산으로 하는 원금 비보장형 상품이 대부분 비중 : 지수 기초자산 90%, 원금비보장 65%, 사모 55%(6월 발행 기준) - DLS는 기관투자자를 중심으로 금리를 기초자산으로 하는

4 금융 경제 이슈 12년 발행 ELS DLS 중 만기 3개월 미만은 20% 차지 - ELS DLS 발행을 자기자본의 일정비율로 직접 제한하는 규제 검토 - 4분기 중 투자자 재산 구분관리 강화 등 체계적인 모니터링 시스템 마련 계획 주식뿐 아니라 모든 헤지자산을 고유재산과 구분하고 이를 통합 관리하기 위한 발행자별 내부 전산시스템 구축 발행 및 운용현황을 매월 금감원에 정기 보고토록 하는 등 상시적인 감독 감시 강화 (파급효과) 중소형 증권사 중심으로 영업 위축 우려 - 시장 불확실성 증대로 단기물 수요가 증가함에도 불구하고 단기물 발행 제한시 투자자의 금융상품 선택의 폭 축소 우려 - 상대적으로 자기자본이 적은 중소형사들이 타격을 입을 전망 - 헤지자산을 통합 관리하는 전산시스템 구축시 비용부담 증대로 수수료율 상승 초래 ELS 및 DLS 발행 추이 (단위 : 조원) 구분 09년 10년 11년 12.3월 12.6월 ELS DLS 발행잔액 월평균 발행액 발행잔액 월평균 발행액 자료 : 금융위원회 92

불구하고 단기물 발행 제한시 투자자의 금융상품 선택의 폭 축소 우려 - 상대적으로 자기자본이 적은 중소형사들이 타격을 입을 전망 - 헤지자산을 통합 관리하는 전산시스템 구축시 비용부담 증대로 수수료율 상승 초래 ELS 및 DLS 발행 추이 (단위 : 조원) 구분

비은행 금융업종 리뷰 브로커리지 부문 : 거래대금 급감, 개인거래 비중 하락, 모바일 거래 증가 등으로 수익성 하락 추세 FY12 상반기 유가증권 시장 일평균 거래대금은 4.6조원, 11년 호황기(9.2조원)의 절반 수준으로 금융위기 수준까지 감소 - 수익성 높은 개인 거래대금 비중은 최근 소폭 반등했지만 12.

5 비은행 금융업종 리뷰 브로커리지 부문 : 거래대금 급감, 개인거래 비중 하락, 모바일 거래 증가 등으로 수익성 하락 추세 FY12 상반기 유가증권 시장 일평균 거래대금은 4.6조원, 11년 호황기(9.2조원)의 절반 수준으로 금융위기 수준까지 감소 - 수익성 높은 개인 거래대금 비중은 최근 소폭 반등했지만 12.7월 47%까지 감소하는 등 금융위기 이후 가장 낮은 수준 신용거래 리스크를 줄이기 위한 증권사들의 신용융자한도 축소까지 겹쳐 개인 거래는 더욱 위축 - KOSPI 시가총액 회전율은 개인 거래대금 비중 감소 등으로 금융위기 때보다 낮은 100% 전후 수준 월별 거래대금 및 매매주체별 거래 비중 주 : 유가증권 시장 기준 자료 : FnGuide 증권사의 브로커리지 수익성은 지속 하락 - FY12 1분기 수탁수수료율은 9.3bp로 3년전에 비해 2.7bp 하락 - 개인 거래대금 비중 감소, 모바일 거래 증가 등에 기인 모바일 거래는 전체 거래대금의 10%를 상회하는 수준으로 급증 모바일 거래 수수료 한시적 면제 등 대대적 프로모션 진행 93

7월 47%까지 감소하는 등 금융위기 이후 가장 낮은 수준 신용거래 리스크를 줄이기 위한 증권사들의 신용융자한도 축소까지 겹쳐 개인 거래는 더욱 위축 - KOSPI 시가총액 회전율은 개인 거래대금 비중 감소 등으로 금융위기 때보다 낮은

금융 경제 이슈 KOSPI 시가총액 회전율 주식 수탁수수료율 추이 주 : 시가총액 회전율 = (월간 거래대금*12개월)/시가총액 자료 : 한국거래소, 금융통계정보시스템 자산관리 부문 : 투자자들은 기존 펀드 중심에서 벗어나 ELS, DLS, ETF 3) 와 같은 신종 투자에 대한 관심 증가 주식형 펀드 환매 지속 등 펀드에서 자금 이탈 - 펀드 순자산가액

6 금융 경제 이슈 KOSPI 시가총액 회전율 주식 수탁수수료율 추이 주 : 시가총액 회전율 = (월간 거래대금*12개월)/시가총액 자료 : 한국거래소, 금융통계정보시스템 자산관리 부문 : 투자자들은 기존 펀드 중심에서 벗어나 ELS, DLS, ETF 3) 와 같은 신종 투자에 대한 관심 증가 주식형 펀드 환매 지속 등 펀드에서 자금 이탈 - 펀드 순자산가액 : 320.2조원( 09년말) 306.8조원( 12.9월말) - 주식형 펀드 비중 : 36%( 09년말) 28%( 12.9월말) 반면, 투자자들은 저금리 기조 속에 다양한 금융상품에 대한 수요 증가로 ELS DLS 등 파생상품과 거래비용이 낮은 ETF 증가 펀드 순자산가액 추이 ETF 시가총액 거래대금 추이 자료 : 금융투자협회, 한국거래소 3) ETF(Exchange Traded Fund, 상장지수집합투자기구 집합투자증권)는 KOSPI 200과 같은 특정 지수 및 특정 자산의 가격 움직임과 수익률이 연동되도록 설계된 펀드로 거래소에 상장되어 주식처럼 거래 및 유통되는 펀드. 주식의 성격을 갖고 있어 매매 편의성와 인덱스펀드의 장점인 분산투자, 낮은 거래비용의 특성 보유 94

