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강하 진
5 years ago
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1 미국금리인상의한국경제파급영향 이준협경제동향분석실장

1. 미국기준금리인상여건조성 연내인상하되, 매우완만하게, 국제금융시장불안최소화하며.

고용, 물가및성장개선이더필요 (215 년 7 월 ) 피셔연준부의장 : -

2 1. 미국기준금리인상여건조성 연내인상하되, 매우완만하게, 국제금융시장불안최소화하며. < 미국실업률및물가상승률 > 옐런연준의장 : 연내어느시점에 연방기금금리를인상하는데적절한 여건이마련될것 (215 년 7 월 ) FOMC 회의록 : 미국금리인상, 조건근접했지만충족은안돼. 고용, 물가및성장개선이더필요 (215 년 7 월 ) 피셔연준부의장 : - 물가와고용이정상적인수준에도달하기전에는움직이지않을것 (215 년 8월초 ) - 물가상승률이 2% 로올라올때까지금리인상을미룰수없다 (215 년 8월말 ) 1

3 1. 미국기준금리인상여건조성 성장세지속되나수출감소는장애요인 - 소프트패치 (215 년 1 분기 ) 에서벗어나내수주도의성장세지속전망 - 달러강세로인한수출감소는성장세의장애요인 < 성장률및경기동행 선행지수 > < 달러화지수및수출증감률 > (%, 전기대비연율 ) (p) 경기선행지수 ( 우 ) 경제성장률 ( 좌 ) 경기동행지수 ( 우 ) (p, 1973=1) (%, 전년동기대비 ) 수출증감률 ( 우 ) 89.9 달러화지수 ( 좌 ) 자료 : 미국상무부, 컨퍼런스보드. 주 : 1) 경제성장률은계절조정전기대비연율. 2) 경기선행지수 (21=1p), 동행지수 (24=1p). 자료 : 미국연준, 미국인구통계국. 2

4 1. 미국기준금리인상여건조성 성장및고용개선불구저물가지속으로금리인상은완만할전망 - 고용관련지표의개선세지속. 실업률은금융위기이전수준에도달 - 저유가및낮은임금상승률등으로물가상승압력미약 < 실업률및고용률 > < 물가, 임금, GDP 갭률 > (%) (%) 고용률 ( 우 ) 실업률 ( 좌 ) (%) 연준의물가상승률목표치 ( 연간 2%) 물가상승률 임금상승률 GDP 갭률 자료 : 미국노동부. 주 : 1) 계절조정자료. 2) 실업률및고용률의금융위기이전 (2~27 년 ) 평균은각각 5.%, 63.%. 자료 : 미국상무부, 현대경제연구원. 주 : 1) 물가및임금상승률 ( 전년동기대비 ). 2) 물가상승률은근원개인소비지출기준. 3

5 1. 미국기준금리인상여건조성 주택가격상승, 판매량증가등미국부동산시장개선지속 - 금융위기이후주택가격상승. 단, 최근금리인상예상으로수요여건개선세둔화 - 재고주택청산기간감소, 신규및기존주택판매량증가 19 < 주택가격, 모기지금리, 주택구입여력 > 케이스-쉴러주택가격지수 ( 좌 ) (p) 주택구입여력지수 ( 좌 ) (%) 22 3년고정모기지금리 ( 우 ) < 주택판매량및재고청산기간 > 판매량 ( 좌 ) ( 백만호 ) ( 개월 ) 9 재고청산기간 ( 우 ) '5 '7 '9 '11 '13 ' '5 '7 '9 '11 '13 '15 2 자료 : S&P, Freddie Mac, NAR. 주 : 1) 케이스 - 쉴러주택가격지수 (2=1p). 2) 주택구입여력지수 ( 기준 = 1p). 자료 : NAR. 주 : 1) 판매량 ( 기존주택 + 신규주택 ) 2) 재고청산기간 ( 기존주택 ). 4

6 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 대내외금리차경로, 환율경로, 수출경로통해한국경제에영향 < 미국기준금리인상의한국경제파급경로 > 미국기준금리인상 대내외금리차경로 환율경로 수출경로 한국기준금리 외국인투자자금유출입 원 / 달러 환율변화 對미국수출증감 對신흥국수출증감 자료 : 현대경제연구원. 5

