2015 년 3 월 4 일 LG 디스플레이 (034220) Equity Research Update TV 세트업체들의딜레마 1분기고점에대한우려는기우 LG디스플레이의최근주가하락은 1분기가업황의고점이라는우려가반영되고있기때문이다. 그러나이러한우려를연초부터하는것은시기상조라고판단한다. 이유는 1TV 세트업체들의수익성에대한우려는있으나이것이패널가격급락으로연결되지는않을것이며, 21분기실적도시장기대치를상회할것으로예상하고, 3하반기신규라인증설에대한공급증가는수요증가로 tight 한수급상황이지속될것으로예상하기때문이다. TV 세트업체들의딜레마 TV 세트업체들은거시경제의변화와경쟁심화에따라수익성하락에대한압박을받고있고, 이에따라패널가격인하를요구하고있는것으로파악한다. 그러나패널시장의재고수준은현저히낮은상황이고, 상반기패널조달을적절히하지않으면연간 TV 판매계획을달성하기어려우며, 패널업체들도현재의수급상황하에서는패널가격인하에대한의지가낮은것으로파악된다. 더불어한국패널업체들과대만패널업체들과의고객구조가상이하기때문에대만발우려를 LG디스플레이에적용시키기에는적절하지않은것으로판단한다. 투자의견 BUY, 목표주가 43,000원유지현주가는 2015년예상실적기준 PER 6.1배에불과하고, 1분기업황고점이라는우려는현재수급상황을고려했을때시기상조인것으로판단하며, 애플워치와 AM OLED TV 등이출시됨에따라잠재적성장성이높아질것으로예상하므로투자의견 BUY, 목표주가 43,000원을유지한다. 연간예상 EPS를 5,262원으로기존대비 24% 상향조정하며, 기존목표주가대비 Upaside 가충분하므로목표주가상향은추후검토할예정이다. Key Data BUY I TP(12M): 43,000 원 I CP(3 월 3 일 ): 32,200 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,001.38 2015 2016 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 36,900/23,100 매출액 ( 십억원 ) 29,397.5 29,982.0 시가총액 ( 십억원 ) 11,521.7 영업이익 ( 십억원 ) 1,972.4 1,973.2 시가총액비중 (%) 0.96 순이익 ( 십억원 ) 1,424.4 1,438.4 발행주식수 ( 천주 ) 357,815.7 EPS( 원 ) 4,047 4,091 60 일평균거래량 ( 천주 ) 1,095.5 BPS( 원 ) 35,593 39,216 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 38.0 15 년배당금 ( 예상, 원 ) 500 Stock Price 15 년배당수익률 ( 예상,%) 1.55 외국인지분율 (%) 33.23 주요주주지분율 (%) LG 전자외 1 인 37.90 국민연금 9.99 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (7.7) (4.0) 35.6 상대 (10.0) (1.6) 33.1 Financial Data 투자지표단위 2013 2014 2015F 2016F 2017F 매출액십억원 27,033.0 26,455.5 30,412.0 31,359.0 35,033.6 영업이익십억원 1,163.3 1,357.3 2,701.8 2,703.6 35,033.6 세전이익십억원 830.3 1,242.0 2,601.8 2,598.0 35,397.5 순이익십억원 426.1 904.3 1,885.5 1,882.8 25,653.3 EPS 원 1,191 2,527 5,270 5,262 71,694 증감률 % 82.7 112.2 108.5 (0.2) 1,262.5 PER 배 21.29 13.32 6.11 6.12 0.45 PBR 배 0.85 1.05 0.88 0.78 0.29 EV/EBITDA 배 2.17 2.93 1.93 1.72 N/A ROE % 4.09 8.20 15.35 13.46 93.02 BPS 원 29,655 31,948 36,717 41,479 112,674 DPS 원 0 500 500 500 500 Analyst 남대종 02-3771-7775 djnam@hanafn.com RA 이원식 02-3771-7721 wonsiklee@hanafn.com ( 천원 ) 41 36 31 26 LG 디스플레이 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 160 140 120 100 80 21 60 14.2 14.5 14.8 14.11 15.2