9월말) 반면, 투자자들은 저금리 기조 속에 다양한 금융상품에 대한 수요 증가로 ELS DLS 등 파생상품과 거래비용이 낮은 ETF 증가 펀드 순자산가액 추이 ETF 시가총액 거래대금 추이 자료 : 금융투자협회, 한국거래소 3) ETF(Exchange

7 비은행 금융업종 리뷰 분기별 ELS 발행금액 추이 분기별 DLS 발행금액 추이 자료 : 금융투자협회 Ⅱ 생명보험업 1. 개황 업종 개황 ( 12.6월말 기준) 회사수 국내 15(+1), 외국계 9(-) 총자산 505.4조원(+14.2%) 점포수 국내 3,619(+37), 외국계 855(+12) 비중 15.6%(+1.1%p) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 비중은 총자산 기준 금융업 내 비중 계열사(KDB생명) 개황 ( 12.6월말 기준) 설립일 (구 금호 ) 총자산 10.0조원(+7.5%) 임직원수 869명(등록설계사 4,890명) 신용등급 후순위채 A, 안정적 점포수 국내 179(+3) 업계 내 위상 12위(2.5%) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 업계 내 위상은 수입보험료 점유율 기준 95

1%p) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 비중은 총자산 기준 금융업 내 비중 계열사(KDB생명) 개황 ( 12.6월말 기준) 설립일 10.06.10(구 금호 88.4.

8 금융 경제 이슈 2. 주요 지표 (3월말 결산) 수익성 FY12 1분기 순이익은 8,440억원, 전년동기대비 22.6% 감소 - 순영업수익 증가에 불구, 4월중 표준이율 인하(4.00% 3.75%)에 따른 책임준비금전입액 증가로 순이익 감소 FY10 ( 10.4~ 11.3) FY11 ( 11.4~ 12.3) 1분기(4~6월) (단위 : 십억원, %) FY11 FY12 증감률 순영업수익 29,074 30,906 7,778 9, 보험손익 12,340 14,036 3,575 4, 영업수익 59,070 61,628 14,438 18, 영업비용 46,730 47,592 10,863 14, 투자손익 16,734 16,870 4,203 4, 영업수익 19,121 20,186 5,247 5, 영업비용 2,387 3,316 1,044 1, 책임준비금전입액 26,979 29,451 7,126 8, 영업이익 2,095 1, 당기순이익 4,019 3,382 1, ROE %p 주 : 1) 순영업수익은 책임준비금전입액 차감전 영업이익 2) 책임준비금전입액은 보험금지급 청구, 해약금 등 계약상 책임이행을 위해 회사내부에 적립해야 하는 금액 3) ROE는 기초 자기자본 기준 4) 특별계정수입수수료수익(퇴직보험, 퇴직연금, 변액보험)이 영업외손익으로 계상 건전성 및 자본적정성 12.6월말 자산건전성 및 자본적정성은 전년동기대비 개선 - 고정이하여신 비율 0.10%p 하락 - RBC 비율 11.8%p 상승 국내 생명보험 23개사 모두 금감원 권고기준(150%) 상회 96

1 투자손익 16,734 16,870 4,203 4,608 +9.6 영업수익 19,121 20,186 5,247 5,656 +7.8 영업비용 2,387 3,316 1,044 1,049 +4.7 책임준비금전입액 26,979 29,451 7,126 8,909 +25.0 영업이익 2,095 1,455 651 239 63.

9 비은행 금융업종 리뷰 (단위 : %, %p) 10.3월 11.3월 11.6월 12.3월 12.6월 증감 고정이하여신비율 RBC 비율 n.a 주 : 1) RBC(Risk Based Capital, 위험기준자기자본) 비율 = 가용자본(기본자본+보완항목-차감항목) / 요구자본(보험 금리 시장 신용 운영 리스크를 반영한 자기자본), 동 비율은 기존 고정비율방식을 대신해 11년 4월 이후 본격 시행되고 있으며, 업계 RBC 비율은 자산규모 상위 3개사 단순평균치 사용 2) 증감은 전년동기대비 기준 3. 주요 이슈 저금리 추세에 따른 수익성 악화 우려 증대 금융위기 이후 안전자산 선호현상으로 이자부자산 비중 증가 - 자산 구성에서 국공채, 특수채 등 안전자산 비중이 증가한 반면 외화유가증권, 주식 등 고위험자산 비중은 감소 추세 - 저금리 지속에 따른 운용수익률 제고 차원에서 채권 중에서도 우량 금융채와 회사채의 비중 확대 추세 향후, 운용자산 이익률 달성 부담으로 부동산, SOC 등 대체투자가 증가하는 등 자산운용기조 변화 예상 - 삼성생명은 최근 언론 인터뷰에서 글로벌 부동산 시장에서 수익성 있는 국가와 지역을 검토하고 있다고 언급 - 한화생명과 미래에셋생명은 맥쿼리인프라에 각각 1,000억원, 74억원을 투자하여 지분 5.89%, 0.38% 확보( 12.6월) 97