7 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 한국의기준금리는미국금리에후행적으로, 완만하게상승할전망 - 국내경기둔화감안시, 기준금리를즉각동반인상하지는않을것으로예상 < 한국및미국기준금리, 한 - 미기준금리차 > (%, %p) 차인상 2차인상한국기준금리 미국기준금리 한 - 미기준금리역전 최근 1.5%.25% -5 한 - 미기준금리차 자료 : 미국연준, 한국은행. 주 : 1) 한 - 미기준금리차 = 한국기준금리 미국기준금리. 2) 1 차인상 ( 월 ~ 월, 3.% 6.%), 2 차인상 (24.6 월 ~26.7 월, 1.% 5.25%) 6

8 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 국내외국인자본의유출은제한적일전망 - 과거미국기준금리인상시기에도한국에서는대규모외화유출은없었음 - 현재한국의거시건전성은매우양호한수준 < 외국인의국내증권투자 > < 한국의외환건전성 > ( 단위 : 억달러 ) ( 단위 : 억달러, %) 1 차인상 2 차인상 최근 구분채권주식 이전 6 개월간 ( 93.8 ~ 94.1) 기간중 ( 94.2 ~ 95.2) 이전 6 개월간 ( 3.12 ~ 4.5) 기간중 ( 4.6 ~ 6.7) 이전 6 개월간 ( 15.2 ~ 15.7) - (+)36 - (+)1 (+)22 (+)141 (+)22 (-)92 (+)196 (+)62 구분 1차인상 (1994 년 ) 2 차인상 (24 년 ) 최근 (215 년 ) 외환보유고 단기외채 / 외환보유고 경상수지 /GDP , , 자료 : 현대경제연구원 ( 금융감독원자료이용 ). 주 : (+) 는순매수, (-) 는순매도임. 자료 : IMF, 한국은행. 주 : 215 년은 1 분기현재. 7

9 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 한국채권시장에서의외국인유출가능성낮음 - 한국은유사한신용등급 (A) 국가대비상대적으로높은금리수준을보임 - 한국의투자매력도는여전히높음 < A 신용등급주요국의 2 년만기국채금리 (215 년 1~8 월월평균 ) > (%) 한국이외분석대상국평균 (.8%) 자료 : Bloomberg. 8

10 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 한국증시는 213 년긴축발작영향에서도자유로운편 년 5 월버냉키전연준의장의양적완화축소시사발언당시, 아시아주요 신흥국에서주가급락등긴축발작 (taper tantrum) 발생했으나, 한국은제외 < 아시아주요국주가 > (%) -213년 5월평균대비 12월평균 - 1 통화가치 주가 태국 필리핀 인도네시아 한국 자료 : 국제금융센터. < 외국인의아시아주요국주식순매수 > ( 억달러 ) 년 5 월 ~ 12 월기간중 태국 필리핀 인도네시아 한국 자료 : 국제금융센터. 9

11 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 원 / 달러환율상승전망 - 향후달러화강세요인지속예상 < 원 / 달러환율및달러화지수 > 1 차인상 2 차인상 (p, 1973=1) ( 원 / 달러 ) 12 1,8 1 8 달러화지수 ( 좌 ) 최근 1,4 9 1,97 1, 원 / 달러 ( 우 ) 6 6 자료 : 미국연준, 한국은행. 주 : 1) 달러화지수는주요 6개국통화 ( 영국파운드, 유로존유로, 일본엔, 캐나다달러, 스위스프랑, 스웨덴크로나 ) 대비달러화가치를나타냄. 2) 점선으로된박스는미국기준금리인상시기임. 1

12 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 원 / 달러환율상승전망 - 달러화지수구성통화중유로화와엔화의비중이큼 - 과거와달리이번인상기에는유로존및일본의양적완화정책시행 < 엔 / 달러환율 > ( 엔 / 달러 ) 1차인상 2차인상 16 < 유로 / 달러환율 > ( 유로 / 달러 ) 1차인상 2차인상 1.2 최근 최근 자료 : 한국은행. 주 : 점선으로된박스는미국기준금리인상시기임. 자료 : 한국은행. 주 : 점선으로된박스는미국기준금리인상시기임. 11

13 2. 미국금리인상의한국경제파급영향 대신흥국수출을중심으로부진예상 - 미국수출개선만으로한국수출이개선되기에는역부족 - 국제원자재가격하락으로원자재수출이많은신흥국경기부진, 수입수요둔화 < 한국의대신흥국수출증감률 > (%) 1 차인상 2 차인상 자료 : IMF. 주 : 점선으로된박스는미국기준금리인상시기임. 최근 -5.1 '9 '95 ' '5 '1 '15 < 국제유가및신흥국경제성장률 > (%) ( 달러 / 배럴 ) 차인상 2 차인상 신흥국성장률 ( 좌 ) 국제유가 ( 우 ) 4.3 '9 '95 ' '5 '1 '15(E) 최근 58.4 자료 : IMF. 주 : 1) 점선으로된박스는미국기준금리인상시기임. 2) 국제유가는 3대유종평균자료

1 6 8 3 6 7.4 (214년) 4-3 2 9.8% 1.6% 1.7% 6.

