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2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 < 목차 > Ⅰ. 2012 년주요특징 Ⅱ. 주요상향조정국가 Ⅲ. 주요하향조정국가 Ⅳ. 2013 년전망 Ⅰ 2012 년주요특징 급격한변동세지속유로존재정위기의영향으로 11년에이어 12년에도글로벌신용평가 3사 1) 는국가신용등급을빈번하게조정 - 12년조정건수는총 101건으로 11년 123건대비다소감소하였으나, 평년치보다는훨씬많은편임 05~ 10년동안의평균조정건수는 69건그리스의신용등급은 12년중급등과급락을거듭하면서, 유로존재정위기확산여부를가늠하는바로미터역할 - S&P는 12년중 CC SD 2) CCC SD B- 로 4차례조정했으며, 위기심화를예상하여두차례나지불불능상태를선언 * 본고는조사분석부한정원전임연구원이집필하였으며, 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님 1) Moody's, S&P, Fitch 등 3개신용평가회사를일컬음 2) Selective Default( 선택적디폴트 ) 59

글로벌경제이슈 - 12.12 월유로존재무장관들이그리스의 2 차채무조정안에합의한직후, B+ 로 6 단계상향조정하며위기완화를예상 하향조정부각상향조정보다는하향조정건수가두드러지게나타남 - 12년 Moody's, S&P, Fitch 등 3대국제신용평가사에의한국가신용등급조정은하향조정건수가상향조정건수를상회함 상향조정은 30건, 하향조정은 71건임 - 상향조정건수는 2년연속감소하였으며, 하향조정건수도전년대비소폭감소 국가신용등급조정건수추이 05 06 07 08 09 10 11 12 상향조정 47 67 48 31 16 52 42 30 하향조정 9 5 7 49 54 31 81 71 주 : 개별국가에대한신용등급조정이 1회이상이루어진경우개별건으로계산 자료 : 국제금융센터 하향조정부각은유로존재정위기와글로벌경기둔화등국제경제불안이큰영향을미침 - 유로존재정위기지속으로그리스, 스페인, 이탈리아등 PIIGS 국가에대한신용등급하향조정지속 -미국, 중국, 일본등주요선진국의경기둔화로글로벌경기불안이심화되고경제성장률이하락하면서신용등급하향조정에영향을미침 60

2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 세계경제성장률추이 경기선행지수 10.0 8.0 전세계 미국 일본 중국 유로존 102.0 101.5 일본유로존중국 미국한국 6.0 101.0 4.0 100.5 2.0 0.0-2.0 2011 2012 2013(f) 2014(f) 100.0 99.5 99.0 '11.01 '11.05 '11.09 '12.01 '12.05 '12.09 자료 : IMF 자료 : OECD 신흥국강세신용등급하향조정은유럽에서두드러지게나타났으며, 상향조정은아시아신흥국을중심으로나타남 - 유럽은 부정적 전망국가가많으며, 아시아및중남미신흥국은상대적으로 긍정적 전망국가가많아지역별편차는당분간지속될전망 국가신용등급조정건수추이 지역 Moody's S&P Fitch 계상향하향상향하향상향하향상향하향 아시아 3 2 2 0 2 1 7 3 유럽 2 15 2 24 5 12 9 51 아메리카 5 7 6 2 2 2 13 11 중동 / 아프리카 0 1 1 3 0 2 1 6 계 10 25 11 29 9 17 30 71 자료 : KCIF( 국제금융센터 ) 61