10 금융 경제 이슈 생명보험사 운용자산별 비중 추이 (단위 : %, 조원) FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12.1Q 금액 운용자산(전체) 현금과 예치금 유가증권 금융채 회사채 국공채 특수채 외화 기타유가증권 주식 수익증권 출자금 대출채권 부동산 주 : FY08 중 금융채 계정과목 신설에 따라 일부 특수채가 금융채로 편입 자료 : 금융통계정보시스템 시장금리 하락으로 이차 역마진 4) 우려 심화 전망 - 최근 시장금리 하락으로 국고채 등 안전자산 비중이 높아 운용자산 수익률 하락을 초래 -반면, 준비금부담이율(조달금리)은 여전히 높은 수준을 유지 금융위기 이후 공시이율 경쟁 등에 따른 고금리 저축성 상품 판매 증가, 높은 금리확정형 상품 비중 5) 등에 기인 4) 투자영업에 필요한 자금의 대부분은 보험계약자의 보험료를 통해 조달하고 있는데, 계약자에 대한 부담이율보다 운용자산이익률이 하회할 경우 조달비용이 투자수익을 초과하는 이차 역마진 발생 5) FY12 1분기 금리확정형 상품 비중은 삼성 55.2%, 한화 65.2%, 교보 64.5%. 특히, 외환위기 당시 유동성위기 대응차원에서 판매된 고금리 확정형 상품 부담이 현재까지도 지속되는 것으로 추정 98

5 19.3 76.0 부동산 4.5 4.7 4.3 3.9 3.6 3.5 13.

11 비은행 금융업종 리뷰 시장금리, 운용자산이익률, 준비금부담이율(조달금리) (단위 : %) FY10 FY11 FY12 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 3년물 국고채 5년물 년물 회사채 3년물(AA-) 운용자산이익률(A) 준비금부담이율(B) A / B 주 : 준비금부담이율은 삼성생명, 한화생명(구, 대한생명), 미래에셋생명의 3개사 평균치 자료 : 금융감독원, 한국은행, 각 사 사업보고서 퇴직연금 부문 : 생명보험업계의 점유율 확대 기대 12.6월 현재 퇴직연금 적립금은 53.9조원까지 증가하였으나, 이 중 생명보험사 비중(적립금 기준)은 감소 추세 - 생명보험사 비중은 07년 42.8%에서 12.6월 24.5%까지 감소한 반면 은행과 증권사 비중은 증가 은행권의 대출연계상품, 증권사의 고금리상품 등에 기인 금융회사별로는 상위 4개사가 40.7% 점유, 상위 10개사 중 은행이 7개, 생명보험*이 2개, 증권이 1개 차지 * 삼성생명(1위, 점유율 14.3%) 교보생명(8위, 4.1%) 99

99 5.95 5.90 5.87 5.84 A / B 0.91 0.89 0.91 0.98 0.96 0.93 0.92 0.81 0.87 주 : 준비금부담이율은 삼성생명, 한화생명(구, 대한생명), 미래에셋생명의 3개사 평균치 자료 : 금융감독원, 한국은행, 각 사 사업보고서 퇴직연금 부문 : 생명보험업계의 점유율 확대 기대 12.

12 금융 경제 이슈 금융권역별 퇴직연금 적립금액 비중 추이 (단위 : %) 07년 08년 09년 10년 11년 12.6월 은행 생명보험 증권 손해보험 주 : 근로복지공단 제외 자료 : 금융감독원 개정 근로자퇴직법 6) 시행( 12.7)으로 향후 시장점유율 확대 전망 - 퇴직연금 모집인 제도가 신설되어 보험사의 경우 기존 설계사 조직 활용으로 영업 경쟁력이 강화될 전망 - 자사 원리금 상품 투자한도 규제 대상에 보험사 제외 퇴직연금 사업자의 자사 원리금 상품 투자한도를 70%로 제한하고 있으며, 은행 및 증권사는 규제대상에 포함 7) - 개인 주도적 상품 선택이 가능한 IRP 비중이 확대될 전망 8) 으로 대면채널 강점을 보유한 보험사에 우호적 환경 조성 9) 생명보험사 해외점포 영업실적 악화 추세 지속 12.6월, 3개사가 5개국에 진출, 8개 현지법인 운영 중 6) 퇴직금 중간정산 요건 강화, 가입자 퇴직시 퇴직금의 개인퇴직계좌(IRP)로의 강제 이전, IRA의 개인형 퇴직연금제도(IRP)로의 변경 등이 주요 골자 7) 12.6월 현재 은행권 및 보험사는 자산의 90% 이상을 자사의 원리금보장상품에 투자하고 있는 것으로 추정 8) 제도유형별 20년도 추정 비중은 DB 62.0%, DC 17.5%, IRP 20.4%로 11년 대비 DB는 13.2%p 감소, DC 및 IRP는 각각 1.3%p, 11.8%p 증가 전망 9) 특히, 보험설계사의 경우 중소기업 근로자(4인이하 사업장 포함), 자영업자, 퇴직자, 특수고용근무자 등 기존 퇴직연금 사각지대에 있던 개인에게 보다 직접적인 영업을 진행할 것으로 예상 100

7)으로 향후 시장점유율 확대 전망 - 퇴직연금 모집인 제도가 신설되어 보험사의 경우 기존 설계사 조직 활용으로 영업 경쟁력이 강화될 전망 - 자사 원리금 상품 투자한도 규제 대상에 보험사 제외 퇴직연금 사업자의 자사 원리금 상품 투자한도를 70%로 제한하고 있으며, 은행 및 증권사는 규제대상에 포함 7) - 개인 주도적 상품 선택이 가능한 IRP 비중이