1. 1 분기고점에대한우려는기우 1분기고점이라는우려는기우 LG디스플레이의최근주가하락은 1분기가업황의고점이라는우려가반영되고있기때문이다. 그러나이러한우려를연초부터하는것은시기상조라고판단한다. 이유는 1TV 세트업체들의수익성에대한우려는있으나이것이패널가격급락으로연결되지는않을것이며, 21분기실적도시장기대치를상회할것으로예상하고, 3하반기신규라인증설에대한공급증가는수요증가로 tight한수급상황이지속될것으로예상하기때문이다. 표 1. 상위 5 위 TV 세트업체들의매출액및영업이익추이 : 주요세트업체들의수익성하락에대한우려 ( 단위 : USDmn) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2013 2014 삼성전자 매출액 6,687 7,032 7,146 9,303 6,941 7,970 6,899 8,984 30,168 30,795 영업이익 155 253 243 541 410 598 218 270 1,193 1,495 영업이익률 2.3% 3. 3.4% 5.8% 5.9% 7.5% 3.2% 3.0% 4.0% 4.9% LG전자 매출액 3,400 3,452 3,755 4,575 3,595 3,953 3,726 4,505 15,182 15,779 영업이익 21 89 102 145 202 156 127 2 357 487 영업이익률 0. 2. 2.7% 3.2% 5. 4.0% 3.4% 0.0% 2.4% 3.1% TCL 매출액 2,961 3,331 3,589 3,960 3,458 3,621 4,115 5,164 13,842 16,358 영업이익 52 26 80 24 75 83 121 155 182 433 영업이익률 1.8% 0.8% 2.2% 0. 2.2% 2.3% 2.9% 3.0% 1.3% 2. Sony 매출액 794 1,551 1,455 2,130 2,218 1,713 1,669 2,348 5,929 7947.01 영업이익 -318 43-78 -42 75 66 41 78-394 260 영업이익률 -40.0% 2.8% -5.3% -2.0% 3.4% 3.9% 2.5% 3.3% -6. 3.3% Hisense 매출액 1,097 1,090 1,149 1,282 1,127 1,016 1,266 1,323 4,617 4,731 영업이익 95 52 64 57 86 17 63 78 268 244 영업이익률 8. 4.8% 5. 4.5% 7. 1.7% 5.0% 5.9% 5.8% 5.2% Total 매출액 14,939 16,455 17,094 21,250 17,338 18,272 17,675 22,325 69,738 75,609 영업이익 6 464 411 726 848 920 570 582 1,607 2,919 영업이익률 0.0% 2.8% 2.4% 3.4% 4.9% 5.0% 3.2% 2. 2.3% 3.9% 세트업체들의고민 한국 TV 세트업체들은현재딜레마에빠져있다. 2015년에도여전히 TV의대면적화는지속될것이며, 50인치이상대형 TV 시장에서한국세트업체들은잃어버린점유율을회복하기위해서는공격적으로판매계획을수립하고추진해야하나악화된수익성으로인해 1분기부터적극적인판매에나서기가애매한상황이기때문이다. 이에세트업체들은패널업체들로하여금가격인하를유도하고있으나, 패널업체들은아직까지세트업체들의요구를적극적으로들어주고싶어하지는않은것으로파악된다. 2
이익추정치상향조정 최근원 / 달러환율약세가지속되고있고, 비수기에도 LG디스플레이의가동률이견조하게유지되고있으므로 1분기실적은시장기대치를훨씬상회할것으로예상한다. 비록계절적비수기영향으로출하면적은전분기대비 5% 감소할전망이나, 아이폰용패널출하가예상보다는견조한것으로보여지며, TV 패널가격도여전히강보합세를유지하고있어면적당평균판가는예상을상회할것으로추정한다. 하반기에도패널수급상황이 tight 하게유지될것으로예상하므로연간추정영업이익을 2.7조원으로기존대비 27% 상향조정한다. 표 2. 1Q15 실적및 2015 년연간추정치수정내역 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15F 2015F 변경전 변경후 차이 변경전 변경후 차이 출하면적 (000m2) 9,579 9,552 0% 39,632 40,094 1% growth% -5% -5% 7% TV 6,192 6,192 0% 26,167 26,575 2% 모니터 1,873 1,873 0% 7,165 7,419 4% 노트북 836 836 0% 3,423 3,423 0% ASP($) 656 706 8% 2,584 683-74% growth% -1-9% -4% 2% 원 / 달러평균 ( 원 ) 1,094 1,105 1% 1,091 1,110 2% growth% 3% 4% 3% 5% 매출액 ( 십억원 ) 6,870 7,445 8% 27,922 30,412 9% growth% -18% -11% 15% 영업이익 ( 십억원 ) 447 596 33% 2,133 2,702 27% growth% -29% -5% 57% 99% 영업이익률 7% 8% 8% 9% 표 3. