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1 DIFFERENT TOMORROW Industry Flash 9년 1월 15일 토러스투자증권 리서치센터 Analyst 원재웅 ) [email protected] 증권 자금유입이 본격화까진 단기적 접근 필요 Neutral 최근 증권주 반등의 이유 순환매를 통한 주가반등이 기대되기 때문 거래대금이 5~조원에서 하방경직성을 나타내면서 추가적인 실적 하락도 제한적 국내 주식형 펀드가 유입이 증가하면서 주식시장으로의 자금유입이 기대됨 정책변화 및 금융지주회사 이슈에 따른 주가반등도 지속될 전망 이러한 주가반등은 단기적 움직임에 머무를 전망 증시자금 유입이 본격화되기 전까지 이러한 반등은 지속되기 쉽지 않을 전망 증시자금 유입이 본격화되기 전까지 가지의 차별화된 접근방식이 유효할 전망 전략1: 브로커리지 비중이 낮고 비 브로커리지 부문에서 안정적 수익이 발생하는 증권주에 주목 - NH투자증권: 브로커리지 비중이 %로 국내 증권사 중 가장 낮고, 지역농협에 의한 안정적인 IB수익확보 가능 전략: 저평가된 대형주 중심의 접근과 이슈에 민감한 증권주 중심의 단기매매 투자가 유효할 전망 - 저평가 대형주: 우리투자증권(PBR.9배), 현대증권(PBR 1.배) - 이슈관련 증권주: 정책변화 이슈(키움증권, 미래에셋증권), 금융지주회사 이슈(HMC증권, 한화증권, SK증권, NH증권 등) 순환매를 통한 증권업의 단기적 주가반등은 진행 중 매매회전율 저점구간에도 거래대금은 5~조원에서 견조함 13 종합주가지수 증권업지수 순환매 3. 일평균거래대금(우) 회전율(좌) 저평가구간.5 '9. '9.7 '9. '9.9 '9.1 '9.11 '9.1. '.1 '.1 '.1 '.1 '.1 1

2 증시자금 유입이 지연되어도 주가반등이 가능한 이유 증권주의 단기적 주가반등이 기대된다. 첫 번째 이유는 순환매가 지속되고 있으 며 추가적인 실적하락도 제한적이기 때문이다. 현재 증권주 PBR은 1.1배로 순 자산가치 수준까지 하락한 상태이다. 세계 경제가 글로벌 금융위기에서 벗어나 고 있으며 국내 상위 1개 증권사의 두바이 Exposure도 전혀 없다는 점을 고 려하면 추가적인 순환매가 기대된다<그림1 참조>. 두 번째 이유는 실적 하락이 제한적이기 때문이다. 일평균거래대금이 5~조원 에서 하방경직성을 나타내고 있기 때문이다. 년부터의 매매회전율을 분석해보 면 현재 매매회전율은.~.%로 역사상 바닥권에 진입해 있다. 바닥권의 매 매회전율에도 불구하고 일평균거래대금이 5~조원에 머물러 있다는 것을 알 수 있다<그림, 3 참조>. 세 번째 이유는 국내 주식형펀드로 자금이 유입되고 있다는 점도 주가반등이 기 대되는 이유이다.국내 주식형펀드는 9월을 기점으로 환매액이 줄어들고 있으며 11월에는 오히려 1,억원이 유입되었다<그림 참조>. 아직 해외 주식형펀드 는 자금유출이 지속되고 있지만 해외 주식형 펀드 비과세가 일몰 종료되는 1월 을 기점으로 점차 해외 펀드 환매금액도 감소할 것으로 예상된다. 그림1 순환매를 통한 증권업의 단기적 주가반등은 진행 중 그림 매매회전율.~.%은 역사적으로 저점 수준 13 1 종합주가지수 증권업지수 순환매 3..5 일평균거래대금(우) 회전율(좌) 저평가구간 '9. '9.7 '9. '9.9 '9.1 '9.11 '9.1. '.1 '.1 '.1 '.1 '.1 그림3 거래대금은 7년부터 5~조원에서 하방경직성 보임 그림 국내 주식형펀드 자금유입이 시작됨 1 5~조원에서 하방경직성 유지 1 1 ` '.1 '.1 '.1 '.1 '.1 (십억원) 국내주식형 유입 국내 주식형자금 유입 1,5 1, 해외주식형유입 , -1,5 -, -,5-3, '9.1 '9.3 '9.5 '9.7 '9.9 '9.11 자료 : 금융투자협회, 토러스투자증권 리서치센터

