2007

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화연 하
6 years ago
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Eugene Prisma 16. 11. 1 Weekly Fixed Income Strategy 급등세는진정, 그러나계속될상단테스트 Fixed Income/ 연구위원신동수 Tel. )368-6181 dsshin@eugenefn.

채권금리급등세는진정될것이나해외리스크요인에연동된상단테스트이어질전망 이머징통화가치급락에따른통화정책제약등계속되는해외금리상승리스크 - 트럼프당선자의재정확대시사이후시작된글로벌채권금리의상승세가좀처럼수그러들지못했다. 옐런의장의기준금리가비교적빨리적절해질것이라는발언으로미연준의금리인상우려가커졌고달러화가치는 3 년 3 월이후최고치를경신했다.

1 Eugene Prisma Weekly Fixed Income Strategy 급등세는진정, 그러나계속될상단테스트 Fixed Income/ 연구위원신동수 Tel. ) dsshin@eugenefn.com 채권금리, 금리상승 손절매도 금리상승악순환으로급등하며연중최고치경신 달러화가치상승및이머징통화가치급락에따른통화정책제약등계속되는해외금리상승리스크 내외금리차역전과원 / 달러환율급등에따른외국인자금이탈은국내수급악화및투자심리위축요인 한은의국채단순매입등시장안정의지, 그러나위축된투자심리를되돌리기는쉽지않을듯 채권금리급등세는진정될것이나해외리스크요인에연동된상단테스트이어질전망 이머징통화가치급락에따른통화정책제약등계속되는해외금리상승리스크 - 트럼프당선자의재정확대시사이후시작된글로벌채권금리의상승세가좀처럼수그러들지못했다. 옐런의장의기준금리가비교적빨리적절해질것이라는발언으로미연준의금리인상우려가커졌고달러화가치는 3 년 3 월이후최고치를경신했다. 달러화강세에따른이머징통화가치의하락으로이머징채권형펀드의자금이탈규모가확대되었고멕시코는환율가치하락과외국인자금이탈억제를위해금리인상에나섰다. 달러화가치상승세가지속되는한이머징통화가치하락과외국인자금이탈은통화완화정책을제약할가능성이높아글로벌금리상승흐름의변화를기대하기쉽지않을전망이다. 내외금리차역전과원 / 달러환율급등에따른외국인자금이탈은수급악화및심리위축요인 - 외국인의원화채권투자규모가 9.5 조원을하회하면서 13 년 1 월이후최저치로감소했다. 지난 7 월이후내외금리차가역전되면서투자매력이약화된데다최근에는원 / 달러환율의급등, 일부중앙은행의달러화유동성확보노력이원화채권매도로이어졌다. 달러화강세로인한외국인자금의이탈우려는수급악화뿐만아니라시장의투자심리를악화시키는요인으로작용할전망이다. 한은 1.5 조원의국채단순매입발표, 그러나위축된투자심리를되돌리기는쉽지않을듯 - 채권금리가급등하면서한은이시장안정을위해 1.5 조원의국채단순매입을발표하였다. 금번국채단순매입에지표물이포함했고통상적인단순매입규모보다크다는점에서한은의시장안정의지는높은것으로평가된다. 다만금번단순매입이 RP 매각등을위해보유중인채권중내년도 3 월만기도래 (1.54 조원 ) 하는채권에대비한매입일가능성높다. 채권시장불안지속시한은의추가매입도기대되지만해외상승리스크가해소되지않는한위축된투자심리를되돌리기는쉽지않아보인다. 채권금리급등세는진정될것이나해외리스크요인에연동된상단테스트이어질전망 - 정책당국의금리안정의지로금리의급등세는진정될전망이다. 다만최근의금리상승이미국의재정확대및인플레이션우려, 미연준의빠른금리인상우려, 달러화강세와이머징통화약세에따른외국인자금이탈과통화정책제약등해외요인에기인한다는점에서금리의상승흐름을되돌리기는쉽지않다. 정책에기댄하락보다는해외리스크요인에연동된금리상승에대비한리스크관리등보수적대응이바람직하다.

2 도표 1 Fed 금리인상확률과한 / 미국채 1 년금리도표 주요국기대인플레이션 (BEI) 월금리인상확률 ( 좌 ) 한국국채 1y( 우 ) 미국국채 1y( 우 ).5.3 미국 독일 일본 캐나다.4 호주 한국 주 : 금리인상확률은연방기금금리선물기준, 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 주 : BEI= 국채 -TIPs(1y), 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 3 글로벌채권형펀드주간증감도표 4 G6 달러지수와신흥국통화지수 ( 억달러 ) 1/1 1/19 1/6 11/ 11/9 11/16 자료 : 국제금융센터, 유진투자증권 선진국이머징 (p) (p) G6달러지수 ( 좌 ) 1 신흥국통화지수 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 5 내외금리차및원 / 달러환율도표 6 외국인원화채권잔액과원 / 달러환율 (%p) ( 원 ) 내외금리차 1년 ( 좌 ).9 15 원 / 달러환율 ( 우 ) 외국인채권투자잔액 ( 좌 ) ( 원 ) 13 원 / 달러환율 ( 우 ) 주 : 내외금리차는한국국채1y 리보1y(US), 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 15