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 출하면적 (000m2) 8,326 9,360 9,655 10,061 9,552 10,045 10,142 10,354 37,401 40,094 growth% -13% 12% 3% 4% -5% 5% 1% 2% 7% TV 5,137 6,121 6,189 6,387 6,192 6,738 6,750 6,895 23,835 26,575 모니터 1,773 1,729 1,883 2,067 1,873 1,837 1,830 1,879 7,452 7,419 노트북 837 898 923 904 836 833 884 869 3,563 3,423 ASP($) 628 615 651 778 706 663 681 685 671 683 growth% -10% -2% 20% -9% - 3% 1% -4% 2% 원 / 달려평균 ( 원 ) 1,060 1,038 1,042 1,066 1,105 1,116 1,116 1,105 1,054 1,110 growth% 0% -2% 0% 2% 4% 1% 0% -1% -3% 5% 매출액 ( 십억원 ) 5,588 5,979 6,547 8,342 7,445 7,425 7,702 7,839 26,455 30,412 growth% -21% 7% 10% 27% -11% 0% 4% 2% -2% 15% 영업이익 ( 십억원 ) 94 163 475 626 596 630 732 745 1,358 2,702 growth% -63% 73% 191% 32% -5% 1 2% 17% 99% 영업이익률 2% 3% 7% 8% 8% 8% 10% 10% 5% 9% 3
2. 세트업체들의딜레마 세트업체의압박은수익성에기인 TV 세트업체들은거시경제의변화와경쟁심화에따라수익성하락에대한압박을받고있고, 이에따라패널가격인하를요구하고있는것으로파악한다. 그러나패널시장의재고수준은현저히낮은상황이고, 상반기패널조달을적절히하지않으면연간 TV 판매계획을달성하기어려우며, 패널업체들도현재의수급상황하에서는패널가격인하에대한의지가낮은것으로파악된다. 더불어한국패널업체들과대만패널업체들과의고객구조가상이하기때문에대만발우려를 LG디스플레이에적용시키기에는적절하지않은것으로판단한다. 그림 1. 주요패널업체재고수준 비수기임에도여전히낮은재고수준 (USDmn) Avg. Inventory 재고일수 (Weeks) 9,000 9.0 8,000 8.0 7,000 7.0 6,000 6.4주 6.0 5,000 5.0 4,000 4.0 3,000 3.0 2,000 2.0 1,000 1.0 0 0.0 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 주 : LG 디스플레이, 이노룩스, AUO 포함 한국세트업체들의공격적인계획 TV 시장의대면적화가 2015년에도지속되고있는상황이며, 올해는특히한국세트업체들은 50인치이상대형 TV 시장에서의점유율을회복하기위해서는상반기패널재고를적절히축적해야할것이다. 그렇지않으면그들의판매계획을달성하지못할가능성도있기때문이다. 그림 2. 3Q12 글로벌 TV 업체별점유율 ( 출하량기준 - 50 이상 ) 그림 3. 3Q14 글로벌 TV 업체별점유율 ( 출하량기준 - 50 이상 ) Skyworth 1% Hisense 3% Sony 8% Changhong 3% Sharp 13% TCL 2% Funai 1% Others 9% 5.9M Panasonic 9% LGE 19% Samsung 32% Skyworth 4% Panasonic 4% Changhong Funai Sharp Others 17% 10.9M Vizio Sony 7% Samsung 22% LGE 13% Hisense 9% 4
그림 4. 3Q12 글로벌 TV 업체별점유율 ( 출하량기준 30 ~ 49 ) 그림 5. 3Q14 글로벌 TV 업체별점유율 ( 출하량기준 30 ~ 49 ) Funai 2% Others 2 Samsung 22% Toshiba 3% Others 2 Samsung 21% Hisense 5% Toshiba 5% Skyworth 3% Panasonic 41.2M TCL Sony 9% LGE 1 AOC/TP Vision 4% Changhong 4% Panasonic 4% Skyworth 5% 40.4M Hisense Sony LGE 15% TCL TV 대면적화영향확대 2015년 LCD TV 출하량을 2.3억대로전년대비 증가, TV 출하면적은전년대비 10% 성장한다는것을기본시나리오로가정을하고전체시장내에서 30인치미만의소형 TV 비중을줄이고 30인치이상의중대형 TV 비중을소폭올리면연간 TV 출하면적은기존가정대비약 3%p 증가한다. 이는 TV 대형화의효과가크다는것을의미한다. 표 4. 