글로벌경제이슈 12 년중국가신용등급조정현황 Moody's S&P Fitch 상향국가 하향국가 인도네시아 (1월), 아제르바이젠 (4월), 터키 (6월), 볼리비아 (6월), 페루 (8월), 수리남 (8월), 한국 (8월), 에콰도르 (9월), 필리핀 (10월), 파나마 (10월) 이탈리아 (2월), 벨리즈 (2월), 스페인 (2월), 포르투갈 (2월), 슬로바키아 (2월), 슬로베니아 (2월), 몰타 (2월), 그리스 (3월), 키프로스 (3월), 스페인 (6월), 키프로스 (6월), 벨리즈 (6월), 온두라스 (6월), 이탈리아 (7월), 파키스탄 (7월), 슬로베니아 (8월), 베트남 (9월), 남아공 (9월), 키프로스 (10월), 세인트빈센트그레나딘 (10월), 프랑스 (11월 ), 엘살바도르 (11월 ), 우크라이나 (12월 ), 바하마 (12월 ), 바베이도스 (12월) 자료 : Bloomberg 볼리비아 (5월), 에콰도르 (6월), 온두라스 (6월), 파나마 (7월), 필리핀 (7월), 한국 (9월), 그레나다 (10월), 라트비아 (11월), 나이지리아 (11월), 그리스 (12월), 칠레 (12월) 이탈리아 (1월), 스페인 (1월), 프랑스 (1월), 포르투갈 (1월), 오스트리아 (1월), 몰타 (1월), 키프로스 (1월), 슬로바키아 (1월), 슬로베니아 (1월), 그리스 (2월) 이집트 (2월), 스페인 (4월), 튀니지 (5월), 그리스 (5월), 몬테네그로 (6월), 바베이도스 (7월), 슬로베니아 (8월), 키프로스 (8월), 세르비아 (8월), 스페인 (10월), 남아공 (10월), 키프로스 (10월), 아르헨티나 (10월), 헝가리 (11월), 그리스 (12월), 키프로스 (12월), 크로아티아 (12월), 우크라이나 (12월), 안도라 (12월) 아이슬란드 (2월), 그리스 (3월), 라트비아 (5월), 수리남 (7월), 한국 (9월), 볼리비아 (10월), 라트비아 (11월), 터키 (11월), 카자흐스탄 (11월) 이탈리아 (1월), 스페인 (1월), 벨기에 (1월), 키프로스 (1월), 헝가리 (1월), 슬로베니아 (1월), 그리스 (2월), 그리스 (5월), 일본 (5월), 스페인 (6월), 버뮤다 (6월), 키프로스 (6월), 이집트 (6월), 슬로베니아 (8월), 키프로스 (11월), 아르헨티나 (11월), 튀니지 (12월) 62

2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 Ⅱ 주요상향조정국가 한국 12년중 3대신용평가사모두한국의국가신용등급을상향조정 - Moody's는 8월중 A1 Aa3 로, S&P 는 9월중 A A+ 로, Fitch 는 9월중 A+ AA- 로한국의신용등급을상향조정함 - 3개신용평가사모두신용등급전망을 안정적 으로제시북한리스크감소및주요선진국대비상대적으로양호한경제활력유지 - S&P는 북한권력승계가원만하게이뤄지면서리스크가완화된것이주요원인으로작용했으며, 경제지표가둔화된가운데서도효율적인정책결정으로성장을촉진하고있다 고평가 - 향후수년간지속가능한성장을통해 GDP가제고되거나, 단기차입축소로은행시스템이강화되는경우, 등급을추가상향조정할수있다 고언급 한국주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 2.3 0.3 6.3 3.6 2.7 CPI 증가율 4.7 2.8 2.9 4.0 2.2 수출증가율 6.6 1.2 14.7 9.5 3.4 수입증가율 4.4 8.0 17.3 6.5 2.9 실업률 3.2 3.7 3.7 3.4 3.3 산업생산증가율 18.4 34.8 10.8 2.9 - 경상수지 /GDP 0.3 3.9 2.9 2.4 1.9 재정수지 /GDP 1.6-1.7 1.8 2.0 정부부채 /GDP 30.1 33.8 33.4 34.2 33.5 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 63