13 비은행 금융업종 리뷰 생명보험사 해외점포 현황 구분 한화생명 삼성생명 교보생명 계 생명보험업 베트남(호치민) 중국(북경), 태국(방콕) - 3 금융투자업 미국(뉴욕) 영국(런던), 미국(뉴욕) 미국(뉴욕) 4 부동산임대업 - 중국(홍콩) - 1 계 자료 : 금융감독원 12년 상반기(1~6월) 중 해외점포 순손실은 12.5백만달러, 전년동기대비 115.5% ( 6.7백만달러) 증가하여 역대 최대치 기록 - 생명보험업은 영업력 강화에 따른 사업비 지출 증가가, 금융투자업 등은 위탁수수료 감소 10) 가 주요 손실 증가 요인 -향후, 효율적 사업비 지출, 수익구조 다변화 등이 요구 생명보험회사 해외점포 손익 추이 (단위: 백만달러, %) 생명 보험업 투자업 등 계정 10년 11년 12년 1H 증감 1H(A) (B) (B-A) 보험영업손익 보험료수익 보험영업비용 지급보험금 사업비 투자영업손익 책임준비금전입액 영업외손익 등 순손익 영업수익 영업비용 영업외손익 등 순손익 순손익 합계 자료 : 금융감독원 10) 투자업 현지법인 수익은 본사의 위탁매매 의존도가 높음 101

7백만달러) 증가하여 역대 최대치 기록 - 생명보험업은 영업력 강화에 따른 사업비 지출 증가가, 금융투자업 등은 위탁수수료 감소 10) 가 주요 손실 증가 요인 -향후, 효율적 사업비 지출, 수익구조 다변화 등이 요구 생명보험회사 해외점포 손익 추이 (단위: 백만달러, %) 생명 보험업 투자업 등 계정 10년 11년 12년 1H 증감 1H(A) (B)

14 금융 경제 이슈 RBC 제도의 단계적 강화 등으로 자본확충 진행중 09년 도입된 RBC 제도의 비율 산출규정이 점차 강화 11) 되는 추세로 향후 RBC비율 하락이 예상되는 상황 - 규제 강화에 대응하여 자기자본이 상대적으로 취약한 중소형 보험사의 유상증자, 후순위채 발행 등 자본 확충이 진행중 한화손해보험은 900억원의 후순위채 발행( 12.6월) 하나HSBC생명은 500억원의 유상증자( 12.8월) 농협금융지주는 NH농협생명보험과 NH농협손해보험에 각각 3천억~3.5천억원, 600억원 규모의 증자 계획 발표 - KDB생명은 지급여력기준금액 중 신용위험액이 금리위험액을 상회 12) 하는 수준으로 운용자산에 내제된 리스크 관리에도 주의 대형3사(평균) 및 KDB생명의 지급여력비율 및 위험액 구성 (단위 : 억원) 11.3월 12.3월 12.6월 대형3사 KDB 대형3사 KDB 대형3사 KDB RBC비율(지급여력비율) 지급여력금액(A) 115,627 5, ,642 5, ,741 6,175 지급여력기준금액(B) 40,712 2,997 40,114 3,173 39,629 3,187 보험위험액 312 7, , 금리위험액 ,161 1,199 20,434 1,224 신용위험액 1,793 16,578 1,652 16,772 1,632 시장위험액 42 3, , 운영위험액 231 1, , 주 : 1) 대형3사 평균은 삼성생명, 한화생명(구, 대한생명), 교보생명의 가중평균, FY10의 경우 일부 생명사 미공시로 지급여력기준금액 상세항목을 제외 2) 지급여력금액(A)은 자본금, 자본잉여금, 이익잉여금 등으로 구성 3) 지급여력기준금액(B)= 보험 금리 신용 시장 + 운영 자료 : 금융감독원, 각 사 IR 11) 보험리스크 신뢰수준 99%로 상향( 12.4월), 금리위험액 산정시 역마진리스크 포함 계획 언급( 12.8월), 장기보험위험 산출기준을 상품별에서 보장별로 변경( 12.9월), 가계대출 리스크에 대한 요구자본 부과 강화( 12.9월), 향후 보험리스크 이외 리스크에 대한 신뢰수준 99%로 상향 추진 등 12) 금리리스크는 금리 변동과 자산 부채 만기구조 차이에서 오는 자산가치 하락위험이며, 신용리스크는 거래상대방의 채무불이행 신용등급 하락 등에 따른 자산가치 하락위험을 의미하는데 KDB생명은 금리리스크 뿐만 아니라, 운용자산에 내재된 신용리스크 관리에도 주의를 기울여야 함을 시사 102

5천억원, 600억원 규모의 증자 계획 발표 - KDB생명은 지급여력기준금액 중 신용위험액이 금리위험액을 상회 12) 하는 수준으로 운용자산에 내제된 리스크 관리에도 주의 대형3사(평균) 및 KDB생명의 지급여력비율 및 위험액 구성 (단위 : 억원) 11.3월 12.3월 12.6월 대형3사 KDB 대형3사 KDB 대형3사 KDB RBC비율(지급여력비율) 284.