시나리오 1: 기본 TV 시장전망가정치 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 출하량 30" 미만 4,562 4,730 5,690 8,974 6,949 6,998 6,398 6,991 23,957 27,335 ( 천대 ) 30"-49" 18,249 17,220 19,616 22,986 16,671 16,552 19,497 22,651 78,071 75,371 50" 이상 22,717 24,568 29,161 37,105 26,731 26,470 32,901 40,487 113,551 126,589 합계 45,529 46,519 54,467 69,065 50,351 50,020 58,796 70,128 215,579 229,295 출하면적 30" 미만 832 866 1,027 1,585 1,218 1,237 1,169 1,290 4,310 4,915 ( 000m2 ) 30"-49" 6,261 5,573 6,049 6,872 4,940 4,853 5,683 6,546 24,755 22,022 50" 이상 12,586 14,832 18,158 23,517 16,877 16,875 21,357 26,420 69,093 81,528 합계 19,679 21,271 25,234 31,974 23,035 22,965 28,208 34,256 98,158 108,465 출하면적 30" 미만 4% 4% 4% 5% 5% 5% 4% 4% 4% 5% 비중 30"-49" 32% 2 24% 21% 21% 21% 20% 19% 25% 20% 50" 이상 64% 70% 72% 74% 73% 73% 7 77% 70% 75% 합계 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 출하면적 30" 미만 -33% 4% 19% 54% -23% 2% -5% 10% 12% 14% Growth 30"-49" -31% -11% 9% 14% -28% -2% 17% 15% -8% -11% 50" 이상 -28% 18% 22% 30% -28% 0% 27% 24% 19% 18% 합계 -29% 8% 19% 27% -28% 0% 23% 21% 7% 10% 표 5. 시나리오 2: TV 대형화가속시 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 출하량 30" 미만 4,562 4,730 5,690 8,974 6,949 6,500 6,000 6,500 23,957 25,949 ( 천대 ) 30"-49" 18,249 17,220 19,616 22,986 16,671 16,200 18,000 20,000 78,071 70,871 50" 이상 22,717 24,568 29,161 37,105 26,731 27,320 34,796 43,628 113,551 132,475 합계 45,529 46,519 54,467 69,065 50,351 50,020 58,796 70,128 215,579 229,295 출하면적 30" 미만 832 866 1,027 1,585 1,218 1,149 1,097 1,200 4,310 4,663 ( 000m2 ) 30"-49" 6,261 5,573 6,049 6,872 4,940 4,750 5,247 5,780 24,755 20,716 50" 이상 12,586 14,832 18,158 23,517 16,877 17,417 22,586 28,470 69,093 85,350 합계 19,679 21,271 25,234 31,974 23,035 23,316 28,929 35,449 98,158 110,729 출하면적 30" 미만 4% 4% 4% 5% 5% 5% 4% 3% 4% 4% 비중 30"-49" 32% 2 24% 21% 21% 20% 18% 1 25% 19% 50" 이상 64% 70% 72% 74% 73% 75% 78% 80% 70% 77% 합계 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 출하면적 30" 미만 -33% 4% 19% 54% -23% - -5% 9% 12% 8% Growth 30"-49" -31% -11% 9% 14% -28% -4% 10% 10% -8% -1 50" 이상 -28% 18% 22% 30% -28% 3% 30% 2 19% 24% 합계 -29% 8% 19% 27% -28% 1% 24% 23% 7% 13% 5
공급증가는수요증가로상쇄 LCD 시장에서 TV 가차지하는면적은 2014 년기준 75% 에해당하며, 하반기패널업체들 이신규라인을증설하더라도증가하는공급면적은 TV 의대면적화에의한수요증가로 상쇄가가능할것이다. 표 6. 패널업체공급면적증가현황 ( 단위 : 000 m2 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014 2015F YoY Samsung Display 11,557 12,114 12,099 12,128 12,084 12,065 12,053 12,362 47,898 48,565 1% LG Display 11,489 11,870 12,167 12,096 12,047 11,994 11,999 12,051 47,622 48,091 1% Innolux Corp. 7,964 8,110 8,081 8,041 8,031 8,104 8,172 8,255 32,196 32,562 1% AUO 6,962 6,847 6,807 6,822 6,790 6,772 6,746 6,717 27,437 