글로벌경제이슈 필리핀 S&P는 7월중 BB BB+ 로, Moody's는 10월중 Ba2 Ba1 으로신용등급을상향조정함 - S&P는필리핀의신용등급을 03년이후 9년만에최고수준까지상향조정했으며, 신용등급전망도 안정적 으로제시재정불안완화및수출호조가긍정적영향 - S&P는 재정불안이완화하고있다는점과대외포지션강화를반영한것 이라고언급하며, 수출과경상수지흑자가지속되고있다는점도긍정적인요인으로작용했다 고설명 필리핀주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 4.2 1.1 7.6 3.9 4.8 CPI 증가율 8.2 4.2 3.8 4.7 3.5 수출증가율 8.4 8.4 26.7 9.2 5.7 수입증가율 5.2 9.9 22.5 8.0 4.9 실업률 7.4 7.5 7.3 7.0 7.0 산업생산증가율 9.6 9.7 8.9 6.4 - 경상수지 /GDP 2.1 5.6 4.5 3.1 3.0 재정수지 /GDP - 2.7 2.2 0.8 1.8 정부부채 /GDP 44.2 44.3 43.5 41.9 41.5 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 64

2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 터키 Moody's는 Ba2 Ba1 으로, Fitch는 BB+ BBB- 로상향조정 - Fitch가터키의신용등급을한단계상향조정하면서, 94년이후처음으로투자적격등급을받았으며, 등급전망도 안정적 경상수지적자와재정적자가감소하는등단기적인거시경제위험이해소되면서신용등급상향조정 - 11년 9.9% 에달했던터키의 GDP 대비경상수지적자는 12년 7.5% 까지떨어질것으로예상 - 12년 GDP 대비정부부채도 37.7% 수준으로예상돼 10년만에절반수준으로하락 터키주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 0.7 4.8 9.2 8.5 3.0 CPI 증가율 10.4 6.3 8.6 6.5 8.7 수출증가율 7.2 8.1 5.1 6.4 0.6 수입증가율 1.4 12.4 20.9 11.9 4.0 실업률 10.9 14.0 11.9 9.8 9.4 산업생산증가율 17.4 23.9 16.7 3.7 - 재정수지 /GDP 2.4 5.6 2.7 0.2 1.7 경상수지 /GDP 5.7 2.2 6.4 10.0 7.5 정부부채 /GDP 40.0 46.1 42.4 39.3 37.7 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 65

글로벌경제이슈 인도네시아 Moody's는인도네시아의신용등급을 Ba1 Baa3 로상향조정 - 등급전망을 안정적 으로제시했으며, 98년아시아금융위기이후처음으로투자등급회복인도네시아경제가외부충격에반복적인회복력을보이면서신용등급상향조정됨 - Moody's는 대형외부충격에대한인도네시아의경기회복력은중기적으로높은성장추세가지속될것을시사한다 고평가 인도네시아주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 6.0 4.6 6.2 6.5 6.0 CPI 증가율 9.8 4.8 5.1 5.4 4.4 수출증가율 0.1 5.4 10.0 6.1 1.8 수입증가율 19.5 14.9 28.6 14.6 14.4 실업률 8.4 7.9 7.1 6.6 6.2 산업생산증가율 3.0 1.3 4.4 5.6 - 재정수지 /GDP - 1.8 1.2 0.8 1.6 경상수지 /GDP - 2.0 0.7 0.2 2.1 정부부채 /GDP 33.2 28.6 26.9 24.5 23.9 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 66