3 Fixed Income 신동수 채권 도표 7 국고채 3 년금리와한은국채단순매입규모도표 8 한은국채만기별보유규모 한은국채단순매입규모 ( 우 ) 5 국고채3년 ( 좌 ) 년 9월말현재.4 국채보유규모 13.6 조원 자료 : 한국은행, 유진투자증권 자료 : 한국은행, 유진투자증권 도표 9 주요국국채 1 년금리도표 1 국고채 3 년금리외기준금리격차비교 미국영국독일 프랑스캐나다한국 (%p) 평균 고점 저점 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 자료 : 한국은행, 연합인포맥스, 유진투자증권 도표 11 주간채권수익률변동현황및전망 11/11 11/18 주간변동폭 (%p) 주간전망 (11/1~11/5) 월간전망 (11 월 ) 국고채 3 년 ~ ~1.85 국고채 5 년 ~ ~. 국고채 1 년 ~ ~.3 회사채 AA-(3 년, %) ~.5 1.8~.5

4 금리동향 해외금리상승과단기물손절로급등하며연중최고치경신 - 지난주채권금리는단기물중심으로급등하며연중최고치를경신했으며, 장단기금리차는소폭축소되었다. 금리가단기급등하면서손절물량이출회되고옐런의장의연방기금금리가비교적빨리적절해질것이라는발언으로투자심리가더욱위축되었다. 주말한은이 1.5 조원의국채단순매입을발표했지만단순매입규모가시장심리를되돌리기에는부족한데다일본등해외금리의상승과손절매가이어지면서금리의상승세가지속되었다. - 11/18 일국고채 3 년 (1.736%) 와국고채 1 년 (.13%) 금리는전주말비각각 +.8bp, +19.4bp 급등했다. 3/1 년스프레드는 39.6bp 로전주말비 -3.4bp 축소되었다. 신용스프레드는캐리매력으로안정세보이며전반적으로축소되었다. 회사채 AA- 는주중반 49.9p( 민평 3 사기준 ) 까지전주말비 -.5bp 축소되었다. 도표 1 주요금리추이 3..5 (% ) 국고 3Y 국고 1Y 국고 3Y 국고 5Y 국고 Y 기준금리 도표 13 주간이종채권 Yield Curve 와금리등락폭 (bp) 등락폭 (11/18-11/11, 좌 ) /11( 우 ) 5 11/18( 우 ) CD 91 일통안 1Y 통안 Y 국고 3Y 국고 5Y 국고 1Y 국고 Y 국고 3Y

5 채권수급 크레딧채권, 금융채, 은행채순상환영향으로순발행규모크게감소 듀레이션, 금리급등과투자심리위축으로큰폭으로축소 도표 14 3 기관별일평균채권순매수 외국인기금자산운용사보험은행 도표 15 주요크레딧채권순발행 8 지방채공사공단채금융채회사채합계 도표 16 투자자별보유채권듀레이션추이 ( 년 ) ( 년 ) 4.8 기금 ( 좌 ) 8.5 보험 ( 우 ) ( 년 ) 외국인 ( 좌 ) ( 년 ) 투신 ( 좌 ) 은행 ( 우 )

6 외국인투자 외국인투자, 금리와환율급등등에따른순매도로잔액감소지속 외국인국채선물, 대규모순매수전환불구투자심리전환역부족 도표 17 주간외국인보유채권상환원리금, 순매수, 보유잔액 상환원리금 ( 좌 ) 순매수 ( 좌 ) 보유잔액 ( 우 ) /5 /6 3/18 4/8 4/9 5/ 6/1 7/1 7/ 8/1 9/ 9/3 1/14 11/4 88 도표 18 주간외국인채권종류별잔액증감 11/4-1/8 11/11-11/4 11/18-11/ 국고채 통안채 도표 19 KTB 국채선물가격과외국인국채선물누적순매수 (p) KTB 국채선물가격 ( 좌 ) 외국인 KTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) ( 만계약 ) 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권

7 스프레드 장단기금리격차, 단기물중심급등으로소폭축소 신용스프레드, 캐리매력으로안정세보이며소폭축소 도표 주요국고채금리간스프레드 (%p).5.4 국고 3- 국고 1 국고 5- 국고 3 국고 1- 국고 5 국고 - 국고 도표 1 국고채기간물별금리변동과수익률곡선 등락폭 (11/18-11/11, 우 ) ( 좌 ) (bp) ( 좌 ) ( 좌 ) M 6M 9M 1Y 1.5Y Y.5Y 3Y 4Y 5Y 7Y 1Y 15Y Y 3Y 도표 주요크레딧물신용스프레드 (3 년물기준 ) (bp) 6 5 회사채 AA- 은행채 AAA 공사채 AAA 예보채 주 : 민평기준,

8 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 1 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 4% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 1% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 )

2007

2007 Eugene Prisma.. 9 Weekly Fixed Income Strategy 한 / 미통화정책이벤트이후의금리흐름은? 시장예상보다매파적이었던한 / 미통화정책회의결과, 중장기적금리상승전망유지한 / 미통화정책이후급등세진정되나이머징금융시장불안과위축된투자심리는높은변동성지속요인펀더멘탈대비고평가된채권가치, 미국채기간프리미엄조정등에따른장단기금리차확대에무게일시적하락시추격매수자제하고금리상승에대비한리스크관리유지바람직