27,025-2% BOE 2,478 2,800 3,179 3,755 3,926 4,034 4,952 4,952 12,212 17,864 4 China Star 2,150 2,233 2,315 2,348 2,365 3,041 3,388 3,388 9,046 12,181 35% Sharp 3,051 2,957 2,950 2,894 2,848 2,814 2,780 2,879 11,852 11,321-4% CEC Panda 662 686 699 711 703 990 1,287 1,584 2,759 4,563 65% Panasonic LCD 775 723 727 693 731 716 713 713 2,917 2,873-2% Others 382 456 562 525 596 579 589 573 1,926 2,337 21% 총합계 47,472 48,795 49,586 50,013 50,121 51,108 52,678 53,473 195,865 207,380 그림 6. TV 사이즈별면적비중 TV 시장내에서 40 인치이상이차지 하는비중이 70% 이상 100% 30" 미만 30"-39" 40" 이상 80% 60% 57% 58% 58% 59% 57% 59% 59% 63% 64% 70% 72% 74% 73% 73% 7 77% 40% 20% 3 35% 3 35% 37% 3 35% 33% 32% 2 24% 21% 21% 21% 20% 19% 0% 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15F 3Q15F 그림 7. TV 평균사이즈변화 15 년 4 분기평균사이즈는전년대비 3% 증가 (Inch) 42.0 평균사이즈 40.0 38.0 36.0 35.1 35.6 36.2 36.6 36.5 37.0 37.2 37.9 37.9 38.7 38.9 38.8 38.6 38.6 39.5 39.9 34.0 32.0 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15F 3Q15F 6
그림 8. LG 디스플레이대차잔고추이 비수기우려로대차잔고증가 그러나 2014 년에는 3 월을정점으로 대차잔고감소 ( 백만주 ) ( 십억원 ) 대차잔고수량대차잔고금액 ( 우 ) 22.0 19.0 비수기우려 550.0 450.0 16.0 13.0 10.0 350.0 250.0 7.0 150.0 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8 14.9 14.10 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 7
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2013 2014 2015F 2016F 2016F 2013 2014 2015F 2016F 2016F 매출액 27,033.0 26,455.5 30,412.0 31,359.0 35,033.6 유동자산 7,731.8 9,240.6 10,473.7 12,605.8 41,337.4 매출원가 23,524.9 22,667.1 24,934.5 25,998.2 0.0 금융자산 2,324.3 2,419.6 3,890.3 5,241.0 33,972.6 매출총이익 3,508.1 3,788.4 5,477.5 5,360.8 35,033.6 현금성자산 1,021.9 889.8 2,772.0 4,423.5 33,155.1 판관비 2,344.9 2,431.1 2,775.7 2,657.2 0.0 매출채권등 3,218.2 3,564.0 3,446.8 3,858.8 3,858.8 영업이익 1,163.3 1,357.3 2,701.8 2,703.6 35,033.6 재고자산 1,933.2 2,754.1 2,663.5 2,978.2 2,978.2 금융손익 (196.8) (110.1) (77.1) (50.0) 363.9 기타유동자산 256.1 502.9 473.1 527.8 527.8 종속 / 관계기업손익 23.7 18.0 (10.2) (13.3) 0.0 비유동자산 13,983.5 13,726.4 14,045.5 14,382.9 11,326.8 기타영업외손익 (159.8) (23.2) (12.8) (42.3) 0.0 투자자산 444.0 441.8 415.2 463.9 463.9 세전이익 830.3 1,242.0 2,601.8 2,598.0 35,397.5 금융자산 37.4 34.2 32.1 35.9 35.9 법인세 411.3 324.6 650.4 649.5 8,849.4 유형자산 11,808.3 11,402.9 11,990.4 12,416.9 9,439.3 계속사업이익 419.0 917.4 1,951.3 1,948.5 26,548.1 무형자산 468.2 576.7 334.8 197.0 118.5 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 1,263.0 1,305.0 