2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 Ⅲ 주요하향조정국가 PIIGS S&P는 12년말에한꺼번에 6단계를상향조정함 - 12년 12/5일그리스의신용등급을 CCC SD( 선택적디폴트 ) 로강등했다가, 곧바로 B- 등급으로상향조정 유로존재정위기가시작된 11년 6월이후 S&P가부여한등급으로는가장높은수준 - S&P는 그리스의국가부채가 GDP 대비 160% 를넘는수준이지만, 유로존회원국이그리스에대한구제금융조건에합의한것을높이평가했다 고언급 12년한해동안스페인과이탈리아의신용등급은두차례이상하향조정 - 스페인의경우경기침체가지속되고은행부실이심화됐으며, 실업률증가와긴축재정으로사회갈등이깊어진것이원인 - Moody's는이탈리아의신용등급하향조정이유를 시장불신으로인한국채금리상승과그리스로부터의위기전염우려 로분석 그리스 12 년중 PIIGS 국가의신용등급조정현황 Moody's S&P Fitch Ca C CC SD CCC SD B- CCC C B- CCC 이탈리아 A2 A3 Baa2 A BBB+ A+ A- 스페인 A1 A3 Baa3 AA- A BBB+ BBB- AA- A BBB 포르투갈 Ba2 Ba3 BBB- BB BB+ 아일랜드 Ba1 BBB+ BBB+ 자료 : Bloomberg 67

글로벌경제이슈 일본 12년 5월 Fitch가일본국가신용등급을 AA A+ 로하향조정 - 정부부채비율이높은데다부채가빠르게증가하고있는것이신용등급하향조정의주요요인으로작용 - Fitch는 새정부가신뢰할만한재정건실화계획을내놓지못할경우 13년중추가하향조정가능성이있다 고언급 일본주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 1.0 5.5 4.5 0.8 2.2 CPI 증가율 1.4 1.3 0.7 0.3 0.0 수출증가율 1.4 24.2 24.3 0.1 2.7 수입증가율 0.3 15.7 11.2 6.3 5.7 실업률 4.0 5.1 5.0 4.6 4.5 산업생산증가율 20.7 6.4 5.9 3.0 7.8 재정수지 /GDP 4.1 10.4 9.4 9.8 10.0 경상수지 /GDP 3.3 2.9 3.7 2.0 1.6 정부부채 /GDP 191.8 210.2 215.3 229.6 236.6 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 베트남 Moody's는베트남의국가신용등급을 B1 B2 로하향조정 - 베트남의국가재정과금융시스템악화위험이커지고있으며, 중기적으로성장세가둔화될위험이높다는것이하향조정의배경 Moody's는베트남민간부문이취약해은행부실을막기위한자본확충으로인해정부부담이더커질것으로우려 - 신용등급전망은 안정적 으로제시해, 향후추가하향조정가능성은높지않은상황 68

2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 베트남주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 6.3 5.3 6.8 5.9 5.1 CPI 증가율 23.1 6.7 9.2 18.7 8.1 수출증가율 2.9 2.6 6.7 3.8 19.3 수입증가율 5.4 1.5 5.9 3.9 19.5 실업률 4.7 4.6 4.3 4.5 4.5 산업생산증가율 - - - 7.5 5.9 재정수지 /GDP 0.5 7.2 3.1 3.2 4.6 경상수지 /GDP 11.9 6.6 4.1 0.2 0.3 정부부채 /GDP 42.9 51.2 54.0 50.3 50.4 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 헝가리 Fitch는 12년 1월중헝가리의신용등급을 BBB- BB+ 로, S&P는 11월중 BB+ BB 로하향조정함 - 세금인상, 특히금융부문에대한세금부과가헝가리경제에큰부담이되고있음 - 은행의신용축소와금융부문위축으로경제회복이타격을받을경우추가하향조정이가능한상황 69