15 비은행 금융업종 리뷰 Ⅲ 여신전문금융업 1. 개황 업종(신용카드업 제외) 개황 ( 12.6월말 기준) 회사수 59(+2) 총자산 80.3조원(+10.4%) 점포수 426(+8) 비중 2.48%(+0.04%p) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 비중은 총자산 기준 금융업 내 비중 계열사(KDB캐피탈) 개황 ( 12.6월말 기준) 설립일 총자산 2.6조원( 1.8%) 임직원수 173명(-) 신용등급 회사채 A+, 안정적 점포수 국내 1(-), 해외 2(-) 업계 내 위상 10위(비중 3.3%) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 업계 내 위상은 총자산 비중 기준 2. 주요 지표 (12월말 결산) 수익성 12년 상반기 순이익은 5,684억원, 전년동기대비 0.4% 감소 - 전반적인 실물경기 및 내수 위축으로 할부 리스 등 고유사업부문의 업황이 부진하였고 대손비용도 증가 12년 상반기 중 신규 취급규모는 할부금융(4.4조원)과 리스(4.6조원) 모두 전년동기대비 각각 5.9%, 8.6% 감소 여신전문금융업감독규정 개정으로 충당금 적립기준 변경 103

8%) 임직원수 173명(-) 신용등급 회사채 A+, 안정적 점포수 국내 1(-), 해외 2(-) 업계 내 위상 10위(비중 3.3%) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 업계 내 위상은 총자산 비중 기준 2.

16 금융 경제 이슈 (단위 : 십억원, %) 상반기(1~6월) 10년 11년 11년 12년 증감률 수익 9, , , , 비용 8, , , , 대손비용 , 영업이익 1, , , 당기순이익 , ROA %p 주 : 1) ROA는 기초자산 기준 2) 10년은 K-GAAP 기준, 11년의 경우 29개사는 K-IFRS 기준, 28개사는 K-GAAP 기준 건전성 및 자본적정성 12.6월말 건전성 및 자본적정성은 전년동기대비 개선 - 고정이하여신비율은 총여신 증가 효과 및 PF대출 중심의 부실채권 상각으로 하락 - 조정자기자본비율도 금감원 경영지도기준인 7%를 크게 상회 (단위 : %, %p) 09.12월 10.12월 11.6월 11.12월 12.6월 증감 고정이하여신비율 조정자기자본비율 주 : 1) 조정자기자본비율 = 조정자기자본(기본자본+보완자본-공제항목) / 조정총자산(총자산-현금 예금 등 공제항목+유동화자산*0.5), 경영지도기준은 7% 2) 증감은 전년동기대비 기준 104

25%p 주 : 1) ROA는 기초자산 기준 2) 10년은 K-GAAP 기준, 11년의 경우 29개사는 K-IFRS 기준, 28개사는 K-GAAP 기준 건전성 및 자본적정성 12.

17 비은행 금융업종 리뷰 3. 시장 동향 여신전문금융업 감독규정 개정 ( 일) 대손충당금 적립기준 강화 (감독규정 개정안 11) -할부 리스사의 가계대출 및 개인 할부금융자산 중 요주의 분류 자산의 대손충당금 적립률을 기존 8% 및 2%에서 10%로 상향 가계부채 연착륙 대책의 일환으로 일부터 시행 구분 기존 대손충당금 적립률 조정 할부 리스사 개정 카드사 개인할부 가계대출 개인할부 가계대출 신용판매 카드대출 정상 1% 좌동 1.1% 2.5% 1% 요주의 2% 8% 10% 40% 50% 10% 고정 20% 회수의문 75% 좌동 75% 75% 55% 은행 60% 65% 20% 추정손실 100% 100% 100% 100% 주 : 연체월수에 따른 건전성 분류는 정상(1개월 미만), 요주의(1~3개월 미만), 고정(3개월 이상), 회수의문(3~6개월 미만), 추정손실(6개월 이상)임 자료 : 금융감독원 업무 영역별 자산 현황 ( 12.6월말 기준) 여전사의 총자산은 80.3조원, 전년말대비 4.3% 증가 - 할부금융 리스 등 고유자산은 정체된 가운데 기업 및 가계대출 등 대출금 증가(+1.9조원)에 주로 기인 할부금융자산은 소폭 감소( 0.1조원), 리스자산은 증가 규모(+0.3조원)가 미미 105

2일부터 시행 구분 기존 대손충당금 적립률 조정 할부 리스사 개정 카드사 개인할부 가계대출 개인할부 가계대출 신용판매 카드대출 정상 1% 좌동 1.1% 2.

18 금융 경제 이슈 여신전문금융업 총자산 추이 (단위 : 조원, %) 구분 09년말 10년말 11년말 12.6월 증감률 할부금융 리스 신기술금융 대출금 기업대출 가계대출 기타(유가증권, 현금 등) 총자산 주 : 1) 가계대출 구성( 12.6월말) : 오토론 6.9조원, 신용대출 5.6조원, 주택담보대출 1.1조원 2) 증감률은 11년말대비 기준 자료 : 금융감독원 업무 영역별 신규 취급규모 ( 12년 상반기) (할부금융) 신규 취급규모는 4.4조원, 전년동기대비 5.9% 감소 -주택( 51.1%), 기계류( 15.9%), 자동차( 1.2%) 등 전반적으로 신규 취급 규모가 전년동기대비 감소 자동차 할부금융(3.9조원)은 총 할부금융 취급규모의 89.1% 비중 (리스) 신규 취급규모는 4.6조원, 전년동기대비 8.6% 감소 - 자동차( 10.5%), 산업기계( 6.4%) 등 전반적으로 감소 (신기술사업금융) 신규 투자 융자 규모는 3,220억원, 21.4% 감소 106

9조원, 신용대출 5.6조원, 주택담보대출 1.1조원 2) 증감률은 11년말대비 기준 자료 : 금융감독원 업무 영역별 신규 취급규모 ( 12년 상반기) (할부금융) 신규 취급규모는 4.4조원, 전년동기대비 5.9% 감소 -주택( 51.1%), 기계류( 15.9%), 자동차( 1.