1,305.1 1,305.1 1,305.1 당기순이익 419.0 917.4 1,951.3 1,948.5 26,548.1 자산총계 21,715.3 22,967.0 24,519.2 26,988.7 52,664.2 포괄이익 (7.1) 13.1 65.8 65.7 894.8 유동부채 6,788.9 7,549.6 7,304.9 7,963.9 7,341.0 ( 지분법제외 ) 순이익 426.1 904.3 1,885.5 1,882.8 25,653.3 금융부채 907.9 967.9 967.9 967.9 967.9 지배주주표괄이익 404.5 820.2 1,821.9 1,819.3 24,787.2 매입채무등 4,972.0 5,659.3 5,318.1 5,941.8 5,941.8 NOPAT 587.0 1,002.6 2,026.4 2,027.7 26,275.2 기타유동부채 909.0 922.4 1,018.9 1,054.2 431.3 EBITDA 4,997.8 4,849.6 6,356.1 6,414.9 38,089.7 비유동부채 4,128.9 3,634.1 3,658.5 3,699.4 3,628.5 성장성 (%) 금융부채 2,994.8 3,279.5 3,279.5 3,279.5 3,279.5 매출액증가율 (8.1) (2.1) 15.0 3.1 11.7 기타비유동부채 1,134.1 354.6 379.0 419.9 349.0 NOPAT증가율 24.8 70.8 102.1 0.1 1,195.8 부채총계 10,917.9 11,183.6 10,963.4 11,663.2 10,969.5 EBITDA 증가율 (7.1) (3.0) 31.1 0.9 493.8 지배주주지분 10,611.2 11,431.4 13,138.0 14,842.0 40,316.5 ( 조정 ) 영업이익증가율 27.5 16.7 99.1 0.1 1,195.8 자본금 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 ( 지분법제외 ) 순익증가율 82.7 112.2 108.5 (0.1) 1,262.5 자본잉여금 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 ( 지분법제외 )EPS증가율 82.7 112.2 108.5 (0.2) 1,262.5 자본조정 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 수익성 (%) 기타포괄이익누계 (91.7) (63.8) (63.8) (63.8) (63.8) 매출총이익률 13.0 14.3 18.0 17.1 100.0 이익잉여금 6,662.7 7,455.1 9,161.7 10,865.6 36,340.1 EBITDA 이익률 18.5 18.3 20.9 20.5 108.7 비지배주주지분 186.2 352.0 417.8 483.4 1,378.2 ( 조정 ) 영업이익률 4.3 5.1 8.9 8.6 100.0 자본총계 10,797.4 11,783.4 13,555.8 15,325.4 41,694.7 계속사업이익률 1.5 3.5 6.4 6.2 75.8 순금융부채 1,578.4 1,827.8 357.1 (993.6) (29,725.2) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2013 2014 2015F 2016F 2016F 2013 2014 2015F 2016F 2016F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 3,584.8 2,864.5 5,613.9 5,569.6 28,910.5 EPS 1,191 2,527 5,270 5,262 71,694 당기순이익 419.0 917.4 1,951.3 1,948.5 26,548.1 BPS 29,655 31,948 36,717 41,479 112,674 조정 4,522.0 4,140.6 3,645.2 3,702.6 3,056.1 CFPS 14,636 14,802 17,512 17,567 106,451 감가상각비 3,834.5 3,492.3 3,654.3 3,711.3 3,056.1 EBITDAPS 13,968 13,553 17,764 17,928 106,451 외환거래손익 (20.2) 25.8 0.0 0.0 0.0 SPS 75,550 73,936 84,993 87,640 97,910 지분법손익 (23.7) (18.0) 0.0 0.0 0.0 DPS 0 500 500 500 500 기타 731.4 640.5 (9.1) (8.7) 0.0 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (1,356.2) (2,193.5) 17.4 (81.5) (693.7) PER 21.3 13.3 6.1 6.1 0.4 투자활동현금흐름 (4,504.3) (3,451.3) (3,561.9) (3,747.9) 0.0 PBR 0.9 1.1 0.9 0.8 0.3 