글로벌경제이슈 헝가리주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 0.9 6.8 1.3 1.7 1.0 CPI 증가율 6.1 4.2 4.9 3.9 5.6 수출증가율 5.7 10.3 14.3 8.4 4.2 수입증가율 5.5 14.8 12.8 6.3 2.9 실업률 8.0 10.1 11.2 11.0 10.9 산업생산증가율 23.0 0.8 5.6 7.0 - 재정수지 /GDP 3.7 4.5 4.3 4.2 2.9 경상수지 /GDP 7.4 0.2 1.2 1.4 2.6 정부부채 /GDP 72.9 79.7 81.3 80.6 74.0 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 프랑스 S&P는 AAA AA+ 로, Moody's는 Aaa Aa1 으로하향조정 - 정부부채가증가하고경제성장률이하락하면서프랑스의경쟁력은지속적으로감소하고있어신용등급하향조정됨 - 전망도 부정적 으로유지되고있어 13년중추가신용등급강등가능성을배제할수없음 프랑스주요경제지표추이 08 09 10 11 12 GDP 성장률 0.1 3.1 1.7 1.7 0.1 CPI 증가율 2.8 0.1 1.5 2.1 1.9 수출증가율 0.3 12.1 9.6 5.3 2.3 수입증가율 0.9 9.6 8.9 4.9 1.2 실업률 7.8 9.5 9.7 9.6 10.1 산업생산증가율 11.0 2.8 6.1 1.8 - 재정수지 /GDP 3.3 7.6 7.1 5.2 4.7 경상수지 /GDP 1.7 1.3 1.6 1.9 1.7 정부부채 /GDP 68.2 79.2 82.3 86.0 89.9 주 : 12년은추정치임 자료 : Bloomberg, IMF 70

2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 Ⅳ 2013 년전망 하향조정위주 13년에도글로벌경기둔화와유로존위기지속으로신용등급하향조정국가가상향조정국가를초과할전망 - 12년말기준 G20, ASEAN, PIIGS 국가중 부정적 신용전망부여가 32건, 긍정적 5건임 주요국의신용등급전망현황 Moody's S&P Fitch 긍정적중국, 브라질, 터키인도네시아, 필리핀 - 부정적 미국, 영국, 독일, 이탈리아, 아일랜드, 아르헨티나, 포르투갈, 스페인, 프랑스, 남아프리카공화국 일본, 미국, 인도, 아일랜드, 프랑스, 이탈리아, 스페인, 영국, 포르투갈, 아르헨티나, 남아프리카공화국 미국, 일본, 인도, 남아프리카공화국, 영국, 프랑스, 아일랜드, 이탈리아, 스페인, 포르투갈, 아르헨티나 주 : 12 년말기준, 언급되지않은국가의신용등급전망은안정적 (Stable) 임 주요국가조정전망미국은 3개신평사에서모두 부정적 전망유지 - 재정절벽협상타결에도불구, 국가재정문제가해결되지못할경우신용등급하향조정가능성 - 협상타결로경기침체리스크는다소약화되었으나, 재정상황이개선되지않아재정불안상태가지속될전망 추가하향조정을막으려면정부부채비율을낮추기위한대책필요일본은 S&P와 Fitch에서 부정적 전망유지 - 국가재정개선을위해적절한조치를취하지못할경우추가강등가능성이높음 71

글로벌경제이슈 - 일본이디플레에서벗어나기는쉽지않을것으로보이며, 통화정책과양적완화뿐아니라근본적인펀더멘털회복이필요영국은 3개신용평가사에서모두 부정적 전망유지 - 정부재정이개선되지못할경우 AAA 등급상실가능성 - 유로존에대한수출비중이높으며 ( 11년기준 41%), 금융 투자부문도긴밀하게연결 유로존경제가악화될경우크게영향을받을수밖에없는구조 - 12년 0.4% 성장한데이어 13년성장률도 1.1% 로낮게예상되고있어, 추후정부부채가더증가할가능성이있음 주요선진국의경제성장률및 GDP 대비정부부채추이 경제성장률 (%) 정부부채 /GDP(%) 재정수지 /GDP(%) 11 12 13 11 12 13 11 12 13 미국 1.8 2.2 2.1 102.9 107.2 111.7 10.1 8.7 7.3 일본 0.8 2.2 1.2 229.6 236.6 245.0 9.8 10.0 9.1 영국 0.8 0.4 1.1 81.8 88.7 93.3 8.5 8.2 7.3 주 : 12년과 13년은추정치 자료 : IMF 유로존재정위기국가를중심으로 13년중경기회복지연으로추가하향조정가능성 -독일 아일랜드등일부국가를제외하고는 13년중유로존국가의마이너스성장이지속될것으로예상됨 - GDP 대비정부부채비율및재정적자비율도계속높게유지되고있음 72