19 비은행 금융업종 리뷰 업무 영역별 신규 취급규모 추이 (단위 : 십억원, %) 구분 10년 11년 상반기 12년 상반기 증감률 할부금융 9, , , , 주택 기계류 자동차 8, , , , 리스 9, , , , 자동차 5, , , , 산업기계 1, , , 신기술금융 주 : 증감률은 전년동기대비 기준 자료 : 금융감독원 부동산 여신이 축소되는 반면 중고차금융이 부각되는 등 영업 자산 포트폴리오 변화 중고차금융은 상대적으로 진입장벽이 낮아 PF 대출 등의 대체 수익원으로 부각 - 금융위기 이후 부동산 경기 회복이 지연되면서 과거 외형성장을 견인했던 부동산 관련 여신은 지속적으로 축소 - 신차금융 시장은 전속시장 보유 기업이 독과점적 시장 지위를 점하는 등 진입장벽이 높아 타 업체의 진입이나 점유율 확대가 어려움 -반면, 중고차금융 시장은 완성차 제조업체와 영업적 연관이 없고 시장 지배적 사업자가 존재하지 않음 중고차 할부시장은 중고차 딜러 및 금융 중개인 활용이 중요 - 소비자를 대상으로 직접 영업하는 방식이 아니기에 금리, 서비스, 인지도 등의 중요성은 상대적으로 낮음 -반면, 시장의 주도권을 가진 중고차 딜러와 이를 금융회사와 연결해주는 중개인 등의 안정적인 채널 확보가 중요 107

4 주 : 증감률은 전년동기대비 기준 자료 : 금융감독원 부동산 여신이 축소되는 반면 중고차금융이 부각되는 등 영업 자산 포트폴리오 변화 중고차금융은 상대적으로 진입장벽이 낮아 PF 대출 등의 대체 수익원으로 부각 - 금융위기 이후 부동산 경기 회복이 지연되면서 과거 외형성장을 견인했던 부동산 관련 여신은 지속적으로 축소 - 신차금융 시장은 전속시장 보유

금융 경제 이슈 금융회사는 중개인에게 중개수수료를 지급하고, 중개인은 이 중 일부를 중고차 딜러에 지급 중고차금융 거래 구조 자료 : 금융감독원, 한신평 중고차금융 시장규모(약 2.7조원)는 신차금융(약 12조원)의 22% 수준으로 성장 가능성은 높으나 중고차시장 투명화가 선결 과제 - 그동안 매매당사자간 직접거래 비중( 11년 42.

20 금융 경제 이슈 금융회사는 중개인에게 중개수수료를 지급하고, 중개인은 이 중 일부를 중고차 딜러에 지급 중고차금융 거래 구조 자료 : 금융감독원, 한신평 중고차금융 시장규모(약 2.7조원)는 신차금융(약 12조원)의 22% 수준으로 성장 가능성은 높으나 중고차시장 투명화가 선결 과제 - 그동안 매매당사자간 직접거래 비중( 11년 42.6%)이 높고 현금 거래가 많아 금융회사 입장에서는 금융 제공 애로 전형적인 레몬마켓 13) 이라는 소비자의 부정적 인식에 기인 - 금융 중개인에 지급하는 중개수수료 등으로 고금리 구조 중고차금융 이용 고객의 절반 이상이 6등급 이하의 저신용 계층 14) 13) 레몬마켓은 판매자보다 제품에 대한 정보가 적은 소비자(정보의 비대칭성)가 속아서 구입할 가능성을 우려해 싼 값만 지불하려 하고 이로 인해 저급품만 유통되는 시장을 지칭. 예컨대 중고차 시장에서 판매자는 차에 대한 정보를 많이 가지고 있지만 소비자는 차에 대한 정보가 부족해 외형은 멀쩡해 보이지만 실제로는 문제가 많은 중고차를 구입하게 될 가능성이 존재 14) 한신평 108

6%)이 높고 현금 거래가 많아 금융회사 입장에서는 금융 제공 애로 전형적인 레몬마켓 13) 이라는 소비자의 부정적 인식에 기인 - 금융 중개인에 지급하는 중개수수료 등으로 고금리 구조 중고차금융 이용 고객의 절반 이상이 6등급 이하의 저신용

21 비은행 금융업종 리뷰 할부 론 이용 현황 신차 및 중고차금융 시장 규모( 11년) 신차 중고차 자동차 거래 대수 1,599,047대 3,257,287대 자동차 거래 금액 약 24조원 약 26조원 이용규모 자료 : 국토해양부, 한신평 약 12조원 약 2.7조원 (할부 1.5, 대출 1.2) 이용비중 약 50% 약 10% 금리 0~12.5% 20~25% 중개수수료 1~2.5% 7~10% 대손률 약 1% 약 5% 자동차 거래유형별 규모 (단위 : 대, %) 구분 07년 08년 09년 10년 11년 신차 1,288,020 1,259,561 1,485,411 1,527,164 1,599,047 중고차 1,813,041 1,756,649 1,964,754 2,730,236 3,257,287 매매업체거래 비중 당사자간 직접거래 비중 자료 : 국토해양부, 한신평 금융지주사가 저축은행 인수 후 동 시장에 공격적으로 진입할 경우 기존 시장 참여자에게 위협 요인 - 시장경쟁 과열시 중개수수료 상승 등 업계 전반의 수익구조 악화 우려 - 직접 영업 확대를 통해 금리를 낮춰 다양한 고객 유인 필요 대부업체에서 실시하고 있는 온라인 대출시스템을 적극 활용함으로써 온라인 조회를 통한 간편 대출 도입 등 109