투자자산감소 ( 증가 ) 57.0 20.1 26.6 (48.7) 0.0 PCFR 1.7 2.3 1.8 1.8 0.3 유형자산감소 ( 증가 ) (3,433.2) (2,942.9) (4,000.0) (4,000.0) 0.0 EV/EBITDA 2.2 2.9 1.9 1.7 N/A 기타투자활동 (1,128.1) (528.5) 411.5 300.8 0.0 PSR 0.3 0.5 0.4 0.4 0.3 재무활동현금흐름 (391.0) 404.7 (178.9) (178.9) (178.9) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (553.1) 344.6 0.0 0.0 0.0 ROE 4.1 8.2 15.3 13.5 93.0 자본증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA 1.8 4.0 7.9 7.3 64.4 기타재무활동 162.1 60.1 0.0 0.0 0.0 ROIC 4.8 8.0 15.5 15.1 211.2 배당지급 0.0 0.0 (178.9) (178.9) (178.9) 부채비율 101.1 94.9 80.9 76.1 26.3 현금의증감 (1,316.8) (132.0) 1,882.2 1,651.5 28,731.6 순부채비율 14.6 15.5 2.6 (6.5) (71.3) Unlevered CFO 5,236.9 5,296.4 6,266.0 6,285.8 38,089.7 이자보상배율 ( 배 ) 7.3 12.4 24.1 24.1 312.0 Free Cash Flow 111.7 (118.0) 1,613.9 1,569.6 28,910.5 8
투자의견변동내역및목표주가추이 LG 디스플레이 날짜 투자의견 목표주가 15.3.4 BUY 43,000 15.2.23 BUY 43,000 15.2.12 BUY 43,000 15.1.28 BUY 43,000 15.1.21 BUY 43,000 15.1.12 BUY 43,000 15.1.6 BUY 43,000 14.12.17 BUY 43,000 14.12.3 BUY 43,000 14.11.24 BUY 43,000 14.11.10 BUY 43,000 14.11.4 BUY 43,000 14.11.3 BUY 43,000 14.10.20 BUY 43,000 14.10.19 BUY 43,000 14.9.14 BUY 43,000 14.9.11 BUY 43,000 14.9.10 BUY 43,000 14.9.3 BUY 43,000 14.9.2 BUY 43,000 14.9.1 BUY 43,000 14.8.11 BUY 43,000 14.8.10 BUY 43,000 14.7.24 BUY 43,000 14.7.23 BUY 43,000 14.7.22 BUY 43,000 14.7.21 BUY 43,000 14.7.16 BUY 43,000 14.7.15 BUY 43,000 14.7.10 BUY 43,000 14.7.9 BUY 43,000 14.7.3 BUY 38,000 14.6.19 BUY 38,000 14.6.18 BUY 38,000 14.6.17 BUY 38,000 14.6.16 BUY 38,000 14.6.10 BUY 38,000 14.6.9 BUY 38,000 14.5.23 BUY 38,000 14.5.22 BUY 38,000 14.5.20 BUY 38,000 14.5.12 BUY 38,000 14.5.11 BUY 38,000 14.4.24 BUY 38,000 14.4.23 BUY 38,000 14.4.22 BUY 34,000 14.4.21 BUY 34,000 14.4.15 BUY 34,000 14.4.14 BUY 34,000 14.3.26 BUY 34,000 14.3.21 BUY 34,000 14.3.12 BUY 34,000 14.3.11 BUY 34,000 14.3.10 BUY 34,000 14.3.4 BUY 34,000 14.3.3 BUY 34,000 14.2.28 BUY 34,000 14.2.27 BUY 34,000 14.2.11 BUY 34,000 14.2.10 BUY 34,000 14.1.24 BUY 34,000 ( 원 ) LG디스플레이 목표주가 60,000 40,000 20,000 0 13.3 13.5 13.7 13.913.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.914.1115.1 15.3 9
투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 남대종 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2015 년 3 월 4 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 남대종 ) 는 2015 년 3 월 4 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 10