2012 년국가신용등급조정현황점검과 2013 년전망 유로존주요국의 GDP 대비정부부채및재정수지추이 정부부채 /GDP(%) 재정수지 /GDP(%) 10 11 12 13 10 11 12 13 독일 82.4 80.6 83.0 81.5 4.1 0.8 0.4 0.4 프랑스 82.3 86.0 90.0 92.1 7.1 5.2 4.7 3.5 스페인 61.3 69.1 90.7 96.9 9.4 8.9 7.0 5.7 이탈리아 118.6 120.1 126.3 127.8 4.5 3.8 2.7 1.8 그리스 144.6 165.4 170.7 181.8 10.5 9.1 7.5 4.7 포르투갈 93.3 107.8 119.1 123.7 9.8 4.2 5.0 4.5 아일랜드 92.2 106.5 117.7 119.3 30.9 12.8 8.3 7.5 주 : 12년과 13년은추정치 자료 : IMF BRICS 국가는인도를제외하면, 12년에이어 13년도에도신용등급의조정가능성이낮은편 - 인도는성장둔화와재정건전성악화등으로 부정적 전망필리핀, 터키등일부신흥국의신용등급전망은 긍정적 이나, 글로벌경기불확실성등으로 13년중추가상향조정은어려울전망 - 선진국의추가하향조정가능성으로인해신용등급격차가확대될수있음 73

글로벌경제이슈 붙임 2012 년도국가신용등급조정내역 Aaa Moody's S&P Fitch 미국, 독일, 영국, 스위스, 캐나다, 호주, 싱가포르 AAA 싱가포르, 홍콩, 독일, 영국, 호주, 스위스, 캐나다, AAA 싱가포르, 미국, 독일, 프랑스, 영국, 스위스, 캐나다, 호주 Aa1 홍콩, 프랑스 (Aaa ) AA+ 미국, 프랑스 (AAA ) AA+ 홍콩 Aa2 UAE AA 벨기에 AA 벨기에 (AA+ ) Aa3 한국 (A1 ), 중국, 일본, 벨기에, 사우디아라비아 중국, 일본, 사우디아라비아 AA- AA- 한국 (A+ ), 사우디아라비아 A1 A+ 한국 (A ) A+ 중국, 일본 (AA ) A2 A A A3 말레이시아 A- 말레이시아 A- Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 태국, 러시아, 바레인, 멕시코, 남아공 (A3 ) 브라질, 이탈리아 (A2 ), 카자흐스탄 인도네시아 (Ba1 ), 인도, 스페인 (A1 ) 아일랜드, 헝가리필리핀 (Ba2 ), 터키 (Ba2 ) BBB+ BBB 태국, 아일랜드, 이탈리아 (A ), 카자흐스탄 바레인, 러시아, 멕시코, 브라질, 남아공 (BBB+ ) BBB+ BBB BBB- 인도, 스페인 (AA- ) BBB- BB+ 인도네시아, 필리핀 (BB ) BB+ 말레이시아, 이탈리아 (A+ ) 아일랜드, 카자흐스탄 (BBB ), 남아공 태국, 바레인, 브라질, 러시아, 스페인 (AA- ), 멕시코 인도네시아, 인도, 터키 (BB+ ) 필리핀, 포르투갈, 헝가리 (BBB- ) Ba2 BB 헝가리 (BB+ ), 터키 BB 포르투갈 (BBB- ) Ba3 포르투갈 (Ba2 ) BB- 베트남, 몽골 BB- B1 몽골 B+ B+ 베트남, 몽골 B2 캄보디아, 베트남 (B1 ) B 캄보디아 B 주 : 1) 12 년 12 월말기준, Fitch 는남아공의국가신용등급을 13 년 1/10 일기준으로 BBB 로하향조정 2) 12 년에신용등급조정된국가는이탤릭체로표기 3) ( ) 안은조정전 11 년말기준최종신용등급임 74