22 금융 경제 이슈 중고 승용차 및 상용차 할부금융 실적 (단위 : 억원, %) 순위 중고 승용차 중고 상용차 업체명 취급액 점유율 업체명 취급액 점유율 1 현대캐피탈 7, 현대커머셜 5, 우리파이낸셜 3, 아주캐피탈 2, 아주캐피탈 2, 두산캐피탈 2, 하나캐피탈 1, 우리캐피탈 1, 동양생명 1, BS캐피탈 1, 우리캐피탈 NH농협캐피탈 1, 신한카드 한국캐피탈 HK저축은행 동양생명 NH농협캐피탈 W저축은행 BS캐피탈 HK저축은행 주 : 12년 1~8월 실적 기준 자료 : 각사 발표 자료 Ⅳ 집합투자업 1. 개황 업종 개황 ( 12.6월말 기준) 회사수 82(+1) 총자산 3.7조원(+1.0%) 임직원수 4,532명(+79) 펀드수탁고 296.3조원( 1.7%) 운용전문인력 1,787명( 76) 비중 0.11%( 0.01%p) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 비중은 총자산 기준 금융업 내 비중 3) 펀드수탁고는 NAV(Net Asset Value, 순자산가치) 기준 110

23 비은행 금융업종 리뷰 계열사(KDB자산운용) 개황 ( 12.6월말 기준) 설립일 총자산 812억원(+7.9%) 임직원수 71명(+9) 펀드수탁고 6.9조원( 42.0%) 운용전문인력 39명(+3) 업계 내 위상 13위(2.3%) 주 : 1) ( )는 전년동기대비 증감(률) 2) 업계 내 위상은 총수탁고 점유율 기준 3) 펀드수탁고 감소 요인은 08년말 금융권에서 5조원을 설정하여 KDB자산운용이 재간접 형태로 운용했던 채권시장안정펀드의 만기(3년) 도래에 기인 2. 주요 지표 (3월말 결산) 수익성 FY12 1분기 순이익은 1,198억원, 전년동기대비 20.7% 증가 - 미래에셋자산운용의 사옥매각 처분이익 577억원에 기인 -반면, 영업이익은 펀드규모 감소 등 운용보수 하락으로 21% 감소 펀드순자산액 : 301.4조원( 11.6월말) 296.3조원( 12.6월말) FY10 ( 10.4~ 11.3) FY11 ( 11.4~ 12.3) 1분기 (4~6월) (단위 : 십억원, %) FY11 FY12 증감률 순영업수익 1, , 수수료 1, , 운용 이자 영업이익 당기순이익 ROE %p 주 : 순영업수익은 판관비 차감전 영업이익, ROE는 기초자본 기준 111

24 금융 경제 이슈 자본적정성 12.6월말 NCR은 순이익 증가 등으로 전년동월대비 증가 - 와이즈에셋자산운용, 150% 미만으로 금융투자업 인가 취소( 12.8월) 15) 주 (단위 : %, %p) 10.3월 11.3월 11.6월 12.3월 12.6월 증감 NCR %p : 1) NCR(Net Capital Ratio, 영업용순자본비율) = 영업용순자본(자본총계-차감항목+가산항목)/ 총위험액(시장위험+신용위험+운용위험), 150% 미만시 적기시정조치 대상 2) 증감은 전년동기대비 기준 3. 시장 동향 펀드 자금 동향 주식형펀드 잔고는 감소한 반면, MMF로 대기성 자금 유입 - 증시 변동성 증대 및 최근 증시 상승에 따른 주식형 펀드의 환매 증가 펀드 유형별 설정액 추이 (단위 : 조원) 08년말 09년말 10년말 11년말 12.6월 12.9월 주식형 혼합주식형 혼합채권형 채권형 MMF 펀드전체 주 : 순자산가액이 아닌 펀드 설정원본 기준 자료 : 금융투자협회 15) 와이즈에셋자산운용은 옵션쇼크( 10.11월)로 인한 손실 및 장기간 영업정지( ~ )에 따른 수익 감소 등으로 NCR이 %( 11.10월말)로 하락하자 금융위원회는 경영개선요구 를 조치함 ( 일). 이후 동사가 제출한 경영개선계획이 불승인됨에 따라 한단계 높은 경영개선명령 조치 ( 일)가 취해졌고, 금융위원회가 부여한 시한( 일)까지 동사는 자본금을 확충하지 못하여 금융위원회는 동사에 대해 금융투자업 인가를 취소함( 일). 펀드 재산은 별도 수탁기관에 보관되어 있으며, 1개 MMF의 신탁계약은 인계명령이 취해졌고 인계명령 대상 이외의 펀드는 투자자 의사에 따라 펀드 환매 또는 해지, 집합투자업자 변경을 통해 정리 112

25 비은행 금융업종 리뷰 헤지펀드 시장 동향 11.12월 1,490억원(12개)으로 출범한 헤지펀드는 일 기준 7,179억원 (19개)으로 약 4.8배 수준으로 증가 -총 57명의 헤지펀드 운용 전문인력이 활동중, 이 중 7명은 미국, 홍콩 등 해외에서 운용경험 보유 프라임브로커, 계열사들의 투자가 대부분이나 최근 개인 고액자산가, 비계열 기관투자자의 투자가 점차 증가하는 추세 - 현재까지 개인투자자 110여명이 약 700억원 투자 - 연기금, 보험사 등 기관투자자는 1년 이상의 운용경력이 축적되는 내년 이후에 투자 참여 전망 향후 글로벌 헤지펀드와 같이 다변화 복합화된 전략 활용을 통한 경쟁력 확보 등이 요구 - 국내의 경우 국내 주식 롱-숏 위주가 대부분이며 금전차입 공매도 등이 적극 활용되지 않는 상황 전략 현황 : 롱-숏 13개, 채권 차익거래 1개, 복합전략 5개 - 19개 헤지펀드의 대차잔고 총액은 약 1,000억원에 불과 롱-숏 펀드의 공매도 비중은 펀드의 30% 내외로 높지 않은 수준 - 글로벌 헤지펀드의 전략 현황 : 롱-숏 27.8%, 이벤트 드리븐 24.9%, 매크로 21.7%, 차익거래 25.6% 113