14 3. 중국경기둔화및신흥국위기우려 중국경제, 뉴노멀 (New Normal) 시대로진입 - 중국경제가 212 년 2/4 분기부터 13 분기연속 7% 대성장이지속 - 211~22 년연평균잠재 GDP 증가율은 6.8% < 중국의성장률및기여도 > 순수출 투자 < 중국의실질및잠재성장률 > 실질 GDP 잠재 GDP (%) (%) 15 소비 GDP 증가율 (214년) % 1.6% 1.7% 6.8% -6 ('81-9) ('91-) ('1-1) ('11-2) '9 1Q '11 1Q '13 1Q '15 1Q '8 '85 '9 '95 ' '5 '1 '15(E)'2(E) 자료 : CEIC 자료로현대경제연구원재구성. 자료 : IMF(215.3) 자료로현대경제연구원계산. 주 : 잠재성장률은 HP 필터링적용. 13

15 3. 중국경기둔화및신흥국위기우려 중국경기둔화와국제원자재가격하락 - 국제중국에너지및광물수입감소에따르는자원수출국의수출부진우려 < 중국의국가별에너지수입비중 > < 중국의국가별광물수입비중 > (%) (%) 기타, 45.6 사우디아라비아, 13.7 앙골라, 1.1 러시아, 8.5 캐나다, 2.3 기타, 27.3 페루, 4.1 호주, 41. 호주, 오만, 6.3 이라크, 4.3 이란, 인도네시아, 4.7 남아공, 5.7 브라질, 14.9 자료 : UN Comtrade. 주 : 1) 213년기준. 2) 에너지는 HS 코드 27( 석탄, 원유, 천연가스등이포함 ), 광물은 HS 코드 26( 철광석, 동광, 텅스텐등이포함 ). 14

16 3. 중국경기둔화및신흥국위기우려 동남아신흥3국중심으로외환위기가능성부상 - 최근미국의기준금리인상기대, 중국경기둔화등으로인도네시아, 말레이시아, 태국등동남아신흥 3국의 CDS 프리미엄급등및통화가치급락 < 동남아 3국 CDS 프리미엄 > < 동남아 3국환율 > (bp) 인도네시아 말레이시아 태국 ( =1) 인도네시아 말레이시아 태국 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 자료 : Bloomberg. 9 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 자료 : Bloomberg. 주 : 214 년 1 월 2 일환율을 1 으로고정. 15

17 3. 중국경기둔화및신흥국위기우려 원자재가격하락및중국경기둔화로수출증가율급락 - 원자재수출비중 : 인니 25.4%, 말련 6.7% ( 단, 말련은석유관련제품수출비중약 2%) - 동남아 3국, 대중국수출비중 1% 이상 < 동남아 3국수출증가율 > < 대중국수출및원자재수출비중 > 인도네시아 ( 총수출대비 %) (%) 2 1 말레이시아 태국 인니 구분 대중국 원자재 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 말련 태국 대중국 원자재 대중국 원자재 자료 : Bloomberg. 주 : 1) 전년동월대비증감률. 2) 3 개월이동평균증감률. 자료 : UN Comtrade. 주 : 원자재수출은 BEC 코드상 111, 21,31 을의미. 16

18 3. 중국경기둔화및신흥국위기우려 동남아 3 국거시경제건전성악화및위기방어력취약 - 동남아 3국, 성장둔화및재정, 경상수지적자등거시경제건전성악화 - 인도네시아및말레이시아의현재외환보유고는필요외환보유액보다부족한상황 < 동남아 3국재정및경상수지 > < 동남아 3국필요외환보유액부족분 > 인니 말련 태국 (GDP 대비 %) 구분 경상수지 재정수지 경상수지 재정수지 경상수지 재정수지 ( 단위 : 억달러 ) 구분 인니 말련 태국 필요외환보유액 (A) 1,526 1,859 1,499 3개월수입규모 년래만기외채 외국인투자자금1/ 현재외환보유고 (B) 1, ,573 외화보유고여유분 (B-A) 자료 : IMF. 주 : 215 년은 IMF 전망치. 자료 : Bloomberg, IMF, 각국중앙은행. 주 : 외국인투자자금은포트폴리오 ( 주식, 채권 ) 투자잔액. 17

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로