3 정책변화, 금융지주회사 및 IPO등의 증권업과 관련된 다양한 이슈에 의한 주가 반등도 기대된다<표1 참조>. 먼저 거래소 거래세가 인하된다면 온라인 증권사로 시장점유율과 매매회전율이 높은 키움증권과 미래에셋증권이 수혜를 볼 전망이 다. 펀드판매사 이동제가 본격화되면 브랜드 인지도가 높고 펀드판매 시장점유 율이 높은 미래에셋증권과 삼성증권이 유리하며, 그룹계열사 직원의 펀드 유입 이 유리한 HMC증권과 한화증권과 같은 대기업 계열의 증권사도 수혜를 볼 수 있을 전망이다. 금융지주회사 이슈도 지속적으로 1년 주가반등을 이끌 것이다. 공정거래법 통과한다면 금융지주회사 가능성이 높은 HMC투자증권, SK증권, 한화증권, 동양 종금증권, 동부증권 등이 가장 우선적인 수혜주가 될 전망이다. 신경(금융/농축 산물 유통)분리를 통한 금융지주회사 이슈도 지속적으로 NH투자증권 주가에 긍 정적이다. 삼성생명 IPO도 향후 삼성증권 주가에 긍정적 영향을 미칠 것이다. 현재 삼성생 명 IPO는 삼성생명 중심의 금융지주회사에 대한 관심을 부각시킬 것이며, 이는 삼성그룹 금융계열사간의 시너지를 일으킬 가능성이 높기 때문이다. 표1 1년 정책변화, 이슈관련 수혜주 한국 거래소 거래세 인하 온라인 증권사 키움증권, 미래에셋증권 펀드 판매사 이동제 시장점유율 상위 증권사 미래에셋증권, 삼성증권 대기업 시너지 HMC투자증권, SK증권, 한화증권, 동양종금 금융지주회사 이슈 대기업 시너지 HMC투자증권, SK증권, 한화증권, 동양종금 농협 신경분리 농협계열사 간의 시너지 NH투자증권 삼성생명 IPO 금융지주회사 자회사 기대감 삼성증권 이러한 주가반등은 단기적 움직임에 머무를 전망 이러한 주가반등은 단기적 반등에 그칠 전망이다. 증시자금유입에 따른 추가적 인 실적개선이 뒤따라주지 않기 때문이다. 거래대금 상승 및 펀드자금 유입에 따 른 본격적인 증시자금 유입은 1년 하반기부터 본격화될 것으로 기대된다. 그림5 1년 주가지수 움직임에 따른 상하반기 전략 (P),5,3,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, '9.1 '9.5 '9.9 '1.1 ' '1.9 상승(~1.1Q) - 미국 소비의 정상화 - US Restocking - 외국인 자금유입 조정(1.Q~3Q) - 인플레 압력, 출구전략 (1. 상반기) 저평가로 단기적 반등 기대되 나 이익모멘텀으로 이어지기 쉽지 않을 전망 상승 (1.3Q~) - US 소비와 투자회복 (1. 하반기) 증시자금 유입이 본격화로 브로커리지, IB, 자산관리에 고른 수익상승 기대됨 3

4 증시자금 유입이 본격화되기 전까지 가지의 차별화된 접근 방식이 유효할 전망 증시자금 유입이 본격화되기에는 시간이 걸릴 전망이므로 가지의 차별화된 접 근방식이 유효할 것으로 판단된다. 첫 번째는 브로커리지 비중이 낮고, 비 브로 커리지 부문에서 안정적인 수익이 발생하는 증권주에 관심을 둘 필요가 있다. Top-pick는 NH투자증권이다. NH투자증권은 브로커리지 비중이 %로 국내 증권사 중 가장 낮고, 지역농협을 통한 안정적인 IB수익 확보가 가능하기 때문 이다. 두 번째는 저평가된 대형주 중심의 접근과 이슈 관련된 증권주 중심의 단기매매 투자 방법이다. 대형주 중 가장 저평가를 받고 있는 우리투자증권(PBR.9배) 과 현대증권(PBR 1.1배)이 이러한 접근방식에 적합하다고 판단된다<그림, 표 참조>. 1년 정책 및 금융지주회사 이슈와 연관된 키움증권, 미래에셋증권, HMC투자증권, SK증권, 한화증권, NH투자증권 등의 주가상승도 기대된다. 그림 증권사 PBR 비교 (배) PBR 대신증권 우리투자증권 현대증권 NH투자증권 동양종금증권 대우증권 삼성증권 표 증시자금 유입 전 차별화된 접근방식이 유효할 전망 전략1 브로커리지 비중낮고 비 브로커리지 부문에서 안정적 수익이 발생하는 증권주에 주목 NH투자증권 (지역농협을 통한 안정적 IB수익) 전략 1) 저평가된 대형주 중심의 단기매매 우리투자증권(PBR.9배), 현대증권(PBR 1.1배) ) 이슈관련 증권주 단기매매 키움증권, 미래에셋증권(정책변화) HMC증권, SK증권,한화증권, NH증권 (금융지주회사)

5 Compliance Notice 투자의견(향후 개월간 주가 등락 기준) 기업 STRONG BUY 3% 이상의 초과 수익 예상되는 경우 BUY 15% ~ 3% 이내의 초과 수익이 예상되는 경우 HOLD -15% ~ 15% 이내의 등락이 예상되는 경우 SELL 15% 이상의 주가 하락 예상되는 경우 업종 Overweight Neutral Underweight 업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견 ᆞ 당사는 자료작성일 현재 동 주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ᆞ 동 자료는 9년 1월 15일 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. ᆞ 동 자료의 조사분석 담당자는 자료 작성일 현재 동 주식을 보유하고 있지 않습니다. ᆞ 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. ᆞ 동 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사 가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고 객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. ᆞ 동 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다. 5