26 금융 경제 이슈 헤지펀드 주요 운용전략 롱숏 (Long-Short) 이벤트 드리븐 (Event-Driven) 매크로 (Macro) 차익거래 (Arbitrage) 저평가된 자산을 매수(Long)하고 고평가된 자산을 매도(Short)하는 전략. 풋옵션을 매수하거나 인덱스 선물을 활용하기도 함 인수 합병이나 구조조정 등 특수한 사건의 발생이 예상되는 경우 이로 인한 증권들의 가격 움직임을 예측하여 매수 매도 전략을 취하는 운용 기법 세계 거시경제, 즉 특정 국가의 통화 금리 상품 등에 투자하는 운용 전략으로 세계 각 국의 거시지표 분석 후 적정 수준에 불합치하는 지표에 집중 투자 현물가격에 금융비용을 반영한 이론가격과 선물가격 사이의 일시적인 불일치 발생시 저평가된 자산을 매수하고 고평가된 자산을 매도하는 무위험 수익거래 금융위원회, 헤지펀드 관련 정책 방향 발표( 일) 능력있는 플레이어 진입 촉진과 헤지펀드 시장 저변 확대를 위해 헤지펀드 운용자 진입요건 완화 - 11년 헤지펀드 도입 당시에는 시험운용 필요성을 감안하여 높은 운용사 진입요건을 설정 헤지펀드 운용자 진입요건 완화 방안 기존 개선방향 (종합)자산운용사 - 수탁고 10조원 이상 (폐지) (증권)자산운용사 (신설) - 수탁고 1조원 이상 증권회사 - 자기자본 1조원 이상 - 자회사 형태의 설립 허용 - 자기자본 5천억원 이상 - 자회사 형태의 설립 허용 투자자문사 - 수탁고 5천억원 이상 - 수탁고 2.5천억원 이상 주 : 1) 종합 자산운용사는 증권 부동산 특별자산펀드 등을 모두 운용할 수 있는 자산운용사 2) 헤지펀드가 주로 금융투자상품에 투자한다는 측면을 고려하여 증권(펀드) 전문 자산운용사의 진입요건을 신규로 마련 자료 : 금융위원회 114

27 비은행 금융업종 리뷰 프라임브로커의 서비스 제공대상 및 업무범위 확대 등 역량 강화 - 프라임브로커 서비스의 제공대상을 전문투자자 로 확대 16) 현 자본시장법령 하에서는 제공대상이 헤지펀드 로 제한 글로벌 IB 사례와 같이 금융회사 연기금 등을 대상으로 종합적인 업무를 연계하여 제공할 수 있도록 하기 위함 - 프라임브로커의 업무범위에 환매조건부매매(RP) 거래를 포함 대출 증권대차, 담보관리 등과 연계하여 헤지펀드에 대한 위험관리를 체계적으로 수행할 수 있도록 유도 상위 5개 대형 자산운용사에 대한 편중 심화 FY12 1분기 기준 상위 5개 운용사의 펀드수탁고 비중은 43.3%, 순이익 비중은 78.0%에 이름 -총 82개 자산운용사 중 34개사가 적자를 기록하는 등 중소형 자산운용사는 펀드규모 감소에 따라 실적이 크게 악화 은행, 증권사 등으로 판매채널은 제한적인 가운데 대다수 판매사들이 계열 운용사 펀드 판매에 집중 - 미국은 운용사 직판, 펀드 슈퍼마켓 등 판매채널이 다양화되면서 계열사 위주의 펀드판매 관행에서 벗어나는 추세 - 영국은 독립재무설계사(IFA) 17) 를 통한 펀드 판매가 전체의 47%, 호주는 90% 이상 16) 동 개선방안을 포함한 자본시장법 개정안을 국회에 기 제출( 12.6월) 17) 독립재무설계사(Independent Financial Advisor)는 수수료를 받고 펀드 투자자문과 판매를 하는 개인사업자 115

28 금융 경제 이슈 운용사별 펀드 수탁고 및 순이익 현황 (단위 : 십억원, %) 총 펀드 수탁고 NAV 주식형 펀드 순이익 (FY12 1Q) ( 12.9월) (점유율) (비중) 점유율 미래 36, , 삼성 36, , KB 22, , 한투 19, , 신한BNP 18, , 상위 5개사 133, , KDB 5, 운용사 계 306, , 주 : 미래에셋자산운용은 유형자산처분이익(사옥매각) 577억원(세전) 발생 자료 : 금융투자협회 상위 5개 운용사의 수탁고 및 순이익 비중 자료 : 금융감독원, 금융투자협회 116

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2-1-3.hwp 증권거래소 / 금융감독원 유가증권 관리 / 감독 스폰서 설립 현금 REITs ㅇ 주주총회 ㅇ 이사회 ㅇ 감사 현금 주식 / 수익증권 투자자 (자본시장) 지분 출자 부동산 (부동산시장) 소유권 / 모기지 계약 주간사 : IPO, 증자 등 자산운용회사 관리/ 개발/ 처분 자산 관리 / 운용계약 신용평가회사 부동산정보회사 : 신용등급 : 정보제공 ㅇ 부동산 관리